國際財務管理名詞解釋.docx

1.1.外匯風險與政治風險定義：政治風險起因于這樣的事實：即主權國家可以改變游戲規(guī)則而受此影響的對方則沒有有效的追索權。安然開發(fā)公司在印度的電力投資范圍：政治風險包括從不可預期的稅收規(guī)則變動到徹底沒收外國人所擁有的資產(chǎn)。啟示：在缺乏傳統(tǒng)法律保護意識的國家進行投資時，跨國企業(yè)和投資者應特別關注政治風險。俄羅斯的尤科斯公司1.2 市場的不完全性 定義：市場不完全性是指阻礙市場功能完美發(fā)揮的各種阻力和障礙：范圍：包括法律限制、過高的交易和運輸費用、信息不對稱以及差別課稅。作用：市場不完全性在激勵跨國公司到海外從事生產(chǎn)方面起著重要作用。(本田汽車在俄亥俄州建立生產(chǎn)線)市場不完全性會限制投資者將投資組合分散化的程度(雀巢公司的不記名股票和記名股票)1.3比較優(yōu)勢理論是國際貿(mào)易的理論基礎。定義：比較優(yōu)勢（Comparative Advantage,也可譯作“相對優(yōu)勢”或“比較利益”）理論認為，如果各國專門生產(chǎn)和出口其生產(chǎn)成本上對低的產(chǎn)品，就會從貿(mào)易中獲利。該理論還認為：即使已過在每種商品的生產(chǎn)上均比其他國家絕對的更有效率（或絕對的更低效率），該國也仍然能夠從國際貿(mào)易中獲益。含義：自由貿(mào)易可以更加全球居民的福利。國際貿(mào)易并非零和博弈，即中商主義者所主張的一個國家的受益是以另一個國家的損失為代價的，相反，它是正和博弈，所有的玩家都是贏家。WTO從區(qū)域范圍來看，各國間所簽署的正式協(xié)議也促進了經(jīng)濟一體化。歐盟北美自由貿(mào)易協(xié)定1.4 私有化浪潮人們可以從多種角度來看待私有化。1) 非國有化2) 當做某種目的的手段。如，欠發(fā)達國家通過出售國有企業(yè)來增加國家的硬通貨外匯儲備。償還國家債務根治政府部門工作效率低下和浪費的手段。3) 國有企業(yè)私有化的方式并不是唯一的。全面、快速、大規(guī)模的私有化。如捷克、俄羅斯4) 對一些國家而言，私有化就意味著全球化。新西蘭：為了實現(xiàn)財政穩(wěn)定，向外國資本開放。如，銀行業(yè)被澳大利亞投資者控制、國家電話公司和木材公司被美國公司控制。Summary一、國際財務管理的目標有效的財務管理不應滿足于最新的金融工具或實現(xiàn)更有效的經(jīng)營運作，必須有一個基本目標：即股東財務最大化。股東財富最大化是指公司所做的全部經(jīng)營決策和投資應著眼于使公司的所有者較過去的財務狀況更好或更富有。股東價值最大化在英美等英語語系國家被普遍接受，但在世界其他地方并不被廣泛采納：法國和德國：關注其他利益相關者日本：關注系列集團的繁榮和發(fā)展，比如市場份額的最大化而不是股東價值的最大化。 隨著資本市場變得更加自由化和國際一體化，即使法國、德國、日本以及一些非英語語系國家的管理人員也開始認真關注股東財務最大化的問題。 德國：為了維護股東的利益，德國允許公司在必要的情況下回購股票。 股東價值最大化與其他目標并不矛盾。 管理層不一定會始終代表股東的利益： 安然、世通、環(huán)球通訊二、跨國公司跨國公司（MNC）是指在一個國家組織成立并在若干其他國家從事生產(chǎn)和銷售經(jīng)營的企業(yè)?？鐕究梢酝ㄟ^多種手段的全球經(jīng)營方式獲益：1) 將研發(fā)費用和廣告費用在全球范圍內(nèi)分攤2) 利用其全球采購能力與供應商討價還價3) 以最小的額外成本在全球范圍內(nèi)應用其技術、管理訣竅等。4) 利用發(fā)展中國家的廉價勞動力和發(fā)達國家的強大研發(fā)力量。微軟與偉創(chuàng)力的海外外包2.1價格鑄幣一流動 機制在金本位制下，存在價格鑄幣流動機制，即國際收支差額會引起黃金的國際流動，導致該國貨幣供應量相應變動；這會改變各國的物價水平和商品國際競爭能力，并最終使國際收支趨于平衡。 價格鑄幣流動機制：國際收支逆(順)差黃金外(內(nèi))流貨幣供應量減少(增加)商品國內(nèi)價格下降(上升)出(進)口增加逆(順)差得到糾正。2.2“特里芬難題”美國為了向各國提供貨幣儲備-出現(xiàn)貿(mào)易逆差-長期的逆差導致公眾對美元信心的下降-引發(fā)對美元的擠兌?！坝捎诿涝c黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此而取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿(mào)易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此是一個悖論?！比欢?，如何在理論上評價特里芬難題的意義?我認為在評價特里芬難題的理論意義的時候。 以下幾點是值得注意的：第一點第一，特里芬難題的實質在于，指出了現(xiàn)代國際經(jīng)濟生活中黃金與信用貨幣之間不可調(diào)合的沖突所達到的尖銳程度。自金本位制以來的人類商品經(jīng)濟史，無論是在一國之內(nèi)、還是國際范圍內(nèi)都程度不同地反映出黃金與信用貨幣之間矛盾斗爭的軌跡，而特里芬所揭示的布雷頓森林體制的兩難困境無非是在典型環(huán)境下的插曲罷了。第二點第二，特里芬難題所直接針對的，雖然只是布雷頓森林體制，但由于上述理由，它的理論內(nèi)涵所能包容的歷史事實，卻遠遠不止于布雷頓森林體制，它實際上也是對戰(zhàn)前金匯兌本位制(包括黃金英鎊本位制)的歷史反思。第三點第三，在國際貨幣制度伺題上，特里芬是一個“凱恩斯主義者”。凱恩斯在理論上反對金本位制，在實踐上，40年代初，他提出的“凱恩斯計劃”不僅反對與黃金掛鉤的國際貨幣制度，而且曾明確建議設立不兌現(xiàn)黃金的國際貨幣單位班柯爾(Bancor)。而特里芬在對布雷頓森林體制提出質疑時。主要的疑點也集中在黃金與美元的關系上，他主張黃金的非貨幣化，并且明確建議特別提款權成為主要的國際儲備手段，以逐步替換黃金和美元儲備。可見，特里芬難題實則是在凱恩斯的國際貨幣管理理論的基礎上發(fā)展起來的，其新穎之處不在于理論基礎的創(chuàng)新，而在于他應用這一理論對布雷頓森林體制所進行的獨到剖析。尤其可貴的是，在多數(shù)人都對布雷頓森林體制頗多贊譽，同時該體制還處于良好運轉的50年代，特里芬能獨辟蹊徑、切中要害。3.1J曲線效應：在貨幣貶值后，一國的貿(mào)易收支會發(fā)生先惡化后改善的情況。英國和發(fā)展中國家的例子貨幣貶值是否導致貿(mào)易收支改善取決于進口和出口對匯率變化是否有彈性。3.2國際收支恒等式當國際收支賬戶記錄正確時，經(jīng)常賬戶、資本賬戶和儲備賬戶的余額之和為零。即存在一個總是成立的國際收支恒等式：BCA+BKA+BRA=0 (3-1)其中，BCA是經(jīng)常賬戶余額；BKA是資本賬戶余額；BRA是儲備賬戶余額。一國可以通過增加或減少它的官方儲備來調(diào)整國際收支盈余或赤字。4.1代理問題經(jīng)理人與投資人簽訂合約，代替投資人管理和經(jīng)營公司，當遇到超越合約以外的事實時，經(jīng)理人獲得了剩余控制權，如此，經(jīng)理人就能對投資者資本的處理和分配施加巨大的決定性影響，代理問題事實上就產(chǎn)生于外部投資者難以確保獲得公平投資收益。代理問題的核心是經(jīng)理人和外部投資者就如何處理現(xiàn)金流所存在的利益沖突， 代理問題： 經(jīng)營者給自己提高高額津貼。 蘋果CEO的噴氣式飛機 直接盜用 開辦私人公司，轉移利潤 自利的經(jīng)理者以犧牲性股東的權利為代價來提高自己的利益。 出于私利濫用資金高價收購其他公司 為保住地位，采取各種手段進行反收購 Managerial entrenchment 管理防御效應4.2法律淵源 英國普通法和法國大陸法的傳播方式： 領土占領、殖民化、資源采納、細致模仿 按法律淵源分類的各國及地區(qū)的法系 按股東權利指數(shù)衡量對股東的保護程度 英國普通法系最高 法國和德國大陸法系最低 斯堪的納維亞大陸法系位于中間 按法治指數(shù)衡量的執(zhí)法力度 斯堪的納維亞和德國最高 英國普通法中間 法國大陸法最低 為什么普通法系比大陸法系對投資者更具有保護作用？ 歷史上，大陸法系國家在經(jīng)濟管理活動中起著更積極的作用，因此在產(chǎn)權保護方面就比普通法系國家要弱。 17世紀的英國，對法院的控制由王室轉移到了議會和財產(chǎn)所有者，因此英國普通法對財產(chǎn)所有者更具有保護性。 英國的法律慣例允許法院可以進行自我裁決或小測驗，以此來判斷管理層的自我交易是否對投資者不公平 法國和德國，法院的權力僅局限于判斷是否違反法典規(guī)定。由于經(jīng)營者可以在不違背法律的情況下剝削投資者，因此這些國家對投資者的保護比較弱。 4.3金字塔所有權金字塔持股結構指公司實際控制人通過問接持股形成一個金字塔式的控制鏈實現(xiàn)對該公司的控制。在這種方式公司控制權人控制第一層公司，第一層公司再控制第二層公司，以此類推，通過多個層次的公司控制鏈條取得對目標公司的最終控制權1。金字塔結構是一種形象的說法，就是多層級、多鏈條的集團控制結構。金字塔結構通過多鏈條控制，可以達到融資與控制并舉的效果。 首先，可以實現(xiàn)融資的放大。當一個實際控制人有非常多個鏈條來控制其他企業(yè)的時候，就可以通過最初的少量資金控制更多的財富。比如，國內(nèi)現(xiàn)在有一家民營集團，最初的資金只有10個億，但現(xiàn)在集團通過金字塔方式已經(jīng)控制了300億的資金。 其次，通過金字塔結構的控制關系，雖然實際控制人最終出資的數(shù)量是非常有限的，但是，通過在每一條鏈上都出現(xiàn)控制權和現(xiàn)金流量權的分離，它卻能牢牢地控制著整個企業(yè)集團。在集團內(nèi)部的每個決策點上都可以實現(xiàn)大股東控制。4.4自由現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流free cash flow是指滿足了所有營利性投資項目所需資金企業(yè)的內(nèi)生資金。 現(xiàn)金儲備使得經(jīng)營者在一定程度上降低對資本市場的依賴性，從而避免外部審查。 通過保留現(xiàn)金來擴大規(guī)模以提高經(jīng)營者的補償金。 通過擴大公司規(guī)模來提升他們社會地位和聲望。 自我滿足 （福特、豐田）對于具有過剩自由現(xiàn)金流但又缺乏發(fā)展機遇的公司而言，代理問題似乎更為嚴重4.5管理防御效應在一定的比例區(qū)間范圍內(nèi)，隨著管理層股權比例的增多，經(jīng)理人會更多的反對收購報價，并以犧牲外部投資者的利益為代價來謀取較大的私利，形成所謂的管理防御效應。而在該比例范圍以外，公司的價值和績效隨著管理層控股比例的升高而提升，也即是利益聯(lián)盟效應。4.6公司治理基本要點：公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度帶來的問題，是企業(yè)所有權與具體經(jīng)營管理權分離產(chǎn)生的結果。公司治理主要是解決現(xiàn)代企業(yè)的權力分配問題。公司治理分配上述權力過程的實質是協(xié)調(diào)和平衡各有關利益主體的利益。公司治理必須建立一個恰當?shù)募詈图s束機制公司治理對企業(yè)管理的影響力還取決于： 公司面臨的競爭環(huán)境企業(yè)特定發(fā)展階段企業(yè)特定的情形及其發(fā)展戰(zhàn)略5.1 美式標價Direct quotation直接標價（美式標價）：用美元表示的單位外幣的價格。5.2 歐式標價Indirect Quotation間接標價（歐式標價）：用外幣單位表示的單位美元的價格。5.3 套算匯率套算匯率（cross-exchange rate）指非美元貨幣間的比率可通過美式標記法或者歐式標價法下兩種貨幣對美元的匯率計算得到。S（ /）= S（$/）/ S（$/ ）5.4 三角套利Triangular Arbitrage三角套利：先將美元兌換成一種貨幣，再將該貨幣兌換成第三種貨幣，最后將第三種貨幣兌換成美元的過程。三角套利的目的是只要當?shù)诙N和第三種貨幣的直接匯率與套算匯率不一致時，就可通過與這兩種貨幣的交易來賺取利潤。6.1 費雪效應根據(jù)費雪效應的觀點，一國預期通貨膨脹率的上升（下降）將引起該國利率同比例的上升（下降）。6.2 購買力平價購買力平價理論認為，兩國貨幣間的匯率應該等于兩國的物價水平之比。購買力平價關系反映的是一價定律對標準一籃子商品的國際性應用。購買力平價的表述認為，匯率的變化等于兩國的同伙膨脹差異。不過，現(xiàn)有的實證研究大多否定了購買力平價關系。這表明，進行國際商品套利確實面對許多差異。6.3 利率平價利率平價理論認為，遠期升水或貼水應當?shù)扔趦蓢g的利率差異。如果國際資本可以自由流動，那么利率平價就成為了一個套利均衡的產(chǎn)生條件。如果利率平價理論不成立，那么通過借入一種貨幣同時借出另一種貨幣并利用遠期合約來對匯率風險進行套期保值，投資者就可確保獲利。借助于這種抵補套利活動，利率平價將重新成立。利率平價理論認為，從短期來看，匯率決定于兩方面的因素：一、兩國間的相對利率水平；二、預期的遠期匯率。在其他條件相同的條件下，較高（低）的本國利率將導致本國貨幣的升（貶）值，而且人們對于未來匯率的預期往往是自我實現(xiàn)的。6.4 國際費雪效應國際費雪效應表明兩國名義利率差異為匯率變化的期望值。11.1 歐洲貨幣 國際貨幣市場的核心是歐洲貨幣市場。 Eurocurrency歐洲貨幣是指貨幣發(fā)行國之外的國際銀行所擁有的該貨幣的定期存款（time deposit of money）。 歐洲美元：存于美國之外銀行的美元存款； 歐洲英鎊、歐洲日元 “歐洲貨幣”的說法并不恰當：存款的銀行不一定在歐洲。 歐洲貨幣市場的歷史：20世紀50-60年代的蘇聯(lián)和其他社會主義國家 Summary一、 有三種不同的匯率預測法：1. 有效市場法:有效市場利用的是即期匯率或遠期匯率等市場價格來預測未來匯率。2. 基本分析法：利用各種正式的匯率決定模型來進行預測。3. 技術分析法：利用歷史數(shù)據(jù)來預測未來匯率。市政研究表明，基本分析法和技術分析法都不如有效市場法有用。11.2 資本充足率 Capital adequacy(資本充足性)指的是銀行為防范風險資產(chǎn)和銀行倒閉而持有的作為儲備的權益資本及其他證券。 國際清算銀行（BIS）是清算各國中央銀行間國際交易的中心銀行，同時也幫助其成員之間達成國際銀行協(xié)議。 Basel Accord巴塞爾協(xié)議要求從事國際交易的銀行的資本充足率至少達風險加權資產(chǎn)的8%。該協(xié)議將資本分為兩類： 一級核心資本（tiercore capital）包括股東權益和留存收益； 二級補充資本（ tier supplemental capital ）包括國際上公認的非權益項目，如優(yōu)先股和次級債券。 四類風險資產(chǎn)：政府債券（0%）、短期銀行同業(yè)資產(chǎn)（20%） 、居民住宅抵押資產(chǎn)（50%） 、其他資產(chǎn)（100%） 11.3全能銀行 國際銀行經(jīng)常為客戶提供咨詢服務和建議 擅長的業(yè)務： 外匯交易套期保值策略； 利率； 貨幣互換融資； 國際現(xiàn)金管理服務 . 能夠提供大部分上述服務的銀行，被稱為綜合銀行或全能銀行。 16.1內(nèi)部化理論根據(jù)對外直接投資的內(nèi)部化理論(internalization theory)，那些持有具有公共物品性質的無形資產(chǎn)的公司之所以樂于對外直接投資，是為了在更大范圍內(nèi)利用這些資產(chǎn)，同時也是為了避免在國外市場交易時通過市場機制可能發(fā)生的無形資產(chǎn)的盜用。16.2產(chǎn)品生命周期理論 根據(jù)雷蒙德弗農(nóng)的產(chǎn)品生命周期理論(product life-cycle theory),當美國公司首先引入新產(chǎn)品時，他們選擇在靠近消費者的母國建立生產(chǎn)工廠。 在產(chǎn)品生命周期的早期，產(chǎn)品的需求價格彈性較低，因此，首先開發(fā)該產(chǎn)品的公司可以制定一個相對較高的價格。同時，公司還可以根據(jù)母國消費者的反應不斷改進產(chǎn)品。 隨著國外需求增多，開始向國外出口，甚至在國外生產(chǎn)產(chǎn)品。 隨著產(chǎn)品生產(chǎn)的規(guī)范化和走向成熟，為了削減成本以保持競爭優(yōu)勢，在低成本國家生產(chǎn)產(chǎn)品并將產(chǎn)品出口到美國。 16.3利潤增值效應從股東利益和公共政策的角度來看，跨國收購能否獲得利潤增值效應(synergistic gains)以及這些利潤在收購公司和目標公司之間的分配方式都成了很重要的問題。 如果合并后的公司價值高于合并前兩家公司的價值，那么就產(chǎn)生了利潤增值效應。 如果跨國收購取得了利潤增值效應并且兩家公司的股東同時獲利，我們就可以說跨國收購是有益的，因此無論是站在國家還是全球角度來看，都不應阻撓跨國收購。 16 Summary一、 公司對外投資的原因1) 貿(mào)易壁壘2) 不完全勞動力市場3) 無形資產(chǎn)4) 縱向一體化5) 產(chǎn)品生命周期6) 對股東的分散化服務二、政治風險從公司受影響的方式來看，政治風險可以分為：1.轉移風險：這是因資本、款項支付和技術跨國流動(cross-border flows of capital)的不確定性所引起的。2.經(jīng)營風險：這與東道國政策的不確定行對跨國公司當?shù)亟?jīng)營的影響有關3.控制權風險：這是因東道國對所有權和當?shù)亟?jīng)營的控制權的不確定性而引起的政治風險分析家經(jīng)常使用以下幾個關鍵因素來主觀評價政治風險：a) 東道國的政治和政府體制(the host countrys political and government system)：行政機構是否高效？政黨是否很多？b) 政黨業(yè)績及其相對實力(track records of political parties and their relative strength)：執(zhí)政黨的執(zhí)政綱領與執(zhí)政記錄。c) 與世界政治、經(jīng)濟的一體化程度(Integration into the world system)：是否歐盟、經(jīng)合組織（OECD）、WTO成員，是否愿意遵守“游戲規(guī)則”？d) 東道國的種族和宗教問題(the host countrys ethnic and religious stability)e) 地區(qū)安全(regional security)：來自鄰國的實際的和潛在的侵略。f) 重要經(jīng)濟指標(key economic indicators)：政治事件經(jīng)常是經(jīng)濟情況引起的。三、如何控制政治風險首先，當面對政治風險時，跨國公司可以對國外投資項目采用保守的方法，當一個國外項目面臨政治風險時，跨國公司可以直接將政治風險加到到資本預算的過程中，并相應地調(diào)整該計劃的凈現(xiàn)值。公司可以通過降低預期現(xiàn)金流量(reduce expected cash flows)或是提高資本成本來(increase the cost of capital)做到這一點。只有當調(diào)整后的凈現(xiàn)值(NPV)為正時，跨國公司才有可能執(zhí)行這個國外投資計劃。必須認識到政治風險在某種程度上是 可以被分散的。假設一家跨國公司在30個不同的國家擁有資產(chǎn)。因為各國的政治風險可能不是正相關，這 樣與一個國家有關的政治風險在某種程度上就可能被分散了。 如果政治風險分散化程度較高，對凈現(xiàn)值的主要調(diào)整可能就沒必要了。這種觀點表明，跨國公司可以利用對外投資在地理上的分散化來降低政治風險。簡而言之，不要把所有雞蛋放在一個籃子里。其次，一旦跨國公司決定對外投資，可以利用很多方法來降低所面臨的政治風險。 例如，跨國公司可以與當?shù)毓窘M成一家合資企業(yè)。如果這個項目部分歸當?shù)毓舅校瑬|道國政府就不太可能沒收該投資，因為這種行為不但會損害跨國公司的利益，也會損害當?shù)毓镜睦妗?跨國公司也可以考慮建立國際企業(yè)集團(international companies)來執(zhí)行該計劃。這種情況下，跨國公司可以降低所面臨的政治風險，同時，使東道國政府沒收該投資的代價變得更加昂貴。不難理解，如果某種行為會同時激怒很多國家，東道國政府自然就不愿意采取該行動。 此外，跨國公司可以通過在當?shù)嘏e債(local debt)來為該計劃融資。在這種情況下，如果東道國政府采取傷害公司利益的行動，跨國公司可以選擇拒付債務。最后，跨國公司可以通過購買保險(purchase insurance)來防止政治風險。很多發(fā)達國家都有這種保險，這對于那些自己無力處理政治風險的小公司特別有用。在美國，聯(lián)邦政府所擁有的海外私人投資公司(overseas private investment corporation，OPIC)就提供這種保險。17.1市場雙重定價現(xiàn)象假設有外國人打算購買某韓國企業(yè)30的股份，但由于對外國人施加的所有權限制，他們最多只能購買20。由于該規(guī)范有效地限制了外國人占有的所有權，因此外國和本國投資者可能會面對不同的市場股票價格。 換句話說，由于對外國人施加了法定限制，股價可能呈現(xiàn)出二重性，亦即市場雙重定價現(xiàn)象(price-to-market，PTM phenomenon)。17.2國際資產(chǎn)定價模型為了充分理解國際交叉上市的效應，有必要弄清楚資產(chǎn)在其他資本市場中的定價方法。 這里我們要討論僅有部分資產(chǎn)可進行國際交易背景下的國際資產(chǎn)定價模型(international asset pricing model，IAPM)。 為了簡化討論，我們假定交叉上市資產(chǎn)是可國際交易資產(chǎn)(internationally tradable assets)，而其他所有的資產(chǎn)是不可國際間交易資產(chǎn)(internationally nontradable assets)按這些定義，上式可重寫為： 上式表明，在既定的投資者總體風險厭惡水平(measure of aggregate risk aversion)下，資產(chǎn)的期望收益率隨資產(chǎn)與市場投資組合間的協(xié)方差的增加而增大。 但是，在介紹存在交叉上市情況下的國際資產(chǎn)定價前，我們先來討論一下完全分割市場和完全一體化市場條件下的資產(chǎn)定價機制。 假設世界上有兩個國家，本國和外國。在完全分割的資本市場(completely segmented capital market)中，不存在可國際交易的資產(chǎn)，資產(chǎn)將根據(jù)各自國家的系統(tǒng)風險(country systematic risk)來定價。 國際資產(chǎn)定價模型有一些有趣的含義。 第一，對于那些在其他分割市場中跨國上市的資產(chǎn)而言，只要將它們變成可交易的，就可以使之與國際資本市場直接一體化。 第二，那些擁有不可交易資產(chǎn)的企業(yè)實質上是搭了擁有可交易資產(chǎn)企業(yè)的便車(free ride)，因為前者間接地從國際一體化所帶來的低資本成本和高資產(chǎn)價格中獲益，而并沒有支付任何相關的成本。 17.Summary 股票境外上市的好處： 公司可以擴展其潛在的投資者基礎，從而帶來更高的股價和更低的資本成本。 交叉上市為公司股票創(chuàng)造了二級市場，從而方便了在國外市場的籌資。 交叉上市能增強公司股票的流動性(liquidity)。 交叉上市能提高公司及其產(chǎn)品在國外市場的知名度。 交叉上市的股票可以作為“收購貨幣”(acquisition currency)來收購外國公司。 交叉上市能改善公司治理和透明度(transparency)。 盡管存在著這些潛在的利益，但由于成本的緣故，并非所有的公司都尋求海外上市，原因在于： 要做到符合外國交易所和監(jiān)管當局實行的披露和上市要求，可能會有很高的成本。 一旦公司的股票在海外市場上市交易，就可能會受到其中市場波動外溢的影響。 一旦外國人可以取得公司股票，他們就可能會攝取公司的控制權，并對公司的國內(nèi)控股權形成挑戰(zhàn)。一次，他在核實數(shù)據(jù)時，認為部分數(shù)據(jù)需要重新測量，但項目部的車都被派出去了。be limited to no more than 2 days of work, material deposited in special insulated containers, material handling to gently and make use of thermal insulation material in windproof, waterproof, moisture-proof measure. 6.2 thermal design optimization for high-temperature special thermal insulation for piping support and hanger design, reduced heat dissipation of the hangers, ensure that the wall does not overheat. Small-diameter piping, thermal instrument layout and positioning of support and hanger design take fully into account the expansion space and insulation thickness. Large-diameter pipes after heat preservation plastering construction of valves, turbine, checking smooth surface, high temperature powder paint fully dry after. Protective coverings for electric equipment insulation boards designed wi