上市公司募集資金的資金成本研究(1)

1、上市公司募集資金的資金本錢研究(1)-本錢管理論文(1)摘 要 從上市公司募集資金的資金本錢角度討論上市公司選擇何種籌資方式更為適宜，即籌資的資金本錢相對(duì)較低。比較了股權(quán)籌資和債務(wù)籌資的籌資本錢，通過計(jì)算比較債務(wù)籌資的兩種籌資方式銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券各自的籌資本錢，得出上市公司利用企業(yè)債券籌資方式募集資金的資金本錢最低。關(guān)鍵詞 資金本錢 股權(quán)籌資 債務(wù)籌資 企業(yè)債券籌資 采用股權(quán)籌資方式終究是否合理，其資金本錢如何，是否有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)開展和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，都是值得討論的問題。針對(duì)這一問題，我國絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，在當(dāng)前我國證券市場(chǎng)尚不興隆，市場(chǎng)監(jiān)管不夠完善的情況下，上市公司過分倚重股權(quán)籌資并非好

2、事，股權(quán)籌資在完善企業(yè)內(nèi)部管理，健全上市公司治理構(gòu)造，進(jìn)步其經(jīng)營(yíng)效率和確保其持續(xù)開展等方面存在一系列不利影響，最突出的現(xiàn)象是，在我國上市公司籌資資金的配置效率方面，股權(quán)籌資資金利用效率低下。一些上市公司將股權(quán)籌資募集的資金用于無效率的企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，歸還債務(wù)，存放在金融機(jī)構(gòu)以獲取利息收入，甚至將資金用于盲目投資。這些現(xiàn)象在我國上市公司的股權(quán)籌資資金的運(yùn)用方面尤為顯著，在配股后幾個(gè)月內(nèi)更改配股資金用途的企業(yè)也不在少數(shù)。針對(duì)上市公司股權(quán)融資偏好，本文將從募集資金的資金本錢角度出發(fā)，討論上市公司采用何種籌資方式最為恰當(dāng)。本文討論的上市公司滿足以下條件：其規(guī)模一般較大、信譽(yù)狀況良好，具備使用股權(quán)籌資和債

3、務(wù)籌資的相應(yīng)條件，同時(shí)假設(shè)該公司處于盈利狀態(tài)，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正面作用。1 資金本錢的重要性所謂資金本錢就是企業(yè)籌集和使用資金所付出的本錢。每一個(gè)資本都有其特定的資金本錢。例如，利用債券籌資必須支付相應(yīng)的利息，利息支付可以是固定利率的，也可以是變動(dòng)利率的。股票籌資必須支付相關(guān)股利，且大多數(shù)情況下，投資者的資本收益預(yù)期會(huì)隨著股票的市場(chǎng)價(jià)值的變化而變化。資金本錢在現(xiàn)代企業(yè)中是關(guān)系到企業(yè)籌資決策和投資決策的重要問題。資金本錢在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：資金本錢是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；資金本錢是企業(yè)選擇資金來源的主要根據(jù)；資金本錢是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；資金本錢是確定最優(yōu)資金構(gòu)造的主要

4、參考。資金本錢在企業(yè)投資決策中的作用表現(xiàn)為：資金本錢可作為工程投資的折現(xiàn)率；資金本錢是投資工程的基準(zhǔn)收益率。與此同時(shí)，資金本錢是評(píng)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的根據(jù)，但凡企業(yè)的實(shí)際投資收益率低于這個(gè)程度的，那么應(yīng)認(rèn)為是經(jīng)營(yíng)不利，這也是向企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)出了信號(hào)，企業(yè)必須改善經(jīng)營(yíng)管理，進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益。2 股權(quán)籌資和債務(wù)籌資的資金本錢比較2.1 股權(quán)籌資2.1.1 普通股資金本錢分析普通股資金本錢率預(yù)計(jì)下一年股利股票發(fā)行總額發(fā)行費(fèi) 預(yù)計(jì)股利的年增長(zhǎng)率 從資金本錢角度考慮，發(fā)行普通股的資金本錢較高。主要有兩個(gè)原因：一是由于投資者購置普通股股票既沒有獲得固定收益的保證，也不能抽回投資，所以普通股股東的風(fēng)險(xiǎn)最高，當(dāng)然也相應(yīng)

5、要求有較高的投資報(bào)酬，即股利。由于投資者要求較高的投資報(bào)酬，即預(yù)計(jì)下一年股利較高，導(dǎo)致普通股資金本錢上升；二是普通股發(fā)行本錢較高。觀察普通股資金本錢公式不難發(fā)現(xiàn)發(fā)行費(fèi)較高，導(dǎo)致分母較小，從而使整個(gè)分式比值較大，即普通股資金本錢率較高。2.1.2 優(yōu)先股籌資資金本錢分析優(yōu)先股資金本錢率優(yōu)先股票面總額×年利息率/優(yōu)先股票面總額發(fā)行費(fèi)×100% 從資金本錢角度考慮，發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金本錢較高。發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金本錢一般雖低于發(fā)行普通股股票籌資的資金本錢，但高于發(fā)行企業(yè)債券或獲得銀行借款的資金本錢。低于普通股的籌資本錢有兩個(gè)原因：一是由于優(yōu)先股股東按照股票面值和固定的股利率獲得股利，風(fēng)險(xiǎn)較普通股股東小，所以其投資報(bào)酬也較普通股低，使得優(yōu)先股的籌資本錢低于發(fā)行普通股籌資本錢；二是優(yōu)先股的股利支付是確定的，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于優(yōu)先股股利率時(shí)，發(fā)行優(yōu)先