四川長虹公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析1

1、武漢理工大學(xué)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)說明書四川長虹公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析1四川長虹電器股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析與投資籌資決策1 公司背景資料1.1 公司簡介公司名稱:四川長虹電器股份有限公司證券簡稱:四川長虹(600839)上市地點(diǎn):上海證券交易所上市日期:1994.03.11板塊類別 : 工業(yè)類 上證 30 指數(shù)股行業(yè)類別 : 電子產(chǎn)品 - 家用電器公司注冊(cè)地址 : 四川省綿陽市高新區(qū)綿興東路 35 號(hào)公司聯(lián)系電話 :傳真 司網(wǎng)址： 法人代表 : 倪潤峰長虹總部地處中國綿陽，與聯(lián)想電腦、阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)、萬科的房地產(chǎn)、海爾、 TCL電 器等都是行業(yè)的頂級(jí)

2、品牌. 也是中國最具價(jià)值品牌之一。始創(chuàng)于 1958 年，公司前身國營長虹機(jī)器廠是我國“一五”期間的 156 項(xiàng)重點(diǎn)工程之一，是當(dāng)時(shí)國內(nèi)唯一的機(jī)載火控雷達(dá)生產(chǎn)基地。歷經(jīng)多年的發(fā)展，長虹完成由單一的軍品生產(chǎn)到軍民結(jié)合的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，成為集電視、空調(diào)、冰箱、 IT 、通訊、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)碼、芯片、能源、商用電子、電子部品、生活家電及新型平板顯示器件等產(chǎn)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的多元化、綜合型跨國企業(yè)集團(tuán)，逐步成為全球具有競爭力和影響力的3c信息家電綜合產(chǎn)品與服務(wù)提供商。 2005 年，長虹跨入世界品牌 500 強(qiáng)。 2008 年，長虹品牌價(jià)值 655.89 億元。長虹現(xiàn)有員工七萬余人，其中擁有包括博士后

3、、博士在內(nèi)的專業(yè)人才一萬五千余人，擁有現(xiàn)代化的培訓(xùn)中心、國家級(jí)技術(shù)中心和博士后科研流動(dòng)工作站，被列為全國重點(diǎn)扶持企業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)。植根中國，長虹在廣東、江蘇、長春、合肥、景德鎮(zhèn)等地建立數(shù)字工業(yè)園，在北京、上海、深圳、成都設(shè)立研發(fā)基地，在中國30 多個(gè)省市區(qū)設(shè)立200 余個(gè)營銷分支機(jī)構(gòu)，擁有遍及全國的 30000 余個(gè)營銷網(wǎng)絡(luò)和 12000余個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)；融入全球，長虹在印尼、澳大利亞、捷克、韓國等國投資設(shè)廠，在美國、法國、俄羅斯、印度等10 多個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，為全球100 多個(gè)國家和地區(qū)提供產(chǎn)品與服務(wù)。長虹推出“快樂創(chuàng)造C生活”的品牌主張，打造科技、時(shí)尚、快樂的國際化

4、品牌形象。長虹致力于提供3c信息家電，為消費(fèi)者創(chuàng)造聰明（Clever）、舒適（Comfort）、酷（Cool） 的生活，矢志成為C生活的創(chuàng)領(lǐng)者。秉承“員工滿意、顧客滿意、股東滿意”的企業(yè)宗旨， 恪守“韌性、信心、開放”的創(chuàng)新觀念，憑借品牌、技術(shù)、人才、市場(chǎng)、服務(wù)等強(qiáng)大實(shí)力，長虹努力成為全球值得尊敬與信賴的企業(yè)。1.2 公司基本業(yè)務(wù)四川長虹主營業(yè)務(wù)包括： 視屏產(chǎn)品、 視聽產(chǎn)品、 空調(diào)產(chǎn)品、 電池系列產(chǎn)品、 網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、激光讀寫系列產(chǎn)品、數(shù)字通訊產(chǎn)品、衛(wèi)星電視廣播地面接受設(shè)備、攝錄一體機(jī)、通訊傳輸設(shè)備、電子醫(yī)療產(chǎn)品的制造、銷售，公路運(yùn)輸，電子產(chǎn)品及零配件的維修、銷售，電子商務(wù)、 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資及國家

5、允許的其他投資業(yè)務(wù)， 電力設(shè)備、 安防技術(shù)產(chǎn)品的制造、 銷售。2 公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析2.1 基本財(cái)務(wù)比率分析（財(cái)務(wù)報(bào)表見附錄附表1，附表2）2.1.1 短期償債能力比率（ 1） （凈）營運(yùn)資本營運(yùn)資本為正數(shù)，表明長期資本的數(shù)額大于非流動(dòng)資產(chǎn)，超過部分被用于流動(dòng)資產(chǎn)，營運(yùn)資本的數(shù)額越大。 財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。 如果營運(yùn)資本為負(fù)數(shù)， 表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。從表 2.1 可以看出四川長虹公司的營運(yùn)資本呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，特別是在2008年的時(shí)候，因?yàn)榻鹑谖C(jī)的影響導(dǎo)致營運(yùn)資本數(shù)額較2009 年和 2010 年的差距較大。從整體來說，相比同行業(yè)四川長虹公司的財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定。（ 2） 流動(dòng)比率流動(dòng)比率反映了企業(yè)

6、資產(chǎn)中比較容易變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障情況， 一般認(rèn)為生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率為 2，該指標(biāo)越大表明短期償債能力越強(qiáng)，該指標(biāo)越小，表示短期償債能力越差。從表2.1 可以看出四川長虹公司近三年的流動(dòng)比率都小于2，說明其短期償債能力較差。速動(dòng)比率假設(shè)速動(dòng)資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)， 表明每一元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償債保障。該指標(biāo)越大，表示短期償債能力越強(qiáng)，通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為 1。近三年來四川長虹的速動(dòng)比率都是小于 1。2008年的速動(dòng)比率為 0.74 ， 到 2010年速動(dòng)比率上升到 0.95通過分析四川長虹的速動(dòng)比率，可以看出其短期償債能力在不斷上升增強(qiáng)。（ 4） 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率假設(shè)

7、現(xiàn)金資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)， 表明每一元流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償債的保障。 四川長虹 2009 年的現(xiàn)金比率比上年增加0.04,2010 年的現(xiàn)金比率比 2009年增加0.03 ，說明企業(yè)為每1 元流動(dòng)負(fù)債提供的現(xiàn)金資產(chǎn)保障增加了 0.03 元。（ 5） 現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率表明每 1 元流動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。四川長虹的現(xiàn)金比率近三年都很低， 2009 年和 2010 年的現(xiàn)金流量比率還為負(fù)數(shù)，說明該公司的短期償債能力較弱。通過以上數(shù)據(jù)的比較分析，可以看出從整體上來講，四川長虹的短期償債能力較弱，償債風(fēng)險(xiǎn)較高。但是相比于整個(gè)行業(yè)來講，四川長虹的財(cái)務(wù)狀況還是

8、較穩(wěn)定的。表 2.1三年短期償債能力比率表短期償債比率2008 年2009 年2010 年凈營運(yùn)資本2192018241.516295775823.797619828595.09流動(dòng)比率1.151.351.32速動(dòng)比率0.740.880.95現(xiàn)金比率0.360.400.43現(xiàn)金流量比率0.24-0.13-0.032.1.2 長期償債能力比率（ 1） 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的， 是衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全，同時(shí)舉債越容易。長虹公司的資產(chǎn)負(fù)債率2008 年是56%， 2009 年是63%，到了2010年上升

9、到67%，可以看（ 3）速動(dòng)比率3武漢理工大學(xué)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)說明書出長虹公司的資產(chǎn)負(fù)債率還是比較高的， 資產(chǎn)負(fù)債率均高于50%， 表明企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，整體來說長期償債能力不強(qiáng)。（ 2） 產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率表明 1 元股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額。 權(quán)益乘數(shù)表明 1 元股東權(quán)益擁有的總資產(chǎn)。它們是兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量指標(biāo)，與償債能力有關(guān)，并且可以表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險(xiǎn)， 也與盈利能力有關(guān)。 從表 2.2 我們可以看到長虹公司的產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)都較大，表明借入的債務(wù)較多，并且呈現(xiàn)增長的趨勢(shì)，反映了該公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。（ 3） 長期資本債務(wù)率長虹公司的長期資本債務(wù)率在 2008 年只有9%，

10、到2009 年開始快速上升，到 2010 年上升到了30%。說明公司的最近兩年舉債較多，償債風(fēng)險(xiǎn)加大。（ 4） 總債務(wù)流量比率長虹公司的利息保障倍數(shù)倍數(shù)最近三年為： 43.13 29.06 14.74 ，可以看出其用長期償債的風(fēng)險(xiǎn)在上升。在2009年和 2010年兩年間，該公司的現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金流量債務(wù)比為負(fù)數(shù)。出現(xiàn)這種情形的原因在于這兩年公司因?yàn)榇罅颗e債，導(dǎo)致利息費(fèi)用很高，而經(jīng)營現(xiàn)金流量卻為負(fù)數(shù)。綜上分析，可以看出長虹公司的長期償債能力也比較弱，這與公司今年來的財(cái)務(wù)策略有關(guān)，公司加大了長期借款，使得長期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。表 2.2三年長期償債能力比率表長期償債比率2008 年2009

11、年2010 年資產(chǎn)負(fù)債率56%63%67%產(chǎn)權(quán)比率1.281.722.05權(quán)益乘數(shù)2.282.723.05長期資本債務(wù)率9%28%30%利息保障倍數(shù)43.1329.0614.74現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)541.39-105.40-17.32現(xiàn)金流量債務(wù)比0.22-0.10-0.022.1.3 資產(chǎn)管理比率5武漢理工大學(xué)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)說明書（ 1） 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明應(yīng)收帳款收回的越快。如果比較慢，說明企業(yè)的資金過多的呆滯在應(yīng)收帳款上，影響資金的獲力能力。長虹的周轉(zhuǎn)率比較低，應(yīng)該加強(qiáng)應(yīng)收帳款的管理工作，加快周轉(zhuǎn)。（ 2） 存貨周轉(zhuǎn)率存貨的周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)反映存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金

12、或應(yīng)收帳款的能力。周轉(zhuǎn)越快，存貨的占用水平越低，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，長虹的存貨周轉(zhuǎn)率比較低，應(yīng)該加強(qiáng)存貨的管理，在保證生產(chǎn)連續(xù)性的前提下，盡可能減少存貨占用經(jīng)營資金，提高資金使用效率。（ 3） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)表明流動(dòng)資產(chǎn)一年的周轉(zhuǎn)次數(shù)，周轉(zhuǎn)次數(shù)越快，期末流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金平均所需要的時(shí)間越短。長虹公司最近三年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)都較慢，這主要與存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)較慢有關(guān)。所以公司應(yīng)該加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款的管理。（ 4） 凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率與非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率是一個(gè)綜合性的比率。其周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)的營運(yùn)能力越強(qiáng)。從表2.3可以看出長虹公司 2008 年的凈營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)相比 200

13、9 年和 2010 年較快， 這與 2009 年 和 2010 年的凈營運(yùn)資本的增長速度比銷售收入的增長速度快有關(guān)。（ 5） 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)反映非流動(dòng)資產(chǎn)的管理效率。主要是針對(duì)投資預(yù)算和項(xiàng)目管理進(jìn)行分析，以確定投資與競爭戰(zhàn)略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。長虹公司的非流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)較慢，但是相比同行業(yè)較高，一年周轉(zhuǎn)2 次到 3 次。這與公司最近三年加大了投資有關(guān)。（ 6） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，反映銷售能力越強(qiáng)。長虹的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度處于行業(yè)的平均水平，應(yīng)該進(jìn)一步采取措施，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，增加利潤。表 2.3三年資產(chǎn)管理比率表資產(chǎn)管理比率2008 年2009年2010

14、年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)6.084.063.79應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)59.22688.7794.88武漢理工大學(xué)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)說明書應(yīng)收賬款與收入比0.160.250.26存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)4.653.794.71存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)77.4494.9476.40存貨與收入比0.220.260.21流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.631.301.33流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)220.21277.75269.97流動(dòng)資產(chǎn)與收入比0.610.770.75凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)12.745.005.47凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)28.2572.0565.76凈營運(yùn)資本與收入比0.080.200.18非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.402.563.14非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

15、天數(shù)150.04140.36114.58非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比0.420.390.32總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)0.970.860.94總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)370.25418.11384.55總資產(chǎn)與收入比1.031.161.072.1.4 盈利能力比率（ 1） 銷售利潤率銷售凈利率反映了企業(yè)每單位的銷售收入所產(chǎn)生的凈利潤， 這個(gè)指標(biāo)和凈利潤成正比和銷售收入成反比。銷售收入如果增長了，利潤率沒有增長，說明費(fèi)用過高，可能管理上存在問題。四川長虹2008 年到 2010年的比率分別 0.94%， 1.71%， 1.14%。 2008年因?yàn)榻鹑谖C(jī)的影響，比率較低。 2009 年的比率較高，這與該年的凈利潤較高有關(guān)， 2

16、010 年的凈利潤比 2009 年有所下降，但是還保持著一定的獲力能力。（ 2） 資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)利潤率表明資產(chǎn)利用的綜合效果，比率越高，說明企業(yè)在增加收入節(jié)約資金方面效果越好。長虹公司的 0.91%， 1.48%， 1.07%的比率超過了行業(yè)的平均水平，對(duì)于家電行業(yè)競爭如此激烈的環(huán)境來說還是不錯(cuò)的。3） 權(quán)益凈利率長虹的這個(gè)指標(biāo)還是比較低的，應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)管理，挖掘它的獲力潛力。表2.4三年盈利能力比率表盈利能力比率2008 年2009 年2010 年銷售利潤率0.94%1.71%1.14%資產(chǎn)利潤率0.91%1.48%1.07%權(quán)益凈利率2.08%4.01%3.27%2.2 傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體

17、系(1)傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)二銷售利潤率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)(2)傳統(tǒng)杜邦分析體系的基本框架(見附件圖 2.1)(3)權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解表2.5權(quán)益凈利率分析表年份權(quán)益凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益乘數(shù)2009 年4.01%1.71%0.862.722010 年3.27%1.14%0.963.05利用連環(huán)替代法定量分析它們對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度:1銷售凈利率

18、的變動(dòng)的影響按本年銷售凈利率計(jì)算的上年權(quán)益凈利率=1.14%X 0.86 X 2.72=2.67%銷售凈利率變動(dòng)的影響=2.67%-4.01%=-1.34%從企業(yè)的銷售方面看，銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。其中銷售收入 2010年比 2009年上升了 10,253,809,645.05 元， 銷售成本及稅金， 營業(yè)費(fèi)用， 財(cái)務(wù)費(fèi)用均有一定的上升，但公允價(jià)值變動(dòng)為虧損?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)的影響按本年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算的上年權(quán)益凈利率=1.14%X 0.96 X 2.72=2.98%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)的影響=2.98%-2.67%=0.31%資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅影響到企業(yè)的償

19、債能力，也影響企業(yè)的獲利能力。長虹公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況見表 2.3 。流動(dòng)資金中貨幣資金占的比重從29.32%上升到32.88%，應(yīng)收帳款占的比重從21.23%上升到24.67%。存貨占的比重從34.18%下降到28.30%?？梢钥闯?，存貨所占的比重仍然偏大，考慮到家電業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代速度很快，產(chǎn)品容易跌價(jià)。同時(shí)應(yīng)收帳款比重上升，說明實(shí)際上企業(yè)的償債能力有所下降，存貨和應(yīng)收帳款過多，占用了大量的現(xiàn)金，影響了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。很明顯存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率變慢，使獲利能力和償債能力受到影響。 財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)的影響財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)的影響 =3.27%-2.98%=0.29%從上面的分析可以看出長虹公司 2010 年

20、的權(quán)益凈利率為3.27%，銷售凈利率為1.14%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為 0.96 ，權(quán)益乘數(shù)為 3.05 ，權(quán)益凈利率變動(dòng) -0.74%。與上年相比股東的報(bào)酬率下降了，公司整體業(yè)績不如上年。影響權(quán)益凈利率變動(dòng)的不利因素是銷售凈利率下降了0.57%，使得權(quán)益凈利率減少1.34%。有利因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)提高，使得權(quán)益凈利率增加0.31%，其次是權(quán)益乘數(shù)提高，使凈利率增加0.29%。不利因素超過了有利因素，所以權(quán)益凈利率減少了0.74%。所以應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注銷售凈利率降低的原因。銷售凈利率的下降一方面與整個(gè)家電行業(yè)的情況有關(guān)， 另一方面也與其公司的經(jīng)營管理有關(guān)。近幾年來，頻繁的價(jià)格戰(zhàn)使主營產(chǎn)品彩電的售價(jià)不斷

21、下降，進(jìn)一步縮小了彩電的盈利空間；同時(shí), 估計(jì)由于公司的規(guī)模越來越大并且所涉及的產(chǎn)業(yè)不斷增多，而公司在近兩年對(duì)高層領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了調(diào)整，增加了公司的磨合費(fèi)用 , 導(dǎo)致管理費(fèi)用不斷攀升，導(dǎo)致成本費(fèi)用增加速度比銷售收入的增加速度要快。2.3 改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系(1)改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的核心公式權(quán)益凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/股東權(quán)益-稅后利息費(fèi)用/股東權(quán)益=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+ (凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利潤率)X凈財(cái)務(wù)杠桿根據(jù)該公式，權(quán)益凈利率的高低取決于三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率 和凈財(cái)務(wù)杠桿。(2)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表管理用的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表見附表 3,表4。(3)改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的基本框架

22、根據(jù)管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表，改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的基本框架如附件圖2.2 o(4)權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解各影響因素對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度，可用連環(huán)替代法測(cè)定，如表 2.6所示 表2.6連環(huán)替代法的計(jì)算過程影響因素上年權(quán)益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動(dòng)稅后利息率變動(dòng)凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)3投資方案預(yù)測(cè)與決策3.1 投資背景上個(gè)世紀(jì)70年代末至80年代初，我國彩電工業(yè)在政府主導(dǎo)下，整體規(guī)劃了包括彩電整 機(jī)生產(chǎn)線、顯像管生產(chǎn)線的建設(shè)，以及相關(guān)器件如高頻頭、行輸出和半導(dǎo)體等關(guān)鍵部件的 配套產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的一套完整的、具有競爭力的供應(yīng)鏈體系，并因此在CRT寸代具備了強(qiáng)大的全球競爭力。 而進(jìn)入平板時(shí)代, 由于平板核心技術(shù)和相

23、關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的短缺, 中國電視產(chǎn)業(yè)原有的CRTfe視產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)一夜之間消失殆盡,無一例外地陷入了尷尬的窘境。由于平板電視上游屏的主要制造廠家集中在日、韓和歐洲等國家, 而屏占到平板電視整機(jī)生產(chǎn)成本的 60%以上 , 甚至高達(dá)80%,銷售平板電視機(jī)從制造這個(gè)環(huán)節(jié)上來講就是銷售屏, 留給中國平板電視企業(yè)在技術(shù)方面能增值的空間非常小 ,行業(yè)利潤非常微薄。 2006年,長虹是國內(nèi)平板電視企業(yè)中唯家實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。全球主要的四家PDP屏制造商，松下、先鋒、LG和三星，為了確保自己的寡頭壟斷地位, 無一例外全都實(shí)施垂直整合 , 既生產(chǎn)屏 , 又生產(chǎn)整機(jī), 鮮有額外的且具有競爭力的屏提供給其他廠家。 據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì),

24、 在大城市 , 合資品牌已經(jīng)卷土重來遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)品牌的市場(chǎng)份額。長虹清醒地認(rèn)識(shí)到 , 平板核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的短缺已經(jīng)成為制約中國電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要障礙, “如果無法掌握上游屏資源 , 中國電視整機(jī)企業(yè)就會(huì)逐步淪落為沒有話語權(quán)的廉價(jià)的組裝車間。”與此同時(shí) , 全球電視數(shù)字化給平板電視帶來了巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì), “平板”作為顯示器的主要發(fā)展方向 , 已經(jīng)毋庸置疑。據(jù)上海松下副總經(jīng)理田孝齊預(yù)測(cè) ,2006 年 , 全球電視機(jī)出貨量約為1.62億臺(tái)，其中CRTfe視為1.16億臺(tái)，平板電視為4200萬臺(tái)，預(yù)計(jì)到2010 年，全球電視機(jī)出貨量將達(dá)到1.87億臺(tái)，其中,CRT6視將下降到7500萬臺(tái),平板電視

25、將上 升到 1.12 億臺(tái)。平板電視未來將孕育龐大的全球市場(chǎng)。基于對(duì)平板電視競爭格局以及未來市場(chǎng)的判斷 , 國家已經(jīng)將平板電視產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè) , 列為國家“十一五”發(fā)展規(guī)劃 , 甚至將其作為“ 2006 年至 2020 年信息產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展綱要”里最重要的發(fā)展項(xiàng)目之一。科技部在“十一五”期間 , 給平板電視列了 5 億的專項(xiàng)資金 , 信息產(chǎn)業(yè)部也在電子發(fā)展基金中把平板列為重點(diǎn)支持項(xiàng)目。 在這種背景下 , 長虹 認(rèn)為,進(jìn)入PDP屏產(chǎn)業(yè),不僅將實(shí)現(xiàn)公司平板電視產(chǎn)業(yè)向上游戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，掌握關(guān)鍵器件的核 心技術(shù) , 獲得平板電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主動(dòng)權(quán), 進(jìn)而大幅提升公司在未來高清電視領(lǐng)域的核心競爭能力，而

26、且將打破日、韓等國對(duì)于PDP屏的壟斷格局，使整個(gè)中國平板電視產(chǎn)業(yè)生存環(huán)境趨于良性, 使行業(yè)內(nèi)上下游各廠商都能得到自身的利益。3.2 投資預(yù)測(cè)與決策目前，全球LCD屏有效專利數(shù)量達(dá)到9684項(xiàng)，發(fā)展程度已經(jīng)比較成熟，后介入者介入研 發(fā)的技術(shù)成本也較高，而PDPW效專利數(shù)僅為1568項(xiàng)，處于技術(shù)高速發(fā)展階段，具有較大研 發(fā)空間 , 后介入者在獲取專利及擺脫專利鉗制方面具有優(yōu)勢(shì), 介入研發(fā)的技術(shù)成本較小。 另外，全球LCD的產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過剩，LG-PHIHIPS連續(xù)兩年虧損高達(dá)3億美金。11武漢理工大學(xué)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)說明書不僅如此，從單位產(chǎn)能的投資來比較，PDP投資成本僅是LCD的1/4、1/5甚

27、至 1/6。長虹規(guī)劃投資的這條PDP生產(chǎn)線需約7億美金，若投資同等產(chǎn)能的LCD生產(chǎn)線，大概 需要30億美金。相比LCD,PDPtg以更少的工序、更快的時(shí)間、更低的設(shè)備投資完成同等 產(chǎn)能產(chǎn)品的制造。從未來降低成本的空間來分析，PDP模組中線路成本占材料成本的 70流右，中國有成熟 的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ), 長虹更是具有近50 年的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ), 在國內(nèi)生產(chǎn)具有較大的成本降低優(yōu)勢(shì)；而LCD真組中屏成本占材料成本70%右,成本下降主要依靠于屏技術(shù)的進(jìn)步或更大的投資規(guī) 模。由于PDP奠塊在結(jié)構(gòu)上與集成電路，電子元件產(chǎn)業(yè)關(guān)系深厚決定其成本的主要因素在 于外圍的成熟的元器件產(chǎn)業(yè)，便于降低成本，而LCD 奠塊則幾乎純粹依賴

28、面板制程技術(shù)，因 此其綜合成本之降價(jià)空間相當(dāng)有限。根據(jù)綜合分析，PDP未來還有50%勺降低成本空間，目前大約每年可降25%,而LCD來可降低成本的空間約為25流右，目前每年可降約 10%-15%。2010年年初，在綿陽長虹工業(yè)園，由長虹集團(tuán)投建的國內(nèi)首條42時(shí)以上新型平板顯示面板生產(chǎn)線虹歐等離子面板生產(chǎn)線正式宣布全面量產(chǎn)， 這標(biāo)志著長虹完全掌握了“八 面取”等離子面板制造技術(shù)，然而這僅僅是一個(gè)全新的起點(diǎn)。長虹公司為了提高等離子面 板的產(chǎn)能和整機(jī)生產(chǎn)效率，長虹還將在虹歐等離子面板工廠中建設(shè)長虹電視整機(jī)生產(chǎn)線， 來達(dá)到無縫鏈接到一體化制造。根據(jù)公司和行業(yè)前景，現(xiàn)擬投資一條電視整機(jī)生產(chǎn)線。該生產(chǎn)線計(jì)

29、劃投資430000萬元，每年生產(chǎn)和銷售55 寸的等離子毛片利器30萬臺(tái)，每臺(tái)銷售凈利潤 2000元，該條生產(chǎn)線的使用年限為 10 年，預(yù)計(jì)凈殘值100萬元。公司的所得稅率25%，公司資本成本為10%。分析該項(xiàng)目投資的可行性：初始期現(xiàn)金流量=-430000（ 萬元 ）年折舊 =（430000-100） /10=42990（ 萬元 ）經(jīng)營期年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=2000X 30+42990=102990（萬元）處置期現(xiàn)金凈流量=100（萬元）該項(xiàng)目的 NPV =10299cx （P/A,10%,10） +100X （P/F,10%,10）-430000=102990 X 6.1446+100 X 0.

30、3855-430000=202870.904 （萬元）結(jié)論：由以上分析可以得出，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目投資方案可行。4 籌資方案預(yù)測(cè)與決策4.1 公司籌資背景分析籌資決策是指為滿足企業(yè)融資的需要，對(duì)籌資的途徑、籌資的數(shù)量、籌資的時(shí)間、籌資的成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇，從而確定一個(gè)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的分析判斷過程。籌資決策的核心，就是在多種渠道、多種方式的籌資條浸下，如何利用不同的籌資方式力求籌集到最經(jīng)濟(jì)、資金成本最低的資金來源，其基本思想是實(shí)現(xiàn)資金來源的最佳結(jié)構(gòu)，即使公司平均資金成本率達(dá)到最低限度時(shí)的資金來源結(jié)構(gòu)?；I資決策是企業(yè)財(cái)務(wù)管理相對(duì)于投資決策的另一重要決策。在企業(yè)理財(cái)決

31、策中，當(dāng)公司的投資方向和投資規(guī)模確定以后，籌集投資需要的資金就成為理財(cái)決策的又一重要內(nèi)容，它是落實(shí)投資任務(wù)，實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的保證和前提。公司籌資行為既要受公司內(nèi)在籌資動(dòng)機(jī)的支配，又要公司外部籌資環(huán)境的制約。在特定條件下，為了滿足公司投資需要，公司需要尋求多種籌融資渠道。這就要求進(jìn)行科學(xué)合理的籌資規(guī)模和結(jié)構(gòu)，并對(duì)籌資效益、籌資成本及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面綜合考察，從而實(shí)現(xiàn)公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化選擇和投資效益的理想獲得。長虹公司一般的籌資來源主要包括，一是世紀(jì)雙虹、長虹集團(tuán)、彩虹集團(tuán)、美國 MP基金、虹歐公司等公司投資；二是發(fā)行短期債券；三是銀行貸款；四是政府支持，包括綿陽市、四川省和國家。4.2 籌資預(yù)測(cè)與

32、決策公司從不同渠道、不同籌資方式籌集的資本，由于具體的來源、方式、期限、用途等的不同，形成不同的籌資類型。不同類型資本的組合，構(gòu)成公司具體的籌資組合。長虹公司采取的是權(quán)益資本與借入資本的籌集。 這是按資本權(quán)益性質(zhì)的不同而區(qū)分的權(quán)益資本和借入資本，二者構(gòu)成公司全部資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。合理安排權(quán)益資本與借入資本的比列關(guān)系， 是公司籌資理財(cái)?shù)囊粋€(gè)核心問題。 權(quán)益資本通常是通過國家財(cái)政資本、 其他企業(yè)資本、民間資本、引進(jìn)外資等渠道，采用直接投資、發(fā)行股票、留用利潤等方式籌措而成。而借入資本是通過銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、民間等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行融資商業(yè)信用、財(cái)務(wù)租賃等方式籌措獲得。長虹公司

33、2008年至 2010年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為：56%， 63%,67%。 長虹公司預(yù)計(jì)2011年的資產(chǎn)負(fù)債率為60%。則債務(wù)資本/ 權(quán)益資本 =3:2 。根據(jù)前面的投資決策， 計(jì)劃投資一條電視整機(jī)生產(chǎn)線。 該生產(chǎn)線計(jì)劃需要投資430000萬元。根據(jù)目前預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)，長虹公司所需的資金來源如下：債務(wù)資本=430000 X 60%=258000&元權(quán)益資本=430000 X 40%=172000ff 元因此，長虹公司的債務(wù)資本258000 萬元可以通過向銀行貸款，或者長虹集團(tuán)借款。權(quán)益資本 172000萬元一部分可以來源于未分配利潤， 2010年長虹公司的未分配利潤為1,048,061,839.3

34、2 元， 另外一部分可以通過發(fā)行股票取得。 在考慮這些籌資的時(shí)候， 還要考慮，在還債風(fēng)險(xiǎn)可承擔(dān)的限度內(nèi)，盡可能選擇籌資成本低的籌資渠道以取得資金。19附錄：附表 1項(xiàng)目 流動(dòng)資產(chǎn) 貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款 預(yù)付款項(xiàng)應(yīng)收利息 其他應(yīng)收款存貨一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)非流動(dòng)資產(chǎn) 可供出售金融資產(chǎn) 長期應(yīng)收款 長期股權(quán)投資 投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn) 在建工程 固定資產(chǎn)清理無形資產(chǎn) 開發(fā)支出商譽(yù) 長期待攤費(fèi)用 遞延所得稅資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 流動(dòng)負(fù)債短期借款 交易性金融負(fù)債 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款預(yù)收款項(xiàng) 應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費(fèi) 應(yīng)付利息 應(yīng)付股利其他應(yīng)付款資產(chǎn)負(fù)債表2008

35、 年5,229,826,055.5096,648,015.222,060,814,504.112,533,366,271.90625,904,495.307,181,608.48489,386,448.926,007,823,173.1833,430,358.9317,084,380,931.13166,422,608.00192,905,056.23490,333,114.4996,879,662.763,502,249,927.533,628,294,096.56358,013,123.802,747,099,607.7190,190,471.63140,742,981.036,724,6

36、59.17220,904,557.3411,640,759,866.255,224,731,360.683,726,044,353.024,386,594,334.78709,284,975.18297,678,151.34-218,229,144.556,585,802.73553,114,362.352009 年7,051,766,914.3965,257,007.404,757,551,173.882,999,176,015.38565,828,513.54347,090,380.448,296,346,723.72187,795,872.5624,270,812,601.31134,5

37、42,066.00575,802,054.6687,945,398.377,401,483,492.14465,259,374.618,877,249.683,042,300,261.45178,684,388.00148,323,326.64625,647.70221,437,196.1512,265,280,455.406,136,307,180.963,281,253,525.105,638,753,404.381,660,395,417.52390,479,674.83-270,277,709.0322,877,285.924,516,008.93950,419,888.912010

38、年10,235,467,890.0349,835,229.316,368,754,828.434,624,368,990.36605,013,411.82538,216,763.518,851,903,512.026,425,239.5931,279,985,865.07462,672.00581,751,988.7873,172,251.968,396,522,513.76447,098,628.233,123,425,042.98277,157,940.72169,401,822.0212,201,365.21194,763,670.5313,275,957,896.198,925,047

39、,328.7622,591,192.114,399,977,043.606,521,001,259.042,113,317,472.13404,843,726.40-404,295,310.8742,637,635.894,736,241.971,213,344,403.72一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債 其他流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 非流動(dòng)負(fù)債 長期借款 應(yīng)付債券 專項(xiàng)應(yīng)付款 預(yù)計(jì)負(fù)債 遞延所得稅負(fù)債 其他非流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 負(fù)債合計(jì) 股東權(quán)益 股本 資本公積 盈余公積 未分配利潤 外幣報(bào)表折算差額 歸屬于母公司所有者權(quán)益合 計(jì) 少數(shù)股東權(quán)益 股東權(quán)益合計(jì) 負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)170,000,00

40、0.0036558494.0914,892,362,689.62784,198,200.00238,827,440.7757,103,714.87131,210,008.981,211,339,364.6216,103,702,054.241,898,211,418.003,025,667,811.153,522,356,858.03566,222,761.85-25,888,683.048,986,570,165.993,634,868,577.1512,621,438,743.1428,725,140,797.38140,140,000.0020172100.0017,975,036,77

41、7.522,090,575,500.002,224,484,545.3235,323,417.47360,440,416.57232,163,533.31184,688,260.845,127,675,673.5123,102,712,451.031,898,211,418.003,576,473,445.743,522,356,858.03590,242,276.82-12,195,649.029,575,088,349.573,858,292,256.1113,433,380,605.6836,536,093,056.71416,956,277.2323,660,157,269.982,9

42、28,891,210.002,344,464,004.1333,214,132.26453,238,341.46175,915,693.46351,347,423.286,287,070,804.5929,947,228,074.572,847,317,127.002,633,327,702.513,356,791,268.081,048,061,839.32-11,370,584.319,874,127,352.604,734,588,334.0914,608,715,686.6944,555,943,761.26附表 2項(xiàng)目一、營業(yè)總收入其中：營業(yè)收入二、營業(yè)總成本其中：營業(yè)成本營業(yè)稅金及

43、附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失加： 公允價(jià)值變動(dòng)收益 （損失以 號(hào)填列）投資收益 （損失以 號(hào)填列）其中： 對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益3、 營業(yè)利潤 （虧損以 號(hào)填列）加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出其中： 非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失4、 利潤總額 （虧損總額以 號(hào)填列）減：所得稅費(fèi)用5、 凈利潤 （凈虧損以 號(hào)填列）歸屬于母公司所有者的凈利潤少數(shù)股東損益六、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀釋每股收益七、其他綜合收益八、綜合收益總額歸屬于母公司所有者的綜合收益總額歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額利潤表利潤表2008年27,930,220,901.4127,930,220,901.4127,6

44、92,332,986.8023,046,526,292.2996,448,361.892,985,539,050.961,148,006,178.49174,033,725.68241,779,377.49-65,085,822.93117,150,413.2324,048,025.45289,952,504.91193,402,680.55192,748,376.9330,555,239.45290,606,808.5327,957,113.73262,649,694.8031,116,517.48231,533,177.320.01640.01642009年31,457,999,219.1

45、331,457,999,219.1331,037,775,485.9725,643,428,363.41140,401,124.273,617,567,717.581,295,108,214.0791,264,933.13250,005,133.5128,738,556.95237,298,313.481,326,638.78686,260,603.59154,673,214.15153,282,588.6930,555,238.45687,651,229.05148,462,427.02539,188,802.03118,702,592.18420,486,209.850.0420.0422

46、,959,566.28542,148,368.31129,591,076.98412,557,291.332010 年41,711,808,864.1841,711,808,864.1841,834,413,078.0934,906,106,541.75196,776,058.164,324,269,632.441,618,953,461.58131,618,043.81656,689,340.35-22,081,979.33432,726,742.384,015,873.00288,040,549.14488,121,532.06104,866,814.4483,455,252.07671,

47、295,266.76193,983,280.44477,311,986.32292,253,972.55185,058,013.770.1030.101-106,524,700.45370,787,285.87269,163,154.02101,624,131.85武漢理工大學(xué)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)說明書21權(quán)益凈權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈 利率資產(chǎn)44,555,943,負(fù)債29,947,228凈利潤477,311,9銷售成本34,906,106成本費(fèi)用41,234,496,銷售收入41,711,808營業(yè)稅費(fèi)及期間費(fèi)用流動(dòng)負(fù)債23,660,157,269.98非流動(dòng)負(fù) 債銷售收入41,711,808,總資產(chǎn)4

48、4,555,943貨幣資金10,285,303,11應(yīng)收賬款10,993,123,圖2.1傳統(tǒng)的杜邦分析存貨8,851,903,5其他1,149,655,4武漢理工大學(xué)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)說明書期初額7,051,766,914.394,757,551,173.882,999,176,015.38565,828,513.54347,090,380.448,296,346,723.72187,795,872.5624,205,555,593.913,281,253,525.105,638,753,404.381,660,395,417.52390,479,674.83-270,277,709.034,

49、516,008.93950,419,888.91360,440,416.5720172100.0012,036,152,727.2112,169,402,866.70附表 3凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)：經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金（經(jīng)營）應(yīng)收票據(jù)（經(jīng)營）應(yīng)收賬款預(yù)付款項(xiàng)應(yīng)收股利（經(jīng)營）其他應(yīng)收款存貨一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)（經(jīng)營）應(yīng)付賬款預(yù)收款項(xiàng)應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費(fèi)應(yīng)付股利其他應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債其他流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債合計(jì)凈經(jīng)營性營運(yùn)資本經(jīng)營性長期資產(chǎn)：管理用資產(chǎn)負(fù)債表管理用資產(chǎn)負(fù)債表期末額10,235,467,890.036,368,754,828.43

50、4,624,368,990.36605,013,411.82538,216,763.518,851,903,512.026,425,239.5931,230,150,635.764,399,977,043.606,521,001,259.042,113,317,472.13404,843,726.40-404,295,310.874,736,241.971,213,344,403.72453,238,341.4614,706,163,177.4516,523,987,458.3127長期應(yīng)收款 長期股權(quán)投資 投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn) 在建工程工程物資 固定資產(chǎn)清理無形資產(chǎn) 開發(fā)支出商譽(yù) 長期待攤費(fèi)

51、用遞延所得稅資產(chǎn) 其他非流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營性長期資產(chǎn)合計(jì) 經(jīng)營性長期負(fù)債：長期應(yīng)付款（經(jīng)營） 專項(xiàng)應(yīng)付款遞延所得稅負(fù)債 其他非流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營性長期負(fù)債合計(jì) 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負(fù)債及股東權(quán)益金融負(fù)債： 短期借款交易性金融負(fù)債 應(yīng)付利息一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債581,751,988.7873,172,251.968,396,522,513.76447,098,628.233,123,425,042.98277,157,940.72169,401,822.0212,201,365.21194,763,670.5313,275,495,224.1933,214,132.26175,915,693.46351,347,423.285