第九課 主力是如何做莊的？

1、Logo第九課主力是如何做莊的？第九課主力是如何做莊的？ 以彼之道，還施彼身 主要內(nèi)容主要內(nèi)容l 主力坐莊基本流程介紹？l 主力有哪些常用的拉升手法？l 主力有哪些常用的出貨方法？l 主力有哪些常用的洗盤手法？l 主力有哪些常用的掛單技巧？莊家的來源莊家的來源股市從誕生那天開始，就伴隨著坐莊行為的產(chǎn)生，這是由資金的逐利本質(zhì)所決定的。從股市成立之初的大戶聯(lián)手坐莊，到后來的券商時(shí)代，再到前年的基金聯(lián)手坐莊，雖然形勢(shì)發(fā)生了變化，但是坐莊的本質(zhì)并沒有變化。隨著大小非的逐步解禁，產(chǎn)業(yè)資本憑借天然的持股規(guī)模和信息優(yōu)勢(shì)，必然地將再度出現(xiàn)大股東坐明莊現(xiàn)象。新一輪牛市到來之時(shí)，莊股將再度卷土重來。處處有莊家，又

2、處處無莊家處處有莊家，又處處無莊家l 過去：莊家大致可以分成如下類型：小基金、券商、上市公司或者大企業(yè)、聯(lián)手大戶、境外游資、上市公司與投機(jī)資金等等?，F(xiàn)在：現(xiàn)在：l 最核心的主力資金（國家隊(duì)）：資金數(shù)目可能在20005000億元左右的規(guī)模。救市用的就是這批資金。有人認(rèn)為是平準(zhǔn)基金性質(zhì)的資金。l 保險(xiǎn)類資金。l QFII。這是近年新出現(xiàn)的境外合法投機(jī)資金。這類資金目前規(guī)模不大，但市場(chǎng)理念和操作手法卻非常先進(jìn)，曾一度是國內(nèi)其他主力資金效仿的對(duì)象。 l 公募基金。這是目前市場(chǎng)上規(guī)模最大的金融資本，是現(xiàn)在股市中名副其實(shí)的最大主力。如果說核心資金是行情的引導(dǎo)者，那么這批資金就是行情的推動(dòng)者。 l 國有大企

3、業(yè)資金和企業(yè)年金。 l 券商、信托和私募基金。 l 上市公司。自從股改以后，上市公司對(duì)自身股價(jià)的關(guān)注空前熱情， 莊家：有家的構(gòu)成和分工莊家：有家的構(gòu)成和分工l 總負(fù)責(zé)人：負(fù)責(zé)大的方針和決策，譬如股票類型選擇、進(jìn)莊時(shí)機(jī)、持倉規(guī)模、操作手法、出貨方式、人員分工以及資金調(diào)度安排等?？偛邉澣丝傇O(shè)計(jì)師。l 調(diào)研人員：與上市公司公關(guān)溝通套信息l 公關(guān)人員：充當(dāng)各種媒體背后的黑嘴，是名副其實(shí)的莊托； l 資金調(diào)度員：主要是通過各種途徑拉資金；l 操盤手：慢慢成為單一下單者坐莊流程坐莊流程選股、調(diào)研、計(jì)劃書、試探、建倉、洗盤、拉升、震倉、出貨莊家選股莊家選股 l 以前的莊家選股，多數(shù)是選行業(yè)、選盤子、選題材。

4、 l 隨著大小非解禁完成，大股東將成為名副其實(shí)的主力。 l 現(xiàn)在基金選股，主要是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)來選股。 莊家試盤：莊家試盤：l 莊家在各種環(huán)境具備發(fā)動(dòng)行情的情況下，準(zhǔn)備嚴(yán)密的坐莊計(jì)劃準(zhǔn)備正式進(jìn)莊，為了達(dá)到操縱股價(jià)獲取利潤的目的，在正式進(jìn)莊前還要展開試盤動(dòng)作，其目的是做到知己知彼。l 試盤目的：股票是否已有莊家潛伏。如果有莊家潛伏，則該股籌碼會(huì)體現(xiàn)非散戶持有的特征，新莊家決定是換莊、搶莊、聯(lián)莊、助莊、跟莊還是棄莊。l 通過試盤，還可以試探股票的籌碼分布情況。賣盤籌碼的拋壓輕重，接盤支撐力度，初步估計(jì)會(huì)有多少籌碼能被吸收，以便制定正確的建倉計(jì)劃。試盤時(shí)買進(jìn)的籌碼，還可用于正式建倉時(shí)打壓使用，

5、以便在更低價(jià)位買入更多股票。l 莊家試盤的方式，一般是在股價(jià)風(fēng)平浪靜時(shí)出其不意地猛然將股價(jià)大幅拉升，然后再讓股價(jià)自然回落，以便測(cè)試盤中籌碼拋壓情況，以決定隨后的建倉是采取拉高建倉、橫盤吸籌還是打壓建倉。還有一種試盤是在股價(jià)走勢(shì)平靜時(shí)突然將股價(jià)大幅打低，以測(cè)試有多少恐慌盤拋出或有多少場(chǎng)外跟風(fēng)盤愿意買進(jìn)。莊家建倉：莊家建倉：l 莊家試盤后買進(jìn)的籌碼部分用來打壓股價(jià)，以連續(xù)下跌或陰跌的方式逼投資者恐慌出局。而一旦這種方式成交量無法再放大，說明恐慌盤已經(jīng)基本出盡，剩下的是堅(jiān)定的長線持倉者，那么這時(shí)莊家將不再打壓，而是展開橫盤振蕩吸籌，這個(gè)時(shí)候?qū)?yīng)的圖形一般便是30日線開始走平。在這個(gè)過程中，莊家收集到

6、的是非常寶貴的原始籌碼。一旦哪天股價(jià)放量掃貨突破30日線上漲，說明莊家原始籌碼基本收集完畢。莊家建倉一般發(fā)生在股價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)圖的筑底階段。l 莊家在建完原始倉位后，一般還會(huì)再次買入一些籌碼，對(duì)應(yīng)在圖形上的就是從底部啟動(dòng)后的第一次上漲。在這個(gè)過程中，圖形上會(huì)表現(xiàn)出成交量與以前相比根本性放大，股價(jià)已經(jīng)開始明確的向上突破。l l 一般來說，莊家在中級(jí)主升浪過程中，還會(huì)買入一些股票，但同時(shí)也會(huì)賣出一些股票，這些股票倉位基本屬于滾動(dòng)操作。如果操盤手技術(shù)好的話，這些買入的股票還可能獲利，當(dāng)然這部分籌碼也可能小幅虧損，但總體股價(jià)已經(jīng)向上，莊家總體倉位是大幅盈利的。莊家拉升：莊家拉升：l而對(duì)莊家來說，如何盡快將

7、股價(jià)拉離自己的建倉成本區(qū)是最先要考慮的事情。因此這就有了初級(jí)拉高動(dòng)作。l一旦大盤不再大幅下跌或者筑底基本完成，就是莊家開始行動(dòng)的時(shí)候。莊家一般會(huì)選擇這個(gè)時(shí)期第一次拉高股價(jià)，其目的有二，一是快速脫離成本區(qū)，二是完成剩余倉位建立。一旦脫離成本區(qū)，萬一大盤有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)不至于基本倉位被動(dòng)被套。這個(gè)階段，對(duì)應(yīng)的就是“底部中線黃金買入法”出現(xiàn)以前的那段上漲行情。l經(jīng)過初次拉高后，莊家對(duì)于盤中的跟風(fēng)盤和拋壓盤了解得更清楚，這個(gè)階段為操盤手以后的做盤提供了較好的依據(jù)。經(jīng)過初次拉升后，市場(chǎng)中部分看好該股的投資者，以及部分懂技術(shù)分析的投資者已經(jīng)跟風(fēng)買入了，而此時(shí)股價(jià)尚處于啟動(dòng)初期，因此莊家是不會(huì)容許有太多的投資者

8、一開始就跟風(fēng)的。這時(shí)莊家就會(huì)展開第一次洗盤動(dòng)作。l第一次洗盤基本結(jié)束的標(biāo)志就是K線再也不出現(xiàn)大起大落走勢(shì)，而是變成越來越短的底部十字星走勢(shì)，同時(shí)成交量也大幅萎縮。這些特征表明殺跌盤已經(jīng)徹底清除干凈，市場(chǎng)外面的浮動(dòng)籌碼極少。至此，莊家的洗盤目的達(dá)到。此時(shí)對(duì)應(yīng)的圖形特征，就是我們?cè)诘诙谜n學(xué)習(xí)的“底部中線黃金買入點(diǎn)”。l一旦洗盤完成，莊家跟下來要做的，便是展開最具爆發(fā)力的中線上漲行情。l對(duì)于莊家的中線上漲行情，也不是一步到位拉到頂，而是每上漲一段時(shí)間，便展開一次洗盤動(dòng)作。有經(jīng)驗(yàn)的操盤手，還會(huì)將圖形做出規(guī)律走勢(shì)，給關(guān)注該股的投資者造成思維定式，以便在最后出貨階段設(shè)置陷阱。在這個(gè)階段，我們可以采取“回

9、調(diào)波段買入法”和“平臺(tái)突破波段買入法”捕捉相應(yīng)波段上漲機(jī)會(huì)。示意圖示意圖拉升和出貨拉升和出貨l 在經(jīng)過中級(jí)拉升和洗盤后，莊家將進(jìn)入最后的拉升階段。在這個(gè)階段，莊家的主要目的便是拉開上漲空間便于最后出貨。體現(xiàn)在圖形上，就是莊家猛烈的連續(xù)拉升，連續(xù)長陽，極度誘惑那些場(chǎng)外的普通投資者跟風(fēng)。并且伴隨著各種故事。l 在這個(gè)階段，莊家一定要通過連續(xù)大幅上漲，以猛烈的上漲姿態(tài)，堅(jiān)定的上漲態(tài)度，徹底摧毀場(chǎng)外普通投資者的觀望心理防線，使他們最終經(jīng)不住這種誘惑而如飛蛾撲火一樣奮不顧身地追高買入，而莊家則在大幅上漲過程中開始隱蔽出貨。這個(gè)階段的圖形特點(diǎn)，便是股價(jià)大幅遠(yuǎn)離30日線，短期均線變得極其陡峭而無法再放大，成

10、交量也隨著股價(jià)的大幅上漲而急促放大。當(dāng)普通投資者還沉浸在價(jià)量齊升后市可能再拉長陽的美好憧憬中，頂部悄然而至，不知不覺走向莊家布下的死亡陷阱。l 這個(gè)時(shí)候，我們要做的，就是一旦發(fā)現(xiàn)股價(jià)有短線見頂跡象，在第一時(shí)間和莊家說88，留下其他不懂技術(shù)的傻瓜站在高高的山頂上放風(fēng)。常用的洗盤手法常用的洗盤手法 l 主力為了減少市場(chǎng)浮籌，減輕上漲壓力，在拉升過程中一般會(huì)有洗盤動(dòng)作。一旦短期乖離過大，說明跟風(fēng)盤獲利太多，因此需要洗盤。一旦成交量持續(xù)放大說明市場(chǎng)浮籌過量需要洗盤。l 打壓洗盤、橫盤振蕩洗盤、邊拉邊洗。 打壓洗盤：l 向下打壓洗盤最能達(dá)到洗籌目的。由于股價(jià)下跌，跟風(fēng)盤由于害怕到手的利潤失去，甚至因此反

11、遭套牢，所以常會(huì)恐慌拋出籌碼。這是主力在攻擊普通投資者的心理弱點(diǎn)。這種情況一般出現(xiàn)在主力初次拉高后，或者控盤能力較強(qiáng)時(shí)間比較充足的情況下。在圖形上顯示為三角形縮量下跌。l 注意30日線剛開始翹頭向上，這是我們判斷洗盤的最重要依據(jù) 橫盤振蕩洗盤橫盤振蕩洗盤 主力對(duì)股價(jià)拉到一定程度后展開橫盤振蕩而不再拉升，由于跟風(fēng)盤害怕失去到手的利潤，再加上對(duì)股價(jià)后市運(yùn)行方向無法把握，已經(jīng)盈利的投資者采取落袋為安的策略，沒有獲利的投資者微虧出局不想浪費(fèi)時(shí)間而拋出籌碼。這種方式一般在優(yōu)質(zhì)股票或者熱門題材股票中，因?yàn)橹髁σ坏┫蛳麓驂汗蓛r(jià)，很可能打壓出去的股票變成打狗的肉包子，因此只好通過以時(shí)間換空間的方式洗盤。 邊拉

12、邊洗邊拉邊洗 l 主力如果控盤不足，或者實(shí)力較強(qiáng)，或者發(fā)動(dòng)行情的時(shí)間比較緊迫的話，便有可能采取邊拉邊洗的方式洗盤。主力每天采取盤中大幅振蕩的方式，嚇出膽小的跟風(fēng)者，同時(shí)采取陰陽相間的K線組合形態(tài)，不斷抬高底部，嚇出膽子較大的跟風(fēng)者，從而邊拉邊洗或邊增倉。其圖形表現(xiàn)為均線系統(tǒng)不斷多頭發(fā)散，K線陰陽交錯(cuò)，成交量有規(guī)則縮放。出貨是主力最后的一步出貨是主力最后的一步l 出貨對(duì)于主力來說是非常關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)，一方面主力只有完成出貨動(dòng)作才能將籌碼變成真金白銀，另一方面因?yàn)槌鲐洯h(huán)節(jié)是主力唯一不能由自己說了算的環(huán)節(jié)，因此這就大大增加了主力出貨的成功難度。l 主力出貨的過程就是靠騙，騙散戶跟風(fēng)，騙散戶接盤。而如

13、果散戶不跟風(fēng)不接盤，那么主力從理論上說就永遠(yuǎn)出不了貨，那么整個(gè)坐莊過程就將徹底失敗。因此，從理論上說，整個(gè)坐莊過程，試盤、建倉、拉高、洗盤等環(huán)節(jié)，主力都可以說了算，但是主力唯一不能控制的環(huán)節(jié)就是出貨，因?yàn)橹髁]有權(quán)利要求普通投資者必須買入他的股票。因此，主力出貨成功，只有可能性，但沒有必然性。l 一般來說，主力會(huì)在二種情況下大量出貨：一是拉升目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到；二是市場(chǎng)出現(xiàn)了突發(fā)性危機(jī)需要大量出貨（譬如07年5.30中的低價(jià)題材股主力就不顧一切打壓出貨）。而在一般情況下，主力則會(huì)選擇大盤向上的時(shí)候，市場(chǎng)人氣最旺的時(shí)候出貨。主力出貨一般有下面幾種方式：主力出貨一般有下面幾種方式：l 1、拉高出貨。（全

14、聚德）、拉高出貨。（全聚德）l 主力一般在股價(jià)上漲的中后期，就開始有計(jì)劃地分批主力一般在股價(jià)上漲的中后期，就開始有計(jì)劃地分批出貨了。盤面表現(xiàn)為，股價(jià)以連續(xù)長陽的方式大幅上出貨了。盤面表現(xiàn)為，股價(jià)以連續(xù)長陽的方式大幅上漲，成交量同步大幅放大，散戶追漲非常熱情。這個(gè)漲，成交量同步大幅放大，散戶追漲非常熱情。這個(gè)時(shí)候，主力很可能采取多賣少買的方式，讓跟風(fēng)盤沖時(shí)候，主力很可能采取多賣少買的方式，讓跟風(fēng)盤沖鋒推高股價(jià)，從而自己在股價(jià)最后的上漲過程中，邊鋒推高股價(jià)，從而自己在股價(jià)最后的上漲過程中，邊拉邊出。這個(gè)時(shí)候，對(duì)于資金量較大的跟風(fēng)資金，就拉邊出。這個(gè)時(shí)候，對(duì)于資金量較大的跟風(fēng)資金，就應(yīng)該考慮退出了。

15、當(dāng)然小資金也要做好隨時(shí)出局的準(zhǔn)應(yīng)該考慮退出了。當(dāng)然小資金也要做好隨時(shí)出局的準(zhǔn)備，不能貪婪最后的一點(diǎn)利潤而站最后一班崗。拉高備，不能貪婪最后的一點(diǎn)利潤而站最后一班崗。拉高出貨的圖形特征是，分時(shí)圖上出現(xiàn)大幅振蕩走勢(shì)，出貨的圖形特征是，分時(shí)圖上出現(xiàn)大幅振蕩走勢(shì)，K線圖上出現(xiàn)帶長下影的中大陽線。線圖上出現(xiàn)帶長下影的中大陽線。振蕩出貨振蕩出貨 l 主力將股價(jià)拉到出貨目標(biāo)區(qū)域后，為了盡可能多的將貨賣個(gè)好價(jià)錢多獲取利潤，因此主力將股價(jià)維持在高位，作出再次洗盤的架勢(shì)，利用跟風(fēng)盤對(duì)振蕩行情最后走勢(shì)的不確定認(rèn)識(shí)，和對(duì)股價(jià)再創(chuàng)新高的幻想，慢慢出貨。同時(shí)為了使行情更具迷惑性，還會(huì)加大振蕩幅度，采取誘多的方式吸引短線投

16、機(jī)者參與，從而拋出更多籌碼。隨著主力出貨越來越多，上攻力度越來越小，30日線開始由陡峭上漲慢慢走平，股價(jià)中線上漲動(dòng)力徹底消失。同時(shí)股價(jià)在頂部的成交量也顯出不規(guī)則的放大縮小，表明主力已經(jīng)無法控制外在籌碼。而某一天當(dāng)主力將最后一點(diǎn)貨出完時(shí)，股價(jià)以長陰方式一舉跌穿30日線，中線技術(shù)破位正式形成，股價(jià)從此步入漫漫跌途。3、殺跌出貨l 主力將股價(jià)拉到目標(biāo)價(jià)位后，為了快速出脫手中的籌碼采取打壓方式殺跌出貨。一般情況是主力繼續(xù)前一天的上漲態(tài)勢(shì)繼續(xù)大幅高開，但從早盤高開之時(shí)就開始出貨，盤面顯示只要下方有接盤就堅(jiān)決對(duì)準(zhǔn)買盤主動(dòng)打壓。由于當(dāng)天大幅高開，加之股價(jià)之前上漲態(tài)勢(shì)較好，因此部分不知死活的散戶貪便宜搶反彈，

17、結(jié)果第二天主力將股價(jià)大幅低開，將前一天所有買盤全部套牢。這種殺跌手法非常兇狠，殺傷力極大。殺跌出貨表現(xiàn)在K線圖上，就是典型的陰包陽走勢(shì)。主力有哪些常用的掛單技巧？主力有哪些常用的掛單技巧？l 1、大單壓吸籌：賣一以上有相對(duì)較大賣單，而下面買單比較正常，股價(jià)不跌。 l 2、大單頂出貨：買盤買一以下全是大買單，但賣盤卻只有賣一有較大賣單，其余賣檔掛單較正常，并且賣一大賣單吃掉后又反復(fù)出現(xiàn) l 漲停板出貨：漲停價(jià)以下買檔，有連續(xù)較大買盤或者單獨(dú)非常大買盤，但是這些買盤不主動(dòng)封住漲停板，任憑股價(jià)在漲停價(jià)位反復(fù)打開，并且漲停價(jià)上賣單不斷。 l 釣魚桿出貨：下方有大量買單滾動(dòng)推進(jìn)，上方只有較少的賣單，股價(jià)

18、象推土機(jī)一樣緩慢上漲，在某時(shí)下方買單突然全部撤走，而此時(shí)突然有大賣單直線殺跌出貨，在圖形上出現(xiàn)類似釣魚桿一樣的走勢(shì)。 l 對(duì)倒限價(jià)出貨 1、盤口特征：當(dāng)日股價(jià)大幅上漲后，突然被一大賣單打壓到某一價(jià)位，然后在該價(jià)位下方買一以下有連續(xù)的相對(duì)大買單頂住，而賣一該價(jià)位處大賣單被吃掉后又連續(xù)不斷出現(xiàn)。股價(jià)不動(dòng)，而成交量持續(xù)放大。 2、掛單原理：這是主力對(duì)倒出貨手法，一般出現(xiàn)在短線熱門股中。由于該股票屬于當(dāng)時(shí)熱門股，而股價(jià)當(dāng)日漲幅較大時(shí)散戶后悔沒有跟風(fēng)，而當(dāng)主力突然將股價(jià)直線打壓到某一較低價(jià)位，市場(chǎng)跟風(fēng)資金貪便宜大量買入。主力便在該價(jià)位源源不斷出貨。為了制造買盤踴躍假象，主力也會(huì)少量對(duì)倒買進(jìn)。分時(shí)圖表現(xiàn)為

19、股價(jià)不動(dòng)，成交量持續(xù)不斷。直到該價(jià)位買盤枯竭時(shí)，主力才會(huì)進(jìn)一步采取誘多或者打壓操作。漲停板撤換單漲停板撤換單l 掛單特征：股票漲停后，掛在漲停板上的買單總數(shù)突然少了一筆較大數(shù)目的買單，但馬上又有一筆新的差不多同樣大小的買單加入，使得掛在漲停板上的買單總數(shù)幾乎不變。l 原理：這是主力在偷偷撤掉排在前面的買單然后將買單排到大多數(shù)普通投資者后面。這說明主力既想推高股價(jià)，又怕再吃籌碼，因此在將股價(jià)封停后，希望通過散戶的力量承接市場(chǎng)拋盤。出現(xiàn)這種情況，一般表明股價(jià)短線上漲已接近尾聲，或者上漲行情已經(jīng)處于中后期。Logo中美市場(chǎng)操縱案例比較分析 主要內(nèi)容l 一、美國股票市場(chǎng)操縱的案例分析一、美國股票市場(chǎng)操

20、縱的案例分析l 二、美國證券交易委員會(huì)所查處案件的經(jīng)二、美國證券交易委員會(huì)所查處案件的經(jīng) 驗(yàn)驗(yàn)分析分析 l 三、中國市場(chǎng)操縱的案例分析三、中國市場(chǎng)操縱的案例分析 l 四、中國證監(jiān)會(huì)所查處案件的經(jīng)驗(yàn)分析四、中國證監(jiān)會(huì)所查處案件的經(jīng)驗(yàn)分析 l 五、簡短的結(jié)論五、簡短的結(jié)論 一、美國股票市場(chǎng)操縱的案例分析 l 為了具體認(rèn)識(shí)市場(chǎng)操縱，本文提供兩個(gè)由美國為了具體認(rèn)識(shí)市場(chǎng)操縱，本文提供兩個(gè)由美國證券交易管理委員會(huì)（證券交易管理委員會(huì)（SEC）向美國地方法）向美國地方法院起訴的市場(chǎng)操縱案件的案例分析。院起訴的市場(chǎng)操縱案件的案例分析。l WAMEX 控股公司控股公司l Paravant 電腦系統(tǒng)公司電腦系統(tǒng)公

21、司 WAMEX 控股公司案情陳述l WAMEX 控股公司是一家在紐約登記注冊(cè)的公司，它的普通股控股公司是一家在紐約登記注冊(cè)的公司，它的普通股在公告牌場(chǎng)外交易市場(chǎng)（在公告牌場(chǎng)外交易市場(chǎng)（over the counter Bulletin Board）交易。）交易。l 該公司有一項(xiàng)發(fā)展股票電子交易系統(tǒng)的計(jì)劃。該公司有一項(xiàng)發(fā)展股票電子交易系統(tǒng)的計(jì)劃。l 從從 1999 年年 12 月到月到 2000 年年 7月月，Mitchell H.Cushing（WAMEX 的首席執(zhí)行官），的首席執(zhí)行官），RussellA. Chimenti（首席管（首席管理官），理官），Edward A. Durante（股

22、票推銷員）以及其他一些（股票推銷員）以及其他一些人員操縱人員操縱 WAMEX 公司的股價(jià)從每股公司的股價(jià)從每股 1.375 美元拉高到每股美元拉高到每股 22 美元。美元。l 作為操縱計(jì)劃的一部分，幾百萬股作為操縱計(jì)劃的一部分，幾百萬股 WAMEX 公司的股票被轉(zhuǎn)移公司的股票被轉(zhuǎn)移到到 Durante 控制的多個(gè)賬戶上。這些賬戶開在一家加拿大經(jīng)控制的多個(gè)賬戶上。這些賬戶開在一家加拿大經(jīng)紀(jì)公司：聯(lián)合證券有限公司。紀(jì)公司：聯(lián)合證券有限公司。Durante 使用這些賬戶進(jìn)行一系使用這些賬戶進(jìn)行一系列的公開交易來制造列的公開交易來制造 WAMEX 股價(jià)上漲的虛假局面。股價(jià)上漲的虛假局面。 WAMEX

23、控股公司案情陳述l 此外，此外，Cushing，Chimenti 和和 Durante 通過出版物，向通過出版物，向 SEC 提交的提交的報(bào)告以及相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)信息來報(bào)告以及相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)信息來制造虛假的公開信息制造虛假的公開信息。這些信息包括：。這些信息包括：WAMEX 公司已經(jīng)從一家私人投資公司獲得公司已經(jīng)從一家私人投資公司獲得 690 萬美元的融資；萬美元的融資；WAMEX 公司擁有運(yùn)營一個(gè)電子股票交易系統(tǒng)的合法權(quán)力；公司擁有運(yùn)營一個(gè)電子股票交易系統(tǒng)的合法權(quán)力；Cushing和和 Chimenti 擁有在投資銀行業(yè)的豐富經(jīng)歷。擁有在投資銀行業(yè)的豐富經(jīng)歷。l 而而事實(shí)事實(shí)上，據(jù)上，據(jù) SEC 調(diào)查

24、：調(diào)查：WAMEX公司只獲得了一部分資金，并且這些資金全部來自公司只獲得了一部分資金，并且這些資金全部來自欺騙性的股欺騙性的股票銷售票銷售。WAMEX 公司從來就公司從來就沒有獲得監(jiān)管當(dāng)局的同意沒有獲得監(jiān)管當(dāng)局的同意來運(yùn)營它的電子股票交易來運(yùn)營它的電子股票交易系統(tǒng)。系統(tǒng)。Cushing 和和 Chimenti 的投資銀行業(yè)經(jīng)歷只包括他們受雇于美國和澳的投資銀行業(yè)經(jīng)歷只包括他們受雇于美國和澳大利亞的一些大利亞的一些小證券公司小證券公司，而且，而且 Cushing 沒有披露他在澳大利亞沒有披露他在澳大利亞因證因證券欺詐被拘捕券欺詐被拘捕的事實(shí)。的事實(shí)。Durante 還進(jìn)行了一系列的還進(jìn)行了一系列

25、的大宗交易大宗交易。這些大宗交易涉及到事先安排。這些大宗交易涉及到事先安排好的對(duì)打折售出的大宗好的對(duì)打折售出的大宗 WAMEX 股票的公開市場(chǎng)買入。很明顯，這些股票的公開市場(chǎng)買入。很明顯，這些大宗交易大宗交易誤導(dǎo)了投資者誤導(dǎo)了投資者，使他們相信，使他們相信 WAMEX 公司的市場(chǎng)波動(dòng)性很高，公司的市場(chǎng)波動(dòng)性很高，進(jìn)而在市場(chǎng)上買入該公司股票，最終進(jìn)而在市場(chǎng)上買入該公司股票，最終導(dǎo)致了虛假的高股價(jià)導(dǎo)致了虛假的高股價(jià)。WAMEX 控股公司案情總結(jié)l SEC 聲稱，通過這個(gè)操縱計(jì)劃。聲稱，通過這個(gè)操縱計(jì)劃。Durante 和其他人可以高價(jià)賣出和其他人可以高價(jià)賣出690 萬股股票，獲得萬股股票，獲得 2

26、400 萬美元的利潤。萬美元的利潤。 l 這個(gè)特殊的案例展示了許多市場(chǎng)操縱案例的這個(gè)特殊的案例展示了許多市場(chǎng)操縱案例的一一般特征般特征：首先，使用多個(gè)賬戶來制造一只股票的虛假交易量；首先，使用多個(gè)賬戶來制造一只股票的虛假交易量；第二，發(fā)布錯(cuò)誤信息和謠言；第二，發(fā)布錯(cuò)誤信息和謠言；第三，通過大宗交易制造基于信息交易的假象。第三，通過大宗交易制造基于信息交易的假象。 Paravant 電腦系統(tǒng)公司案情陳述 l 1996 年年 6 月，一家投資銀行（月，一家投資銀行（Duke & Company）作為）作為承銷商負(fù)責(zé)了承銷商負(fù)責(zé)了 Paravant 電腦系統(tǒng)公司在納斯達(dá)克市場(chǎng)上的首電腦系統(tǒng)公

27、司在納斯達(dá)克市場(chǎng)上的首次公開發(fā)行（次公開發(fā)行（IPO）。）。l 在這個(gè)在這個(gè) IPO 中，中，Paravant 公司的股票為每股公司的股票為每股 5 美元。美元。l 1996年年 6 月月 3 日，日，Paravant 的的 IPO 被宣布為有效。被宣布為有效。l 在在第一天第一天的交易中，股價(jià)上升到的交易中，股價(jià)上升到 9.875 美元每股。美元每股。股價(jià)的上升是由于作為股價(jià)的上升是由于作為 Paravant 股票做市商的股票做市商的 Duke 人為人為的的限限制制了該公司股票的了該公司股票的供給供給，同時(shí)，同時(shí)創(chuàng)造創(chuàng)造了旺盛的了旺盛的需求需求。l Duke 將將 IPO 的股票中的很大一部

28、分的股票中的很大一部分轉(zhuǎn)移到關(guān)系客戶賬戶轉(zhuǎn)移到關(guān)系客戶賬戶，并，并事先要求這些客戶在股票交易開始時(shí)馬上將這些股票交還給事先要求這些客戶在股票交易開始時(shí)馬上將這些股票交還給 Duke 公司。公司。這種安排保證了這種安排保證了 Duke有大量的有大量的 Paravant 股票存貨。股票存貨。 Paravant 電腦系統(tǒng)公司案情陳述 l 另外，在另外，在 IPO 之前，之前，Duke 事先鼓動(dòng)其他零售客戶在交易開始事先鼓動(dòng)其他零售客戶在交易開始后買入后買入 Paravant 股票，這就創(chuàng)造了該股票的高需求。股票，這就創(chuàng)造了該股票的高需求。l 這樣，作為低供給和高需求的結(jié)果，股票價(jià)格大幅上升。這樣，作

29、為低供給和高需求的結(jié)果，股票價(jià)格大幅上升。l 1996 年年 6 月月 4 日（日（第二天第二天），在），在 Paravant 股票價(jià)格上升股票價(jià)格上升到到 10.75 美元每股美元每股至至13.375 美元每股這么一個(gè)區(qū)間時(shí)。美元每股這么一個(gè)區(qū)間時(shí)。Duke 將股票全部賣給被鼓動(dòng)起來買股票的零售客戶。將股票全部賣給被鼓動(dòng)起來買股票的零售客戶。l 由于需求量很大，由于需求量很大，Duke 甚至甚至賣空賣空了很大數(shù)量該種股票。了很大數(shù)量該種股票。l 從這個(gè)操縱計(jì)劃中，從這個(gè)操縱計(jì)劃中，Duke 獲得獲得非法收入超過非法收入超過 1 億美元億美元。l 操縱行為結(jié)束于操縱行為結(jié)束于 1996 年年

30、6 月月 21 日日。（。（持續(xù)了持續(xù)了19天天） Paravant 電腦系統(tǒng)公司案情總結(jié) l 在這個(gè)案例中，做市商和承銷商利用其在這個(gè)案例中，做市商和承銷商利用其優(yōu)先權(quán)優(yōu)先權(quán)來限制股票供給，同時(shí)通過來限制股票供給，同時(shí)通過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來制造零來制造零售客戶的高需求，從而拉高股價(jià)。售客戶的高需求，從而拉高股價(jià)。l 在這種情況下，做市商可以高價(jià)賣出其股票存在這種情況下，做市商可以高價(jià)賣出其股票存貨，以貨，以發(fā)行者和零售客戶的損失發(fā)行者和零售客戶的損失為代價(jià)獲得利為代價(jià)獲得利潤。潤。 二、美國證券交易委員會(huì)所查處案件的經(jīng)驗(yàn)分析 l 下表收集了下表收集了 1990 年年到到2001 年年 SEC

31、 投訴的市場(chǎng)投訴的市場(chǎng)操縱案件，通過對(duì)含有關(guān)鍵詞市場(chǎng)操縱和操縱案件，通過對(duì)含有關(guān)鍵詞市場(chǎng)操縱和 9（a）或）或市場(chǎng)操縱和市場(chǎng)操縱和 10（b）的該時(shí)期所有）的該時(shí)期所有 SEC 處罰公告進(jìn)處罰公告進(jìn)行整理，總共發(fā)現(xiàn)行整理，總共發(fā)現(xiàn) 142 個(gè)案件。個(gè)案件。l 下表給出了所有案件按時(shí)間和地點(diǎn)分布的詳細(xì)情況。下表給出了所有案件按時(shí)間和地點(diǎn)分布的詳細(xì)情況。l 下面我們將從下面我們將從操縱者、操縱手段、被操縱的市場(chǎng)類型操縱者、操縱手段、被操縱的市場(chǎng)類型三個(gè)方面對(duì)這三個(gè)方面對(duì)這 142 個(gè)案件進(jìn)行具體分析。個(gè)案件進(jìn)行具體分析。 美國市場(chǎng)操縱概況（19902001） 注：SmallCap 指 Nasdaq

32、 小盤股市場(chǎng),OTC 指場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng) “其他”具體所指如下:1990 年,3 起在太平洋證交所,1 起在溫哥華證交所;1991 年,1 起在波士頓證交所;1996 年,1 起在阿爾伯塔(Alberta)證交所。操縱者 l 操縱者具有操縱者具有信息優(yōu)勢(shì)信息優(yōu)勢(shì)或者其他投資者認(rèn)為他們或者其他投資者認(rèn)為他們具有信息優(yōu)勢(shì)，為了做到這一點(diǎn)，操縱者通常具有信息優(yōu)勢(shì)，為了做到這一點(diǎn)，操縱者通常要要扮演內(nèi)部人扮演內(nèi)部人的角色，比如說經(jīng)紀(jì)人、承銷商、的角色，比如說經(jīng)紀(jì)人、承銷商、做市商或者大股東。做市商或者大股東。l 看一個(gè)操縱者類型分布圖看一個(gè)操縱者類型分布圖操縱案件中操縱者類型分布 操縱者情況分析l

33、上表給出了操縱案件中幾種參與者的分布情況。上表給出了操縱案件中幾種參與者的分布情況。l 所有案件中，所有案件中，相關(guān)公司相關(guān)公司出現(xiàn)的比例為出現(xiàn)的比例為 47.89% ，經(jīng)經(jīng)紀(jì)人紀(jì)人出現(xiàn)的比例高達(dá)出現(xiàn)的比例高達(dá) 64.08% 。l 而擁有而擁有 5以上公司股份的以上公司股份的大股東大股東出現(xiàn)的比例有出現(xiàn)的比例有 31.69%。做市商和承銷商做市商和承銷商出現(xiàn)的比例則超過了出現(xiàn)的比例則超過了 20。l 上述各種類型的百分比之和上述各種類型的百分比之和超過了超過了 100，這是因，這是因?yàn)榇嬖谝粋€(gè)案件里出現(xiàn)多種類型參與者的情況。為存在一個(gè)案件里出現(xiàn)多種類型參與者的情況。實(shí)際上，大多數(shù)案件是由多種類

34、型參與者合謀進(jìn)行的。實(shí)際上，大多數(shù)案件是由多種類型參與者合謀進(jìn)行的。操縱手段 l 下圖給出了市場(chǎng)操縱案件中盈利手段的分布情況。下圖給出了市場(chǎng)操縱案件中盈利手段的分布情況。l 因?yàn)槭袌?chǎng)操縱者的行為并沒有全部被確認(rèn)，所以這里因?yàn)槭袌?chǎng)操縱者的行為并沒有全部被確認(rèn)，所以這里的百分比的百分比低于實(shí)際低于實(shí)際的百分比。的百分比。l 歷史上，操縱者常與股評(píng)家以及股票推銷員合謀散布?xì)v史上，操縱者常與股評(píng)家以及股票推銷員合謀散布假消息。隨著網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的發(fā)展，假消息。隨著網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的發(fā)展，利用網(wǎng)上利用網(wǎng)上的聊天室和的聊天室和信息公告欄散步虛假信息的信息公告欄散步虛假信息的比例呈增加趨勢(shì)比例呈增加趨勢(shì)。l 從從 200

35、0 年年 1 月導(dǎo)月導(dǎo) 2001 年年10 月，使用網(wǎng)絡(luò)散布月，使用網(wǎng)絡(luò)散布謠言的操縱案件所占比例為謠言的操縱案件所占比例為 39。 操縱者通常使用虛假交易來制造高交易量的假象，這種情況所占的比例為 40.14%。這種人為的高交易量誤導(dǎo)了其他投資者，使得他們相信這些股票有利好消息，進(jìn)而使他們也買進(jìn)股票。除了制造人為的高交易量之外，操縱者還經(jīng)常通過散布謠言來誤導(dǎo)其他投資者買賣股票，這種情況占了 53.63%。被操縱的市場(chǎng)類型 l 47.89%的市場(chǎng)操縱案件發(fā)生在的市場(chǎng)操縱案件發(fā)生在場(chǎng)外場(chǎng)外交易市場(chǎng)。交易市場(chǎng)。例如場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)例如場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)(OTCBulletin Board)l 還

36、有還有 33.81%的案件發(fā)生在的案件發(fā)生在地方地方交易所。交易所。l 大約大約 17的案件發(fā)生在的案件發(fā)生在紐約股票交易所紐約股票交易所、美國股票美國股票交易所交易所以及以及納斯達(dá)克納斯達(dá)克全國全國市場(chǎng)。市場(chǎng)。l 從規(guī)模和流動(dòng)性來看，場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)和地方交從規(guī)模和流動(dòng)性來看，場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)和地方交易所是相對(duì)低效的。易所是相對(duì)低效的。比如說雖然場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)交易的證券有比如說雖然場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)交易的證券有 3800 種，并種，并且有超過且有超過 330 個(gè)做市商，但日平均交易量只有個(gè)做市商，但日平均交易量只有 12 億美億美元。元。 被操縱的市場(chǎng)類型l 另外，這些市場(chǎng)的信息披露

37、要求通常也比較低。另外，這些市場(chǎng)的信息披露要求通常也比較低。例如，場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)交易的股票在例如，場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)交易的股票在 2000 年年 7 月前月前不須不須向向監(jiān)管者提供年度報(bào)告。監(jiān)管者提供年度報(bào)告。新的信息披露要求使得很多在場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)交易的股票轉(zhuǎn)移新的信息披露要求使得很多在場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)交易的股票轉(zhuǎn)移到其他市場(chǎng)，在那里，實(shí)際上沒有信息披露的要求。到其他市場(chǎng)，在那里，實(shí)際上沒有信息披露的要求。l 信息披露要求的弱化信息披露要求的弱化加劇加劇了市場(chǎng)上的了市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱信息不對(duì)稱，為操縱者提供，為操縱者提供了便利。了便利。l 而相對(duì)高效的市場(chǎng)，比如紐約股票交易所的市場(chǎng)

38、操縱案件就比較而相對(duì)高效的市場(chǎng)，比如紐約股票交易所的市場(chǎng)操縱案件就比較少。少。只有只有 2.11%的案件發(fā)生在紐約股票交易所。的案件發(fā)生在紐約股票交易所。l 再考慮到紐約股票交易所的股票總市值再考慮到紐約股票交易所的股票總市值遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)高于那些相對(duì)低效的市那些相對(duì)低效的市場(chǎng)的股票總市值。場(chǎng)的股票總市值。l 因此可以說，因此可以說，紐約股票交易所上市的股票受到市場(chǎng)操縱的影響是紐約股票交易所上市的股票受到市場(chǎng)操縱的影響是微乎其微的微乎其微的。被操縱的市場(chǎng)類型l 并非所有規(guī)模較小、流動(dòng)性較差的市場(chǎng)必然市并非所有規(guī)模較小、流動(dòng)性較差的市場(chǎng)必然市場(chǎng)盛行。場(chǎng)盛行。比如比如納斯達(dá)克小盤股市場(chǎng)（納斯達(dá)克小盤股市

39、場(chǎng)（Nasdaq small cap）只有只有兩起兩起市場(chǎng)操縱案件。市場(chǎng)操縱案件。這個(gè)市場(chǎng)信息披露的要求和交易規(guī)模與納斯達(dá)克全這個(gè)市場(chǎng)信息披露的要求和交易規(guī)模與納斯達(dá)克全國市場(chǎng)接近。國市場(chǎng)接近。這個(gè)事實(shí)一定程度上說明了這個(gè)事實(shí)一定程度上說明了信息披露信息披露和和監(jiān)管監(jiān)管對(duì)抑制對(duì)抑制股票市場(chǎng)操縱的重要性。股票市場(chǎng)操縱的重要性。 三、中國市場(chǎng)操縱的案例分析億安科技案情陳述l 億安科技原名為深錦興，是一只億安科技原名為深錦興，是一只1992 年上市年上市的房地產(chǎn)股票。的房地產(chǎn)股票。l 從從1999 年初年初到到 2000 年年 2 月月，廣東四家公司，廣東四家公司(廣東欣盛投資廣東欣盛投資顧問有限公

40、司顧問有限公司、廣東中百投資顧問有限公司廣東中百投資顧問有限公司、廣東百源投資顧問廣東百源投資顧問有限公司有限公司、廣東金易投資顧問有限公司廣東金易投資顧問有限公司)操縱其股價(jià)從操縱其股價(jià)從 9 元左右元左右到到 126.31 元，漲幅約為元，漲幅約為1400，該價(jià)格為滬深股市設(shè)立漲該價(jià)格為滬深股市設(shè)立漲跌停板限制以來的跌停板限制以來的最高價(jià)最高價(jià)。l 深錦興由于歷史遺留不良資產(chǎn)多，上市后公司經(jīng)營一直不景氣，深錦興由于歷史遺留不良資產(chǎn)多，上市后公司經(jīng)營一直不景氣，效益每況愈下。效益每況愈下。l 1996 年每股收益為年每股收益為0.2332 元，凈資產(chǎn)收益率為元，凈資產(chǎn)收益率為11.88%；l

41、 1997 年每股收益為年每股收益為 0.108 元，凈資產(chǎn)收益率為元，凈資產(chǎn)收益率為 5.20%；l 1998年每股收益為年每股收益為0.85 元，凈資產(chǎn)收益率為元，凈資產(chǎn)收益率為69.7%。l 由于對(duì)公司前景失去信心，許多投資者拋售股票，廣東四公司則由于對(duì)公司前景失去信心，許多投資者拋售股票，廣東四公司則開始開始買入買入，并，并不斷拉高不斷拉高股價(jià)，至股價(jià)，至 1999 年年 10 月月 25 日日，股價(jià)，股價(jià)達(dá)到達(dá)到 26.01 元。元。 億安科技案情陳述l 與此同時(shí)，廣東億安科技通過受讓法人股成為深錦興的第一大股東，對(duì)與此同時(shí)，廣東億安科技通過受讓法人股成為深錦興的第一大股東，對(duì)其進(jìn)行

42、資產(chǎn)重組，并更名為其進(jìn)行資產(chǎn)重組，并更名為億安科技股份有限公司億安科技股份有限公司。主營業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)也變更為也變更為“電子通訊、數(shù)碼科技、網(wǎng)絡(luò)工程、生物工程產(chǎn)品的開發(fā)和銷售電子通訊、數(shù)碼科技、網(wǎng)絡(luò)工程、生物工程產(chǎn)品的開發(fā)和銷售”。l 廣東四公司從廣東四公司從 1998 年年 10 月月 5 日日起集中資金利用起集中資金利用 527 個(gè)個(gè)個(gè)人賬戶個(gè)人賬戶及及 3 個(gè)個(gè)法人賬戶法人賬戶，大量買入深錦興的股票，持股數(shù)從，大量買入深錦興的股票，持股數(shù)從 1998 年年 10 月月 5日日的的 53 萬股萬股（1.52%的流通股）到的流通股）到最高最高時(shí)時(shí) 2000 年年 1 月月 12 日日的的 30

43、01萬股萬股（85的流通股）的流通股）l 由于股份高度集中，四家公司在其控制的賬戶間進(jìn)行由于股份高度集中，四家公司在其控制的賬戶間進(jìn)行大宗大宗不轉(zhuǎn)移所有權(quán)不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的的自買自賣自買自賣，并以，并以資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組的的利好消息利好消息作配合，最終將股價(jià)拉高到作配合，最終將股價(jià)拉高到 126 元。元。l 在市場(chǎng)一片狂熱的時(shí)候，四家投資公司乘機(jī)賣出股票。在市場(chǎng)一片狂熱的時(shí)候，四家投資公司乘機(jī)賣出股票。l 截至截至 2001 年年 2 月月 5 日日，賣出了，賣出了 2924 萬股萬股，同期股價(jià)從，同期股價(jià)從 2000 年年 2 月月 17 日日的的 126 元元?jiǎng)〗祫〗档降?2001 年年 2 月

44、月 5 日日的的 23.78元。元。 億安科技案情總結(jié)l 證監(jiān)會(huì)聲稱證監(jiān)會(huì)聲稱“截至截至 2001 年年 2 月月 5 日日，上述四家公，上述四家公司控制的股票賬戶共實(shí)現(xiàn)司控制的股票賬戶共實(shí)現(xiàn)盈利盈利 4.49 億億元，元，股票余額股票余額 77 萬股萬股”。l 億安科技股票操縱案在億安科技股票操縱案在股票最高價(jià)格股票最高價(jià)格、操縱時(shí)間操縱時(shí)間和和操操縱所獲利潤縱所獲利潤上面都堪稱上面都堪稱中國之最中國之最。l 我們從這個(gè)案例中可以看出部分股票市場(chǎng)操縱案件的我們從這個(gè)案例中可以看出部分股票市場(chǎng)操縱案件的特征特征（1）利用本質(zhì)上所有權(quán)相同或高度相關(guān)的多個(gè)賬戶進(jìn)行）利用本質(zhì)上所有權(quán)相同或高度相關(guān)的

45、多個(gè)賬戶進(jìn)行虛虛假交易假交易。（2）以）以利好消息配合利好消息配合對(duì)股價(jià)的拉高。對(duì)股價(jià)的拉高。 億安科技操縱過程的五個(gè)階段 l 1建倉階段（建倉階段（1998年下半年年下半年）股價(jià)在上半年拉高后保持基本不變，股價(jià)在上半年拉高后保持基本不變，股東數(shù)股東數(shù)則直線則直線下降近一半下降近一半，年底時(shí)，年底時(shí)5萬股以上萬股以上賬戶持有流通股比賬戶持有流通股比例達(dá)到例達(dá)到43.8，超過，超過40。壓制股價(jià)上漲壓制股價(jià)上漲以確保低位獲得足夠籌碼，是該階段以確保低位獲得足夠籌碼，是該階段的基本目標(biāo)；的基本目標(biāo)；而在持股快速集中的同時(shí)股價(jià)難有上漲的事實(shí)，則而在持股快速集中的同時(shí)股價(jià)難有上漲的事實(shí)，則反映了資金刻

46、意操縱股價(jià)的結(jié)果，大量流通股由中反映了資金刻意操縱股價(jià)的結(jié)果，大量流通股由中小投資者手中轉(zhuǎn)移到大資金手中。小投資者手中轉(zhuǎn)移到大資金手中。 億安科技操縱過程的五個(gè)階段l 2控盤階段（控盤階段（1999年前三季度年前三季度）股價(jià)連續(xù)拉升后小幅盤落，股東數(shù)繼續(xù)急劇減少，股價(jià)連續(xù)拉升后小幅盤落，股東數(shù)繼續(xù)急劇減少，1999年上半年年上半年流通股股東流通股股東賬戶賬戶減少減少2/3，表明操，表明操縱者已取得了絕對(duì)控制權(quán)?？v者已取得了絕對(duì)控制權(quán)。此時(shí)伴隨著公司消息面的巨大變化，股價(jià)的此時(shí)伴隨著公司消息面的巨大變化，股價(jià)的上漲上漲容容易被視作對(duì)基本面變化的易被視作對(duì)基本面變化的正常反映正常反映。 億安科技操

47、縱過程的五個(gè)階段l 3飚升階段（飚升階段（1999年四季度至年四季度至2000年年2月月）盡管股價(jià)在極短時(shí)間里盡管股價(jià)在極短時(shí)間里漲幅驚人漲幅驚人，但股東數(shù)卻未出，但股東數(shù)卻未出現(xiàn)同樣幅度的減少，持股集中度基本保持穩(wěn)定?，F(xiàn)同樣幅度的減少，持股集中度基本保持穩(wěn)定。該階段的股價(jià)操縱行為極為明顯，操縱者利用對(duì)流該階段的股價(jià)操縱行為極為明顯，操縱者利用對(duì)流通股的絕對(duì)控制，進(jìn)行通股的絕對(duì)控制，進(jìn)行不發(fā)生實(shí)際轉(zhuǎn)移不發(fā)生實(shí)際轉(zhuǎn)移的股票買賣，的股票買賣，以以拉抬股價(jià)拉抬股價(jià)、制造氣氛制造氣氛，吸引跟風(fēng)者吸引跟風(fēng)者買入。買入。 億安科技操縱過程的五個(gè)階段l 4回落盤跌階段（回落盤跌階段（2000年后年后10個(gè)月

48、個(gè)月）股價(jià)跌幅雖小，但股價(jià)跌幅雖小，但集中度集中度已開始明顯下降，已開始明顯下降，5 萬股萬股以上賬戶持股由年初的以上賬戶持股由年初的90.1降至年末的降至年末的73.5。億安科技操縱過程的五個(gè)階段l 5快速下跌階段（快速下跌階段（2001年初年初）公司未公布公司未公布2001年中期股東數(shù)，但中期最大流通年中期股東數(shù)，但中期最大流通股持有者僅持有股持有者僅持有8.84萬股萬股，較，較年初年初的的35.5萬股萬股顯顯著下降；著下降；而證監(jiān)會(huì)查處結(jié)果亦表明，在而證監(jiān)會(huì)查處結(jié)果亦表明，在1月份的快跌中，操月份的快跌中，操縱者實(shí)現(xiàn)了縱者實(shí)現(xiàn)了獲利了結(jié)獲利了結(jié)，手中僅剩，手中僅剩77萬股萬股。此后股價(jià)便

49、進(jìn)入持續(xù)此后股價(jià)便進(jìn)入持續(xù)不斷的下跌不斷的下跌中，接手的中小投中，接手的中小投資者損失慘重。資者損失慘重。四、中國證監(jiān)會(huì)所查處案件的經(jīng)驗(yàn)分析 l 下表收集了下表收集了 1994 年年到到2003 年年中國證監(jiān)會(huì)處罰的中國證監(jiān)會(huì)處罰的市場(chǎng)操縱案件，并對(duì)這些案件從多個(gè)角度進(jìn)行描述性市場(chǎng)操縱案件，并對(duì)這些案件從多個(gè)角度進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。統(tǒng)計(jì)。l 通過對(duì)含有關(guān)鍵詞通過對(duì)含有關(guān)鍵詞“操縱操縱”的該時(shí)期所有證監(jiān)會(huì)處罰公的該時(shí)期所有證監(jiān)會(huì)處罰公告進(jìn)行整理，總共發(fā)現(xiàn)告進(jìn)行整理，總共發(fā)現(xiàn) 17 個(gè)案件。個(gè)案件。l 下表給出了所有案件的簡單描述。下面我們將從下表給出了所有案件的簡單描述。下面我們將從操縱操縱者者、操

50、縱手段操縱手段、被操縱的市場(chǎng)類型被操縱的市場(chǎng)類型三個(gè)方面對(duì)這三個(gè)方面對(duì)這 17 個(gè)案件進(jìn)行具體分析。個(gè)案件進(jìn)行具體分析。 我國股票市場(chǎng)上的操縱者 市場(chǎng)操縱者 l 從上表來看，所有案件中從上表來看，所有案件中,證券公司證券公司作為操縱者作為操縱者直接參與直接參與操縱行為有操縱行為有 6 起起,所占比例為所占比例為 35.29%。l 另外還有另外還有1起是起是提供資金支持提供資金支持，所占比例為，所占比例為 5.88%。l 也就是說，證券公司涉案的比例接近也就是說，證券公司涉案的比例接近 50。l 證券公司在我國操縱案件中的重要地位源于其證券公司在我國操縱案件中的重要地位源于其資金資金和和信息優(yōu)勢(shì)

51、信息優(yōu)勢(shì)。從資金上來看，證券公司除了自有資本金雄厚外，還由于其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獲從資金上來看，證券公司除了自有資本金雄厚外，還由于其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獲得挪用客戶保證金的便利。得挪用客戶保證金的便利。從信息上來看，由于證券公司與上市公司往來較多，可以較早獲得上市從信息上來看，由于證券公司與上市公司往來較多，可以較早獲得上市公司的詳細(xì)信息。甚至還能和上市公司合謀通過內(nèi)幕信息來操縱市場(chǎng)。公司的詳細(xì)信息。甚至還能和上市公司合謀通過內(nèi)幕信息來操縱市場(chǎng)。l 涉及涉及相關(guān)公司相關(guān)公司的案件有的案件有 5 起，所占比例為起，所占比例為 29.41%。這些公司由于其信息源的地位天然的具有這些公司由于其信息源的地位天然的具有信息

52、優(yōu)勢(shì)信息優(yōu)勢(shì)，從而成為市場(chǎng)操縱，從而成為市場(chǎng)操縱的重要主體。的重要主體。 市場(chǎng)操縱者l 在所有案件中，在所有案件中，基金基金作為操縱者的只有作為操縱者的只有1起，所占比例為起，所占比例為 5.88%。l 在在 1999 年年 8月月到到 2000 年年 4 月月這個(gè)期間，大部分基金通過這個(gè)期間，大部分基金通過虛假交易虛假交易進(jìn)行市場(chǎng)操縱。進(jìn)行市場(chǎng)操縱。導(dǎo)致這種差異的原因可能在于市場(chǎng)操縱取證困難。導(dǎo)致這種差異的原因可能在于市場(chǎng)操縱取證困難。l 其他機(jī)構(gòu)投資者其他機(jī)構(gòu)投資者所占比例為所占比例為 17.65%其中包括其中包括信托公司信托公司和和投資咨詢類公司投資咨詢類公司。l 另外，還有另外，還有

53、2 起起個(gè)人個(gè)人參與市場(chǎng)操縱案例。但是，其資金來源則參與市場(chǎng)操縱案例。但是，其資金來源則是機(jī)構(gòu)。是機(jī)構(gòu)。l 從上面的分析可以看出，我國市場(chǎng)操縱案件中操縱者主要是具有從上面的分析可以看出，我國市場(chǎng)操縱案件中操縱者主要是具有信息優(yōu)勢(shì)信息優(yōu)勢(shì)和（或）和（或）資金優(yōu)勢(shì)資金優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)。的機(jī)構(gòu)。 操縱手段l 先看一個(gè)圖表先看一個(gè)圖表l 注：注：1.在主要操縱方式中：在主要操縱方式中：lA -開設(shè)多個(gè)賬戶開設(shè)多個(gè)賬戶lW -虛假交易虛假交易lC -連續(xù)交易。連續(xù)交易。2.NA 指數(shù)據(jù)不詳。指數(shù)據(jù)不詳。19942003 中國股票市場(chǎng)操縱案件的主要特征 操縱手段 l 如上表如上表 所示，所有案件中，所示，所有案

54、件中，開設(shè)多個(gè)賬戶開設(shè)多個(gè)賬戶的情況占了的情況占了 100，具體包括具體包括:機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)以個(gè)人名義開戶和（或）以他人名義開戶以個(gè)人名義開戶和（或）以他人名義開戶個(gè)人個(gè)人以他人名義開戶。以他人名義開戶。l 開設(shè)多個(gè)賬戶便利了市場(chǎng)操縱者在不為公眾所知的情開設(shè)多個(gè)賬戶便利了市場(chǎng)操縱者在不為公眾所知的情況下取得控股地位況下取得控股地位這是因?yàn)槭袌?chǎng)操縱者可以通過在多個(gè)賬戶上的分散持有達(dá)到這是因?yàn)槭袌?chǎng)操縱者可以通過在多個(gè)賬戶上的分散持有達(dá)到總體上的控股地位總體上的控股地位l 而單獨(dú)從每個(gè)賬戶來看，其持股比例而單獨(dú)從每個(gè)賬戶來看，其持股比例并沒有達(dá)到并沒有達(dá)到需要需要發(fā)布公告的水平（發(fā)布公告的水平（5）。）。操縱手段l 所有案件中，涉及所有案件中，涉及虛假交易虛假交易的有的有 13 起，所占比例為起，所占比例為 76.47%。l 虛假交易包括虛假交易包括:以自己為交易對(duì)象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買自賣（以自己為交易對(duì)象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買自賣（對(duì)倒對(duì)倒）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行股票與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行股票證券交易或者相互買賣并不持有的股票。（證券交易或者相互買賣并不持有的股票。（對(duì)敲對(duì)敲）l 所有案件中，涉及到所有案件中，涉及到連續(xù)交易連續(xù)交易的有的有 9 起