公司財務(wù)報表分析

公司財務(wù)報表分析,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,2,一、格雷厄姆的投資理論,格雷厄姆是美國杰出的投資理財專家。1894年出生于倫敦，一歲時與父母移民到美國紐約。由于家貧只能讀哥大的夜校，白天工作以補貼家用。1914年以優(yōu)異成績畢業(yè)，哥大三系都邀他任教，校長建議他去華爾街。格到證券公司作助理。1920年成為公司合伙人，以后作為私募投資基金總裁長期從事證券的組合投資，并取得了突出的業(yè)績。格在哥大作兼職教授長達28年，在長期投資實踐中總結(jié)出一套投資的證券估價理論，1934年根據(jù)他在哥大講課記錄整理出版的證券分析一書是代表作，書中介紹了證券估價理論，他的書成為了證券行業(yè)的圣經(jīng)。,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,3,格的投資理論是典型的基本分析理論。格投資理念是尋找多只實際價值被市場低估的股票，然后買進持有。在尋找股票時，格雷厄姆主要考察公司的財務(wù)狀況和公司發(fā)展的前景。找股票的方法是將在紐交所上市股票中所有市盈率為7倍或低于7倍的股票找出，參考公司業(yè)績，進行選擇。準(zhǔn)備買入的股票收益率的倒數(shù)應(yīng)為最好債券平均收益的2倍。當(dāng)7%，2倍為14%，100除以14，大約等于7。如果債券的平均收益為6%，市盈率就為8倍，不管債券收益怎樣降，都不能買市盈率超過10倍的股票。格認(rèn)為如果一家公司的所有者權(quán)益占公司資產(chǎn)的比率在50%以上，同時市盈率又在7倍左右，就可以買入。他以為最少要購買30只。或持有到獲利目標(biāo)，或持有2-3年。,格雷厄姆的投資理論（2）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,4,損益表(incomestatement)反映的是公司在一段時期內(nèi)(通常是一年)的盈利能力，它是一種標(biāo)準(zhǔn)化的財務(wù)報表。損益表顯示了在統(tǒng)計時段公司運營所獲得的收入，主要是公司產(chǎn)品或服務(wù)的銷售收入。它還顯示了這一時段產(chǎn)生的各項費用，這包括成本、管理費用和各項稅賦。通過比較，可看出公司的經(jīng)營效果。,二、損益表的作用,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,5,損益表中主要各項的關(guān)系如下：公司一段時期出售產(chǎn)品或服務(wù)所得到的全部收入=銷售收入減去公司的生產(chǎn)成本=銷售利潤減去公司的經(jīng)營管理費用=營業(yè)利潤=利息及稅前收入減去利息費用=稅前利潤減去各項稅賦=優(yōu)先股紅利前利潤=公司盈利減去優(yōu)先股紅利=普通股股東收益,三、損益表中各項的關(guān)系,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,6,清華同方合并利潤分配表(99.1.1-12.31單位：萬元)項目名稱合并年報主營業(yè)務(wù)收入166843.2954銷售退回、折扣、轉(zhuǎn)讓2.7292主營業(yè)務(wù)收入凈額166840.5662營業(yè)成本125754.2902銷售費用8274.7326管理費用9969.3967財務(wù)費用1306.2251進貨費用156.0790營業(yè)稅金及附加2140.9825,四、損益表舉例,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,7,主營業(yè)務(wù)利潤38945.2935其他業(yè)務(wù)利潤-17980.0769營業(yè)利潤20965.2166投資收益-48.8827補貼收入777.6631營業(yè)外收入443.5994營業(yè)外支出-230.0015利潤總額21907.5949所得稅2310.9012,損益表舉例（2）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,8,少數(shù)股東權(quán)益3511.8579凈利潤16084.8359年初末分配利潤14632.5569可供分配的利潤30717.3928減：提取法定公積金1608.4836提取法定公益金1608.4836可供股東分配的利潤27500.4256轉(zhuǎn)作股份的普通股股利5436.6696未分配利潤22063.7560,損益表舉例（3）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,9,從表中可以看到：公司的主營業(yè)務(wù)收入凈額為166840.5662萬元；各項營業(yè)成本為125754.2902萬元，公司的營業(yè)稅金為2140.9825萬元；公司的主營業(yè)務(wù)利潤，它為38945.2935萬元；公司營業(yè)利潤為20965.2166萬元，公司的利潤總額為21907.5949萬元；公司凈利潤為16084.8359萬元，公司的可供分配的利潤為30717.3928萬元；公司可供股東分配的利潤為27500.4256萬元；公司未分利潤為22063.7560萬元。,損益表舉例（4）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,10,資產(chǎn)負(fù)債表(balancesheet)是公司在某一時點的財務(wù)狀況的記錄，反映該時點公司的資產(chǎn)、負(fù)債和資本及其構(gòu)成的情況。公司的資產(chǎn)通常包括三部分，即流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)；公司的負(fù)債大體上是兩部分，主要為流動負(fù)債和長期負(fù)債。公司的資產(chǎn)減去公司的負(fù)債得到的是公司股東的權(quán)益。,五、資產(chǎn)負(fù)債表的作用,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,11,根據(jù)制表的原則，公司的資產(chǎn)應(yīng)等于公司的負(fù)債加上股東權(quán)益。因此有公司擁有的現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付費用的總合=流動資產(chǎn)公司擁有的機器設(shè)備、廠房、土地的總合=固定資產(chǎn)公司擁有的長期投資和專利的總合=其他資產(chǎn)公司流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的總合=總資產(chǎn)公司應(yīng)付帳款、遞延費用與短期應(yīng)收票據(jù)=流動負(fù)債公司長期票據(jù)和抵押債務(wù)的總合=長期負(fù)債股東的優(yōu)先股、普通股和留存收益總和=股東權(quán)益公司流動、長期負(fù)債加股東權(quán)益=總負(fù)債及股東權(quán)益公司的總資產(chǎn)=總負(fù)債及股東權(quán)益,六、資產(chǎn)負(fù)債表中各項的關(guān)系,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,12,清華同方資產(chǎn)負(fù)債表(1999.12.31，單位：萬元)項目名稱合并年報貨幣資金51089.2318短期投資20.1000應(yīng)收票據(jù)529.8069應(yīng)收帳款28055.7820壞帳準(zhǔn)備-411.7474應(yīng)收帳款凈額27644.0346預(yù)付貸款30060.3382應(yīng)收補貼款803.3098其他應(yīng)收款16918.8389,七、資產(chǎn)負(fù)債表舉例,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,13,待攤費用993.4159存貨43312.9243準(zhǔn)備存貨變動損失準(zhǔn)備1041.4390存貨凈額42271.4852流動資產(chǎn)合計170330.5613長期股權(quán)投資5893.3984長期債權(quán)投資5.3790長期投資減值準(zhǔn)備274.1550長期投資5624.6224固定資產(chǎn)原價47015.1383累計折舊13039.7781,資產(chǎn)負(fù)債表舉例（2）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,14,固定資產(chǎn)凈值33975.3602在建工程20371.9290固定資產(chǎn)合計54347.2892無形資產(chǎn)18646.9157開辦費1278.4076長期待攤費用6125.3476無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)合計26050.6709資產(chǎn)總計256353.1438短期借款16085.0000應(yīng)付帳款23239.1987應(yīng)付票據(jù)1648.2540,資產(chǎn)負(fù)債表舉例（3）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,15,應(yīng)付工資1786.6145應(yīng)付福利費1833.8012預(yù)收帳款18129.3446其他應(yīng)付款11956.3344未交稅金4362.2467未付股利346.4219其他未交款478.3515預(yù)提費用558.1192住房周轉(zhuǎn)金-172.2924流動負(fù)債合計80423.6867長期負(fù)債16788.1000,資產(chǎn)負(fù)債表舉例（4）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,16,長期應(yīng)付款1291.1656其他長期負(fù)債461.1957待轉(zhuǎn)銷匯稅收益18368.1689負(fù)債合計98791.8556少數(shù)股東權(quán)益26024.2257股本25933.9024資本公積76617.8031盈余公積6921.6011其中：公益金3372.7916未分配利潤22063.7560股東權(quán)益合計131537.0625負(fù)債與股東權(quán)益合計256353.1438,資產(chǎn)負(fù)債表舉例（5）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,17,現(xiàn)金、存貨、短期投資、短期票據(jù)、各種應(yīng)收款項和各種預(yù)付款項合成流動資產(chǎn)總額為170330.5613萬元；由各項固定資產(chǎn)、在建項目和折舊構(gòu)成的固定資產(chǎn)總額為54347.2892萬元；由流動、固定、無形資產(chǎn)和長期投資構(gòu)成總資產(chǎn)為256353.1438萬元；由短期借款、各項應(yīng)付預(yù)收款項構(gòu)成的流動負(fù)債為80423.6867萬元；流動、長期負(fù)債和股東權(quán)益構(gòu)成的負(fù)債與股東權(quán)益總額為256353.1438萬元；總資產(chǎn)256353.1438萬元減去總負(fù)債98791.8556萬元等于股東權(quán)益131537.0625萬元，也是公司的凈資產(chǎn)。,資產(chǎn)負(fù)債表舉例（6）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,18,現(xiàn)金流量表(statementofcashflows)反映一段時間(常常是一年)由公司的經(jīng)營、投資與財務(wù)活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流量表只承認(rèn)產(chǎn)生現(xiàn)金變化的交易。公司銷售產(chǎn)品，買家承諾以后付款。在損益表中會在銷售發(fā)生時就確認(rèn)有一筆收入，資產(chǎn)負(fù)債表也會立即增加一項應(yīng)收賬款，即增加一項流動資產(chǎn)，而現(xiàn)金流量表只有在貨款到賬時才確認(rèn)這一交易。關(guān)于折舊的處理，現(xiàn)金流量表只有在設(shè)備購置的現(xiàn)金支出發(fā)生時才會有記錄，而損益表試圖使這一很大的支出平滑地分布在一個很長的時段上以便真實的反映公司的盈利能力。,八、現(xiàn)金流量表的作用,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,19,清華同方現(xiàn)金流量表(99.1.1-99.12.31單位：萬元)項目名稱合并年報銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金186756.7177收到的租金969.8877收到的除增值稅以外的其他稅費返還66.2222收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金5812.6223經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計193605.4499購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金153715.9194經(jīng)營租賃所支付的現(xiàn)金20.2999支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金10434.4876支付的增值稅款3573.0697,九、現(xiàn)金流量表舉例,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,20,支付的所得稅款1732.3925支付的除增值稅、所得稅以外的其他稅費2109.8935支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金17076.9357經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計188662.9983經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額4942.4517收回投資所收到的現(xiàn)金171.3464分得股利或利潤所收到的現(xiàn)金2.3267取得債券利息收入所收到的現(xiàn)金23.7500處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而所收到的現(xiàn)金凈額20.9836收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金1754.6164,現(xiàn)金流量表舉例（2）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,21,投資活動現(xiàn)金流入小計1973.0231購固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金25215.8255權(quán)益性投資所支付的現(xiàn)金3566.5500支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金37.6326投資活動現(xiàn)金流出小計28820.0081投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-26846.9850吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金51899.4600借款所收到的現(xiàn)金34455.0000收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金1424.1000籌資活動現(xiàn)金流入小計87778.5600,現(xiàn)金流量表舉例（3）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,22,償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金32694.0000發(fā)生籌資費用所支付的現(xiàn)金13.9295償付利息所支付的現(xiàn)金1228.6462支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金210.9613籌資活動現(xiàn)金流出小計34147.5370籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額53631.0230現(xiàn)金的期初余額19364.5119現(xiàn)金的期末余額51089.2318現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額31724.7199,現(xiàn)金流量表舉例（4）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,23,公司經(jīng)營活動得現(xiàn)金為193605.4499萬元，支付現(xiàn)金為188662.9983萬元，凈得現(xiàn)金4942.4517萬元；公司在投資活動得現(xiàn)金1973.0231萬元，支付現(xiàn)金共28820.0081萬元，凈支出現(xiàn)金26846.9850萬元；公司在籌資活動得現(xiàn)金共87778.5600萬元，支現(xiàn)金共34147.5370萬元，凈獲得現(xiàn)金53631.0230萬元；年初有現(xiàn)金19364.5119萬元，加上一年經(jīng)營和籌資中獲得的現(xiàn)金凈額再減去投資支付的現(xiàn)金凈額，期末共有現(xiàn)金51089.2318萬元(=19364.5119+4942.4517+53631.0230-26846.9850)；一年現(xiàn)金凈增加額為31724.7199萬元(=51089.2318-19364.5119)。,現(xiàn)金流量表舉例（5）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,24,股權(quán)收益率(returnonequity,ROE)是一種測度公司收益水平的指標(biāo)，它等于凈利潤/股權(quán)，資產(chǎn)收益率(returnonassets,ROA)，它測度的是稅前收益/總資產(chǎn)。有相同資產(chǎn)收益率，但股權(quán)收益率不同，是由于它們的資本結(jié)構(gòu)不同。,十、基本財務(wù)比率,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,25,股權(quán)收益率與資產(chǎn)收益率的關(guān)系當(dāng)借款的利率高于資產(chǎn)收益率時，借款會降低股權(quán)收益率；當(dāng)借款的利率低于資產(chǎn)收益率時，借款會提高股權(quán)收益率。有：ROE=(1-稅率)ROA+(ROA利率)(債務(wù)/股權(quán))該式表明，如果沒有債務(wù)或者公司的資產(chǎn)收益率(ROA)等于其債務(wù)利率，那么，公司的股權(quán)收益率(ROE)將僅僅等于(1稅率)乘以資產(chǎn)收益率。,基本財務(wù)比率（2）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,26,我們可以將股權(quán)收益率作如下分解：ROE=凈利潤/稅前利潤稅前利潤/EBITEBIT/銷售額銷售額/資產(chǎn)資產(chǎn)/股權(quán)這樣，將股權(quán)收益率分解為五個相乘的子項，這些子項構(gòu)成了股權(quán)收益率方面的財務(wù)比率。子項的含義第(3)和第(4)子項相乘，得到的是公司資產(chǎn)收益率。第(1)子項反映稅后凈利潤占稅前利潤的比重，稱其為稅收負(fù)擔(dān)比率(taxburdenratio)，這個值既反映了政府的稅收政策，又反映了公司為了盡量減小其稅負(fù)而實行的對策。,十一、股權(quán)收益率的分解,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,27,第(2)子項稅前利潤占稅前收益的比重，算稅前利潤時要從稅前收益中減債務(wù)的利息支出，稱這項為利息負(fù)擔(dān)比率(IB)。公司債務(wù)比率越高，這個值越小。第(3)子項是公司的銷售收益率(returnonsales,ROS)，它顯示了每1元銷售收入帶來的利潤。第(4)子項是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATO)，表明公司使用資產(chǎn)的效率，所測度的是1元的資產(chǎn)可產(chǎn)生多少銷售收入。第(5)子項是公司的資產(chǎn)/股權(quán)的比值，它是股權(quán)占資產(chǎn)比重的倒數(shù)，是公司資本結(jié)構(gòu)的一個反映，稱作公司財務(wù)的杠桿率(leverageratio)。,股權(quán)收益率的分解（2）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,28,第(6)子項被稱作復(fù)合杠桿項(compoundleveragefactor)，它測度了財務(wù)杠桿對股權(quán)收益率(ROE)的貢獻情況。當(dāng)它大于1時，意味著資產(chǎn)收益率大于債務(wù)的利率，公司的債務(wù)越多，即財務(wù)杠桿越高，股權(quán)收益率越高；反之則越低。它可判斷債務(wù)高好不好。,股權(quán)收益率的分解（3）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,29,十二、杜邦分析法,我們可以將股權(quán)收益率(ROE)作如下分解，即ROE=凈利潤/股權(quán)=凈利潤/資產(chǎn)資產(chǎn)/股權(quán)=凈資產(chǎn)收益率(ROA)(1+D/E)(9.2)9.2式中的D/E是債務(wù)與股權(quán)之比。式中的凈資產(chǎn)收益率(ROA)又可以作如下分解，有凈資產(chǎn)收益率(ROA)=凈利潤/銷售額銷售額/資產(chǎn)=銷售凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(9.3)將9.3式代入9.2式，有ROE=凈利潤/銷售額銷售額/資產(chǎn)資產(chǎn)/股權(quán)=凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(1+D/E)(9.4),清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,30,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比率資金或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映公司財務(wù)狀況是重要財務(wù)比率，它們包括資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也包括固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收帳款占銷售收入的比率等。這里以清華同方公司的數(shù)據(jù)為例，有1997年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=38516/78636=49.0%1998年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=80621/137643=58.6%1999年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=166840/256353=65.1%結(jié)果表明，同方資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是逐年提高的。,十三、主要財務(wù)比率,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,31,同方的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況：有1997年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=38516/10310=373.6%1998年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=80621/26663=302.4%1999年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=166840/54349=307.0%同方的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況并不理想，比率是波動的，先很大幅度下降，又小幅度回升。我們再來看看公司的存貨周轉(zhuǎn)率的情況，有1997年存貨周轉(zhuǎn)率=1141/13072=8.7%1998年存貨周轉(zhuǎn)率=3723/25010=14.9%1999年存貨周轉(zhuǎn)率=8274/42271=19.6%這個數(shù)值越大越好，同方的情況是逐年向好的，,主要財務(wù)比率（2）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,32,公司的應(yīng)收帳款占銷售收入的比率，有1997年平均回收期=(11021/38516)365=104.41998年平均回收期=(28375/80621)365=128.51999年平均回收期=(46890/166840)365=102.6同方的應(yīng)收帳款回收期也是波動的。,主要財務(wù)比率（3）,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,33,十四、流動性與付息能力比率,流動比率(Currentratio)，它等于流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，測度的是通過兌現(xiàn)流動資產(chǎn)償清流動負(fù)債的能力同方公司為：1997年流動比率=61458/23305=2.641998年流動比率=91229/59776=1.531999年流動比率=170330/80423=2.12表明同方的流動比率有很大的波動性。,清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授,34,速