第2章 企業(yè)資金的籌集和管理

1、第二章 企業(yè)資金的籌集和管理第一節(jié) 企業(yè)籌集資金的目的和原則一、 企業(yè)籌集資金是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過資金市場，采取有關(guān)的籌資渠道和方式，以獲得所需資金的一種經(jīng)濟(jì)行為（活動）。二、 企業(yè)籌資的主要目的（一） 企業(yè)的設(shè)立、開業(yè)、開辦必須有法定的資本金；（二） 為了滿足施工生產(chǎn)經(jīng)營和投資的需要；（三） 為了使資金結(jié)構(gòu)保持合理比例關(guān)系。三、籌資渠道與方式（一）籌資渠道1、籌資渠道指資金的來源。2、7種渠道P43（二）籌資方式1、籌資方式：指取得資金的具體形式2、6種籌資方式P43（三）籌資渠道與籌資方式應(yīng)該有效的組合（匹配），以降低資金成本和風(fēng)險。四、籌資的分類（一）按性

2、質(zhì)區(qū)分，可分為自有資金債務(wù)資金1、 自有資金 自有資金即所有者權(quán)益，一般包括4項：資本金、資金公積金、盈余公積金和未分配利潤。 特征：P442、 債務(wù)資金 負(fù)債資金 特征：P44（二）從金融機構(gòu)角度可分為直接籌資間接籌資1、 直接籌資 不通過銀行等金融機構(gòu)直接進(jìn)行籌資 如發(fā)行股票、發(fā)行債券2、 間接籌資 借助于銀行等金融機構(gòu)進(jìn)行籌資 如銀行借款、融資租賃第二節(jié) 資本金的籌集一、 資本金籌集的概述（一） 資本金是指辦企業(yè)的本錢。（二） 企業(yè)申請開辦，必須具備一定的資本金，叫法定資本金。（三） 建立資本金制度1、 它是國家圍繞資本金的籌集、管理和所有者的權(quán)、責(zé)、利方面的法律規(guī)范。2、 資本金制度的

3、建立,有利于保障所有者權(quán)益，企業(yè)進(jìn)行自負(fù)盈虧的經(jīng)營有著重要的意義。二、 資本金的構(gòu)成和管理（一） 按投資主體可分為：國家資本金法人資本金個人資本金外商資本金（二） 籌集資本金的方式；1、 吸收貨幣資金方式2、 吸收實物方式3、 吸收無形資金方式4、 發(fā)行股票（三） 籌集的資本金通過注冊會計師事務(wù)所進(jìn)行驗資，并得到驗資報告。三、 股份有限公司資本金的募集（一） 股份有限公司是通過認(rèn)購股票進(jìn)行資本金的籌集。1、 股票是有價證券2、 股票持有者為股東（二） 股份有限公司的設(shè)立方式有兩種1、 采取發(fā)起方式特點：全部股份都由發(fā)起人認(rèn)購（不對外）2、 采取募集方式：特點：發(fā)起人認(rèn)購股份不得少于35%其余向

4、社會公開募集（三） 股份有限公司注冊資本最低限額為1000萬元，有外商投資的股份有限公司的注冊資本3000萬元。（四） 股票的分類1、 按股東權(quán)利不同分為普通股、優(yōu)先股2、 也可分為記名股票、不記名股票四、 有限責(zé)任公司資本金的籌集（一） 有限責(zé)任公司P53（二） 有限責(zé)任公司與股份有限公司的比較五、 資本公積金（一） 投資者投入企業(yè)的有些資金，只能先作為資本公積金，然后按照法寶程序轉(zhuǎn)為資本金。（二） 資本公積金的主要來源P58第三節(jié) 債務(wù)資金的籌集一、 概述（一） 債務(wù)資金的籌集也叫負(fù)債籌資,目的是為了滿足施工生產(chǎn)經(jīng)營和投資的需要（二） 負(fù)債籌資主要包括：發(fā)行債券銀行借款融資租賃商業(yè)信用二、

5、 發(fā)行債券籌資（一） 企業(yè)發(fā)行的債券是一種有價證券，表明企業(yè)與持券人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系,持券人可按期或到期取得規(guī)定利率的利息,到期收回本金.（二） 債券類型1、 可分為：抵押債券和信用債券2、 可分為：記名債券和不記名債券3、 可分為定期償還債券和隨時償還債券4、 可分為短期債券和長期債券5、 可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券（三） 企業(yè)債券籌資的條件P61（四） 債券發(fā)行價格的計算1、 影響因素： 債券面值 票面利率 當(dāng)時市場利率 期限2、 發(fā)行價格的計算公式： 動態(tài)計算公式：P631)到期一次還本付息2)分次付息到期還本 實例（第一種情況）企業(yè)發(fā)行面值為1000元，票面利率為8%，債券期限為3

6、年的債券，若市場利率為8%，且要求到期一次還本付息，計算其發(fā)行價格。（第二種情況）若要求分次付息，到期還本，計算發(fā)行價值假若，面值1000元，n=3年，票面利率為10%、8%、6%時，市場利率不變8%各年利息及還本現(xiàn)值票面利率10%票面利率8%票面利率6%第1年末利息現(xiàn)值第2年末利息現(xiàn)值第3年末利息現(xiàn)值第3年末還本現(xiàn)值100(P/F,8%,1)100(P/F,8%,2)100(P/F,8%,3)1000(P/F,8%,3)80(P/F,8%,1)80(P/F,8%,2)80(P/F,8%,3)1000(P/F,8%,3)60(P/F,10%,1)60(P/F,10%,2)60(P/F,10%,

7、3)1000(P/F,10%,3)債券發(fā)行價格1051.55999.96948.466結(jié)論；當(dāng)票面利率市場利率 溢價發(fā)行 票面利率=市場利率 平價發(fā)行 票面利率市場利率 折價發(fā)行三、銀行借款四、融資租賃（一） 概述1、 租賃：是出租人以收取租金為條件，按有關(guān)規(guī)定將固定資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。2、 租賃可分為經(jīng)營租賃和融資租賃3、 融資租賃：是由租賃公司按承租單位要求融通資金購買機械設(shè)備，按規(guī)定提供給承租使用單位的一種租賃業(yè)務(wù)。4、 特征： 兼有融資、融物兩種職能 涉及三方當(dāng)事人，至少訂立兩個合同 承租人對設(shè)備和供貨方有選擇的權(quán)利 租賃期滿，承租的設(shè)備按合同規(guī)定歸承租人留購、續(xù)租或退回

8、出租方。（二） 租賃費的計算1、 租賃費的構(gòu)成：包括：購置成本利息和有關(guān)費用利潤2、 租賃費的計算公式例，某施工企業(yè)向機械設(shè)備租賃公司租賃大型起重機一臺，該臺起重機購置成本為400，000元，租賃利率為年利率10%，每年年底支付一次，租賃期限為5年。注意：1、后付年金計算 2、系數(shù)可計算可查表 3、每次支付的A應(yīng)為兩部分：付息、還本如，第一年末支付租賃費 元利息=400，000*10%=40，000元本金=-40，000=65，520元（三） 融資租入固定資產(chǎn)的優(yōu)點：P70五、以商業(yè)信用形成暫時占用其他企業(yè)單位的資金第四節(jié) 資金成本的計算一、 概述（一） 資金成本是指企業(yè)為了取得和使用資金而支

9、付的各種費用。（即付出的代價）即資金使用者向所有者所提供的報酬（二） 資金成本包括：資金籌集費用和資金占用費兩種1、資金籌集費用 表現(xiàn)為：手續(xù)費、印刷費、注冊費等。特點：一次性支出。如：籌資10萬元，首先要支出0.5萬元，實際得到9.5萬元。2 資金占用費：與時間有關(guān)，時間越長，占用費用越高。3 施工企業(yè)使用資金所負(fù)擔(dān)的費用同籌集資金凈額的比率，叫做資金成本率（通常也叫資金成本）用公式表示如下：二、 個別資金成本的計算；（一） 銀行借款成本率的計算1、 向國內(nèi)銀行借款P771） 計算公式：特點； 一般沒有手續(xù)費 利息的支出有抵稅作用（企業(yè)所得稅）實例；某施工企業(yè)向某銀行借款500萬元，年利率為

10、10%，所得稅率為25%，則：2、 向國外銀行借款1） 計算公式：特點： 有各種籌資費用 利息的支出有抵稅作用（企業(yè)所得稅）實例：某施工企業(yè)因進(jìn)口國外建筑機械向某國外銀行借款100萬美元，手續(xù)費率按借款總額2%估算，年利率為8%，所得稅率為25%，則：（二） 債券資金成本率的計算：1、 計算公式：特點：與國外銀行借款成本相似2、 實例：某施工企業(yè)因擴(kuò)大施工生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的需要，經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，按票面價值向社會發(fā)行債券500萬元，債券年利率為12%，債券籌資費率為1%，企業(yè)所得稅為25%，則： 按票面價值發(fā)行（既等價發(fā)行）（三） 優(yōu)先股股金成本率的計算1、 計算公式：特點： 年股利率固定 稅后利潤

11、中支付股利，所以計算過程與所得稅無關(guān) 成本率是稅后成本率2、 實例某施工企業(yè)向社會發(fā)行優(yōu)先股股金總額為400萬元，年股利率為14%，籌資費率為2%，則：（四） 普通股股金成本率1、 計算公式：特點： 與優(yōu)先股相似 稅后資金成本率 股利每年增長率為G2、 實例如某施工企業(yè)發(fā)行普通股股金總額為1000萬元，籌資費率為2%，下一年發(fā)放的股利率為15%，以后每年增長2%，則：（五） 留存收益成本率1、 計算公式：特點： 與普通股相似 沒有籌資費用留存收益是稅后利潤形成的，從表面上看，公司留用利潤并不花費什么資本成本，股東愿意將其留用于公司而不做為股利投資于別處，總是要求獲得與普通股等價的報酬，因此，留

12、存收益也有資本成本。2、 實例上述施工企業(yè)的留存收益共100萬元，其他條件與普通股股金相同，則：（六）5種個別資本成本比較：1、5種個別資本成本是5種籌資方式不同引起的。2、可分為兩大類：權(quán)益資本 3個債務(wù)資本 2個3、 大小比較：債務(wù)資金成本較低（從稅前稅后，打折扣，變?。?quán)益資金成本較高4、 最后都為稅后資金成本率三、 綜合資本成本的計算（一） 是個別資本成本率的加權(quán)平均值（二） 權(quán)數(shù)？（三） 公式：（四） 實例：資金來源資金額（萬元）權(quán)數(shù)資金成本率（%普通股股金留存收益優(yōu)先股股金債券資金國內(nèi)借款100010040050050040%4%16%20%20%17311700142992775

13、0合計2500100%則各種資金來源占全部資金的比重和綜合資金成本率可計算：綜合資金成本率=40%17.31%+4%17.00%+16%14.29%+20%9.27%+20%7.50% =6.924%+0.68%+2.2864%+1.854%+1.5% =13.24%第五節(jié) 籌資風(fēng)險及其回避一、 籌資風(fēng)險又稱“財務(wù)風(fēng)險”。它是指由于負(fù)債籌資而引起的債務(wù)到期不能償還的可能性。包括：現(xiàn)金籌資性風(fēng)險和收支性籌資風(fēng)險。二、 現(xiàn)金性籌資風(fēng)險又稱資金性籌資風(fēng)險。三、 收支性籌資風(fēng)險指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。四、 財務(wù)杠桿損益財務(wù)杠桿損益是利用負(fù)債籌資而給企業(yè)帶來的額外經(jīng)濟(jì)效益

14、或損失。（一） 是在現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)不變的情況下，由于息稅前利潤的變動而對所有者權(quán)益的影響；書上例題：P84（二） 在息稅前利潤不變的情況下,改變不同的負(fù)債與資本的比例而對所有者權(quán)益的影響。書上例題P86五、 籌資風(fēng)險的回避第六節(jié) 資金結(jié)構(gòu)及其結(jié)構(gòu)的優(yōu)化一、 概述（一） 資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。（二） 從廣義上講資金結(jié)構(gòu)是指全部資金的來源的構(gòu)成。二、 自有資金在全部資金中所占的比例（一） 自有資金就是企業(yè)自己的本錢，才能貸款的資格。西方國家要求企業(yè)的自有資金應(yīng)占有30%40%比重。（二） 我國施工企業(yè)的自有資金應(yīng)在30%以上市場景氣時，效益好，可以借到資金，比例下降；市場不景氣

15、時，效益不好，借不到資金，比例上升。三、 債務(wù)資金中長期債務(wù)資金所占的比例（一） 長期債務(wù)資金一般用于長期資產(chǎn)投資。（二） 固定資產(chǎn)投資支出增加（擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模），則比例上升。四、 短期債務(wù)資金中有息短期債務(wù)資金所占的比例。（一） 短期負(fù)債：指應(yīng)在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。（二） 短期負(fù)債包括：五、 最佳資金的決策（一） 最佳資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時間內(nèi)，使綜合資金成本率最低、企業(yè)資本利潤率最高、企業(yè)價值最大時的資金結(jié)構(gòu)。（二） 決策方法1、 比較綜合資金成本率法 計算各方案的綜合資金成本率 通過比較找出成本率最低的方案 實例：P91方案： 綜合資本成本率： 7.1% 7.6%

16、 7.75%所以,方案為優(yōu)，對應(yīng)的資金結(jié)構(gòu)為： 400：100：5002、 稅后資本利潤率平衡點分析法。 通過尋找平衡點判斷資金結(jié)構(gòu) 實例：P93如某施工企業(yè)目前的的資金總額為1000萬元，其資金結(jié)構(gòu)為自有資金500萬元，有息債務(wù)資金300萬元，無息債務(wù)資金200萬元。現(xiàn)擬追加籌資200萬元，有兩種籌資方案：方案1，增加自有資金；方案2，增加銀行借款即有息債務(wù)資金。已知有息債務(wù)資金的利息率為10%，企業(yè)所得稅稅率為25%。增資后息稅前利潤率可達(dá)到20%，通過計算，優(yōu)選取一個籌資方案。項目方案1：增加自有資金方案2：增加銀行借款資金總額其中：自有資金有息債務(wù)資金無息債務(wù)資金息稅前利潤（利潤率20%）減：利息（利息率10%）稅前利潤減：所得稅（25%）稅后凈利潤稅后資本利潤率1200500+200300200240302105251575225%1200500300+200200240501904751425285%注意：息稅前利潤率=利潤/資金=20% 所以，息稅前利潤=120020%=240方案 稅后資本利潤率=稅后利潤/自有資金=157.5/(500+200)=22.5%方案 稅后資本利潤率=142.5/50