投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石課件

1、投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家上海交通大學(xué)海外學(xué)院金融所所長(zhǎng)上海交通大學(xué)海外學(xué)院金融所所長(zhǎng)金巖石金巖石 博士博士2009年年投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石一、德魯克何以成為現(xiàn)代企業(yè)管理之父？一、德魯克何以成為現(xiàn)代企業(yè)管理之父？ 現(xiàn)代企業(yè)的商品化與大眾投資市場(chǎng)現(xiàn)代企業(yè)的商品化與大眾投資市場(chǎng) 虛擬經(jīng)濟(jì)超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后的企業(yè)虛擬經(jīng)濟(jì)超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后的企業(yè) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的二元化與現(xiàn)代企業(yè)管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)的二元化與現(xiàn)代企業(yè)管理 企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)為商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)為商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng) 投資人與消費(fèi)者：誰(shuí)是你的上帝？投資人與消費(fèi)者：誰(shuí)是你的上帝？投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石二、現(xiàn)代企業(yè)

2、制度的三個(gè)分離二、現(xiàn)代企業(yè)制度的三個(gè)分離 經(jīng)營(yíng)預(yù)期：管理和執(zhí)行的分離經(jīng)營(yíng)預(yù)期：管理和執(zhí)行的分離 信息披露：會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)的分離信息披露：會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)的分離 動(dòng)態(tài)平衡：現(xiàn)金流和資金鏈分離動(dòng)態(tài)平衡：現(xiàn)金流和資金鏈分離 國(guó)美案例：銷(xiāo)售網(wǎng)導(dǎo)向的投融資國(guó)美案例：銷(xiāo)售網(wǎng)導(dǎo)向的投融資 蘇寧模式：供應(yīng)鏈導(dǎo)向的投融資蘇寧模式：供應(yīng)鏈導(dǎo)向的投融資投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石三、企業(yè)的融資順序與股權(quán)投資三、企業(yè)的融資順序與股權(quán)投資 傳統(tǒng)企業(yè)的融資順序定理傳統(tǒng)企業(yè)的融資順序定理 現(xiàn)代企業(yè)的決策參考點(diǎn)定理現(xiàn)代企業(yè)的決策參考點(diǎn)定理 股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)化與現(xiàn)代企業(yè)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)化與現(xiàn)代企業(yè) 千里馬與伯樂(lè)的千里馬與伯樂(lè)的“博弈棋局博弈棋局”

3、企業(yè)商品的制造業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)商品的制造業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石四、商業(yè)模式的標(biāo)準(zhǔn)化與企業(yè)經(jīng)營(yíng)四、商業(yè)模式的標(biāo)準(zhǔn)化與企業(yè)經(jīng)營(yíng) 標(biāo)準(zhǔn)化的商業(yè)模式與個(gè)性化的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的商業(yè)模式與個(gè)性化的企業(yè) “三足鼎立三足鼎立”的商業(yè)模式及其變種的商業(yè)模式及其變種 企業(yè)資產(chǎn)屬性的變化與企業(yè)家決策企業(yè)資產(chǎn)屬性的變化與企業(yè)家決策 利潤(rùn)最大化原則與現(xiàn)代企業(yè)的成長(zhǎng)利潤(rùn)最大化原則與現(xiàn)代企業(yè)的成長(zhǎng) 比較優(yōu)勢(shì)論與企業(yè)財(cái)富的成長(zhǎng)之謎比較優(yōu)勢(shì)論與企業(yè)財(cái)富的成長(zhǎng)之謎投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石五、職業(yè)化的管理及其過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)五、職業(yè)化的管理及其過(guò)度風(fēng)險(xiǎn) 要素報(bào)酬，剩余分配與經(jīng)營(yíng)溢價(jià)要素報(bào)酬，剩余分配與經(jīng)營(yíng)溢價(jià) 經(jīng)營(yíng)價(jià)值，股權(quán)激勵(lì)與高

4、管薪酬經(jīng)營(yíng)價(jià)值，股權(quán)激勵(lì)與高管薪酬 資產(chǎn)的證券化和現(xiàn)金流的商品化資產(chǎn)的證券化和現(xiàn)金流的商品化 職業(yè)化的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)職業(yè)化的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與過(guò)度風(fēng)險(xiǎn) 管理層：現(xiàn)代企業(yè)的管理層：現(xiàn)代企業(yè)的“無(wú)冕皇帝無(wú)冕皇帝”投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石六、管理團(tuán)隊(duì)和商業(yè)模式的合理估值六、管理團(tuán)隊(duì)和商業(yè)模式的合理估值 創(chuàng)新溢價(jià)：成功的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新溢價(jià)：成功的創(chuàng)業(yè)=創(chuàng)意創(chuàng)意+兢業(yè)兢業(yè) 領(lǐng)先溢價(jià)：創(chuàng)新型企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先溢價(jià)：創(chuàng)新型企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì) 版權(quán)溢價(jià)：經(jīng)營(yíng)模式的復(fù)制版權(quán)溢價(jià)：經(jīng)營(yíng)模式的復(fù)制“版權(quán)版權(quán)” 壟斷溢價(jià)：管理創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)性壟斷壟斷溢價(jià)：管理創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)性壟斷 并購(gòu)溢價(jià)：利潤(rùn)為什么還能談出來(lái)？并購(gòu)溢價(jià)：利潤(rùn)為什么還

5、能談出來(lái)？投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石七、經(jīng)營(yíng)重心的轉(zhuǎn)移與利潤(rùn)最大化七、經(jīng)營(yíng)重心的轉(zhuǎn)移與利潤(rùn)最大化 主營(yíng)利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)型的傳統(tǒng)商業(yè)模式主營(yíng)利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)型的傳統(tǒng)商業(yè)模式 現(xiàn)金流驅(qū)動(dòng)模式與經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移現(xiàn)金流驅(qū)動(dòng)模式與經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移 現(xiàn)代企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)的現(xiàn)代企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)的“二八定律二八定律” 產(chǎn)品生命周期與市場(chǎng)的周期波動(dòng)產(chǎn)品生命周期與市場(chǎng)的周期波動(dòng) 宏觀調(diào)控與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整宏觀調(diào)控與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石八、經(jīng)營(yíng)價(jià)值的創(chuàng)造及其內(nèi)在沖突八、經(jīng)營(yíng)價(jià)值的創(chuàng)造及其內(nèi)在沖突 投資文化與創(chuàng)業(yè)文化之間的沖突投資文化與創(chuàng)業(yè)文化之間的沖突 利潤(rùn)最大化與權(quán)力最大化的選擇利潤(rùn)最大化與權(quán)力最大化的選擇 經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)與投

6、資性收益的取舍經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)與投資性收益的取舍 制度化安排與企業(yè)家精神的背離制度化安排與企業(yè)家精神的背離 企業(yè)家行為與標(biāo)準(zhǔn)化估值的矛盾企業(yè)家行為與標(biāo)準(zhǔn)化估值的矛盾投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石九、股東的流動(dòng)性與管理的職業(yè)化九、股東的流動(dòng)性與管理的職業(yè)化 企業(yè)的商品化與股東的流動(dòng)性企業(yè)的商品化與股東的流動(dòng)性 信息的不對(duì)稱(chēng)和風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱(chēng)信息的不對(duì)稱(chēng)和風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱(chēng) 企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的“灰色地帶灰色地帶” 集團(tuán)化的組織和內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易集團(tuán)化的組織和內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易 藏在財(cái)務(wù)報(bào)表后的藏在財(cái)務(wù)報(bào)表后的“死亡陷阱死亡陷阱”投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石十、現(xiàn)代企業(yè)的傳承基因與企業(yè)家十、現(xiàn)代企業(yè)的傳承基因與企業(yè)家 標(biāo)

7、準(zhǔn)化的商業(yè)模式與企業(yè)家的個(gè)性標(biāo)準(zhǔn)化的商業(yè)模式與企業(yè)家的個(gè)性 領(lǐng)導(dǎo)力，企業(yè)文化與企業(yè)家的職能領(lǐng)導(dǎo)力，企業(yè)文化與企業(yè)家的職能 企業(yè)的基因：血緣傳承與職業(yè)傳承企業(yè)的基因：血緣傳承與職業(yè)傳承 增長(zhǎng)的極限：生命極限和風(fēng)險(xiǎn)邊界增長(zhǎng)的極限：生命極限和風(fēng)險(xiǎn)邊界 企業(yè)家：對(duì)利潤(rùn)和權(quán)力的病態(tài)追求企業(yè)家：對(duì)利潤(rùn)和權(quán)力的病態(tài)追求投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：雙循環(huán)的宏觀經(jīng)濟(jì)附圖：雙循環(huán)的宏觀經(jīng)濟(jì)行為主體行為主體個(gè)人個(gè)人家庭家庭政府政府企業(yè)企業(yè)銀行銀行投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：雙循環(huán)市場(chǎng)的財(cái)富要素附圖：雙循環(huán)市場(chǎng)的財(cái)富要素投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：現(xiàn)代企業(yè)的附圖：現(xiàn)代企業(yè)的DNA投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：決

8、策重心的轉(zhuǎn)移附圖：決策重心的轉(zhuǎn)移凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)投資投資融資融資凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)現(xiàn)金流現(xiàn)金流現(xiàn)金流現(xiàn)金流投融資投融資資金鏈資金鏈投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：企業(yè)微觀決策的二元化附圖：企業(yè)微觀決策的二元化投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：從凈利潤(rùn)導(dǎo)向到現(xiàn)金流導(dǎo)向附圖：從凈利潤(rùn)導(dǎo)向到現(xiàn)金流導(dǎo)向投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：雙循環(huán)體系中的企業(yè)資產(chǎn)屬性附圖：雙循環(huán)體系中的企業(yè)資產(chǎn)屬性?xún)衾麧?rùn)凈利潤(rùn)+現(xiàn)金現(xiàn)金流流企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，一方面來(lái)自于企業(yè)家的決策，一方面來(lái)自于資產(chǎn)屬性的變化。投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：產(chǎn)業(yè)投資基金組成形式的歷史演變附圖：產(chǎn)業(yè)投資基金組成形式的歷史演變投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：中小企業(yè)融

9、資體系附圖：中小企業(yè)融資體系私募公募間接債務(wù)直接債務(wù)非風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本主板市場(chǎng)二板市場(chǎng)OTC市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)發(fā)行債券發(fā)行商業(yè)信貸銀行貸款機(jī)非構(gòu)銀貸行款金融融資租賃投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：證券商品制造的附圖：證券商品制造的“產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈”現(xiàn)代投資銀行現(xiàn)代投資銀行證券交易市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)選擇投資對(duì)象選擇投資對(duì)象作為天使投資人作為天使投資人新創(chuàng)企業(yè)新創(chuàng)企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者作為產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者成熟企業(yè)成熟企業(yè)作為禿鷲投資人作為禿鷲投資人破產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)企業(yè)作為財(cái)務(wù)投資人作為財(cái)務(wù)投資人策略參股策略參股作為經(jīng)紀(jì)人作為經(jīng)紀(jì)人選擇上市時(shí)點(diǎn)選擇上市時(shí)點(diǎn)作為承銷(xiāo)商作為承銷(xiāo)商證券批發(fā)證券批發(fā)作為交易商作為交易商做市交易做市交

10、易作為投資人作為投資人策略參股策略參股證券零售證券零售選擇證券商品選擇證券商品作為作為“大賣(mài)場(chǎng)大賣(mài)場(chǎng)”交易場(chǎng)所交易場(chǎng)所作為作為“報(bào)價(jià)板報(bào)價(jià)板”核定成交核定成交作為作為“裁判員裁判員”監(jiān)督交易監(jiān)督交易作為作為“質(zhì)檢員質(zhì)檢員”上市退市上市退市投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：現(xiàn)代企業(yè)的成長(zhǎng)與并購(gòu)策略附圖：現(xiàn)代企業(yè)的成長(zhǎng)與并購(gòu)策略創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)成長(zhǎng)成熟成熟相鄰擴(kuò)張相鄰擴(kuò)張重心轉(zhuǎn)移重心轉(zhuǎn)移同業(yè)并購(gòu)?fù)瑯I(yè)并購(gòu)相鄰并購(gòu)相鄰并購(gòu)創(chuàng)新并購(gòu)創(chuàng)新并購(gòu)金融并購(gòu)金融并購(gòu)企業(yè)成長(zhǎng)曲線企業(yè)成長(zhǎng)曲線投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：奇異產(chǎn)業(yè)和奇異資本：十年業(yè)績(jī)附圖：奇異產(chǎn)業(yè)和奇異資本：十年業(yè)績(jī)十年平均增長(zhǎng)率十年平均增長(zhǎng)率（199120

11、01）奇異產(chǎn)業(yè)奇異產(chǎn)業(yè)INDUSTRIAL奇異資本奇異資本CAPITAL營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額REVENUE4.7%13.5%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)OPERATING PROFITS9.1%12%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率OPERATING MARGINS15.8%10.3%vCompounded annuallyvExcludes pension gainsvData: Standard & Poors Equity Group投資行為學(xué)企業(yè)理論金巖石附圖：巴菲特模式解讀附圖：巴菲特模式解讀伯克夏伯克夏哈撒韋公司哈撒韋公司伯克夏稅前每股收益伯克夏稅前每股收益年份年份稅前每股收益稅前每股收益1965$4

12、1975$41985$521995$1752006$3,625復(fù)合增長(zhǎng)率復(fù)合增長(zhǎng)率1965-200617.9%復(fù)合增長(zhǎng)率復(fù)合增長(zhǎng)率1995-200631.7%*扣除購(gòu)買(mǎi)法會(huì)計(jì)調(diào)整和少數(shù)股東權(quán)益伯克夏保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)的保單和浮存金（單位：百萬(wàn)美元）伯克夏保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)的保單和浮存金（單位：百萬(wàn)美元）經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的部門(mén)（控股子公司）經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的部門(mén)（控股子公司）承保利潤(rùn)（損失）承保利潤(rùn)（損失）年終浮存金年終浮存金2006200520062005Gener Re$526($334)$22,827$22,920B-H Reinsurance1,658(1,069)16,86016,233GBCO1,3141,2217,1716,692其他主要的保險(xiǎn)子公司340235*4,0293,442合計(jì)合計(jì)$3,838$53$50,887$49,287*從2