財務(wù)分析與風(fēng)險監(jiān)控余國杰

1、財務(wù)分析與風(fēng)險監(jiān)控財務(wù)分析與風(fēng)險監(jiān)控 主講人：余國杰教授 地址：武漢大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院 企業(yè)財務(wù)管理整體框架企業(yè)財務(wù)管理整體框架 第一層次：財務(wù)人員財務(wù)會計與稅務(wù)現(xiàn)金管理 第二層次：財務(wù)經(jīng)理財務(wù)財務(wù)分析資金運作 第三層次：ceo財務(wù)預(yù)算與內(nèi)部控制資本運作 會計工作財務(wù)工作 財務(wù)管理工作 現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理組織設(shè)置現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理組織設(shè)置 董事會 ceo cfo 經(jīng)營部門 會計主管財務(wù)主管 財務(wù)會計經(jīng)理成本會計經(jīng)理 數(shù)據(jù)處理經(jīng)理 稅務(wù)經(jīng)理 投資預(yù)算經(jīng)理財務(wù)計劃經(jīng)理 現(xiàn)金經(jīng)理 信用經(jīng)理 一、什么是財務(wù)分析一、什么是財務(wù)分析? 財務(wù)分析的概念財務(wù)分析的概念 財務(wù)分析的對象財務(wù)分析的對象 財務(wù)分析的方法

2、財務(wù)分析的方法 （一）財務(wù)分析的概念（一）財務(wù)分析的概念 財務(wù)分析是指以財務(wù)報表和其他 資料（報表附注、財務(wù)情況說明、 審計報告）為依據(jù)和起點，采用 專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè) 的過去和現(xiàn)在的財務(wù)狀況、經(jīng)營 成果及其變動，目的是了解過去、 評價現(xiàn)在、預(yù)測未來、幫助各利 益關(guān)系人改善決策。 （二）財務(wù)分析的對象（二）財務(wù)分析的對象 財務(wù)會計報表：財務(wù)會計報表：資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表。 會計報表附注：會計報表附注：是對在資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動 表等報表中列示項目的文字描述或明細資料，以及對未能在這些報表中列示 項目的說明等。包括：“財務(wù)報表的編制

3、基礎(chǔ)”、“遵循企業(yè)會計準則的聲 明”、“重要會計政策的說明”、“重要會計估計的說明”、“會計政策和 會計估計變更以及差錯更正的說明”、“對已在資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金 流量表和所有者權(quán)益變動表中列示的重要項目的進一步說明（會計報表的項 目注釋）”、“或有和承諾事項”、“資產(chǎn)負債表日后非調(diào)整事項”、“關(guān) 聯(lián)方關(guān)系及其交易”等需要說明的事項。 財務(wù)情況說明：財務(wù)情況說明：包括公司基本情況簡介；會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要；股本變 動及股東情況；公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況；公司治理結(jié)構(gòu)； 股東大會情況簡介；董事會報告；監(jiān)事會報告；重大事項等。 審計報告：審計報告：標準無保留意見審計報告、帶強調(diào)

4、事項段無保留意見審計報告、 保留意見審計報告、無法表示意見審計報告、否定意見審計報告 1、資產(chǎn)負債表、資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)資產(chǎn)期末數(shù)期末數(shù)年初數(shù)年初數(shù)負債和所有者權(quán)益負債和所有者權(quán)益期末數(shù)期末數(shù)年初數(shù)年初數(shù) 流動資產(chǎn)：流動資產(chǎn)：流動負債：流動負債： 貨幣資金貨幣資金 短期借款短期借款 交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款 預(yù)收款項預(yù)收款項 其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款 應(yīng)付職工薪酬應(yīng)付職工薪酬 存貨存貨 應(yīng)交稅費應(yīng)交稅費 流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計 流動負債合計流動負債合計 非流動資產(chǎn)：非流動資產(chǎn)：非流動負債：非流動負債： 可供出售金融資產(chǎn)可供

5、出售金融資產(chǎn) 長期借款長期借款 持有至到期投資持有至到期投資 應(yīng)付債券應(yīng)付債券 長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資 長期應(yīng)付款長期應(yīng)付款 長期應(yīng)收款長期應(yīng)收款 預(yù)計負債預(yù)計負債 投資性房地產(chǎn)投資性房地產(chǎn) 非流動負債合計非流動負債合計 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 負債合計負債合計 在建工程在建工程所有者權(quán)益：所有者權(quán)益： 無形資產(chǎn)無形資產(chǎn) 實收資本（股本）實收資本（股本） 開發(fā)支出開發(fā)支出 資本公積資本公積 商譽商譽 盈余公積盈余公積 長期待攤費用長期待攤費用 未分配利潤未分配利潤 非流動資產(chǎn)合計非流動資產(chǎn)合計 所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計 資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計負債和所有者權(quán)益總計負債和所有者權(quán)益總計 2、利潤表、利潤

6、表 項項 目目本年金額本年金額上年金額上年金額 一、營業(yè)收入一、營業(yè)收入 減：營業(yè)成本減：營業(yè)成本 營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加 銷售費用銷售費用 管理費用管理費用 財務(wù)費用財務(wù)費用 資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失 加：公允價值變動收益（損失以加：公允價值變動收益（損失以“”號填列）號填列） 投資收益（損失以投資收益（損失以“”號填列）號填列） 其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益 二、營業(yè)利潤（虧損以二、營業(yè)利潤（虧損以“”號填列）號填列） 加：營業(yè)外收入加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出減：營業(yè)外支出 其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失 三、利潤

7、總額（虧損總額以三、利潤總額（虧損總額以“”號填列）號填列） 減：所得稅費用減：所得稅費用 四、凈利潤（凈虧損以四、凈利潤（凈虧損以“”號填列）號填列） 五、每股收益：五、每股收益： （一）基本每股收益（一）基本每股收益 （二）稀釋每股收益（二）稀釋每股收益 3、現(xiàn)金流量表、現(xiàn)金流量表 項目項目本年金額本年金額上年金額上年金額 一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 收到的稅費返還收到的稅費返還 收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計 購買商品、接受勞務(wù)支

8、付的現(xiàn)金購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 支付的各項稅費支付的各項稅費 支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 收回投資所收到的現(xiàn)金收回投資所收到的現(xiàn)金 取得投資收益所收到的現(xiàn)金取得投資收益所收到的現(xiàn)金 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額 處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額處置子公司及其他營

9、業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額 收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 投資活動現(xiàn)金流入小計投資活動現(xiàn)金流入小計 3、現(xiàn)金流量表、現(xiàn)金流量表 項目項目本年金額本年金額上年金額上年金額 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 投資支付的現(xiàn)金投資支付的現(xiàn)金 取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額 支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 投資活動現(xiàn)金流出小計投資活動現(xiàn)金流出小計 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：三、籌資活動產(chǎn)生

10、的現(xiàn)金流量： 吸收投資收到的現(xiàn)金吸收投資收到的現(xiàn)金 取得借款收到的現(xiàn)金取得借款收到的現(xiàn)金 收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 籌資活動現(xiàn)金流入小計籌資活動現(xiàn)金流入小計 償還債務(wù)支付的現(xiàn)金償還債務(wù)支付的現(xiàn)金 分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金 支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 籌資活動現(xiàn)金流出小計籌資活動現(xiàn)金流出小計 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 四、匯率變動對現(xiàn)金的影響四、匯率變動對現(xiàn)金的影響 五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 3、現(xiàn)金流量表補充資料、現(xiàn)金流量表補充資

11、料 項目項目本年金額本年金額上年金額上年金額 1 1將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量： 凈利潤凈利潤 加：資產(chǎn)減值準備加：資產(chǎn)減值準備 固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊 無形資產(chǎn)攤銷無形資產(chǎn)攤銷 長期待攤費用攤銷長期待攤費用攤銷 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失（收益以處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失（收益以“”負號填負號填 列）列） 固定資產(chǎn)報廢損失（收益以固定資產(chǎn)報廢損失（收益以“”負號填列）負號填列） 公允價值變動損失（收益以公允價值變動損失（收益以“”號填列）號填列） 財務(wù)費用

12、（收益以財務(wù)費用（收益以“”號填列）號填列） 投資損失（收益以投資損失（收益以“”號填列）號填列） 遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“”號填列）號填列） 遞延所得稅負債增加（減少以遞延所得稅負債增加（減少以“”號填列）號填列） 存貨的減少（增加以存貨的減少（增加以“”號填列）號填列） 經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少（增加以經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少（增加以“”號填列）號填列） 經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加（減少以經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加（減少以“”號填列）號填列） 其他其他 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 3、現(xiàn)金流量表補充資料、現(xiàn)金流量表補充資料 項目項目本年金額本年金額上年金

13、額上年金額 2 2不涉及現(xiàn)金收支的重大投資和籌資活動：不涉及現(xiàn)金收支的重大投資和籌資活動： 債務(wù)轉(zhuǎn)為資本債務(wù)轉(zhuǎn)為資本 一年內(nèi)到期的可轉(zhuǎn)換公司債券一年內(nèi)到期的可轉(zhuǎn)換公司債券 融資租入固定資產(chǎn)融資租入固定資產(chǎn) 3 3現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈變動情況：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈變動情況： 現(xiàn)金的期末余額現(xiàn)金的期末余額 減：現(xiàn)金的期初余額減：現(xiàn)金的期初余額 加：現(xiàn)金等價物的期末余額加：現(xiàn)金等價物的期末余額 減：現(xiàn)金等價物的期初余額減：現(xiàn)金等價物的期初余額 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 （三）財務(wù)分析的方法（三）財務(wù)分析的方法 財務(wù)報表分析的基本方法是比較分析法。 按比較內(nèi)容分類：（1）趨勢比較；

14、（2） 結(jié)構(gòu)比較；（3）比率比較。 案例案例1:2008年年報房地產(chǎn)合并企業(yè)資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)年年報房地產(chǎn)合并企業(yè)資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu) 項目項目萬科萬科a 保利地產(chǎn)保利地產(chǎn)金地集團金地集團 貨幣資金貨幣資金 16.8% 10.2%12.7% 預(yù)付款項預(yù)付款項 2.7%13.0%1.0% 存貨存貨 72.0%74.9%81.0% 流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計 95.2%99.2%98.0% 投資性房地產(chǎn)投資性房地產(chǎn) 0.2%0.1%0.2% 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 1.1%0.4%0.2% 資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計100%100%100% 短期借款短期借款 3.9%0.1%4.2% 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款 10.8%4.5%6.

15、1% 預(yù)收款項預(yù)收款項 20.1%18.3%15.3% 其他應(yīng)付款其他應(yīng)付款 8.4%5.9%10.5% 一年內(nèi)到期的非流動負債一年內(nèi)到期的非流動負債 11.1%7.9%6.8% 流動負債合計流動負債合計 54.1%36.4%44.7% 長期借款長期借款 7.7%26.2%22.2% 應(yīng)付債券應(yīng)付債券 4.8%7.9%3.4% 負債合計負債合計 67.4%70.8%70.3% 注：預(yù)付款項主要包括預(yù)付地價款、土地保證金、工程款、設(shè)計費等；其他應(yīng)付款主要包注：預(yù)付款項主要包括預(yù)付地價款、土地保證金、工程款、設(shè)計費等；其他應(yīng)付款主要包 括土地增值稅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、購房誠意金、代收款、保證金等。括土地

16、增值稅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、購房誠意金、代收款、保證金等。 案例案例1：2008年年報房地產(chǎn)企業(yè)合并報表財務(wù)比率年年報房地產(chǎn)企業(yè)合并報表財務(wù)比率 財務(wù)比率財務(wù)比率萬科萬科a 保利地產(chǎn)保利地產(chǎn) 金地集團金地集團 流動比率流動比率 1.76 2.73 2.19 速動比率速動比率 0.38 0.31 0.36 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率 67.44%70.78%70.34% 負債權(quán)益比率負債權(quán)益比率 2.07 2.42 2.37 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 3.07 3.42 3.37 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 0.33 0.27 0.24 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 1112.08 1356.20 1547.38 毛利率毛利率

17、39.00% 40.80% 43.14% 銷售收現(xiàn)率銷售收現(xiàn)率 1.04 1.05 1.16 人均支付給職工以及為人均支付給職工以及為 職工支付的現(xiàn)金職工支付的現(xiàn)金 140445.12 55940.89 49868.86 二、什么是風(fēng)險二、什么是風(fēng)險? 風(fēng)險的概念 風(fēng)險和收益的關(guān)系 風(fēng)險態(tài)度 證券投資風(fēng)險的衡量 企業(yè)風(fēng)險的衡量 （一）風(fēng)險的概念（一）風(fēng)險的概念 風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性，不 僅包括負面效應(yīng)的不確定性（危 險），還包括正面效應(yīng)的不確定 性（機會）。 （二）風(fēng)險和收益的關(guān)系（二）風(fēng)險和收益的關(guān)系 歷史收益率、標準差、標準差系數(shù)和風(fēng)險溢價 美國1926-2001年 類別 平均收益率

18、（ %） 風(fēng)險溢價 （ %） 標準差 （%） 標準差 系數(shù) 小公司股票17.313.433.21.9 大公司股票12.78.820.21.6 長期公司債券6.12.28.61.4 長期政府債券5.71.89.41.6 中期政府債券5.51.65.71.0 美國國庫券3.903.20.8 通貨膨脹率3.14.4 （二）風(fēng)險和收益的關(guān)系（二）風(fēng)險和收益的關(guān)系 風(fēng)險和收益的基本關(guān)系是：風(fēng)險越大，收益越高；收益越高；風(fēng) 險越大。 期望（預(yù)期）收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率（風(fēng)險溢價） 風(fēng)險 收益 風(fēng)險收益率 無風(fēng)險收益率 期望收益率 （三）（三）風(fēng)險態(tài)度風(fēng)險態(tài)度 在房間里面有二扇門，在第1扇門或在第

19、2扇門后面，不論你發(fā)現(xiàn) 什么，它都將歸你所有。其中一扇門后面有10萬元現(xiàn)金，但另一 扇門后面只有一個市價為零的舊輪胎。你有以下兩個選擇： 選擇1：去開門；選擇2：給你一筆錢，放棄開門。 請說出或?qū)懗觯航o你多少錢就放棄開門。 即需要決定一個貨幣金額，往該金額上加1元錢就會促使你選擇 去開門，從該金額中減去1元錢就會促使你放棄開門。 你所給出的貨幣金額即是期望收益（5 萬元）的確定性等值。 確定性等值（確定性等值（certainty equivalent，ce）：）：某人在一定時點所要 求的確定的現(xiàn)金額，此人覺得該索取的現(xiàn)金額與在同一時間點預(yù) 期收到的一個有風(fēng)險的金額無差別。 我們用個人的確定性等

20、值和風(fēng)險投資的期望值的關(guān)系定義個人對 風(fēng)險的態(tài)度。一般地：（1）確定性等值）確定性等值期望值，則屬于風(fēng)險期望值，則屬于風(fēng)險 厭惡或風(fēng)險規(guī)避；厭惡或風(fēng)險規(guī)避；（2）確定性等值）確定性等值期望值，則屬于風(fēng)險中性期望值，則屬于風(fēng)險中性 或風(fēng)險中立；或風(fēng)險中立；（3）確定性等值）確定性等值期望值，則屬于風(fēng)險偏好。期望值，則屬于風(fēng)險偏好。 傳統(tǒng)財務(wù)理論認為：大部分投資者是風(fēng)險厭惡者（風(fēng)險規(guī)避者）。傳統(tǒng)財務(wù)理論認為：大部分投資者是風(fēng)險厭惡者（風(fēng)險規(guī)避者）。 （三）風(fēng)險態(tài)度（三）風(fēng)險態(tài)度 參考點10002000相對收入 o 效用 a b （四）證券投資風(fēng)險的衡量（四）證券投資風(fēng)險的衡量 風(fēng)險的衡量使用概率和

21、統(tǒng)計方法，以期望值、標準差和標準差系數(shù)來衡量。 期望收益率（期望收益率（expected return）：）：又稱預(yù)期收益率又稱預(yù)期收益率，是指可能的收益率在以收益率發(fā) 生的可能性為權(quán)數(shù)時的加權(quán)平均數(shù)。 標準差（標準差（standard deviation）：）：一種衡量變量的分布與其加權(quán)平均數(shù)偏離的統(tǒng)計量。 它是方差的平方根。 標準差的使用：假定我們所面對收益率的概念分布是正態(tài)分布（或者說鐘形曲線）， 實際收益率有68%的概率落入期望收益率（左或右）的一個標準差的范圍內(nèi)；有95%的 概率落入期望收益率（左或右）的兩個標準差的范圍內(nèi)；有超過99%的概率落入期望 收益率（左或右）的三個標準差的范

22、圍內(nèi)。通過實際收益率偏離期望收益率幾個標準 差的形式，可以決定實際收益大于或小于某一特定數(shù)字的概率。 標準差系數(shù)（標準差率）：標準差系數(shù)（標準差率）：概率分布的標準差與期望值的比率。它是相對風(fēng)險（相對 偏離）的衡量標準。 n i iip kk 1 n i ii pkk 1 2 %100 k v （五）企業(yè)風(fēng)險的衡量（五）企業(yè)風(fēng)險的衡量 企業(yè)風(fēng)險要受到經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的雙重影響。這里主要介紹 三個問題：（1）經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿；（2）財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠 桿；（3）總風(fēng)險和總杠桿。 收入變動經(jīng)營成本固定經(jīng)營成本利息(固定資本成本)所得稅=凈利潤 邊際貢獻 息稅前利潤 ebit (經(jīng)營利潤) 利潤總

23、額 1、經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿 經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致經(jīng)營利潤（ebit）變動的風(fēng)險。影響 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素很多，主要有： （1）產(chǎn)品需求：市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越是穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險越?。环粗?jīng)營 風(fēng)險越大。 （2）產(chǎn)品售價：產(chǎn)品售價變動不大，經(jīng)營風(fēng)險則?。环駝t經(jīng)營風(fēng)險便大。 （3）產(chǎn)品成本：產(chǎn)品成本（包括變動經(jīng)營成本和固定經(jīng)營成本）是收入的抵 減，成本不穩(wěn)定，會導(dǎo)致經(jīng)營利潤不穩(wěn)定，因此產(chǎn)品成本變動大的經(jīng)營風(fēng)險 就大；反之經(jīng)營風(fēng)險就小。 （4）調(diào)整價格的能力：當產(chǎn)品成本變動時，若企業(yè)具有較強的調(diào)整價格的能 力，經(jīng)營風(fēng)險就?。环粗畡t經(jīng)營風(fēng)險則大。 （5）固定經(jīng)營

24、成本的比重：在企業(yè)全部經(jīng)營成本中，固定經(jīng)營成本所占比重 較大時，單位產(chǎn)品分攤的固定經(jīng)營成本額便大，若產(chǎn)品銷售量發(fā)生變動，單 位產(chǎn)品分攤的固定經(jīng)營成本會隨之變動，最后導(dǎo)致經(jīng)營利潤更大幅度的變動， 經(jīng)營風(fēng)險就大；反之經(jīng)營風(fēng)險就小。 固定經(jīng)營成本比重對經(jīng)營利潤的上述作用，被稱為經(jīng)營杠桿（經(jīng)營杠桿（operating leverage）。經(jīng)營杠桿的存在是由于企業(yè)對固定經(jīng)營成本的使用。由于經(jīng)營杠 桿對經(jīng)營風(fēng)險的影響最為綜合，因此常常被用來衡量經(jīng)營風(fēng)險的大小。 （1）經(jīng)營杠桿系數(shù)）經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)（經(jīng)營杠桿系數(shù)（degree of operating leverage，dol

25、） 表示，它是企業(yè)經(jīng)營利潤（ebit）變動率與銷售量變動率之間的比率。計算 公式為： 式中：dol經(jīng)營杠桿系數(shù)；ebit息稅前利潤變動額； ebit變 動前息稅前利潤； q銷售變動量； q變動前銷售量。 為了便于應(yīng)用，經(jīng)營杠桿系數(shù)可通過下列公式計算： 式中：s銷售額；vc變動經(jīng)營成本總額；fc固定經(jīng)營成本總額； p產(chǎn)品單位銷售價格；v產(chǎn)品單位變動經(jīng)營成本。 qq ebitebit dol / / ebitfcvpq vpq fcvcs vcs ebit dol 固定經(jīng)營成本 ）（ ）（邊際貢獻 1 （2）經(jīng)營杠桿效應(yīng)）經(jīng)營杠桿效應(yīng) 項目a公司b公司 銷售單價2000元2000元 單位變動經(jīng)營成

26、本1100元1500元 固定經(jīng)營成本100000元20000元 產(chǎn)銷量均為200臺時，兩公司的經(jīng)營利潤是相等的。在其它因素不變時， 若兩公司的銷售數(shù)量同時增長10%，兩公司利潤會發(fā)生明顯的變化。 項目a公司b公司 銷售量200臺220臺200臺220臺 銷售收入400000440000400000440000 減：變動經(jīng)營成本220000242000300000330000 產(chǎn)品邊際貢獻180000198000100000110000 減：固定經(jīng)營成本1000001000002000020000 經(jīng)營利潤（ebit）80000980008000090000 ebit增長%22.5%12.5%

27、2、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿 企業(yè)負債經(jīng)營，不論經(jīng)營利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是， 當經(jīng)營利潤增大時，每一元經(jīng)營利潤所負擔(dān)的利息就會相應(yīng)地減 少，從而給投資者收益（每股收益）帶來更大幅度的提高。這種 債務(wù)對投資者收益（每股收益）的影響稱作財務(wù)杠桿（財務(wù)杠桿（financial leverage）。財務(wù)杠桿存在是由于企業(yè)對固定融資成本的使用。 財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險，即由于 使用財務(wù)杠桿導(dǎo)致的每股收益變動性的增加。當債務(wù)資本比率較 高時，投資者將負擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的財務(wù)杠桿作 用所引起的收益（每股收益）變動的沖擊，從而加大財務(wù)風(fēng)險；

28、 反之，當債務(wù)資本較低時，財務(wù)風(fēng)險就小。 （1）財務(wù)杠桿系數(shù)）財務(wù)杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（財務(wù)杠桿系數(shù)（degree of financial leverage，dfl） 表示，它是企業(yè)普通股每股收益（eps）變動率與企業(yè)經(jīng)營利潤（ebit）變 動率之間的比率。計算公式為： 式中：dfl財務(wù)杠桿系數(shù)； eps普通股每股收益變動額； eps 變動前普通股每股收益；ebit息稅前利潤變動額； ebit變動前息 稅前利潤。 財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿 系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。 上述公式可以推導(dǎo)為： 式中：i債務(wù)

29、利息。 ebitebit epseps dfl / / 稅前利潤 利息 稅前利潤 利息稅前利潤 1 iebit ebit dfl （2）財務(wù)杠桿效應(yīng)）財務(wù)杠桿效應(yīng) 項目a公司b公司 ebit80000元80000元 負債（利率8%）40萬元0 股本（每股10元）6萬股10萬股 兩公司ebit均為8萬元時，eps是相等的。其它因素不變時，若兩公 司的ebit都同時增長12.5%，兩公司的eps會發(fā)生明顯的變化。 項目a公司b公司 ebit80000900008000090000 減：利息320003200000 利潤總額48000580008000090000 減：所得稅(稅率25%)12000

30、145002000022500 稅后凈利潤36000435006000067500 每股收益（eps）0.60.7250.60.675 eps增長%20.83%12.5% 3、總風(fēng)險和總杠桿的概念、總風(fēng)險和總杠桿的概念 企業(yè)總風(fēng)險（企業(yè)總風(fēng)險（total firm risk）是指產(chǎn)銷量的變動而引起的每股收 益（eps）的變動性。它是經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險之積。 將財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿聯(lián)合在一起，結(jié)果就是我們所說的總杠桿總杠桿 （或聯(lián)合杠桿）（或聯(lián)合杠桿）（total/combined leverage）?？偢軛U或聯(lián)合杠 桿是企業(yè)同時使用固定經(jīng)營成本和固定融資成本的結(jié)果。經(jīng)營杠 桿通過擴大銷售影響息稅

31、前利潤，而財務(wù)杠桿通過擴大息稅前利 潤影響每股收益。將財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿聯(lián)合起來的效果是，銷 售的任何變動都兩步放大為每股收益的更大的相對變動。 總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù) 總杠桿作用的大小通常用總杠桿系數(shù)（總杠桿系數(shù)（degree of total leverage，dtl）表示， 它是企業(yè)普通股每股收益（eps）變動率與銷售量變動率之間的比率。它也等 于在某個特定產(chǎn)銷水平上，企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)（dol）與財務(wù)杠桿系數(shù) （dfl）之積。計算公式為： 上述公式可以推導(dǎo)為： dfldol ebitebit epseps qq ebitebit qq epseps dtl / / / / / / 稅前利

32、潤 邊際貢獻 稅前利潤 息稅前利潤 息稅前利潤 邊際貢獻 dfldoldtl （六）（六）風(fēng)險與收益的權(quán)衡風(fēng)險與收益的權(quán)衡 風(fēng)險與收益的權(quán)衡要求資本結(jié)構(gòu)與 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，即資產(chǎn)負債表的 左右兩邊要對應(yīng)。 1、完美情況、完美情況 完美情況（未來是確定的，不存在永久性流動資產(chǎn)）：完美情況（未來是確定的，不存在永久性流動資產(chǎn)）：在完美的 世界中，流動資產(chǎn)總是可以通過流動負債來融資，而且長期資產(chǎn) 可以通過長期負債和所有者權(quán)益來融資。即在完美的世界里，凈 營運資本永遠是零。 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 時間 金額 短期融資 長期融資 2、理想情況理想情況 理想情況（未來是確定的，但存在永久性流動資產(chǎn)）：理想情

33、況（未來是確定的，但存在永久性流動資產(chǎn)）：永久性流 動資產(chǎn)是指滿足企業(yè)長期最低需求的那部分流動資產(chǎn)；臨時性流 動資產(chǎn)是指隨季節(jié)需求而變化的流動資產(chǎn)。在理想的世界中，短 期的或季節(jié)性流動資產(chǎn)通過流動負債融資，永久性流動資產(chǎn)和長 期資產(chǎn)通過長期負債和所有者權(quán)益融資。 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 時間 金額 短期融資 長期融資 3、現(xiàn)實情況、現(xiàn)實情況 現(xiàn)實情況（未來是不確定的，同時存在永久性流動資產(chǎn)）現(xiàn)實情況（未來是不確定的，同時存在永久性流動資產(chǎn)） ：雖 然在確定性條件下，將企業(yè)的未來凈現(xiàn)金流量時間表同企業(yè)的債 務(wù)支付時間表進行精確的配比是適當，但在不確定性條件下，這 樣做通常不大合適。由于企業(yè)存在經(jīng)營風(fēng)

34、險，凈現(xiàn)金流量通常會 與期望現(xiàn)金流量不一致?？紤]到安全邊際，管理當局需要對短期 融資和長期融資的比例進行決策（風(fēng)險和收益的權(quán)衡）。 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 時間 金額 短期融資 長期融資 保守融資政策 3、現(xiàn)實情況、現(xiàn)實情況 與保守的融資政策相對照的是一種較為進去的融資政策，如下圖 所示。這里我們發(fā)現(xiàn)安全邊際為負。企業(yè)用短期負債為它的部分 永久性流動資產(chǎn)融資。結(jié)果是企業(yè)必須在這些債務(wù)到期時進行再 融資，這就包含了一定的風(fēng)險。用短期負債所融通的永久性資產(chǎn) 比例越大，這種融資政策就被認為進取性越強。 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 時間 金額 短期融資 長期融資 積極融資政策 5、風(fēng)險與收益的組合、風(fēng)險與收益的組

35、合 短期融資和長期融資 融資期間 資產(chǎn)期間 短期 長期 短期（臨時性）適度的風(fēng)險-收益低風(fēng)險-收益 長期（永久性）高風(fēng)險-收益適度的風(fēng)險-收益 三、財務(wù)狀況的分析與風(fēng)險監(jiān)控三、財務(wù)狀況的分析與風(fēng)險監(jiān)控 現(xiàn)金不足：現(xiàn)金不足：企業(yè)最嚴重的財務(wù)危機 應(yīng)收賬款過多：應(yīng)收賬款過多：錢在客戶那里 存貨過多：存貨過多：錢壓在商品里 固定資產(chǎn)過多：固定資產(chǎn)過多：錢壓在設(shè)備、廠房里 計提的各種準備過低：計提的各種準備過低：資產(chǎn)虛估，風(fēng)險準備不足 短期借款用于長期用途：短期借款用于長期用途： “短貸長投”，短期償債風(fēng)險高企。 應(yīng)付賬款賬期的不正常延長：應(yīng)付賬款賬期的不正常延長：資金鏈可能斷裂 長期借款用于短期用途

36、：長期借款用于短期用途：企業(yè)要承擔(dān)高額的利息負擔(dān) 擔(dān)保負債和未決訴訟：擔(dān)保負債和未決訴訟：企業(yè)殺手 舉債過度：舉債過度：資本金不足，長期償債風(fēng)險高企。 （一）現(xiàn)金的分析與風(fēng)險監(jiān)控（一）現(xiàn)金的分析與風(fēng)險監(jiān)控 現(xiàn)金的概念 現(xiàn)金項目 現(xiàn)金管理的目標 最佳現(xiàn)金余額的確定 現(xiàn)金的具體分析 1、現(xiàn)金的概念、現(xiàn)金的概念 在財務(wù)分析中，“現(xiàn)金”有四種概念：現(xiàn)金1 庫存現(xiàn)金；現(xiàn)金2貨幣資金；現(xiàn)金3貨幣資金 交易性金融資產(chǎn)；現(xiàn)金4貨幣資金交易性 金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)。由于應(yīng)收票據(jù)可以貼現(xiàn)， 可以背書轉(zhuǎn)讓，應(yīng)收票據(jù)實際上就是“現(xiàn)金”。 2、現(xiàn)金項目、現(xiàn)金項目 “貨幣資金貨幣資金”項目：項目：反映企業(yè)庫存現(xiàn)金、銀行結(jié)算戶

37、存款、外埠 存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用卡存款、信用證保證 金存款等的合計數(shù)。該項目應(yīng)根據(jù)“庫存現(xiàn)金”、“銀行存款”、 “其他貨幣資金”科目的期末余額合計填列。 “交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)”項目：項目：反映企業(yè)以公允價值計量且其變動計 入當期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和指定為以公允價 值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)。 “應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)”項目：項目：反映企業(yè)持有的商業(yè)匯票的票面金額，減去 已計提的壞賬準備后的凈額。該項目應(yīng)根據(jù)“應(yīng)收票據(jù)”科目的 期末余額，減去“壞賬準備”科目中有關(guān)應(yīng)收票據(jù)計提的壞賬準 備期末余額后的金額填列。 3、現(xiàn)金管理的目標、現(xiàn)金管理的目標 企

38、業(yè)現(xiàn)金管理的目標，就是要在現(xiàn) 金的流動性和盈利能力之間做出抉 擇，以使利潤最大化或企業(yè)價值最 大化 。即在保證企業(yè)的經(jīng)營效率 和效益的前提下，盡可能減少在現(xiàn) 金上的投資。 4、最佳現(xiàn)金余額的確定、最佳現(xiàn)金余額的確定 最佳現(xiàn)金余額 =行業(yè)的平均現(xiàn)金結(jié)構(gòu)（現(xiàn)金占總資產(chǎn) 的百分比）總資產(chǎn) 5、現(xiàn)金的具體分析、現(xiàn)金的具體分析 “現(xiàn)金”分析主要是結(jié)構(gòu)分析,即將企業(yè)“現(xiàn) 金”占總資產(chǎn)的比例與同行業(yè)其他企業(yè)的情況 加以比較。當“現(xiàn)金”占總資產(chǎn)的比例顯著超 過同行業(yè)的一般水平，則說明現(xiàn)金過多，企業(yè) 需要為超額儲備的現(xiàn)金找一個出路，以優(yōu)化企 業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。當“現(xiàn)金”占總資產(chǎn)的比例顯 著低于同行業(yè)的一般水平，則說

39、明企業(yè)現(xiàn)金存 量不足，沒有足夠的支付能力，企業(yè)面臨巨大 的財務(wù)風(fēng)險。 案例案例1：榮華實業(yè)：榮華實業(yè)2005年資產(chǎn)負債表年資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)資產(chǎn)金額金額比例比例 (%) 負債和所有者權(quán)益負債和所有者權(quán)益金額金額比例比例 (%) 貨幣資金貨幣資金419 452.120.028短期借款短期借款193 741 000.00 12.81 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款198 057 147.8313.10應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款167 669 065.4211.09 其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款61 776 405.434.086預(yù)收賬款預(yù)收賬款1 119 943.000.074 預(yù)付賬款預(yù)付賬款29 958 559.731.981

40、應(yīng)付工資應(yīng)付工資3 750 101.330.248 存貨存貨34 181 881.552.261應(yīng)付福利費應(yīng)付福利費5 439 600.080.360 流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計324 393 446.6621.46應(yīng)交稅金應(yīng)交稅金15 300 168.281.012 固定資產(chǎn)原價固定資產(chǎn)原價475 266 870.7231.43其他應(yīng)交款其他應(yīng)交款117 058.540.008 減：累計折舊減：累計折舊126 512 134.818.368其他應(yīng)付款其他應(yīng)付款9 347 358.530.618 固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值348 754 735.9123.06預(yù)提費用預(yù)提費用17 478 419.

41、181.156 固定資產(chǎn)凈額固定資產(chǎn)凈額348 754 735.9123.06流動負債合計流動負債合計413 962 714.3627.38 在建工程在建工程822 137 854.3254.37實收資本實收資本260 000 000.0017.20 固定資產(chǎn)合計固定資產(chǎn)合計1 170 892 590.2377.44資本公積資本公積619 407 223.1440.97 無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)16 648 499.371.101盈余公積盈余公積46 982 715.923.107 未分配利潤未分配利潤171 581 882.8411.35 所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計1 097 971 821.90

42、72.62 總計總計1 511 934 536.26100總計總計1 511 934 536.26100 案例案例2： 2008年年報制藥企業(yè)合并資產(chǎn)結(jié)構(gòu)年年報制藥企業(yè)合并資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 項目項目哈藥股份哈藥股份 東北制藥東北制藥 雙鶴藥業(yè)雙鶴藥業(yè) 新和成新和成 恒瑞制藥恒瑞制藥 貨幣資金貨幣資金 16.1 18.7 24.1 22.3 17.1 應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù) 9.57 4.85 4.06 0.36 9.09 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款 13.8 12.4 12.5 14.2 27.2 存貨存貨 18.8 16.4 14.2 20.4 7.2 流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計 64.9 62.2 62.8 61.

43、4 68.9 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)25.0 17.5 25.7 27.0 20.5 在建工程在建工程 1.19 9.84 2.77 5.03 2.34 資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計100100100100100 案例案例2：2008年年報家電企業(yè)合并資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)年年報家電企業(yè)合并資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu) 項目項目海信電器海信電器 格力電器格力電器 青島海爾青島海爾深康佳深康佳a 四川長虹四川長虹 貨幣資金貨幣資金 11.4% 11.9 % 20.1% 19.6% 18.2% 應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù) 39.3% 43.1% 20.5% 24.7% 7.2% 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款 8.7 % 1.8 % 6.5% 12.6% 8.

44、8% 存貨存貨 20.2 % 15.6 % 15.1% 24.5% 20.9% 流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計 80.5 % 75.6 %64.3% 84.9% 59.5% 長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資 0.1 % 0.0 % 11.3% 0.2% 1.7% 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 15.4 %14.0 % 20.1% 12.8% 12.2% 在建工程在建工程0.8% 0.9% 1.7% 0.3% 12.6% 資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計100 %100%100%100%100% 短期借款短期借款 0.0 % 0.0 % 1.4% 12.8% 18.2% 應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù) 4.3 % 8.4 % 5.2% 25.1% 1

45、3.0% 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款 25.9 % 27.4 % 13.2% 14.9% 15.3% 預(yù)收款項預(yù)收款項 7.8 % 18.9 % 8.4% 1.7% 2.5% 流動負債合計流動負債合計 46.3% 74.9 % 36.3% 61.6% 51.8% 負債合計負債合計 48.0 % 74.9 % 37.0% 62.0% 56.1% 流動比率流動比率 1.741.011.77 1.38% 1.15 （二）應(yīng)收賬款的分析與風(fēng)險監(jiān)控（二）應(yīng)收賬款的分析與風(fēng)險監(jiān)控 應(yīng)收賬款項目 應(yīng)收賬款管理的目標 最優(yōu)信用額的確定 應(yīng)收賬款的具體分析 1、應(yīng)收賬款項目、應(yīng)收賬款項目 在資產(chǎn)負債表中，“應(yīng)收賬款”項目

46、反映企業(yè)因 銷售商品、產(chǎn)品和提供勞務(wù)等而應(yīng)向購買單位收 取的各種款項，減去已計提的壞賬準備后的凈額。 該項目應(yīng)根據(jù)“應(yīng)收賬款”科目所屬各明細科目 的期末借方余額合計，減去“壞賬準備”科目中 有關(guān)應(yīng)收賬款計提的壞賬準備期末余額后的金額 填列。如“應(yīng)收賬款”科目所屬明細科目期末有 貸方余額，應(yīng)在資產(chǎn)負債表“預(yù)收款項”項目內(nèi) 填列。 2、應(yīng)收賬款管理的目標、應(yīng)收賬款管理的目標 應(yīng)收賬款是一種商業(yè)信用。由于應(yīng)收 賬款的增加，能夠擴大企業(yè)的銷售， 增加企業(yè)的盈利，但同時也會增加企 業(yè)的成本（如壞賬成本、收賬成本、 資金占用成本等）。因此企業(yè)應(yīng)收賬 款管理的目標，就是要在應(yīng)收賬款信 用政策所增加的盈利和這

47、種政策的成 本之間作出權(quán)衡，以使企業(yè)的利潤最 大化或企業(yè)價值最大化。 3、最優(yōu)信用額的確定、最優(yōu)信用額的確定 持有成本（壞賬成本、收賬成本、資金占用成本等）與授予的信 用額成正相關(guān)；機會成本（銷售損失）隨著給予的信用而逐漸下 降。最優(yōu)信用額為總成本最低的信用額。實務(wù)中是通過對企業(yè)自 身的應(yīng)收賬款進行比較、結(jié)構(gòu)、比率分析來確定的。 最低點 總成本 持有成本 機會成本 授予的信用額最優(yōu)信用額 成本 4、應(yīng)收賬款的具體分析、應(yīng)收賬款的具體分析 應(yīng)收賬款是企業(yè)資產(chǎn)方一個非常大的風(fēng)險點，因為只有最終能夠轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金 的應(yīng)收賬款才是有價值的，而那些預(yù)期將無法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的部分就是無價值 的。過多的應(yīng)收賬款，一

48、方面由于對流動資金的大量占用，企業(yè)為了克服現(xiàn) 金流量不足的壓力，不得不增加有息負債的規(guī)模，從而使企業(yè)負擔(dān)的財務(wù)費 用迅速上升；另一方面，其壞賬準備的計提將使企業(yè)負擔(dān)的資產(chǎn)減值損失迅 速上升，從而給企業(yè)業(yè)績造成巨大的壓力。因此，迅猛增加的應(yīng)收賬款往往 預(yù)示著業(yè)績風(fēng)險。 那么，何謂應(yīng)收賬款過多？實務(wù)中主要是通過趨勢比較分析、結(jié)構(gòu)比較分析、 比率比較分析來判斷。 所謂趨勢比較分析，就是將應(yīng)收賬款的變化與銷售收入的變化加以比較。一 般說來，應(yīng)收賬款與銷售收入規(guī)模存在一定的正相關(guān)，當企業(yè)放寬信用限制 時，往往會刺激銷售，但同時也增加了應(yīng)收賬款；而企業(yè)緊縮信用，在減少 應(yīng)收賬款時又會影響銷售。因此，如果應(yīng)

49、收賬款的增長率明顯大于銷售收入 的增長率，則說明應(yīng)收賬款過多。 所謂結(jié)構(gòu)比較分析，就是將企業(yè)的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例（即結(jié)構(gòu)）與同 行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。一般來說，每一個行業(yè)都有其獨特的資產(chǎn)結(jié) 構(gòu)。如果企業(yè)的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例顯著超過同行業(yè)的一般水平，則往 往說明應(yīng)收賬款過多。 4、應(yīng)收賬款的具體分析、應(yīng)收賬款的具體分析 所謂比率比較分析，就是將企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)其他 企業(yè)的情況加以比較。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，是用一段時間內(nèi)的（信 用）銷售額，除以同期內(nèi)流通在外的應(yīng)收賬款平均余額。計算公 式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入應(yīng)收賬款平均余額。如果企 業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著低于同行業(yè)的一般

50、水平，則往往說明應(yīng) 收賬款過多，周轉(zhuǎn)過慢。 應(yīng)收賬款過多是企業(yè)面臨的最嚴重的財務(wù)風(fēng)險之一。 此外，在對應(yīng)收賬款的分析中，除了采用趨勢比較分析、結(jié)構(gòu)比 較分析和比率比較分析來判斷應(yīng)收賬款是否過多之外，還應(yīng)進行 賬齡分析和對象分析來進一步判斷應(yīng)收賬款的風(fēng)險。 應(yīng)收賬款的賬齡，是指資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收賬款從銷售實現(xiàn)、產(chǎn) 生應(yīng)收賬款之日起，至資產(chǎn)負債表日止所經(jīng)歷的時間，簡而言之， 就是應(yīng)收賬款停留在企業(yè)賬簿上的時間。在分析應(yīng)收賬款時，一 定要仔細分析會計報表附注，了解應(yīng)收賬款的賬齡情況。一般來 說，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款在企業(yè)正常信用期限范圍內(nèi)；12年的 應(yīng)收賬款雖屬逾期，但也屬正常；23年的應(yīng)收賬款風(fēng)險較

51、大； 而3年以上的應(yīng)收賬款通?；厥盏目赡苄詷O小。 4、應(yīng)收賬款的具體分析、應(yīng)收賬款的具體分析 由于交易對象的信用程度是應(yīng)收賬款風(fēng)險性的根本來源，因此， 在分析應(yīng)收賬款時，在對會計數(shù)字層面的趨勢變化、結(jié)構(gòu)、比率 和賬齡了解之后，一定還要仔細分析會計報表附注，了解是誰欠 了企業(yè)的錢。在對應(yīng)收賬款對象進行分析時需要重點考慮的因素 包括：（1）債務(wù)人的區(qū)域性。由于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平、法制環(huán) 境以及特定的經(jīng)濟狀況等條件的差異，導(dǎo)致不同地區(qū)的企業(yè)信用 狀況會不同。（2）債務(wù)人的財務(wù)實力。評價債務(wù)人的財務(wù)實力， 需要了解債務(wù)人的財務(wù)狀況。簡單的方法是查閱債務(wù)人單位的資 本實力和交易記錄，用這種方法可以識別出一

52、些皮包公司，或者， 根本就是虛構(gòu)的公司，以發(fā)現(xiàn)會計信息的失真之處。（3）債務(wù) 人的集中度。應(yīng)收賬款的集中度風(fēng)險表現(xiàn)在由于某一個主要債務(wù) 人支付困難而導(dǎo)致較大比例的債權(quán)面臨無法回收的風(fēng)險。要規(guī)避 債務(wù)人集中風(fēng)險，就需要采取措施使債務(wù)人分散化，這和業(yè)務(wù)多 元化以規(guī)避業(yè)務(wù)單一風(fēng)險的道理是一樣的。 案例案例1：應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)分析：應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)分析 高齡應(yīng)收賬款風(fēng)險大 百大集團股份有限公司在杭州經(jīng)營百貨、餐飲服務(wù)、旅游等產(chǎn)業(yè)。 公司2000年度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入92 847.95萬元，實現(xiàn)利潤7256.30 萬元。壞賬準備按應(yīng)收賬款余額的5%計提。其2000年年末應(yīng)收 賬款總額為33 591 670

53、元，根據(jù)報表附注，其應(yīng)收賬款的賬齡構(gòu) 成如下表所示。 賬齡 期末數(shù)期初數(shù) 金額比例壞賬準備金額比例壞賬準備 1年以內(nèi)2 966 2638.83148 3133 041 0107.97152 050 12年95 4030.284 7701 039 5972.7351 979 23年17 577 61946.09878 880 3年以上30 530 00490.891 526 50016 481 42143.211 415 336 合計33 591 6701001 679 58338 139 6471002 498 245 案例案例1：應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)分析：應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)分析 從應(yīng)收賬款的期初數(shù)

54、和期末數(shù)對比中可以看出，公司2000年初 23年賬齡的應(yīng)收賬款幾乎沒有收回，在年末的資產(chǎn)負債表上成 了3年以上的應(yīng)收賬款，這類高齡應(yīng)收賬款長期停滯在資產(chǎn)負債 表上，形成壞賬的風(fēng)險很大。而公司對這些賬齡在3年以上的應(yīng) 收賬款仍按照5%計提壞賬準備，風(fēng)險儲備明顯不足。 2001年，公司管理層對會計估計作出變更，將3年以上應(yīng)收賬款 的壞賬計提比例改為20%，以反映這部分應(yīng)收賬款的風(fēng)險性，并 且全額核銷掉賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款4 269 031元，兩項因素 直接導(dǎo)致2001年減少利潤500萬元左右。如果2000年對該公司財 務(wù)報告進行分析的時候充分關(guān)注其應(yīng)收賬款的賬齡，就可以根據(jù) 當時的高齡應(yīng)收賬款

55、余額測算出其中所隱含的對以后期間可能的 對利潤侵蝕。 （三）存貨的分析與風(fēng)險監(jiān)控（三）存貨的分析與風(fēng)險監(jiān)控 存貨項目 存貨的種類 存貨的成本 存貨管理的目標 最優(yōu)存貨持有量的確定 存貨的具體分析 1、存貨項目、存貨項目 在資產(chǎn)負債表中，“存貨”項目反映企業(yè)期末在 庫、在途和在加工中的各項存貨的可變現(xiàn)凈值， 包括各種材料、商品、在產(chǎn)品等。該項目應(yīng)根據(jù) “材料采購”、“在途物資”、“原材料”、 “庫存商品”、“發(fā)出商品”、“委托加工物 資”、“生產(chǎn)成本”等科目的期末余額合計，減 去“存貨跌價準備”科目期末余額后的金額填列。 材料采用計劃成本核算，以及庫存商品采用計劃 成本或售價核算的企業(yè)，還應(yīng)加或

56、減材料成本差 異、商品進銷差價后的金額填列。 2、存貨的種類、存貨的種類 原材料存貨：原材料存貨：指向其他企業(yè)購買 并用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的所有基 本材料。 在產(chǎn)品存貨：在產(chǎn)品存貨：指正在生產(chǎn)制造過 程中的存貨，也即有待于進一步 加工的產(chǎn)成品。 產(chǎn)成品存貨：產(chǎn)成品存貨：指那些已加工完畢 而有待于銷售的產(chǎn)品。 3、存貨管理的目標、存貨管理的目標 存貨管理的目標，就是要盡力在 各種存貨持有成本與短缺成本之 間做出權(quán)衡，以使企業(yè)的利潤最 大化或企業(yè)價值最大化。 4、最優(yōu)存貨持有量的確定、最優(yōu)存貨持有量的確定 持有成本隨著存貨的增加而上升，短缺成本隨著存貨的增加而下 降。最優(yōu)存貨持有量為總成本最低的存貨

57、持有量。實務(wù)中是通過 對企業(yè)自身的存貨進行比較、結(jié)構(gòu)、比率分析來確定的。 最低點 總成本 持有成本 短缺成本 存貨金額最優(yōu)持有量 成本 5、存貨的具體分析、存貨的具體分析 存貨是企業(yè)一項非常重要的經(jīng)濟資源，通常占總資產(chǎn)的相當比重。存貨過多， 往往意味著存在商品積壓，是企業(yè)面臨的最嚴重的財務(wù)風(fēng)險之一。過多的存 貨，一方面由于對流動資金的大量占用，企業(yè)為了克服現(xiàn)金流量不足的壓力， 不得不增加有息負債的規(guī)模，從而使企業(yè)負擔(dān)的財務(wù)費用迅速上升；另一方 面，其跌價準備的計提將使企業(yè)負擔(dān)的資產(chǎn)減值損失迅速上升，從而給企業(yè) 業(yè)績造成巨大的壓力。因此，迅猛增加的存貨往往預(yù)示著業(yè)績風(fēng)險。 那么，何謂存貨過多？實

58、務(wù)中主要是通過趨勢比較分析、結(jié)構(gòu)比較分析、比 率比較分析來判斷。 所謂趨勢比較分析，就是將存貨的變化與銷售收入的變化加以比較。一般說 來，存貨與銷售收入規(guī)模存在一定的正相關(guān)。正常情況下，企業(yè)的銷售收入 規(guī)模越大，存貨的規(guī)模越大；企業(yè)的銷售收入規(guī)模越小，存貨規(guī)模越小。因 此，如果存貨的增長率明顯大于銷售收入的增長率，則說明存貨過多。 所謂結(jié)構(gòu)比較分析，就是將企業(yè)的存貨占總資產(chǎn)的比例（即結(jié)構(gòu)）與同行業(yè) 其他企業(yè)的情況加以比較。一般來說，每一個行業(yè)都有其獨特的存貨結(jié)構(gòu)。 如果企業(yè)的存貨占總資產(chǎn)的比例顯著超過同行業(yè)的一般水平，則往往說明存 貨過多。 5、存貨的具體分析、存貨的具體分析 所謂比率比較分析

59、，就是將企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以 比較。存貨周轉(zhuǎn)率，是用一段時間內(nèi)的銷售成本，除以同期內(nèi)存貨的平均余 額。計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本存貨平均余額。如果企業(yè)的存貨 周轉(zhuǎn)率顯著低于同行業(yè)的一般水平，則往往說明存貨過多，周轉(zhuǎn)過慢。 此外，存貨核算方式的選擇對于反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果具有直接的 影響，因此也是分析者重點關(guān)注的領(lǐng)域。我國現(xiàn)行會計準則規(guī)定：企業(yè)應(yīng)當 采用先進先出法、加權(quán)平均法或者個別計價法確定發(fā)出存貨的實際成本。資 產(chǎn)負債表日，存貨應(yīng)當按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量。存貨的成本高于其 可變現(xiàn)凈值的，按其差額計提存貨跌價準備；存貨的成本低于其可變現(xiàn)凈值 的，按其成本

60、計量，不計提存貨跌價準備，但原已計提存貨跌價準備的，應(yīng) 按已計提存貨跌價準備金額的范圍內(nèi)轉(zhuǎn)回。因此，分析者必須認真閱讀會計 報表附注，了解企業(yè)發(fā)出存貨的計價方法、可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)、存貨跌 價準備的計提方法以及它們變化，從而判斷企業(yè)業(yè)績的變化，究竟是實際經(jīng) 營狀況發(fā)生的變化，還是存貨核算方式的變化引起的。 案例案例1：存貨計價分析：存貨計價分析 存貨計價方法改變影響毛利率 福建福日電子股份有限公司主要生產(chǎn)“福日”牌彩電，于1999年 4月向社會公開發(fā)行7 000股普通股，募集資金2.54億元，主要投 向數(shù)字化大屏幕彩電、超大屏幕背投彩電等項目。 該公司所用的主要原材料有顯象管、機芯散件、外殼