我國多層次資本場現(xiàn)狀和發(fā)展

1、中國多層次資本市場現(xiàn)狀及發(fā)展中國資本市場構(gòu)成場市場場交易市場又稱證券交易所市場或集易市場，是指由證券交易所組織的集易市場，有固定的交易場所和交易活動時間，在多數(shù)國家它還是全國唯一的證券交易場所，因此是全國最重要、最集中的證券交易市場。證券交易所接受和辦理符合有關(guān)法令規(guī)定的證 券上市買賣，投資者則通過證券商在證券交易所進行證券買賣。1、主板主板市場也稱為一板市場，指傳統(tǒng)意義上的證券市場(通常指股票市場)，是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。主板市場對發(fā)行人的營業(yè)期限、 股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標準較高，上市企業(yè)多為大型成熟企 業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。

2、2、中小板2004年5月，經(jīng)國務院批準，中國證監(jiān)會批復同意證券交易所在主板市場設立 中小企業(yè)板塊。3、創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板市場(GEM (Growth Enterprises Market ) board ),是地位次于主板 市場的二級證券市場，以NASDAQ場為代表，在中國特指創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區(qū)別。其目 的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，為風險投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的 退出機制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設添磚 加瓦。2012年4月20日，深交所正式發(fā)布證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，并將于5月1日

3、起正式實施，將創(chuàng)業(yè)板退市制度方案容，落實到上市規(guī)則之中。場外市場1、NEEQ(National Equities Exchange and Quotations) ,全國中小企業(yè)股 份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)經(jīng)國務院批準設立的全國性證券交易場所，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司為其運營管理機構(gòu)。2012年9月20日，公司在國家工商總局注冊成立，注冊資本30億元。證券交易所、證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責任公司、期 貨交易所、中國金融期貨交易所、商品交易所、商品交易所為公司股東單位。2、區(qū)域性股權(quán)交易市場是為特定區(qū)域的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務的私募市場，一般以省 級為單位，由省級人民政府監(jiān)管。

4、是我國多層次資本市場的重要組成部分，亦是中 國多層次資本市場建設中必不可少的部分。對于促進企業(yè)特別是中小微企業(yè)股權(quán)交易和融資，鼓勵科技創(chuàng)新和激活民間資本，加強對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的支持，具有 積極作用。目前全國建成并初具規(guī)模的區(qū)域股權(quán)市場有：股權(quán)交易中心、股權(quán)交易所、齊魯股權(quán)托管交易中心 、股權(quán)托管交易中心 、股權(quán)托管交易中心 、股份轉(zhuǎn)讓系 統(tǒng)、前海股權(quán)交易中心、股權(quán)交易中心、股權(quán)交易中心、股權(quán)交易中心、股權(quán)托管交易中心、海峽股權(quán)托管交易中心等十幾家股權(quán)交易市場。股權(quán)托管交易中心是除全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)第二個獲批的場外交易市 場。戰(zhàn)略構(gòu)想1、建立以深滬交易所為核心的主板市場將現(xiàn)有的滬深兩市定

5、位于中國證券市場的“精品市場”，由于該市場發(fā)展歷史較長，成熟度也較好，可以結(jié)合二板、三板市場輸送來的優(yōu)質(zhì)公司進入和現(xiàn)有不良公司的退出（可以退市，也可以轉(zhuǎn)向二板、三板進行交易），逐漸建立起我國的證券精品市場。該市場主要 面向規(guī)模大、業(yè)績佳的成熟知名大企業(yè)，其公司來源應主要來自二、三板市場，滿足特定情況的條件下，比如公司資產(chǎn)負債比率、公司規(guī)模、盈利指標、成長性達到一定要求，也可以 在主板市場上進行增發(fā)進行再融資，但未達到這些指標的公司，不能通過主板市場再融資，特別是不能通過股權(quán)再融資的方式“圈錢”，這樣才能充分保證主板市場公司的質(zhì)量，降低該市場的風險。2、建立以中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心的二板市場目前

6、國際上的創(chuàng)業(yè)板市場主要有三種典型的模式：一所二板平行模式，即在現(xiàn)有證券交易所中設立一個二板， 作為主板的補充，與主板一起運作，二者擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至相同的監(jiān)管標準，不同的只是上市標準的高低，兩者不存在主、二板轉(zhuǎn)換關(guān)系。一所二板升級式，即在現(xiàn)有證券交易所設立一個獨立的為中小企業(yè)服務的交易市場，上市標準低，上市公司除須有健全的會計制度及會計、法律、券商顧問和經(jīng)紀人保薦外，并無其它限制性標準，主板和二板之間是一種從低級到高級的提升關(guān)系。獨立模式，即二板市場本身是一個獨立的證券交易系統(tǒng)，擁有獨立的組織管理系統(tǒng)，報價交易系統(tǒng)和監(jiān)管體系，上市門檻低，能最大限度地為新興高科技企業(yè)提供上市

7、條件。3、發(fā)展場外交易市場，有重點有選擇地推進區(qū)域性交易市場的建設我國三板市場體系的建立應采取“條塊結(jié)合”的模式，既有集中統(tǒng)一的場外交易市場，又有區(qū)域性的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場。具體思路如下：第一，借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，發(fā)展場外交易市場。根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗，中國發(fā)展場外交易市場，實現(xiàn)地區(qū)性聯(lián)網(wǎng)運行，集中報價、分散成交、統(tǒng)一核算，從目前看是可行的。第二，在加快發(fā)展場外交易市場的同時，應積極規(guī)地區(qū)性股權(quán)交易中心。 我國先后在、等十幾個城市形成了將企業(yè)股權(quán)公開掛牌交易的地方性股權(quán)交易市場，但這些市場絕大多數(shù)由地方政府正式或非正式批準成立的，容易受到地方行政力量的控制和切割，給金融監(jiān)管增加難度。 中央政府應將

8、近年各地自發(fā)的地方性股權(quán)交易規(guī)化、合法化，為我國中小企業(yè)的健康發(fā)展開辟了一條新的融資渠道。第三，為了解決高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易和轉(zhuǎn)讓問題，應積極穩(wěn)妥地發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易市場。從我國國情出發(fā)，地方性科技產(chǎn)權(quán)交易市場應該兼顧高技術(shù)、新技術(shù)和中度適應技術(shù)等企業(yè)的普遍需要，成為普遍適用的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，在條件成熟的地方甚至可以建設成特殊柜臺市場， 從而為形成多層次資本市場體系結(jié)構(gòu)奠定基礎。場外市場代表板塊比較項目新三板E板開頭代碼430開頭830開頭1A開頭100開頭名稱全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)非上市股份股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)運營管理機構(gòu)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有 限責任公司股權(quán)托管交易中心條件1、存續(xù)滿兩

9、年2、業(yè)務明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力3、股權(quán)明晰4、治理規(guī)，合法合規(guī)經(jīng)營5、主辦券商持續(xù)督導1、業(yè)務基本獨立，具有持續(xù)經(jīng)營能力 2、不存在顯著的同業(yè)競爭、顯失公允 的關(guān)聯(lián)交易、額度較大的股東侵占資 產(chǎn)等損害投資者利益的行為3、在經(jīng)營和管理上具備風險控制能力4、治理結(jié)構(gòu)健全，運作規(guī)5、股份的發(fā)型、轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)6、注冊資本中存在非貨幣出資的，應 設立滿一個會計年度推薦機構(gòu)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)確認的證券公司證券公司、銀行、投資機構(gòu)企業(yè)形式股份股份申報材料1、公開轉(zhuǎn)讓說明書2、推薦報告3、法律意見書4、審計報告等。1、股份轉(zhuǎn)讓說明書2、盡調(diào)報告及底稿3、法律意見書4、審計報告等信息披露1、掛牌前（申報材料前 4項）2

10、、強制性信息披露（定期報告+ 臨時報告）1、掛牌前（申報材料1、3、4及章程） 2、強制性信息披露【定期報告（年報、 半年報）+ 重大事項臨時報告】掛牌費用150萬-200萬+督導費150萬+督導費掛牌時間6個月6個月股東人數(shù)可以超過200人不超過200人企業(yè)桂牌場外資本市場的選擇1、 根據(jù)目的企業(yè)掛牌場外資本市場的目標基本是明確的，比如：企業(yè)發(fā)展需要融資、企業(yè)需要擴大知名度、規(guī)企業(yè)管理、開發(fā)市場、留住人才等等。根據(jù)自身需求來確定掛牌板塊是最必要的。2、 根據(jù)企業(yè)現(xiàn)況場外資本市場的每個板塊對掛牌企業(yè)都有不同的要求，而且除基本門檻外，還有“潛規(guī)則”。故此，企業(yè)必須結(jié)合本企業(yè)狀況和企業(yè)目標，合理選

11、擇正確的板塊。3、 政策支持全國各地政府對企業(yè)在場外資本市場掛牌費用的補貼政策大相徑庭，從0-600萬跨度驚人。因此，合理利用國家政策，使企業(yè)掛牌邊際成本最小，是擬掛牌企業(yè)必須研究的課題。上股交科技創(chuàng)新板（N）介紹掛牌條件：一、屬于科技型、創(chuàng)新型股份；二、具有較強自主創(chuàng)新能力、較高成長性或一定規(guī)模;3、 公司治理結(jié)構(gòu)完善，運作規(guī)；4、 公司股權(quán)歸屬清晰；五、上股交要求的其他條件。E板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)科技創(chuàng)新板掛牌還需滿足在E板摘牌的條件。條件祥解：一、屬于科技型、創(chuàng)新型股份1、公司研發(fā)投入強度不低于 3%公司研發(fā)投入強度是指公司經(jīng)審計的最近一年（或一期）研發(fā)經(jīng)費支出與同 年（期）營業(yè)收入的比例（需經(jīng)

12、注冊會計師確認）2、公司直接從事研發(fā)的科技人員占比不低于10% 直接從事研發(fā)的科技人員占比是指公司最近一年（或一期）掌握某種專門科學技術(shù)知識、技能的研發(fā)人員、技術(shù)人員占同年（期）公司職工總數(shù)的比例；3、公司高新技術(shù)產(chǎn)值占營業(yè)收入的比例不低于50% 高新技術(shù)產(chǎn)值占營業(yè)收入的比例是指公司經(jīng)審計的最近一年（或一期）生產(chǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)品或提供高新技術(shù)勞務所產(chǎn)生的營業(yè)收入占同年（期）全部營業(yè)收入的比例4、公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)；公司自主研發(fā)或通過受讓方式取得的發(fā)明專利、著作權(quán)等5、屬于“四新”經(jīng)濟熱點領(lǐng)域。符合“四新”經(jīng)濟發(fā)展綠皮書導向，具有“新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)”特征。除上述5條外的 “科技型”

13、、“創(chuàng)新型”企業(yè)可由企業(yè)充分闡述，并由推薦機構(gòu)發(fā)表專業(yè)意見。二、具有較強自主創(chuàng)新能力、較高成長性或一定規(guī)模（具備其一）1、公司經(jīng)研發(fā)后取得明顯的技術(shù)突破；2、公司擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)；3、公司獲批取得特許經(jīng)營資質(zhì)；4、最近兩年每年營業(yè)收入增長率均不低于30%;5、連續(xù)兩年盈利，凈利潤累計不少于400萬元；6、最近一年盈利，營業(yè)收入不少于2000萬元；7、市值不少于2億元，最近一年營業(yè)收入不少于2000萬元，最近兩年經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額累計不少于 200萬元；8、市值不少于 3億元，最近一年營業(yè)收入不少于2000萬元；9、市值不少于 6億元，總資產(chǎn)不少于 6000萬元，凈資產(chǎn)不少于

14、4000萬元。上述市值可參考股權(quán)投資機構(gòu)在申請掛牌公司報送申請文件前十二個月對其進行股權(quán)投資的價格估算，并由推薦機構(gòu)發(fā)表專業(yè)意見三、公司治理結(jié)構(gòu)完善、運作規(guī)公司按照公司法、公司章程等規(guī)定建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會制度，制定公司治理制度和部管理制度，并能證明其有效運行，保護股東權(quán)益。四、公司治理結(jié)構(gòu)完善、運作規(guī)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)屬分明，不存在權(quán)屬爭議或潛在糾紛，包括但不限于以下情形：（一） 不存在股份代持的情形；（二）企業(yè)歷次股權(quán)變更、歷史沿革合法合規(guī)；（三）申請掛牌前存在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形，應遵守國資管理規(guī)定；（四）申請掛牌前外商投資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓應遵守商務部門的規(guī)定；（五） 公司的股東不存在國家法律、法規(guī)、規(guī)章及規(guī)性文件規(guī)定不適宜擔任股東的情形。五、股交中心要求的其他條件（1） 公司實收股本總額不低于