《財務(wù)管理價值基礎(chǔ)》PPT課件.ppt

1、第二章 財務(wù)管理價值基礎(chǔ),本章要點: 一、貨幣時間價值的概念和計算 二、風(fēng)險的概念與衡量，風(fēng)險與收益的關(guān)系,第一節(jié) 貨幣時間價值,一、認識貨幣時間價值 貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。 在理解貨幣時間價值時要注意把握以下的要點： （1）貨幣時間價值是指增量，一般以增值率表示； （2）必須投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才會增值； （3）需要持續(xù)或多或少的時間才會增值； （4）貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，即需按復(fù)利計算。,二、貨幣時間價值表達方式 貨幣時間價值有兩種表達形式： 用絕對數(shù)表示，即貨幣時間價值額，是指貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的增值額； 用相對

2、數(shù)表示，即貨幣時間價值率，是指不包括風(fēng)險價值和通貨膨脹因素的平均資金利潤率,三、貨幣時間價值計算 （一）復(fù)利終值和現(xiàn)值 1、復(fù)利終值 終值又稱復(fù)利值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值 終值的計算公式：,其中:（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號（s/p,i,n）表示 例：將100元存入銀行，利息率為10%，5年后終值應(yīng)為多少？ S5=P (1+i)5=100（1+10%）5=161（元） S5= P （s/p,i,n） =1001.611=161.1（元）,2、復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值。由終值求現(xiàn)值，叫貼現(xiàn)。 貼現(xiàn)的計算公式：,其中:（

3、1+i）-n是把終值折算為現(xiàn)值的系數(shù)，稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，或稱作1元的復(fù)利現(xiàn)值，用符號（p/s,i,n）表示。為了便于計算，通常借助于“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”計算 例:若計劃在3年以后得到400元,利息率為8%，現(xiàn)在應(yīng)存金額為多少？ P=S（p/s,i,n）=4000.794=317.6（元）,（二）年金 1、年金含義和類型 年金，是指一定時期內(nèi)相等金額的收付款項，通常記為A。 例如分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款、每年相同的銷售收入等，都屬于年金收付形式。年金按發(fā)生時間分，可分為普通年金、先付年金、延期年金、永續(xù)年金。,2、年金計算 （1）普通年金的終值和現(xiàn)值 普通年金，即后付

4、年金，是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項 普通年金終值 普通年金終值，是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款的復(fù)利終值之和.,計算公式為： 式中是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作（s/A,i,n）。普通年金終值，通常借助于“年金終值系數(shù)表”計算。,例：小張大學(xué)畢業(yè)時找到了一個年薪5萬元的工作，他制定了一個三年存款買車的計劃，即每年末存款3萬元。如按理財產(chǎn)品年利率15%計算，則三年可得款項多少？ s3(s/A,15%,3)33.472510.4175萬元 因此，三年可得款項10.4175萬元。,償債基金 償債基金，是為年金終值達到既定金額的年金數(shù)額。從計算角度來看，就是在普通年

5、金終值中解出A，這個A就是償債基金。 例：小李計劃在4年后還清20,000元債務(wù)，從現(xiàn)在開始每年末等額存入銀行一筆款項，假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？ A= S/（s/A,i,n） =20000/4.6410=4310 (元),普通年金現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值，是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款的復(fù)利現(xiàn)值之和 式中的是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值，記作（p/A,i,n）。普通年金現(xiàn)值通常借助于“年金現(xiàn)值系數(shù)表”計算。,例:現(xiàn)在存入一筆錢,準(zhǔn)備在以后5年中每年末得到100元,如果利息率為10%,現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢? P=A （p/A,i,n）=1003.791=379.1(

6、元) 資本回收額 資本回收額，是指在約定年限內(nèi)等額收回初始投入資本或清償所欠的債務(wù)。 從計算的角度看，就是在普通年金現(xiàn)值公式中解出A，這個A就是資本回收額。資本回收額是普通年金現(xiàn)值的逆運算。,例:假設(shè)以6%的利率借款500萬元投資于某個壽命為5年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？ A=P/ （p/A,i,n=500/4.2123=118.7(萬元) （2）先付年金 先付年金，即預(yù)付年金，是指一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項。先付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間不同。,先付年金終值 計算公式為：,例:小許打算在每年年初存款3萬元，如按理財產(chǎn)品年利率6%計算，則10年應(yīng)得款項多少？

7、解法1： S3(s/A,6%,10)(1+6%)313.1811.0641.916萬元 解法2： S3（s/A,6%,10+1）-13(14.972-1)41.916萬元,先付年金現(xiàn)值 計算公式為：,例:小潘租了一套房子，合同規(guī)定每年年初需支付房租2萬元。如按6%的年利率計算，則預(yù)期4年房租的現(xiàn)值為多少？ 解法1： p=2(p/A,6%,4)(1+6%） 查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，得： p=23.46511.067.346萬元 解法2： p=2（p/A,6%,4-1）+1 查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，得： p=2(2.6730+1)=7.346萬元,（3）遞延年金 遞延年金，即延期年金，是若干期后發(fā)生的

8、年金。 例:某企業(yè)有一投資項目，建設(shè)期2年，有效回收5年，年收益100萬元，如按10%的折現(xiàn)率，該企業(yè)5年收益折算到投資之初的現(xiàn)值為多少？ 第一種方法： 首先計算n期普通年金現(xiàn)值；然后再計算m期現(xiàn)值。把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再把此現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初 p2=A（p/A,i,n）=100(p/A,10%,5)=1003.7908=379.08萬元 p0=p2（1+i）-m =379.08(1+10%)-2=379.080.8264313.27萬元,第二種方法： 假設(shè)遞延期中也進行支付，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，再計算m期普通年金現(xiàn)值；然后相減，即可得出最終結(jié)果。

9、p=A（p/A,i,m+n）-A（p/A,i,m） p（m+n）=100(p/A,10%,2+5)=1004.8684=486.84萬元 p（m）=100(p/A,10%,2)=1001.7355=173.55萬元 p（n）=p（m+n）p（m）=486.84173.55=313.29萬元,（4）永續(xù)年金 永續(xù)年金，是指無限期支付的年金。這類特殊年金的計算方法也適用于永久債券、優(yōu)先股等價值的確定。 永續(xù)年金由于沒有終止的時間，所以沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導(dǎo)出.計算公式為： 例: 某永續(xù)年金每年年底的收入為800元,利息率為8%,求該項永續(xù)年金的現(xiàn)值. V0=A1/

10、i =8001/8%=10000(元),第二節(jié) 風(fēng)險,一、認識風(fēng)險 風(fēng)險是一個非常重要的財務(wù)概念。任何決策都有風(fēng)險，這使得風(fēng)險觀念在理財中具有普遍意義 （一）風(fēng)險的含義 風(fēng)險，一般是指證券、資產(chǎn)或項目投資等未來收益與損失的不確定性,風(fēng)險是事件本身的不確定性,風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險不僅包括負面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。,風(fēng)險的概念比危險廣泛，包括了危險，危險只是風(fēng)險的一部分。風(fēng)險的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機會”。人們對于機會，需要識別、衡量、選擇和獲取。理財活動不僅要管理風(fēng)險，還要識別、衡量、選擇和獲取增加企業(yè)價值的機會。 風(fēng)險可能給投資者帶來超出預(yù)期的收益，也可能

11、帶來超出預(yù)期的損失,風(fēng)險是指事前可以知道某一項目收益或損失的可能性，以及每一種可能的概率。與收益相關(guān)的風(fēng)險才是企業(yè)理財學(xué)中所說的風(fēng)險。,（二）風(fēng)險的分類 不同類別的風(fēng)險具有不同的特征，其具體的風(fēng)險控制方法也不同。因此，在研究風(fēng)險時有必要對各種風(fēng)險從不同角度加以分類。 1、按風(fēng)險性質(zhì)分，可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險 (1)系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。例如，戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退等。所以，不管投資多樣化有多充分，也不可能消除全部風(fēng)險，即使購買的是全部股票的市場組合。,由于系統(tǒng)風(fēng)險是影響整個資本市場的風(fēng)險，所以也稱“市場風(fēng)險”。由于系統(tǒng)風(fēng)險沒有有效的方法消除，所以也稱“不可分散

12、風(fēng)險”。 (2)非系統(tǒng)風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險。 由于非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險”或“特有風(fēng)險”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過投資多樣化分散掉，因此也稱“可分散風(fēng)險”。,2、按風(fēng)險表現(xiàn)分，可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險 (1)經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的許多方面都會受到來源于企業(yè)外部和內(nèi)部諸多因素的影響，具有很大的不確定性。 (2)財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，投資者將負擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的負債作用所引起收益變動的沖擊，從而加大財務(wù)風(fēng)險；反之，當(dāng)

13、債務(wù)資本比例較低時，財務(wù)風(fēng)險較小。,（三）效用與風(fēng)險 效用指金錢、物品、勞務(wù)或別的事物給人提供的滿足?？啥攘窟@些事物在決策者心目中的價值或者說決策者對它們的態(tài)度。 風(fēng)險喜好型、風(fēng)險厭惡型和風(fēng)險中庸型 風(fēng)險喜好型會選擇風(fēng)險較高的項目，而風(fēng)險厭惡型會選擇風(fēng)險較低的項目。 選擇高風(fēng)險項目的基本條件是：它必須有足夠高的預(yù)期投資收益率。風(fēng)險程度越大，要求的收益率越高。,二、投資風(fēng)險與收益均衡 投資風(fēng)險與收益均衡是指對每項投資活動要分析其收益性和安全性，使企業(yè)可能承擔(dān)的風(fēng)險與可能獲得的收益相適應(yīng)，據(jù)以做出決策。在市場經(jīng)濟條件下，風(fēng)險與收益同在，風(fēng)險要得到補償，是財務(wù)管理處理風(fēng)險問題的依據(jù)。 三、單一投資風(fēng)

14、險程度衡量 （一）確定概率分布 一個事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機會,1、概率分布圖,2、概率分布特點： （1）任何事件的概率大于等于0，小于等于1 （2）所有可能結(jié)果的概率之和等于1 （3）必然事件的概率等于1，不可能事件的 概率等于0 （二）期望報酬率 期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進行加權(quán)平均得到的報酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。,式中：Ki第i種可能結(jié)果的報酬率 Pi第i種可能結(jié)果的概率 n可能結(jié)果的個數(shù),（三）計算標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。,式中：Ki第i種可能結(jié)果的報酬率； Pi第i種可能結(jié)果的概率； n可能結(jié)

15、果的個數(shù)；,（四）計算標(biāo)準(zhǔn)差率 標(biāo)準(zhǔn)差是反映隨機變量離散程度的一個指標(biāo)。但它是一個絕對值，而不是一個相對量，只能用來比較期望報酬率相同的各項投資的風(fēng)險程度，而不能用來比較期望報酬率不同的各項投資的風(fēng)險程度。要對比期望報酬率不同的各項投資的風(fēng)險程度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)差同期望報酬率的比值，即標(biāo)準(zhǔn)差率。 V=/K100%,（五）計算風(fēng)險報酬率 標(biāo)準(zhǔn)差率反應(yīng)企業(yè)所冒的風(fēng)險程度，還需轉(zhuǎn)化為風(fēng)險報酬率 Rr=bV100 % 式中：Rr 風(fēng)險報酬率 b 風(fēng)險報酬系數(shù) V標(biāo)準(zhǔn)差率,那么，投資的總報酬率為： f+Rr 式中：f 無風(fēng)險報酬率 （六）計算風(fēng)險價值額 r=CRr100 % 式中：Rr 風(fēng)險報酬率 C 投資總額 r 風(fēng)險價值額（風(fēng)險報酬）,例：某公司現(xiàn)持有A、B兩公司，有關(guān)資料如下表：,問： 、試衡量A、B兩公司的風(fēng)險程度。 、 A公司風(fēng)險報酬系數(shù)為； B公司風(fēng)險報酬系數(shù)，那么， A、B兩公司的風(fēng)險報酬率為多少？ 、某公司 持有A公司1000萬元，持有B公司500萬元，那么， A、B兩公司的風(fēng)險價值額為多少？,解：1、計算期望報酬率 A公司：20%0.2+30%0.6+40%0.2=30% B公司：00.2+30%0.6+60%0.2=30% 2、計算標(biāo)準(zhǔn)差 A公司：（20%-30%）20.2+(30%-30%)20.6