《投融資管理》習(xí)題及答案.doc

1、讀書破萬卷下筆如有神1.某公司對A投資項目有甲、乙兩個方案，投資額均為20000元，其收益的概率分布如下:經(jīng)濟(jì)狀況概率收益額甲方案乙方案好P 1=0.25xl二3000xl二4000-般P2=0.50x2二2000x2 二2000差P 3=0.25x3=1000x3 二 0假定無風(fēng)險收益率為5%,風(fēng)險報酬斜率為 0.08,試計算:（1）甲、乙方案的預(yù)期收益；（2）甲、乙方案收益的標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)差率；（3）甲、乙方案應(yīng)得風(fēng)險收益率；（4）甲、乙方案預(yù)測風(fēng)險收益率及作出投資抉擇。2. 某種股票經(jīng)專家測定其B系數(shù)為收】 4,目前，市場全部股票平均收益率為12%,無風(fēng)險 益率為6%,按資本資產(chǎn)計價模式（

2、 CAPM ）理論，計算該股票的收益率及風(fēng)險補(bǔ)貼（風(fēng)險溢價）。3. 某企業(yè)經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)發(fā)行債券，債券的面值為100元，期限三年，票面年利率為8%,每年未付息，三年后還本，而目前金融市場利率為 1°% （年），按復(fù)利計息方式，試計算該 債券的發(fā)行價格。4. 將第3題中的每年未付息，三年后還本，改為三年后一次還本付息，其他條件不變，試 重新計算該債券的發(fā)行價格。5. 某企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)準(zhǔn)備發(fā)行債券，債券的面值500元，期限五年，票面年利率為12%,五年后一次還本付息，而目前金融市場利率為10%,分別按復(fù)利、單利計息方式，計算該債券發(fā)行 價格。6. 某企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展需要，擬考慮租賃或者購

3、買甲種機(jī)床，如購買甲機(jī)床其原價為30000元（包括買價、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)等）,可使用三年，三年后殘值6000元，折舊采用年數(shù) 總和法。益民租賃公司出租甲種機(jī)床，每年未支付租賃費(fèi)、手續(xù)費(fèi)為10 000元。該企業(yè)使用甲種機(jī) 床生產(chǎn)的A種產(chǎn)品，每年銷售收入為100 000元，變動成本總額為50 000元，固定成本（除折舊 或者租賃費(fèi)）總額為20 000元，該企業(yè)所得稅率為40%,資金成本率為10%,試對該企業(yè)作出購買 還是租賃甲機(jī)床的決策。7. 某企業(yè)年初的資金結(jié)構(gòu)如下表：資金來源金額（萬元）長期債券年利率8%500優(yōu)先股年股息率10%200普通股（80000股）800合計1500普通股每股面值

4、100元，今年期望每股股息 12元，預(yù)計以后每年股息率將增加3%,發(fā)行各種證券的籌資費(fèi)率均為1%,該企業(yè)所得稅率為40%。該企業(yè)擬增資500萬元，有兩個備選方案可供選擇：方案一：發(fā)行長期債券500萬元，年利率為9%,此時花業(yè)原普通股每股股息將增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3%,由于加大了財務(wù)風(fēng)險，普通股市價將跌到每股907C o方案二：發(fā)行長期債券200萬元，年利率為州，同時發(fā)行普通股300萬元，普通股每股股息將增加到14元，以后每年的股息率仍將增長3%,企業(yè)信譽(yù)提高，普通股市價將升至每股10571S ©（1）計算該企業(yè)年初綜合資金成本率。（2）分別計算方案一、方案二的綜合資

5、金成本率并作出決策。8. 某股份制企業(yè)產(chǎn)銷甲種產(chǎn)品，其生產(chǎn)經(jīng)營情況：產(chǎn)銷量10 000件，單位售價為 50元，單位變動營業(yè)成本為25元，固定營業(yè)成本總額為100 000元，其資金來源情況：普通股股本500 000元，計 10 000股；優(yōu)先股股本200 000元，年股利率10%；長期債券 300 000 元，年利率12%；所得稅率40%。試計算該股份制企業(yè)的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、綜合杠桿。該股份制企業(yè)應(yīng)怎樣利用杠桿原理來提高經(jīng)濟(jì)效益。9. 某非股份制企業(yè)投資總額為500萬元，其息稅前投資利潤率為15%,借入資金利息率為8%,如果投資總額中 80%為自有資金，20%為借入資金，所得稅率為40%,試

6、計算該企業(yè)自有資金利潤率。如果該企業(yè)投資總額仍為500萬元，企業(yè)應(yīng)如何改變自有資金與借入資金的比例，使其自有資金利潤率在原來基礎(chǔ)上提高2個百分點(diǎn)。10. 某企業(yè)目前擁有長期資金100萬元，其中長期借款 20萬元，長期債券 20萬元，普通股60萬元。經(jīng)分析，企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)，并認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)擬考慮擴(kuò)大經(jīng)營，籌集新資金，經(jīng)測算隨籌資額的增加，各種資金 來源的個別資金成本將發(fā)生下列的變動：資金來源新籌資的數(shù)量范圍資金成本長期借款50000元內(nèi)5%50000亓以卜6%長期借款100000元內(nèi)8%100000 元以 h10%普通股150000元內(nèi)12%150

7、000 元W 卜1 4%試計算該企業(yè)新籌資總額的分界點(diǎn)（突破點(diǎn)），及編制邊際資金成本規(guī)劃表。11. 華添企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)如表所示。華添企業(yè)目前的瓷金結(jié)構(gòu)農(nóng)資金來源金額（萬元）長期債券，年利率8%200優(yōu)先股，年股息率6%100普誦股（25 000股）500合計800該公司普通股每股面額 200元，今年期望股率為24元，預(yù)計以后每年股息增加4%,該公司的所得稅率為 33%,假設(shè)發(fā)行各種證券均無籌資費(fèi)用。該公司計劃增資200萬元，有以下兩種方案可供選擇：甲方案：發(fā)行債券 200萬元，年利率為10%,此時普通股股息將增加到 26元，以后每年還可增加 5%,但由于風(fēng)險增加，普通股市價將跌到每股180

8、元；乙方案：發(fā)行債券100萬元，年利率為10%,此時普通股股息將增加到26元，以后每年還可增加 4%,由于企業(yè)信譽(yù)提高，普通股市價將上升到每股230元。要來：在兩種方案中選擇最優(yōu)的方案。習(xí)題11(1) 計算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本：長期債券比重=200 / 800=25%優(yōu)先股比重=100 / 800= 12.5%普通股比重=500 / 800= 62.5%長期債券成本=8% ( 1- 33%) = 5.36%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=24 / 200+ 4%= 16%加權(quán)平均資金成本=25%X 5.36%+ 12 .5%X 6%+ 62. 5%X 16%=12.09%(2) 計算按

9、甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本：原債券比重=200 / 1000 =20%新發(fā)行債券比重=200 / 1 000= 20%優(yōu)先股比重=100 / 1000 =10%普通股比重=500 / 1000 = 50%原債券成本=5.36%新發(fā)行債券成本=10% X (133%) =6.7%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=26 / 180+ 5%= 19.44%甲方案的綜合資金成本=20% X 5.36%+ 20%X 6.7%+ 10%X 6%+ 50%X 19.44%=12.73%(3) 計算按乙方案增資后的加權(quán)平均資金成本：原債券比重= 200 / 1000 = 20%新發(fā)行債券比重=100 / 100

10、0= 10%優(yōu)先股比重=100 / 1000 =10%普通股比重=600 / 1000 =60%原債券成本=5.36%新發(fā)行債券成本=10%X ( 133%) =6.7%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=26 / 230+4%= 15.30%乙方案的綜合資金成本= 20%X 5.36%+ 10%X 6.7%+ 10%X 6%+ 60%X 15.3%= 11.52%通過計算可以看出：乙方案的加權(quán)平均資金成本不僅低于甲方案，而且低于目前的加權(quán)平均資金成本，所以應(yīng)選擇乙方案，使企業(yè)的加權(quán)平均資金成本較低。12. 芬利公司年初的市場價值資本結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。資料如下：長期負(fù)債30000 000元普通

11、股權(quán)益30000 000元總計60000 000元公司計劃籌資3 000萬元投資新項目。將按面值發(fā)行公司債，利率為8%；發(fā)行普通股，發(fā)行價格是30元，公司每股凈得資金 27元，股東要求報酬率為12%；股利支付率為40%,預(yù)期持續(xù)增長率為 8%；公司當(dāng)年的留存收益預(yù)計為300萬元；所得稅率為 40%?！疽獊怼浚?）維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，公司需要新增多少普通股權(quán)益額？（2）新增普通股權(quán)益屮內(nèi)部融資額和外部融資額各是多少？（3）計算普通股權(quán)益中的各部分資本成本。（4）計算公司的加權(quán)平均資本成本。13X公司某年的收益表如表所示。X公司收益表單位：元銷售額2 500 000變動經(jīng)營成本500 000固定經(jīng)

12、營成本1 000 000息稅前收益1 000 000利息250 000稅前收益750 000所得稅（40% ）300 000凈收益450 000優(yōu)先股股利50 000可供普通股分派收益400 000在外股數(shù)200 000（1 ）計算公司的 DOL、DFL和DCL。（2）如果銷售額增長10%,預(yù)計EPS為多少?14. 幾位工程師正在策劃成立一公司，現(xiàn)有兩套融資方案；方案A：全部采用股權(quán)融資，以每股 40元的價格募集400萬元。200萬方案B：公司以16%的利率發(fā)行200萬元的債券，同時以每股40元的價格募集元股本。兩種方案下的財務(wù)結(jié)構(gòu)都將作為長期的資本結(jié)構(gòu)，所以不必考慮債券到期的問題。所 得稅率

13、為50%。（1）計算上述兩種方案的無差異點(diǎn)。（2 ）假設(shè)公司預(yù)計EBIT將保持在每年80萬元的水平上，哪個方案會產(chǎn)生更多的EPS 題14（1）（EF IT 一0 尸（1 一50 %）=（EEIT 200000（）X16% >乂«一50% >4000000 *402000000 *40EB1T = 640 000 （元）（2）方案B。因為80萬元超過了無差異點(diǎn)，公司應(yīng)該采用債務(wù)融資，EPS較高。方案A的EPS=1 （元）方案B的EPS= 4.8 （元）15. 先鋒設(shè)備公司計劃新建一個業(yè)務(wù)部門，需要投資100 000元，現(xiàn)有三種融資方案，有關(guān)信息如表所示。三種融資方案情況表方

14、案A方案B方案C發(fā)行普通股100000元普通股與債券組合普通股：80000元債券：20000元、利率9%普通股與優(yōu)先股組合普通股：80000元優(yōu)先股：20000元、股息率 9%在上述三種融資方案中，公司都能從普通股發(fā)行中獲得每股10元的籌資額，預(yù)計新業(yè)務(wù)部門每年的 EBIT水平平均為22 000元，公司管理層特別強(qiáng)調(diào)EPS,公司所得稅率為40%。（1）能否找到上述融資方案的EBIT無差異點(diǎn)？（2）你認(rèn)為該公司應(yīng)該采用哪種融資方案？習(xí)題15（1）方案A與方案B的無差異點(diǎn)：EB（140% ）_（ EBT 2000序 9齬（L 40% ）10000CF1080000* 10EB1T = 9 000

15、（元）方案A與方案C的無差異點(diǎn)：EBIT x（l40% ） （EBIT 冷1-40% ）-200000x 9%100000 -10 一 80000 -10EBIT = 15 000 （元）（2） 由于先鋒公司的每年 EBIT水平在22 000元，超過了方案 A和方案C的無差異 點(diǎn)15 000元，所以應(yīng)選擇方案C,即普通股和優(yōu)先股的組合。參考答案及提示習(xí)題11（1）計算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成 本：長期債券比重= 200 / 800=25% 優(yōu)先股比重=100 / 800= 12.5%普通股比重=500 / 800= 62.5%長期債券成本=8% ( 1- 33%) = 5.36%優(yōu)先股成

16、本=6%普通股成本=24 / 200+ 4%= 16%加權(quán)平均資金成本=25%X 5.36%+ 12 .5%X 6%+ 62. 5%X 16%=12.09%（2）計算按甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本：原債券比重= 200 / 1000 =20%新發(fā)行債券比重=200 / 1 000= 20%優(yōu)先股比重=100 / 1000 =10%普通股比重=500 / 1000 = 50%原債券成本=5.36%新發(fā)行債券成本=10% X （ 1 33% ） =6.7%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=26 / 180+ 5%= 19.44%甲方案的綜合資金成本= 20% X 5.36%+ 20%X 6.7%+ 1

17、0%X 6%+ 50%X 19.44%=12 73%（3）計算按乙方案增資后的加權(quán)平均資金成本：原債券比重= 200 / 1000 = 20%新發(fā)行債券比重=100 / 1000= 10%優(yōu)先股比重=100 / 1000 =10%普通股比重=600 / 1000 =60%原債券成本=5.36%新發(fā)行債券成本=10% X （ 133%） =6.7%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=26 / 230+4%= 15.30%乙方案的綜合資金成本= 20%X 5.36%+ 10%X 6.7%+ 10%X 6%+ 60%X 15.3%= 11.52%通過計算可以看出：乙方案的加權(quán)平均資金成本不僅低于甲方案，而且

18、低于目前的加 權(quán)平均資金成本，所以應(yīng)選擇乙方案，使企業(yè)的加權(quán)平均資金成本較低。習(xí)題12（1） 公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債和普通股權(quán)益各占50%。公司需新增的普通股權(quán)益額為3 000X 50%= 1500 （萬元）。（2） 內(nèi)部融資額為公司當(dāng)年的留存收益300萬元，外部融資為：1500300= 1200 （萬元）30 X 12% X 40%（3）留在收益成本：+ 8% = 12.8%o U新發(fā)行股票的成本：3余12% " 4°%+8% 43.33%27（4）8%X （ 1 40%） X 50%+ 13.33 % X 1200 / 3000 十 12.8% X 300 / 3000= 9.021%習(xí)題13(1)2500000500000DOL- -2.01000000DFL =1000000=1.51000000- 250000 50000卜40%DCL =2.0 不.5= 3.0(2)目前的 EPS= 400000 / 200000=2銷售額增加 10%后，EPS 為 2X ( 1+ 10%X 3) = 2.6習(xí)題14（1）（EBIT P F（50%）=（EBIT -2000S00 1箍（了 50%）4000000 * 40200000040EBIT = 640 000 （萬元）（2） 方案B。因為80萬元超過了無差異點(diǎn)，公司