2024 卡牌行業(yè)系列報(bào)告（一）：歷史的回溯與映射IP、文化與社交

證券研究報(bào)告三AY2024年11月30日投資評(píng)級(jí)：看好(維持)聯(lián)系人聯(lián)系人板塊表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)：30% 2%——卡牌行業(yè)系列報(bào)告(一)>中國(guó)卡牌市場(chǎng)已具備消費(fèi)基礎(chǔ)，步入快速增長(zhǎng)期。參考海外，日本和美國(guó)的卡牌產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟，根據(jù)卡游招股說明書，2022年按商品交易總額計(jì)的美國(guó)、中國(guó)、日本集換式卡牌行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模分別為172億元、122億元、114億元。結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年，卡牌為日本玩具行業(yè)第一大品類(份額40.3%),近五年年均復(fù)合增速21%。>復(fù)盤美國(guó)卡牌市場(chǎng)發(fā)展歷程。美國(guó)卡牌市場(chǎng)以體育文化為核心，尤其是棒球、籃球、橄欖球等主流體育項(xiàng)目的球星卡構(gòu)成市場(chǎng)主體。美國(guó)卡牌市場(chǎng)的主要特征是金融化和投資化。1990年代后，美國(guó)球星卡市場(chǎng)從單純收藏品向投資工具轉(zhuǎn)型，美國(guó)球星卡投資逐漸形成了一整套生態(tài)體系，涵蓋了評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)、拍賣、交易、鑒定等各個(gè)環(huán)節(jié)。隨著投資與交易生態(tài)的逐步完善，球星卡的市場(chǎng)定位與價(jià)值體系被重塑。復(fù)盤日本卡牌市場(chǎng)的發(fā)展歷程。日本卡牌行業(yè)主要經(jīng)歷1990年代和2010年代兩大熱潮。前者主要受到動(dòng)漫文化影響，使得日本卡牌產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出更強(qiáng)的娛樂性和社交性，最具代表性的如游戲王和寶可夢(mèng)。該階段線下卡牌渠道廣泛建立，賽事、渠道和社區(qū)成為連接玩家的重要紐帶。后者主要受年齡結(jié)構(gòu)的影響，由于日本整體年齡組擴(kuò)大，成年人通常具有更高購(gòu)買力，且大量非卡牌玩家入場(chǎng)，卡牌成為具有增值潛力的投資品。據(jù)日本玩具協(xié)會(huì)，2023年，日本集換式卡牌的市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)2774億日元(約人民幣132億元),同比增長(zhǎng)18%,占玩具市場(chǎng)規(guī)模27.22%。寶可夢(mèng)簡(jiǎn)中版是中國(guó)現(xiàn)代TCG的開拓者和引路人。寶可夢(mèng)卡牌簡(jiǎn)中版擴(kuò)大集換式卡牌的影響力。據(jù)集換社APP,2023年集換社成交買家人數(shù)達(dá)19萬(wàn)人，同增83%,成交賣家人數(shù)達(dá)6.82萬(wàn)人，同增103%,集換社成交量達(dá)286萬(wàn)，同增138%,成交張數(shù)達(dá)3401萬(wàn)張，同增145%。2023年，寶可夢(mèng)簡(jiǎn)中的二手市場(chǎng)份額達(dá)到85%。我們認(rèn)為，中國(guó)具有卡牌增長(zhǎng)的顯著內(nèi)生人口基礎(chǔ)，以及可認(rèn)同的消費(fèi)觀念。遠(yuǎn)期 >投資分析意見：我們認(rèn)為，應(yīng)重視卡牌等線下高景氣度產(chǎn)業(yè)發(fā)展，且卡是IP重要的衍生品形態(tài)，目前“游戲”和“影視”頭部IP持續(xù)加碼布局，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈布局公司。建議關(guān)注【姚記科技】【泡泡瑪特】【奧飛娛樂】【閱文集團(tuán)】【華立科技】【上海電影】【卡游】(港股已提交申請(qǐng)書)【布魯可】(港股已提交申請(qǐng)書),以及部分游戲公司也嘗試卡牌布局，建議關(guān)注【騰訊控股】【網(wǎng)易】【完美世界】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【愷英網(wǎng)絡(luò)】等。>風(fēng)險(xiǎn)提示?？蛻袅魇эL(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；IP運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；銷售渠道管理風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)容目錄1.卡牌：兼具游戲與收藏屬性 2.1.煙草卡和貿(mào)易卡是最初雛形(19世紀(jì)末至20世紀(jì)初) 2.2.卡牌生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化與主題的多樣化(20世紀(jì)中期) 2.3.球星卡投資形成完整生態(tài)體系(20世紀(jì)末至今) 3.1.發(fā)展歷程復(fù)盤與總結(jié) 3.1.1.本土卡牌游戲的開發(fā)(1980年代至1990年代初) 3.1.2.原創(chuàng)卡牌游戲引入全球市場(chǎng)(2000年代中期至2010年代初) 3.1.3.社區(qū)、競(jìng)技、收藏與交易的完善生態(tài)搭建(2010年代中期至今) 4.1.從寶可夢(mèng)簡(jiǎn)中看國(guó)內(nèi)卡牌產(chǎn)業(yè)的培育與雛形 4.1.1.擴(kuò)張邏輯：寶可夢(mèng)卡牌推動(dòng)完整產(chǎn)業(yè)體 4.4.遠(yuǎn)期展望：潛力較大，遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間超300億元 5.卡牌行業(yè)相關(guān)標(biāo)的梳理 5.1.卡游：卡牌龍頭，產(chǎn)品多元，優(yōu)勢(shì)突出 5.3.奧飛娛樂：國(guó)產(chǎn)IP資源豐富 ASep 6.風(fēng)險(xiǎn)提示 Ase圖表目錄圖表1:實(shí)體卡牌的卡面、卡包、卡盒 圖表2:集換式卡牌(TCG)與收藏卡牌(CCG)的區(qū)別和聯(lián)系 圖表3:集換式卡牌(TCG)構(gòu)成要素(以卡游奧特曼卡牌及英雄對(duì)決游戲?yàn)槔? 圖表4:寶可夢(mèng)卡面介紹 圖表5:從左至右分別是“寶可夢(mèng)”C普通卡(Common)、SR隱藏稀有卡(superrare)、 圖表6:集換式卡牌(TCG)市場(chǎng)情況 圖表7:收藏卡牌(CollectibleCard)構(gòu)成要素(以寶可夢(mèng)卡牌為例) 圖表9:19世紀(jì)末美國(guó)貿(mào)易卡 圖表10:19世紀(jì)末美國(guó)香煙卡 圖表11:19世紀(jì)末棒球運(yùn)動(dòng)在美國(guó)普及 圖表12:Allen&Ginter發(fā)布“世界冠軍”系列棒球卡 圖表13:美國(guó)早期的卡片印刷質(zhì)量較為基礎(chǔ) 圖表14:美國(guó)早期卡片正面通常印有選手圖像 圖表15:1930年-1959年美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出(十億美元) 圖表16:棒球卡的正面是附有球員信息的彩色肖像 圖表17:棒球卡的反面是球員的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和傳記信息等 公司推出的超人系列卡牌 圖表20:印刷技術(shù)進(jìn)步下出現(xiàn)高級(jí)球星卡 圖表21:《萬(wàn)智牌：聚會(huì)》的首批發(fā)行版本 圖表22:《萬(wàn)智牌：競(jìng)技場(chǎng)》游戲界面 圖表23:萬(wàn)智牌2024職業(yè)巡回賽決賽現(xiàn)場(chǎng) 圖表24:萬(wàn)智牌線下賽事晉級(jí)過程 圖表25:PSA公司的卡牌拍賣服務(wù) 圖表26:包括親筆簽名的球星卡隨機(jī)插入卡包中 圖表27:ebay上的球星卡交易 圖表28:卡牌的NFT形式 圖表29:2003年-2023年日本玩具行業(yè)和集換式卡牌行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 圖表30:日本傳統(tǒng)紙牌-花札 圖表31:日本傳統(tǒng)紙牌-卡巴 圖表32:1985年，新和出版社翻譯的TRPG《龍與地下城》日文版在日本發(fā)售 圖表33:《萬(wàn)智牌》日文版 圖表34:第一批神奇寶貝游戲發(fā)布 圖表35:PokémonRed-TheGameboy的開場(chǎng)屏幕 圖表36:最初的PTCG是作為于1996年11月刊的《龍漫CORO-CORO》的附贈(zèng)品24圖表37:杉森建(左)是寶可夢(mèng)系列游戲的插畫師和設(shè)計(jì)師，田尻智(右)是寶可夢(mèng)公司的創(chuàng)始人之一 圖表38:日本漫畫家高橋和希所創(chuàng)作的漫畫《游戲王》 圖表39:東映動(dòng)畫公司制作的第一部《游戲王》動(dòng)畫 圖表40:《戰(zhàn)斗精神》卡牌及其衍生動(dòng)畫 圖表41:Bushiroad公司的集換式卡牌產(chǎn)品 圖表42:Bushiroad旗下卡牌產(chǎn)品《卡片戰(zhàn)斗!!先導(dǎo)者》以TCG為主，向動(dòng)漫、漫 圖表43:《寶可夢(mèng)集換式卡牌游戲Online》游戲界面 圖表44:PokémonTCGOnline中的卡牌與實(shí)體卡牌相同 圖表45:《爐石傳說》游戲界面 圖表46:2024年9月25日《爐石傳說》回歸中國(guó)市場(chǎng) 圖表47:2018年至2023年全球生產(chǎn)的新寶可夢(mèng)卡數(shù)量(億) 圖表48:2018-2022財(cái)年日本集換式卡牌游戲市場(chǎng)的出貨量(億日元) 圖表49:2024年2月日本集換式卡牌月銷售額(億日元) 圖表50:2022年日本卡牌商店卡牌營(yíng)業(yè)額類型占比 圖表51:線下卡牌店鋪內(nèi)部分為多個(gè)區(qū)域 圖表52:線下卡牌店鋪設(shè)置社交與活動(dòng)區(qū)域 圖表53:2024年8月“寶可夢(mèng)中心節(jié)”活動(dòng)日歷 圖表54:寶可夢(mèng)中心及分支機(jī)構(gòu)將舉辦兒童活動(dòng) 圖表55:寶可夢(mèng)卡牌日本店鋪分布情況 圖表56:寶可夢(mèng)中心沖繩的內(nèi)部設(shè)計(jì)以沖繩美麗的自然風(fēng)光為主題 圖表57:寶可夢(mèng)中心澀谷的口袋妖怪設(shè)計(jì)實(shí)驗(yàn)室 圖表58:2018年“寶可夢(mèng)中心東京×寶可夢(mèng)咖啡館”開業(yè) 圖表59:寶可夢(mèng)中心池袋開設(shè)外賣型店鋪“皮卡丘甜品” 圖表60:卡牌競(jìng)技賽事的三大作用 圖表61:游戲王北美世界錦標(biāo)賽預(yù)選賽畫面直播 圖表62:2022-2023年游戲王世界資格積分排行榜 圖表63:寶可夢(mèng)TCG賽事體系 圖表64:寶可夢(mèng)世界錦標(biāo)賽現(xiàn)場(chǎng) 圖表65:寶可夢(mèng)2024年冠軍系列賽日期和地點(diǎn)揭曉 圖表66:游戲王動(dòng)漫作品 圖表67:動(dòng)畫作品《游戲王：怪獸之決斗》劇照 圖表68:游戲王IP的衍生產(chǎn)品，涵蓋動(dòng)畫、漫畫到玩具、音樂等 圖表69:Steam平臺(tái)上可游玩《游戲王：大師決斗》 圖表70:《游戲王：RushDuel》上架Switch 圖表71:吸引當(dāng)?shù)貪O業(yè)的“漁民卡” 圖表72:來(lái)自東京23區(qū)的假面騎士設(shè)計(jì)的沙井卡 圖表73:日本人口結(jié)構(gòu)情況與集換式卡牌市場(chǎng)規(guī)模情況對(duì)比 圖表74:2019年日本家庭在“玩具”上的支出金額(日元) 圖表75:截至2023年2月.全球拍賣會(huì)上售出的最有價(jià)值的寶可夢(mèng)交易卡(百萬(wàn)美元) 圖表76:寶可夢(mèng)日版RRR卡 圖表77:寶可夢(mèng)日版CSR卡 圖表78:寶可夢(mèng)卡牌稀有度分類及其工藝 圖表79:著名寶可夢(mèng)畫師有田滿弘的作品 圖表80:寶可夢(mèng)集換式卡牌簡(jiǎn)體中文版發(fā)展歷程梳理 圖表81:2022年10月28日，寶可夢(mèng)卡牌簡(jiǎn)中版第一彈【太陽(yáng)&月亮·橫空出世】正式發(fā)售 圖表82:寶可夢(mèng)卡牌簡(jiǎn)體中文版第一彈商品情報(bào) 圖表83:寶可夢(mèng)卡牌同步推出一系列周邊產(chǎn)品 圖表84:寶可夢(mèng)卡牌DIY相框 圖表85:寶可夢(mèng)卡雕創(chuàng)作 圖表86:小程序及時(shí)發(fā)布有關(guān)寶可夢(mèng)卡牌的最新資訊 圖表87:小程序具有強(qiáng)大的卡牌查詢功能 圖表88:“寶可夢(mèng)卡牌會(huì)員”小程序具有全面的活動(dòng)搜索及參賽功能 圖表89:上海寶可夢(mèng)官方卡牌道館店面 圖表90:上海寶可夢(mèng)官方卡牌道館中舉辦活動(dòng) 圖表91:寶可夢(mèng)卡牌官方道館及線下活動(dòng) 圖表92:寶可夢(mèng)簡(jiǎn)中卡在國(guó)內(nèi)具有完整的賽事體系 圖表93:2023寶可夢(mèng)深圳大師賽現(xiàn)場(chǎng) 圖表94:2023寶可夢(mèng)深圳大師賽開幕式 圖表95:上海風(fēng)卡游戲負(fù)責(zé)眾多卡牌賽事承辦 圖表96:姚記潮品負(fù)責(zé)寶可夢(mèng)道館和非核心賽事舉辦 圖表97:以巨型球幕為載體的寶可夢(mèng)卡牌燈光秀 圖表98:寶可夢(mèng)精靈球主題快閃店 圖表99:寶可夢(mèng)聯(lián)合上海圖書館舉辦互動(dòng)閱讀推廣活動(dòng) 圖表100:超極巨化皮卡丘氣球空降寧波和南京 圖表101:嗶哩嗶哩中寶可夢(mèng)卡牌相關(guān)視頻 圖表102:寶可夢(mèng)官方正式宣布王一博成為代言人 圖表103:2022-2023年中國(guó)集換式卡牌二手市場(chǎng)核心數(shù)據(jù)概覽 圖表104:2023年各IP卡牌市場(chǎng)情況(集換社平臺(tái)統(tǒng)計(jì)) 圖表105:集換社平臺(tái)上各卡牌卡組均價(jià)測(cè)算 圖表106:2023年集換社平臺(tái)上各卡牌不同語(yǔ)言交易情況 圖表107:卡牌市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈拆解 圖表108:1993-2022年美國(guó)、日本和中國(guó)大陸人均國(guó)民總收入與頭部卡牌產(chǎn)品歷史定價(jià)情況 圖表109:正版卡牌的定價(jià)從幾十到上百元不等 圖表110:盜版卡牌售價(jià)最低至幾元一盒 圖表111:簡(jiǎn)中版卡牌的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況 圖表112:中國(guó)泛娛樂玩具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模情況(億元) 圖表113:2022年各國(guó)集換式卡牌行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模與人均支出對(duì)比 圖表114:2024年中國(guó)新青年日常消費(fèi)訴求 圖表115:“興趣消費(fèi)”概念定義 圖表116:2010-2023年中國(guó)居民教育文化消費(fèi)支出、居民人均消費(fèi)支出與消費(fèi)趨勢(shì)55圖表117:2020-2025年中國(guó)收藏卡消費(fèi)者規(guī)模 圖表118:球星卡/明星卡消費(fèi)者購(gòu)買頻率 圖表119:實(shí)體卡牌商業(yè)模式是手游在卡牌上的進(jìn)一步驗(yàn)證 圖表120:2015-2025年盲盒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 圖表121:消費(fèi)者選擇球星卡/明星卡卡包的因素 圖表122:小馬寶莉卡牌不同價(jià)格層次的卡盒 圖表123:消費(fèi)者購(gòu)買IP收藏卡的心態(tài) 圖表124:集換社APP中進(jìn)行卡牌二級(jí)市場(chǎng)的交易 圖表125:藏卡評(píng)級(jí)(CCG)在國(guó)內(nèi)外集換式卡牌、收藏型卡牌等多個(gè)卡牌評(píng)級(jí)鑒定領(lǐng)域均積累了豐富的經(jīng)驗(yàn) 圖表126:保粹評(píng)級(jí)收藏卡收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 圖表127:各卡牌交易平臺(tái)特征 圖表128:2022年中國(guó)IP潮玩行業(yè)主要品類及其份額 圖表129:2023年日本玩具行業(yè)主要品類及其份額 圖表130:卡盟原創(chuàng)IP《水滸英雄》 圖表131:卡游原創(chuàng)IP《卡游三國(guó)》 圖表132:卡游主要IP儲(chǔ)備 圖表133:卡游線下直營(yíng)店 圖表134:線下自動(dòng)販賣機(jī) 圖表135:2021-23Q3卡游經(jīng)銷商、直營(yíng)店數(shù)量 圖表136:卡牌產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策 圖表137:卡游旗下IP一覽 圖表138:卡游集換式卡牌產(chǎn)品 圖表139:公司產(chǎn)品分類及價(jià)格和銷量情況 圖表140:公司主要IP儲(chǔ)備 圖表141:2021-2023Q3公司各產(chǎn)品營(yíng)收情況(億元) 圖表142:2021-2023Q3公司銷售成本結(jié)構(gòu)(億元) 圖表143:2021-2023Q3公司分產(chǎn)品毛利率水平 圖表144:2021-2023Q3公司各渠道收入(百萬(wàn)元) 圖表145:2021-2023Q3公司經(jīng)銷商、直營(yíng)店數(shù)量 圖表146:卡淘APP及卡淘網(wǎng)頁(yè)版 圖表147:上海璐到粗企業(yè)咨詢管理有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 圖表148:姚記潮品自研“通頂雪道”小程序 圖表149:閃魂第五人格《雕刻時(shí)光》收藏卡 圖表150:奧飛娛樂旗下卡牌產(chǎn)品 圖表151:奧飛娛樂《鎧甲勇士競(jìng)技收藏卡-戰(zhàn)神版》 圖表152:上影元聯(lián)合卡盟文創(chuàng)推出《卡片英雄-星球一番》第一彈 圖表153:公司聯(lián)合卡星時(shí)代推出《大鬧天宮》集換式卡牌 圖表154:2020-2024Q3公司動(dòng)漫IP衍生產(chǎn)品收入情況 圖表155:2020-2024Q3公司動(dòng)漫IP AAcA1se(在功能、使用場(chǎng)景、市場(chǎng)定位等方面存在一定區(qū)別。集換式卡牌通常是以對(duì)戰(zhàn)為核心的游戲類型，玩家通過收集、交換、構(gòu)建卡組來(lái)進(jìn)行策略博弈，而收藏卡牌則更多是作為藝術(shù)品或但實(shí)際上集換式卡牌和收藏卡牌都常以IP為主題，且皆具備收藏價(jià)值。兩者都基于“稀有度”和“主題性”設(shè)計(jì)原則，如集換式卡牌中的“寶可夢(mèng)”系列IP,收藏卡牌中的“小馬寶莉”IP等，此外，收藏和交易行為形成了活躍的市場(chǎng)生態(tài)，玩家和收藏家通過交換和購(gòu)買獲得自己心儀的卡牌，并形成了一種專屬的文化圈層。圖表2:集換式卡牌(TCG)與收藏卡牌(CCG)的區(qū)別和聯(lián)系集換式卡牌(TCG)收藏卡牌(CCG)代表產(chǎn)品《寶可夢(mèng)卡》《游戲王卡》《小馬寶莉卡》《NBA球星卡》商業(yè)邏輯類似于游戲產(chǎn)品更傾向消費(fèi)品主要用途主要用于游戲?qū)?zhàn)，玩家通過收集和組合卡牌進(jìn)行策略性對(duì)戰(zhàn)主要用于收藏，不一定用于游戲，有時(shí)只為欣賞或投資互動(dòng)性高度互動(dòng)，玩家可以通過交換或購(gòu)買卡牌來(lái)構(gòu)建更強(qiáng)的卡組互動(dòng)性較低，主要是個(gè)人收藏參與群體主要是游戲玩家，集中于青年男性，對(duì)策略和競(jìng)爭(zhēng)有興趣主要是收藏愛好者和投資者，集中于成年女性和青少年，對(duì)文化和歷史有興趣內(nèi)容設(shè)計(jì)設(shè)計(jì)復(fù)雜，包含游戲機(jī)制、規(guī)則、策略等元素設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單，更多關(guān)注卡牌的藝術(shù)性和稀有性渠道偏向游戲的線上線下社區(qū)偏向線下門店和線上直播間資料來(lái)源：華源證券研究所整理源引金融活水潤(rùn)澤中華大地集換式卡牌(TradingCardGame,TCG)是一種融合了收集、交換、策略和對(duì)戰(zhàn)元素的游戲類型。集換式卡牌(TCG)的典型代表包括《萬(wàn)智牌》、《寶可夢(mèng)》和《游戲王》等。其核心在于玩家通過購(gòu)買隨機(jī)卡包獲得卡牌，并利用這些卡牌構(gòu)建卡組，參與各種形式的對(duì)戰(zhàn)。每張卡牌有獨(dú)特的屬性、能力和規(guī)則，其玩法要求玩家不僅要收集卡牌，還要熟悉卡牌的功能和使用策略，通過戰(zhàn)術(shù)組合與對(duì)手進(jìn)行智力博弈。因此，集換式卡牌在設(shè)計(jì)時(shí)不僅考慮卡牌的視覺效果，還注重其在游戲機(jī)制中的作用和平衡性。圖表3:集換式卡牌(TCG)構(gòu)成要素(以卡游奧特曼卡牌及英雄對(duì)決游戲?yàn)槔?資料來(lái)源：卡游招股說明書，華源證券研究所圖表4:寶可夢(mèng)卡面介紹耿鬼耿鬼110卡牌名表示該卡牌在其商品包內(nèi)的序號(hào)。寶可夢(mèng)的名稱。相同名稱的卡牌在1套卡組中最多可以放入4張。圖鑒說明表示該卡牌的稀有度。此寶可夢(mèng)的HP。當(dāng)寶可夢(mèng)的剩余HP小于等于0屬性①此寶可夢(mèng)的屬性。寶可夢(mèng)的畫性會(huì)影響“騙點(diǎn)和抗式的屬性僅與該卡牌本身屬性有關(guān)。特性坐就究合部EQ\*jc3\*hps44\o\al(\s\up3(*),道)磁院波EQ\*jc3\*hps52\o\al(\s\up4(動(dòng)),臨)該寶可夢(mèng)的圖鑒說明文。插畫師表示該張卡牌的擂畫的作者。寶可夢(mèng)一殿分為“基礎(chǔ)1階進(jìn)化”、2階進(jìn)化生個(gè)進(jìn)化狀態(tài)。G寶可夢(mèng)進(jìn)化狀態(tài)商品編號(hào)卡牌序號(hào)資料來(lái)源：寶可夢(mèng)官網(wǎng)，華源證券研究所集換式卡牌也強(qiáng)調(diào)社交和收藏屬性。玩家之間的互動(dòng)不僅限于對(duì)戰(zhàn)，還包括卡牌的交換與交易。集換式卡牌通常會(huì)有“稀有度”設(shè)定，稀有卡牌往往具有更高的收藏價(jià)值。玩家為了獲得稀有卡牌，往往會(huì)反復(fù)購(gòu)買卡包或與其他玩家交換，這種行為在全球范圍內(nèi)形成了一ASep源引金融活水潤(rùn)澤中華大地通頂雪道擺尾掃市不60分皮卡丘資料來(lái)源：超可夢(mèng)微信公眾號(hào)，華源證券研究所進(jìn)軍卡牌交易市場(chǎng)。2023年，日本TCG市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2774.29億日元(約人民幣132億元),2017-2023年的復(fù)合增長(zhǎng)率為21.18%。據(jù)灼識(shí)咨詢，預(yù)計(jì)2027年卡牌市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到310136.08億元),近六年的復(fù)合增長(zhǎng)率為21.18%2021年2022年8月2023年未據(jù)灼識(shí)咨詢，2024-2027年集換式卡牌有望保持年均20%左右的增速，預(yù)計(jì)2027年卡牌市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到310億元元，同比增長(zhǎng)44%,發(fā)展迅速資料來(lái)源：海喵研究院微信公眾號(hào)，卡游招股說明書，日本玩具協(xié)會(huì)，statista,華源證券研究所酮華源証券源引金融活水潤(rùn)澤中華大地AcAsh收藏卡牌主要作為藝術(shù)品或紀(jì)念品被收藏。收藏卡牌通常以歷史事件、著名人物、體育明星、電影角色等為主題，代表著某一特定領(lǐng)域或文化的象征。例如，美國(guó)的球星卡、電影通常帶有獨(dú)特的編號(hào)、簽名或特別的印刷效果，如全息圖、金箔設(shè)計(jì)等。此，收藏卡牌的目標(biāo)人群更多是收藏家和投資者，他們看重的是卡牌的增值潛力和文化意義。特別是稀有的限量版卡牌，往往會(huì)在市場(chǎng)上拍賣，收藏卡牌市場(chǎng)的繁榮還促使評(píng)級(jí)服務(wù)的發(fā)展，如PSA等機(jī)構(gòu)為收藏卡牌提供專業(yè)評(píng)級(jí)和認(rèn)證，進(jìn)一步提升卡牌的市場(chǎng)價(jià)值和可信度。圖表7:收藏卡牌(CollectibleCard)構(gòu)成要素(以寶可夢(mèng)卡牌為例)證書號(hào)碼評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)證書號(hào)碼特殊防偽條紋中檢檢通—→插畫keHo插畫資料來(lái)源：南京ZL卡牌微信公眾號(hào)，華源證券研究所收藏卡的售賣形式包括盲盒、食玩卡和成套卡盒。1)盲盒機(jī)制是常見機(jī)制，消費(fèi)者無(wú)法預(yù)知所獲卡片的具體內(nèi)容，激發(fā)重復(fù)購(gòu)買和集齊稀有卡的興趣，是收藏卡售賣的主流方式。2)食玩卡則是卡片與零食的結(jié)合，通常成套成系列，吸引卡片和零食的雙重消費(fèi)。3)成套卡盒則提供了完整的卡片系列，滿足收藏者對(duì)一整套特定主題的收藏需求，無(wú)需依賴運(yùn)氣。源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表8:收藏卡(CCG)的主要售賣形式小浣熊商超包金屬卡兼容性強(qiáng)盲盒機(jī)制是手游變現(xiàn)的常見機(jī)制附送的卡牌是作兼容性強(qiáng)盲盒機(jī)制是手游變現(xiàn)的常見機(jī)制資料來(lái)源：海喵研究院微信公眾號(hào)，游民圈子(九游游戲),華源證券研究所Ase通過復(fù)盤美國(guó)卡牌市場(chǎng)的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的卡牌市場(chǎng)以體育文化為核心，尤其是棒球、籃球、橄欖球等主流體育項(xiàng)目的球星卡構(gòu)成了市場(chǎng)的主體。美國(guó)的球星卡的源頭最早可以追溯到19世紀(jì)末，最初由煙草公司通過贈(zèng)卡的形式推廣。美國(guó)卡牌市場(chǎng)的主要特征是金融化和投資化。從煙草卡到球星卡.美國(guó)卡牌文化經(jīng)過100多年的演變，逐漸形成包括卡牌的制作、評(píng)級(jí)、收藏、交易等環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈，卡牌不再僅僅是娛樂和收藏的工具，而是被視為一種具備投資潛力的資產(chǎn)。2.1.煙草卡和貿(mào)易卡是最初雛形(19世紀(jì)末至20世紀(jì)初)最初，制造卡牌的目的并不是為進(jìn)行交換或收藏，而主要是煙草公司的營(yíng)銷工具。煙草卡和貿(mào)易卡是美國(guó)卡牌最初的雛形。19世紀(jì)末，商人在推銷商品時(shí)通常會(huì)附贈(zèng)精美且有趣的卡片，這些卡片通常是一個(gè)系列或敘述的一部分，當(dāng)客戶被卡片吸引后會(huì)促使其復(fù)購(gòu)，“貿(mào)易卡”作為商人推銷商品的手段重新流行。19世紀(jì)末，美國(guó)成人吸煙率顯著上升，煙草公司通過在香煙包裝中加入卡片來(lái)進(jìn)行營(yíng)銷。1880年代后期，Allen&Ginter煙草公司開始在其香煙產(chǎn)品中附贈(zèng)香煙卡套裝系列，香煙卡中的插圖主題包括鳥類、野生動(dòng)物到美洲印第安酋長(zhǎng)、世界國(guó)旗等各類題材。這些牌統(tǒng)稱為“交易卡”,具有保護(hù)和營(yíng)銷的雙重用途。以煙草卡為例，一方面，它們?yōu)橄銦煱b提供結(jié)構(gòu)支撐，有助于防止香煙被擠壓。另一方面，煙草卡中通常包含演員、運(yùn)動(dòng)員等流行人物.以宣傳煙草品牌。煙草卡類似“代言”或“聯(lián)名”的方式.或是在營(yíng)銷手圖表9:19世紀(jì)末美國(guó)貿(mào)易卡圖表10:19世紀(jì)末美國(guó)香煙卡資料來(lái)源：collectablecards,華源證券研究所棒球運(yùn)動(dòng)的發(fā)展真正推動(dòng)集換式卡牌文化興起。棒球在19世紀(jì)末逐漸成為美國(guó)的國(guó)民運(yùn)動(dòng)，煙草公司開始專注于推出棒球選手肖像的卡片，這類卡片被稱為“棒球卡”。1887年，Allen&Ginter煙草公司發(fā)布“世界冠軍”系列棒球卡?？ㄆ故玖税羟颉⑷瓝簟⑺拥炔煌\(yùn)動(dòng)項(xiàng)目的50名運(yùn)動(dòng)員，圖片下方則是運(yùn)動(dòng)員的名字以及Allen&Ginter煙草公司的廣告。卡牌背面的清單列出了所有50名運(yùn)動(dòng)員以及他們各自的運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目。源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表11:19世紀(jì)末棒球運(yùn)動(dòng)在美國(guó)普及圖表12:Allen&Ginter發(fā)布“世界冠軍”系列棒球卡圖表11:19世紀(jì)末棒球運(yùn)動(dòng)在美國(guó)普及資料來(lái)源：specialonecards,華源證券研究所資料來(lái)源：cardboardconnection,華源證券研究所卡片材質(zhì)和設(shè)計(jì)方面，美國(guó)早期的卡牌主要采用紙質(zhì)材質(zhì)，印刷質(zhì)量較為基礎(chǔ)?？ㄆ嫱ǔＳ∮胁噬倪x手或其他主題的圖像，背面則印有品牌廣告、選手信息或短小的趣味描述。早期卡片的設(shè)計(jì)較為簡(jiǎn)約，主要功能是作為煙草產(chǎn)品的營(yíng)銷工具，而非獨(dú)立的收藏品。圖表13:美國(guó)早期的卡片印刷質(zhì)量較為基礎(chǔ)圖表14:美國(guó)早期卡片正面通常印有選手圖像2.2.卡牌生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化與主題的多樣化(20世紀(jì)中期)20世紀(jì)中期，美國(guó)的卡牌從一種簡(jiǎn)單的促銷手段演變?yōu)橐粋€(gè)獨(dú)立的、廣泛傳播的文化現(xiàn)象和收藏品，卡牌的生產(chǎn)制造進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)業(yè)化階段。二戰(zhàn)結(jié)束后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇，消費(fèi)文化逐漸興起。戰(zhàn)后，美國(guó)人民的購(gòu)買力大幅提高，娛樂需求也隨之增長(zhǎng)。體育運(yùn)動(dòng)成為大眾娛樂的核心部分。在這個(gè)背景下，集換式卡牌逐漸從附屬品轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立的消費(fèi)品，以滿足公眾日益增長(zhǎng)的娛樂需求。源引金融活水潤(rùn)澤中華大地-5%F-10%F-20%-25%350300-250-50-美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出(十億美元，左)——同比(%,右)資料來(lái)源：iFinD,華源證券研究所1952年，Topps公司優(yōu)化棒球卡的尺寸與內(nèi)容，卡牌的正面是附有姓名、區(qū)域和球隊(duì)的它從根本上改變了玩家與卡牌的交互方式。球迷可閱讀卡牌上印刷的球員出生地、身高和體重等個(gè)人信息，也可以通過研究如擊球率、本壘打和投球記錄等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，進(jìn)行球員之間的比較，這或是游戲數(shù)值在卡牌中的最初體現(xiàn)。1957年，Topps公司將卡牌的尺寸縮小到2.5×3.5英寸，并設(shè)定了一個(gè)格式標(biāo)準(zhǔn)，奠定了之后美國(guó)球星卡的標(biāo)準(zhǔn)格式。標(biāo)準(zhǔn)化使得卡牌更容易被收藏、交換和保存，推動(dòng)了卡牌市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)展。圖表16:棒球卡的正面是附有球員信息的彩色肖像3=略Mickey.Mickey.biedin3MHoTRuIs.GstRun6ate(In,RunsScoredandSluggin.Be-idesthathewaseleoledtheMostValuableHarehyunahiioo1kh/之LNYorkt"104H8304246NA1%809T資料來(lái)源：cardboardconnection,華源證券研究所資料來(lái)源：cardboardconnection,華源證券研究所在這個(gè)時(shí)代，卡牌開始擴(kuò)展到不同的主題和風(fēng)格。從棒球到橄欖球、籃球和冰球等，從體育主題擴(kuò)展到科幻和奇幻，多樣化擴(kuò)展了卡牌的受眾范圍，不再僅限于棒球迷，而是覆蓋了更廣泛的其他領(lǐng)域愛好者。Gum公司于1940年生產(chǎn)了第一套超級(jí)英雄交易卡。該套裝由源引金融活水潤(rùn)澤中華大地72張卡片組成，每張卡片都描繪了超人的插圖，并簡(jiǎn)要描述了他的力量和背景故事。1962年，Topps公司推出MarsAttacks系列卡牌，其以火星人攻擊地球?yàn)橹黝}并迅速成為經(jīng)典之作。圖表19:1962年，Topps推出以火星人攻擊地球?yàn)橹黝}資料來(lái)源：medium,華源證券研究所1980年代是美國(guó)球星卡的變革十年，球星卡滲透率迅速提高，通過線下卡牌店和展覽建立社區(qū)，卡片設(shè)計(jì)和技術(shù)迎來(lái)重大創(chuàng)新，球星卡開始具有投資屬性。1980年代后，卡牌店在美國(guó)街區(qū)普及，卡牌的會(huì)議和展覽規(guī)模擴(kuò)大，世界各地的卡牌愛好者和收藏家聚集并參與交流。廠商開始嘗試新技術(shù)和材料，使卡牌更具吸引力和獨(dú)特性，包括引入全息卡和閃印卡等。人們對(duì)球星卡的看法從簡(jiǎn)單的收藏品轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y品。稀有卡和復(fù)古卡的價(jià)值不斷增加，新秀卡的流行，使收藏家將球星卡視為一種投資方式。csre源引金融活水潤(rùn)澤中華大地2.3.球星卡投資形成完整生態(tài)體系(20世紀(jì)末至今)20世紀(jì)末，第一款真正意義上的集換式卡牌(TCG)誕生，區(qū)別于具有收藏屬性的球星卡(CCG),集換式卡牌更強(qiáng)調(diào)競(jìng)技性。在這個(gè)階段，球星卡的投資屬性被廣泛認(rèn)可，數(shù)字1993年，數(shù)學(xué)教授理查德·加菲爾德發(fā)明世界上第一款集換式卡牌游戲萬(wàn)智牌(Magic:戰(zhàn)略游戲和角色扮演游戲的元素。萬(wàn)智牌是集換式卡牌(TCG)的始祖，推動(dòng)其他集換式卡牌游戲如《寶可夢(mèng)TCG》《游戲王TCG》的發(fā)展。最初，游戲的發(fā)行僅限于英文版，但隨著游戲的普及，逐漸推出了多種語(yǔ)言版本，包括中文、日文、韓文、法文、德文和意大利文。隨著時(shí)間的推移，萬(wàn)智牌也在不斷地進(jìn)行創(chuàng)新和更新。例如，游戲引入了新的卡牌和機(jī)制，以及數(shù)字化版本如《萬(wàn)智牌：競(jìng)技場(chǎng)》(MTGArena),這使得游戲能夠吸引新一代的玩家。萬(wàn)智牌的賽事體系非常成熟，包括了從地方賽事到世界級(jí)比賽的多個(gè)層級(jí)。1996年，威世智公司開始舉辦一系列官方專業(yè)賽事，標(biāo)志著電子競(jìng)技的早期形式。此外，萬(wàn)智牌世界杯和萬(wàn)智牌個(gè)人冠軍賽等國(guó)際賽事也吸引了全球玩家的參與。圖表21:《萬(wàn)智牌：聚會(huì)》的首批發(fā)行版本資料來(lái)源：boostercrate,華源證券研究所圖表23:萬(wàn)智牌2024職業(yè)巡回賽決賽現(xiàn)場(chǎng)資料來(lái)源：magic,華源證券研究所圖表22:《萬(wàn)智牌：競(jìng)技場(chǎng)》游戲界面資料來(lái)源：《萬(wàn)智牌：競(jìng)技場(chǎng)》游戲截圖，華源證券研究所圖表24:萬(wàn)智牌線下賽事晉級(jí)過程macreREGIONALCHAHPIONSHiPSmacreREGIONALCHAHPIONSHiPSPremlerPlay-TabletopREGIONALCHAMPIONSHPOUALIFIERSBATTLEAGAINSTTHEBEST資料來(lái)源：wizards,華源證券研究所華源証券源引金融活水潤(rùn)澤中華大地球星卡從收藏轉(zhuǎn)向投資，投資與交易生態(tài)逐步完善。1990年代后，美國(guó)球星卡市場(chǎng)從單純的收藏品向投資工具轉(zhuǎn)型，且美國(guó)的球星卡投資逐漸形成了一整套生態(tài)體系，涵蓋了評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)、拍賣、交易、鑒定等各個(gè)環(huán)節(jié)。隨著投資與交易生態(tài)的逐步完善，徹底改變了球星卡的市場(chǎng)定位與價(jià)值體系。1)供給側(cè)來(lái)看，抽卡類付費(fèi)機(jī)制引入球星卡售賣。廠商開始引入“插入卡”,它們隨機(jī)包含在卡包中，這些包括親筆簽名卡、紀(jì)念品卡(包含球員球衣、球棒等)、序列號(hào)卡以及全息卡或箔卡。球星卡IP授權(quán)規(guī)范化。球星卡公司開始和體育聯(lián)盟之間達(dá)成許可協(xié)議。據(jù)medium,在美國(guó)1991年期間，棒球、橄欖球和曲棍球的球員協(xié)會(huì)從與球星卡公司達(dá)成的許可協(xié)議中總共獲得了9000萬(wàn)美元的收入。2020年，F(xiàn)anatics公司達(dá)成協(xié)議，到2026年成為MLB、NFL和NBA球星卡的獨(dú)家許可持有人。此外，一些卡牌制造商推出如NFT卡牌，提供了一種虛擬和交互式的收集和交易形式。2)市場(chǎng)側(cè)來(lái)看，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和交易系統(tǒng)的完善為球星卡的價(jià)格體系奠定了基礎(chǔ)，確保了市場(chǎng)交易的健康發(fā)展。一方面，市場(chǎng)對(duì)稀有性和卡片狀態(tài)的認(rèn)知提升，這直接推動(dòng)了球星卡評(píng)級(jí)系統(tǒng)的建立和普及。評(píng)級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)興起，如PSA和BGS等提供卡片品相的標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)估.使得球星卡的品質(zhì)有了標(biāo)準(zhǔn)化的衡量依據(jù)，投資者能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估卡片的市場(chǎng)價(jià)值。互聯(lián)網(wǎng)的興起推動(dòng)在線市場(chǎng)和交易平臺(tái)出現(xiàn)，eBay等在線交易平臺(tái)興起，極大地?cái)U(kuò)展了球星卡的交易渠道，打破了傳統(tǒng)交易的地域限制，買家和賣家能夠在全球范圍內(nèi)進(jìn)行交易。線上交易的便利性和廣泛性，使得球星卡的流動(dòng)性大幅提高，市場(chǎng)需求迅速擴(kuò)大，稀有卡片的價(jià)格也隨之飆升。此外.拍賣行的介入也進(jìn)一步提升了高端球星卡的市場(chǎng)地位。一些歷史悠久、品相完好的球星卡在拍賣會(huì)上屢創(chuàng)天價(jià)，吸引了大量收藏家和投資者的關(guān)注。3)需求側(cè)來(lái)看，新秀卡成為投資者的關(guān)注焦點(diǎn)，投資者通過判斷年輕運(yùn)動(dòng)員未來(lái)的成功圖表25:PSA公司的卡牌拍賣服務(wù)圖表26:包括親筆簽名的球星卡隨機(jī)插入卡包中PSAPSA10ThefinatDidsareIn.$4000$5.500源引金融活水潤(rùn)澤中華大地源引金融活水潤(rùn)澤中華大地h-ebyh-eby聯(lián)Asoro/RDNALnACUNAa.2021FoppsAutsgnsphAutg:24/26OH7AHICLuaptAQUESuTo/a9nNTPSAwa0sBYwT2022AutogchohAutoRCRooke1917-ROYAISsdtionshoherOhtanAalograihRedd/5eMOMESHOHEI資料來(lái)源：cardboardconne圖表28:卡牌的NFT形式資料來(lái)源：medium,華源證券研究所Ase3.日本卡牌市場(chǎng)溯源：動(dòng)漫文化的承載與傳播與美國(guó)不同，日本的卡牌產(chǎn)業(yè)以集換式卡牌(TCG)為核心，尤其是在動(dòng)漫文化的影響下，日本卡牌產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出更強(qiáng)的娛樂性和社交性。最具代表性的卡牌產(chǎn)品如《游戲王卡》、《寶可夢(mèng)卡》等，卡牌背后的動(dòng)漫和游戲文化承載了一代又一代人群的回憶。日本的集換式卡牌市場(chǎng)以盲盒模式為主，卡牌售賣的隨機(jī)性和卡牌“稀有度”分級(jí)設(shè)定也帶動(dòng)了日本集換式卡牌二級(jí)市場(chǎng)的繁榮。此外，日本卡牌競(jìng)技賽事賦予其更強(qiáng)的社交屬性。日本各地定期舉辦各種卡牌游戲的比賽，玩家通過對(duì)戰(zhàn)提高自己的策略水平，同時(shí)也形成了以卡牌為核心的社交圈，日本卡牌產(chǎn)業(yè)更具競(jìng)技性和社區(qū)感。市場(chǎng)端來(lái)看，集換式卡牌晉升日本玩具最大品類，近年增長(zhǎng)趨勢(shì)強(qiáng)勁。日本玩具協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2010-2020年期間，集換式卡牌市場(chǎng)在日本玩具市場(chǎng)中的占比相對(duì)穩(wěn)定，保持在10%至14%之間。2017年開始，集換式卡牌市場(chǎng)的規(guī)模占比逐漸上升，2020年后增長(zhǎng)速度加快。規(guī)模上看，2023年日本集換式卡牌市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2774.29億日元(約人民幣132億元),2017-2023年的復(fù)合增長(zhǎng)率為21.18%。份額上看，2023年集換式卡牌市場(chǎng)占據(jù)了日本玩具市場(chǎng)總規(guī)模的27.22%,晉升日本玩具最大品類。圖表29:2003年-2023年日本玩具行業(yè)和集換式卡牌行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模1019327%2774200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023-5%25%-25%-20%-30%20%8926日本玩具市場(chǎng)規(guī)模(億日元，左)集換式卡牌市場(chǎng)規(guī)模(億日元，左)——集換式卡牌市場(chǎng)規(guī)模占比(%,右)資料來(lái)源：日本玩具協(xié)會(huì)，華源證券研究所3.1.1.本土卡牌游戲的開發(fā)(1980年代至1990年代初)日本的“花札”和“卡巴”是其傳統(tǒng)卡牌文化的源頭。16世紀(jì)，西方的撲克牌被傳入日本，但由于賭博盛行，幕府政府多次頒布禁令限制撲克牌的使用，為了規(guī)避這些禁令，日本人開始設(shè)計(jì)自己的牌類游戲，其中就包括花札?；ㄔ涂ò痛砹巳毡緜鹘y(tǒng)卡牌游戲的兩個(gè)不同方面?；ㄔ云渌囆g(shù)性和象征意義著稱，是一種反映日本季節(jié)與自然美的游戲；而卡巴則以教育和文化傳承為核心，通過簡(jiǎn)單的規(guī)則和多樣的牌面設(shè)計(jì)，幫助玩家學(xué)習(xí)和記憶古代文學(xué)和語(yǔ)言。這兩種卡牌游戲不僅是娛樂工具，更是日本文化的重要組成部分，承載著歷史、藝術(shù)和教育的豐富內(nèi)涵，亦為后來(lái)的集換式卡牌游戲奠定了文化ycAe源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表30:日本傳統(tǒng)紙牌-花札資料來(lái)源：新浪微博“日本國(guó)駐華大使館”,華源證券研究所圖表31:日本傳統(tǒng)紙牌-卡巴資料來(lái)源：wordpress,華源證券研究所角色扮演游戲與萬(wàn)智牌的引入推動(dòng)日本本土卡牌游戲開發(fā)。1980年代，《龍與地下城》等歐美RPG游戲進(jìn)入日本市場(chǎng)，啟發(fā)了日本開發(fā)者對(duì)卡牌游戲的興趣，推動(dòng)了早期卡牌游戲的概念形成。1993年，美國(guó)的《萬(wàn)智牌》由威世智公司推出，并于同年引入日本，激發(fā)了日本本土卡牌游戲的開發(fā)熱情。圖表32:1985年，新和出版社翻譯的TRPG《龍與地下城》日文版在日本發(fā)售資料來(lái)源：游戲葡萄，華源證券研究所圖表33:《萬(wàn)智牌》日文版資料來(lái)源：萬(wàn)智牌官網(wǎng)，華源證券研究所寶可夢(mèng)從游戲到卡牌。在1990年代初，田尻智受到童年時(shí)期在森林中探險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)昆蟲及蝌蚪的經(jīng)歷的啟發(fā)，萌生了創(chuàng)造口袋妖怪的想法。他與任天堂的傳奇游戲設(shè)計(jì)師宮本茂(馬里奧和塞爾達(dá)傳說系列的創(chuàng)造者)攜手合作，于1996年2月27日正式發(fā)售口袋妖怪系列游戲，并在Gameboy游戲機(jī)上推出。這些游戲以卡帶形式發(fā)售，玩家通過Gameboy之間的數(shù)據(jù)線連接以實(shí)現(xiàn)寶可夢(mèng)的交換。在第一款游戲成功之后，一家名為MediaFactory的公司創(chuàng)建寶可夢(mèng)集換式卡牌游戲 (PTCG)。1996年11月，第一幅PTCG以皮卡丘和胖丁的形象作為漫畫雜志《龍漫CORO-CORO》的附贈(zèng)品而首次亮相，同時(shí)，這本漫畫雜志也是《寶可夢(mèng)特別篇》漫畫連載的地方。1996年10月20日，第一套卡片發(fā)布，包含102張卡片，這一套裝標(biāo)志著日本的第一款成熟的TCG的出現(xiàn)。源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表34:第一批神奇寶貝游戲發(fā)布資料來(lái)源：BBC,華源證券研究所圖表36:最初的PTCG是作為于1996年11月刊的《龍漫20BWS資料來(lái)源：mercari,代購(gòu)幫，華源證券研究所圖表35:PokémonRed-TheGameboy的開場(chǎng)屏幕資料來(lái)源：BBC,華源證券研究所圖表37:杉森建(左)是寶可夢(mèng)系列游戲的插畫師和設(shè)計(jì)師，田尻智(右)是寶可夢(mèng)公司的創(chuàng)始人之一資料來(lái)源：BBC,華源證券研究所游戲王將漫畫和動(dòng)漫與卡牌融合。1996年9月30日，日本漫畫家高橋和希所創(chuàng)作的漫畫《游戲王》開始連載于《周刊少年Jump》,截至2022年7月，該系列(包括電子版)累計(jì)發(fā)行量已超過4000萬(wàn)冊(cè)。隨著《游戲王》漫畫的風(fēng)靡，兩部動(dòng)畫陸續(xù)推出。1998年，東映動(dòng)畫公司制作了第一部《游戲王》27集系列動(dòng)畫。2000年，第二部動(dòng)畫作品《游戲王：怪獸之決斗》在東京電視臺(tái)播出?；凇队螒蛲酢穭?dòng)畫推出集換式卡牌游戲。1998年，隨著《游戲王》第一版動(dòng)畫播出，萬(wàn)代公司推出基于該動(dòng)畫的集換式卡牌游戲。1999年，科樂美公司獲得《游戲王》的版權(quán)，并以原作中的“魔法與巫術(shù)牌”游戲?yàn)樗{(lán)本，開發(fā)了游戲王官方卡牌游戲“怪獸之決斗”?？茦访罏檫@款游戲制定了一套完整的規(guī)則體系，至此《游戲王》真正成為了一款廣受歡迎的集換式卡牌游戲，并向日本、北美和歐洲等全球范圍擴(kuò)展。2011年，官方宣布《游戲王》卡牌的全球銷量達(dá)到約251億張，創(chuàng)下全球最暢銷卡牌游戲的吉尼斯世界紀(jì)錄。2020年起，中國(guó)大陸地區(qū)游戲王OCG由上海映蝶影視文化有限公司代理。動(dòng)漫和卡牌游戲的緊密結(jié)合在這一時(shí)期成為趨勢(shì)，如《火影忍者卡牌游戲》、《獵人×獵人卡牌游戲》等相繼問世。源引金融活水潤(rùn)澤中華大地源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表38:日本漫畫家高橋和希所創(chuàng)作的漫畫《游戲王》圖表39:東映動(dòng)畫公司制作的第一部《游戲王》動(dòng)畫資料來(lái)源：游戲王官網(wǎng)，華源證券研究所資料來(lái)源：界面新聞(三文娛),東映動(dòng)畫，華源證券研究所3.1.2.原創(chuàng)卡牌游戲引入全球市場(chǎng)(2000年代中期至2010年代初)隨著《游戲王》和《寶可夢(mèng)》在全球市場(chǎng)的成功，日本TCG開始在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)重要地位，日本原創(chuàng)卡牌游戲也逐漸被引入全球市場(chǎng)。2008年，萬(wàn)代公司推出雙人收藏卡牌游戲《戰(zhàn)斗精神》(BattleSpirits),并同時(shí)推出多部動(dòng)畫，如《BattleSpirits:ShōnenGekihaDan》(2009-2010)和《BattleSpirits:Brave》(2010-2011)等。多種業(yè)態(tài)。2008年，公司開始發(fā)售收藏卡牌游戲黑白雙翼。2009年，公司再次推出了《混2011年，公司推出集換式卡牌游戲《卡片戰(zhàn)斗!!先導(dǎo)者》,發(fā)售第一年即位列TCG市場(chǎng)銷售額第3名，并積極開發(fā)《卡片戰(zhàn)斗!!先導(dǎo)者》IP并推出相關(guān)衍生動(dòng)畫。圖表41:Bushiroad公司的集換式卡牌產(chǎn)品圖表40:《戰(zhàn)斗精神》卡牌及其衍生動(dòng)畫圖表41:Bushiroad公司的集換式卡牌產(chǎn)品TTES-hz17a7775?N-zoryN-zory化化DREAMRDER加DREAMRDER加-4wok0資料來(lái)源：fandom,華源證券研究所資料來(lái)源：Bushiroad官網(wǎng)，華源證券研究所源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表42:Bushiroad旗下卡牌產(chǎn)品《卡片戰(zhàn)斗!!先導(dǎo)者》以TCG為主，向動(dòng)漫、漫畫、游戲等領(lǐng)域拓展z有z有豁法式Fewyrila漫畫游戲3.1.3.社區(qū)、競(jìng)技、收藏與交易的完善生態(tài)搭建(2010年代中期至今)隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和智能手機(jī)的普及，集換式卡牌游戲向線上轉(zhuǎn)型。2011年，《寶可夢(mèng)》集換式卡牌游戲推出數(shù)字版本，游戲公司開始探索實(shí)體與數(shù)字卡牌結(jié)合的新形式。2011年，基于網(wǎng)頁(yè)版的寶可夢(mèng)集換式卡牌游戲Online在日本、北美、歐洲及澳大利亞測(cè)試推出，并于2014年增加了iOS平臺(tái)。集換式卡牌線上與線下融合。實(shí)體版本的寶可夢(mèng)集換式卡牌游戲會(huì)附贈(zèng)兌換票，可以在游戲內(nèi)直接兌換對(duì)應(yīng)的卡包。玩法上，寶可夢(mèng)集換式卡牌游戲Online的對(duì)戰(zhàn)玩法和實(shí)體卡牌相同，玩家可以通過用鼠標(biāo)拖拽或者觸屏拖放卡牌來(lái)出牌。圖表43:《寶可夢(mèng)集換式卡牌游戲Online》游戲界面資料來(lái)源：dicebreaker,華源證券研究所圖表44:PokémonTCGOnline中的卡牌與實(shí)體卡牌相同資料來(lái)源：dicebreaker,華源證券研究所收集的一副牌，最終目標(biāo)是將對(duì)手的生命值減少到零。2023年1月24日，暴雪娛樂暫?！稜t石傳說》中國(guó)大陸的游戲服務(wù)。2024年9月25日，《爐石傳說》回歸中國(guó)市場(chǎng)。圖表45:《爐石傳說》游戲界面資料來(lái)源：爐石傳說游戲截圖，華源證券研究所圖表46:2024年9月25日《爐石傳說》回歸中國(guó)市場(chǎng)資料來(lái)源：暴雪娛樂官網(wǎng)，華源證券研究所2020年以來(lái)，日本的TCG已經(jīng)形成了一個(gè)完善的生態(tài)系統(tǒng)，包括玩家社區(qū)、競(jìng)技賽事、卡牌收藏與交易市場(chǎng)等。賽事方面，隨著電子競(jìng)技和直播平臺(tái)的興起，集換式卡牌比賽如《游戲王》世界錦標(biāo)賽、《寶可夢(mèng)》世界錦標(biāo)賽，逐漸成為觀賞性極強(qiáng)的競(jìng)技項(xiàng)目。市場(chǎng)方面，據(jù)statista,截至2023年3月，全球?qū)毧蓧?mèng)集換式卡牌的總產(chǎn)量達(dá)529億，在89個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行銷售，語(yǔ)言數(shù)量高達(dá)14個(gè)。2022財(cái)年，日本集換式卡牌市場(chǎng)的出貨量達(dá)到1058億日元，同比增長(zhǎng)33.59%,寶可夢(mèng)、游戲王和航海王的銷售額領(lǐng)先。圖表47:2018年至2023年全球生產(chǎn)的新寶可夢(mèng)卡數(shù)量圖表48:2018-2022財(cái)年日本集換式卡牌游戲市場(chǎng)的出(億)貨量(億日元)-140%A-140%A-0%-20%-40%210+全球生產(chǎn)的新寶可夢(mèng)卡數(shù)量(億張，左)59%-40%5.29%400-2019202020217922018498458435資料來(lái)源：statista,華源證券研究所注：計(jì)算周期截至每年3月注：日本財(cái)政年度從規(guī)定年份的4月1日開始，到次年3月31日結(jié)束源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表49:2024年2月日本集換式卡牌月銷售額(億日元)寶可夢(mèng)150航海王決斗大師萬(wàn)智牌4游戲王：急速?zèng)Q斗3資料來(lái)源：statista,華源證券研究所圖表50:2022年日本卡牌商店卡牌營(yíng)業(yè)額類型占比■寶可夢(mèng)■游戲王：OCG■決斗大師■航海王■影之詩(shī)■其他資料來(lái)源：recore,華源證券研究所3.2.1.渠道：玩家社區(qū)的核心組成要素線下卡牌渠道，特別是遍布日本各地的游戲商店和專賣店，為卡牌玩家提供一個(gè)固定的社交和競(jìng)技場(chǎng)所。TCG卡牌發(fā)展的早期階段，專門的卡牌店鋪開始在日本出現(xiàn)。這些店鋪不僅銷售卡牌，還為玩家提供了專門的卡牌區(qū)域和比賽場(chǎng)地，并定期舉辦卡牌比賽、交換活動(dòng)以及發(fā)布會(huì)等，為玩家提供了一個(gè)社交和游戲的平臺(tái)。這些店鋪專注于集換式卡牌及其相關(guān)產(chǎn)品，包括最新的發(fā)售、稀有卡片、二手卡片等。店鋪內(nèi)部通常分為多個(gè)區(qū)域，如新卡區(qū)域、二手卡區(qū)域、道具區(qū)和展示區(qū)。新卡區(qū)域展示最新發(fā)布的卡牌和套裝，二手卡區(qū)域則匯聚了收藏卡和稀有卡片。從店面布局來(lái)看，1)展示架：店內(nèi)展示架會(huì)按照卡牌游戲品牌(如《游戲王》、《寶可夢(mèng)卡牌》等)進(jìn)行分類，方便顧客尋找。展示架通常會(huì)展示新卡片、限量版卡片和推薦套裝。2)卡牌專區(qū)：專門的卡牌專區(qū)用于展示各種卡片，通常會(huì)配備保護(hù)盒、卡冊(cè)等輔助工具，幫助玩家更好地收藏和保護(hù)卡片。3)道具區(qū)：有些店鋪還會(huì)提供與卡牌游戲相關(guān)的配件，如游戲墊、骰子、計(jì)分器等。這個(gè)區(qū)域的設(shè)計(jì)通常與卡牌展示區(qū)域緊密相連，以便玩家可以方便地購(gòu)買到所需的配件。4)社交與活動(dòng)區(qū)：一些專門店會(huì)設(shè)有專門的活動(dòng)區(qū)域，供玩家進(jìn)行卡牌對(duì)戰(zhàn)、交流和比賽。這個(gè)區(qū)域通常配有桌椅和游戲設(shè)施，提供舒適的游戲環(huán)境。些店鋪也會(huì)提供卡牌評(píng)估和鑒定服務(wù)。另外，店鋪常常組織各種卡牌比賽、發(fā)布會(huì)和交流活動(dòng)，以增加店鋪的客流量和品牌知名度。線下專門店鋪成為玩家社區(qū)的核心組成，通過定期舉辦各種比賽、交流會(huì)和發(fā)布活動(dòng)，線下店鋪促進(jìn)了玩家之間的互動(dòng)，增強(qiáng)了卡牌游戲的社群氛圍，擴(kuò)大了泛游戲群體。csre源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表51:線下卡牌店鋪內(nèi)部分為多個(gè)區(qū)域資料來(lái)源：torecamap,華源證券研究所圖表52:線下卡牌店鋪設(shè)置社交與活動(dòng)區(qū)域資料來(lái)源：torecamap,華源證券研究所提供各種游戲軟件和紙牌游戲的原創(chuàng)商品；此外，還設(shè)置了休閑商店“寶可夢(mèng)商店”,里面有毛絨玩具和糖果.以及在線商店“寶可夢(mèng)中心Online”。寶可夢(mèng)公司面向兒童群體推出豐富活動(dòng)。寶可夢(mèng)2024年寶可夢(mèng)中心節(jié)日以“盛夏的寶可夢(mèng)狂歡”為主題.寶可夢(mèng)中心推出節(jié)日限定商品、特別互動(dòng)體驗(yàn)和現(xiàn)場(chǎng)表演，例如寶可夢(mèng)舞蹈、寶可夢(mèng)手工制作、寶可夢(mèng)角色扮圖表53:2024年8月“寶可夢(mèng)中心節(jié)”活動(dòng)日歷圖表54:寶可夢(mèng)中心及分支機(jī)構(gòu)將舉辦兒童活動(dòng)資料來(lái)源：pocketmonsters,華源證券研究所結(jié)合地區(qū)特色和文化元素，實(shí)現(xiàn)文化與社區(qū)融合。寶可夢(mèng)中心遍布日本，各有其特色設(shè)計(jì)以及原創(chuàng)商品，并舉行反映地區(qū)特色的活動(dòng)。例如，在“寶可夢(mèng)中心沖繩”,會(huì)舉辦將沖繩傳統(tǒng)技藝“紅型印染”與寶可夢(mèng)相結(jié)合的工坊活動(dòng)，以及皮卡丘表演沖繩傳統(tǒng)文藝“琉球舞”的演出?！皩毧蓧?mèng)中心金澤”具有來(lái)源于當(dāng)?shù)亟志暗那嚆~色調(diào)的墻面，其還推出結(jié)合北陸文化的聯(lián)名商品、九谷燒工藝品等。在藝術(shù)和文化中心澀谷開設(shè)的“寶可夢(mèng)中心澀谷”推出了“寶可夢(mèng)設(shè)計(jì)實(shí)驗(yàn)室”,用戶可以自由組合喜愛的寶可夢(mèng)藝術(shù)、印章和文字，制作原創(chuàng)T恤。源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表55:寶可夢(mèng)卡牌日本店鋪分布情況中心北海道中心福并縣皎單縣愛知縣石川縣長(zhǎng)野青森宮城縣山青森宮城縣山形巖手縣三重縣鳥取縣鳥取縣聞山山口縣武城縣根木縣群馬縣墻玉縣神泰川縣山架縣沖繩傳奇煎本縣沖繩傳奇煎本縣宮蝙農(nóng)描網(wǎng)長(zhǎng)崎大分縣疵兒島●德鳥香川弦愛緩縣高知縣滋賀縣京幅●德鳥香川弦愛緩縣高知縣資料來(lái)源：寶可夢(mèng)官網(wǎng)，華源證券研究所圖表56:寶可夢(mèng)中心沖繩的內(nèi)部設(shè)計(jì)以沖繩美麗的自然風(fēng)光為主題圖表57:寶可夢(mèng)中心澀谷的口袋妖怪設(shè)計(jì)實(shí)驗(yàn)室PaMPaM=PokeN1別資料來(lái)源：famitsu,華源證券研究所2018年，第一家寶可夢(mèng)中心東京日本橋推出“寶可夢(mèng)中心東京×寶可夢(mèng)咖啡館”。與店鋪相鄰的寶可夢(mèng)咖啡館是首個(gè)常設(shè)餐飲店，提供以寶可夢(mèng)為主題的精致菜單。在用餐期間，穿著廚師、女服務(wù)員、糕點(diǎn)師等咖啡館風(fēng)格服裝的皮卡丘們會(huì)來(lái)參加互動(dòng)活動(dòng)。預(yù)訂和點(diǎn)餐菜單提供多語(yǔ)言服務(wù)，而在皮卡丘們的舞蹈時(shí)間，會(huì)播放英語(yǔ)音樂，讓外國(guó)游客也能享受其中。2019年，大阪開設(shè)了西日本首個(gè)“寶可夢(mèng)中心大阪×寶可夢(mèng)咖啡館”,寶可夢(mèng)中心池袋則開設(shè)了首個(gè)外賣型店鋪“皮卡丘甜品”。AcAs0源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表58:2018年“寶可夢(mèng)中心東京×寶可夢(mèng)咖啡館”開資料來(lái)源：ign,華源證券研究所圖表59:寶可夢(mèng)中心池袋開設(shè)外賣型店鋪“皮卡丘甜品”資料來(lái)源：walkerplus,華源證券研究所賽事是渠道社區(qū)更大范圍的延申.更是連接玩家、設(shè)計(jì)者、商家的紐帶。賽事使玩家之社交媒體和線下聚會(huì)等多個(gè)維度。深厚的社區(qū)文化增強(qiáng)了玩家的歸屬感與卡牌文化的傳播，更多的泛游戲用戶加入進(jìn)來(lái)。一方面，賽事具有需求效應(yīng)和循環(huán)效應(yīng)。為了在比賽中取得優(yōu)勢(shì)，玩家往往需要購(gòu)買更多的新卡包，尋找強(qiáng)力卡牌或稀有卡牌，這直接推動(dòng)了卡牌產(chǎn)品的銷售。同時(shí)，賽事結(jié)果也會(huì)影響卡牌的市場(chǎng)價(jià)值，獲勝卡組中的卡牌通常會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上價(jià)格飆升，刺激二級(jí)市場(chǎng)交易和收藏的熱情。賽事中的流行卡組和策略亦會(huì)引導(dǎo)卡牌的設(shè)計(jì)和銷售方向，使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條能夠在玩家需求和市場(chǎng)反饋之間形成良性互動(dòng)。賽事推動(dòng)卡牌創(chuàng)新。賽事鼓勵(lì)玩家不斷創(chuàng)新，尋找新的卡組組合和戰(zhàn)術(shù)，這種創(chuàng)新精神不僅推動(dòng)了個(gè)體玩家的進(jìn)步，也促使游戲設(shè)計(jì)者們?cè)谛驴ㄅ频脑O(shè)計(jì)中更加注重平衡性和策略性。設(shè)計(jì)者和玩家的良性互動(dòng)使得游戲能夠保持平衡和新鮮感，延長(zhǎng)了其生命周期。圖表60:卡牌競(jìng)技賽事的三大作用為了在比賽中取得優(yōu)勢(shì)，玩家往往需要購(gòu)買更多的新卡包，尋找強(qiáng)力卡牌或稀·同時(shí)，賽事結(jié)果也會(huì)影響卡牌的市場(chǎng)價(jià)2經(jīng)濟(jì)效應(yīng)3卡牌創(chuàng)新賽事鼓勵(lì)玩家不斷創(chuàng)新，尋找新的卡組組合和戰(zhàn)術(shù)，并反過來(lái)促使游戲設(shè)計(jì)者們?cè)谛驴ㄅ频脑O(shè)計(jì)中更加注重平衡性和資料來(lái)源：華源證券研究所整理Konami探索出體系成熟的游戲王競(jìng)技賽。除每周舉辦的游戲王門店賽、城市賽、線上游戲電競(jìng)外，2003年，KONAMI官方推出全球頂級(jí)的集換式卡牌賽事游戲王世界錦標(biāo)賽。賽事體系主要包括地區(qū)預(yù)選賽、全國(guó)預(yù)選賽、世界錦標(biāo)賽等。參賽者需先通過所在地區(qū)或在線ycAe源引金融活水潤(rùn)澤中華大地等平臺(tái)進(jìn)行直播。游戲王賽事采用積分制，玩家通過在官方認(rèn)可的賽事中獲勝積累積分，這些積分可以用來(lái)提升全球排名，并贏得世界錦標(biāo)賽的參賽資格。圖表61:游戲王北美世界錦標(biāo)賽預(yù)選賽畫面直播圖表62:2022-2023年游戲王世界資格積分排行榜決斗省可以在此處找到2022-2023賽季woP決斗者的前32名名單排名字姓氏首字母紙牌游戲D點(diǎn)#woP贏的次數(shù)地位1丁座2喬舒衛(wèi)50087wn6通3始坎33528203吧n邀訴安東尼30467358輛n謝調(diào)定20717n00滋調(diào)狗某西典106246煙邀請(qǐng)加態(tài)里埃爾nou52019-200邀請(qǐng)酒盧卡斷moo游濤高倫性6509185636055033481458D請(qǐng)濤資料來(lái)源：ravegrl,華源證券研究所資料來(lái)源：游戲王官網(wǎng)，華源證券研究所負(fù)責(zé)舉辦寶可夢(mèng)世界冠軍賽事，包括寶可夢(mèng)聯(lián)盟、寶可夢(mèng)TCG售前賽、冠軍系列賽等。其中冠軍系列賽又包括聯(lián)賽挑戰(zhàn)賽、聯(lián)賽杯、國(guó)際錦標(biāo)賽和世界錦標(biāo)賽等多項(xiàng)賽事。圖表63:寶可夢(mèng)TCG賽事體系賽事類型賽事概況觀眾類型主要特點(diǎn)休閑活動(dòng)寶可夢(mèng)聯(lián)盟休閑的、非競(jìng)爭(zhēng)性的聚會(huì)，玩家可以享受游戲并結(jié)識(shí)其他人新玩家和休閑玩家專注于樂趣和無(wú)壓力的社交互動(dòng)。支持TCG和視頻游戲播放器售前賽允許玩家在正式發(fā)布之前成為首批使用新PokémonTCG卡的人群所有玩家輕松的環(huán)境非常適合休閑玩家，并有機(jī)會(huì)觀看和玩新牌冠軍系列賽聯(lián)賽挑戰(zhàn)賽入門級(jí)競(jìng)爭(zhēng)性TCG賽事有競(jìng)爭(zhēng)力的TCG玩家當(dāng)?shù)鼗顒?dòng)，由組織者自行決定提供額外獎(jiǎng)品聯(lián)賽杯比聯(lián)賽挑戰(zhàn)賽更上一層樓，競(jìng)爭(zhēng)水平更高中級(jí)TCG玩家更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，有可能獲得游戲墊等獨(dú)家獎(jiǎng)勵(lì)頂級(jí)挑戰(zhàn)賽入門級(jí)競(jìng)技視頻游戲活動(dòng)有競(jìng)爭(zhēng)力的視頻游戲玩家本地比賽非常適合新的競(jìng)爭(zhēng)性玩家，并提供額外獎(jiǎng)品季中對(duì)決更高級(jí)別的視頻游戲賽事，提供更多的冠軍積分和更激烈的競(jìng)爭(zhēng)高級(jí)視頻游戲播放器競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境非常適合為區(qū)域賽等大型活動(dòng)做準(zhǔn)備地區(qū)錦標(biāo)賽參加人數(shù)眾多的大型活動(dòng)，提供豐厚的獎(jiǎng)品所有有競(jìng)爭(zhēng)力的玩家無(wú)需資格，獎(jiǎng)池高達(dá)50,000美元，對(duì)TCG和視頻游戲玩家開放國(guó)際錦標(biāo)賽頂級(jí)賽事吸引了來(lái)自世界各地的參賽者，并獲得了可觀的冠軍積分和獎(jiǎng)品最具競(jìng)爭(zhēng)力的玩家高風(fēng)險(xiǎn)、大獎(jiǎng)池和最佳表現(xiàn)者旅游獎(jiǎng)的重大全球活動(dòng)世界錦標(biāo)賽擁有全球最優(yōu)秀的玩家精英競(jìng)技選手僅限受邀者參加的活動(dòng)，提供豐厚的獎(jiǎng)品、頭銜和明年的回訪邀請(qǐng)資料來(lái)源：寶可夢(mèng)官網(wǎng)，華源證券研究所源引金融活水潤(rùn)澤中華大地資料來(lái)源：nintendolife,華源證券研究所圖表65:寶可夢(mèng)2024年冠軍系列賽日期和地點(diǎn)揭曉文化賦予卡牌文化意義上的情感價(jià)值。動(dòng)漫具有豐富的世界觀、角色和故事情節(jié)，這些元素直接轉(zhuǎn)化為卡牌游戲中的設(shè)定.使得玩家能夠在游戲時(shí)代入動(dòng)漫作品中相似的情感和氛圍?！队螒蛲酢穼?fù)雜的卡牌規(guī)則和策略融入到動(dòng)漫劇情中，動(dòng)畫中的主角通過卡牌決斗戰(zhàn)勝敵人、解開謎題和實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)，觀眾在獲得觀影體驗(yàn)的同時(shí)，更渴望通過實(shí)際的卡牌游戲來(lái)圖表66:游戲王動(dòng)漫作品資料來(lái)源：愛國(guó)漫，華源證券研究所資料來(lái)源：豆瓣電影，華源證券研究所 電影、小說、音樂、舞臺(tái)劇等跨媒介的內(nèi)容產(chǎn)品擴(kuò)展增強(qiáng)了IP的影響力.使得TCG不僅僅源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表68:游戲王IP的衍生產(chǎn)品，涵蓋動(dòng)畫、漫畫到玩具、音樂等類別衍生產(chǎn)品內(nèi)容漫畫系列游戲王系列漫畫《游戲王》由高橋和希創(chuàng)作，首次連載于1996年。漫畫講述了主角武藤游戲通過“決斗怪獸”卡牌進(jìn)行戰(zhàn)斗的故事動(dòng)畫系列游戲王原作動(dòng)畫動(dòng)畫從1998年開始，已有多個(gè)版本：《游戲王DuelMonsters》、《游戲王GX》、《游戲王5D's》、《游戲王ZEXAL》、《游戲王VRAINS》等卡牌游戲游戲王TCG《游戲王》集換式卡牌游戲首次發(fā)布于1999年，并持續(xù)推出新版本和擴(kuò)展包，游戲中的卡牌有不同種類、效果及屬性，玩家通過構(gòu)建卡組進(jìn)行對(duì)戰(zhàn)電子游戲游戲王電子游戲包括多種類型的《游戲王》電子游戲，涵蓋冒險(xiǎn)、角色扮演、卡牌對(duì)戰(zhàn)等，跨越多個(gè)平臺(tái)小說游戲王小說衍生小說，進(jìn)一步擴(kuò)展角色和世界觀的故事線電影游戲王劇場(chǎng)版電影動(dòng)畫電影和原創(chuàng)劇場(chǎng)版，如《游戲王：真紅眼黑龍》(1999)、《游戲王劇場(chǎng)版：光之金字塔》(2004)、《游戲王：次元的黑暗面》(2016年)等音樂游戲王原聲音樂與主題曲戲王DuelMonsters》的動(dòng)畫音樂專輯資料來(lái)源：fandom,豆瓣電影，搜狐網(wǎng)(重零開始),華源證券研究所“卡牌、動(dòng)畫、漫畫”三輪驅(qū)動(dòng)，內(nèi)容輸出與卡牌游戲相得益彰。隨著游戲王動(dòng)畫的更新，相應(yīng)的集換式卡牌游戲的卡池和規(guī)則也同步迭代。動(dòng)漫通過影視媒介向廣泛的受眾群體推廣卡牌游戲。在電視動(dòng)畫播出期間，觀眾每天都能接觸到卡牌游戲的元素，逐漸產(chǎn)生購(gòu)買欲望。而動(dòng)漫中的比賽場(chǎng)景、角色的勝利和失敗，往往成為青少年模仿和討論的對(duì)象，他們很容易被動(dòng)漫中的角色和卡組所吸引，進(jìn)而購(gòu)買相應(yīng)的卡牌產(chǎn)品。除漫畫和動(dòng)畫外，Konami還發(fā)售了游戲王的PS、PC、NS、Xbox、手機(jī)等多平臺(tái)電子游戲，如《游戲王Online》《游戲王：決斗鏈接》《游戲王：CrossDuel》《游戲王：大師圖表69:Steam平臺(tái)上可游玩《游戲王：大師決斗》資料來(lái)源：steam,華源證券研究所圖表70:《游戲王：RushDuel》上架SwitchYuYu-Gi-Oh!RUSHDUEL:DawnottheBattteRoyatell3522m資料來(lái)源：任天堂，華源證券研究所日本集換式卡牌被賦予積極的社會(huì)意義。許多地方政府和旅游局會(huì)與卡牌游戲公司合作，推出地方特色的集換式卡牌。例如，日本下水道公關(guān)平臺(tái)(GKP)與日本的地方政府合作發(fā)行“井蓋”,以有趣的卡片形式傳達(dá)日本世界一流的井蓋，并提高人們對(duì)下水道的理解和興趣。此外，推出“漁民卡”以促進(jìn)人們對(duì)漁業(yè)的了解。日本以地區(qū)振興為目的，集換式卡牌向非傳統(tǒng)動(dòng)漫IP的其他領(lǐng)域擴(kuò)大.卡牌被賦予積極的社會(huì)意義.成為了促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展.增強(qiáng)地方的文化影響力的有效工具。csre源引金融活水潤(rùn)澤中華大地圖表71:吸引當(dāng)?shù)貪O業(yè)的“漁民卡”圖表72:來(lái)自東京23區(qū)的假面騎士設(shè)計(jì)的沙井卡京部京部柬京23區(qū)35°4518.6139*3543.3E資料來(lái)源：kuminnews,華源證券研究所通過動(dòng)漫敘事，卡牌不再只是簡(jiǎn)單的游戲工具，而是承載了角色成長(zhǎng)、友情、冒險(xiǎn)等豐富的情感元素。玩家在卡牌游戲中，不僅僅是進(jìn)行策略比拼，更是在追求一種與動(dòng)漫中角色相似的成長(zhǎng)和成就。這種情感共鳴極大地提升了卡牌游戲的吸引力，使其不僅成為一種娛樂形式，更成為了玩家自我表達(dá)和情感寄托的一部分。傳統(tǒng)的卡牌游戲主要面向兒童設(shè)計(jì)，其因?qū)ㄅ啤?dòng)漫和玩法的熱愛而成為核心用戶，年齡組的擴(kuò)大使得更多成人玩家加入集換式卡牌市場(chǎng)。1990年代的寶可夢(mèng)在2010年代重新流行，在更高的購(gòu)買力下，彼時(shí)的日本年輕人群體基于對(duì)兒童時(shí)期的寶可夢(mèng)和游戲王的懷舊情結(jié)，重新追逐曾經(jīng)喜愛的卡牌游戲。據(jù)日本玩具協(xié)會(huì)，2023年，日本集換式卡牌的市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)2774億日元(約合人民幣132億元),同比增長(zhǎng)18%,占玩具市場(chǎng)規(guī)模27.22%。源引金融活水潤(rùn)澤中華大地發(fā)展期------?---冷靜期-------增長(zhǎng)期-0.26,0004,0002,000-0-日本玩具市場(chǎng)規(guī)模(億日元，左)25-34歲(億人，右)日本集換式卡牌市場(chǎng)規(guī)模(億日元，左)15-24歲(億人，右)r0.3-0.05資料來(lái)源：日本玩具協(xié)會(huì)，世界銀行，iFinD,華源證券研究所測(cè)算中高年群體的增加,懷舊情感和購(gòu)買力提升推動(dòng)中青年群體的玩具消費(fèi)趨勢(shì)務(wù)省2019年“全國(guó)家庭結(jié)構(gòu)調(diào)查”中的家庭每戶支出數(shù)據(jù)，35歲以下戶主的家庭的平均玩具支出金額最高,單身家庭中的35歲以下戶主則主要是為自己“成人消費(fèi)”。隨著中青年群體數(shù)量的增加，其懷舊情感和購(gòu)買力促進(jìn)了集換式卡牌的持續(xù)需求。世帶當(dāng)たりの「玩具」支出金額(2019年)1*月世帶當(dāng)たりの「玩具」支出金額(2019年)1*月4000[世帝主]35藏未滿[世帶主]35-44成[世帶主]45-54成[世帶主]55-64成[世帶主]65-74成[世帶主]75-84鷹[世帶主]85成以上■二人以上の世帶(平均)■單身世帶(平均)■起世帶(平均)資料來(lái)源:lttl,日本總務(wù)省,華源證券研究所源引金融活水潤(rùn)澤中華大地cA<sr卡牌的投資屬性強(qiáng)化，推動(dòng)近年卡牌市場(chǎng)高增。在1990年代，集換式卡牌最初是以?shī)蕵泛透?jìng)技為主。2010年代以來(lái)，卡牌逐漸被賦予了投資屬性。由于日本整體年齡組的擴(kuò)大，而成年人通常具有更高的購(gòu)買力，他們不僅購(gòu)買卡牌的數(shù)量更多，還往往對(duì)稀有卡牌和收藏品有更高的興趣。高端卡牌市場(chǎng)得以發(fā)展，亦促進(jìn)了稀有卡牌和限量版商品的銷售。大量非游戲玩家入場(chǎng)，卡牌成為具有增值潛力的投資品。通過購(gòu)買、收藏和交易稀有卡牌，以尋求在未來(lái)通過價(jià)格上漲獲取利潤(rùn)。稀有卡牌的市場(chǎng)價(jià)值通常由其稀缺性、歷史性、 使用價(jià)值以及在比賽中的表現(xiàn)決定。例如，初版的《游戲王》卡牌或經(jīng)典的《寶可夢(mèng)》卡牌，由于其年代久遠(yuǎn)且產(chǎn)量有限，再加上在歷史上重要的比賽中出現(xiàn)過，這些卡牌在市場(chǎng)上極具收藏和投資價(jià)值。這種投資需求直接推動(dòng)了二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，使得卡牌交易逐漸形成一個(gè)龐大的市場(chǎng)體系。據(jù)statista,截至2023年2月，全球拍賣會(huì)上售出的最有價(jià)值的寶可夢(mèng)交易卡為IllustratorCoroCoroComicsPromo,拍賣單價(jià)六百萬(wàn)美元。圖表75:截至2023年2月.全球拍賣會(huì)上售出的最有價(jià)值的寶可夢(mèng)交易卡(百萬(wàn)美元)llustratorCoroCoroComicsPromo(Pikachuilustratorcard)]Charizard1stEditionShadowlessBaseSetBlastoiseWizardsoftheCoastPresentationGalaxyStarholo]lshiharaGXPromo(Autographed)]KangaskhanFamilyEventTrophy]PokemonWorldChampionshipsPromoNo.2TrainerNo.1TrainerSuperSecretBattle]TamamushiUniversityMagikarpTrophyPromo]TropicalMegaBattleTropicalWindPromo] SummerBatteRoadMewVictoryOrbTrophy]VenusaurNoRaritySymbolBaseSet(Autographed)]TropicalMegaBattleNo.2TrainerRayquazaGoldStarHoloExDeo Blastoise1stEditionShadowlessBaseSet]