國企系統(tǒng)外資管理不良資產論文

1、國企系統(tǒng)外資管理不良資產論文 編者按：本文主要從引言；利用外資化解不良資產的優(yōu)點；難點及一些問題分析；對策分析進行論述。其中，主要包括：首先可理解為在資金量上的優(yōu)勢、在引進外資的同時，國外先進的技術和管理方法也會隨之傳入我國、這種合作形式在我國資產管理公司中尚屬首次、向外資放開是有效而現(xiàn)實的選擇，也是大勢所趨、不良金融資產自身的問題、我國還未制定專門針對國有資產管理公司的特別法規(guī)、隨著改革的深入及資本市場的發(fā)展，還會出現(xiàn)很多新的問題、削弱部門的權力有利于政府機構的縮編整改，且市場經濟體制應順應”大社會，小政府”潮流等，具體請詳見。 一、引言 1999年，我國政府推行國有企業(yè)”債轉股”改革，同時

2、，成立了四家資產管理公司，負責管理由”債轉股”而形成的國有資本。這是漫漫國企改革長路上的又一創(chuàng)新之舉。采用金融資產管理公司的方式收購、管理和處置國有商業(yè)銀行的不良資產，是中國深化金融改革，防范和化解金融風險，推動國企改革和發(fā)展的一項重大決策。同時，債轉股是迄今為止中國對國有企業(yè)規(guī)模最大。影響最廣泛的一次債務重組行動。 在最近的一些關于債轉股的報道中可以明顯看到，國有資產管理公司頻出重拳，開始利用外資化解不良金融資產?，F(xiàn)在國際資本市場上債轉股也是較為熱門的一個話題，德，法正在積極與俄商討利用債轉股化解俄的國際債務糾紛，東南亞一些國家也正在積極利用外資化解本國不良金融資產，這些舉措都取得了良好的效

3、果。我國目前操作方式是以合資或合作的形式，與外資進行資產置換，這是相對簡單且安全的方式,此外還有更多的操作方式在考慮之中。但對此問題金融界仍有分歧，更多的擔憂來自于中國不良資產的國家債權性質，及中國二級市場不成熟等，這些難免使人在選擇處理方式時有所顧慮。 然而鑒于外資在過去的20年中對中國經濟強勁的推動作用，及對中國深化改革的催化作用，在不良資產這一問題上引進外資顯然是非常必要的，本文擬就針對此問題發(fā)表一下自己的看法。 二、利用外資化解不良資產的優(yōu)點 首先可理解為在資金量上的優(yōu)勢。據悉從四大國有銀行沉淀下來的不良資產有2萬億元，中國現(xiàn)在至少有一萬億元人民幣以上的金融資產需要進行重組或處置，四大

4、資產管理公司各只有100億元注冊資金。而且，生態(tài)環(huán)境的綜合治理，交通，能源等基礎設施的建設都需要大量的資金。再加上我國近幾年實施積極的財政政策，財政上已經是捉襟見肘，政府已無力支援國企脫困了，而且市場經濟條件下政府也不應該干涉企業(yè)的運行。在這種形勢下，就要求資產管理公司在利用資金問題上廣開門路，利用外資加速不良資產的處置。再則由于國家為了發(fā)展戰(zhàn)略的需要，建立了許多資金密集度很高，資金需求規(guī)模很大的企業(yè)，這和我國的要素稟賦所決定的比較優(yōu)勢不相符合，利用合資或到國外資本市場上市的方式直接利用國外較為廉價的資金，避開國內資本稀缺的要素稟賦限制，就可提高企業(yè)的市場競爭力。 在引進外資的同時，國外先進的

5、技術和管理方法也會隨之傳入我國，可以達到加速不良資產重組與處置進程的目的。中國信達資產管理公司利用外資盤活蚌埠熱電廠不良資產就是我國金融資產管理公司利用外資處置不良金融資產的一個成功的案例蚌埠熱電廠是安徽省最大的區(qū)域性熱電聯(lián)產企業(yè)，由于自有資金嚴重不足，負債過重，管理欠佳，該企業(yè)經營出現(xiàn)嚴重困難。中國信達資產管理公司年月從中國建設銀行接收了對蚌埠熱電廠的萬元債權后，在反復調查和深入分析的基礎上，制定了引入境外戰(zhàn)略投資者處置不良資產的方案，并于年月與外方簽訂了包括中外合資、合作經營、資本重組、資產重組等內容的一攬子協(xié)議。引進境外戰(zhàn)略投資者給企業(yè)帶來了先進的管理經驗，促成了企業(yè)轉換經營機制，為企業(yè)

6、的發(fā)展增添了活力；充分發(fā)揮資產管理公司投資銀行業(yè)務手段的優(yōu)勢，有助于最大限度提高不良資產回收率和化解金融風險。目前，蚌埠熱電廠項目取得顯著成效，合作公司新源熱電成立后經營良好，一舉扭虧為盈。信達公司的債權也得到了較好的處置，到今年月，信達公司已回收債權本息萬元。由合作公司承擔的保留債權，由于企業(yè)經營狀況良好，貸款正常收息，加上以企業(yè)的資產做抵押，已轉變?yōu)閮?yōu)質債權。蚌埠熱電廠項目的成功運作，充分表明引進外資是籌集資金處置不良資產、增強實力，更重要的是促進企業(yè)轉換經營機制，按國際慣例組織生產、經營和管理，支持國企改制脫困的一條有效途徑。 此外，中國信達資產管理公司與獨秀星投資基金下屬的獨秀星亞太投

7、資有限公司就建立中外合資公司處置不良資產也是一次很有益的創(chuàng)新。根據合作協(xié)議，外方將以現(xiàn)金、信達公司以非現(xiàn)金資產投資組建合資公司，處置信達公司擁有的不良金融資產。這種合作形式在我國資產管理公司中尚屬首次。業(yè)內人士評析，通過合資的方式批量處置不良資產是目前國際上普遍采用的方法，特別是亞洲金融危機以來，一些國家通過這種方式處置銀行不良資產收到了較好的效果。此次中國信達資產管理公司與獨秀星亞太投資公司的合作，將是中國資產管理公司與境外金融業(yè)第一次通過建立合資公司形式處置不良金融資產的有益嘗試。這不僅有利于利用外資提高不良資產處置的效率，更重要的是我們能夠通過學習和借鑒國外經驗，探索適合中國國情的處置不

8、良金融資產的有效途徑。 而且我國在諸如信息產業(yè)，生物產業(yè)等科技含量較高的產業(yè)部門并不具備比較優(yōu)勢。但很多行政官員又為了政績或是某一國家戰(zhàn)略的需要。把一些高新產業(yè)引入那些本身就有很大問題的國有企業(yè)。于是經常可以看到某某藥廠新引進生產線擱置，某某酒廠發(fā)展的生物制藥廠房被用作了倉庫之類的報道。這類高新生產線非但不能為企業(yè)賺到利潤，反而增加了企業(yè)的負擔。這些行政干涉而造成的企業(yè)的資源配置不當，設備的閑置，給國家的資源造成了極大的浪費。而外資在這一點上則正好彌補這一劣勢，從事專門生產領域的外資在某些行業(yè)的運作中在技術，管理經驗，信息資源上都具備較強的優(yōu)勢，這樣企業(yè)的資源也能得到合理有效的配置，企業(yè)的競爭

9、力就可以得到增強。 無論如何，對資產管理公司而言，向外資放開是有效而現(xiàn)實的選擇，也是大勢所趨。與此同時，外商也對中國的不良金融資產抱有濃厚興趣，在他們眼中，通過購并金融資產進入中國市場，利用中國自然資源優(yōu)勢和現(xiàn)有營銷網絡，享受中國低人工成本和管理費用的優(yōu)勢，擴大生產規(guī)模，是件一舉多得的美事?，F(xiàn)在,國際資本市場有大量資金，而且他們都是做中長期投資，對我國企業(yè)重組上市很有信心。同時這對我國國有經濟也是很有益的，國有企業(yè)的經營每況日下，國有資產的經營不善，再加上現(xiàn)今國有經濟規(guī)模過大，而質量卻不高，這不利于確保國有經濟控制關系國民經濟命脈的重要行業(yè)和關鍵領域。外資的進入有利于提高國有資產的質量，有利于

10、國有資產的保值，增值。而且國有資產退出可帶來一大比可觀的資金，有利于建立社會保障體系等。因此，可以說這是一個多方共贏的方案。 三、難點及一些問題分析 雖然在利用外資推動債轉股上有很大的好處，然而由于不良資產的處置對于防范金融風險、保障經濟穩(wěn)定、推動國企改革意義深遠，具體操作必須慎之又慎。再加上一下子讓那么多的國有資本退出生產領域轉讓給外資，這不是件輕而易舉能辦成的事。在這其中也必然會遇到很多的阻礙，會出現(xiàn)很多的問題，下面我對主要的難點及問題加以分析研究： 1、不良金融資產自身的問題?！辈涣肌倍直旧砭妥阋哉f明，這些資產的處置不會是一帆風順的。在正常情況下，一個企業(yè)取得經營所需的資金有兩種方式：

11、股本或債務。長期的情形該是企業(yè)給股本擁有者的分紅要高于債務的利息，也即支付給股本資金的平均回報中有一個風險貼水。因此國企如果連銀行利息和本金都無力償還，則只能說明企業(yè)本身效益差，資產回報率低。經濟學家們認為，國家間的資本移動與一國內不同地區(qū)（或不同行業(yè)）之間的資本流動沒有什么本質上的區(qū)別。因為資本總是對應著更高的預期收益率從一個舊的地點轉移到新的投資地，經濟個體都追求其最大化。因此，外資來到中國的目的也覺不是為了幫助中國經濟的發(fā)展。而且相當一部分銀行不良資產已經沒有了多少價值，由于種種原因有的甚至連基本的債務關系都無法理清，這些都給利用外資帶來了很大的麻煩。有外商就表示害怕在投資這些不良資產中

12、遇到一些黑洞：企業(yè)大量生產不適應市場需求的產品，庫存嚴重，社會負擔沉重，財務狀況混亂等。 2、權與利的問題.記得當初剛傳出債轉股消息時，有一部分企業(yè)”狂轟濫炸”國家經貿委，希望被選中。而隨著資產管理公司在債轉股后可以行使股東權利的信息傳出后，一部分已經被幸運地列入到債轉股名單的企業(yè)又悄悄想退出債轉股改革。企業(yè)當初的想法無非就是想著債轉股是一頓”免費的午餐”，通過一場數(shù)字游戲后完成一次債務的順利大逃亡。而事實上債轉股是一味苦藥，特別是對外資轉讓的時候。那樣隨之而來的是管理權的讓出，而且以往利用外資的實踐讓我們感受到外商控股欲望之強烈，這勢必會牽涉到企業(yè)內部的強烈阻撓。還有那些企業(yè)過去的上級主管部

13、門或地方政府，不良資產轉讓給外資，國有企業(yè)改制，重組成新的合資公司，那就意味著部門行政權力的削弱。另外，國有資產退出后，所得資金是歸中央還是某部門（或地方政府）或是企業(yè)，這涉及到中央，部門（或地方）及企業(yè)三方的利益問題，影響到各方的積極性。 3、制度法規(guī)的問題。目前，我國還未制定專門針對國有資產管理公司的特別法規(guī)，國有資產管理公司的運作很不規(guī)范，國有資產管理公司的某些運作方式甚至還和現(xiàn)行法律有所抵觸。比如擔保法第61條規(guī)定：”最高額抵押的主合同債權不得轉讓?！倍罡哳~抵押的債權在銀行中運用比較普遍，金額也較大，這種規(guī)定限制了該類債權從銀行向資產管理公司的轉移。實際上，大量最高額抵押的主合同債權

14、已經從銀行剝離到資產管理公司，如果根據現(xiàn)行法律的規(guī)定，此種做法是違法無效的。再比如，資產管理公司作為金融企業(yè)應受到公司法的規(guī)范。公司法第24條規(guī)定：”股東可以用貨幣出資”，但并沒有明確可以用債權方式出資。第12條中規(guī)定：”公司對其他公司投資的，其累計投資額不得超過本公司凈資產的50”而以信達資產公司為例，其注冊資本約100億元，但與其正式簽約的企業(yè)，信達出資已超過了50億元，這明顯不符合公司法的規(guī)定。此外，根據國家有關規(guī)定，金融資產公司收購、承接、處置不良資產過程中一切稅費應予免征。但究竟采取直接免征還是先征后返？在具體操作上尚不明確。還有根據全國所有制工業(yè)企業(yè)法第44、45條規(guī)定，國有企業(yè)廠

15、長及其他高層管理人員的任免須由政府主管部門批準。但債轉股后，根據公司法的規(guī)定，資產公司將以股東的身份加入，并可行使選舉、更換人事的權利，如果同國企的主管部門在人事任免上發(fā)生”碰撞”，那么企業(yè)究竟該聽哪個”婆婆”的指揮呢？而目前資產管理公司至少要受到商業(yè)銀行法、公司法、擔保法、全民所有制工業(yè)企業(yè)法以及稅法這五種現(xiàn)行法規(guī)的限制，這給資產管理公司處置不良資產留下了諸多隱患。在這種法律制度帶來了很多的不確定性，就給外資的進入增加了風險。境外的投資者不明確自己的權利，義務，無法從法律上得到明確的保障，不知道自己對這些不良資產有多大的處置權，對承接不良資產的合法性和安全性表示擔心，這將直接影響到不良資產對

16、外資的吸引力。 4、此外隨著改革的深入及資本市場的發(fā)展，還會出現(xiàn)很多新的問題。在選擇對外資轉讓的方式上就存在一個經濟安全問題，從現(xiàn)在的案例來看，最近的操作方式只是以合資或合作的形式進行簡單的資產置換行為，這當然不會影響到經濟安全。但隨著股權轉讓的深入及進一步加速不良資產處置的需要，會形成更多的對外引資方式，其中更多的考慮將在資本市場。如發(fā)行債券或可轉換債券，這種方式雖然操作簡單，并能在短期內籌集大量的資金。但如果到時資產管理公司持有的股權仍無法擺脫”劣質”的命運，則債券持有者將向企業(yè)和資產管理公司按全部面值要求兌付其債券，企業(yè)和資產管理公司將陷入國際債務危機。再如利用證券市場吸引外資會否沖擊我

17、國的證券市場體系等。 四、對策分析 當然，還有很多的問題或還沒出現(xiàn)或還沒有顯露出來，這些問題都阻礙了債轉股的深入，不利于外資的引進。下面我想就對這些問題的對策進行簡單的分析，希望能對此有所幫助。 在不良資產的問題上就需要資產管理公司在向國外投資者推銷這些項目之前先想一下怎樣使”不良”資產更有”賣點”。如有以負債1.54億元人名幣的煤礦企業(yè)，經打扮搖身變成”當?shù)氐凝堫^企業(yè)，市場潛力巨大，技術全國領先，有穩(wěn)定的市場”等，當然資產管理公司在虛的地方作好文章后更因在實的地方下好工夫，資產管理公司更應當向那些進外投資者介紹些他們所關心的種種優(yōu)惠條件。普遍的比如資產管理公司處置的不良資產可以享受部分或全部

18、稅費減免；政府有關部門即將出臺吸引外資的相關政策，對外金融機構和非金融機構購買公司股權、債權和實物資產，組建外商投資企業(yè)或中外合資企業(yè)等方面加以明確，在外商投資待遇，簡化審批程序，外債額度，外匯匯出上將給予政策扶持等。另外據悉，4大金融資產管理公司都已向中國證監(jiān)會申報了承銷資格，其中，信達公司的證券承銷業(yè)務經營資格已獲批準，準備在自己資產管轄的范圍內做上市承銷、A股增發(fā)等工作。國務院有關文件已規(guī)定，金融資產管理公司可在資產管理范圍內從事股票承銷、資產證券化等工作。那么如果外資進入這些資產管理公司范圍內的項目進行并購或重住組，經過一段時間的經營效益良好，達到國內上市發(fā)行A股的資格，那就可以由資產

19、管理公司推薦上市。另外，目前中國國有商業(yè)銀行不良資產的債權人中有不少國有企業(yè)是A股上市公司的控股股東或本身就是上市企業(yè)，如華融資產管理公司手中就有11家上市公司的債權，長城資產管理公司手中有20多家，如果能參與這些不良資產的處置，就有可能成為上市公司控股股東或上市公司的債權人。也就是說完全有可能通過參與金融資產管理公司處置不良資產的方式率先進入我國的A股市場，其中機遇和前景對他們來是說不言而喻的。如果這事可行，那他將是這些不良資產的最大賣點。當然在追逐這些賣點的同時也應考慮到用折價的辦法給境外投資者以優(yōu)惠，來吸引外資進入，在美國就曾有過一美圓購買幾十億美圓企業(yè)的事情。 在部門權力的問題上我認為

20、這正好順應政府的體制改革，削弱部門的權力有利于政府機構的縮編整改，且市場經濟體制應順應”大社會，小政府”潮流。在利益這一問題上，我認為可參照稅制改革中的”分稅制”，即同時兼顧到中央和地方的利益，在保證中央利益的前題下最大可能的激發(fā)地方（或部門）的積極性。不過此問題要顯得負雜些，由于歷史的原因，中央與地方（或部門）在對企業(yè)的扶持上力度有所不同。因此很難用統(tǒng)一的標準來劃分各方所得的比例。但國家利益應放在首位，為此在此問題上還是應采取強硬的態(tài)度。這就需要強化資產管理公司的職能，賦予其相當大的權力，讓其在運作過程中不受地方及部門行政力量的干預，讓資產管理公司的運作盡可能市場化。雖然以中央的行政力量排除地方的行政力量，這仍然不能擺脫行政干預的影子，但在現(xiàn)有的條件下，這也是非?？扇〉囊粭l途徑。 對于政策法規(guī)的問題不少人士建議盡快起草債轉股特別法或投資銀行法，并制訂有關條例，明確金融資產管理公司免、減稅的范圍和具體方法，會計核算和財務處理的操作方法以及其他相關事宜，為其創(chuàng)造良好的法制環(huán)境，使債轉股真正成為推動國企改革和發(fā)展的一項突破性的政策措施。法律的確定性，穩(wěn)定性增加了操作的透明度，有利于海外投資者減少購買不良資產的風險。 在資本市場上的一些新問題