沖刺-金融學10.4-王騰飛

1、專題一利率市場化1、請簡述利率決定理論中的可貸資金理論（實際利率理論、凱恩斯的利率理論）2、利率期限結(jié)構(gòu)理論與收益率曲線3、利率市場化需具備的前提條件第一 穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境從美國和阿根廷利率市場化改革的進程中可以看出，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是改革的先 行條件之一，也是最為重要的。美國盡管在20世紀50年代出現(xiàn)通貨膨脹，但是其經(jīng) 濟體并沒有出現(xiàn)大起大落，經(jīng)濟的基本面依然良好，通貨膨脹的壓力反而推動了金融 機構(gòu)突破利率管制,推岀創(chuàng)新金融工具,規(guī)避利率監(jiān)管,從側(cè)面實現(xiàn)市場化機制,相 反阿根廷屬于發(fā)展中國家，經(jīng)濟基礎本身就較為薄弱，宏觀經(jīng)濟的波動是其改革失敗 的首要原因。因此，我國必須在穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)

2、境下逐步開展利率市場化改革，保 持良好的財政狀況、較低的通貨膨脹水平以及穩(wěn)定的經(jīng)濟增長,避免岀現(xiàn)由于放開利 率而引起資金流動混亂、企業(yè)負擔加重、政府債務高企等問題。第二.完善的市場經(jīng)濟體制資本市場是市場經(jīng)濟體制的重要組成部分，利率市場的內(nèi)在要求就是由資金供給的市 場力量決定利率均衡水平，這也正是市場經(jīng)濟體制的核心，換句話說，利率的市場化 要由市場經(jīng)濟體制提供最為基礎的條件。完善的市場經(jīng)濟體制不僅指資源配置機制由 計劃配置轉(zhuǎn)為市場配置，而且意味著法律體系的健全、政府角色的轉(zhuǎn)變、市場參與者 地位的平等、產(chǎn)權(quán)保護機制的完善等等，所有這些所營造的完善的市場經(jīng)濟體制是利 率市場化改革的基石和制度保障。第

3、三.較為發(fā)達的金融市場物價是商品的價格，利率是資本的價格，金融市場是利率發(fā)揮作用的場所，利率市場 化改革的目的就是為了發(fā)揮金融市場配置資源的作用，因此，存在較為發(fā)達的金融市 場,市場化的利率決定機制才有用武之地，尤其是在我國逐步推進市場經(jīng)濟體制改 革，企業(yè)成為了自負盈虧的經(jīng)濟實體，也就有了投融資的主動權(quán)，資金的市場即金融 市場就與商品市場緊密結(jié)合在一起，利率也就成為企業(yè)的一個重要考量。所以，較為 發(fā)達的金融市場不僅是利率市場化改革的前提條件，也是其發(fā)揮作用的必然要求。其中，成熟的債券市場是利率市場化的前提條件。一方面，成熟的債券市場就為整個 金融市場提供了可供參考的成熟的收益率曲線，對于其他金

4、融產(chǎn)品定價起到至關(guān)重要 的重要；另一方面，成熟的債券市場是在利率市場化條件下央行對宏觀金融環(huán)境進行 干預不可或缺的途徑。參考美國模式來看,美國通過美聯(lián)儲直接買進或者賣出政府債 券來影響銀行流動性,避免政府直接干預銀行間市場利率。要有效地實施這樣的政 策，前提是必須有一個流動性強、價格信息反饋有效的政府債券的二級市場，債券市 場為貨幣流通形成坐標價格，央行依靠債券市場來傳導政策。第四成熟的金融機構(gòu)體系 金融機構(gòu)是金融市場的實際參與者，也是利率市場化改革的參與主體，金融機構(gòu)體系 關(guān)系到利率市場化改革的執(zhí)行，并且受到利率市場化的直接沖擊甚至挑戰(zhàn)，尤其是商 業(yè)銀行將面臨利率風險敞口的放大，如何規(guī)避風險

5、，放大收益將是其經(jīng)營管理所面臨 的問題。成熟的金融機構(gòu)應當是具備公司治理結(jié)構(gòu)合理、風險控制能力出眾、自主定 價能力較強等素質(zhì)，這樣就能夠更好的面對利率市場化所帶來的經(jīng)濟金融環(huán)境的變 化，提高自身的競爭力。第五.有效的宏觀金融監(jiān)管利率市場化是利率決定機制的轉(zhuǎn)變,必然帶來利率水平的不斷波動,金融行業(yè)本身就 是一個充滿風險的行業(yè),金融機構(gòu)的經(jīng)營管理在某種程度上就是在經(jīng)營風險,而如何 對利率市場化所帶來的種種系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風險進行審慎監(jiān)管，防止由此帶來的風 險擴大，造成經(jīng)濟大幅波動，也是對監(jiān)管當局的一個考驗。也就是說，有效的宏觀金 融監(jiān)管是利率市場化逐步推行的保證,只有防范好了金融風險,利率才能夠不

6、斷放 開,也才敢不斷放開。否則,在金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的今天,混業(yè)經(jīng)營初現(xiàn)端倪，跨市 場、跨行業(yè)金融工具不斷涌現(xiàn)，在利率市場化條件下，這些問題將更加突出，必須密 切關(guān)注,保持金融穩(wěn)定。4、利率市場化對我國商業(yè)銀行的影響第一，在利率管制時期，商業(yè)銀行的存貸款利率是由中國人民銀行嚴格管制的，商業(yè) 銀行本身不允許為其資金產(chǎn)品定價。無論客戶風險高低、業(yè)務規(guī)模大小、銀行服務質(zhì) 量好壞，都要嚴格執(zhí)行人民銀行規(guī)走的統(tǒng)一利率，商業(yè)銀行的成本投入和風險承擔不 能夠以價格的形式充分地體現(xiàn)出來，金融產(chǎn)品的價格難以反映銀行經(jīng)營成本的高低。利率市場化以后，商業(yè)銀行等市場主體擁有了利率決定權(quán)，可以根據(jù)銀行經(jīng)營管理戰(zhàn) 略和市場

7、利率情況，充分考慮經(jīng)營成本、目標收益、客戶風險、同業(yè)競爭等因素靈活 確定存貸款利率水平，實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、風險收益對稱、批發(fā)優(yōu)惠等差別化價格策略， 這樣商業(yè)銀行的經(jīng)營自主權(quán)程度提高了，同時，為了爭奪客戶和市場，擴大盈利，分 散決策的商業(yè)銀行之間競爭也會大大增強。第二，有利于商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，促進商業(yè)銀行業(yè)務的發(fā)展 利率市場化后，由于商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品定價權(quán)加大，商業(yè)銀行獲得了前所未有的走 價權(quán)，這促使了商業(yè)銀行進行金融創(chuàng)新。商業(yè)銀行一方面可以根據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新要求自主 地設定各種利率，另一方面也給以利率為要素進行產(chǎn)品創(chuàng)新提供了極為廣闊的空間， 如浮動利率存款、浮動利率貸款等。第三,有利于金融市場的完善

8、，創(chuàng)造相對公平的競爭環(huán)境 利率市場化的整個過程，實質(zhì)上是使金融市場由一個低水平向高水平轉(zhuǎn)換的過程，最 終形成一個完善的金融市場。利率市場化帶動金融市場的發(fā)展，大量企業(yè)臨時資金不 再通過存款形式增值，而是在資本市場、貨幣市場投放出去獲得短期效益;居民也不 再過分看中儲蓄利率，而會更關(guān)注包含風險價值的金融市場的收益。利率市場化最終 形成完善的金融市場:融資工具品種齊全、結(jié)構(gòu)合理；信息披露制度充分；賦有法衞口 經(jīng)濟手段監(jiān)管體制:金融市場主體充分而富有競爭意識。這些都將為我國商業(yè)銀行的經(jīng) 營營造一個良好的環(huán)境。另一方面，挑戰(zhàn): 第一，商業(yè)銀行的利差收入減少，競爭壓力加大 目前，我國商業(yè)銀行的利差收入是

9、銀行業(yè)利潤增長的主要動力，信貸業(yè)務是商業(yè)銀行 最主要的業(yè)務，存貸利差收入是商業(yè)銀行最主要的利息收入。利率市場化將會導致銀 行同業(yè)之間競爭激烈，實際利差收入減少，這對商業(yè)銀行的收入和利潤都有非常直接 和巨大的影響，導致銀行的競爭壓力加大。第二，商業(yè)銀行的利率風險加大,利率風險管理更加困難利率風險是金融風險的一種，是指由于利率的波動，致使資產(chǎn)收益與價值相對于負債 成本和價值發(fā)生不對稱變化而造成銀行損失收入和資產(chǎn)的風險。在利率管制時期z各商業(yè)銀行都只需按照央行規(guī)定的利率水平吸收存款，發(fā)放貸款， 利率水平的變動平穩(wěn)且易于預測，利率風險不是商業(yè)銀行面臨的主要風險。然而，利 率一旦完全放開，實行利率市場化

10、后，利率更多地受市場力量影響，遵循市場規(guī)律運 行，由于市場存在諸多不確定因素，利率水平的變動將變得頻繁且難以預測，從而帶 來了相應的利率風險。利率風險源自于市場利率變動的不確定性，只要實行利率市場 化，就必然伴隨著利率風險。第三，商業(yè)銀行的信用風險增大(1)利率市場化進程中，利率水平的上升使對貸款合約違約的可能性也大大增加，從 而產(chǎn)生借款人的"逆向選擇。利率水平提高之后，商業(yè)銀行受短期收益的驅(qū)動，傾 向于把貸款貸給那些愿意支付較高利率的借款人，由于收益與風險并存，而那些愿意 支付較高利率的借款人,往往也是具有較高風險的借款人。(2)過高的利率水平同樣會導致銀行本身道德風險的增加。獲得

11、貸款的借款人為了支付高額貸款成本也傾向于選擇一些高風險、高收益的經(jīng)營項 目,產(chǎn)生逆向激勵"效應,形成道德風險。專題二存款保險制度1、請你簡述存款保險制度2、存款保險制度的問題3、存款保險制度對于我國商業(yè)銀行體系的建設有什么作用專題三qe3量化寬松(qe: quantitative easing )主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率 政策后,通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性資 金的干預方式，以鼓勵開支和借貸,也被簡化地形容為間接增印鈔票。qe3意思則是 美國實行的第三次量化寬松刺激政策。1、美國qe3推出的背景美國經(jīng)濟：五大問題問題一:失業(yè)問題岀現(xiàn)

12、反復雖然去年下半年以來美國就業(yè)市場表現(xiàn)良好，但是2011年四季度和2012年一季度非 農(nóng)就業(yè)月均增長近20萬之后，而2012年二季度的增量降至7.5萬。從歷史經(jīng)驗來 看，月均新增就業(yè)崗位至少要達到12.5萬個才能有效拉低失業(yè)率。6月份美國新增就 業(yè)崗位增長疲弱，失業(yè)率不降反升，小幅回升至8.2%的水平。如果失業(yè)率繼續(xù)上升” 將給美聯(lián)儲很大的政策壓力問題二：通縮預期再起 伯南克表示：目前通脹處刊氐位，事實上低于我們2%的目標，長期來看低通脹確 實有助于健康就業(yè)，所以從這個角度講他們是互補的。但問題是從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來 看，美國的通脹率下降的太快了，如果按照現(xiàn)在的趨勢走下去，美國的通脹率將很快 接近1

13、 %的危險水平，也就是推出qe2時的通脹水平問題三：美國消費增速放緩美國的家庭開支仍在增長，但數(shù)據(jù)表明二季度的增長率有所下降。雖然能源價格下降 為消費者購買力提供一定支撐，但家庭依然擔心他們的就業(yè)狀況和收入前景，家庭的 整體信心依然處在相對較低水平。房地產(chǎn)雖然止跌，但距離能撐起經(jīng)濟復蘇的大任還 相距甚遠，只能說不再惡化。問題四：財政懸崖令美聯(lián)儲擔憂伯南克在美國國會作證時指出：稅收增長和支出削減，可總共會令美國gdp增速下 降5% ,如果同時發(fā)生對經(jīng)濟增長的影響極為負面。"問題五：gdp增長岀現(xiàn)下滑美國經(jīng)濟在持續(xù)改善”但進入今年上半年經(jīng)濟的活躍度已開始略有下降。2011年下半 年經(jīng)濟的

14、年增長率為2.5%，但2012年一季度為2% ,可獲知的數(shù)據(jù)表明二季度經(jīng)濟 增速可能更低。2、qe3對于我國的影響第一，人民幣升值壓力出口不振沿海勞動密集型企業(yè)利潤下滑就業(yè)問題第二”夕卜部儲備一債貶值第三，全球大宗商品價格上漲一列如鐵礦石我國鋼鐵行業(yè)第四，全球資本流動資金追逐高利潤全球資產(chǎn)配置一新興市場國家 第五，如果美國國內(nèi)需求回升一 5動我國出口專題四金融監(jiān)管1、金融監(jiān)管的理論依據(jù)社會利益論、金融風險論、投資者利益保護論、管制供求理論和公共選擇理論2、影子銀行影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng),是指在金融市場中把銀行貸款證 券化，通過證券市場獲得資金或進行信貸無限擴張的一種融資方

15、式，在我國則表現(xiàn)為 銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行、民間金融、私募投資、對沖基金 等非銀行金融機構(gòu)貸款。這種融資方式把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中 的信貸關(guān)系。其對于我國金融監(jiān)管的影響：目前的監(jiān)管框架著重于商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù),對衍生產(chǎn)品表外業(yè)務、結(jié)構(gòu)化產(chǎn) 品、或有資產(chǎn)負債等缺乏關(guān)注。影子銀行對中國信貸投放產(chǎn)生重要影響,主要表現(xiàn)在兩個方面。一是銀行可自由運 用資金比率下降；二是脫媒資金流向直接融資市場”直接融資規(guī)模增加。當前央行 把管理流動性總閥門作為調(diào)控重點，收緊銀根，對銀行的信貸額度進行限制。然 而”由于對影子銀行游離于監(jiān)管之外,很多銀行將貸款轉(zhuǎn)成被依托公司打包的

16、金融 產(chǎn)品,這些被輕度監(jiān)管的信托公司再將資金投資于實物、基礎設施、金融工具和高 風險高回報的領(lǐng)域，比如股票市場、房地產(chǎn)等，并通過資產(chǎn)抵押以及股權(quán)持有等方 式使更多的主體聯(lián)系在一起，而一旦資產(chǎn)價格岀現(xiàn)大幅波動，這些主體也就形成了 一個緊密相連的風險組合。3、巴塞爾協(xié)議二核心內(nèi)容4、巴塞爾協(xié)議三補充內(nèi)容5、國際金融審慎監(jiān)管的新趨勢(1 )強化對系統(tǒng)性風險的預防和管理o與單個金融機構(gòu)風險相比，系統(tǒng)性風險具有復雜性、突發(fā)性、傳染性、波及廣、危 害大等基本特征。金融危機的實質(zhì)是系統(tǒng)性風險的爆發(fā)。次貸危機爆發(fā)后國際金融市 場出現(xiàn)的嚴重的系統(tǒng)性風險,對金融監(jiān)管中傳統(tǒng)的微觀審慎理念提出了嚴峻挑戰(zhàn)。(2)突出中

17、央銀行在金融穩(wěn)定中的地位和作用危機發(fā)生后，美國試圖把美聯(lián)儲打造成為"金融監(jiān)管超級警察，歐盟賦予歐洲中央 銀行總體負責并決定esrb的運作和決策，改組后的英格蘭銀行對宏觀和微觀審慎監(jiān) 管職責實現(xiàn)” 一肩挑”。雖然金融危機后各國推出的金融監(jiān)管體制改革方案對宏觀審 慎監(jiān)管的組織安排各有不同，但都是改變同一級別監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，切實加強了 宏觀審慎分析和信息共享所需要的溝通和協(xié)調(diào)機制。(3 )更嚴格和更大范圍實施監(jiān)管美國對場外交易市場和對沖基金、投資銀行、私募股權(quán)基金和風險投資基金等類銀 行金融機構(gòu)(又稱影子銀行體系)的監(jiān)管松懈所導致的系統(tǒng)性風險的失控和危機處理 過程的"信息失明"，也是此次危機快速惡化、擴散和蔓延的重要原因之一。這類 機構(gòu)的一個共同特點是杠桿率偏高、存在較大的流動性風險，與傳統(tǒng)金融機