金蝶與用友的比較分析報告

1、實用標準文檔金蝶與用友的比較分析目錄、公司簡介21、問題的提出22、用友軟件簡介33、金蝶軟件簡介4二、兩者首次公開發(fā)行股票籌資情況對比51、上市情況簡介52、融資差異原因分析6三、用友軟件和金蝶軟件的戰(zhàn)略資源存的對比8K 軟件行業(yè)的一般特點82、 軟件企業(yè)戰(zhàn)略資源分析9四、用友軟件和金蝶軟件的經(jīng)營績效對比10K對比的相關(guān)問題說明 102、會計政策的比較及相關(guān)會計數(shù)據(jù)的調(diào)整113、經(jīng)營績效對比結(jié)論13五、財務(wù)資源流分析及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略比較15K財務(wù)資源流呈變動概況152、金蝶軟件財務(wù)資源流呈分析及發(fā)展戰(zhàn)略解析16六、 結(jié)論18一、公司簡介仁問題的提岀用友軟件股份有限公司（以下簡稱用友軟件）和金蝶

2、國際軟件集團有限公司 （以下簡稱金蝶軟件）是分別在中國大陸主板和香港創(chuàng)業(yè)板上市的國內(nèi)兩家最大的 管理軟件供應(yīng)商，也是全球軟件市場中成長最快的獨立軟件廠商之一。兩家企業(yè) 原本應(yīng)該具有很多的相似之處，然而經(jīng)過幾年的發(fā)展它們卻逐漸開始向人們展現(xiàn) 出各自鮮明而迥異的特點。那么，造成這種狀況的原因可能有哪些呢?是雙方所 擁有的資源的差異，還是各自發(fā)展戰(zhàn)略的不同?又或者二者之間本來就存在著一 種內(nèi)在的聯(lián)系?在對用支軟件和金蝶軟件這兩家公司進行深入研究之前，我們有 必要先對它們各自的發(fā)展歷程有一個大概的了解。2、用友軟件簡介用友軟件成立于1988年，長期致力于提供具有自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)管理、 ERP軟件、服

3、務(wù)與解決方案，并在金融信息化和軟件外包等領(lǐng)域占據(jù)市場領(lǐng)先地 位。2001年5月，用友軟件股票在上海證券交易所掛牌上市(股票簡稱：用友軟 件；股票代碼：600588)。用友軟件專注于軟件業(yè)發(fā)展，1988年至1999年，用友 軟件通過普及財務(wù)軟件成功推進中國會計電算化進程；從20()()年起，用女軟件 開始向ERP軟件廠商轉(zhuǎn)型，2002年，公司在中國ERP軟件領(lǐng)域的市場占有率首 次成功超越國際廠商，打破了由國際廠商壟斷管理軟件高端市場的局面，成為中 國最大的ERP軟件廠商，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)升級與轉(zhuǎn)型的重大突破。從2001年到2(X)6 年用友軟件的兩種主要產(chǎn)品即財務(wù)軟件及ERP軟件的中國市場占有率穩(wěn)中有

4、升, 財務(wù)軟件從20. 9%増長到29. 7%, ERP軟件從162%增長到24. 5%, 8到 2006年兩種產(chǎn)品都分別在同類產(chǎn)品中國市場占有率中排名第一，是名副其實的 中國管理軟件行業(yè)龍頭。今天，用友軟件致力于通過普及已RP推進中國企業(yè)信息化進程，全面推動 中國企業(yè)管理進步，提升中國企業(yè)國際競爭力。截至目前，近5()萬家中外企業(yè) 運行著用女管理軟件，每年有4萬家企業(yè)選擇用友ERP,每天至少有2()()萬人使 用著用友軟件。用友軟件在中國境內(nèi)擁有41家地區(qū)分于公司、500()人的軟件產(chǎn) 品研發(fā)、營銷和咨詢顧問實施專家隊伍；用友軟件擁有由總部、南京研發(fā)中心、 上海ERP應(yīng)用研究中心等在內(nèi)的中國

5、最大的企業(yè)應(yīng)用軟件研發(fā)組織和100()人以 上的研發(fā)隊伍。通過合作伙伴業(yè)務(wù)策略，用文軟件建立了中國最大的管理/ERP 軟件產(chǎn)業(yè)鏈，與合作伙伴一起為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。在日本、泰國、新加坡等亞 洲國家市場，用友軟件建立了分公司和代表處，從簽單、實施售后服務(wù)，用支軟 件可以在當?shù)貙崿F(xiàn)對客戶的全程服務(wù)。3、金蝶軟件簡介金蝶國際軟件集團有限公司總部位于中國深圳，始創(chuàng)于1993年8月，長期 致力于開發(fā)及銷售針對快速成長的新興市場中企業(yè)管理需求的、通過互聯(lián)網(wǎng)提供 服務(wù)的企業(yè)管理及電于商務(wù)應(yīng)用軟件和為企業(yè)構(gòu)筑電于商務(wù)平臺的中間件軟件， 同時，向全球范圍內(nèi)的顧客提供與軟件產(chǎn)品相關(guān)的管理咨詢、實施與技術(shù)服務(wù)。20

6、01年2月，金蝶軟件在香港聯(lián)合交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，股份代號為8133, 于2005年7月2()日轉(zhuǎn)至主板上市，股份代號268。金蝶國際軟件集團有限公司 附屬公司有專注于中國大陸市場的金蝶軟件(中國)有限公司、專注于除中國大陸 以外的亞太地區(qū)市場的金蝶國際軟件集團(香港)有限公司，專注于全球客戶化開 發(fā)和軟件外包業(yè)務(wù)的金蝶軟件技術(shù)(上海)有限公司，以及專注于中間件業(yè)務(wù)的深 圳金蝶中間件有限公司等。金蝶國際軟件集團有限公司是中國首家獲得B09001 國際質(zhì)量體系認證的企業(yè)應(yīng)用軟件供應(yīng)商，在中國大陸擁有4()家以營銷與服務(wù) 為主的分支機構(gòu)和約120()家咨詢、技術(shù)、實施服務(wù)、分銷等合作伙伴。金蝶軟

7、 件營銷、服務(wù)及伙伴網(wǎng)絡(luò)在中國大陸分為華南、華東、華北、華中、東北、西南、 西北七大區(qū)域，遍及221個城市和地區(qū)，目前擁有員工320()人，客戶遍及亞太 地區(qū)，包括中國大陸、香港、臺灣、新加坡、馬來西亞、泰國等國家和地區(qū)，總 客戶數(shù)量超過40萬家。金蝶軟件是中國第一個WINDOWS版財務(wù)軟件，第一個 純JAVA中間件軟件,第一個基于互聯(lián)網(wǎng)平臺三層結(jié)構(gòu)的ERP系統(tǒng)一金蝶軟件K /3的創(chuàng)造者，其中金蝶K/3 ERP軟件也是中國中小型企業(yè)市場中占有率最高 的企業(yè)管理軟件。金蝶EAS是面向大中型企業(yè)，采用最新的ERP1管理思想和 一體化設(shè)計的已RP管理軟件，涵蓋企業(yè)內(nèi)部資源管理、供應(yīng)鏈管理、客戶關(guān)系

8、管理、知識管理、商業(yè)智能等超過5()個應(yīng)用模塊集成軟件，并能實現(xiàn)企業(yè)間的 商務(wù)協(xié)作和電于商務(wù)的應(yīng)用。在計世資訊(2005年中國IT用戶滿意度調(diào)研中，金蝶軟件獲得了 “ERP 軟件行業(yè)應(yīng)用滿意度第一“、“HR軟件用戶滿意度綜合第一”、“業(yè)務(wù)基礎(chǔ)軟件平 臺用友軟件滿意度第一”、“應(yīng)用服務(wù)器服務(wù)滿意度第一“四項大獎；而在 (2005-2006年中國應(yīng)用服務(wù)器中間件市場研究報告中，金蝶軟件高居中國應(yīng) 用服務(wù)器中間件市場本土廠商的第一位；此外，金蝶軟件的DOS集成平臺還被 中國電腦用戶協(xié)會評為“2005年度創(chuàng)新產(chǎn)品“。二、兩者首次公開發(fā)行股票籌資情況對比1、上市情況簡介管理軟件產(chǎn)業(yè)是我國增長最快的朝陽行

9、業(yè)之一，用友軟件和金蝶軟件作為其 中的兩大龍頭，它們之間的長期競爭形成了 “北用友、南金蝶“的產(chǎn)業(yè)競爭格局。從上文的介紹中，我們可以看出，同樣都是我國著名的軟件企業(yè)，用友軟件和金 蝶軟件的發(fā)展歷程在一定程度上是很相似的。首先，它們都是私人控股企業(yè)，又以財務(wù)軟件起家；其次，兩家企業(yè)同時選 擇了上市發(fā)展的道路；最后，又同時面臨軟件行業(yè)的激烈競爭和產(chǎn)品升級轉(zhuǎn)型的 問題。然而，這兩家企業(yè)也存在著一個很明顯的不同點，那就是由于上市地點、 外部監(jiān)管制度等各種客觀原因的不同，使得用友軟件和金蝶軟件IP（）（Initial Public OFFcr首次公開發(fā)行股票）的融資結(jié)杲岀現(xiàn)了巨大的差異，從而也直接導(dǎo)致在

10、上市 后兩家企業(yè)的財務(wù)資源稟賦之間存在著較大的差距。通過下表，我們可以大致了解到用友軟件和金蝶軟件在當時上市的一些情 況：表2：用友軟件和金蝶軟件上市情況對照表頊目用友找件件上市時間2001 年，月 18 B2001年2月1$日上巾地點上海（AK>香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)行歎Gt2500萬股8750萬股發(fā)行價3668元人民帀1.03起元發(fā)行市邈率64借22倍集竟護煩8.88億元人民幣7200萬滝元北京用灰軟件份有限公呵.Z0O1年年度找吿ZJ.上海迂菲交易所.2001.金釀國際軟件集團有限公可.年年度報吿ZJ-呑港聯(lián)交所.2、融資差異原因分析兩家企業(yè)選擇上市的那段期間，正是世界證券市場狂熱追捧高科技

11、概念的時候，中國股市在當時也明顯受到了美國髙科技股熱潮的影響。用支軟件正是在這 樣一種國內(nèi)證券市場對于髙科技月殳票異常追捧的背景下進行上市的，同時用友軟 件還是我國實行核準制以來的第一家發(fā)行并上市的股票，上市題材比較獨特，盈 利能力較強。各種因素綜合在一起，使得用文軟件能夠成功運用當時證券市場的 “機會之窗”，發(fā)行市盈率高達64. 35倍，募集資金X. 88億元人民幣。相比而言，金蝶軟件選擇上市的香港證券市場是一個相對成熟的證券市場， 監(jiān)管體系比較完備，信息披露比較齊全，另外，香港證券市場基本上是以機構(gòu)投 資者為主的，這樣的證券市場對于企業(yè)價值的估計相對來說應(yīng)該是比較準確和客 觀的。和用友軟件

12、規(guī)模相當?shù)慕鸬浖诋敃r只以較低的市盈率進行發(fā)行，籌得 的現(xiàn)金幾乎只有前者的1/9。不同的IPO路徑和時機直接造成了此后兩家企業(yè) 財務(wù)資源的巨大差距。本文根據(jù)兩家公司在上市第一年(即2001年)后所公布的年度會計報告編制 了下表，從中我們可以看出用友軟件和金蝶軟件在“起跑點”上各自所擁有財務(wù) 資源的迥異狀況：表3：用友軟件和金蝶軟件財務(wù)狀況對比踐目用友軟件盒蛻軟件貨幣資金726,03074 元125.431,000 X流動比舉6.603,97速動比率6.573.94資產(chǎn)7.244.7155料來給北京用友軟件股份有限公司.2001年年度報»ZJ.上海證券交易厲，2001.金媒用標軟件煞

13、團有限公可，2001年年度報苦可香港聯(lián)交所，2001.依靠著2001年的IP()融資，用友軟件積聚了豐富的財務(wù)資源，與金蝶軟件 和軟件產(chǎn)業(yè)的其他公司相比，用友軟件體現(xiàn)出了強大的財務(wù)靈活性和舉債能力,為未來的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，使得自己能夠從容地應(yīng)對未來技術(shù)變化帶來的研究開發(fā)巨額支出和市場營銷競爭開支，并展開主動出擊的態(tài)勢。三、用友軟件和金蝶軟件的戰(zhàn)略資源存量的對比軟件行業(yè)的一般特點關(guān)于什么樣的資源才能成為企業(yè)的戰(zhàn)略資源，本文在之前已經(jīng)闡述了一般性 的標準。然而，當我們把研究對象細化到一家具體的企業(yè)時，如杲要比較準確地 識別并判斷出企業(yè)當前已經(jīng)擁有以及在未來的發(fā)展中還需要的戰(zhàn)略資源，就必須 先

14、對這家企業(yè)所在的行業(yè)有所了解。用攻:軟件和金蝶軟件同屬于管理軟件行業(yè)， 因此，我們應(yīng)該先從這一行業(yè)的特點岀發(fā)，在通過結(jié)合前文所論述的戰(zhàn)略資軟件 產(chǎn)品的特殊性決定了該行業(yè)具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。軟件產(chǎn)品和傳統(tǒng)的制造業(yè) 商品相比具有其較特殊的特點：第一，特殊的成本結(jié)構(gòu)。軟件產(chǎn)品是一種依附于信息資源的商品，它在很大 程度上是軟件技術(shù)人員腦力勞動的成杲，因此，與之對應(yīng)的是高額的研究開發(fā)成 本，包括系統(tǒng)開發(fā)人員的薪酬，開發(fā)設(shè)備和儀器的采購費用以尺其他特殊材料的 耗費等等。不過，這些費用只是生產(chǎn)軟件產(chǎn)品的固定成本，也就是說這類費用的 發(fā)生與企業(yè)計劃生產(chǎn)多少件軟件成品是無關(guān)的。在開發(fā)成功二后，如果企業(yè)決定

15、擴大生產(chǎn)，只要承擔很少的復(fù)制費用，即軟件產(chǎn)品的變動成本相對于固定成本來 說是微乎其微的。例如，微軟公司為開發(fā)Windows 95投入了 2. 5億美元，而從 生產(chǎn)第二張光盤開始，每張光盤只需幾十美分的拷貝成本。第二，對用戶的鎖定 性。對于一般的商品而言，如果消費者在使用過程中發(fā)現(xiàn)不盡如人意，他大可以 去尋找另一種替代品，并不需要承擔很多的轉(zhuǎn)換成本。但軟件產(chǎn)品往往呈現(xiàn)出另 一種特點，由于轉(zhuǎn)換成本過高的緣故，用戶常會被鎖定在現(xiàn)有的狀態(tài)中。這類產(chǎn) 品的轉(zhuǎn)換成本通常來自于對對新系統(tǒng)的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)、原有數(shù)據(jù)格式轉(zhuǎn)換的困難以 及軟件之間等兼容性問題等等。第三，網(wǎng)絡(luò)外在性。所謂“網(wǎng)絡(luò)外部性指的是一種產(chǎn)品對用戶

16、的價值隨 著采用相同產(chǎn)品的用戶數(shù)量的增加而增大。比如，電話、傳真機就具有這樣的特 點。網(wǎng)絡(luò)外部性不僅存在于有形物理網(wǎng)絡(luò)中，而且也存在于那些虛擬網(wǎng)絡(luò)中。同 一軟件產(chǎn)品或兼容產(chǎn)品的用戶網(wǎng)絡(luò)就是一種虛擬網(wǎng)絡(luò)。在軟件產(chǎn)品用戶的虛擬網(wǎng) 絡(luò)中，使用同一軟件或可兼容軟件的用戶越多，可進行信息交流的對象就越多， 用戶之間信息的傳遞和共亭更為便捷，該網(wǎng)絡(luò)對新用戶的價值就越大，這就構(gòu)成 了軟件產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)外部性。正是由于軟件產(chǎn)品具有上述的特點，使得這一行業(yè)呈 現(xiàn)出明顯的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。也就是說，當一家軟件企業(yè)對外銷售產(chǎn)品時，銷售量 必須達到較高水平的臨界值以足以彌補巨額的固定成本，企業(yè)才有可能盈利，另 外，由于軟件產(chǎn)

17、品的鎖定作用和網(wǎng)絡(luò)外在性，企業(yè)一開始占領(lǐng)的用戶數(shù)量越多， 將來就越容易進一步擴張市場份額，反之，已經(jīng)占有的市場也極有可能被別的企 業(yè)所吞噬。2、軟件企業(yè)戰(zhàn)略資源分析從上文的分析中，我們不難發(fā)現(xiàn)，軟件企業(yè)之間的競爭實質(zhì)上表現(xiàn)為行業(yè)標 準（或市場標準）的競爭，也就是說，哪家企業(yè)可以最先擁有能夠建立市場標準的 軟件產(chǎn)品，它就具備了競爭優(yōu)勢。因此，對于用友軟件和金蝶軟件這樣的管理軟 件廠商，它們的競爭優(yōu)勢的來源，即關(guān)鍵的戰(zhàn)略資源也應(yīng)該是能夠建立市場標準 的管理軟件產(chǎn)品。但筆者在這里想要強調(diào)的一點是，本文認為，所謂“能夠建立 市場標準的軟件產(chǎn)品”不應(yīng)該只是單一的產(chǎn)品資源，它更應(yīng)該是一種資源組合， 即“優(yōu)

18、秀的管理軟件產(chǎn)品+卓越的研究開發(fā)能力+出色的市場開拓能力+完善的服 務(wù)咨詢能力“。這是因為：第一，管理軟件產(chǎn)品屬于知識型產(chǎn)品，具有更新?lián)Q代快的特點，即使一家企 業(yè)在一定時期內(nèi)具備了能夠在當時建立市場標準的產(chǎn)品，但隨著科學(xué)技術(shù)和管理 理念的進步，產(chǎn)品可能會逐漸不能在滿足用戶的特定需求，另一方面，作為暫時 被標準排除在外的落后者，其他企業(yè)總會傾盡全力設(shè)法研發(fā)出更新的技術(shù)來取代 現(xiàn)有的標準。因此，企業(yè)必須具備卓越的研究開發(fā)能力，不斷對現(xiàn)有的產(chǎn)品進行 技術(shù)革新，完善產(chǎn)品性能，以保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢。第二，軟件產(chǎn)品開發(fā)岀來后只是完成了標準競爭的第一步。使軟件產(chǎn)品快速 市場化，使其使用者人數(shù)快速達到臨界值，

19、是贏得標準競爭的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，即岀色 的市場開拓能力是非常重要的。完善的銷售網(wǎng)絡(luò)將在很大程度上決定企業(yè)市場開 拓能力的高低，此外，品牌價值和企業(yè)形象也是重要的因素。第三，管理軟件產(chǎn)品的選擇和應(yīng)用過程已經(jīng)變得越發(fā)復(fù)雜而專業(yè)，在整個安 裝和應(yīng)用過程中，如何最大限度地發(fā)揮岀產(chǎn)品的管理效率成為用戶最為關(guān)心的一 個問題。因而提供高質(zhì)量的業(yè)務(wù)咨詢和系統(tǒng)實施服務(wù)是管理軟件成功與否的核心 宀一orO四、用友軟件和金蝶軟件的經(jīng)營績效對比仁對比的相關(guān)問題說明判定一家企業(yè)是否具備競爭優(yōu)勢的另一個要點是分析企業(yè)在經(jīng)友軟件和金 蝶軟件2(X)1-2006年年報中所提供的數(shù)據(jù)將這兩家企業(yè)在這幾年內(nèi)的經(jīng)營績效 做出一個比較和分

20、析。這里要說明的幾個問題是：第一，本文主要通過利潤表上的相關(guān)科目(如主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等)和一 些綜合反映企業(yè)盈利能力的財務(wù)指標(如銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率等)來比較兩 家企業(yè)的經(jīng)營績效；第二，用友軟件和金蝶軟件所適用的會計政策有所差異，為了提高數(shù)據(jù)的可 比性，本文將首先根據(jù)存在的差異對相關(guān)會計數(shù)擔進行調(diào)整；第三，由于本文著 重比較的是用友軟件和金蝶軟件兩家企業(yè)相對于對方來說是否具備了競爭優(yōu)勢， 因此在衡量它們的盈利能力時，主要考慮的是這兩家企業(yè)自身經(jīng)營績效的對比， 而暫時不過多涉及同時期該行業(yè)內(nèi)其他公司的盈利狀況。2、會計政策的比較及相關(guān)會計數(shù)據(jù)的調(diào)整用友軟件在國內(nèi)滬市主板上市，必須嚴格適

21、守企業(yè)會計準則和企業(yè)會計制 度&相關(guān)的補充規(guī)定以及財政部頒發(fā)的各項有關(guān)準則、制度和規(guī)定進行相關(guān)財 務(wù)會計操作。而金蝶軟件則是一家在開曼群島設(shè)立但在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市的 公司，8它的會計政策必須依據(jù)國際財務(wù)會計準則(IFRS)。通過比較兩家企業(yè)所適用的主要會計政策以尺實際的會計操作，發(fā)現(xiàn)用友軟 件和金蝶軟件在涉尺收入和成本費用確認的主要會計政策和相關(guān)的會計處理方 法上并沒有太明顯的區(qū)別，最大的不同在于二者對于研究開發(fā)費用的處理方法 ±：用友軟件的研究開發(fā)費用是直接于發(fā)生當期計入損益，而金蝶軟件所適用的 會計政策則規(guī)定“考慮所開發(fā)項目之商業(yè)及技術(shù)可行性后認為項目將會成功而研 究

22、成本可予可靠計量，則將新產(chǎn)品或改良產(chǎn)品之設(shè)計及測試之開發(fā)所涉及之成本 確認為無形資產(chǎn)；不符合上述條件之開發(fā)成本在發(fā)生時作為費用支銷：已確認為 費用之開發(fā)成本不會在往后期間確認為資產(chǎn)；已資本化之開發(fā)成本自該產(chǎn)品作商 業(yè)生產(chǎn)時起以直線法按不超過30個月之預(yù)計利益期間攤銷”。由于對于軟件企業(yè) 來說，研究開發(fā)費用往往在費用總額中占有很大的比例，會對收益產(chǎn)生比較大的 影響，因此，為了確保兩家公司會計數(shù)據(jù)的可比性，筆者在下文中將首先根據(jù)這 一點進行調(diào)整。另外，值得說明的是，在對資產(chǎn)減值的處理上，雖然相對于我國的企業(yè)會計 準則，金蝶軟件所適用的國際會計準則的計提減值條款顯得相對寬松，計量標準 也不是很明確，

23、但在具體的會計操作和處理上，二者并沒有太明顯的差異，誇慮 到重要性原則，這里暫不進行調(diào)整。10： 2©012啊6年金蝶軟件對研究開發(fā)費用的處理情況一覽表 單位；元項目2001 年2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年實際發(fā)生費用15.018.000273H.OOO型 395,00063,4撿0005 訓(xùn) 9.00080.209,000減；賣本化款境5.211,00017.685.000<97000他494/00039,12&,00033,3 還 000加】捋桶歌項738,0005,296,-00014.351.00030.476,00031.785

24、,00043,005.000加'開發(fā)成本磁值334.000計入播益的開發(fā)磁用10,545,00014.922.00025J7O4«X)51.792,00050,476,00069.8S&0W衆(zhòng)紇來3L仝嫖國際敬件!團宵限公司.2001-200年度«(Z1.香港聯(lián)交所，2001-2006- 根據(jù)我國企業(yè)會計準則的要求對相關(guān)項目進行調(diào)整；表11,金蝶軟件相羌會計數(shù)據(jù)調(diào)整表 單位：元2001 年2002 年2003 年2伽年2帕年2噠年St凈利潤3043600040.698.00059 J 30.00034.965,0007X290.00097377,000原總廉

25、產(chǎn)213,852,000113,740,000372,078,000471,434,00053,357.000726.420,000喙凈資產(chǎn)167.518.000210,295,00026154.000314,052,000371931,(X)0471,936,000資*化款城5,211,00017.685,00040,976,00040394,00039.128.00ft53356,000738,0005,296,00014,351.00030,476.00031.785,00043,005.000開發(fā)股本感值334,000詢蛀后凈利制253,00028處,0003X505.000454*1

26、,00064,947,00087.026.000wmi« 產(chǎn)2 觀 79,0002 冷 878QW32591,00041&263,000503,843,000655,555,000調(diào)簽后凈貸產(chǎn)163.045,00019畑 3,000217.667.000260.881.000312,417.000401,071,000資料來源；金蝶國際軼件集團冇限公司.2001-2(X)6年度報告可弄泄聯(lián)交所 2001-2006.資產(chǎn)收益率12.21%9.54%9.89%10.83%12.89%13.28%凈資產(chǎn)收益率15.68%14.64%14.93%17.36%20.79%21.70%資

27、料來源：金級國際軟件集團有限公司.2001-2006年年度報吿Z香港聯(lián)交所 2001-2006.3、經(jīng)營績效對比結(jié)論綜合上述的比較，我們可以看岀，用支軟件和金蝶軟件相對于國內(nèi)其他大型 管理軟件企業(yè)(以浪潮軟件為代表)都表現(xiàn)出了較高的盈利能力。由于與其他軟件 廠商相比，用友軟件在市場份額上占有比較明顯的優(yōu)勢，因此在各年間用支軟件 的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤都要大于金蝶軟件。但從凈利潤在各個年份的變動情況 來看，用友軟件在2003年和2004年連續(xù)兩年岀現(xiàn)了利潤的下滑，這一方面是由 于近期管理軟件市場的競爭越發(fā)激烈，行業(yè)內(nèi)頻頻興起價格戰(zhàn)，從而導(dǎo)致國內(nèi)幾 大管理管理軟件廠商在營業(yè)收入增長的同時出現(xiàn)利潤下

28、滑，另外用友軟件自己給 岀的解釋是“在2003年和2004年中成立了用女軟件工程公司和用女軟件金融公 司，以拓展軟件外包和金融行業(yè)ERP兩項新軟件業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)尚 處于投入階段，對報告期的經(jīng)營業(yè)績有相應(yīng)的影響；同時，2004年度公司繼續(xù) 加大在產(chǎn)品、售前、實施、渠道、人才隊伍建設(shè)的投入，其中產(chǎn)品研發(fā)的投入已 占到公司業(yè)務(wù)收入的16%,對2004年度的經(jīng)營業(yè)績有一定影響”。而金蝶軟件方面，根據(jù)其公布的年報，在2004年它的凈利潤也出現(xiàn)了小幅 的下跌，但在第二年隨即強勢反彈，這主要是由于金蝶軟件在2004年增加了幾 項額外的開支，比如，以更換品牌標志(Kindcc)為契機，加大品牌推廣力

29、度，全 年的投入超過3千萬元人民幣，此外，金蝶軟件正式向香港聯(lián)交所申請由創(chuàng)業(yè)板 轉(zhuǎn)向主板而衍生的費用超過人民幣30()萬元人民幣。因此，金蝶軟件的業(yè)績下滑 更傾向于是“短期收益受到影響“。值得一提的是，在上文中筆者根據(jù)兩家公司 會計政策的主要差異對金蝶軟件的相關(guān)會計科目進行了調(diào)整，如杲是以這一結(jié)果 為評價標準，金蝶軟件在2001. 2006年的凈利潤則是始終保持了一個上升的趨 勢。此外，雖然用友軟件在2006年度的凈利潤額達到了 173, 389, 756元，比上 年增加74, 554, 715元，增幅達到了 75. 43%,但我們從年報中的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，絕大部分的利潤增加額(52, 315,

30、 ()81元)來自營業(yè)外收支凈額、補貼收入和 投資收益等非持續(xù)性收益，來自營業(yè)利潤的貢獻僅僅只有18, 862, 997元。綜合以上因素，我們認為金蝶軟件在盈利能力的持續(xù)性和長期發(fā)展上要優(yōu)于 用友軟件。至于在各項相對量指標的對比上，金蝶軟件的凈資產(chǎn)收益率在6年間 均要顯普高于用友軟件，這一方面當然可以歸因于用友軟件在2001年從資本市 場上募集到了大量的資金，從而使得自己的般東權(quán)益岀現(xiàn)巨幅增長，并進而大大 降低了凈資產(chǎn)收益率指標，但從中我們也可以看出盡管用女軟件從投資者那里獲 得了大量寶貴的財務(wù)資源，但它并沒有把這些資源的價值完全發(fā)揮出來，也沒有 很好地履行為投資者賺取收益的職責。另外，用友軟

31、件的銷售凈利率在頭幾年雖 然持續(xù)領(lǐng)先于金蝶軟件，但在2004年時則由金蝶軟件成功實現(xiàn)了反超，并在下 一年度保持了這一勢頭。2006年度用友軟件的這一指標(15. 57%)又再次超過金 蝶軟件(14. 23%),但正如前文所述，筆者認為其中很大一部分原因來自于用友 軟件該年度非持續(xù)性收益的巨幅增加。綜上所述，盡管目前用友軟件的營業(yè)收入和實現(xiàn)的利潤都要高于金蝶軟件， 并且二者之間的差距還十分明顯，但從現(xiàn)有的趨勢來看，金蝶軟件已經(jīng)展現(xiàn)出了 更為強勁的發(fā)展勢頭。因此，筆者認為，關(guān)于兩家公司經(jīng)營績效的對比，現(xiàn)階段 用女軟件雖然占據(jù)了管理軟件行業(yè)的龍頭地位，但和金蝶軟件相比，在這方面仍 然不具有實質(zhì)上的優(yōu)

32、勢。五、財務(wù)資源流量分析及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略比較財務(wù)資源流畳變動概況對外收購和兼并是用友軟件在過去一段時期的另一個側(cè)重點，共投入了約 2. 7億元，據(jù)王文京自己介紹，用友軟件在對外并購上設(shè)定了 4個原則：對 象必須是某個領(lǐng)域里最優(yōu)秀的；（2）在產(chǎn)品和技術(shù)方向很有前景；與用文軟件的 核心業(yè)務(wù)互補；（4）國內(nèi)和國際市場同時著手出擊。從這里可以看出，用友軟件是 試圖通過并購以最快的速度獲得市場份額和相關(guān)的發(fā)展資源。應(yīng)該說，用用友軟 件收購了表格中間件及報表類軟件供應(yīng)商華表軟件公司70%的股份，并宣布成 立用友華表軟件技術(shù)有限公司，華表軟件技術(shù)有限公司是表格中間件中國市場份 額最大的公司，用友軟件此舉是希望用友華表的產(chǎn)品今后能在國內(nèi)市場與Excel 平分秋色；另外，用支軟件與世界頂級軟件企業(yè)IFS公司合資成立北京用友艾福 斯軟件系統(tǒng)有限公司，該公司將致力于提升中國大型資產(chǎn)設(shè)備密集型企業(yè)和大型 工程項目企業(yè)的信息化管理水平，為雙方軟件產(chǎn)品拓展高端行業(yè)市場；而入股安 易軟件則是為了加強公司在電于政務(wù)軟件業(yè)務(wù)方面的發(fā)展。此外，為了提高財