貨幣供給模型二貨幣供給的決定因素

1、貨幣供給模型二：貨幣供給的決貨幣供給模型二：貨幣供給的決定因素定因素北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 呂隨啟手 機(jī) 電：01082928580電 郵：L一、中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制o Monetary Base or High-powered Money： MB=C+Ro 中央銀行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)和貼現(xiàn)機(jī)制兩個(gè)手段，對(duì)基礎(chǔ)貨幣實(shí)施控制。LSRDMB影響是不確定的影響是確定的本節(jié)內(nèi)容o （一）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)o （二）從存款向現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化 o （三）貼現(xiàn)貸款 o （四）影響基礎(chǔ)貨幣的其他因素o （五）中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的能力 （一）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)o 1、公開市場(chǎng)購買o （1）向銀行進(jìn)行

2、的公開市場(chǎng)購買：假定中央銀行從銀行購買100美元債券，并 支付100美元支票。銀行將支票或者存入中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶或者兌換成現(xiàn)金。 S=$100 中央銀行甲銀行 D=$100存入或者兌換現(xiàn)金中央銀行 R +100S100 甲銀行 R +100S-100 C（不變）+R=MB 中央銀行和甲銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變化如下：(2)向非銀行公眾進(jìn)行的公開市場(chǎng)購買 中央銀行 非銀行公眾D=$100 開戶行 S= $100 情形一：假定中央銀行向個(gè)人或者企業(yè)購買100美元的債券，債券賣者將支票存入當(dāng)?shù)亻_戶銀行(2)向非銀行公眾進(jìn)行的公開市場(chǎng)購買o 非銀行公眾、開戶銀行和中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變化如下：非銀行公眾

3、S-100 D +100 開戶銀行R +100 中央銀行R+100 S100C(不變)+R=MB結(jié)論：當(dāng)中央銀行的支票被存入商業(yè)銀行時(shí)，中央銀行從非銀行公眾與從銀行購買債券的結(jié)果是一樣的。D+100(2)向非銀行公眾進(jìn)行的公開市場(chǎng)購買o 情形二：假定中央銀行向個(gè)人或者企業(yè)購買100美元的債券，債券賣者將支票在中央銀行或者當(dāng)?shù)亻_戶銀行兌換成現(xiàn)金Fed 個(gè)人 D=$100 S=$100兌換成100美元的現(xiàn)金(2)向公眾進(jìn)行的公開市場(chǎng)購買非銀行公眾S-100 C+100 中央銀行C+100 S100C+R（不變）=MB結(jié)論：公開市場(chǎng)購買對(duì)MB的影響是確定的，基礎(chǔ)貨幣的增加量等于公開市場(chǎng)購買的規(guī)模；對(duì)

4、R的影響是不確定的，取決于債券出售方以現(xiàn)金還是以支票存款形式持有其收入。公開市場(chǎng)購買對(duì)準(zhǔn)備金的影響比對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響具有更大的不確定性。非銀行公眾和中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變化如下：2、公開市場(chǎng)出售o （1）向銀行出售債券：假定中央銀行向銀行出售100美元債券，銀行無論是準(zhǔn)備金存款還是以庫存現(xiàn)金支付，結(jié)果都是一樣的。中央銀行甲銀行S=$100 甲銀行S+100 R-100 中央銀行R-100 S-100C（不變）+RMBD= =$100 或者C= $100 2、公開市場(chǎng)出售（2）向非銀行公眾出售債券o 情形一：假定中央銀行向個(gè)人出售100美元的債券，個(gè)人以支票存款付賬。Fed 個(gè)人 D=$100

5、S=$100 D=$100 開戶行 （2）向非銀行公眾出售債券個(gè)人S+100 D -100 開戶行R -100 FedD-100 S-100R-100 C（不變）+RMB結(jié)論：如果個(gè)人以支票存款支付，那么中央銀行向個(gè)人和銀行出售債券的結(jié)果是一樣的。個(gè)人、開戶行和中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變化如下：（2）向非銀行公眾出售債券o 情形二：假定中央銀行向個(gè)人出售100美元的債券，個(gè)人以現(xiàn)金付賬。中央銀行 個(gè)人 C=$100 S=$100 非銀行公眾S+100 C-100 中央銀行C-100 S-100C +R（不變）=MB （2）向非銀行公眾出售債券結(jié)論：公開市場(chǎng)出售對(duì)MB的影響是確定的，基礎(chǔ)貨幣的減少量

6、等于公開市場(chǎng)出售的規(guī)模；對(duì)準(zhǔn)備金的影響是不確定的，取決于債券購買方以現(xiàn)金還是以支票存款形式支付賬單。公開市場(chǎng)出售對(duì)R的影響比對(duì)MB的影響具有更大的不確定性 ?？傮w來看，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響比對(duì)準(zhǔn)備金的影響具有更大的確定性。正是由于這個(gè)原因，中央銀行在實(shí)施貨幣政策時(shí)，往往把注意力放在容易控制的基礎(chǔ)貨幣上而不是放在準(zhǔn)備金上。（二）從存款向現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換o 即使中央銀行不實(shí)施公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，從存款向現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換也會(huì)影響銀行體系的準(zhǔn)備金，但不會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣。這是中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣比對(duì)準(zhǔn)備金控制力更強(qiáng)的另外一個(gè)原因。o 假定某個(gè)存款人用$100在甲銀行開戶，后來因故撤銷賬戶，發(fā)誓不再存入任何其他銀行。存

7、款人D-100 C+100 甲銀行R -100 FedR-100C+100CRMB 不變D-100（三）貼現(xiàn)貸款中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款也會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣量。假定中央銀行向甲銀行提供100美元的貼現(xiàn)貸款。甲銀行R +100 DL+100中央銀行R+100DL+100中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款使基礎(chǔ)貨幣等量增加。（三）貼現(xiàn)貸款甲銀行R -100 DL-100FedR-100DL-100結(jié)論：DL變動(dòng)與銀行體系中的R同方向變動(dòng)反之，假定中央銀行要求商業(yè)銀行歸還100美元的貼現(xiàn)貸款。中央銀行向商業(yè)銀行收回貼現(xiàn)貸款使基礎(chǔ)貨幣等量減少。（四）影響基礎(chǔ)貨幣的其他因素o 1、浮存（float）-中央

8、銀行支票清算過程中先貸記存入行賬戶后借記簽發(fā)行賬戶導(dǎo)致銀行體系準(zhǔn)備金總額的暫時(shí)增加。受天氣等隨機(jī)性事件的影響。o 2、財(cái)政存款（Treasury deposits)財(cái)政部在中央銀行的存款增加，會(huì)導(dǎo)致銀行存款外流，使銀行體系的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣減少。o 3、財(cái)政部要求中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的指令也會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣。（五）中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的能力o 中央銀行通過S和DL來影響基礎(chǔ)貨幣。o 其中，中央銀行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以完全控制由S形成的基礎(chǔ)貨幣；然而卻不能完全控制由DL形成的基礎(chǔ)貨幣。o 中央銀行不能控制的因素所出現(xiàn)的短期巨大波動(dòng)是基礎(chǔ)貨幣在短期內(nèi)變動(dòng)的原因。o MB=MBn+DL，其中MBn （

9、non-borrowed Base）是非借入基數(shù)，通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)形成，完全由Fed控制 。二、貨幣乘數(shù)：引入存款人行為的MS模型o 不考慮銀行的決策，假定銀行不借貼現(xiàn)貸款，不保留超額準(zhǔn)備金，ER=0，DL=0。o M=mMBo m ：MB的變動(dòng)引起M成倍變動(dòng)的倍數(shù)o 由于(m1) ，MB又叫high powered money二、貨幣乘數(shù)：引入存款人行為的MS模型o 假定：通貨C和定期存款T與支票存款D成比例變動(dòng)。支票存款和定期存款的法定準(zhǔn)備率分別為o 現(xiàn)金對(duì)支票存款的比率為o 定期存款對(duì)支票存款的比率為 /CcC DDt/TT DD dtrr 和(一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)o 如果E

10、R=0 R=RR o o dtRRDrTrdtRDrTr1dr 1tr dtMBCRCDrTr(一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)o o 根據(jù)M1的定義 ctCDTD，dtctDrr dtMctBDDrDr dt1tcDMBrrDCM1c1 cM DD D (一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)o o dt1 cMt cMBrr MMmBdt1 ctcmrr (一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)o 例如：rd=0.10 rt=0.03 C=2000 D=6000 T=16000含義：盡管存款會(huì)多倍擴(kuò)張，但C不會(huì)有多倍擴(kuò)張效果，如果部分MB轉(zhuǎn)化為C，就不會(huì)有多倍擴(kuò)張效應(yīng)，從而m下降。 c/0.333CC

11、 DDt/2.667TT DD1.3332.600.10 0.03 2.667 0.333m(一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)c0DmC多倍擴(kuò)張多倍擴(kuò)張倍數(shù)不能擴(kuò)張tt0 DMMBmTDTrRRRRD不變時(shí)相對(duì)下降即使不變，（二）m的決定因素1、o在此例中rd=0.1 dr的變動(dòng)d0dmdr6 . 237. 215. 0m則d0.10.052.882.60rm， 則drm與負(fù) 相 關(guān)dDDrDRRRRD如果不變，不變，C+D=MMBm(MmMB)如果不變，m的決定因素o 2、tr的變動(dòng)tTDrTRRRRDCDMMBm(MmMB)如果 不變，如果不變，t0dmdrtr0.030.05m=2.35

12、2.60在此例中，則trm 與 負(fù)相關(guān)m的決定因素3、c的變動(dòng)cCmD相對(duì)上升不能多倍擴(kuò)張多倍擴(kuò)張水平下降相對(duì)減少可以多倍擴(kuò)張0cdmdc0.3330.502.21 2.60m在此例中，則cm 與 負(fù)相關(guān)m的決定因素4、ttTDm的 變 動(dòng)相 對(duì) 上 升相 對(duì) 下 降多 倍 擴(kuò) 張 水 平 下 降0tdmdt2.6674.02.412.6m在此例中，則tm與 負(fù)相關(guān)三、貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)：引入銀行行為的MS模型o現(xiàn)在假定ER0，DL0 ，把銀行的決策引入貨幣供給模型。o假定銀行愿意持有的超額準(zhǔn)備金ER與支票存款D成比例增長(zhǎng)：oR=RR+ER，eER/D超額準(zhǔn)備金比率DTdtRR=RRRRD

13、 rT r dtR=D rT rER dtMB=R+C=D rT rER+C 三、貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)：引入銀行行為的MS模型o 上述等式的特征：o 如果基礎(chǔ)貨幣的增加是由現(xiàn)金增加導(dǎo)致的，就沒有乘數(shù)效應(yīng)，用來支持存款的基礎(chǔ)貨幣的增加存在乘數(shù)效應(yīng)。o 如果基礎(chǔ)貨幣增加是由超額準(zhǔn)備金增加導(dǎo)致的，就不會(huì)支持任何額外的現(xiàn)金和存款。超額準(zhǔn)備金可以看做準(zhǔn)備金中沒有支持存款的閑置準(zhǔn)備金。nLM=m(MBD )（一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)TD tER=D eC=D c由于，dtdtdtMB=R+C=D rT rER+C =D rD trD e+D c =(rtrec) D dt1DMBrt rec （

14、一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)1dtdtMM =CDD cD(1 c) D1 cMMBrt rec1 cmrt rec （一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)o 例如：rd=0.10 rt=0.03 C=2000 D=6000 T=16000，M=C+D=8000，ER=18o 從而有c=0.333，e=0.003，t=2.667o 貨幣乘數(shù)為：1 0.3331 .333m2.580.10+2.667 0.03+0.003+0.333 0.51601（二）MS的影響因素o 1、 dtrrctM(M=m MB)mBM， ， 和如果不變，dtctrr ， ， 和的變動(dòng)與貨幣供給負(fù)相關(guān)。dtctrr， ， 和的變動(dòng)（二）MS的影響因素o 2、e的變動(dòng)SSSeER/DDERmMB