營運資本管理基本概述(ppt 79頁).ppt

1、1,財務規(guī)劃與短期融資,營運資本管理概述 短期融資與計劃 現(xiàn)金、短期投資管理 信用管理 存貨管理 課堂討論,2,營運資本管理概述,營運資本（凈額）= 流動資產 - 流動負債,資產負債表構成,3,短期融資策略構成要素,企業(yè)采取的短期融資策略至少由兩個要素構成： 企業(yè)在流動資產上的投資規(guī)模 流動資產的融資結構,4,企業(yè)在流動資產上的投資規(guī)模,穩(wěn)健型短期融資策略 持有大量現(xiàn)金和短期證券 保持高水平的存貨投資 放寬信用條件，保持高額應收賬款 激進型短期投資策略 保持低水平現(xiàn)金余額，不進行短期證券投資 存貨投資規(guī)模較小 不允許賒銷，沒有應收賬款,5,最佳策略的選擇 持有成本與缺貨成本之間的平衡,持有成本

2、 持有流動資產的機會成本（與其他資產相比流動資產回報率較低） 保管流動資產花費的成本,如存貨倉儲成本 缺貨成本 交易成本或訂購成本：將資產轉化為現(xiàn)金的成本；訂購存貨的生產啟動成本 與安全儲備有關的成本，包括失去銷售機會、喪失客戶以及中斷生產計劃的成本,6,最佳策略的選擇持有成本與缺貨成本之間的平衡,總成本,持有成本,缺貨成本,流動資產數(shù)量,元,7,穩(wěn)健型策略,總成本,持有成本,缺貨成本,元,流動資產數(shù)量,8,激進型策略,總成本,持有成本,缺貨成本,元,流動資產數(shù)量,9,不同的流動資產融資策略,在現(xiàn)實世界不能期望流動資產降為零，銷售的長期上升趨勢會導致流動資產的永久性投資 成長型企業(yè)對流動資產和

3、流動負債都有永久性需求 總資產的需求隨著時間的推移表現(xiàn)出 長期上升的趨勢 圍繞這種趨勢的季節(jié)性變動 不可預測的逐日、逐月波動,10,理想的融資策略,流動資產=流動負債,長期資產,長期負債與 所有者權益,時間,元,11,隨時間變化的總資產需求,季節(jié)性變化,固定資產的長期增長和永久性的流動資產,時間,元,總資產需求,12,資金籌措兩種方案,一、穩(wěn)健型策略 即使在季節(jié)性高峰期，長期資金來源也超過總資產需求的戰(zhàn)略 當資金需求下降時，多余資金進行證券投資 二、激進型策略 資金來源不能滿足總資產需求時，借入短期資金彌補赤字,13,穩(wěn)健型策略,短期證券投資,時間,元,長期融資,總資產需求,14,激進型策略,

4、時間,元,總資產需求,短期融資,長期融資,15,確定短期借款數(shù)量需考慮的因素,現(xiàn)金儲備 穩(wěn)健型融資決策意味著存在剩余現(xiàn)金，幾乎沒有短期借款 降低了企業(yè)陷入財務困境的可能性 獲利能力降低 期限匹配 以短期貸款籌集存貨資金，以長期融資籌集固定資產資金 經?；I措資金，加大固有風險 期限結構 短期利率長期利率,長期借款比短期借款成本高,16,現(xiàn)金預算,短期融資計劃的基本工具，便于識別短期資金需求及現(xiàn)金流缺口 波比玩具公司的案例 公司現(xiàn)金流入從銷售玩具來，現(xiàn)金預算以下一年各季度的銷售預測為起點,17,波比玩具公司的案例,公司的會計年度始于7月1日，產品的銷售具有季節(jié)性，由于圣誕節(jié)，第二季度的銷售額很高，

5、但公司向百貨商店賒銷，應收賬款回收期90天，100%的銷售額在下一季度收回 假設前一會計年度第四季度銷售額100，則季末應收賬款100，本會計年度第一季度可收回應收賬款100,18,現(xiàn)金回收=上季銷售額 上季期末應收賬款=上季銷售額 期末應收賬款=期初應收賬款+本期銷售額-應收賬款回收,銷售形成的現(xiàn)金來源,19,現(xiàn)金支出 應付賬款的付現(xiàn) 貨款支付=上季度原材料采購 原材料采購=1/2下季度銷售預測 工資、稅款和其他付現(xiàn)費用 資本性支出 長期融資帶來的付現(xiàn)支出 債務利息、本金的支付，股東股利的支付,波比玩具公司的案例,20,現(xiàn)金支出預算,21,現(xiàn)金余額,22,短期融資與計劃,一、基本特點與方式

6、二、無擔保借款 三、擔保借款 四、商業(yè)信用籌資,23,一、基本特點與方式,1、特點：手續(xù)簡便，及時籌集資金；借款期限短，不會形成長期財務負擔；籌資風險較小；籌資數(shù)量可根據(jù)業(yè)務量需要定，彈性較大。 2、基本方式：短期借款、商業(yè)信用融資,24,二、無擔保借款,無擔保商業(yè)銀行貸款的四個基本要點： 信用額度 循環(huán)貸款合約 利率 補償余額,25,三、擔保借款,擔保品的類型 債券、不動產、應收款、存貨 應收賬款/存貨較常見 擔保品的價值取決于三個屬性 可售性 有效期限 穩(wěn)定性,26,應收賬款擔保貸款,應收賬款的抵借（押） 應收賬款讓售,27,應收賬款的抵借（押）,企業(yè)與銀行或金融機構簽訂協(xié)議 定期向銀行送

7、交發(fā)票等銷售憑證 銀行審查評估企業(yè)客戶的信用狀況，確定出借比率 企業(yè)與銀行具體辦理借款手續(xù)，簽借款合同 客戶付款，銀行自動扣收（通知性抵押）/企業(yè)收到貨款后轉給銀行,28,應收賬款讓售,公司收到訂單后送給銀行進行信用審查 審查通過后企業(yè)發(fā)貨 銀行憑企業(yè)銷貨發(fā)票為企業(yè)提供貸款 客戶到期直接付款給代理人,29,存貨擔保貸款,屬性：可售性、有效期限、穩(wěn)定性、易毀損性 抵押方式： 存貨總置留權：將借款方所有存貨的置留權轉給貸款方 信托收據(jù)：存貨出售收入立即交貸款方 現(xiàn)場倉儲融資：公共倉儲公司為貸款人監(jiān)視存貨,30,商業(yè)信用籌資,供貨商相信企業(yè)有良好信譽 供貨商允許企業(yè)延期付款,31,現(xiàn)金、短期投資管理

8、,一、現(xiàn)金管理 二、短期投資管理,32,現(xiàn)金管理,現(xiàn)金的涵義 企業(yè)持有現(xiàn)金的動機 交易性 預防性 投機性 企業(yè)持有現(xiàn)金的根本目標 盈利性與流動性的統(tǒng)一 保證企業(yè)高效運作的同時，盡可能保持最低現(xiàn)金占用量。,33,現(xiàn)金管理的步驟,確定適當?shù)哪繕爽F(xiàn)金余額 有效管理現(xiàn)金收支 將剩余現(xiàn)金進行投資,34,確定目標現(xiàn)金余額流動性的利益與成本之間的權衡,持有現(xiàn)金的原因 現(xiàn)金的流入與流出不完全同步 持有現(xiàn)金的利益 持有現(xiàn)金的成本,35,目標現(xiàn)金余額的確定,持有現(xiàn)金的總成本,機會成本,交易成本,C*,持有現(xiàn)金成本,現(xiàn)金余額量,最佳現(xiàn)金余額量,36,鮑摩爾（Baumol）模型,假設K公司第0周現(xiàn)金余額120萬，每周

9、現(xiàn)金流出比流入多60萬，公司現(xiàn)金余額第2周末降為0。,C=120,C/2=60,0,周,期初現(xiàn)金量,期末現(xiàn)金量,2,4,6,37,K公司成本分析,F=售出證券補充現(xiàn)金的固定成本 T=相關計劃周期內交易的現(xiàn)金總需求量 K=持有現(xiàn)金的機會成本（即有價證券的收益率） 機會成本=（C/2）K,38,不同選擇下的機會成本,39,交易成本,交易成本通過計算年內出售有價證券的次數(shù)確定 年現(xiàn)金總支出額=6052周=3120 初始現(xiàn)金余額=120 交易成本=3120/120 F（假設F=1000）,40,總成本=機會成本+交易成本,41,最佳現(xiàn)金余額的確定,現(xiàn)金余額上升產生的交易成本邊際減少額等于隨余額上升的機

10、會成本的邊際增加額。 TC=(C/2)K+(T/C)F dTC/dC=K/2-TF/C2 C*=2TF/K C*=789,936.71 機會成本=39，496.84；交易成本=39，496.84,42,鮑摩爾模型的局限性,該模型假設企業(yè)的支出率不變 假設計劃期內未發(fā)生現(xiàn)金收入 未考慮安全現(xiàn)金庫存,43,米勒-奧爾模型,Z*=33F2/4K+L(2為日現(xiàn)金流量的方差) H*=3Z*-2L 平均現(xiàn)金余額=(4Z*-L)/3,H,Z,L,時間,現(xiàn)金,下限反映企業(yè)對 現(xiàn)金短缺風險愿意 承受的程度,44,米勒-奧爾模型示例,F=1000,年利率10%，日凈現(xiàn)金流量的標準差2000,假設L=0 日機會成本

11、K （1+k）365-1=0.1 k=0.000261 2=20002 Z*=22,568 H*=322,568=67,704 日平均現(xiàn)金余額=4 22，568/3=30,091,45,米勒-奧爾模型的含義管理者必須完成的四項工作,管理者須明確： Z*與F正相關，與K負相關 Z*和平均現(xiàn)金余額都與現(xiàn)金流量正相關 管理者必須完成的四項工作 設置現(xiàn)金余額的控制下限 估計日凈現(xiàn)金流量的標準差 確定利率 估計轉換有價證券的交易成本,46,影響目標現(xiàn)金余額的因素,決定現(xiàn)金余額水平的基本因素 預期正?，F(xiàn)金流量狀況 臨時性重大現(xiàn)金流動 臨時性借款能力 銀行最低存款余額 現(xiàn)金短缺的后果 喪失有利的采購機會 得

12、不到有利的現(xiàn)金折扣 嚴重現(xiàn)金短缺會損害企業(yè)的社會信譽 實質性的影響企業(yè)生產經營正常秩序,47,現(xiàn)金管理,現(xiàn)金的回收和支付 現(xiàn)金浮游量（浮差）的應用 現(xiàn)金預算 考慮企業(yè)計劃期內正常的現(xiàn)金流動狀況 如按正常流動短缺時點前安排短期籌資,48,短期投資管理,選擇流動性較強的證券 基本原則要求 安全性 變現(xiàn)性 收益性,49,應收賬款管理,一、債權資產量的決定因素 二、信用標準與信用評價 三、應收賬款的日常控制與分析,50,債權資產量的決定因素,社會經濟狀況 公司信用政策 銷售條件 信用分析 收帳政策,51,銷售條件,提供信用的期限、現(xiàn)金折扣、信用工具的種類 信用期限的確定 購買者不會付款的概率 金額大小

13、 商品是否易保存 現(xiàn)金折扣的作用 加速應收賬款的回收,52,案例,天地公司最大的客戶要求在一筆$10,000的交易中得到（3/20，N/30）的信用條件，公司正常的信用政策是N/30，天地公司的資本成本是10%，財務主管該如何決策？ 當前政策：PV=10,000/1+(10%*30/365)=9918.48 新信用政策：PV=9700/1+10%*20/365=9647.14,53,案例,假設天地公司每一美元的銷售額中有$0.5的變動成本，提供3%現(xiàn)金折扣銷售額將上升10%，如何決策？ 不提供折扣： NPV=-5000+10,000/(1+0.1*30/365)=4918.48 提供3%折扣:

14、 NPV=-5500+10670/(1+0.1*20/365)=5111.85,54,信用政策的制定一個案例,新星軟件公司已成功運作了兩年，新任財務經理面臨兩種互斥的信用政策：提供信用/不提供信用。不提供信用能以每個程序50萬的價格銷售軟件，目前編制一個程序的付現(xiàn)成本20萬。提供信用客戶會在1期以后付款，但銷售單價或銷售數(shù)量極有可能上升。,55,策略1不提供信用,不提供信用時,所有的現(xiàn)金流都發(fā)生在第0期. NCF=P0Q0-C0Q0 NPV=NCF NPV=50100-20100=3000,56,策略2提供信用,假定為所有客戶提供1期信用,57,期望現(xiàn)金流量,提供信用情況下 NPV=0.950

15、200/1.01-25200 =3910.89 不提供信用情況下 NPV=50100 -20100=3000 公司應提供信用,58,決定信用政策的因素,假設客戶付款的概率為0.808,提供信用的凈現(xiàn)值是多少? NPV=0.80850200/1.01-5000=3000 提供信用政策對客戶付款的概率十分敏感 決定信用政策的因素 提供信用時的銷售額 提供信用時的成本 客戶付款概率 折現(xiàn)率,59,客戶信用分析,對新星軟件公司而言,判別哪些客戶可能不付款是明智的.不付款的總概率是0.1.但從單個公司的信用支票分析,在過去五年連續(xù)贏利的客戶中都會如期付款,不贏利或贏利較少的公司最有可能不付款,60,客戶

16、信用分析,對不贏利的客戶提供信用的凈現(xiàn)值是多少? NPV=0 -2520= -500 若新星公司對每個客戶花費3美元,才能得到該客戶在過去5年內盈虧狀況的資料,目前新星公司共有200個客戶,是否值得進行此項工作? 收益-成本=500 -3200= -100,61,最佳信用政策,成本,信用擴張水平,緊的信用政策 喪失的銷售收入,壞賬損失及 信用管理成本等,總成本,最佳信用額度,62,信用信息,財務報表 銀行賬戶狀況 客戶與本公司的信用交往記錄 客戶與其他公司的信用交往記錄,63,信用標準與信用評價,信用標準的選擇 緊的信用標準與松的信用標準 信用評價 客戶的一貫表現(xiàn) 短期償債能力 擔保品的質量

17、總體的財務狀況 重視“事前的控制”,64,信用評價：5Cs,品德 能力 資本 擔保 條件,65,應收賬款的日常控制與分析,基本目標 防止過期 防止現(xiàn)金折扣給予超過折扣期的客戶 對過期應收賬款采取催收措施 具體問題 應收賬款分析 收賬政策,66,平均收賬期,一VCD機生產商,一年中以每臺300元的價格賣出100,000臺VCD,信用條件為2/20,N/60 假設有80%的客戶愿意享受折扣,并在第20天付款,剩下的客戶在第60天付款 平均收賬期=0.820+0.2 60=28 實際上付款是以隨機的方式進行的,計算平均收賬期還有其他方法,假設應收賬款為2,301,376元 計算平均日銷售額 平均收賬

18、期=應收賬款/平均日銷售額 平均日銷售額=300 100,000/365=82,192 平均收賬期=2,301,376/82,192=28,67,賬齡分析表,季節(jié)性銷售的公司一年中的平均收賬期不斷變動 75%的客戶在60天的信用期內付款,25%的客戶逾期付款.,68,存貨管理,一、存貨的必要性 二、存貨控制方法 經濟訂貨批量 適時制存貨控制 ABC控制法,69,經濟訂貨批量,總成本,持有成本,訂貨成本,存貨規(guī)模,成本,Q*,70,不確定性和安全存量,200,100,訂貨點,經濟訂貨量,5,10,20,間隔期,71,不確定性和安全存量,300,200,訂貨點,經濟訂貨量,5,10,20,間隔期,100,72,適時制存貨控制與零存貨,適時制存貨控制 涵義:只在生產需要時購入存貨 要求 高效的采購 牢靠的供應商 有效的存貨管理系統(tǒng),73,習題課,共5題/70分鐘以內完成,74,習題,和音鋼琴公司目前持有現(xiàn)金800,000元,公司估計下一年度每月現(xiàn)金流出量將超過現(xiàn)金流入量345,000元,公司通過經紀人每轉換一次證券需支付500元,證券的年利率7%,公司目前持有的現(xiàn)金中多少應繼續(xù)保持,多少應該用作有價證券投資?在首次將剩余資金投