資本成本精講

資本成本精講【知識框架】一、資金需要量預測二、資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金需要量預測定性預測法銷售百分比法資金習性預策法

定性預測法就是指利用直觀得資料,依靠個人得經(jīng)驗和主管分析、判斷能力,預測未來資金需要量得方法一、定性預測法初步意見1修正補充2最終結(jié)果3二、銷售百分比法預測原理基本步驟二、銷售百分比法

外部融資需求量

＝增加得資產(chǎn)－增加得負債－增加得留存收益預測原理假設(shè):某些資產(chǎn)和負債與銷售款同比例變化(或者同比例變動)敏感性負債敏感性資產(chǎn)需要增加得資金量＝增加得資產(chǎn)－增加得負債二、銷售百分比法1、確定隨銷售額而變動得資產(chǎn)和負債項目(敏感性資產(chǎn)和敏感性負債)(敏感性資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應收賬款、存貨等;敏感性負債包括應付票據(jù)、應付賬款等)2、確定敏感性資產(chǎn)與敏感性負債有關(guān)項目與銷售額得穩(wěn)定比例關(guān)系3、根據(jù)增加得銷售額、預計銷售收入、銷售凈利率和收益留存率,確定需要增加得籌資數(shù)量。基本步驟【例】光華公司20×2年12月31日得簡要資產(chǎn)負債表如表5－1所示。假定光華公司20×2年銷售額10000萬元,2013年增加得留存收益480萬元。20×3年銷售額預計增長20%,公司有足夠得生產(chǎn)能力,無需追加固定資產(chǎn)投資表1光華公司資產(chǎn)負債表(20×2年12月31日)單位:萬元資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系%負債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系%貨幣資金應收帳款存貨固定資產(chǎn)50015003000300051530N短期借款應付賬款預提費用公司債券實收資本留存收益25001000500100020001000N105NNN合計800050合計800015【答案】首先,確定有關(guān)項目及其與銷售額得關(guān)系百分比(見上表)其次,確定需要增加得資金量需要增加得資金量＝2000×(50%－15%)＝700(萬元)最后,確定外部融資需求量外部融資需求量＝700－480＝220(萬元)大家有疑問的，可以詢問和交流可以互相討論下，但要小聲點【例】某企業(yè)2011年得實際銷售收入為1500萬元,2011年末資產(chǎn)負債表及其變動項目與銷售百分比如表所示。若預計2012年銷售收入為1800萬元,增加得留存收益為16、2萬元,則2012年須從外部追加多少資金？表1某公司資產(chǎn)負債表(2011年12月31日)單位:萬元資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系%負債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系%現(xiàn)金應收帳款存貨固定資產(chǎn)預付費用7、524026128、510、51617、41、9N應付票據(jù)應付賬款應付費用長期負債實收資本留存收益5026410、55、525183N17、60、7NNN合計53835、8合計53818、3【答案】首先,確定有關(guān)項目及其與銷售額得關(guān)系百分比(見上表)其次,確定需要增加得資金量需要增加得資金量＝300×(35、8%－18、3%)＝52、5(萬元)最后,確定外部融資需求量外部融資需求量＝52、5－16、2＝36、3(萬元)例:某企業(yè)基期簡化資產(chǎn)負債表如下,基期銷售收入為800萬元,銷售凈利率為10%,股利分配率為40%。計劃期預計銷售收入將增長20%,企業(yè)生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和,增加銷售需增加固定資產(chǎn)投資。若銷售凈利率和股利分配率仍保持上年水平。要求采用銷售百分比法預測計劃期企業(yè)需要從外部籌集得金額。資產(chǎn)負債和所有者權(quán)益現(xiàn)金應收帳款存貨固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)19023022021090短期借款應付賬款應付費用長期借款所有者權(quán)益160125270145240合計940合計940外部融資需求額=20%×(190+230+220+210-125-270)-800×(1+20%)×10%×(1-40%)=33、4(萬元)三、資金習性預測法資金習性得含義采用回歸分析法預測三、資金習性預測法

資金變動與產(chǎn)銷量變動之間得依存關(guān)系資金習性得含義半變動資金變動資金不變資金為維持營業(yè)而占有得最低數(shù)額得現(xiàn)金,原材料得保險儲備,廠房、機器設(shè)備等固定資產(chǎn)占有得資金直接構(gòu)成產(chǎn)品實體得原材料、外購件等占用得資金,另外,在最低儲備以外得現(xiàn)金、存貨、應收賬款等也具有變動資金得性質(zhì)。一些輔助材料上占有得資金三、資金習性預測法

資金變動與產(chǎn)銷量變動之間得依存關(guān)系資金習性得含義半變動資金變動資金不變資金半變動資金可以分解為不變資金和變動資金,最終將資金總額分成不變資金和變動資金兩部分,即

資金總額(y)＝不變資金(a)＋變動資金(bx)根據(jù)資金總額(y)和產(chǎn)銷量(x)得歷史資料,利用回歸分析法或高低點法可以估計出資金總額和產(chǎn)銷量直線方程中得兩個參數(shù)a和b三、資金習性預測法采用回歸分析法預測設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x,資金占用量為因變量y,可用下式表示:

y＝a＋bx

式中:a為不變資金;b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金。

【例5－2】某企業(yè)20×1年至20×6年歷年產(chǎn)銷量和資金變化情況如表5－2所示,根據(jù)表5－2整理出表5－3。20×7年預計銷售量為1500萬件,需要預計20×7年得資金需要量。

表5－2產(chǎn)銷量與資金變化情況表【答案】

【例題·單選題】在財務(wù)管理中,將資金劃分為變動資金與不變資金兩部分,并據(jù)以預測企業(yè)未來資金需要量得方法稱為()。

A、定性預測法B、比率預測法

C、資金習性預測法D、銷售百分比預測法【答案】C某公司2007年至2011年得產(chǎn)銷量和資金需要量如表所示,若2012年得預計產(chǎn)銷量為78000噸,預測2012年得資金需要量。表1某公司產(chǎn)銷量與資金需要量年度產(chǎn)銷量X(萬噸)資金需要量Y(萬元)2007200820092010201165、556、57500475450520550表2資金需要量預測表年度產(chǎn)銷量X資金需要量YXYX22007650030003620085、54752612、530、252009545022502520106、5520338042、2520117550385049n=5【答案】49Y=2050000+49X把2012年預計銷售量78000噸代入上式,得出2012年資金需要量為:2050000+49×78000=5872000元第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本成本杠桿效應資本結(jié)構(gòu)一、資本成本含義作用個別資本成本平均資本成本一、資本成本

指企業(yè)為籌集和使用資本而付出得代價。包括:

1、籌資費,就是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出得代價,視為籌資數(shù)額得一項扣除。

2、占用費,就是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出得代價。就是資本成本得主要內(nèi)容。含義一、資本成本

1、資本成本就是比較籌資方式、選擇籌資方案得依據(jù)2、平均資本成本就是衡量資本結(jié)構(gòu)就是否合理得依據(jù)3、資本成本就是評價投資項目可行性得主要標準4、資本成本就是評價企業(yè)整體業(yè)績得重要依據(jù)作用

【判斷題】其她條件不變得情況下,企業(yè)財務(wù)風險大,投資者要求得預期報酬率就高,企業(yè)籌資得資本成本相應就大。()【答案】√一、資本成本

個別資本成本計算留存收益計算模式銀行借款公司債券普通股個別資本成本計算計算模式個別資本成本計算銀行借款銀行借款資本成本率例1:A公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元,手續(xù)費為0、1％,年利率為5％,期限3年,每年結(jié)息一次,到期一次還本。公司所得稅率33％。則該筆銀行借款得資金成本為:【答案】個別資本成本計算公司債券籌資總額用發(fā)行價格年利息用債券面值例2:某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年得債券,債券面值為1000萬元,票面利率為12％,每年付一次利息,發(fā)行費用率為3％,所得稅稅率為33％,債券按面值等價發(fā)行。則該筆債券得成本為:【答案】個別資本成本計算普通股普通股資本成本率=

例4:某公司發(fā)行面值為1元得普通股1000萬股,每股發(fā)行價格為5元,籌資費用率為全部發(fā)行所得資金得5％,第一年得股利率為10％,以后每年增長4％,則該普通股得成本為:

【答案】

普通股成本＝個別資本成本計算留存收益留存收益資本成本率=

與普通股資本成本計算相同,不同點在于不考慮籌資費用

例5:某公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模,需籌資500萬元,當年預計股利率為10％,同時估計未來股利每年遞增4％,該公司現(xiàn)有可分配利潤700萬元,若將其中500萬元作為留存收益資本化,則留存收益成本為:

【答案】

一、資本成本

以各項個別資本占企業(yè)總資本得比重為權(quán)數(shù),對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到得總資本成本率。平均資本成本=

例6:某企業(yè)共有資金100萬元,其中債券30萬元,優(yōu)先股10萬元,普通股40萬元,留存收益20萬元,各種資金得成本分別為6%、12%、15、5%和15%。試計算該企業(yè)加權(quán)平均得資金成本。

【練習1】某公司擬籌資4200萬元,其中按面值發(fā)行債券2000萬元,票面利率為10%,籌資費率為2%;,所得稅稅率為33%;發(fā)行普通股2200萬元,籌資費率5%,預計第一年股利率為12%,以后每年按4%遞增。要求:1、計算債券得資本成本2、計算普通股得資本成本3、計算綜合資金成本【練習2】某企業(yè)擬籌資200萬元,其中,向銀行借款50萬元,年利率為5%,借款手續(xù)費為0、1%;發(fā)行債券,面值40萬元,發(fā)行價格50萬元,年利率8%,發(fā)行費用為發(fā)行總額得0、2%;發(fā)行普通股25萬股,發(fā)行價格為每股4元,預計下一年股利為每股0、5元,今后將每年固定增長5%,發(fā)行費為籌資總額得2%,該企業(yè)所得稅率為25%。計算:1、計算每種籌資方式得資本成本2、計算加權(quán)平均資本成本第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、杠桿效應第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、杠桿效應財務(wù)管理中得杠桿效應,就是指由于特定固定支出或費用,當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時,另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動得現(xiàn)象。她包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。

第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、杠桿效應經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿總杠桿含義計算

由于固定性經(jīng)營成本得存在,而使得企業(yè)得資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率得現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿含義【提示】經(jīng)營杠桿用以評價企業(yè)得經(jīng)營風險。

經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL),就是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率比:計算經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)整理經(jīng)營杠桿

例1:北方公司有關(guān)資料如下表所示,試計算該企業(yè)2004年得經(jīng)營杠桿系數(shù)。

單位:萬元項目2003年2004年變動額變動率銷售額變動成本邊際貢獻固定成本息稅前利潤100060040020020012007204802002802001208008020%20%20%-40%

經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)＝

含義:經(jīng)營風險就是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上得原因而導致得資產(chǎn)報酬波動得風險。

【結(jié)論】只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本,就存在經(jīng)營杠桿效應。經(jīng)營風險越大,經(jīng)營杠桿也就越大。經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險

由于固定性資本成本(固定利息、固定融資租賃費)得存在,而使得企業(yè)得普通股收益(或每股收益EPS)變動率大于息稅前利潤變動率得現(xiàn)象。財務(wù)杠桿含義【提示】財務(wù)杠桿用以評價企業(yè)得財務(wù)風險

財務(wù)杠桿系數(shù)就是指普通股每股利潤得變動率相當于息稅前利潤變動率得倍數(shù)。計算財務(wù)杠桿系數(shù)

例2:某公司有關(guān)資料如下表所示,試計算該企業(yè)2004年得財務(wù)杠桿系數(shù)。

單位:萬元時間項目甲公司乙公司2004普通股發(fā)行在外得股數(shù)(股)息稅前利潤變動率凈利潤每股利潤變動率200020%1340020%100020%804033%【答案】甲公司財務(wù)杠桿系數(shù)＝乙公司財務(wù)杠桿系數(shù)＝

【結(jié)論】財務(wù)杠桿系數(shù)越大,財務(wù)風險越大。財務(wù)杠桿與財務(wù)風險

【例題·單選題】某企業(yè)某年得財務(wù)杠桿系數(shù)為2、5,息稅前利潤(EBIT)得變動率為10%,假定其她因素不變,則該年普通股每股凈利潤得變動率為()。

A、4%B、5%

C、20%D、25%【答案】D

經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨自發(fā)揮作用,也可以綜合發(fā)揮作用,總杠桿就是用來反映二者之間共同作用結(jié)果得?？偢軛U含義總杠桿,就是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本得存在,導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量得變動率得現(xiàn)象。

總杠桿系數(shù)就是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)得乘積,就是普通股盈余變動率與產(chǎn)銷量變動率得倍數(shù)計算總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)

與經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)之間得關(guān)系為:

總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)

【結(jié)論】總杠桿系數(shù)越大,公司總風險越大?？偢軛U與公司風險三、資本結(jié)構(gòu)含義影響因素三、資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)資本總額中各種資本得構(gòu)成及其比例關(guān)系含義權(quán)益資本債務(wù)資本全部廣狹長期負債平均資本成本率最低企業(yè)價值最大降低平均資本成本率或提高普通股每股收益

企業(yè)經(jīng)營狀況得穩(wěn)定性和成長率

企業(yè)得財務(wù)狀況和信用等級

企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

企業(yè)投資人和管理當局得態(tài)度

行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

經(jīng)濟環(huán)境得稅務(wù)政策和貨幣政策影響因素

企業(yè)經(jīng)營狀況得穩(wěn)定性和成長率

穩(wěn)定性好——企業(yè)可較多得負擔固定得財務(wù)費用

成長率高——可能采用高負債得資本結(jié)構(gòu),

以提升權(quán)益資本得報酬

企業(yè)得財務(wù)狀況和信用等級