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證券其它相關(guān)論文-公司債券市場(chǎng)信息不對(duì)稱和政府作用摘要:分析公司債券市場(chǎng)信息不對(duì)稱的后果和處理方式的特點(diǎn),以及政府在減少公司債券市場(chǎng)信息不對(duì)稱方面應(yīng)該發(fā)揮的作用。指出我國(guó)政府對(duì)公司債券的利率管制和強(qiáng)制擔(dān)保要求等不當(dāng)干預(yù)加重了公司債券市場(chǎng)的信息不對(duì)稱,阻礙了市場(chǎng)的健康發(fā)展。建議取消政府在公司債券市場(chǎng)上的不當(dāng)干預(yù)、將公司債券的主要投資者定位于機(jī)構(gòu)投資者、完善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。關(guān)鍵詞:公司債券,信息不對(duì)稱,政府作用公司債券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分,對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展至關(guān)重要。信息不對(duì)稱問(wèn)題是決定公司債券市場(chǎng)能否正常發(fā)揮其作用的關(guān)鍵,要促進(jìn)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展,就必須系統(tǒng)性地減少發(fā)債企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱。解決公司債券市場(chǎng)信息不對(duì)稱的主要方式是通過(guò)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制度安排保證廣大投資者獲得關(guān)于企業(yè)特征的標(biāo)準(zhǔn)化信息,因此政府在公司債券市場(chǎng)中的作用至關(guān)重要。在我國(guó)的公司債券市場(chǎng)上,政府的不當(dāng)干預(yù)不僅不利于緩解發(fā)債企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱,反而加重了這種信息不對(duì)稱的程度,阻礙了公司債券市場(chǎng)的發(fā)展。因此,本文在分析公司債券市場(chǎng)的信息不對(duì)稱和政府作用的基礎(chǔ)上,為改善我國(guó)政府在公司債券市場(chǎng)中的作用提出若干政策建議。一、公司債券市場(chǎng)的信息不對(duì)稱在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中,公司債券融資和銀行貸款融資都是企業(yè)債務(wù)融資的主要形式,而且同樣由于債權(quán)人對(duì)于借款者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、信用水平、盈利狀況、投資機(jī)會(huì)和努力程度缺乏完全的信息,公司債券市場(chǎng)也存在債權(quán)人和借款者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題。這種公司債券融資活動(dòng)中的信息不對(duì)稱可以發(fā)生在融資的不同階段,相應(yīng)也會(huì)導(dǎo)致不同的后果。而且,公司債券市場(chǎng)在處理債權(quán)人和借款者之間信息不對(duì)稱的方式上與銀行業(yè)相比有著不同的特點(diǎn)。(一)公司債券市場(chǎng)信息不對(duì)稱在不同融資階段的后果首先,在債券發(fā)行階段,投資者與發(fā)債企業(yè)之間的信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致投資者的逆向選擇問(wèn)題。因?yàn)閭氖找媛逝c其風(fēng)險(xiǎn)水平正相關(guān),所以企業(yè)的內(nèi)部人有以次充好的動(dòng)機(jī),夸大過(guò)去的業(yè)績(jī)和未來(lái)的盈利機(jī)會(huì)。由于投資者不擁有企業(yè)的全部信息,又難以直接識(shí)別發(fā)債企業(yè)提供信息的可信度,投資者面臨這種信息不對(duì)稱的局面時(shí)只有兩種選擇:要么拒絕投資給所有的企業(yè),這樣不僅拒絕了對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的差企業(yè)的投資,也同時(shí)拒絕了對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的好企業(yè)的投資;要么提高所要求的投資收益率的平均水平,以補(bǔ)償信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下,低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)債企業(yè)由于得不到公平的價(jià)格而被迫離開(kāi)市場(chǎng),轉(zhuǎn)而通過(guò)其他方式融資;而高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)卻可以通過(guò)較高的收益率吸引投資者。這也就是說(shuō),在信息不對(duì)稱而引發(fā)債券市場(chǎng)收益率上升的情況下,風(fēng)險(xiǎn)較低的好企業(yè)反而被排擠出市場(chǎng),投資者最終選擇的往往是風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)。然后,在債券發(fā)行后的資金運(yùn)用過(guò)程中,作為債權(quán)人的投資者和借款企業(yè)之間的信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致借款企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。當(dāng)債權(quán)人將資金投資于借款企業(yè)之后,因?yàn)槠髽I(yè)的股東對(duì)于資產(chǎn)的求償權(quán)次序在債權(quán)人之后,而且股東對(duì)企業(yè)債務(wù)只承擔(dān)有限責(zé)任,如果資產(chǎn)價(jià)值大于債務(wù)價(jià)值,債權(quán)人只能獲得本金和利息,而股東可以獲得超額部分,如果資產(chǎn)價(jià)值小于債務(wù)價(jià)值,股東只承擔(dān)有限責(zé)任,債權(quán)人只能獲得企業(yè)的清算價(jià)值。所以借款企業(yè)就有激勵(lì)將資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目,或者降低努力程度oj.當(dāng)債權(quán)人由于信息不對(duì)稱而無(wú)法完全監(jiān)控企業(yè)經(jīng)理人的行為時(shí),這種動(dòng)機(jī)就有條件變?yōu)閷?shí)際行動(dòng),就會(huì)產(chǎn)生企業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn),損害債權(quán)人的利益。最后,當(dāng)借款企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí),信息不對(duì)稱會(huì)降低債權(quán)人清算決策的效率。由于信息不對(duì)稱,債權(quán)人無(wú)法區(qū)分陷入財(cái)務(wù)困境的借款企業(yè)是有生存能力、但是暫時(shí)陷入流動(dòng)性困難,還是根本沒(méi)有生存能力。對(duì)于前者,債權(quán)人有效率的決策是不對(duì)企業(yè)進(jìn)行清算,通過(guò)追加投資幫助它們度過(guò)暫時(shí)的財(cái)務(wù)困境;而對(duì)于后者,債權(quán)人有效率的決策是立刻對(duì)企業(yè)進(jìn)行清算。但是對(duì)于借款企業(yè),尤其是企業(yè)的經(jīng)理人來(lái)說(shuō),從其自身利益出發(fā),總是傾向于得到追加投資,維持企業(yè)的運(yùn)行。所以,當(dāng)債權(quán)人對(duì)陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)擁有不完全信息時(shí),企業(yè)和債權(quán)人之間就存在利益沖突。在這種情況下,有生存能力的企業(yè)可能得不到資金支持、被迫進(jìn)行清算,沒(méi)有生存能力的企業(yè)反而可能得到資金、不予清算,這就降低了債權(quán)人清算決策的效率。(二)公司債券市場(chǎng)處理信息不對(duì)稱的方式及其特點(diǎn)在銀行貸款融資體系中,最終債權(quán)人是存款者,而信用風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者卻是銀行,銀行不能把這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給存款者,這就意味著銀行必須通過(guò)審慎監(jiān)控企業(yè)來(lái)緩解借款企業(yè)和銀行之間的信息不對(duì)稱,從而最大限度地降低銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。為了有效地監(jiān)控借款企業(yè),銀行需要獲得關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略、管理業(yè)績(jī)、盈利水平以及資產(chǎn)持有情況等有用的內(nèi)部信息。要想獲得這些內(nèi)部信息,銀行可以與企業(yè)進(jìn)行重復(fù)交易建立起長(zhǎng)期關(guān)系,還可以通過(guò)借款企業(yè)在銀行開(kāi)立的結(jié)算賬戶獲得有關(guān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的信息。銀行獲得的關(guān)于特定借款企業(yè)的內(nèi)部信息是不可傳遞的,因?yàn)檫@些信息是高度個(gè)別化的,因此其內(nèi)容和質(zhì)量都無(wú)法在市場(chǎng)上合理定價(jià)?;谝陨显颍y行就成為存款者委托的監(jiān)控者,代表存款者對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督。存款者期望銀行提供金融服務(wù)和較高的存款利率,而不是期望得到有關(guān)借款者的信息,也就是說(shuō),銀行體系試圖減少銀行和借款企業(yè)之間的信息不對(duì)稱,而不是存款者和借款者之間的信息不對(duì)稱。與銀行貸款截然不同的是,公司債券市場(chǎng)上的最終貸款者是廣大投資者,他們自己進(jìn)行投資決策,因而自行承擔(dān)決策的風(fēng)險(xiǎn)。由于投資者眾多而且分散,所以關(guān)于發(fā)債企業(yè)的信息必須是標(biāo)準(zhǔn)化的和可傳遞的,只有這樣,企業(yè)的特征和業(yè)績(jī)才能通過(guò)債券的利率、風(fēng)險(xiǎn)貼水、期限等反映出來(lái)。保證讓廣大投資者獲得這些標(biāo)準(zhǔn)化的信息是減輕發(fā)債企業(yè)和債券投資者之間信息不對(duì)稱,促進(jìn)公司債券市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。各種中介機(jī)構(gòu)如投資銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等都在幫助投資者獲得關(guān)于發(fā)債企業(yè)的準(zhǔn)確信息,減少兩者之間的信息不對(duì)稱方面發(fā)揮重要的作用。二、政府減少公司債券市場(chǎng)信息不對(duì)稱的作用在減少公司債券市場(chǎng)的信息不對(duì)稱方面,政府可以發(fā)揮重要的作用。政府在公司債券市場(chǎng)中可以通過(guò)制定和實(shí)施一系列法律法規(guī)和制度安排,以及完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),減少發(fā)債企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱,從而保護(hù)投資者的利益,提高債券市場(chǎng)配置資金的效率,降低金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。(一)推動(dòng)證券法、公司法、破產(chǎn)法等相關(guān)法律的制定和完善公司債券市場(chǎng)存在的重要條件是市場(chǎng)參與者能夠即時(shí)地、無(wú)偏差地履行合同,但是僅僅依靠契約來(lái)保護(hù)投資者的權(quán)利是很困難的,所以需要法律來(lái)強(qiáng)制契約的執(zhí)行。政府要推動(dòng)證券法和公司法的制定來(lái)規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為,以法律的形式明確各個(gè)參與者的權(quán)利和義務(wù),以及要承擔(dān)的法律責(zé)任,例如要求債券發(fā)行者披露完整而準(zhǔn)確的信息,懲罰會(huì)計(jì)、審計(jì)人員和投資銀行認(rèn)可虛假信息的行為,禁止內(nèi)部交易和市場(chǎng)操縱等行為。破產(chǎn)法的制定和實(shí)施對(duì)于公司債券市場(chǎng)也是非常重要的,法律要明確規(guī)定投資者擁有強(qiáng)制破產(chǎn)企業(yè)償還債務(wù)的權(quán)利,以及行使這種權(quán)利的程序。值得注意的是,公司債券的債務(wù)重組比銀行貸款的債務(wù)重組實(shí)施起來(lái)要困難得多。因?yàn)楣緜袌?chǎng)的投資者是分散的,每個(gè)投資者對(duì)發(fā)債企業(yè)的影響力是微不足道的,而且個(gè)人投資者都有搭便車(chē)的傾向,所以債券投資者很難相互協(xié)調(diào)進(jìn)行債務(wù)重組或與企業(yè)進(jìn)行談判。為了保證債務(wù)重組的順利進(jìn)行,有關(guān)破產(chǎn)的法律還應(yīng)該包括更多的補(bǔ)充條款。在此基礎(chǔ)上,政府才能依法制定相關(guān)的法規(guī),減輕公司債券市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱。(二)制定會(huì)計(jì)、審計(jì)準(zhǔn)則和信息披露要求在公司債券市場(chǎng)上,適當(dāng)?shù)?、?biāo)準(zhǔn)化的會(huì)計(jì)和審計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用是促進(jìn)發(fā)債企業(yè)信息披露不可或缺的基本條件。政府要制定會(huì)計(jì)和審計(jì)準(zhǔn)則,并要求發(fā)債企業(yè)嚴(yán)格按照會(huì)計(jì)和審計(jì)準(zhǔn)則對(duì)過(guò)去和未來(lái)的收入業(yè)績(jī)、債務(wù)償還能力等信息進(jìn)行披露和解釋。只有讓廣大投資者獲得全面而準(zhǔn)確的企業(yè)信息,他們才能做出正確的投資決策。會(huì)計(jì)、審計(jì)準(zhǔn)則和信息披露要求可以增加發(fā)債企業(yè)的透明度,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的約束力。因?yàn)閭霞s賦予個(gè)人投資者的權(quán)力是有限的,所以加強(qiáng)企業(yè)透明度的措施有利于保護(hù)投資者的利益。否則,分散化的投資者很難發(fā)現(xiàn)債券市場(chǎng)上的不正當(dāng)行為。而且,增加透明度還有利于提高公司債券市場(chǎng)的效率。Broker(1993)指出市場(chǎng)的效率不僅指資源配置的效率和節(jié)約成本的效率,還包括金融服務(wù)的可獲得性和質(zhì)量,以及投資者和市場(chǎng)參與者享受服務(wù)的便利。(三)培育中介機(jī)構(gòu)來(lái)執(zhí)行法律和規(guī)則在上述法律和制度安排具備的條件下,政府還要培育相應(yīng)的機(jī)構(gòu)來(lái)執(zhí)行和實(shí)施這些法律和規(guī)則,包括會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師事務(wù)所,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),投資銀行和其他提供信息服務(wù)的機(jī)構(gòu)。具有專業(yè)技能和豐富經(jīng)驗(yàn)的會(huì)計(jì)、審計(jì)人員和律師可以及時(shí)而準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)虛假信息,確保企業(yè)按照法律規(guī)定的信息披露要求發(fā)布信息。投資銀行作為公司債券市場(chǎng)的中介發(fā)揮著重要的作用,他們的職責(zé)是將企業(yè)的信息標(biāo)準(zhǔn)化并公布于眾,設(shè)計(jì)出能夠吸引廣大投資者的債券發(fā)行條件,幫助企業(yè)擬定債券發(fā)行章程,促進(jìn)債券的出售等。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用是在公認(rèn)的、客觀的標(biāo)準(zhǔn)下,對(duì)發(fā)債企業(yè)的信用狀況進(jìn)行評(píng)價(jià),通過(guò)評(píng)估發(fā)債企業(yè)按時(shí)足額償還債務(wù)的能力和意愿,對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)狀況做出獨(dú)立和客觀的衡量。信用評(píng)級(jí)機(jī)制有益于促進(jìn)金融資源的有效配置,激勵(lì)發(fā)債企業(yè)改善風(fēng)險(xiǎn)狀況,增強(qiáng)市場(chǎng)的透明度,增加信息的流動(dòng)性。當(dāng)然,為了確保信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公正性和獨(dú)立性,監(jiān)管當(dāng)局要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公布評(píng)級(jí)方法和數(shù)據(jù)來(lái)源,并接受定期審計(jì)。中介機(jī)構(gòu)的存在減少了發(fā)債企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱,降低了投資者處理信息和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的成本,因此可以增強(qiáng)投資者的信心,吸引更多的資金進(jìn)入公司債券市場(chǎng)。(四)確立有利于減少信息不對(duì)稱的投資者定位公司債券市場(chǎng)上的投資者既有保險(xiǎn)公司、共同基金、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、信托公司等機(jī)構(gòu)投資者,也有個(gè)人投資者。公司債券的風(fēng)險(xiǎn)特征與投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力相匹配是減少信息不對(duì)稱的關(guān)鍵,公司債券投資需要大量的信息收集和處理工作,因而對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)管理能力要求較高。個(gè)人投資者的信息分析能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力都明顯差于機(jī)構(gòu)投資者,因此個(gè)人投資者與發(fā)債企業(yè)之間的信息不對(duì)稱更加嚴(yán)重。機(jī)構(gòu)投資者擁有較強(qiáng)的信息分析能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,能夠?qū)緜娘L(fēng)險(xiǎn)狀況做出比較準(zhǔn)確的估計(jì),有效地減少投資者和發(fā)債企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。因此,政府在推動(dòng)公司債券市場(chǎng)建設(shè)的過(guò)程中,應(yīng)該將公司債券的主要投資者定位于合格的機(jī)構(gòu)投資者。三、我國(guó)公司債券市場(chǎng)的政府干預(yù)及其負(fù)面影響與上述降低信息不對(duì)稱的作用相反,政府對(duì)公司債券市場(chǎng)的不當(dāng)干預(yù)會(huì)加重信息不對(duì)稱的現(xiàn)象,惡化信息不對(duì)稱的后果。我國(guó)政府對(duì)公司債券市場(chǎng)的干預(yù)和管制措施很多,這里主要分析我國(guó)政府對(duì)公司債券的利率管制和強(qiáng)制擔(dān)保要求對(duì)緩解公司債券市場(chǎng)的信息不對(duì)稱帶來(lái)的負(fù)面影響。首先,嚴(yán)格的利率管制阻斷了企業(yè)信用信息通過(guò)價(jià)格信號(hào)在公司債券市場(chǎng)上的傳遞。我國(guó)政府對(duì)企業(yè)債券的利率實(shí)行嚴(yán)格的管制,在公司債券市場(chǎng)上,關(guān)于發(fā)債企業(yè)的特征和業(yè)績(jī)是通過(guò)債券的利率、風(fēng)險(xiǎn)貼水、期限等反映出來(lái)的,這些標(biāo)準(zhǔn)化的信息是減輕發(fā)債企業(yè)和債券投資者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題的重要因素。如果這些信息不能準(zhǔn)確地傳遞給投資者,企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題就無(wú)法得到緩解,公司債券市場(chǎng)的發(fā)展就會(huì)受到限制。債券的利率實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格,如果政府以行政手段代替市場(chǎng)手段為企業(yè)債券定價(jià),債券的利率就不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)水平。面對(duì)失真的價(jià)格信號(hào),投資者無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)狀況,也無(wú)法根據(jù)債券的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行投資決策。而且,在債券利率受到管制的情況下,企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的變化無(wú)法完全通過(guò)利率的波動(dòng)反映出來(lái),這不僅不利于對(duì)企業(yè)形成正確的激勵(lì),也不利于保護(hù)投資者的利益。其次,強(qiáng)制擔(dān)保造成發(fā)債企業(yè)和投資者的雙重激勵(lì)扭曲,進(jìn)而加大了公司債券市場(chǎng)上的道德風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó),債券發(fā)行的審批部門(mén)和上市交易的監(jiān)管部門(mén)都明確要求企業(yè)債券必須要有擔(dān)保。我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行是由政府按計(jì)劃分配的,債券的定價(jià)也受到政府的管制,缺乏充分的信息披露和具有公信力的信用評(píng)級(jí)。再加上我國(guó)企業(yè)債券主要面向個(gè)人投資者發(fā)行“,這類投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較差,政府出于保護(hù)個(gè)人投資者和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定性的考慮,自然會(huì)強(qiáng)制性地要求企業(yè)發(fā)行債券必須有擔(dān)保。這種擔(dān)保在形式上雖然不是由政府提供的,但是由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)多為國(guó)有銀行或國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)基金,實(shí)質(zhì)上類似于政府擔(dān)保。政府的強(qiáng)制擔(dān)保要求雖然提升了公司債券的信用等級(jí),但是并沒(méi)有從根本上減少企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱,反而產(chǎn)生了雙重的激勵(lì)扭曲:發(fā)債企業(yè)的激勵(lì)扭曲和投資者的激勵(lì)扭曲。所謂發(fā)債企業(yè)的激勵(lì)扭曲是指有了政府強(qiáng)制要求的擔(dān)保,股東和債權(quán)人之間的代理問(wèn)題會(huì)更加突出。因?yàn)橛姓疄槠髽I(yè)的違約行為買(mǎi)單,所以企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)、管理風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)就會(huì)減少,企業(yè)管理者將很多時(shí)間和精力用于爭(zhēng)指標(biāo)和與政府討價(jià)還價(jià),而且企業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的激勵(lì)也會(huì)增加。所謂投資者的激勵(lì)扭曲是指有了政府強(qiáng)制要求的擔(dān)保,投資者的收益得到了保證,他們不必關(guān)心企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況,所以投資者管理風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)督企業(yè)的激勵(lì)也會(huì)減少,這反過(guò)來(lái)又會(huì)加重企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。從以上的分析可以看出,我國(guó)政府干預(yù)公司債券市場(chǎng)的初衷也是為了保護(hù)投資者的利益,維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定性,但是其具體措施并沒(méi)有減少發(fā)債企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱,而是通過(guò)行政性定價(jià)和強(qiáng)制擔(dān)保掩蓋了信息不對(duì)稱問(wèn)題,使得發(fā)債企業(yè)無(wú)法通過(guò)債券收益率、債券的信用等級(jí)等信息向投資者傳遞有關(guān)公司債券風(fēng)險(xiǎn)水平的信息,投資者沒(méi)有辦法也沒(méi)有激勵(lì)去識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并監(jiān)督企業(yè)。在這種情況下,債券市場(chǎng)上信息不對(duì)稱問(wèn)題并沒(méi)有減輕,而是由政府承擔(dān)了信息不對(duì)稱造成的后果。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,政府的這些干預(yù)措施不利于公司債券市場(chǎng)的健康發(fā)展,因?yàn)樽璧K市場(chǎng)發(fā)展的信息不對(duì)稱問(wèn)題并沒(méi)有得以解決。所以,我國(guó)政府在公司債券市場(chǎng)上的作用亟待改善。四、相關(guān)政策建議公司債券市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和債權(quán)人清

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