海爾集團資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析

1、yzh海爾集團資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析摘要：隨著市場的發(fā)展公司之間的競爭越來越激烈，市場的完善程度決定了公司能否在資 本市場當(dāng)中順利進行融資，資本結(jié)構(gòu)決定了公司的成本和公司未來經(jīng)營過程當(dāng)中的競爭力。本文也海爾集團作為案例來重點研究海爾集團在資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題，通過研究發(fā)現(xiàn)海爾集團存在著下列的一些問題： 嚴重依賴外源融資，負債結(jié)構(gòu)不合理， 股權(quán)高度集中。針對 海爾集團存在的這些問題，本文通過分析影響因素提出了一下五點對策建議：降低國有股比例，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)；大力發(fā)展企業(yè)債券市場；控制財務(wù)風(fēng)險；完善治理結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵詞：海爾集團，資本結(jié)構(gòu)，債券1序言22海爾集團資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀 42.1海爾集團簡介42.2分

2、析理論基礎(chǔ)及方法介紹 52.2.1 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論 52.3海爾資本結(jié)構(gòu)存在的問題 62.3.1 嚴重依賴外源融資 62.3.2 負債結(jié)構(gòu)不合理 82.3.3 股權(quán)高度集中83海爾集團資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因 93.1股權(quán)結(jié)構(gòu)失當(dāng)93.2企業(yè)債券市場脆弱 103.3財務(wù)風(fēng)險控制制度不完善 103.4內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全 104優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的措施 114.1降低國有股比例，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) 114.2大力發(fā)展企業(yè)債券市場 114.3控制財務(wù)風(fēng)險124.4完善治理結(jié)構(gòu)12參考文獻121序言資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各種籌資方式在企業(yè)總資本當(dāng)中所占的比例。企業(yè)在籌資過程當(dāng)中可以選擇債券籌資和股權(quán)籌資兩種方式

3、， 債券籌資和股權(quán)籌資又分別具有短期債券投資長 期債券籌資，短期股權(quán)籌資和長期股權(quán)籌資，兩種形式就使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有所差異， 不同的籌資方式使企業(yè)承擔(dān)的成本不同，因此企業(yè)擁有不同的資本結(jié)構(gòu)就決定了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中承擔(dān)的不同成本。 承擔(dān)的成本越少， 那么就對他的競爭越有利，如果企業(yè)承擔(dān)的由于資本籌集過程當(dāng)中的成本越多對企業(yè)的發(fā)展就越?jīng)]有利處。資本結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的杠桿作用，企業(yè)不但擁有財務(wù)杠桿而且還有經(jīng)營杠桿，財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的相互作用形成了總杠桿。它是企業(yè)能夠利用資金的能力，企業(yè)的杠杠系數(shù)越大說明企業(yè)利用資金的能力就越強， 同時給企業(yè)所帶來的風(fēng)險也越大。隨著市場經(jīng)濟的風(fēng)險逐漸增大，公司與

4、公司之間的競爭更加激烈，企業(yè)獲得市場競爭力的一個重要渠道不在是靠科技去拓展市場，對于成本的節(jié)約也是一個非常必要的手段。隨著我國金融市場的不斷完善， 企業(yè)可以從金融市場當(dāng)中獲得各種形式的投資，各種形式的籌資給企業(yè)所帶來的成本是不同的。企業(yè)可以在利用不同形式的資金過程當(dāng)中起到長短期之間相互協(xié)調(diào)，最終節(jié)約企業(yè)的相關(guān)成本為企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展帶來動力，可以讓企業(yè)更好的來分配企業(yè)所擁有的資源。憂化解的資本結(jié)構(gòu)實際上是提升企業(yè)競爭力的表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)不但關(guān)系到投資成本而且還關(guān)系到企業(yè)治理當(dāng)中能夠體現(xiàn)出企業(yè)的價值，還可以增強企業(yè)的經(jīng)營管理效率，能夠讓企業(yè)的內(nèi)部控制更加的完善可以提升企業(yè)對抗風(fēng)險的能力。在這種背景之

5、下海爾集團作為一個傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，如何利用好自己的資本結(jié)構(gòu)能夠讓企業(yè)在經(jīng)營過程當(dāng)中更好的利用外部的資金來促使企業(yè)的不斷發(fā)展，提升企業(yè)的技術(shù)水平，增強企業(yè)的市場競爭力有著很重要的作用。 隨著傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展不斷向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，企業(yè)的相關(guān)資本成本決定了企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中不再像以往一樣的靠固定資本投資來拉動企業(yè)的增長而是合理的來控制企業(yè)的固定成本和企業(yè)的變動成本，資本結(jié)構(gòu)來講有一些資本結(jié)構(gòu)能給企業(yè)帶來的是固定成本，這樣會增加企業(yè)的固定資本成本。但是會讓企業(yè)在未來當(dāng)中利用這些固定的成本獲取更大的收益。如何控制好企業(yè)利用固定資本成本的度如何讓企業(yè)在負債結(jié)構(gòu)中 獲得更高的財務(wù)杠桿效應(yīng)和是目前企業(yè)提

6、升競爭力的重要方面。海爾集團以往在中國具有很高的品牌地位，海爾集團的創(chuàng)業(yè)主要是集中在家電產(chǎn)業(yè)。但是如今他已經(jīng)向各個行業(yè)進行企業(yè)的全面化發(fā)展讓，企業(yè)不再是縱向發(fā)展而是尋求橫向發(fā)展，企業(yè)采取了多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。在多元化發(fā)展戰(zhàn)略當(dāng)中會利用各種資金之間能給企業(yè)的成本造成非常重要的影響，海爾集團在這種多元化間背景之下更應(yīng)該注重自己的資本結(jié)構(gòu)配置，合理的利用好資源。讓不同的生產(chǎn)產(chǎn)品之間可以相互的匹配，能夠最終非常有效率的利用企業(yè)資源。從理論的角度來講研究資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置可以豐富企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論，且資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)歷了很長一段時期的發(fā)展已經(jīng)從負債管理到資產(chǎn)管理，最終到了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)管理。理論的研究還在深

7、入， 研究海爾集團的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化可以豐富且資本結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)容。從實踐的角度來講，海爾集團作為我國的一個重要制造業(yè)企業(yè)他的技術(shù)發(fā)展水平代表著中國相關(guān) 產(chǎn)業(yè)的一些技術(shù)發(fā)展水平，他的內(nèi)部控制的管理也代表了中國這部分行業(yè)體驗館里的較高水 平。分析海爾集團資本結(jié)構(gòu)控制當(dāng)中存在的問題，有利于發(fā)現(xiàn)中國這些企業(yè)在新時代當(dāng)中有怎樣的想法，他們面臨著怎樣的資本結(jié)構(gòu)控制問題，有沒有進行資本結(jié)構(gòu)控制，通過這種分析可以給海爾集團的發(fā)展提供一些對策建議。這些對策建議的提出不但可以優(yōu)化海爾集團的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)而且可以為更多的相關(guān)行業(yè)提供借鑒。本文你首先介紹了資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，針對這些資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論分析海爾集團企業(yè)資本結(jié)

8、構(gòu)的現(xiàn)狀，重點分析海爾集團目前資本結(jié)構(gòu)管理當(dāng)中存在的問題，通過這些問題的原因的分析給出這些問題的解決對策，最終可以實現(xiàn)提升海爾集團企業(yè)競爭力的目的。研究過程當(dāng)中首先運用了文獻研究的方法,在研究海爾集團資本結(jié)構(gòu)、研究背景、研究海爾集團目前資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀過程當(dāng)中查閱了海爾集團的財務(wù)報表研究了相關(guān)行業(yè)發(fā)展狀況。其次本文研究過程當(dāng)中采用了案例研究的方法，將海爾集團作為整個行業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理的一個特例進行重點研究，以及通過對海爾集團的分析給整個行業(yè)提供一些對策和建議。再次，本文的分析過程采用了邏輯分析方法，從問題原因和對策的角度來進行分析，能夠遵循一定的邏輯。2海爾集團資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀 2.1海爾集團簡介海

9、爾集團成立于1984年，是中國近代最大的家電制造商，經(jīng)歷了不斷進步的30年，海爾產(chǎn)品從1984年單一冰箱生產(chǎn)到目前生產(chǎn)白色家電，黑色家電以及米色家電96大類15100多個規(guī)格的產(chǎn)品群，并出口到100多個大型企業(yè)在世界的國家和地區(qū)。海爾集團在全球建立了 29個生產(chǎn)基地，8個產(chǎn)品研發(fā)中心和 19個外貿(mào)公司，這在全球員工超過 60000 人，成為一個大型的跨國企業(yè)集團。海爾集團在2014年海外銷售逆市上漲。2014年底，達到了 7.8%的市場份額，表明了消費者對海爾認可度，特別是在歐洲和巴基斯坦市場都處 于領(lǐng)先地位。海爾集團在1996年首次進行跨國經(jīng)營嘗試，在印尼建立了海外貿(mào)易公司。海 爾集團雖然選

10、擇印尼作為跨國經(jīng)營的試點，但是并不是向一般企業(yè)運用價格和比較優(yōu)勢，海爾運用的是產(chǎn)品質(zhì)量策略，海爾的目標是建立起自身在海外的產(chǎn)品質(zhì)量信譽。從1998年到2005年間海爾開始了國際化戰(zhàn)略發(fā)展戰(zhàn)略，運用其自身的產(chǎn)品研發(fā)團隊，打造質(zhì)量保障產(chǎn) 品。并且履行其社會責(zé)任，建立海爾品牌印象。從國外打向國內(nèi)，拍攝了海爾兄弟的紀錄片， 宣傳其產(chǎn)品形象。從2006年到2012年間海爾開始了全球化品牌發(fā)展戰(zhàn)略。在此期間海爾贊助了北京奧運會，借此機會宣傳其產(chǎn)品的高科技屬性，海爾的產(chǎn)品定位是高端和高科技產(chǎn)品，不斷推出智能化家電。從2013年到2019年間海爾開始了網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展戰(zhàn)略。新的策略是在2012年的12年底，海爾集團

11、提出了發(fā)展的第五個階段一一網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略主題。關(guān)鍵的一 點是在“人單合一雙贏”模式的基礎(chǔ)上，人們在這里指海爾員工，“單”是指客戶，“人單合一雙贏”意味著海爾和海爾員工同時創(chuàng)造用戶價值，也可以實現(xiàn)自己的價值。這種模式的建立目的是要建立一個機會公平、結(jié)果公正的充滿活力的價值平臺。這種模式乃是海爾集團網(wǎng)絡(luò)化戰(zhàn)略進行實施的基本保障。海爾集團網(wǎng)絡(luò)化營銷戰(zhàn)略的實行路徑可以從三個方面來分析：企業(yè)無邊界；管理無領(lǐng)導(dǎo)；供應(yīng)鏈無尺度。海爾需要排除原有的企業(yè)邊界，構(gòu)成一個開放式的平臺，根據(jù)企業(yè)用戶的需求為生產(chǎn)； 同時，海爾集團如果想跟上用戶需要變化的速度， 海爾企業(yè)需要消除傳統(tǒng)的層次結(jié)構(gòu)，建立直接對接基于個人用戶獨立的管

12、理子系統(tǒng)；海爾需要探索按照需求的設(shè)計，按照需要來生產(chǎn)，按照需要供應(yīng)鏈配送系統(tǒng)。2.2分析理論基礎(chǔ)及方法介紹2.2.1 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論資本結(jié)構(gòu)理論有很多種其中比較有代表性的是委托代理理論、等級籌資理論、凈營業(yè)收 益理論、mm理論、凈收益理論等。代理理論認為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要受到了企業(yè)相關(guān)經(jīng)營 管理者的控制，他們會影響到企業(yè)的現(xiàn)金收入和市場價值，該理論認為債權(quán)籌資具有很強的激勵效應(yīng)，股權(quán)籌資會使得企業(yè)的委托代理成本更高，使得經(jīng)營管理者在經(jīng)營管理過程當(dāng)中更加的謀取自身的利益，而與企業(yè)的利益相脫離，債權(quán)融資可以出詩經(jīng)里更好的為企業(yè)進行 工作，在企業(yè)負債程度較高的情況下只有提升企業(yè)的價值才可以讓

13、企業(yè)獲得利益。等級籌資理論認為內(nèi)部籌資和外部籌資所承擔(dān)的長短是不同的，企業(yè)的成本除了外部籌資當(dāng)中的成本之外，還會包括且由于信息不對稱而引起的投資不足的成本，所以該理論認為債權(quán)籌資股權(quán)籌資更具有效率。因為可以增加企業(yè)價值，負債越多企業(yè)的價值就會越多。負責(zé)籌資具有兩個方面的效應(yīng)：負債的增加讓企業(yè)的總的資本增加，這樣就產(chǎn)生了企業(yè)負債的增加效應(yīng)，第二種效應(yīng)是負責(zé)越多企業(yè)財務(wù)成本增加，從一定程度上降低企業(yè)的價值，負債的第二種效應(yīng)是成本效應(yīng)。負債的成本效應(yīng)和負債的資本肖陽相互抵消，使得負債可以讓企業(yè)更好地進行發(fā)展，如果企業(yè)通過發(fā)行普通股，由于存在著委托代理問題是新股發(fā)行當(dāng)中的成本都直接成為成本， 沒有股票

14、的資本效應(yīng)抵消他的成本效應(yīng)。等級籌資理論認為企業(yè)應(yīng)該最先采取內(nèi)部籌資，之后就是進行銀行借款發(fā)行債券可轉(zhuǎn)換債券，最后才是發(fā)行新股進行籌資。mm理論認為企業(yè)和個人在沒有繳納所得稅的情況下無論是負債多還是少，無論利潤是 高還是低，負債都是利潤與收益率之比。 具有相同風(fēng)險的企業(yè)由于負債比例不同會影響到企 業(yè)的價值。覺得負債比例越高企業(yè)可以享受到稅額庇護的利益，就會讓企業(yè)在負責(zé)增加的前提下，價值也隨之提升，且價值的提升為股東帶來了很多的好處。凈營業(yè)收益理論認為， 企業(yè)的負責(zé)結(jié)構(gòu)和價值沒有關(guān)系，而決定企業(yè)價值的因素是企業(yè)的營業(yè)收益能力。企業(yè)的營業(yè)收益能力越高價值才會越大。這種理論認為負債資本的增加雖然使得

15、企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿，獲得更高的收益但是同時也帶來了企業(yè)的風(fēng)險，負債具有雙刃劍的作用，并不能說由于負責(zé)的增加就會使企業(yè)資本成本降低。相反，當(dāng)負債是一種負的杠桿效應(yīng)時會增加企業(yè)的總資本成本，使得企業(yè)的資金成本并沒有由于負債的增加而得到改善。凈收益理論認為，負責(zé)成本一般會低于企業(yè)的股權(quán)資本成本，這樣當(dāng)負債比例增加時企業(yè)的總資本成本就會下降，負債越高企業(yè)的綜合資本成本就會越低，企業(yè)就會增加收益對股東有好處。222 分析方法介紹資本結(jié)構(gòu)分析主要是通過一些財務(wù)指標來體現(xiàn)企業(yè)目前采用的資本結(jié)構(gòu)，這些財務(wù)指標非常廣泛，有股東權(quán)益比率、資產(chǎn)負債比率、長短期負債比例率、流動負債比率、利息負債比率等。本文以海爾集

16、團的2011至2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)來分析海爾集團的凈資 產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率及經(jīng)營現(xiàn)金流量負債比 率，對海爾集團的資本結(jié)構(gòu)進行分析。對一個企業(yè)來說，這些比率可以反應(yīng)出企業(yè)利用權(quán)益、利用負債資本的長度， 這些比率能夠體現(xiàn)出企業(yè)負債方面的結(jié)構(gòu)和權(quán)益方面的結(jié)構(gòu)。為了分析這些負債和權(quán)益能夠給企業(yè)帶來的效益還需要分析海爾集團利用杠桿的能力。本文除了比率分析之外還需要對海爾集團的資本成本進行分析，看看海爾集團在利用資本方面由于采取不同的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)的資本成本是高還是低。資本成本的高低決定了企業(yè)利用資本結(jié)構(gòu)的效率。第三本來需要研究一下海爾集團利用之間的長

17、短期結(jié)構(gòu)配置，長短期結(jié)構(gòu)的不同配置可以使海爾集團從容地應(yīng)對場短期風(fēng)險。第四，其余的股東持股情況也可以反映出企業(yè)的權(quán)益資本情況，權(quán)益資本如果可以有良好的股東配置就可以增加企業(yè)的一個控制力。如果存在著大股東控制公司的現(xiàn)象那么對于廣大股東來說會造成很嚴重的負面 影響。企業(yè)的財務(wù)杠桿發(fā)生作用必須要借助于企業(yè)的息稅前利潤來進行。企業(yè)的獲利能力是體現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)效率的重要內(nèi)容。本文還需要對海爾集團的獲利能力和現(xiàn)金流進行分析。2.3海爾資本結(jié)構(gòu)存在的問題2.3.1 嚴重依賴外源融資如下圖所示，前面這幅圖代表每股盈利，后面這幅圖代表每股未分配利潤，海爾集團從2015年三季度到2016年三季度每股盈利出現(xiàn)先增長

18、再下降又上升的趨勢。而未分配利潤存在著一直保持上升態(tài)勢的狀態(tài)。說明無論是在海爾集團每股盈利上升還是下降期間，每股未分配利潤都保持了比較穩(wěn)定的狀態(tài)，并沒有因為每股盈利的下降而減少對于每股未分配利潤的分配，說明海爾集團融資所利用的效率并不高。由下表可見，海爾集團從2011年到2015年的外源融資在逐漸的增長，2014年達到高峰，2015年有所下降但是下降的幅度非常小，說明海爾集團一直有嚴重的依賴外源融資的現(xiàn)象。20152014201320122011外源融資普通股77,604,544.706,101,000債券1,107,734,516.431,800,700,630.05716,835,156.

19、56699,642,611.95669,849,052.60長期借款297,241,293.2059,536,790.97合計14825823691806803644716837169.6759181414.9669851063.640000000200000DUa20152014201320122011232 負債結(jié)構(gòu)不合理海爾集團從2011年到2015年流動負債在逐漸的上升，非流動負債也在逐漸上升。非流動負債占總負債的比率則出現(xiàn)波動，非流動負債在總負債當(dāng)中所占的比例從來沒有超過10%。說明海爾集團的非流動負債所賺比例過高而非流動負債所占比例過低，而流動負債所傳的比例過高，這樣就是海爾集團在

20、運用過程當(dāng)中存在著短期償債風(fēng)險。20152014201320122011流動負債39,783,314,38341,628,056,68838,005,671,65431,341,237,107 25,932,658,465非流動負債3,775,096,3614,258,433,3893,016,046,8962,920,940,5772,251,876,875非流動負債占負8.67%9.28%7.35%8.53%7.99%債總額的比例2.3.3 股權(quán)高度集中從海爾集團十大股東來看，海爾電器國際股份有限公司為第一大股東，所占比例為20.64%，海爾集團公司為第二大股東，所占比例為17.59%，香

21、港中央結(jié)算有限公司為第三大股東所占比例為7.8%，青島海爾創(chuàng)業(yè)投資咨詢有限公司為第四大股東，所占比例為2.62%，中央?yún)R金資產(chǎn)管2.63%，中國證券金融股份有限公司為第五大股東，所占比例為理有限公司為第六大股東，所占比例為1.14%。從海爾集團的前六大股東的組成來看，這六大股東所占的海爾集團股份比例已經(jīng)超過了50%。說明海爾集團存在著少數(shù)的幾大股東占據(jù)統(tǒng)治地位的形式。 并且在前六大股東當(dāng)中有很多都是國有控股公司國有控股公司，所占的股票份額比較高。股東名稱持股數(shù) （萬股）占總股比例（%）變動類型變動數(shù)量（萬股）海爾電器國際股份有限 公司125868.4820.64不變0.00海爾集團公司1072

22、61.0817.59不變0.00香港中央結(jié)算有限公司47798.307.84增持10857.72青島海爾創(chuàng)業(yè)投資咨詢有限公司16059.782.63不變0.00中國證券金融股份有限公司15989.812.62減倉-312.54中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限 責(zé)任公司6953.991.14不變0.00GIC PRIVATE LIMITED6560.181.08增持1882.41鉑金投資管理有限公司4569.000.75新增4569.00全國社?；鹨涣闳M合4499.900.74減倉-300.00全國社?；鹨涣闼慕M合4058.870.67增持139.993海爾集團資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因3.1股權(quán)結(jié)構(gòu)失當(dāng)

23、海爾公司的十大股東中有中國證券金融股份有限公司、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、全國社保基金一零三組合、全國社?；鹨涣闼慕M合等國有資本，說明國有股較多。國有股多會存在持股人實際缺位的狀態(tài)，造成對海爾業(yè)績的不聞不問，僅僅提供資金，這樣海爾的實際控制人就會變?yōu)楹柤瘓F本公司股份比例超過50%，實現(xiàn)了一股獨大的局面。3.2企業(yè)債券市場脆弱資本結(jié)構(gòu)的重要影響因素是資本市場的發(fā)展情況，資本市場越發(fā)達通過資本市場就可以融到更多的股權(quán)資產(chǎn)或者債權(quán)資產(chǎn)。資本市場越發(fā)達，海爾集團的融資成本就會越低。市場如果不健全海爾集團所蒙受的風(fēng)險就越高，它的籌資成本就會越高。目前，企業(yè)債券市場脆弱，反映的信息不完全，造成海爾

24、的資本結(jié)構(gòu)失當(dāng)也沒人問津。3.3財務(wù)風(fēng)險控制制度不完善財務(wù)風(fēng)險的種類很多， 首先，海爾集團的資本結(jié)構(gòu)會受到通過膨脹的影響，由于通貨膨脹的存在如果債權(quán)的形式進行融資就可以減少在還款的過程當(dāng)中所承擔(dān)的利息負擔(dān)。通貨膨脹越高，企業(yè)在還款時所承擔(dān)的利息負擔(dān)就會越少。 所以海爾集團從 2011年到2015年的 資本結(jié)構(gòu)主要是債權(quán)融資占了大部分比例， 這主要得益于前幾年中國的通貨膨脹一直有上漲 的預(yù)期。其次，實際貸款利率變動，由于在向銀行進行貸款的過程當(dāng)中銀行會向海爾收取一部分的保證金，這時候海爾集團實際可以利用的資金就會大打折扣，所以海爾集團如果通過銀行長期借款的形式來進行籌資就會受到實際貸款利率較高的

25、影響。因此海爾集團資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中的銀行長期貸款比例非常小。針對風(fēng)險，海爾集團沒能采取相應(yīng)的對策措施。需要在經(jīng)濟環(huán)境變化時及時調(diào)整財務(wù)管理對策。3.4內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全資本結(jié)構(gòu)的重要影響因素是企業(yè)的行業(yè)生命周期，海爾集團所從事的家電產(chǎn)業(yè)經(jīng)過了很長一段時間的發(fā)展已經(jīng)到了生命周期的后期階段，已經(jīng)從成長期到了成熟期。在成熟期間， 家電產(chǎn)業(yè)也會進入激烈的競爭，海爾集團如果想要進行發(fā)展和融資，就不能再像以前一樣可以在市場上吸引更多的風(fēng)險投資。這個產(chǎn)業(yè)由于已經(jīng)避到常熟在進行投資和融資過程當(dāng)中都 會發(fā)生成本增加的現(xiàn)象。所以在這個階段海爾集團如果仍然是采取外部融資的形式就會讓海 爾集團的融資成本增高。而內(nèi)部融資形

26、式是海爾可以采取得比較好的一種融資模式。公司的資本結(jié)構(gòu)也會受到公司規(guī)模的影響。 如果公司的規(guī)模越大，企業(yè)所需要的資金成本就會越多，企業(yè)所采取的籌資形式就會多種多樣，怎樣可以出道子就會采取怎樣的籌資。公司由于所需要的資本的增長會增加企業(yè)的籌資成本，企業(yè)規(guī)模越大需要的資金越多需要的資金期限就越長，那么企業(yè)的融資成本就會越高。 海爾集團之所以各種融資形式， 在2015年都有所采用， 是因為隨著海爾集團的發(fā)展壯大需要的資金規(guī)模不斷的增加，取得融資形式就越來越多。 海爾規(guī)模的壯大和生命周期的成熟都會使得它的資本結(jié)構(gòu)有所變化。4優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的措施4.1降低國有股比例，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)通過分析發(fā)現(xiàn)海爾公司的資本

27、結(jié)構(gòu)存在著一些大股東控制公司的現(xiàn)象。大股東所轉(zhuǎn)的股本結(jié)構(gòu)已經(jīng)超過了 50%，并且在大股東當(dāng)中有很多都是國有控股公司， 因此還有集團需要不 斷的優(yōu)化自己的股權(quán)結(jié)構(gòu)。 能夠讓一些公司盡量避免國有化的現(xiàn)象， 讓公司在發(fā)展和經(jīng)營過 程當(dāng)中可以更多的吸納一些散戶，公司的股權(quán)掌握在本公司以及一些相關(guān)行業(yè)當(dāng)中。4.2大力發(fā)展企業(yè)債券市場雖然資產(chǎn)負債率緩慢下降，海爾的資產(chǎn)負債率已明顯高于行業(yè)均值，說明隨 著海爾前幾年經(jīng)營規(guī)模的擴大，長期債務(wù)較多。較大的資產(chǎn)負債率可以擴大生產(chǎn) 經(jīng)營規(guī)模，在良好的經(jīng)營狀況下可以充分利用財務(wù)杠桿，得到較多的利潤，帶來較好的盈利。如果經(jīng)營狀況良好，那企業(yè)的償債能力也會得到提升。 但海爾也在 通過降低負債來抵抗長期償債風(fēng)險。2011-2015年度的凈資產(chǎn)收益率先升后降的 主要原因是權(quán)益乘數(shù)的先升后降，其次是銷售凈利率的增加。海爾的總資產(chǎn)收益 率呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，凈資產(chǎn)收益率先增后減，權(quán)益乘數(shù)也是同步變化，因此權(quán) 益乘數(shù)的效用對海爾的凈資產(chǎn)收益率作用明顯。因此海爾雖然目前負債較重，但財務(wù)杠桿作用明顯。海爾通過進軍國際市場，開發(fā)新產(chǎn)品，追求創(chuàng)新，在擴大了 自己的生產(chǎn)規(guī)模的同時利用負債經(jīng)營發(fā)揮出了財務(wù)杠桿的效用，為企業(yè)帶來了盈利。但是由于國際市場中經(jīng)濟的長期較低的消費趨勢， 加上海外競爭的激烈，海爾應(yīng)該將負債規(guī)?？刂?/p>