股利分配論文財務(wù)管理論文：財務(wù)管理中股利分配問題的幾點思考

1、股利分配論文財務(wù)管理論文：財務(wù)管理中股利分配問題的幾點思考【摘要】 股利分配是上市公司對股東的一項投資回報，同時也是對上市公司實力和成果的一種體現(xiàn)。同時，股利分配是一項財務(wù)管理工作，股利分配的公平性和方式又可以影響到財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量以及公司后備增長問題。不同類型的股東對獨立分配有著不同的要求，而且相關(guān)政策的規(guī)定也規(guī)范和制約著股利分配問題。但是，目前我國上市公司股利分配卻存在很多問題，導(dǎo)致了中小股東的強(qiáng)烈不滿，不利于上市公司的財務(wù)工作順利進(jìn)行。本文從股利分配的現(xiàn)狀出發(fā)，在研究了股利分配對財務(wù)管理的影響之后，著重指出改進(jìn)鼓勵分配的可能性及建議，并指出其對改善財務(wù)管理的作用?！娟P(guān)鍵詞】 股利分配

2、 財務(wù)管理 問題 現(xiàn)狀 現(xiàn)金流量 效益一、股利分配的現(xiàn)狀1、股利分配的含義和方式股利是持有股份的股東從股份有限公司領(lǐng)取的投資報酬，即以一定的分配標(biāo)準(zhǔn)從企業(yè)所取得的收益，包括股息和紅利。股息指優(yōu)先股股東依照事先約定的比率定期提取的公司經(jīng)營收益；紅利則指普通股股東在分派股息之后從公司提取的不定期的收益。由上述股利定義可知股利的源泉為收益，收益是企業(yè)在一定期間的經(jīng)營成果，同時收益也是存續(xù)期內(nèi)資本要求的結(jié)果。股利分配可以是現(xiàn)金股利分配也可以是股票股利分配。可以是長期穩(wěn)定的分配策略，也可以是根據(jù)公司需要進(jìn)行權(quán)衡的分配策略。2、股利分配的現(xiàn)狀由于不同的股利分配政策所產(chǎn)生的各個利益方的所得不一樣，從而就導(dǎo)致

3、了公平性和效益性的問題。目前，國內(nèi)上市公司股利分配問題的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在下面幾個方面：首先，部分上市公司不分或者少分股利?！敖刂?010年4月30日，滬深兩市1718家上市公司發(fā)布了2009年年報其中687家不進(jìn)行股利分配，占40。這480家上市公司在2008年實現(xiàn)了盈利但既沒有派發(fā)現(xiàn)金紅利，也沒有提出受市場歡迎的公積金轉(zhuǎn)增股本方案。”為了保障公司的發(fā)展，為企業(yè)留足資金本來無可厚非，但是問題是，上市公司在不發(fā)股利亦不分配的同時，卻在資本市場上面大量融資，給高管加薪，而且漠視中小股東的請求分配要求，這極大地反映了上市公司的股利分配與自身實際發(fā)展需要之間的脫鉤，僅僅是一種地位的體現(xiàn)惡劣現(xiàn)象。其次，按

4、照大股東的意愿進(jìn)行股利分配。由于股利分配政策是否能夠得到落實，是以要通過董事會的認(rèn)可為前提的，而董事會的組織方式是少數(shù)服從多數(shù)的原則，是以持股的多少為權(quán)限來表決的，所以，分配政策在沒有相關(guān)必須的規(guī)定下，基本上是按照大股東的意愿來分配的。而大股東一般傾向于派現(xiàn)或者是由高層給予的紅包回饋，私下行為，性質(zhì)惡劣，只顧個人利益，不顧公司的發(fā)展和資金能力的增強(qiáng)。再次，股利分配政策持續(xù)性和穩(wěn)定性差。由于不重視投資者的利益，大部分上市公司的股利分配政策缺乏遠(yuǎn)見和審慎的考慮，分配政策不能穩(wěn)定的持續(xù)下去，分配的間隔年限也隨著時間變化，在年度的分配額度方面也存在較大差異，有的年限分配奇高，有的年限內(nèi)甚至沒有分配。這

5、種分配政策的隨意性從側(cè)面反映了我國與成熟市場上市公司之間的巨大差距。最后，股利政策往往和融資相關(guān)系。許多上市公司利用股利分配的過程來圈錢，往往將股利分配和融資牽連到一起。許多上市公司派發(fā)高的分紅，例如，2009年中國建設(shè)銀行、中國銀行、工商銀行、交通銀行派發(fā)的股利是其凈利潤的41%，但是同時又進(jìn)行著再融資的行為，“中國銀行擬發(fā)行不超過400億元的可轉(zhuǎn)債，工商銀行擬發(fā)行不超過250億元的可轉(zhuǎn)債，交通銀行擬a+h配股融資420億元。”其他行業(yè)也存在類似的現(xiàn)象。二、股利分配政策的影響因素在制定股利政策要考慮股利政策的影響因素，只有切實地保護(hù)股東和債權(quán)人的利益，才能使公司的收益分配合理化。1、限制條件

6、的影響法律法規(guī)為維護(hù)有關(guān)各方的利益，對公司的利潤分配順序和現(xiàn)金積累等方面都有規(guī)范，股利政策必須符合這些法律規(guī)范。公司在借入長期債務(wù)時，股利政策必須滿足債務(wù)合同對公司發(fā)放現(xiàn)金股利的限制。公司發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金滿足經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求。否則，其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響公司在制定股利政策時同樣受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。我國上市公司在形式上近年來現(xiàn)金股利逐年增加。通貨膨脹時折舊儲備的資金如果不能滿足重置資產(chǎn)的需要，公司需要從留存利潤中予以補(bǔ)足，會導(dǎo)致股利支付水平的下降。3、市場環(huán)境的影響資本市場中現(xiàn)金股利是最重要的股利形式，我國因尚系新興的資本市場，和成熟的市場相比，

7、股票股利成為一種重要的股利形式。一般來說若公司的投資機(jī)會多，對資金的需求量大，往往會采取低股利的政策；反之就可能采取高股利政策。另外，如果這種可能性較大，股利政策就有較大的靈活性。比如有的企業(yè)有意多派發(fā)股利來影響股價的上漲，使已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡早實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的。4、經(jīng)濟(jì)能力的影響大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在確定股利分配數(shù)量時，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對公司償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后，公司仍能保持較強(qiáng)的償債能力，以維護(hù)公司的信譽(yù)和借貸能力。如果一個公司的資產(chǎn)有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金的來源較充裕，其支付現(xiàn)金股利的能力就強(qiáng)。而高速成長中的的企業(yè)，如其

8、大部資金投在固定資產(chǎn)和永久性營運(yùn)資金上，就會影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。公司在確定股利政策時，應(yīng)全面考慮各條籌資渠道資金來源的數(shù)量大小和成本高低，使股利政策與公司合理的資本結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。5、投資者主觀因素的影響公司每個投資者投資目的和對公司股利分配的態(tài)度不完全一致，有的是公司的永久性股東，關(guān)注公司長期穩(wěn)定發(fā)展，不大注重現(xiàn)期收益，他們希望公司暫時少分股利以進(jìn)一步增強(qiáng)公司長期發(fā)展能力；有的股東投資目的在于獲取高額股利，十分偏愛定期支付高股息的政策；而另一部分投資者偏愛投機(jī)，投資目的在于短期持股期間股價大幅度波動，通過炒股獲取價差。股利政策必須兼顧這三類投資者對股利的不同態(tài)度，以平衡公司和各類股東的關(guān)系。

9、如偏重現(xiàn)期收益的股東比重較大，公司就需用多發(fā)放股利方法緩解股東和管理當(dāng)局的矛盾。另外，各因素起作用的程度對不同的投資者是不同的，公司在確定自己的股利政策時，還應(yīng)考慮股東的特點。三、股利分配對財務(wù)管理的影響1、中小股東的請求權(quán)導(dǎo)致的財務(wù)管理風(fēng)險請求權(quán)是中小股民在自己受到不公平的股利派發(fā)待遇時候的一項自我保護(hù)的權(quán)利。中小股東可以通過訴諸法律的手段來達(dá)到保護(hù)自身利益的目的。由于我國資本市場還不是很成熟，分派股利存在很大的隨意性，而且往往是高層管理者與大股東得到實際利益，而中小股東成為受害者。所以就出現(xiàn)了中小股東的請求權(quán)。從公司的長期發(fā)展來看，不公平的股利分派措施必然導(dǎo)致中小股民的不滿，中小股民通過實

10、現(xiàn)自己的請求權(quán)，很有可能將公司推向道德和社會的對立面，使得公司失去在資本市場上面的信譽(yù)，消弱公司的財務(wù)能力。如果管理高層是出于公司長期發(fā)展考慮，那么就有必要保證股民的知情權(quán)。一旦是高層管理者和大股東之間的利益交易而導(dǎo)致的不公平現(xiàn)象，那么訴訟很有可能導(dǎo)致企業(yè)不得不償付中小股民的利益，而已經(jīng)被揮霍和侵吞的公司資金又不能立刻追回，使公司產(chǎn)生現(xiàn)金流短缺的財務(wù)危機(jī)。加之公司在被證實內(nèi)部不良操作之后，信譽(yù)極度下降，必然沖擊公司資產(chǎn)市值，而且加大企業(yè)再融資的成本和難度，所以使得企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。2、公司的成長性問題公司股利分配的派發(fā)方式和多少關(guān)系到公司的發(fā)展資金、公司信譽(yù)及公司的能力。這三者是

11、相互關(guān)系著的，都與公司攤分的股利有關(guān)系。公司攤分股利主要影響的是公司的資金和信譽(yù)問題，進(jìn)而影響公司在資本市場上的融資能力。公司規(guī)模的發(fā)展和繼續(xù)壯大，必然需要一個強(qiáng)大的融資渠道，而資本市場是以企業(yè)的實力和信譽(yù)作為基礎(chǔ)的。如果像上述問題中，許多上市公司不派發(fā)或者很少派發(fā)股利，派發(fā)股利非常的隨意，勢必導(dǎo)致中小股民的利益受到嚴(yán)重傷害，進(jìn)而打擊資本市場，不利于公司的長期成長。3、股利分配政策對財務(wù)現(xiàn)金流量的影響股利分配的過程中不論是出現(xiàn)不公平現(xiàn)象還是出現(xiàn)對公司情況估計失誤而導(dǎo)致的效益問題，都會使得企業(yè)財務(wù)能力受到影響。從而損害公司的信譽(yù)形象，甚至于使得企業(yè)走向社會道德的對立面，接受法律的審核，嚴(yán)重影響著

12、公司的發(fā)展，最終不利于任何一個獲利方。所以，在決定股利分配政策的時候，要從長遠(yuǎn)考慮，以公司的盈利能力為著腳點，注重企業(yè)能力的增強(qiáng)，才能使得資金市場為企業(yè)贏得更多的財務(wù)能力。四、股利分配現(xiàn)狀的改進(jìn)意見改進(jìn)鼓勵分配主要是通過提高股利分配的公平性和效益性來達(dá)成的。表現(xiàn)在兩個方面：首先，加強(qiáng)監(jiān)管和內(nèi)控。監(jiān)管主要是針對上市公司內(nèi)部管理高層和大股東之間的串通行為，做出不公平的股利分配方式，內(nèi)控是指相關(guān)部門應(yīng)該對上市公司內(nèi)部的數(shù)據(jù)反饋以及披露做出更具體的要求，以使其內(nèi)部信息透明化。其次，進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革。改革股權(quán)結(jié)構(gòu)主要是指，改變股權(quán)的持有方式和比重，這主要是針對一些國有企業(yè)，不過這一問題牽扯到其他方面的

13、問題，至于能否實現(xiàn)，在此不表。五、結(jié)論股利分配策略問題不僅僅關(guān)系到上市公司自身發(fā)展的問題，還關(guān)系到社會方面的問題。不同的分配政策可能導(dǎo)致上市公司不同的財務(wù)狀況。在公司規(guī)模迅速發(fā)展的過程中，公司需要更多的資金來擴(kuò)展各方面的業(yè)務(wù)，這是表現(xiàn)為少派或者不派股利，但是在這個時候必須處理好與中小股東之間的關(guān)系，必須做到透明化，盡量避免引起中小股東的不滿而導(dǎo)致的反向結(jié)果。不過，有部分公司也存在問題，在其發(fā)展的穩(wěn)定期卻不派發(fā)股利或者派發(fā)很少的股利，公司有許多閑置資金，使得管理層得以沒有很大限制的運(yùn)用，從而導(dǎo)致資金的利用率不高，凈現(xiàn)金流量為負(fù)的現(xiàn)象，嚴(yán)重的加大了股民們的投資代理成本，引起廣大股民的強(qiáng)烈不滿?？傊?/p>

14、，股利分配關(guān)系到公司財務(wù)方面的現(xiàn)金流量問題，關(guān)系到企業(yè)的增長勢頭的問題，如何處理好這個問題，要從公司自身角度出發(fā)，從長遠(yuǎn)做打算，在保證企業(yè)發(fā)展需要的前提下，盡量以大多數(shù)股民的意愿派發(fā)股利。這樣既有利于企業(yè)融資市場的穩(wěn)定性，也有利于企業(yè)的財務(wù)能力的提高?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】1 胡國柳、李偉銘、張長海、蔣順才：股權(quán)分置、公司治理與股利分配決策：現(xiàn)金股利還是股票股利j.財經(jīng)理論與實踐，2011（1）.2 周縣華、呂長江：股權(quán)分置改革、高股利分配與投資者利益保護(hù)基于馳宏鋅鍺的案例研究j.會計研究，2008（8）.3 許珺：基于行為財務(wù)理論基礎(chǔ)上的公司股利分配政策研究j.東北師范大學(xué)，2007.4 華小鵬：論股利分配請求權(quán)之訴j.湖南師范大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2009（5）.5 馮陽、薛鋒、孫進(jìn)：上市公司現(xiàn)金股利分配與公司成長