淺談我國(guó)淺談我國(guó)的證券法律制度的應(yīng)用

1、A thesis submitted toXXXin partial fulfillment of the requirementfor the degree ofMaster of Engineering淺談我國(guó)的證券法律制度淺談我國(guó)的證券法律制度作者周正慶證券法律制度是現(xiàn)代金融法律制度的重要組成部分，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體系中占有重要地位。從若干行政法規(guī)和部門規(guī)章的逐步建立，到以證券法為核心的證券法律制度的初步形成，我國(guó)的證券法律制度建設(shè)貫穿證券市場(chǎng)發(fā)展的全過(guò)程，為證券市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行并充分發(fā)揮積極作用提供了重要保障。一、證券立法的宗旨與證券市場(chǎng)的地位和作用證券法第1條開宗明義地闡述了我國(guó)證券立法的

2、宗旨。即規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益，促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這一立法宗旨的形成與確立，是我國(guó)證券市場(chǎng)的地位、作用及十年來(lái)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)在證券立法方面的綜合體現(xiàn)。中國(guó)證券市場(chǎng)是適應(yīng)我國(guó)改革開放和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要形成和發(fā)展起來(lái)的。1990年12月和1991年6月,上海和深圳兩地相繼成立了證券交易所，開啟了新中國(guó)發(fā)展證券市場(chǎng)的先河。但在當(dāng)時(shí)，對(duì)于能否借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)發(fā)展證券市場(chǎng)，一些同志仍然心存疑慮，主要表現(xiàn)在對(duì)社會(huì)主義國(guó)家能不能發(fā)行股票，股份制姓"資"還是姓"社"，國(guó)有企業(yè)改制上市是不是搞私有化，會(huì)不會(huì)造成國(guó)有

3、資產(chǎn)流失等問(wèn)題認(rèn)識(shí)不清。這種思想認(rèn)識(shí)上的顧慮和分歧,在很大程度上制約了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。針對(duì)上述情況，鄧小平同志在1992年初的南巡講話中指出："證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒(méi)有危險(xiǎn)，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會(huì)主義能不能用？允許看，但要堅(jiān)決地試。"，"總之，社會(huì)主義要贏得與資本主義相比較的優(yōu)勢(shì)，就必須大膽吸收和借鑒人類社會(huì)創(chuàng)造的一切文明成果，吸收和借鑒當(dāng)今世界各國(guó)包括資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家的一切反映現(xiàn)代社會(huì)化大生產(chǎn)規(guī)律的先進(jìn)經(jīng)營(yíng)方式、管理方法"。這些論斷，在一些重大理論和實(shí)踐問(wèn)題上解除了認(rèn)識(shí)上的禁錮，帶來(lái)了又一次思想解放，為中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了

4、新的機(jī)遇。股份制是不是人類社會(huì)創(chuàng)造的文明成果？是不是反映現(xiàn)代社會(huì)化大生產(chǎn)規(guī)律的先進(jìn)經(jīng)營(yíng)方式和管理方法呢？回答是肯定的。馬克思在資本論中對(duì)此做了精辟的論述。他認(rèn)為，股份制度是在資本主義生產(chǎn)方式本身范圍內(nèi)產(chǎn)生的，通向一種新的生產(chǎn)形式的過(guò)渡形式。"它是在資本主義體系本身的基礎(chǔ)上對(duì)資本主義的私人產(chǎn)業(yè)的揚(yáng)棄；它越是擴(kuò)大，越是侵入新的生產(chǎn)部門，它就越會(huì)消滅私人產(chǎn)業(yè)"。馬克思還高度評(píng)價(jià)了股份公司在集中社會(huì)資金、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的獨(dú)特作用，他指出："假如必須等待積累去使某些單個(gè)資本增長(zhǎng)到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒(méi)有鐵路，但是，通過(guò)股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成

5、了"。因此，可以說(shuō)發(fā)展股份制、發(fā)展證券市場(chǎng)符合馬克思主義。黨的十五大報(bào)告在總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，從理論的高度對(duì)股份制和發(fā)展證券市場(chǎng)作出了科學(xué)的結(jié)論："股份制是現(xiàn)代企業(yè)的一種資本組織形式，有利于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，有利于提高企業(yè)和資本的運(yùn)作效率，資本主義可以用，社會(huì)主義也可以用。不能籠統(tǒng)地說(shuō)股份制是公有還是私有，關(guān)鍵看控制權(quán)掌握在誰(shuí)手中。"黨的十五大報(bào)告還明確提出了要著重發(fā)展資本市場(chǎng)等要素市場(chǎng)。在鄧小平理論指引和黨中央、國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模日益壯大，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益突出。截至2001年3月底,境內(nèi)上市公司1122家,市場(chǎng)總市值達(dá)5萬(wàn)多億元,約

6、相當(dāng)于2000年GDP的60%,累計(jì)籌資5732億元,上繳印花稅總計(jì)1547億元。境外上市公司54家,紅籌股公司69家,累計(jì)籌資575億美元。從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看,上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10398億元,凈利潤(rùn)總額731億元,經(jīng)營(yíng)狀況明顯好于其他國(guó)有企業(yè)。總結(jié)證券市場(chǎng)對(duì)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用，可以歸納為"四個(gè)有利于"：一是有利于鞏固和增強(qiáng)公有制經(jīng)濟(jì)的主體地位。在已公布年報(bào)的1086家上市公司中，國(guó)有股和法人股占70%以上。通過(guò)股票發(fā)行上市，國(guó)有上市公司資產(chǎn)負(fù)債率降低到46.3%，比一般國(guó)有企業(yè)平均水平低19個(gè)百分點(diǎn)。并且，通過(guò)三個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值：第一，國(guó)有企業(yè)

7、改制時(shí)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估增值，通過(guò)評(píng)估資產(chǎn)增值率一般為33%;第二,溢價(jià)發(fā)行增值,A股市場(chǎng)向社會(huì)公眾發(fā)行股票的價(jià)格每股平均為6元左右,是發(fā)行前企業(yè)每股凈資產(chǎn)的4倍,國(guó)有資產(chǎn)享受的增值率為84%;第三,配股增值,上市公司配股價(jià)格一般比每股凈資產(chǎn)值高50%以上。這表明，公有制經(jīng)濟(jì)不僅保持了對(duì)國(guó)有企業(yè)的控股權(quán)，而且還吸納了大量的社會(huì)資金，壯大了公有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)力。二是有利于促進(jìn)國(guó)有大中型企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度。占上市公司中76%的企業(yè)是由國(guó)有企業(yè)改制而成的，上市后，這些企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)、決策和經(jīng)營(yíng)機(jī)制、監(jiān)督和制約機(jī)制以及法律責(zé)任等方面，都較上市以前發(fā)生了很大變化。企業(yè)通過(guò)上市，建立了市場(chǎng)硬約束

8、，壓力加大了，動(dòng)力增強(qiáng)了，促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。三是有利于推動(dòng)投融資體制改革。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行單一的間接融資體制，企業(yè)融資幾乎全靠銀行貸款，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，資本金嚴(yán)重不足，不利于企業(yè)發(fā)展和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展證券市場(chǎng)，開辟直接融資渠道，改善了傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)主要依靠銀行貸款支持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的局面，既改善了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，也緩解了金融風(fēng)險(xiǎn)。四是有利于促進(jìn)社會(huì)資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。十年來(lái)，上市公司通過(guò)境內(nèi)外證券市場(chǎng)共計(jì)籌集資金逾萬(wàn)億元人民幣，其中80%投入到了新建和技改項(xiàng)目，支持了國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育了一批有相當(dāng)規(guī)模和實(shí)力、有一定競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司

9、。從上市公司2000年年度報(bào)告數(shù)據(jù)看，總資產(chǎn)超過(guò)100億元的特大型公司有15家；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)100億元的公司有8家；市值在100億元以上的公司有35家；凈利潤(rùn)超過(guò)5億元的公司有22家。1998年,江澤民同志在證券知識(shí)讀本的批示中，充分肯定了證券市場(chǎng)的地位和積極作用，他指出："實(shí)行社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，必然會(huì)有證券市場(chǎng)。建立發(fā)展健康、秩序良好、運(yùn)行安全的證券市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)優(yōu)化資源配置，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，籌集更多的社會(huì)資金，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要作用"。證券市場(chǎng)十年的發(fā)展實(shí)踐表明，證券市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展具有重要作用。二、

10、證券法律制度的基本內(nèi)容及相應(yīng)拓展我國(guó)的證券法律制度以證券法共12章214條內(nèi)容為核心，輔之以公司法相關(guān)內(nèi)容以及300多件相關(guān)的行政法規(guī)、部門規(guī)章及規(guī)范性文件構(gòu)成。目前，我國(guó)證券法律制度的調(diào)整范圍主要是股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易。其基本內(nèi)容包括四個(gè)方面：（1）證券發(fā)行上市的法律規(guī)范；（2）證券交易的法律規(guī)范；（3）證券服務(wù)的法律規(guī)范；（4）證券市場(chǎng)監(jiān)管的法律規(guī)范。(一)股票發(fā)行與上市的法律規(guī)范股份有限公司進(jìn)入證券市場(chǎng)發(fā)行股票上市后成為上市公司，在這個(gè)過(guò)程中，必須依法經(jīng)歷證券發(fā)行和上市兩個(gè)階段。我國(guó)證券法律制度的基本內(nèi)容之一，就是對(duì)上市公司在這兩個(gè)階段的主要行為和活動(dòng)進(jìn)行

11、法律規(guī)范，其核心是保證和提高上市公司的質(zhì)量。1、股票發(fā)行上市的條件與核準(zhǔn)制度。股票發(fā)行分為設(shè)立時(shí)的首次發(fā)行和新股發(fā)行，新股發(fā)行又分為增發(fā)和配售兩種方式。以募集方式設(shè)立的一般股份有限公司，在公開發(fā)行股票、向社會(huì)募集資金時(shí)，必須符合法定的基本條件，主要包括：公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣一千萬(wàn)元；應(yīng)當(dāng)有五個(gè)以上的發(fā)起人并且其認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%；必須向證券監(jiān)管部門遞交募股申請(qǐng)，并報(bào)送公司章程、批準(zhǔn)設(shè)立公司的文件、經(jīng)營(yíng)估算書、出資種類及驗(yàn)資證明和招股說(shuō)明書等相關(guān)文件。經(jīng)過(guò)公開發(fā)行股票而設(shè)立的股份有限公司申請(qǐng)股票上市并成為上市公司，則必須符合有關(guān)上市公司的法定基本條件，主要包括：股票

12、經(jīng)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣五千萬(wàn)元；持有股票面值達(dá)人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人；向社會(huì)公開發(fā)行的股份占公司股份的25%以上，公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15%以上；公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；開業(yè)時(shí)間需在三年以上，并且最近三年需連續(xù)盈利。為了有利于國(guó)有企業(yè)融資上市，法律還特別規(guī)定，原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的股份有限公司，或者公司法實(shí)施后新組建成立的，主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的股份有限公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可依原企業(yè)連續(xù)計(jì)算，而不必等待三年時(shí)間。股份有限公司向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)提出股票上市交易申請(qǐng)時(shí)

13、，還應(yīng)當(dāng)提交：公司章程、公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照、申請(qǐng)上市的股東大會(huì)決議、上市報(bào)告書、經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司最近三年的或者公司成立以來(lái)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和最近一次招股說(shuō)明書等文件。股份有限公司成為上市公司，除必須滿足上述法定的基本條件外，還必須依法經(jīng)過(guò)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的股票發(fā)行和股票上市核準(zhǔn)程序。其基本環(huán)節(jié)為：第一，發(fā)行人依法提交公開發(fā)行股票的申請(qǐng)文件；第二，由證監(jiān)會(huì)內(nèi)部和外部共80余名成員組成的證券發(fā)行審核委員會(huì)，依法對(duì)股票發(fā)行進(jìn)行審核，以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決，并提出審核意見；第三，證監(jiān)會(huì)自受理證券發(fā)行申請(qǐng)文件之日起3個(gè)月內(nèi)作出決定，不予核準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)作出說(shuō)明；第四，股份有限公司依法提交股票上市交

14、易的申請(qǐng)文件；第五，證監(jiān)會(huì)或經(jīng)授權(quán)的證券交易所根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和法定上市條件，依法核準(zhǔn)股票上市申請(qǐng)；第六，證券交易所自接到股票上市交易申請(qǐng)和核準(zhǔn)文件之日起的6個(gè)月內(nèi)，安排該股票上市交易。證券法頒布實(shí)施后，我國(guó)的證券發(fā)行與上市管理制度進(jìn)行了重大變革。證券發(fā)行與上市由原來(lái)的"有規(guī)模、有家數(shù)、指標(biāo)分配"的審批制，轉(zhuǎn)變?yōu)?quot;無(wú)預(yù)設(shè)指標(biāo)，無(wú)行政審批"的核準(zhǔn)制。發(fā)行人也由原來(lái)的先"跑指標(biāo)、報(bào)批準(zhǔn)"，后找主承銷商，轉(zhuǎn)變?yōu)橄日抑鞒袖N商，并在其輔導(dǎo)下進(jìn)行為期一年的改制運(yùn)行，具備證券發(fā)行與上市條件后，由主承銷商作為保薦人，向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作出證券發(fā)行上市推薦

15、，由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)按程序核準(zhǔn)。在這一過(guò)程中，發(fā)行人提交的發(fā)行申請(qǐng)文件必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；為證券發(fā)行出具有關(guān)文件的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所及資產(chǎn)評(píng)估等專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，必須嚴(yán)格履行法定職責(zé)，保證其出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性；主承銷商作為保薦人，必須承擔(dān)信譽(yù)和承銷費(fèi)損失風(fēng)險(xiǎn)；股票發(fā)行后，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)與收益的變化，由發(fā)行人自行負(fù)責(zé)，由此變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)；證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)只是依法對(duì)有關(guān)申請(qǐng)文件進(jìn)行合規(guī)性的程序?qū)徍恕榱烁玫刎瀼貙?shí)施證券法，國(guó)務(wù)院制定了中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)條例、中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行核準(zhǔn)程序等行政法規(guī)，證監(jiān)會(huì)相繼制定了擬發(fā)行上市公司改制重組指導(dǎo)意見、股票發(fā)行上

16、市輔導(dǎo)工作暫行辦法、關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知、上市公司向社會(huì)公開募集股份操作指引、上市公司檢查辦法等近30件規(guī)章和規(guī)范性文件。這些行政法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件與證券法和公司法的有關(guān)規(guī)定相配合，形成了較完備的證券發(fā)行與上市的法律規(guī)范。2.持續(xù)信息公開制度持續(xù)信息公開指的是證券市場(chǎng)中的信息披露。其主要內(nèi)容包括:發(fā)行人和證券公司公告的招股說(shuō)明書、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、年度報(bào)告、中期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等。持續(xù)信息公開制度是維護(hù)投資者權(quán)益的重要法律制度。它以"公開、公平、公正"為原則，使證券市場(chǎng)參與者通過(guò)公司披露的信息監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，促進(jìn)上市公司改善管理、提高質(zhì)量。證券法第3章第3節(jié)對(duì)

17、信息披露作出了專門規(guī)定。首先是關(guān)于信息披露原則的規(guī)定，即公告的證券發(fā)行和上市文件必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；其次是關(guān)于信息披露內(nèi)容的規(guī)定，包括中期報(bào)告和年度報(bào)告的5項(xiàng)法定內(nèi)容及臨時(shí)報(bào)告的11項(xiàng)法定內(nèi)容；第三是關(guān)于違反信息披露原則使投資者遭受損失的賠償責(zé)任規(guī)定，包括發(fā)行人、承銷的證券公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的賠償責(zé)任，以及負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的連帶賠償責(zé)任；第四是關(guān)于公告信息刊登方式和公眾查閱場(chǎng)所。在貫徹執(zhí)行證券法過(guò)程中，一些上市公司為了掩蓋其財(cái)務(wù)狀況惡化的事實(shí)，謀求新股發(fā)行、配股或避免其股票暫停或終止交易，不惜進(jìn)行虛假信息披露，欺騙廣大投資者。為加強(qiáng)對(duì)上市公司

18、的監(jiān)督力度，更好地執(zhí)行信息持續(xù)公開制度，證券法頒布實(shí)施后，證監(jiān)會(huì)制定和修改了有關(guān)公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則等14項(xiàng)規(guī)章，就首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件、新股發(fā)行申請(qǐng)文件、招股說(shuō)明書、股票上市公告書、中期報(bào)告、年度報(bào)告等依法需要披露的信息，從內(nèi)容到格式，作了詳細(xì)的規(guī)定。同時(shí)針對(duì)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司及房地產(chǎn)公司發(fā)行上市的新情況，專門制定了有關(guān)信息披露編報(bào)規(guī)則的13項(xiàng)規(guī)范性文件，從而細(xì)化和拓展了證券法關(guān)于持續(xù)信息公開的規(guī)定，對(duì)防范和查處虛假信息披露，發(fā)揮了重要作用。目前，已有相當(dāng)多的律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所在上市公司的信息披露中，拒絕出具無(wú)保留意見或者聲明具有保留意見。3.上市公司

19、收購(gòu)和退市制度上市公司收購(gòu)方式包括兩種：即要約收購(gòu)和協(xié)議收購(gòu)。要約收購(gòu)是指通過(guò)證券交易所的證券交易，有收購(gòu)意圖的投資者以市值價(jià)格購(gòu)入目標(biāo)公司的股票，在達(dá)到法定比例時(shí)，向目標(biāo)公司的所有股東作出購(gòu)買其所持股份的書面意見，并依法公告包括收購(gòu)條件、收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)期限等內(nèi)容的收購(gòu)要約，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)。協(xié)議收購(gòu)是指收購(gòu)人通過(guò)與目標(biāo)公司的管理層或者目標(biāo)公司的股東進(jìn)行磋商，達(dá)成協(xié)議，并按照協(xié)議所規(guī)定的收購(gòu)條件、收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)期限及其他規(guī)定事項(xiàng)，收購(gòu)目標(biāo)公司股份的收購(gòu)方式。依法進(jìn)行的上市公司收購(gòu)，是運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制在證券市場(chǎng)進(jìn)行主動(dòng)性結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，它不僅有利于資源優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而且有

20、利于建立和完善上市公司治理結(jié)構(gòu)、提高上市公司質(zhì)量、促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。上市公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化、質(zhì)量低劣，并且不能被依法"重組、收購(gòu)"時(shí)，就將面臨退市。為此，我國(guó)證券法、公司法對(duì)暫停上市和終止上市作出了原則性規(guī)定。為落實(shí)這方面的規(guī)定，建立和完善我國(guó)證券市場(chǎng)的退市機(jī)制，證監(jiān)會(huì)和證交所于1998年和1999年對(duì)虧損的上市公司股票采取了"特別處理(英文簡(jiǎn)稱ST)"和"特別轉(zhuǎn)讓(英文簡(jiǎn)稱PT)"兩種措施。其目的是向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，抑制過(guò)度炒作。根據(jù)滬深兩地證券交易所股票上市規(guī)則的規(guī)定，ST股票是指虧損1年的上市公司的股票。對(duì)它的特別處理辦法包括

21、：證交所公開宣布對(duì)該類公司進(jìn)行特別處理，股票簡(jiǎn)稱前加"ST"以示區(qū)別，另板公布交易行情等；PT股票是連續(xù)3年虧損的上市公司的股票。對(duì)它采取特別轉(zhuǎn)讓措施包括：PT股票只在每周星期五集中進(jìn)行一次交易，其價(jià)格上漲不得超過(guò)5%等。今年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法及其通知，對(duì)暫停上市、恢復(fù)上市、終止上市的情形、條件、期限和方法等，作出了具體規(guī)定，使證券法和公司法的原則性規(guī)定具備了可操作性，形成了比較完整的上市公司退市制度。(二)證券交易的法律規(guī)范我國(guó)證券法律制度中關(guān)于證券交易的法律規(guī)范分為兩類，一是關(guān)于證券交易的一般規(guī)定；二是關(guān)于禁止的交易行為。對(duì)此，證券

22、法作出了兩節(jié)共24條的規(guī)定。其核心是保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序和社會(huì)公眾利益。1、關(guān)于證券交易的一般規(guī)定證券交易一般規(guī)定包含兩方面內(nèi)容：第一，證券的交易場(chǎng)所及其依照"價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先"原則而采用的公開集中競(jìng)價(jià)交易方式，以及證券交易只能采取現(xiàn)貨交易，證券公司不得以信用交易方式向客戶融資或者融券等。第二，關(guān)于證券交易的限制性規(guī)定。包括：證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)從業(yè)人員、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)工作人員等，在任期或者法定限期內(nèi)，不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票；為股票發(fā)行出具審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或者法律意見書等文件的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，在該股票承銷期內(nèi)和期滿后6個(gè)月內(nèi)，以及自接受上市公司委托之日起至上述文件公開后5日內(nèi)，不得買賣該種股票；持有一公司已發(fā)行股份5%的股東，其股票在買入后6個(gè)月內(nèi)賣出或者在賣出后6個(gè)月內(nèi)又買入,由此所得收益歸該公司所有；收購(gòu)人對(duì)所持有的被收購(gòu)的上市公司的股票，在收購(gòu)行為完成后的6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；交易或轉(zhuǎn)讓涉及國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)持有的股份，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)