證券其它相關論文-對股票期權激勵機制的思考 .doc

證券其它相關論文-對股票期權激勵機制的思考股票期權制是一種激勵與約束對稱的制度安排，如果公司運行得好，公司股票升值，期權持有人即可獲得收益；公司經營不善，則股票下跌，期權持有人的未行權的股票就發(fā)生貶值，就會使期權持有人的財富縮水，對期權持有人來說就是一種風險。如果處于后一種情況，公司經理人的個人利益與公司的整體利益都將遭受損失。在這種時候，公司經理人一般都會積極主動地去挖掘潛力，開拓市場，調整營銷策略，加強技術攻關，提高產品質量，降低成本費用，提高企業(yè)的盈利能力。經理人的行為動機完全是一種自覺的而非強制性的，這就是財富魔力所發(fā)揮的作用。一、股票期權在激勵之后的反作用股票期權具有激勵機制的積極作用，但當財富與個人掛鉤而且數額巨大時，將導致人們逐利和貪婪心理的膨脹。由于股票期權是持有人在未來的特定時間可以按預先所規(guī)定的認購價購買一定數量的本公司的股票，所以，認購價與股票市價之間的差距越大，期權持有人的利益就越大，不斷推高的股票市價就會使期權持有人的財富不斷增加。由此可見，期權持有人拿回家的錢與他們將股價推高直接有關。正是這種關聯(lián)性，使公司管理層作假產生了內在的驅動力。美國接二連三揭露出來的大公司會計造假案，將股票期權這一歷史功臣也拉入會計欺詐的是非中，其原因主要表現(xiàn)在以下幾個方面。1.股票期權的泛濫實施，激勵機制的反作用加大。據紐約時報的統(tǒng)計，2000年有325家美國大公司給予內部高層經理人的認股權利益相當于公司稅前利潤的20%。如此高比例地分配股票期權，將會打亂市場對公司贏利能力的合理預期。在美國由于存在“弱股東，強管理”的問題，CEO的權利過大，公司治理中的約束機制弱化，內部人控制問題也相當嚴重，經理人自己確定期股期權比例，甚至出現(xiàn)了公司效益下降但經理人報酬大幅上升的反常現(xiàn)象。由于股票期權制度的泛濫實施，沒有有效的監(jiān)督機制的約束，使公司財富過快地集中于少數高管人員手中，這不僅加大了高管人員與普通員工之間的報酬鴻溝，而且會誘導上市公司管理層過分關注本公司股票價格的波動。這種過分的關注，將使激勵機制走向它的反面，違背設立股票期權的初衷，其行為嚴重侵犯了中小股東的利益。2.為贏得激勵性報酬不惜弄虛作假虛報利潤。由于在行權期內，經理人的期權收入與公司的股價高低成正比。在巨大的利益驅動下，會導致企業(yè)采用激進的會計政策來抬高股價。所以，為了讓認股權的收益最大化，一些大公司往往通過收購、兼并等資本運作活動來推高公司股價，或利用虛報利潤等欺詐手段來推動股價的上漲。據報道，美國世界通訊公司截止2002年8月8日，已查出的會計造假金額竟高達71億美元；環(huán)球電訊公司的前主席蓋瑞溫尼克，從1999年到2001年，一共賣出了7.35億美元的股票期權；安然董事會主席肯尼斯雷，則在過去三年中賣出了超過一億美元的期權；世界通訊公司前CEO伯納德J埃貝斯，則從公司貸出3.66億美元的個人貸款，其貸款的原因是為了彌補由于公司股價下跌所帶來的期權收入損失。正如美國的評論家所形容的那樣，CEO們用“兩只手管理公司，卻用一千只手去攫取財富”。在已發(fā)生的會計的欺詐案中，都存在著股票期權影響的痕跡。正是股票期權這種財富效應，使一些上市公司的CEO們不斷追求短期經濟利益，走上了會計造假的不歸之路，使他們所經營的公司陷入絕境。3.會計準則的規(guī)范機制存在缺陷。從安然等公司會計造假案中，我們發(fā)現(xiàn)美國的會計準則無法準確界定形式多樣的金融工具及其交易方法的合法性和真實性，對未付諸實施的承諾和合同責任不要求對外報告，這樣使上市公司在會計信息披露方面不能真實反映企業(yè)的實際情況。尤其是對股票期權的會計處理。美國現(xiàn)行的會計準則，以股票期權行權前沒有發(fā)生現(xiàn)金流出為由，將股票期權不確認費用。這樣的會計處理規(guī)定，使實行股票期權制度的公司，在其股票期權的行權前對企業(yè)的財務狀況和經營成果不產生任何影響，可以不稀釋企業(yè)的每股收益，能夠保持股價穩(wěn)定或向上攀升，客觀上造成利潤虛增的合法化。二、教訓與建議通過對美國資本市場上股票期權制的各因素分析，我們感到應吸取的經驗和教訓頗多，所受到的啟示極為豐富。應避免發(fā)生的問題是：1.股票期權的發(fā)放和分配要保持一個合理比例，不能過多、過濫，應避免財富的過分集中誘發(fā)作假動因。2.在兩權分離的經營模式下，監(jiān)督與激勵機制同等重要，如果片面地強調某一方面，都將受到懲罰。如近20年的美國，將CEO的作用不斷神化，神化之后的CEO其身價倍增，為了讓CEO們能夠為公司痛快地賺錢，不斷加大其激勵的籌碼，給予的股票期權越來越多，但激勵之后的監(jiān)管并沒有跟上，反而授予CEO更多的權利。在這種狀況下，原來的約束機制形同虛設。在經營不善的情況下，為了讓外人仍然承認自己有能力，或讓自己手里的期權仍能帶來更多的鈔票，他們不得不采取多種方法去作假，美林、世界通訊、施樂的會計造假就是最好的例證。由此可見，當激勵機制沒有制度約束時，將鼓勵人們的貪欲并鋌而走險。3.美國上市公司的會計造假案，告誡我們不要盲目迷信發(fā)達國家的法律、規(guī)則和制度，不要只看繁榮不看漏洞。美國一直稱贊自己的會計準則是世界上最好的，正是這些最好的準則掩蓋了安然公司的作假，縱容了世界通訊公司的會計欺詐。這些教訓使我們懂得，客觀的分析和利用別人的經驗是極為必要的。我國是在近三年內，在學習國外經驗的基礎上，在一些上市公司為了解決公司的委托代理關系，調動經理人工作的積極性而開始試行股票期權制度，由于時間較短還無法判斷其優(yōu)劣。據韓國三星經濟研究所最近提供的研究報告揭示，韓國到2002年初已有30%的公司實行了長期的激勵機制，但并沒有帶來預期的激勵效果，反而助長了注重短期可視性效益的風氣，對于企業(yè)的長遠發(fā)展產生一定的負面影響。因而提出針對東方社會的特點，應注重團隊精神的培養(yǎng)。由此想到，我國的經濟改革和制度建設，一定要堅持實事求是的原則，吸收任何先進的經驗和方法都要客觀地評價，運用時應揚長避短，并結合國情逐步建立和完善能夠實施股票期權計劃的制度環(huán)境。股票期權制不僅是一種權利的贈予，而且又是對企業(yè)剩余價值進行分配的重要方式，所以，它的實施將涉及到各方面的經濟利益，如何處理好各方面的經濟關系，這就需要借助于法律制度來協(xié)調。可是目前我國的法律制度環(huán)境還不具備實施股票期權的條件，這是因為在我國的現(xiàn)行的法律法規(guī)中，都沒有規(guī)定企業(yè)可以實行股票期權計劃，更沒有對持有股票期權的個人給予任何稅收上的優(yōu)惠。由此可見，在我國實施股票期權還存在一定的制度障礙。另外，對股票期權如何進行會計處理，如何對外進行信息披露也沒有相應的會計規(guī)范?？梢哉J為，在我國公司中實施股票期權制是十分必要的，而且是可行的，但要真正地運行比較規(guī)范的股票期權制則還需要做大量的工作。為了使股票期權計劃能夠在我國順利推廣和實施，借此筆者提出以下政策建議。1.完善法律、法規(guī)制度，為股票期權制度的實施做好制度準備。目前我國的公司法第149條中明確規(guī)定“公司不得收購本公司股票”，這樣的規(guī)定，就從源頭上限制了上市公司利用回購的方式，取得本公司的股票以便滿足股票期權持有人行權時的需要。通過修改公司法，才能為股票期權計劃的實施創(chuàng)造一個良好的制度環(huán)境。在公司法的修訂中，應允許上市公司回購并持有一定比例的本公司的股票，這些股票是專門用于股票期權計劃的。按照我國證券法的規(guī)定，公司高級管理人員“不得買入或者賣出所持有的本公司的股票”。這樣的規(guī)定直接制約了股票期權的兌現(xiàn)，影響股票期權計劃的實施。因此，應對證券法中的相應條款進行修訂，應當允許股票期權的持有人在特定的期限內買賣本公司的股票，并通過證券監(jiān)管來控制和管理這些股票的交易行為。2.修訂稅收法規(guī)，盡量在稅收上支持股票期權制度的實施。股票期權制度在我國是一項新生事物，它的實施將有助于社會勞動生產率的提高和社會分配制度的完善，因此，該項制度的推行理所當然應得到國家的支持。而目前，我國的稅收制度沒有這方面的優(yōu)惠政策，為了鼓勵企業(yè)實施長期的激勵機制，就應該在稅收優(yōu)惠方面做出一些特別規(guī)定，例如，對股票期權的價值可以作為費用計入利潤表，并允許稅前列支。3.盡快制定股票期權的會計制度或相應的會計準則。鑒于美國在股票期權上的會計缺陷所導致的會計危機，我國在實施股票期權計劃時應事先制定出比較規(guī)范的會計制度或會計準則，要將股票期權確認為費用，并在股票期權贈予時予以確認，在定期的會計報告中應及時披露股票期權的變動、結存情況以及行權日期。4.應設立薪酬委員會，按授權管理公司股票期權計劃。薪酬委員會是由代表股東利益的董事會直接領導，根據董事會的授權來制定股票期權計劃，該計劃要提交董事會和股東大會充分研究討論后才能予以實施。在計劃中，應明確規(guī)定股票期權的贈予范圍、贈予數量、行權價格、行權日期等。5.加強現(xiàn)代企業(yè)制度的建設，提高公司科學化管理水平。加強現(xiàn)代企業(yè)制度的建設，實施全方位的內部控制管理是股票期權計劃實施的基礎，更是長期激勵機制能夠有效發(fā)揮作用的前提。因此，在實施股票期權計劃時，公司必