CFA一級(jí)考試分析串講

1、cfa一級(jí)考試分析串講1-綜合分析（推薦）cfa一級(jí)考試整體課程的總體把握。對(duì)于正準(zhǔn)備參加cfa考試的考友和學(xué)員來說，這是對(duì)cfa考試課程體系和考試點(diǎn)的一個(gè)全面綜合的了解；對(duì)于已經(jīng)參加正在復(fù)習(xí)的2006和2007年cfa考友來說，則是一份很好的歸納總結(jié)，有助于整體梳理復(fù)習(xí)的內(nèi)容。推薦大家仔細(xì)閱讀.綜合分析綜合分析綜合分析綜合分析cfa第一級(jí)考試最重要的四個(gè)科目的準(zhǔn)備重點(diǎn)及方向，這四個(gè)科目加起來的比重超過三分之二，所以考生一定要將準(zhǔn)備時(shí)間的三分之二花在這四科上面。fsa and corporate finance 財(cái)報(bào)分析所占的比重約在23%，從單一科目來講，這部分是最大科目，考生不僅不能忽略，

2、更要精通。要想在財(cái)報(bào)分析中拿高分，就必須對(duì)考試的范圍每一點(diǎn)都下工夫。了解每一項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，了解每一個(gè)會(huì)計(jì)處理原則的改變對(duì)相關(guān)比率的影響，了解分析師重新調(diào)整會(huì)計(jì)科目以符合公司的真實(shí)價(jià)值或營(yíng)運(yùn)狀況，對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)比率的影響。公司財(cái)務(wù)管理與大學(xué)修的差不多，要掌握三大決策: 投資、融資及股利。如何計(jì)算資金成本，并運(yùn)用凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率及回收期選擇投資案為一大重點(diǎn)。融資對(duì)公司之利弊及最適資本結(jié)構(gòu)的幾派理論、股利政策與公司成長(zhǎng)率之關(guān)系及股利變動(dòng)對(duì)股價(jià)之影響等主題務(wù)必了解。asset valuation 證券市場(chǎng)部份比較零碎，但不困難，?？嫉膬?nèi)容包括各種指數(shù)之計(jì)算及成份、三種效率市場(chǎng)假說的理論及代表的含意、信心指

3、數(shù)及融資余額等技術(shù)指針。股票評(píng)價(jià)則以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法去計(jì)算股票價(jià)值是必考的題型，其中又以固定成長(zhǎng)率的gordon成長(zhǎng)模型及多階段成長(zhǎng)模型題目最為常見，考生只要多加練習(xí)，在這部份得分并不難。quantitative methods 這部分考30題，是最好拿分的部分。cfa的數(shù)量分析考的比大學(xué)的統(tǒng)計(jì)學(xué)還簡(jiǎn)單，而且多了一些和統(tǒng)計(jì)學(xué)比較沒有關(guān)系的觀念，如連續(xù)復(fù)利的觀念，隨機(jī)變量分配的型態(tài)，有效年利率(effective annual rate)的計(jì)算方式，夏普指數(shù)(sharpe ratio)、羅伊獲利保本指數(shù)等(roys safety first criterion)。當(dāng)然大部分的考題還是會(huì)集中在機(jī)率概

4、念、平均數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)差，分配型態(tài)(二項(xiàng)式分配或常態(tài)分配等)、信賴區(qū)間、假設(shè)檢定及回歸分析等。其中常態(tài)分配的應(yīng)用是數(shù)量分析的核心，而善用計(jì)算器的統(tǒng)計(jì)及時(shí)間價(jià)值的功能是統(tǒng)計(jì)拿高分的二大法門。ethical and professional standards 此科目的投資報(bào)酬率最低，但是這科不達(dá)到一定的成績(jī)就不能通過一級(jí)考試。要拿高分的密訣只有一個(gè)，那就是去買aimr所指定的教科書: standards of practice handbook。 將那本書的范例從頭到尾全部看二遍，找出最有代表性的幾個(gè)范例，特別是牽涉到多重違反及法條競(jìng)合的案例，自已一定要培養(yǎng)閱讀題目時(shí)就能找出相關(guān)法條之違反的敏銳性。反

5、之，如果你對(duì)這一科沒有把握，則考試的時(shí)候留在最后再做，沒有人規(guī)定你答題的時(shí)候一定要從第一題開始答。職業(yè)準(zhǔn)則考試的重點(diǎn)包括: 分析師的獨(dú)立客觀(independence and objectivity)、對(duì)客戶的公平對(duì)待(fair dealing)、研究報(bào)告的完整性(research report)。當(dāng)然，利益沖突的揭露(disclosure of conflicts to employer and clients)、對(duì)雇主的忠誠(chéng)(duty to employer)，和禁止內(nèi)線交易(prohibition against the use of nonpublic material informa

6、tion)也不會(huì)在未來幾次的考試中缺席。同時(shí)，去年6月才列入cfa考試的全球投資績(jī)效報(bào)告準(zhǔn)則(global investment performance standards)規(guī)范了資產(chǎn)管理公司在做績(jī)效報(bào)告時(shí)應(yīng)該謹(jǐn)守的方法原則，也一定是考試的重點(diǎn)。cfa一級(jí)考試分析串講2-ethics經(jīng)濟(jì)學(xué)財(cái)務(wù)報(bào)表(推薦)cfa一級(jí)考試分析串講2-ethics經(jīng)濟(jì)學(xué)財(cái)務(wù)報(bào)表. ethical and professional standards2003年12月考試中ethics部分36題，占15，主要有3大部分：code of ethics、professional standards 、gips,估計(jì)今年考試

7、可能主要集中在professional standards,還有一些就在gips。professional standards在2003年12月考了下面一些內(nèi)容：1、laws and regulations2、use of cfa charter/candidate titles 3、use of insider information(material,apporiate actions,etc.) 4、duties to employers (if you are leaving your employer ,what can/cannot be done)5、duties to clie

8、nts (ipo shares allocation,etc.)6、duties of a supervisor (how to deal with incompliance,etc.)gips部分的問題問的很直接，一般比較容易。code of ethics:remenber the exact wording of code of ethics,understand what they fessional standards (challenging but manageabel):do as many questions as possible (from differen

9、t publishers if available).focus on sorting out the priorities.in general,you should do alright if you follow the following order of priority:1、the investing public2、the profession3、your clients4、your employer5、youselfethics is manageable if you have a clear sense of priority in mind. read gipsecono

10、mic1. microeconomic 主要包括供給與需求、消費(fèi)者行為、成本與生產(chǎn)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、其中市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是最為重要的部分，考生必須充分熟悉不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下廠商的定價(jià)與生產(chǎn)行為，以及其社會(huì)福利及效率差異。這部分是較為容易準(zhǔn)備，因?yàn)閭€(gè)體經(jīng)濟(jì)較多使用數(shù)學(xué)與圖形，大都屬于局部均衡分析，對(duì)亞洲學(xué)生和平常不太注意經(jīng)濟(jì)政策的考生來說是很容易得分的，而且熟悉了個(gè)體經(jīng)濟(jì)的供需分析，學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析工具以后，總體經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)就不會(huì)太困難了，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)始終離不開供給與需求，所以在三部分中建議考生先準(zhǔn)備個(gè)體經(jīng)濟(jì)，可事半功倍。2. macroeconomic analysis 除了如何使用貨幣政策和財(cái)政政策處理通貨膨

11、脹和失業(yè)等經(jīng)濟(jì)問題以外，不同學(xué)派比較是總體經(jīng)濟(jì)較重要的部分，考生必須充分熟悉不同派別對(duì)總體經(jīng)濟(jì)政策的主張，包括古典學(xué)派、凱恩斯學(xué)派、供給學(xué)派等在貨幣政策和財(cái)政政策上的差異。除了研習(xí)教材以外，如果時(shí)間充裕的話，平常多閱讀總經(jīng)新聞和評(píng)論，從生活中學(xué)習(xí)也是扎根的方法，畢竟實(shí)際的總體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象較課本復(fù)雜很多，而且考生都是目前任職或?qū)硐胪度虢鹑谛袠I(yè)的人員，有了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)知識(shí)基礎(chǔ)，未來在職場(chǎng)上也會(huì)受用無窮。3. global economic analysis 主要包括國(guó)際貿(mào)易和外匯市場(chǎng)。國(guó)際貿(mào)易所占比重不多，匯率制度、外匯套利行為、匯率平價(jià)關(guān)系等反而占有較多份量。這部分多為計(jì)算題例如匯率換算、套利報(bào)酬等

12、，只要理解個(gè)中原理就不難應(yīng)付。 以上僅對(duì)cfa的經(jīng)濟(jì)學(xué)level 1考試內(nèi)容作一重點(diǎn)提示，考生還是須根據(jù)aimr的學(xué)習(xí)指南加以詳細(xì)研讀，并且要多做模擬考題，把理論應(yīng)用到解題上以及增加實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。不過，cfa考試的科目相當(dāng)多，如果只考經(jīng)濟(jì)學(xué)一門，當(dāng)然可以自行購買cfa的參考書籍自修，但需要有相當(dāng)?shù)囊懔εc恒心，而且要忍受孤軍作戰(zhàn)的寂寞。近年來坊間有許多輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)舉辦各種投考cfa的專業(yè)課程，有意取得cfa證照的同學(xué)不妨也可以考慮透過這種方式準(zhǔn)備考試，相信可以節(jié)省不少自行摸索的時(shí)間，也可以認(rèn)識(shí)一些志同道合的考友，一起共同勉勵(lì)和互相打氣，往cfa的專業(yè)資格邁進(jìn)。financial statement an

13、alysis主要有下面幾個(gè)重要部分:1. 財(cái)務(wù)比率這個(gè)部分是財(cái)務(wù)分析師在從事分析時(shí)的工具，cfa 考試所需準(zhǔn)備的比率相當(dāng)多，但考生可以將所有比率先按其性質(zhì)區(qū)分為：內(nèi)部流動(dòng)性的分析比率、營(yíng)運(yùn)效率比率、營(yíng)運(yùn)獲利能力比率及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比率等，再來背誦，會(huì)事半功倍。在cfa 的考試除了會(huì)考簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)比率之外，常會(huì)考的是當(dāng)會(huì)計(jì)處理方法不同時(shí)，其各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的增減變動(dòng)情形?？忌谘凶x其它會(huì)計(jì)主題時(shí)，須同時(shí)注意對(duì)各項(xiàng)比率之影響。2. 存貨存貨系會(huì)計(jì)上蠻重要的一個(gè)主題，cfa 的考試著重于各項(xiàng)成本流動(dòng)假設(shè)之比較分析。諸如：先進(jìn)先出 (fifo)、后進(jìn)先出 (lifo)，及 fifo與lifo相互變更之影響。另外，

14、期末存貨的評(píng)價(jià)也是重點(diǎn)之一，如成本市價(jià)孰低法lcm之評(píng)價(jià)。至于存貨與銷貨成本之間的公式亦是考生一定要會(huì)的?？碱}也常出現(xiàn)公式之間各項(xiàng)金額之增減變動(dòng)，考生一定得注意。3. 固定資產(chǎn)考試重點(diǎn)在固定資產(chǎn)的折舊控制方式，各種方法都不難，但須注意折舊提取的多寡影響損益大小，所以考題除計(jì)算折舊金額外，亦須注意其對(duì)損益的影響。4. 公司債主要是考核考生對(duì)公司債的發(fā)行及溢折價(jià)攤銷的處理，只要理解正確并不困難。5. 租賃cfa考試考核的是最基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)處理，但內(nèi)容稍多，考生可能多花點(diǎn)時(shí)間在這個(gè)部分，因?yàn)樽赓U又區(qū)分為營(yíng)業(yè)租賃與資本租賃。6. 所得稅所得稅的觀念在于時(shí)間性的差異造成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所得與課稅所得的不同，造成財(cái)務(wù)

15、會(huì)計(jì)所得與課稅所得的不同，造成財(cái)務(wù)報(bào)表的所得稅費(fèi)用與申報(bào)所得稅的應(yīng)付所得稅的差異。所以考生須注意當(dāng)會(huì)計(jì)處理方法對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與稅務(wù)上不同時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生遞延所得稅的資產(chǎn)或負(fù)債，考生須花更多時(shí)間在所得稅這個(gè)主題，因?yàn)槌耸孪纫獙W(xué)習(xí)會(huì)計(jì)處理方法之不同外，得再進(jìn)一步其對(duì)于所得稅之影響，考生不得不花點(diǎn)心思在所得稅。7. 保留盈余及每股盈余這個(gè)主題很重要的就是在計(jì)算基本每股盈余及稀釋每股盈余，因其計(jì)算較為復(fù)雜，考生真得多多練習(xí)考題，勤于計(jì)算，特別是稀釋每股盈余更要注意計(jì)算時(shí)分子、分母之加減情形。8. 現(xiàn)金流量表不論是理科或文科考生對(duì)現(xiàn)金流量表都不是很熟悉，特別是需編此表那就更難了，但cfa考試并不考編表，純粹是

16、考觀念，所以考生只要把觀念理清楚就不難了，因?yàn)楝F(xiàn)金流量表把公司的現(xiàn)金流量區(qū)分三種活動(dòng)，所以考生一定要非常清楚什么現(xiàn)金流量是屬于什么活動(dòng)，而且進(jìn)一步要知道是現(xiàn)金流出或流入，考題就是在這些觀念打轉(zhuǎn)，考生須把重點(diǎn)擺在觀念的建立。economic1. microeconomic 主要包括供給與需求、消費(fèi)者行為、成本與生產(chǎn)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、其中市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是最為重要的部分，考生必須充分熟悉不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下廠商的定價(jià)與生產(chǎn)行為，以及其社會(huì)福利及效率差異。這部分是較為容易準(zhǔn)備，因?yàn)閭€(gè)體經(jīng)濟(jì)較多使用數(shù)學(xué)與圖形，大都屬于局部均衡分析，對(duì)亞洲學(xué)生和平常不太注意經(jīng)濟(jì)政策的考生來說是很容易得分的，而且熟悉了個(gè)體經(jīng)濟(jì)的供需分析，學(xué)

17、會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析工具以后，總體經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)就不會(huì)太困難了，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)始終離不開供給與需求，所以在三部分中建議考生先準(zhǔn)備個(gè)體經(jīng)濟(jì)，可事半功倍。2. macroeconomic analysis 除了如何使用貨幣政策和財(cái)政政策處理通貨膨脹和失業(yè)等經(jīng)濟(jì)問題以外，不同學(xué)派比較是總體經(jīng)濟(jì)較重要的部分，考生必須充分熟悉不同派別對(duì)總體經(jīng)濟(jì)政策的主張，包括古典學(xué)派、凱恩斯學(xué)派、供給學(xué)派等在貨幣政策和財(cái)政政策上的差異。除了研習(xí)教材以外，如果時(shí)間充裕的話，平常多閱讀總經(jīng)新聞和評(píng)論，從生活中學(xué)習(xí)也是扎根的方法，畢竟實(shí)際的總體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象較課本復(fù)雜很多，而且考生都是目前任職或?qū)硐胪度虢鹑谛袠I(yè)的人員，有了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)知識(shí)基

18、礎(chǔ)，未來在職場(chǎng)上也會(huì)受用無窮。3. global economic analysis 主要包括國(guó)際貿(mào)易和外匯市場(chǎng)。國(guó)際貿(mào)易所占比重不多，匯率制度、外匯套利行為、匯率平價(jià)關(guān)系等反而占有較多份量。這部分多為計(jì)算題例如匯率換算、套利報(bào)酬等，只要理解個(gè)中原理就不難應(yīng)付。 以上僅對(duì)cfa的經(jīng)濟(jì)學(xué)level 1考試內(nèi)容作一重點(diǎn)提示，考生還是須根據(jù)aimr的學(xué)習(xí)指南加以詳細(xì)研讀，并且要多做模擬考題，把理論應(yīng)用到解題上以及增加實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。不過，cfa考試的科目相當(dāng)多，如果只考經(jīng)濟(jì)學(xué)一門，當(dāng)然可以自行購買cfa的參考書籍自修，但需要有相當(dāng)?shù)囊懔εc恒心，而且要忍受孤軍作戰(zhàn)的寂寞。近年來坊間有許多輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)舉辦各種投考

19、cfa的專業(yè)課程，有意取得cfa證照的同學(xué)不妨也可以考慮透過這種方式準(zhǔn)備考試，相信可以節(jié)省不少自行摸索的時(shí)間，也可以認(rèn)識(shí)一些志同道合的考友，一起共同勉勵(lì)和互相打氣，往cfa的專業(yè)資格邁進(jìn)。financial statement analysis主要有下面幾個(gè)重要部分:1. 財(cái)務(wù)比率這個(gè)部分是財(cái)務(wù)分析師在從事分析時(shí)的工具，cfa 考試所需準(zhǔn)備的比率相當(dāng)多，但考生可以將所有比率先按其性質(zhì)區(qū)分為：內(nèi)部流動(dòng)性的分析比率、營(yíng)運(yùn)效率比率、營(yíng)運(yùn)獲利能力比率及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比率等，再來背誦，會(huì)事半功倍。在cfa 的考試除了會(huì)考簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)比率之外，常會(huì)考的是當(dāng)會(huì)計(jì)處理方法不同時(shí)，其各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的增減變動(dòng)情形?？忌谘?/p>

20、讀其它會(huì)計(jì)主題時(shí)，須同時(shí)注意對(duì)各項(xiàng)比率之影響。2. 存貨存貨系會(huì)計(jì)上蠻重要的一個(gè)主題，cfa 的考試著重于各項(xiàng)成本流動(dòng)假設(shè)之比較分析。諸如：先進(jìn)先出 (fifo)、后進(jìn)先出 (lifo)，及 fifo與lifo相互變更之影響。另外，期末存貨的評(píng)價(jià)也是重點(diǎn)之一，如成本市價(jià)孰低法lcm之評(píng)價(jià)。至于存貨與銷貨成本之間的公式亦是考生一定要會(huì)的?？碱}也常出現(xiàn)公式之間各項(xiàng)金額之增減變動(dòng)，考生一定得注意。3. 固定資產(chǎn)考試重點(diǎn)在固定資產(chǎn)的折舊控制方式，各種方法都不難，但須注意折舊提取的多寡影響損益大小，所以考題除計(jì)算折舊金額外，亦須注意其對(duì)損益的影響。4. 公司債主要是考核考生對(duì)公司債的發(fā)行及溢折價(jià)攤銷的處

21、理，只要理解正確并不困難。5. 租賃cfa考試考核的是最基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)處理，但內(nèi)容稍多，考生可能多花點(diǎn)時(shí)間在這個(gè)部分，因?yàn)樽赓U又區(qū)分為營(yíng)業(yè)租賃與資本租賃。6. 所得稅所得稅的觀念在于時(shí)間性的差異造成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所得與課稅所得的不同，造成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所得與課稅所得的不同，造成財(cái)務(wù)報(bào)表的所得稅費(fèi)用與申報(bào)所得稅的應(yīng)付所得稅的差異。所以考生須注意當(dāng)會(huì)計(jì)處理方法對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與稅務(wù)上不同時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生遞延所得稅的資產(chǎn)或負(fù)債，考生須花更多時(shí)間在所得稅這個(gè)主題，因?yàn)槌耸孪纫獙W(xué)習(xí)會(huì)計(jì)處理方法之不同外，得再進(jìn)一步其對(duì)于所得稅之影響，考生不得不花點(diǎn)心思在所得稅。7. 保留盈余及每股盈余這個(gè)主題很重要的就是在計(jì)算基本每股盈余及稀釋

22、每股盈余，因其計(jì)算較為復(fù)雜，考生真得多多練習(xí)考題，勤于計(jì)算，特別是稀釋每股盈余更要注意計(jì)算時(shí)分子、分母之加減情形。8. 現(xiàn)金流量表不論是理科或文科考生對(duì)現(xiàn)金流量表都不是很熟悉，特別是需編此表那就更難了，但cfa考試并不考編表，純粹是考觀念，所以考生只要把觀念理清楚就不難了，因?yàn)楝F(xiàn)金流量表把公司的現(xiàn)金流量區(qū)分三種活動(dòng)，所以考生一定要非常清楚什么現(xiàn)金流量是屬于什么活動(dòng)，而且進(jìn)一步要知道是現(xiàn)金流出或流入，考題就是在這些觀念打轉(zhuǎn)，考生須把重點(diǎn)擺在觀念的建立。ethical and professional standards2003年12月考試中ethics部分36題，占15，主要有3大部分：code

23、 of ethics、professional standards 、gips,估計(jì)今年考試可能主要集中在professional standards,還有一些就在gips。professional standards在2003年12月考了下面一些內(nèi)容：1、laws and regulations2、use of cfa charter/candidate titles 3、use of insider information(material,apporiate actions,etc.) 4、duties to employers (if you are leaving your empl

24、oyer ,what can/cannot be done)5、duties to clients (ipo shares allocation,etc.)6、duties of a supervisor (how to deal with incompliance,etc.)gips部分的問題問的很直接，一般比較容易。code of ethics:remenber the exact wording of code of ethics,understand what they fessional standards (challenging but manageabel):d

25、o as many questions as possible (from different publishers if available).focus on sorting out the priorities.in general,you should do alright if you follow the following order of priority:1、the investing public2、the profession3、your clients4、your employer5、youselfethics is manageable if you have a c

26、lear sense of priority in mind. read gipsreplyvieweconomic1. microeconomic 主要包括供給與需求、消費(fèi)者行為、成本與生產(chǎn)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、其中市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是最為重要的部分，考生必須充分熟悉不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下廠商的定價(jià)與生產(chǎn)行為，以及其社會(huì)福利及效率差異。這部分是較為容易準(zhǔn)備，因?yàn)閭€(gè)體經(jīng)濟(jì)較多使用數(shù)學(xué)與圖形，大都屬于局部均衡分析，對(duì)亞洲學(xué)生和平常不太注意經(jīng)濟(jì)政策的考生來說是很容易得分的，而且熟悉了個(gè)體經(jīng)濟(jì)的供需分析，學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析工具以后，總體經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)就不會(huì)太困難了，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)始終離不開供給與需求，所以在三部分中建議考生先準(zhǔn)備個(gè)體

27、經(jīng)濟(jì)，可事半功倍。2. macroeconomic analysis 除了如何使用貨幣政策和財(cái)政政策處理通貨膨脹和失業(yè)等經(jīng)濟(jì)問題以外，不同學(xué)派比較是總體經(jīng)濟(jì)較重要的部分，考生必須充分熟悉不同派別對(duì)總體經(jīng)濟(jì)政策的主張，包括古典學(xué)派、凱恩斯學(xué)派、供給學(xué)派等在貨幣政策和財(cái)政政策上的差異。除了研習(xí)教材以外，如果時(shí)間充裕的話，平常多閱讀總經(jīng)新聞和評(píng)論，從生活中學(xué)習(xí)也是扎根的方法，畢竟實(shí)際的總體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象較課本復(fù)雜很多，而且考生都是目前任職或?qū)硐胪度虢鹑谛袠I(yè)的人員，有了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)知識(shí)基礎(chǔ)，未來在職場(chǎng)上也會(huì)受用無窮。3. global economic analysis 主要包括國(guó)際貿(mào)易和外匯市場(chǎng)。國(guó)際貿(mào)易

28、所占比重不多，匯率制度、外匯套利行為、匯率平價(jià)關(guān)系等反而占有較多份量。這部分多為計(jì)算題例如匯率換算、套利報(bào)酬等，只要理解個(gè)中原理就不難應(yīng)付。 以上僅對(duì)cfa的經(jīng)濟(jì)學(xué)level 1考試內(nèi)容作一重點(diǎn)提示，考生還是須根據(jù)aimr的學(xué)習(xí)指南加以詳細(xì)研讀，并且要多做模擬考題，把理論應(yīng)用到解題上以及增加實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。不過，cfa考試的科目相當(dāng)多，如果只考經(jīng)濟(jì)學(xué)一門，當(dāng)然可以自行購買cfa的參考書籍自修，但需要有相當(dāng)?shù)囊懔εc恒心，而且要忍受孤軍作戰(zhàn)的寂寞。近年來坊間有許多輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)舉辦各種投考cfa的專業(yè)課程，有意取得cfa證照的同學(xué)不妨也可以考慮透過這種方式準(zhǔn)備考試，相信可以節(jié)省不少自行摸索的時(shí)間，也可以認(rèn)識(shí)一

29、些志同道合的考友，一起共同勉勵(lì)和互相打氣，往cfa的專業(yè)資格邁進(jìn)。financial statement analysis主要有下面幾個(gè)重要部分:1. 財(cái)務(wù)比率這個(gè)部分是財(cái)務(wù)分析師在從事分析時(shí)的工具，cfa 考試所需準(zhǔn)備的比率相當(dāng)多，但考生可以將所有比率先按其性質(zhì)區(qū)分為：內(nèi)部流動(dòng)性的分析比率、營(yíng)運(yùn)效率比率、營(yíng)運(yùn)獲利能力比率及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比率等，再來背誦，會(huì)事半功倍。在cfa 的考試除了會(huì)考簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)比率之外，常會(huì)考的是當(dāng)會(huì)計(jì)處理方法不同時(shí)，其各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的增減變動(dòng)情形?？忌谘凶x其它會(huì)計(jì)主題時(shí)，須同時(shí)注意對(duì)各項(xiàng)比率之影響。2. 存貨存貨系會(huì)計(jì)上蠻重要的一個(gè)主題，cfa 的考試著重于各項(xiàng)成本流動(dòng)假設(shè)

30、之比較分析。諸如：先進(jìn)先出 (fifo)、后進(jìn)先出 (lifo)，及 fifo與lifo相互變更之影響。另外，期末存貨的評(píng)價(jià)也是重點(diǎn)之一，如成本市價(jià)孰低法lcm之評(píng)價(jià)。至于存貨與銷貨成本之間的公式亦是考生一定要會(huì)的?？碱}也常出現(xiàn)公式之間各項(xiàng)金額之增減變動(dòng)，考生一定得注意。3. 固定資產(chǎn)考試重點(diǎn)在固定資產(chǎn)的折舊控制方式，各種方法都不難，但須注意折舊提取的多寡影響損益大小，所以考題除計(jì)算折舊金額外，亦須注意其對(duì)損益的影響。4. 公司債主要是考核考生對(duì)公司債的發(fā)行及溢折價(jià)攤銷的處理，只要理解正確并不困難。5. 租賃cfa考試考核的是最基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)處理，但內(nèi)容稍多，考生可能多花點(diǎn)時(shí)間在這個(gè)部分，因?yàn)樽赓U

31、又區(qū)分為營(yíng)業(yè)租賃與資本租賃。6. 所得稅所得稅的觀念在于時(shí)間性的差異造成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所得與課稅所得的不同，造成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所得與課稅所得的不同，造成財(cái)務(wù)報(bào)表的所得稅費(fèi)用與申報(bào)所得稅的應(yīng)付所得稅的差異。所以考生須注意當(dāng)會(huì)計(jì)處理方法對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與稅務(wù)上不同時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生遞延所得稅的資產(chǎn)或負(fù)債，考生須花更多時(shí)間在所得稅這個(gè)主題，因?yàn)槌耸孪纫獙W(xué)習(xí)會(huì)計(jì)處理方法之不同外，得再進(jìn)一步其對(duì)于所得稅之影響，考生不得不花點(diǎn)心思在所得稅。7. 保留盈余及每股盈余這個(gè)主題很重要的就是在計(jì)算基本每股盈余及稀釋每股盈余，因其計(jì)算較為復(fù)雜，考生真得多多練習(xí)考題，勤于計(jì)算，特別是稀釋每股盈余更要注意計(jì)算時(shí)分子、分母之加減情形。8. 現(xiàn)

32、金流量表不論是理科或文科考生對(duì)現(xiàn)金流量表都不是很熟悉，特別是需編此表那就更難了，但cfa考試并不考編表，純粹是考觀念，所以考生只要把觀念理清楚就不難了，因?yàn)楝F(xiàn)金流量表把公司的現(xiàn)金流量區(qū)分三種活動(dòng)，所以考生一定要非常清楚什么現(xiàn)金流量是屬于什么活動(dòng)，而且進(jìn)一步要知道是現(xiàn)金流出或流入，考題就是在這些觀念打轉(zhuǎn)，考生須把重點(diǎn)擺在觀念的建立。economic1. microeconomic 主要包括供給與需求、消費(fèi)者行為、成本與生產(chǎn)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、其中市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是最為重要的部分，考生必須充分熟悉不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下廠商的定價(jià)與生產(chǎn)行為，以及其社會(huì)福利及效率差異。這部分是較為容易準(zhǔn)備，因?yàn)閭€(gè)體經(jīng)濟(jì)較多使用數(shù)學(xué)與圖形，大

33、都屬于局部均衡分析，對(duì)亞洲學(xué)生和平常不太注意經(jīng)濟(jì)政策的考生來說是很容易得分的，而且熟悉了個(gè)體經(jīng)濟(jì)的供需分析，學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析工具以后，總體經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)就不會(huì)太困難了，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)始終離不開供給與需求，所以在三部分中建議考生先準(zhǔn)備個(gè)體經(jīng)濟(jì)，可事半功倍。2. macroeconomic analysis 除了如何使用貨幣政策和財(cái)政政策處理通貨膨脹和失業(yè)等經(jīng)濟(jì)問題以外，不同學(xué)派比較是總體經(jīng)濟(jì)較重要的部分，考生必須充分熟悉不同派別對(duì)總體經(jīng)濟(jì)政策的主張，包括古典學(xué)派、凱恩斯學(xué)派、供給學(xué)派等在貨幣政策和財(cái)政政策上的差異。除了研習(xí)教材以外，如果時(shí)間充裕的話，平常多閱讀總經(jīng)新聞和評(píng)論，從生活中學(xué)習(xí)也是扎根的方

34、法，畢竟實(shí)際的總體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象較課本復(fù)雜很多，而且考生都是目前任職或?qū)硐胪度虢鹑谛袠I(yè)的人員，有了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)知識(shí)基礎(chǔ)，未來在職場(chǎng)上也會(huì)受用無窮。3. global economic analysis 主要包括國(guó)際貿(mào)易和外匯市場(chǎng)。國(guó)際貿(mào)易所占比重不多，匯率制度、外匯套利行為、匯率平價(jià)關(guān)系等反而占有較多份量。這部分多為計(jì)算題例如匯率換算、套利報(bào)酬等，只要理解個(gè)中原理就不難應(yīng)付。 以上僅對(duì)cfa的經(jīng)濟(jì)學(xué)level 1考試內(nèi)容作一重點(diǎn)提示，考生還是須根據(jù)aimr的學(xué)習(xí)指南加以詳細(xì)研讀，并且要多做模擬考題，把理論應(yīng)用到解題上以及增加實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。不過，cfa考試的科目相當(dāng)多，如果只考經(jīng)濟(jì)學(xué)一門，當(dāng)然可以自行購買

35、cfa的參考書籍自修，但需要有相當(dāng)?shù)囊懔εc恒心，而且要忍受孤軍作戰(zhàn)的寂寞。近年來坊間有許多輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)舉辦各種投考cfa的專業(yè)課程，有意取得cfa證照的同學(xué)不妨也可以考慮透過這種方式準(zhǔn)備考試，相信可以節(jié)省不少自行摸索的時(shí)間，也可以認(rèn)識(shí)一些志同道合的考友，一起共同勉勵(lì)和互相打氣，往cfa的專業(yè)資格邁進(jìn)。financial statement analysis主要有下面幾個(gè)重要部分:1. 財(cái)務(wù)比率這個(gè)部分是財(cái)務(wù)分析師在從事分析時(shí)的工具，cfa 考試所需準(zhǔn)備的比率相當(dāng)多，但考生可以將所有比率先按其性質(zhì)區(qū)分為：內(nèi)部流動(dòng)性的分析比率、營(yíng)運(yùn)效率比率、營(yíng)運(yùn)獲利能力比率及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比率等，再來背誦，會(huì)事半功倍。在c

36、fa 的考試除了會(huì)考簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)比率之外，常會(huì)考的是當(dāng)會(huì)計(jì)處理方法不同時(shí)，其各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的增減變動(dòng)情形?？忌谘凶x其它會(huì)計(jì)主題時(shí)，須同時(shí)注意對(duì)各項(xiàng)比率之影響。2. 存貨存貨系會(huì)計(jì)上蠻重要的一個(gè)主題，cfa 的考試著重于各項(xiàng)成本流動(dòng)假設(shè)之比較分析。諸如：先進(jìn)先出 (fifo)、后進(jìn)先出 (lifo)，及 fifo與lifo相互變更之影響。另外，期末存貨的評(píng)價(jià)也是重點(diǎn)之一，如成本市價(jià)孰低法lcm之評(píng)價(jià)。至于存貨與銷貨成本之間的公式亦是考生一定要會(huì)的?？碱}也常出現(xiàn)公式之間各項(xiàng)金額之增減變動(dòng)，考生一定得注意。3. 固定資產(chǎn)考試重點(diǎn)在固定資產(chǎn)的折舊控制方式，各種方法都不難，但須注意折舊提取的多寡影響損益大

37、小，所以考題除計(jì)算折舊金額外，亦須注意其對(duì)損益的影響。4. 公司債主要是考核考生對(duì)公司債的發(fā)行及溢折價(jià)攤銷的處理，只要理解正確并不困難。5. 租賃cfa考試考核的是最基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)處理，但內(nèi)容稍多，考生可能多花點(diǎn)時(shí)間在這個(gè)部分，因?yàn)樽赓U又區(qū)分為營(yíng)業(yè)租賃與資本租賃。6. 所得稅所得稅的觀念在于時(shí)間性的差異造成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所得與課稅所得的不同，造成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所得與課稅所得的不同，造成財(cái)務(wù)報(bào)表的所得稅費(fèi)用與申報(bào)所得稅的應(yīng)付所得稅的差異。所以考生須注意當(dāng)會(huì)計(jì)處理方法對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與稅務(wù)上不同時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生遞延所得稅的資產(chǎn)或負(fù)債，考生須花更多時(shí)間在所得稅這個(gè)主題，因?yàn)槌耸孪纫獙W(xué)習(xí)會(huì)計(jì)處理方法之不同外，得再進(jìn)一步其對(duì)于

38、所得稅之影響，考生不得不花點(diǎn)心思在所得稅。7. 保留盈余及每股盈余這個(gè)主題很重要的就是在計(jì)算基本每股盈余及稀釋每股盈余，因其計(jì)算較為復(fù)雜，考生真得多多練習(xí)考題，勤于計(jì)算，特別是稀釋每股盈余更要注意計(jì)算時(shí)分子、分母之加減情形。8. 現(xiàn)金流量表不論是理科或文科考生對(duì)現(xiàn)金流量表都不是很熟悉，特別是需編此表那就更難了，但cfa考試并不考編表，純粹是考觀念，所以考生只要把觀念理清楚就不難了，因?yàn)楝F(xiàn)金流量表把公司的現(xiàn)金流量區(qū)分三種活動(dòng)，所以考生一定要非常清楚什么現(xiàn)金流量是屬于什么活動(dòng)，而且進(jìn)一步要知道是現(xiàn)金流出或流入，考題就是在這些觀念打轉(zhuǎn)，考生須把重點(diǎn)擺在觀念的建立。cfa一級(jí)考試分析串講3-公司財(cái)務(wù)/

39、資產(chǎn)定價(jià)（推薦）cfa一級(jí)考試分析串講3-公司財(cái)務(wù)/資產(chǎn)定價(jià). corporate financecorporate finance在cfa課程的比重并不算高，但考生卻十分有必要充分掌握相關(guān)的財(cái)務(wù)理論。在cfa第一級(jí)課程中，比重最高的是財(cái)務(wù)報(bào)表分析，占28%，而公司財(cái)務(wù)是包括在財(cái)務(wù)報(bào)表分析內(nèi)，估計(jì)公司財(cái)務(wù)本身單獨(dú)的比重約在5到8%間，其內(nèi)容的難度約相當(dāng)于大學(xué)的財(cái)務(wù)管理課程。 財(cái)務(wù)管理主要分為三大決策：投資決策、融資決策及股利政策。其中，投資決策又稱為資本預(yù)算，主要是找出投資案的價(jià)值，再與投資成本比較，如同一般的成本效益分析。那投資案或資產(chǎn)之價(jià)值如何估算呢？* 一般我們?cè)诳簇?cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，總是看公司

40、之盈余有多少? 股市中，股民愛看每股盈余，到底從財(cái)務(wù)報(bào)表上的盈余數(shù)字，是否可以推估出公司價(jià)值呢? 這個(gè)問題的答案并不容易，在回答這個(gè)問題前，我們要知道其實(shí)任何資產(chǎn)的價(jià)值完全取決于該資產(chǎn)未來創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，所以如何計(jì)算現(xiàn)金流量是十分重要。而報(bào)表上的盈余(會(huì)計(jì)利潤(rùn))不一定等于現(xiàn)金流量，要運(yùn)用盈余數(shù)字去計(jì)算公司價(jià)值，須要作一些調(diào)整，須考慮因素包括營(yíng)運(yùn)資金的變動(dòng)、機(jī)會(huì)成本、外部性、稅負(fù)及排除沈沒成本及非現(xiàn)金項(xiàng)目(如折舊費(fèi)用)等。 * * 在計(jì)算凈現(xiàn)值過程中，需要知道折現(xiàn)率，在進(jìn)行與公司風(fēng)險(xiǎn)相若的個(gè)案時(shí)，一般系使用公司加權(quán)資金成本，其系負(fù)債資金成本、特別股資金成本及普通股資金成本加權(quán)平均，故如何計(jì)算各資

41、金來源之資金成本是一大課題，特別要了解殖利率、資本市場(chǎng)訂價(jià)模型(capm)及戈登模式等重要觀念。 * 設(shè)定凈現(xiàn)值為零，求得的折現(xiàn)率稱為內(nèi)報(bào)報(bào)酬率(irr)，若高于加權(quán)資金成本，就值得投資。npv及irr的優(yōu)缺點(diǎn)比較特別值得注意。另外，回收期亦是常用的投資決策指針之一。 * 投資報(bào)酬與冒的風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)應(yīng)的，所以折現(xiàn)率高低與公司之風(fēng)險(xiǎn)有著密切關(guān)系。首先，考生要知道如何運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)上的標(biāo)準(zhǔn)差、相關(guān)系數(shù)等指針去衡量風(fēng)險(xiǎn)。其次，是了解其它衡量風(fēng)險(xiǎn)的工具，如敏感度分析、情境分析、計(jì)算機(jī)仿真及貝他系數(shù)等。 * 一般來說，公司風(fēng)險(xiǎn)主要分為業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，前者受外部景氣及固定成本高低之影響，后者則決定于負(fù)債的多寡

42、，即公司的資本結(jié)構(gòu)。不同財(cái)務(wù)理論對(duì)最適資本結(jié)構(gòu)有不同的主張，其中特別需要注意利息抵稅效果及財(cái)務(wù)危機(jī)成本。 * 公司融資進(jìn)行投資，營(yíng)運(yùn)并獲利后，接下來要考慮是否要將獲利保留或以股利方式配發(fā)予股東，股利政策對(duì)股東來說，自然是一大課題。到底盈余是否應(yīng)該保留，亦有多派理論，其中稅負(fù)、公司成長(zhǎng)率與凈值報(bào)酬率的關(guān)系等均是要考慮的因素。另外，要知道現(xiàn)金股利、股票股利、股票分割及公司買回庫藏股的利弊及對(duì)公司價(jià)值之影響。 * 公司財(cái)務(wù)可說是資產(chǎn)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，若能將相關(guān)觀念融會(huì)貫通，對(duì)學(xué)習(xí)其它的科目如股票分析及債券評(píng)價(jià)及第二級(jí)課程中的核心內(nèi)容評(píng)價(jià)模式均十分有幫助，值得投入可觀的時(shí)間好好學(xué)習(xí)。資產(chǎn)價(jià)值來自于未來的現(xiàn)金

43、流量，但因?yàn)榻疱X可生利息及現(xiàn)金流量的不確定性，要將未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)后加總，尋找出來的現(xiàn)值，就是資產(chǎn)的價(jià)值，若再將投資成本從預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值中扣除，就是凈現(xiàn)值(npv)，其為正數(shù)即代表有投資利得，值得投資。資產(chǎn)價(jià)值來自于未來的現(xiàn)金流量，但因?yàn)榻疱X可生利息及現(xiàn)金流量的不確定性，要將未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)后加總，尋找出來的現(xiàn)值，就是資產(chǎn)的價(jià)值，若再將投資成本從預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值中扣除，就是凈現(xiàn)值(npv)，其為正數(shù)即代表有投資利得，值得投資。 securities markets and equity investments 特許財(cái)務(wù)分析師(cfa)課程是一個(gè)訓(xùn)練證券分析師及基金經(jīng)理人的全方位訓(xùn)練，其內(nèi)容包

44、含各類證券之分析，如股票、債券、衍生性金融商品、房地產(chǎn)、避險(xiǎn)基金等等，其中又以股票投資為核心，故在cfa的準(zhǔn)備課程中宜特別投入較多注意于股票分析上。cfa第一級(jí)(level 1)考試中，證券市場(chǎng)及股權(quán)投資(securities markets and equity investments)比重為1013%，內(nèi)容十分基礎(chǔ)，對(duì)股票熟悉的人來說是比較好準(zhǔn)備的科目，本文將介紹相關(guān)學(xué)習(xí)重點(diǎn)。 以下內(nèi)容只有回復(fù)后才可以瀏覽securities markets1. 各種投資標(biāo)的簡(jiǎn)介 概略介紹各種不同特性的投資工具，包括一般銀行的活期存款、定期存款、聯(lián)邦政府公債、地方政府債券、公司債、國(guó)際 債券(如eurob

45、onds及yankee bonds)、股票、adr、共同基金等等，介紹各種投資的風(fēng)險(xiǎn)、適合的對(duì)象、考慮的因素(如 賦稅)等等。2. 證券市場(chǎng)組織及功能 介紹健全的證券交易市場(chǎng)的特性、初次市場(chǎng)發(fā)行新證券的承銷過程、次級(jí)市場(chǎng)的交易型態(tài)等等，并簡(jiǎn)介一般的交易實(shí)務(wù)， 如委買委賣單的分類(市價(jià)、限價(jià)、停損)、融資融券的保證金制度及報(bào)酬率計(jì)算等。3. 證券市場(chǎng)的指數(shù)系列 須了解指數(shù)的主要用途包括作為投資績(jī)效的標(biāo)竿、建立投資組合的參考、評(píng)估總體經(jīng)濟(jì)的指針等。特別要能分辨出不同類 型指數(shù)(如價(jià)格加權(quán)指數(shù)及市值加權(quán)指數(shù))的計(jì)算方式及對(duì)其影響較大的個(gè)股類別，如比一來，你就會(huì)知道高市值個(gè)股如何 牽動(dòng)股市的加權(quán)平均指

46、數(shù)。4. 效率市場(chǎng)假說 探討弱式、半強(qiáng)式及強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說的內(nèi)容，其與股價(jià)、公開信息、內(nèi)線消息、技術(shù)分析及基本分析的關(guān)連。實(shí)證研究 是否支持三種效率市場(chǎng)假說? 月效應(yīng)、低本益比、小型股是否真的可以創(chuàng)造超額利潤(rùn)呢? cfa課程的這一部份會(huì)讓你得 到答案。 equity investments1. 證券評(píng)價(jià)概論 介紹投資決策的過程、由上至下(top-down)及由下至上(bottom-up)的分析方法。另外，亦同時(shí)研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)環(huán) 境與公司背景間之互動(dòng)。公司評(píng)價(jià)系探討現(xiàn)金流量(如現(xiàn)金股利及出售股票的資本利得)及資金成本在不同的成長(zhǎng)模式中 如何決定公司價(jià)值。利用資本市場(chǎng)定價(jià)模型(capm)及貝他

47、(beta)系數(shù)計(jì)算公司的股票應(yīng)有報(bào)酬率(required rate of return)是一大重點(diǎn)。2.股市分析 介紹如何斟酌產(chǎn)能運(yùn)用率、單位勞動(dòng)成本、通貨膨脹率及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)狀況等因素，推估股市的每股盈余。再以股票報(bào)酬率、 盈余成長(zhǎng)率及股利發(fā)放率推算合理本益比，并配合每股盈余推算股市價(jià)值，并計(jì)算投資報(bào)酬率。3. 產(chǎn)業(yè)分析 選對(duì)產(chǎn)業(yè)往往經(jīng)營(yíng)的一重大課題，產(chǎn)業(yè)之表現(xiàn)與其所處的發(fā)展階段及整體經(jīng)濟(jì)的景氣循環(huán)有著密切關(guān)系。策略管理大師波 特（michael e. porter）的五力分析是探討產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況及獲利空間的一大工具。4. 公司分析及選股 綜合總體經(jīng)濟(jì)狀況、產(chǎn)業(yè)潛力、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等因素，選擇特定產(chǎn)業(yè)

48、后，再考慮個(gè)別公司的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、過去表現(xiàn)、財(cái)務(wù)狀況等 因素，從中選出優(yōu)良企業(yè)作為投資標(biāo)的。然而，好公司并不必然是好投資，投資者務(wù)必再考慮股價(jià)的合理性，運(yùn)用數(shù)據(jù)推 估公司價(jià)值。5. 技術(shù)分析 說明效率市場(chǎng)假說、基本分析及技術(shù)分析基本理論的差異及優(yōu)缺點(diǎn)，探討技術(shù)分析內(nèi)不同類別之指針，包括逆勢(shì)操作指針 (contrarian views indicators，如共同基金現(xiàn)金部位、柜臺(tái)買賣與集中市成交量比)、追隨專家指針(smart money technicans indicators，如信心指數(shù)、融資余額)、道氏理論(dow theory)、移動(dòng)平均線、相對(duì)強(qiáng)度等等。6. 價(jià)格倍數(shù) 選擇股票時(shí)，投資

49、者往往須要評(píng)估價(jià)格的高低，最常用的方法是以其價(jià)格與另一個(gè)指針比較，計(jì)算出價(jià)格倍數(shù)，再與大 盤、產(chǎn)業(yè)及同業(yè)比較。常用的價(jià)格倍數(shù)包括本益比(p/e)、價(jià)格凈值比(p/b)、價(jià)格營(yíng)收比(p/s)及價(jià)格現(xiàn)金流量比(p/cf) 等，不同型態(tài)的公司適用不同的價(jià)格倍數(shù)。修習(xí)過這個(gè)部份，學(xué)員將了解為何網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值常用p/s來推估。7. 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法應(yīng)用 財(cái)務(wù)理論中的評(píng)價(jià)均系以現(xiàn)金為基礎(chǔ)，再考慮現(xiàn)金價(jià)值因不同時(shí)間而產(chǎn)生的差異，以折現(xiàn)率換算成現(xiàn)在的價(jià)值。此一現(xiàn)金 流量折現(xiàn)法可應(yīng)用到不同資產(chǎn)的評(píng)價(jià)上，而且可用作投資績(jī)效的評(píng)比。常用績(jī)效評(píng)比指針包括現(xiàn)金加權(quán)報(bào)酬率(dollar- weighted return)及

50、時(shí)間加權(quán)報(bào)酬率(time-weighted return)，前者即為現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的內(nèi)部投資報(bào)酬率(irr)。corporate financecorporate finance在cfa課程的比重并不算高，但考生卻十分有必要充分掌握相關(guān)的財(cái)務(wù)理論。在cfa第一級(jí)課程中，比重最高的是財(cái)務(wù)報(bào)表分析，占28%，而公司財(cái)務(wù)是包括在財(cái)務(wù)報(bào)表分析內(nèi)，估計(jì)公司財(cái)務(wù)本身單獨(dú)的比重約在5到8%間，其內(nèi)容的難度約相當(dāng)于大學(xué)的財(cái)務(wù)管理課程。 財(cái)務(wù)管理主要分為三大決策：投資決策、融資決策及股利政策。其中，投資決策又稱為資本預(yù)算，主要是找出投資案的價(jià)值，再與投資成本比較，如同一般的成本效益分析。那投資案或資產(chǎn)之價(jià)值如何

51、估算呢？* 一般我們?cè)诳簇?cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，總是看公司之盈余有多少? 股市中，股民愛看每股盈余，到底從財(cái)務(wù)報(bào)表上的盈余數(shù)字，是否可以推估出公司價(jià)值呢? 這個(gè)問題的答案并不容易，在回答這個(gè)問題前，我們要知道其實(shí)任何資產(chǎn)的價(jià)值完全取決于該資產(chǎn)未來創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，所以如何計(jì)算現(xiàn)金流量是十分重要。而報(bào)表上的盈余(會(huì)計(jì)利潤(rùn))不一定等于現(xiàn)金流量，要運(yùn)用盈余數(shù)字去計(jì)算公司價(jià)值，須要作一些調(diào)整，須考慮因素包括營(yíng)運(yùn)資金的變動(dòng)、機(jī)會(huì)成本、外部性、稅負(fù)及排除沈沒成本及非現(xiàn)金項(xiàng)目(如折舊費(fèi)用)等。 * * 在計(jì)算凈現(xiàn)值過程中，需要知道折現(xiàn)率，在進(jìn)行與公司風(fēng)險(xiǎn)相若的個(gè)案時(shí)，一般系使用公司加權(quán)資金成本，其系負(fù)債資金成本、特別股資

52、金成本及普通股資金成本加權(quán)平均，故如何計(jì)算各資金來源之資金成本是一大課題，特別要了解殖利率、資本市場(chǎng)訂價(jià)模型(capm)及戈登模式等重要觀念。 * 設(shè)定凈現(xiàn)值為零，求得的折現(xiàn)率稱為內(nèi)報(bào)報(bào)酬率(irr)，若高于加權(quán)資金成本，就值得投資。npv及irr的優(yōu)缺點(diǎn)比較特別值得注意。另外，回收期亦是常用的投資決策指針之一。 * 投資報(bào)酬與冒的風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)應(yīng)的，所以折現(xiàn)率高低與公司之風(fēng)險(xiǎn)有著密切關(guān)系。首先，考生要知道如何運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)上的標(biāo)準(zhǔn)差、相關(guān)系數(shù)等指針去衡量風(fēng)險(xiǎn)。其次，是了解其它衡量風(fēng)險(xiǎn)的工具，如敏感度分析、情境分析、計(jì)算機(jī)仿真及貝他系數(shù)等。 * 一般來說，公司風(fēng)險(xiǎn)主要分為業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，前者受外部景

53、氣及固定成本高低之影響，后者則決定于負(fù)債的多寡，即公司的資本結(jié)構(gòu)。不同財(cái)務(wù)理論對(duì)最適資本結(jié)構(gòu)有不同的主張，其中特別需要注意利息抵稅效果及財(cái)務(wù)危機(jī)成本。 * 公司融資進(jìn)行投資，營(yíng)運(yùn)并獲利后，接下來要考慮是否要將獲利保留或以股利方式配發(fā)予股東，股利政策對(duì)股東來說，自然是一大課題。到底盈余是否應(yīng)該保留，亦有多派理論，其中稅負(fù)、公司成長(zhǎng)率與凈值報(bào)酬率的關(guān)系等均是要考慮的因素。另外，要知道現(xiàn)金股利、股票股利、股票分割及公司買回庫藏股的利弊及對(duì)公司價(jià)值之影響。 * 公司財(cái)務(wù)可說是資產(chǎn)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，若能將相關(guān)觀念融會(huì)貫通，對(duì)學(xué)習(xí)其它的科目如股票分析及債券評(píng)價(jià)及第二級(jí)課程中的核心內(nèi)容評(píng)價(jià)模式均十分有幫助，值得投

54、入可觀的時(shí)間好好學(xué)習(xí)。資產(chǎn)價(jià)值來自于未來的現(xiàn)金流量，但因?yàn)榻疱X可生利息及現(xiàn)金流量的不確定性，要將未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)后加總，尋找出來的現(xiàn)值，就是資產(chǎn)的價(jià)值，若再將投資成本從預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值中扣除，就是凈現(xiàn)值(npv)，其為正數(shù)即代表有投資利得，值得投資。資產(chǎn)價(jià)值來自于未來的現(xiàn)金流量，但因?yàn)榻疱X可生利息及現(xiàn)金流量的不確定性，要將未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)后加總，尋找出來的現(xiàn)值，就是資產(chǎn)的價(jià)值，若再將投資成本從預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值中扣除，就是凈現(xiàn)值(npv)，其為正數(shù)即代表有投資利得，值得投資。 securities markets and equity investments 特許財(cái)務(wù)分析師(cfa)課程是一個(gè)訓(xùn)

55、練證券分析師及基金經(jīng)理人的全方位訓(xùn)練，其內(nèi)容包含各類證券之分析，如股票、債券、衍生性金融商品、房地產(chǎn)、避險(xiǎn)基金等等，其中又以股票投資為核心，故在cfa的準(zhǔn)備課程中宜特別投入較多注意于股票分析上。cfa第一級(jí)(level 1)考試中，證券市場(chǎng)及股權(quán)投資(securities markets and equity investments)比重為1013%，內(nèi)容十分基礎(chǔ)，對(duì)股票熟悉的人來說是比較好準(zhǔn)備的科目，本文將介紹相關(guān)學(xué)習(xí)重點(diǎn)。 replyviewsecurities markets1. 各種投資標(biāo)的簡(jiǎn)介 概略介紹各種不同特性的投資工具，包括一般銀行的活期存款、定期存款、聯(lián)邦政府公債、地方政府債

56、券、公司債、國(guó)際 債券(如eurobonds及yankee bonds)、股票、adr、共同基金等等，介紹各種投資的風(fēng)險(xiǎn)、適合的對(duì)象、考慮的因素(如 賦稅)等等。2. 證券市場(chǎng)組織及功能 介紹健全的證券交易市場(chǎng)的特性、初次市場(chǎng)發(fā)行新證券的承銷過程、次級(jí)市場(chǎng)的交易型態(tài)等等，并簡(jiǎn)介一般的交易實(shí)務(wù)， 如委買委賣單的分類(市價(jià)、限價(jià)、停損)、融資融券的保證金制度及報(bào)酬率計(jì)算等。3. 證券市場(chǎng)的指數(shù)系列 須了解指數(shù)的主要用途包括作為投資績(jī)效的標(biāo)竿、建立投資組合的參考、評(píng)估總體經(jīng)濟(jì)的指針等。特別要能分辨出不同類 型指數(shù)(如價(jià)格加權(quán)指數(shù)及市值加權(quán)指數(shù))的計(jì)算方式及對(duì)其影響較大的個(gè)股類別，如比一來，你就會(huì)知道

57、高市值個(gè)股如何 牽動(dòng)股市的加權(quán)平均指數(shù)。4. 效率市場(chǎng)假說 探討弱式、半強(qiáng)式及強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說的內(nèi)容，其與股價(jià)、公開信息、內(nèi)線消息、技術(shù)分析及基本分析的關(guān)連。實(shí)證研究 是否支持三種效率市場(chǎng)假說? 月效應(yīng)、低本益比、小型股是否真的可以創(chuàng)造超額利潤(rùn)呢? cfa課程的這一部份會(huì)讓你得 到答案。 equity investments1. 證券評(píng)價(jià)概論 介紹投資決策的過程、由上至下(top-down)及由下至上(bottom-up)的分析方法。另外，亦同時(shí)研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)環(huán) 境與公司背景間之互動(dòng)。公司評(píng)價(jià)系探討現(xiàn)金流量(如現(xiàn)金股利及出售股票的資本利得)及資金成本在不同的成長(zhǎng)模式中 如何決定公司價(jià)值。利用資本市場(chǎng)定價(jià)模型(capm)及貝他(beta)系數(shù)計(jì)算公司的股票應(yīng)有報(bào)酬率(required rate of return)是一大重點(diǎn)。2.股市分析 介紹如何斟酌產(chǎn)能運(yùn)用率、單位勞動(dòng)成本、通貨膨脹率及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)狀況等因素，推估股市的每股盈余。再以股票報(bào)酬率、 盈余成長(zhǎng)率及股利發(fā)放率推算合理本益比，