財務管理計算題試題和答案

1、財務管理n作業(yè)一1.假設圣才工廠有一筆123600元的資金，準備存入銀行，并希望7年后能利用這筆款項的本利和購買一套生產(chǎn)設備。目前銀行存款利率為復利10%該設備的預計價格為240000元。要求：用具體數(shù)據(jù)說明7年后圣才工廠可否用這筆款項的本利和成功購買上述生產(chǎn)設備。解：由復利終值的計算公式可知：FV7=PVFVIFi,n=1236001.9487=240859.32（元）從上述計算可知，7年后這筆存款的本利和為240859.32元，比設備價值高出859.32元。故圣才工廠7年后可以用這筆存款的本利和購買設備。2.王先生希望在15年后擁有10萬元的存款。為了實現(xiàn)這一目標，他準備每年年底在銀行存入

2、一筆等額的資金，存款的年利率為7%且按復利計息，第一筆存款在今年年底存入（設現(xiàn)在為年初）。問:（1）為實現(xiàn)既定目標，王先生每年需要存入多少錢？15年后實現(xiàn)10（2）如果王先生希望通過在今年年底一次性存入一筆錢，而不是每年存入等額的資金，在萬元存款的目標，他需要存入多少錢（假定年利率仍為7%）?（3）如果在第五年年底王先生可額外獲得2萬元現(xiàn)金，并將其存入銀行（年利率仍為7%）以幫助實現(xiàn)最初的存款目標。那么王先生每年應等額地存入多少錢?解：（1）已知年金終值，要求年金：= 3979.47 (元)FVAn_100000FVIFAi,n-FVIFA7%15（2）這里需注意期限問題（年末存入，實際只有1

3、4年）：PV=FVnPVIFi,n=1000000.3878=38780(元)(3)100000-20000 (1 7%)10FVIFA7% ,1512=2417.37100000-200001.967225.129作業(yè)1.華新股份有限公司擬以500萬元投資籌建電子管廠，根據(jù)市場預測，預計每年可獲得的收益及其概率如下表所示。華新公司預計收益及概率表市場狀況預計年收益（力兀）概率繁榮1200.21000.5衰退600.3若電子行業(yè)的風險價值系數(shù)為6%計劃年度利率（時間價值）為8%要求:(1)計算該項投資的收益期望值；(2)計算該項投資的標準離差和標準離差率；(3)導入風險價值系數(shù)，計算該方案要求

4、的風險價值；(4)計算該方案預測的風險價值，并評價該投資方案是否可行。解：(1)該項投資的收益期望值為：K=120x0.2+100x0.5+60x0.3=92(萬元)(2)該項投資的標準離差和標準離差率為：6=V1(12092)2X0.2+(10092)2-0.5+(60-92)2父0.3:22.27(萬元)22.27V=100%=24.21%92(3)導入風險價值系數(shù)，該項投資要求的風險價值為：要求的風險收益率：6%24.21%=1.45%要求的風險U益額：92x1.45%一=14.21(萬元)8%1.45%92-8%=10.4%(4)預期的風險收益率：500104%預期的風險收益額：92M

5、一“坐一二52(萬元)8%10.4%由于預期的風險價值大于要求的風險價值，故方案可取。2.假定無風險報酬率(R)等于10%市場投資組合報酬率(Kn)等于15%而月票A的貝塔系數(shù)(3a)等于1.2,問：(1)股票A的必要報酬率(Ka)應該是多少？(2)如果R由10%h漲到13%而證券市場線的余率不變，則對Km與Ka各會產(chǎn)生什么影響？(3)若R仍為10%彳1Km由15%條為13%又會對KA產(chǎn)生什么影響？解：(1)股票A的必要報酬率為：Ka=Rf(Km-Rf)=10%1.2(15%-10%)=16%(2)證券市場線的斜率是(Km-Rf),由于斜率不變，故而：KM=13%15%=18%Ka=13%1.

6、2(18%-13%)=19%(3)此時的必要報酬率為：KA=10%1.2(13%-10%)=13.6%3.天元基金公司擬于下一年度投資5億元于下列5種股票:股票投資額(億元)股票3系數(shù)A1.60.5B1.22.0C0.84.0D0.81.0E0.63.0假設天元基金的3系數(shù)采用加權平均法求得。無風險報酬率為6%市場報酬率及其概率分布預計如下表:概率市場報酬率(%0.170.290.4110.2130.115要求：(1)用資本資產(chǎn)定價模型計算各自的必要報酬率；(2)總裁王明收到新股投資建議，該股預計報酬率為15.5%,估計3系數(shù)為2.0,問是否應進行投資？請說明理由。(教材P67:7、8、9)解

7、：(1)由于市場報酬率為：KM=0.17%0.29%0.411%0.313%0.115%=11%故而五種股票的必要報酬率分別為：Ka=6%0.5(11%-6%)=8.5%Kb=6%2.0(11%-6%)=16%KC=6%4.0(11%-6%)=26%Kd=6%1.0(11%-6%)=11%KE=6%3.0(11%-6%)=21%(2)由于該新股的必要報酬率為：K=6%2.0(11%-6%)=16%而投資的預期報酬率只有15.5%,所以不應進行投資作業(yè)三1.GCP公司去年發(fā)放的普通股每股股利為1.32元，預計今后將以8%勺固定比率逐年遞增。問:(1)如果GC宓司股票的現(xiàn)行市價為23.50元，那么

8、其預期的報酬率是多少？(2)如果投資者要求的報酬率為10.5%,該股票的價值應是多少？(3)如果你是投資者，你會投資GCP公司的股票嗎？為什么？解：(1)利用股票估價公式轉換可得：k=d。（1g）.gJ32（18%）8%=14.1%B23.50(2)直接利用股票估價公式，得:Di1.32（18%）V二二二57.20（萬兀）K-g10.5%-8%(3)因為投資的預期報酬率高于投資者要求的報酬率，或由于股票的價值高于股票的現(xiàn)行市價，股票明顯被市場低估，所以應該投資。2.目前，短期國庫券的收益率為5%假定一3系數(shù)為1的資產(chǎn)組合市場要求的期望報酬率為12%根據(jù)CAPM模型，問：(1)市場資產(chǎn)組合的預期

9、報酬率是多少？(2) 3系數(shù)為0的股票的預期報酬率是多少？(3)假定某投資者正考慮買入一種股票，目前每股價格為40元，預計下一年可派發(fā)每股紅利3元，投資者可以每股41元的價格賣出。若該股票的3系數(shù)為0.5,問該股票是被市場高估還是低估了？解：(1)二市場組合的P=1市場組合的預期報酬率Km=12%(2) 0=0K=Rf=5%(3)投資的必要收益率為：K=5%0.5(12%-5%)=8.5%341-40而投資的預期收益率為：K=10%4040投資的預期收益率高于必要報酬率，所以該股票被市場低估了。3.假設有一風險資產(chǎn)組合，預計年末來自該資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量可能是7萬元或20萬元，兩者發(fā)生的概率相等

10、，均為0.5。目前，市場可供選擇的無風險國庫券的年利率為6%問：(1)如果投資者要求8%勺風險報酬，則其愿意支付的最大投資額是多少？(2)如果投資者按上述結論去投資，其投資的預期報酬率是多少？(3)如果投資者要求的風險報酬率提高至12%其愿意支付的購買價格又將是多少？(教材P68:10、11、12)解：（1）.預期現(xiàn)金流量=70000父0.5+200000父0.5=135000元且K=RfRr=6%8%=14%資產(chǎn)組合的現(xiàn)值=135000定118421元，而這也就是投資者愿意支付的最大投資額114%(2)投資的預期報酬率=1350001=14%118421(3) K=6%+12%=18%,而其

11、他條件不變資產(chǎn)組合的現(xiàn)值=135000=114407元118%作業(yè)四1.某公司上年的損益表如下（單位：萬元）銷售收入5000000變動成本1000000固定成本2000000EBIT2000000利息500000稅前利潤EBT1500000所得稅（稅率40%）600000凈利潤EAT900000優(yōu)先股股息100000可供普通股東分配的利潤800000公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為400000股。要求：（1）計算公司的DOLDFL和DTL;（2）如果銷售額增長至5500000元，則EPS將為多少？解：（1）DOL=（2000000+2000000尸200000=2DFL=2000000=150000

12、0=1.33DTL=DOLDFL=21.33=2.66（2）如果銷售額增長至5500000元，則：變動成本總額=5500000父1000000=1100000（元）5000000EBIT=5500000-1100000-2000000=2400000（元）EBT=2400000-500000=1900000（元）EAT=1900000M（1-40%）=1140000（元）EPS=（1140000-100000尸400000=2.6（元/股）2 .某股份公司本期按市場價值計算的資本結構如下，并可視為目標資本結構：長期負債2000萬元，占全部資本的1/3;普通股本4000萬元，占全部資本的2/3。

13、本期按票面價值新發(fā)行債券，票面利率為8%普通股每股發(fā)行價格30元，公司從中可得籌資凈額27元，預計下一年的每股股利為1.20元，股東期望以后按10%勺比率遞增。若公司適用所得稅稅率為25%要求：（1）發(fā)行新股的資本成本是多少？（2）公司保留盈余資本化的成本是多少？（3）按上述結論，公司綜合資本成本又分別是多少？解：（1）發(fā)行新股的資本成本為：D,120Ke1g10%=14.44%P27(2)公司保留盈余資本化的成本為：Ke=D1g=10%=14%Po30(3)按上述結論，公司綜合資本成本分別為：n1c,C,2KV，WiKi=-8%(1-25%)14.44%=11.63%i4331c,c,2K=

14、8%(1-25%)-14%=11.33%333 .某公司目前的資本結構為：40咐普通股或留存收益，10私優(yōu)先股，50私長期負債。該公司從多年的經(jīng)營中斷定這一資本結構是最佳的。公司管理層認為明年最佳資本預算為140萬元，其來源如下：按面值發(fā)行利率為10%勺債券70萬元，發(fā)行股息率為11%勺優(yōu)先股14萬元，其余部分用明年的留存收益來支持。公司當前普通股市價為每股25元，明年普通股紅利預計為每股2元，目前公司流通在外的普通股為25萬股，預計明年可提供給普通股股東的凈收益(包括明年資本預算的凈收益)為106萬元。該公司過去10年的股利和收益增長率均為5.7%,但在可預見的將來，兩者的增長率估計僅為5%

15、公司所得稅率為25%要求：(1)計算該公司明年預計的留存收益。(2)假設項目投資的資本結構與公司現(xiàn)存結構相同，試計算項目的加權平均資本成本。(3)如果明年可提供給公司普通股股東的凈收益僅為80萬元(而非106萬元)，而公司堅持其140萬元的資本預算不變，問該公司明年加權平均的邊際資本成本是否會發(fā)生變化(假設股利政策不變)？解：(1)明年預計的留存收益=106-2父25=56萬元(2)二.長期負債資本成本為10%優(yōu)先股資本成本為11%2留存收益資本成本=5%=13%25一一，一一7014140-70-14，項目加權資本成本=0父10%x(1-25%)+M11%+父13%140140140=10.

16、05%2X 25=50萬元的股利，這樣，公140X40%= 56萬元。因此，公司必須(3)會發(fā)生變化。因為公司的股利政策不發(fā)生變化意味著企業(yè)仍然支付司明年的留存收益僅為8050=30萬元，少于資本預算中的留存收益額加大優(yōu)先股或長期負債的融資比例，進而加權平均的邊際資本成本必然要發(fā)生變化，而且是降低。4 .某公司下年度擬生產(chǎn)單位售價為12元的甲產(chǎn)品，現(xiàn)有兩個生產(chǎn)方案可供選擇：A方案的單位變動成本為6.72元，固定成本為675000元；B方案的單位變動成本為8.25元，固定成本為401250元。該公司資金總額為2250000元，資產(chǎn)負債率為40%負債利率為10%預計年銷售量為200000件，企業(yè)正

17、處在免稅期。要求：(1)計算兩個方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)，并預測當銷售量下降25%寸，兩個方案的息稅前利潤各下降多少？(2)計算兩個方案的財務杠桿系數(shù)，并說明息稅前利潤與利息是如何影響財務杠桿的？(3)計算兩個方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)，對比兩個方案的總風險。解：(1)兩個方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)為：c200000(12-6.72)DOLa=2.77200000(12-6.72)-675000 200000(12-8.25)DOLa=2.15200000(12-8.25)-401250息稅前利潤的變動為：AEBIT=AQ.(p-v),故而銷售量下降25斷，AB兩方案的息稅前利潤將分別下降： EBIT=200000

18、X25%X(12-6.72)=264000(元) EBIT=200000X25%X(12-8.25)=187500(元)(2)兩個方案的財務杠桿系數(shù)：200000(12-6.72)-675000,DFLA=1.31200000(12-6.72)-675000-225000040%10%200000(12-8.25)-401250.港DFLb=二1.35200000(12-8.25)-401250-225000040%10%在資本結構與利率水平不變的情況下，財務杠桿與息稅前利潤負相關；在息稅前利潤與資本結構不變的情況下，財務杠桿與利率正相關；在息稅前利潤與利率水平不變的情況下，財務杠桿與資產(chǎn)負債

19、率正相關。(3)兩個方案的復合杠桿系數(shù)：DTLA=2.771.31=3.63DTLB=2.151.35=2.90由于A方案的復合杠桿系數(shù)大于B方案的復合杠桿系數(shù)，因此，A方案的總風險較大。5.湘水股份公司目前的資本結構為：總資本1000萬元，其中，債務400萬元，年平均利率為10%普通股600萬元(每股面值10元)。目前市場無風險報酬率為8%市場風險股票的必要報酬率為13%該公司股票的貝塔系數(shù)為1.6。假定該公司年息稅前利潤為240萬元，適用所得稅稅率為25%要求：(1)計算現(xiàn)條件下該公司的市場總價值和綜合資本成本。(2)如該公司計劃追加籌資400萬元，有兩種方式以供選擇：等價發(fā)行債券400萬

20、元，年利率為12%發(fā)行普通股400萬元，每股面值10元，試計算兩種籌資方案的每股收益無差別點。(后面4題就是教材P198:9、10、11、12)解：(1)按資本資產(chǎn)定價模型：投資的必要報酬率=8%+1.6父(13%-8%)=16%股票市場價值二(240一40010%)(1-25%)=937.516%(元)公司市場總價值=債券價值+股票價值=400+937.5=1337.5(元)400937.5綜合資本成本=父10%m(1-25%)+父16%=13.46%1337.51337.5(2)計算每股收益無差別點：因為.*_*_(EBIT-40010%)(1-25%)(EBIT-40010%-40012

21、%)(1-25%)604060*EBMT6(方元)作業(yè)五1.發(fā)達電機股份公司擬籌資5000萬元，投資某一高新技術項目，計劃采用三種方式籌資：甲、向銀行借款1750萬元，借款利率16%按年付息，到期一次性還本；乙、等價發(fā)行企業(yè)債券1250萬元，票面利率18%按年付息，發(fā)行費用率為4.5%;丙、等價發(fā)行普通股2000萬元，預計第一年的股利額為337.5萬元，以后每年遞增5%股票發(fā)行費用為101.25萬元。預計項目壽命周期12年，投產(chǎn)后公司每年從中可獲營業(yè)現(xiàn)金凈流量945萬元。若公司適用稅率為25%問：(1)項目的平均報酬率是多少(按現(xiàn)金流量計)？(2)項目的凈現(xiàn)值是多少(貼現(xiàn)率按四舍五入原則取整數(shù)

22、)？(3)如果你是公司老總，你會投資嗎？為什么？解：(1)項目的平均報酬率為：平均報酬率年均報酬額初始投資額945100%100% =18.9%5000(2)項目的融資成本，也就是項目的貼現(xiàn)率為:- 5%)1750125018%0.752000,337.5K=16%0.75(500050001-4.5%50002000-101.25=4.2%3.375%9.108%“17%一12NCFNPV=C。=945父4.98845000=285.962(萬兀)t(1K)t(3)本投資項目盡管平均報酬率高于項目的資本成本(18.9%17%,但由于項目的凈現(xiàn)值小于零(NPg-285.962萬元)，所以不應投

23、資。2.加誠實業(yè)公司擬投資15500元購買一臺設備，該設備預計可使用3年，到期殘值為500元，按直線法計提折舊。設備投產(chǎn)后預計每年銷售收入增加額分別為10000元、20000元和15000元，除折舊外的費用增加額分別為4000元、12000元和5000元。公司適用所得稅稅率為25%要求的最低報酬率為10%目前公司稅后利潤為20000元。要求：(1)假設企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預測未來3年每年的稅后利潤。(2)計算該投資方案的投資回收期。(3)計算方案的凈現(xiàn)值。年折舊額=15500-500=5000(元)解：(1)3第一年稅后利潤=20000+(10000-4000-5000)x(1-25%)=20

24、750元)第二年稅后利潤=20000+(20000-12000-500。x(1-25%)=22250元)第三年稅后利潤=20000+(15000-5000-5000)x(1-25%)=23750元)(2)投資方案各年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為：NCF1=(2075020000)5000=5750元)NCF2=(22250-20000)5000=7250元)NCF3=(23750-20000)5000500(1-25%)=9125元)投資回收期=2竺00=2.27(年)9125(3)該投資方案的凈現(xiàn)值為：NPV575072502 1 10% (1 10%)291253(1 10%)-15500=5750

25、0.909172500.826491250.7513-15500=2574.34(元)3.假設有兩個投資項目，它們有相同白風險特征，資本成本都是10%各自的現(xiàn)金流量如下表所示。要求:預期現(xiàn)金流量單位：元年份項目A項目B0-2000000-20000001200000140000021200000100000031700000400000(1)計算兩個項目的凈現(xiàn)值。(2)計算兩個項目的投資回收期。(3)計算兩個項目的內含報酬率。(4)計算兩個項目的現(xiàn)值指數(shù)。(5)根據(jù)上述計算，若兩個項目是獨立的，企業(yè)應如何選擇？若是互斥的，又該怎樣選擇?(教材P238:7、8、9)解:NPVb,、一C、，200

26、00012000001700000(1)NPVA=+7+3-2000000110%(110%)2(110%)3=449700(元)1400000100000040000023-2000000110%(110%)2(110%)3=399000(元)(2)為計算兩個項目的回收期，首先要計算它們累計的現(xiàn)金流量:年份項目A項目B現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0-2000000-2000000-2000000-20000001200000-18000001400000-60000021200000-6000001000000400000317000001100000400000800000故：

27、項目A的回收期=2+600000=2.35（年）1700000項目B的回收期=1600000=1.60（年）1000000（3）由于項目的現(xiàn)金流量不等，故采用逐步測試法：項目A:試算貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值18%6630020%-16300所以:IRRa =18% (20% -18%)6630066300下16300= 19.61%項目B:試算貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值20%9180025%-35200所以:IRRb=20%(25%-20%)9180091800詬35200=23.61%(4)= 1.22e2449700P1A二2000000PIb23990002000000=1.20（5）只要目標是接受能夠創(chuàng)造價值的

28、項目，普遍采用的唯一判斷標準是凈現(xiàn)值法則。這樣，因為兩個項目的凈現(xiàn)值都為正數(shù)，若它們是獨立項目，則都可接受；若它們是互斥項目，則應選擇項目A,因為其凈現(xiàn)值更大。作業(yè)六2000元，估計仍可使用 8年。52000元，使用期限為 8年，36000元增加到47000元。12000元。若公司綜合資本成1.湘沙制造股份公司兩年前購入一臺機床，原價42000元，期末預計殘值為現(xiàn)公司正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機床來取代原設備的方案。新機床售價為期末殘值為2000元。若購入新機床，可使公司每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的目前該公司原有機床的賬面價值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲價款本為16%要求：采用凈現(xiàn)值法對該項售舊購新方案的可行性作出評價。解：（1）計算企業(yè)采納“售舊購新”方案后的凈現(xiàn)值：對未來各年的現(xiàn)金凈流量進行預測：18年每年現(xiàn)金流量為：47000元第八年末的殘值為：2000元第一年出售舊機床的收入為：12000元故而，