通信行業(yè)研究報告(2017年度)

通信行業(yè)研究報告（2017年度）目錄通信行業(yè)研究報告（2017年度） 1一、通信技術(shù)發(fā)展歷程簡述 2二、通信行業(yè)運(yùn)行狀況 31．電信運(yùn)營行業(yè) 32．通信設(shè)備行業(yè) 93．通信增值服務(wù)行業(yè) 14三、通信行業(yè)競爭 15四、通信行業(yè)上市公司財務(wù)分析 211．電信運(yùn)營行業(yè) 212．通信設(shè)備行業(yè) 233．通信增值服務(wù)行業(yè) 26五、通信行業(yè)政策 27六、通信行業(yè)未來發(fā)展 281．電信運(yùn)營行業(yè) 282．通信設(shè)備行業(yè) 313．通信增值服務(wù)行業(yè) 32一、通信技術(shù)發(fā)展歷程簡述從1964年貝爾實(shí)驗室開始研發(fā)HCMTS模擬系統(tǒng)開始，移動通信網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)演進(jìn)到第4代即LTE網(wǎng)絡(luò)，目前第5代移動通信的研究和試驗正在快速推進(jìn)，預(yù)計2020年進(jìn)入商用。第一代移動通信網(wǎng)絡(luò)（1G）只支持語音業(yè)務(wù)，但其開創(chuàng)性地采用了蜂窩技術(shù)，使得基于有限的頻譜為千萬級和億級用戶提供無線通信服務(wù)成為可能；第二代移動通信網(wǎng)絡(luò)（2G）相比1G，采用了數(shù)字技術(shù)，網(wǎng)絡(luò)頻譜效率、語音質(zhì)量和保密性等均得以提升，由于2G的GSM和CDMA系統(tǒng)在全球廣泛部署，全球漫游得以首次實(shí)現(xiàn)，早期2G系統(tǒng)也主要支持話音業(yè)務(wù)，但后期開始提供有限的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)；第三代移動通信網(wǎng)絡(luò)（3G）在制定標(biāo)準(zhǔn)時即以提供較高的數(shù)據(jù)傳輸速率為目標(biāo)；第四代移動通信網(wǎng)絡(luò)（4G）在3G的基礎(chǔ)上提供更強(qiáng)大的數(shù)據(jù)傳輸能力；而第5代移動通信網(wǎng)絡(luò)（5G）除了繼續(xù)提高人與人聯(lián)網(wǎng)的通信速度，還將滿足人與物、物與物通信需要的低時延、高可靠和高密度性能，5G將開啟萬物互聯(lián)的時代。從移動通信網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展歷史看，在解決語音業(yè)務(wù)的傳輸后，移動通信網(wǎng)絡(luò)主要的演進(jìn)方向就是提供越來越強(qiáng)的數(shù)據(jù)傳輸能力。表1通信技術(shù)迭代升級路線就我國而言，2009年，工信部分別向中國聯(lián)通、中國電信和中國移動三大運(yùn)營商發(fā)放了3G牌照，標(biāo)志著我國正式進(jìn)入3G移動寬帶時代，移動網(wǎng)絡(luò)傳輸速率由Kbps級別大幅提高至Mbps級別，2G至3G的進(jìn)化，使得語音、視頻等大容量的數(shù)字內(nèi)容得以在移動端之間快速傳輸，移動互聯(lián)網(wǎng)時代正式來臨，社交、電商、O2O和手游等各類移動APP大行其道。2013年，工信部首先向中國移動發(fā)放TD-LTE制式4G牌照，我國移動通信邁入4G時代，2015年中國電信和中國聯(lián)通獲得工信部頒發(fā)的FDD-LTE制式4G牌照，4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)在我國開始全面鋪開；4G時代，數(shù)據(jù)傳輸速率進(jìn)一步大幅提升，在線高清視頻、網(wǎng)絡(luò)直播等對網(wǎng)絡(luò)傳輸速率有更高要求的移動應(yīng)用開始出現(xiàn)。2017年11月23日，工信部發(fā)布《關(guān)于啟動5G技術(shù)研發(fā)試驗第三階段工作的通知》（以下簡稱“通知”），標(biāo)志我國已啟動5G技術(shù)研發(fā)試驗第三階段工作；在通知發(fā)布前一周的11月15日，我國率先發(fā)布了5G中頻使用頻段，規(guī)劃明確了3300~3400MHz、3400~3600MHz和4800~5000MHz頻段作為5G系統(tǒng)的工作頻段。二、通信行業(yè)運(yùn)行狀況1．電信運(yùn)營行業(yè)“營改增”、“提速降費(fèi)”以及OTT業(yè)務(wù)沖擊等多重壓力下，電信主營業(yè)務(wù)收入增速出現(xiàn)下滑，但在移動數(shù)據(jù)流量拉動下，增速有所回升2011~2013年，我國電信主營業(yè)務(wù)收入由9,879.80億元增長18.31%至11,689.10億元。但2014年6月1日起，電信業(yè)納入營改增試點(diǎn)范圍，在“營改增”的影響下，原營業(yè)稅下的含稅收入調(diào)整為增值稅下“價稅分離”后不含稅的收入，導(dǎo)致2014年我國電信主營業(yè)務(wù)收入較上年有所下降，為11,541.10億元。2015年5月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加快高速寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)的指導(dǎo)意見》，同時工信部公布了網(wǎng)費(fèi)同比降三成的年度目標(biāo)，三大運(yùn)營商紛紛調(diào)整資費(fèi)。一方面，話音業(yè)務(wù)繼續(xù)受到OTT業(yè)務(wù)的沖擊而加速萎縮，另一方面，非話音業(yè)務(wù)在“提速降費(fèi)”政策的影響下，收入增速有所下降，導(dǎo)致2015年我國電信業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)了上年的下降趨勢，同比下降2.51%至11,251.40億元。2016年，受益于“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略實(shí)施、信息消費(fèi)快速發(fā)展、4G用戶大幅增長和流量資費(fèi)不斷降低，移動互聯(lián)網(wǎng)流量消費(fèi)需求得到持續(xù)釋放，帶動電信主營業(yè)務(wù)收入同比增長5.60%至11,892.60億元。2017年1~10月，繼續(xù)受移動數(shù)據(jù)及移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長拉動，我國電信主營業(yè)務(wù)收入為10,660.30億元，同比增長6.30%。圖12011~2017年10月我國電信主營業(yè)務(wù)收入及增速情況（單位：億元，%）總體看，2011~2015年，在OTT業(yè)務(wù)沖擊、營改增和提速降費(fèi)的影響下，我國電信主營業(yè)務(wù)收入增長乏力，2016年之后，在4G業(yè)務(wù)增長帶領(lǐng)下，電信主營業(yè)務(wù)收入增速有所回升。受移動互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，電信運(yùn)營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榉窃捯魳I(yè)務(wù)收入占主導(dǎo)；移動電話用戶由2G、3G加速向4G遷移，4G用戶爆發(fā)式增長；數(shù)據(jù)流量高速增長，流量業(yè)務(wù)未來將占據(jù)主導(dǎo)地位隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代的來臨，微信等移動互聯(lián)網(wǎng)社交APP的興起逐漸改變?nèi)藗兊耐ㄐ欧绞?，使得電信運(yùn)營商的話音和短信業(yè)務(wù)逐漸受到較大的沖擊。2011~2016年，我國電信主營業(yè)務(wù)中話音業(yè)務(wù)收入由5,282.00億元大幅下降43.71%至2,973.25億元，年均復(fù)合減少10.86%；非話音業(yè)務(wù)收入由4,598.00億元大幅增長93.99%至8,919.75億元，年均復(fù)合增長14.17%。非話音業(yè)務(wù)收入增速方面，盡管受“營改增”和“提速降費(fèi)”等政策的影響，非話音業(yè)務(wù)收入增速有所波動，但整體保持10%左右的增速。2017年1~9月，我國電信業(yè)非話音業(yè)務(wù)收入規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，占電信主營業(yè)務(wù)收入比為81.30%；話音業(yè)務(wù)收入繼續(xù)呈下降態(tài)勢。隨著5G的推進(jìn)以及商用，可以預(yù)見未來兩者之間的差距將更加顯著，我國電信業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了不可逆的變化。圖22011~2016年我國電信主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成變動情況（單位：億元，%）移動客戶結(jié)構(gòu)方面，2011~2016年，隨著我國通信技術(shù)由2G-3G-4G的進(jìn)化升級，對應(yīng)的客戶結(jié)構(gòu)也在不斷變化。整體上看，2011~2016年，2G用戶呈凈減少狀態(tài)。2014年，隨著我國開始4G的商用，3G用戶凈增數(shù)較上年大幅減少，為8,364萬戶，較上年減少了一半左右；2015~2016年，隨著中國聯(lián)通和中國電信拿到4G牌照，發(fā)力4G客戶的營銷，3G用戶數(shù)凈減少規(guī)模開始擴(kuò)大。4G用戶方面，僅用了三年時間，我國4G用戶就從2014年的0.97億戶達(dá)到2016年的9.47億戶，復(fù)合增長率高達(dá)113.50%。截至2017年9月底，我國3G和4G用戶分別為1.42億戶和9.47億戶。隨著2G、3G用戶繼續(xù)向4G遷移，4G用戶數(shù)量仍有較大的增長潛力。4G相對于3G來講，數(shù)據(jù)傳輸速率得到大幅度的提升，從而催生一些對于數(shù)據(jù)傳輸速率有更高要求的移動應(yīng)用的出現(xiàn)，如移動視頻、以及最近如火如荼的移動直播。雖然5G是目前全球的研發(fā)熱點(diǎn)，但未來4G向5G遷移，不是被5G取代而是共存，現(xiàn)階段的重點(diǎn)仍然是4G；5G正式商用前，4G用戶仍存繼續(xù)增長潛力。圖32011~2016年我國移動用戶結(jié)構(gòu)變動情況（萬戶，%）移動數(shù)據(jù)流量方面，2011~2016年，我國移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量由5.41億GB大幅增長674.14%至93.61億GB，年均復(fù)合增長76.87%；增速方面，移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量增速從2013年以來均保持50%以上，且呈加速態(tài)勢，2016年增速為123.59%。月均移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量則由2011年的72.80MB持續(xù)增長至2016年的772.00MB。截至2017年10月底，我國移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量182.23億GB，同比增長153.50%，月均移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量達(dá)到2.25GB，較去年同期增長147.8%；移動互聯(lián)網(wǎng)流量呈現(xiàn)高速發(fā)展。受此推動，2013~2016年，移動數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)收入逐年大幅增長，由2013年的1,982.00億元增長118.62%至4,333.00億元，年均復(fù)合增長29.79%；2017年1~9月，移動數(shù)據(jù)及移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入4,126.00億元，同比增長28.10%目前5G已成為全球研發(fā)熱點(diǎn)，中國IMT-2020（5G）推進(jìn)組提出5G主要技術(shù)要求有：連續(xù)廣域覆蓋、熱點(diǎn)高容量、低功耗大連接和低時延高可靠；虛擬現(xiàn)實(shí)和物聯(lián)網(wǎng)將是5G的核心應(yīng)用，而未來5G在線VR視頻、游戲?qū)⒏M(jìn)一步推動數(shù)據(jù)流量的激增。總體看，2011年起，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，傳統(tǒng)電信運(yùn)營商話音業(yè)務(wù)占主導(dǎo)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榉窃捯魳I(yè)務(wù)占主導(dǎo)；我國2G、3G用戶加速向4G用戶遷移，移動數(shù)據(jù)流量爆發(fā)式增長，未來仍將進(jìn)一步增長。移動電話用戶數(shù)增速放緩，逐漸飽和；寬帶接入用戶增長趨緩，在光纖接入推動下，2016年增速有所回升從下游客戶看，隨著我國居民收入水平的提高以及手機(jī)等移動終端平均價格的下降，2011~2016年，我國移動電話用戶數(shù)逐年增長，由2011年的9.86億戶增長34.04%至13.22億戶，但增速卻逐年放緩，2016年移動電話用戶數(shù)凈增5,053.70萬戶，2016年移動電話用戶數(shù)增速為1.24%，較2011年增速下降達(dá)13.57個百分點(diǎn)。移動電話普及率方面，2011~2016年，我國移動電話普及率由73.55%上升22.65個百分點(diǎn)至96.20%，已接近100%，整體看，我國移動電話用戶已逐漸飽和、增幅和增速持續(xù)下降。圖42011~2016年我國移動電話用戶數(shù)（單位：萬戶，%）圖52011~2016年我國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)（單位：萬戶，%）互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶方面，2011~2016年，我國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)由15,648.70萬戶增長89.92%至29,720.70萬戶；其中2011~2015年增速呈放緩態(tài)勢，2016年，互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)增速為39.29%，主要系在寬帶中國戰(zhàn)略和寬帶接入市場開放試點(diǎn)等政策的推進(jìn)下，民營資本持續(xù)進(jìn)入寬帶接入市場擴(kuò)大投資所致。2017年1~11月，互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)增速為16.6%，截至2017年11月底，我國光纖接入用戶數(shù)達(dá)2.89億戶，占互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)的83.6%；隨著光纖接入用戶數(shù)占比已處于較高水平，后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)增速將有所回落?？傮w看，下游客戶方面，我國移動端用戶接近飽和，固定端用戶增長有所放緩，但在寬帶中國戰(zhàn)略和寬帶接入市場開放推動下，增速有所回升；以往電信運(yùn)營商粗放式擴(kuò)張客戶規(guī)模的發(fā)展方式空間不大，運(yùn)營商需要對于已有客戶資源進(jìn)行深耕來支撐未來的業(yè)務(wù)發(fā)展。電信業(yè)務(wù)總量與收入剪刀差拉大，運(yùn)營商資本支出保持高位但難以轉(zhuǎn)化為收益，急需轉(zhuǎn)型2011~2017年10月，受3G、4G的投資拉動以及網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)的逐步落實(shí)，我國電信業(yè)務(wù)總量1增速從15.50%大幅上升至68.10%，上漲52.60個百分點(diǎn)；但同時受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、營改增、行業(yè)競爭加劇、OTT業(yè)務(wù)沖擊等因素影響，電信營業(yè)收入增速從10.00%下跌至2015年1月的最低點(diǎn)-2.4%，后隨著語音業(yè)務(wù)收入下降速度減緩、4G業(yè)務(wù)全面爆發(fā)，又反彈至2017年10月的3.80%。電信量收剪刀差的加大表明電信業(yè)務(wù)總量的增長難以轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)收入。圖62011~2017年10月我國電信業(yè)務(wù)收入與電信業(yè)務(wù)總量增速變動情況（單位：%）另一方面，近幾年，隨著3G、4G的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，運(yùn)營商資本支出持續(xù)增長，2011~2015年，我國三大運(yùn)營商資本支出總額由2,547.11億元增長72.18%至4,385.74億元，年均增幅14.55%；2016年以來，中國移動、中國電信基本實(shí)現(xiàn)全國區(qū)域的4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，中國聯(lián)通在其全國聚焦區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋；隨著4G投資高峰期的結(jié)束，三大運(yùn)營商對于資本支出變得謹(jǐn)慎，2016年運(yùn)營商資本支出總額3,562.10億元，同比下降18.78%。2017年三大運(yùn)營商資本開支預(yù)計為3,100億元，較2016年下降12.97%，但據(jù)中國廣電2相關(guān)人士表示，“十三五”期間中國廣電規(guī)劃投資1,000億元用于互聯(lián)互通平臺建設(shè)，隨著中國廣電加入，總體投資仍存在提升空間；但同時電信主營業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)放緩，運(yùn)營商資本支出占營業(yè)收入比重仍舊保持高位，2016年為25.42%。目前，全球通信行業(yè)正處于5G標(biāo)準(zhǔn)成型和全面商用前的窗口期，在5G商用前的2年左右，將迎來運(yùn)營商資本開支拐點(diǎn)，進(jìn)入5G投資周期?？傮w看，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代的發(fā)展，一方面電信運(yùn)營商需要高資本支出進(jìn)行硬件升級，另一方面，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)話音和短信業(yè)務(wù)受OTT業(yè)務(wù)的沖擊呈加速萎縮態(tài)勢，而數(shù)據(jù)流量受政策、競爭等因素卻“增量不增收”，電信運(yùn)營商面臨“管道化”趨勢，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。2．通信設(shè)備行業(yè)作為通信產(chǎn)業(yè)鏈上游行業(yè)，受4G投資驅(qū)動，通信設(shè)備制造行業(yè)近幾年發(fā)展態(tài)勢良好，行業(yè)收入水平大幅增長作為通信產(chǎn)業(yè)鏈的上游行業(yè)，通信設(shè)備制造行業(yè)為電信運(yùn)營商提供相關(guān)設(shè)備和技術(shù)支撐。在電信行業(yè)周期性投資驅(qū)動下，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資也呈現(xiàn)一定周期性。2013年，為滿足4G大規(guī)模商用，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額897億元，同比增長37.10%，增速較上年大幅上升16.10個百分點(diǎn)。2014年，因中國聯(lián)通和中國電信即將拿到4G牌照，3G建設(shè)投資減少，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速有所放緩。2015年以后，中國聯(lián)通和中國電信順利拿2中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司于2016年5月5日獲批從事固定寬帶接入服務(wù)到4G牌照以及5G的研究正在緊鑼密鼓進(jìn)行中，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速有回暖趨勢，2016年投資額較上年大幅增長29.30%。2017年1~9月，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資較上年同期增長49.50%。作為通信產(chǎn)業(yè)鏈上游行業(yè)，受4G投資驅(qū)動，通信設(shè)備制造行業(yè)近幾年發(fā)展態(tài)勢良好，行業(yè)收入水平大幅增長作為通信產(chǎn)業(yè)鏈的上游行業(yè)，通信設(shè)備制造行業(yè)為電信運(yùn)營商提供相關(guān)設(shè)備和技術(shù)支撐。在電信行業(yè)周期性投資驅(qū)動下，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資也呈現(xiàn)一定周期性。2013年，為滿足4G大規(guī)模商用，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額897億元，同比增長37.10%，增速較上年大幅上升16.10個百分點(diǎn)。2014年，因中國聯(lián)通和中國電信即將拿到4G牌照，3G建設(shè)投資減少，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速有所放緩。2015年以后，中國聯(lián)通和中國電信順利拿到4G牌照以及5G的研究正在緊鑼密鼓進(jìn)行中，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速有回暖趨勢，2016年投資額較上年大幅增長29.30%。2017年1~9月，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資較上年同期增長49.50%。圖72011~2017年9月我國通信設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資情況（單位：億元，%）總體看，通信設(shè)備制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資受電信行業(yè)投資驅(qū)動，對電信運(yùn)營商資本支出依賴度較大；2015年之后受4G推動以及5G商用前的投資，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速有所回升。寬帶基礎(chǔ)設(shè)施“光進(jìn)銅退”趨勢更加明顯，移動通信全面朝3G/4G演化，光纜線路總長度逐年大幅增長，我國網(wǎng)路基礎(chǔ)設(shè)施處于大規(guī)模建設(shè)時期2011~2016年，在“寬帶中國”戰(zhàn)略的拉動下，我國互聯(lián)網(wǎng)接入端口數(shù)量由2.32億個增長至6.90億個，年均增幅24.33%；互聯(lián)網(wǎng)接入端口“光進(jìn)銅退”趨勢逐漸加強(qiáng)，xDSL3端口占比由2011年的66.9%持續(xù)下滑至2016年的5.4%，F(xiàn)TTH4/O端口占比由2012年的22.7%大幅上升至2016年的75.6%，光纖端口占比于2015年首次超過50%。截至2017年10月底，纖接入用戶數(shù)達(dá)到2.84億戶，占固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)的83.1%。圖82011~2016年我國互聯(lián)網(wǎng)計入端口數(shù)量（單位：萬個）圖92011~2016年我國互聯(lián)網(wǎng)計入端口按技術(shù)類型占比情況（單位：%）移動基站方面，隨著我國3G、4G的大規(guī)模建設(shè)，移動電話基站數(shù)量逐年增長，2016年新增移動電話基站92.6萬個，凈增數(shù)量較上年有所下降，總數(shù)為559.4萬個，同比增長19.84%，較2011年增長2.19倍。2011~2016年，3G/4G基站數(shù)量由63.2萬個增長5.4倍至404.6萬個，2016年，3G/4G基站數(shù)量占比為72.3%。根據(jù)通信業(yè)十三五規(guī)劃，2020年實(shí)現(xiàn)4G網(wǎng)絡(luò)城鄉(xiāng)全覆蓋，預(yù)計2020年4G網(wǎng)絡(luò)占比80%以上，預(yù)計需要新增4G基站170萬個，屆時4G基站總計470萬個。根據(jù)行業(yè)專家判斷，5G全覆蓋階段需要基站數(shù)量約為4G基站的1.5~2倍，預(yù)計5G全覆蓋后更新/新建基站數(shù)量約為900萬個。圖102011~2016年我國移動基站數(shù)量（單位：萬個）圖112011~2016年我國光纜線路總長度（單位：萬公里）傳輸網(wǎng)設(shè)施方面，2011~2016年，我國光纜線路總長度由1,212萬公里增長1.51倍至3,041萬公里，年均增長20.20%。2016年，全國新建光纜中，接入網(wǎng)光纜、本地網(wǎng)中繼光纜和長途光纜線路所占比重分別為62.4%、34.3%和3.3%。接入網(wǎng)光纜長度同比增長54.52%，新建670萬公里；長途光纜保持小幅擴(kuò)容，同比增長3.5%，新建長途光纜長度達(dá)3.32萬公里，而本地網(wǎng)中繼光纜線路長度同比減少118萬公里，同比減少10.2%。截至2017年9月底，我國光纜總長度3,606萬公里，較2016年增加565公里。光纖入戶、寬帶中國、一帶一路、數(shù)據(jù)中心、三網(wǎng)融合、光進(jìn)銅退等因素催化，以及5G建網(wǎng)擴(kuò)容升級承載網(wǎng)絡(luò)，將會進(jìn)一步推動光纜需求?？傮w看，在“寬帶中國”戰(zhàn)略的拉動下，我國移動電話基站及傳輸網(wǎng)設(shè)施數(shù)量逐年增長。受國家政策影響，通信設(shè)備進(jìn)出口增速均出現(xiàn)波動2013年6月，“棱鏡門”事件曝光以來，國家和行業(yè)對信息安全的重視程度逐漸加強(qiáng)。2013年11月，中共第十八屆中央委員會第三次全體會議通過了《中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，著重強(qiáng)調(diào)了國家對信息安全的重視；2014年2月，中央網(wǎng)信小組成立，標(biāo)志著網(wǎng)絡(luò)和信息安全上升至國家戰(zhàn)略。在這種背景下，國產(chǎn)通信設(shè)備制造商迎來加速發(fā)展機(jī)遇，2014年中國移動路由交換集采、2015年中國移動2G/3G/4G核心設(shè)備集采以及中國電信2015年IT設(shè)備集采，華為、中興、大唐、東軟等國內(nèi)企業(yè)獲得較大份額。中國移動2016~2017年高端路由器和高端交換機(jī)集采80%由華為、上海華訊、華三（H3C）和中興中標(biāo)；存儲設(shè)備也由東軟、中興、華為、神州新橋等中國企業(yè)包攬；硬件防火墻由華為、華三和迪普科技瓜分。中國電信2017年NB-IoT（窄帶物聯(lián)網(wǎng)）模組招標(biāo)結(jié)果為中興獨(dú)家中標(biāo)；中國移動2017年NB-IoT無線主設(shè)備集中采購項目華為和中興份額超八成。出口方面，中國較大的兩家通信設(shè)備制造企業(yè)華為和中興在國際市場也不時受到美國等國家的干預(yù)。2016年3月，美國商務(wù)部對中興設(shè)置出口限制，要求美國供應(yīng)商在向中興提供設(shè)備或部件時首先申請出口許可證；同年6月，美國商務(wù)部對華為發(fā)出一張行政傳票，要求華為提交有關(guān)將美國技術(shù)出口或再出口至古巴、伊朗、朝鮮、蘇丹或敘利亞的所有信息。2017年3月，中興通訊發(fā)布公告稱已經(jīng)與美國政府就美國政府出口管制調(diào)查案件達(dá)成和解；與此同時，中興通訊將支付約8.9億美元的刑事和民事罰金，此外，還有給美國商務(wù)部工業(yè)與安全局3億美元罰金被暫緩。是否支付，取決于未來七年公司對協(xié)議的遵守并繼續(xù)接受獨(dú)立的合規(guī)監(jiān)管和審計。從數(shù)據(jù)看，2011~2015年，我國通信設(shè)備產(chǎn)品出口額由1,300億美元增長65.21%至2,148億美元，但增速波動較大，2011~2013年，增速分別為26.6%、14.8%和18.7%；2014~2015年，增速逐年下降，分別為11.5%和8.7%。進(jìn)口方面，2011~2013年，我國通信設(shè)備產(chǎn)品進(jìn)口額分別為319億元、403億美元和488億美元，增速分別為37.9%、26.3%和21.1%；2014~2015年，通信設(shè)備產(chǎn)品進(jìn)口額分別為460億美元和505億美元，增速分別為-5.6%和9.8%。2016年上半年，全球經(jīng)濟(jì)總體低迷，增長乏力，通信設(shè)備進(jìn)出口低迷，實(shí)現(xiàn)出口額862億美元，同比下降8.0%，進(jìn)口額214億美元，同比下降5.6%。圖122011~2016年6月我國通信設(shè)備產(chǎn)品出口額（單位：億美元）圖132011~2016年6月我國通信設(shè)備產(chǎn)品進(jìn)口額（單位：億美元）總體看，國家和行業(yè)對信息安全的重視程度逐漸加強(qiáng)，國外品牌網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和軟件服務(wù)等產(chǎn)品在華市場遇冷，國產(chǎn)通信設(shè)備制造商迎來加速發(fā)展機(jī)遇；同時，國內(nèi)通信設(shè)備制造企業(yè)在產(chǎn)品出口方面受到其他國家干預(yù)，在國際市場發(fā)展受阻；受全球經(jīng)濟(jì)影響，2016年上半年通信設(shè)備進(jìn)出口疲軟。3．通信增值服務(wù)行業(yè)通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中，除了基礎(chǔ)電信運(yùn)營商和各種通信設(shè)備制造企業(yè)外，還存在不少企業(yè)提供數(shù)據(jù)存儲（IDC）、內(nèi)容分發(fā)（CDN）、數(shù)據(jù)分析和云計算等通信增值服務(wù)。近幾年在移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展帶動下，對于通信增值服務(wù)的需求大幅增長。我國各行各業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化與現(xiàn)實(shí)世界數(shù)據(jù)化的趨勢，使得數(shù)據(jù)量和計算量都將呈指數(shù)級增長，而數(shù)據(jù)存儲、計算和應(yīng)用都更加需要集中化。僅移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量來說，2011~2016年，移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量以年均復(fù)合增長76.87%的速度快速增長；截至2017年10月底，我國移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量達(dá)182.23億GB的數(shù)據(jù)存儲，在線數(shù)據(jù)分析和云服務(wù)的普及，將會帶動對于云計算和數(shù)據(jù)中心需求的快速增長。2011~2016年，我國IDC市場規(guī)模從170.80億元增長至714.50億元，年均復(fù)合增長率為33.14%。2011年，我國IDC市場增速為67.10%，2012~2013年，IDC市場增速分別為23.40%和24.50%，增速明顯下滑；2014年，政府加強(qiáng)政策引導(dǎo)、開發(fā)IDC牌照，同時移動互聯(lián)網(wǎng)、視頻、游戲等新興行業(yè)發(fā)展迅速，推動IDC行業(yè)發(fā)展重返快車道，2014年增速回升至41.80%；2015年，政策導(dǎo)向初見成效、寬帶提速以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，促使IDC行業(yè)持續(xù)了高速增長態(tài)勢，2015年我國IDC市場增速為39.30%；2016年，技術(shù)驅(qū)動下的智能終端、VR、人工智能以及物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的快速發(fā)展以及IDC經(jīng)營許可證的逐步發(fā)放，帶動數(shù)據(jù)存儲、計算力以及網(wǎng)絡(luò)流量的大幅增加，2016年我國IDC市場增速為37.80%，整體增速穩(wěn)定在40%左右。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)、新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（CDN）作為緩解互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)擁塞、提高互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)響應(yīng)速度、改善用戶體驗的重要手段，已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中不可缺少的重要組成部分。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2011~2016年，我國CDN總體市場規(guī)模從23.1億元增長至143.9億元，年均復(fù)合增長44.17%。近五年，我國CDN總體市場規(guī)模增速均保持30%以上，呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢。2016年12月12日，工信部正式發(fā)放CDN業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證，截至2017年12月4日，共有51家企業(yè)獲得CDN牌照。未來隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)分析以及視頻直播等的發(fā)展，CDN市場規(guī)模仍將有進(jìn)一步增長?？傮w看，伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，IDC和CDN等通信增值服務(wù)行業(yè)也呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢。三、通信行業(yè)競爭我國電信運(yùn)營行業(yè)屬于寡頭壟斷市場，主要由中國移動、中國聯(lián)通和中國電信運(yùn)營，其中中國移動在用戶規(guī)模、盈利能力、負(fù)債水平方面都具有絕對性優(yōu)勢我國在電信運(yùn)營管理方面較為嚴(yán)格，只有擁有工信部頒發(fā)的運(yùn)營執(zhí)照的公司才能架設(shè)網(wǎng)絡(luò)，我國主要有三大運(yùn)營商-中國移動、中國聯(lián)通和中國電信。2016年5月5日，工信部向中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡稱“中國廣電”）頒發(fā)了《基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證》，中國廣電成為國內(nèi)的第四大電信運(yùn)營商；但中國廣電獲批的是固定寬帶接入服務(wù)，暫時不提供固定及移動通話服務(wù)。近些年，三大運(yùn)營商開始逐漸改變發(fā)展策略，從之前的中國電信主導(dǎo)寬帶和固話，中國移動主導(dǎo)移動電話，中國聯(lián)通主導(dǎo)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)變?yōu)楝F(xiàn)在的多方位業(yè)務(wù)全面發(fā)展，三大運(yùn)營商之間的競爭逐漸加劇。從市場規(guī)模來看，2011~2016年，三大運(yùn)營商移動電話用戶市場份額變化不大，中國移動由于其移動通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)模大，基站覆蓋區(qū)域廣泛，前期主導(dǎo)移動電話業(yè)務(wù)客戶基礎(chǔ)雄厚，其用戶規(guī)模始終保持第一的位置；中國聯(lián)通和中國電信分別處于第二、三位。從移動用戶規(guī)?？?，中國移動處于絕對領(lǐng)先地位，2011~2016年，中國移動的移動用戶數(shù)占三大運(yùn)營商移動用戶總數(shù)的比重始終保持在60%以上，2016年為62.77%；中國聯(lián)通移動用戶數(shù)占三大運(yùn)營商移動用戶總數(shù)的比重在20%左右，2016年為19.79%；中國電信移動用戶數(shù)占比在15%左右，2015年為17.44%。在高端用戶方面，由于中國移動率先獲得4G牌照，因此2013年起，中國移動4G用戶逐年大幅增長，而中國聯(lián)通和中國電信的3G&4G用戶增長則稍顯緩慢。圖142011~2016年我國運(yùn)營商移動用戶數(shù)（單位：萬戶）圖152011~2016年我國運(yùn)營商3G/4G用戶數(shù)（單位：萬戶）在盈利能力方面，中國移動遠(yuǎn)高于中國聯(lián)通和中國電信。2011~2016年，中國移動和中國電信營業(yè)收入呈持續(xù)增長態(tài)勢，中國聯(lián)通則波動上漲。2011~2016年，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通營業(yè)收入年均復(fù)合增長率分別為6.06%、7.53%和4.93%。2014年，由于國內(nèi)營改增實(shí)施和網(wǎng)間結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，三大運(yùn)營商當(dāng)年財務(wù)業(yè)績受到較大影響，中國移動和中國電信營業(yè)收入增速放緩，中國聯(lián)通呈現(xiàn)負(fù)增長。2016年，中國移動實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7,084.21億元，同比增長6.00%；中國電信營業(yè)收入3,522.85億元，同比增長6.37%，增幅領(lǐng)先于行業(yè)整體水平；而中國聯(lián)通營收2,741.97億元，同比下降1.03%；中國移動仍舊一家獨(dú)大。從實(shí)現(xiàn)凈利潤（含少數(shù)股東損益）看，2011~2016年，中國移動凈利潤均在千億規(guī)模，但從2012年開始，已連續(xù)三年下跌，今年得益于無線上網(wǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好才首度止跌，達(dá)到凈利潤1,088.39億元；中國電信近6年凈利潤較為穩(wěn)定，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤181.09億元，同比下降10.09%，但如去除中國電信2015年出售鐵塔一次性收入，2016年凈利潤同比有所增長；中國聯(lián)通凈利潤較為慘淡，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.80億元，同比大幅下降95.40%，但若2015年剔除出售鐵塔的一次性收入，則為凈虧損，2016年4.80億元的凈利潤已有明顯改善；中國聯(lián)通近兩年凈利潤表現(xiàn)不佳也主要與聯(lián)通過去兩年在大力推進(jìn)寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大規(guī)模投資于光纖建設(shè)改造和4G網(wǎng)絡(luò)部署有關(guān)。從2016年凈利潤指標(biāo)看，中國聯(lián)通已經(jīng)起底回升，再加上聯(lián)通混改方案已于2017年7月獲得國家發(fā)改委批復(fù)，并于10月開始穩(wěn)步推進(jìn)混改，混改對中國聯(lián)通意義在于民間資本可能會為公司帶來巨額資金去助力公司建設(shè)更具競爭力的通信網(wǎng)絡(luò)、體制機(jī)制上的變革促進(jìn)降低成本和提高效率，從而提高盈利能力。2017年上半年，中國移動實(shí)現(xiàn)3,888.71億元，同比增長5.00%；中國電信實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,841.18億元，同比增長4.12%；中國聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,381.16億元，同比下降1.49%。從財務(wù)指標(biāo)來看，近六年中國移動總資產(chǎn)報酬率及凈資產(chǎn)收益率與其他兩家運(yùn)營商相比較強(qiáng)，但有逐年減弱態(tài)勢；中國電信盈利能力處于一般的水平，近幾年內(nèi)變化不大；中國聯(lián)通盈利能力弱于中國移動和中國電信，但2011~2015年處于增強(qiáng)趨勢，2016年，受網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行及支撐成本、信息與通信技術(shù)服務(wù)成本和銷售費(fèi)用的上升、鐵塔使用費(fèi)短期帶來財務(wù)壓力、4G牌照發(fā)放的不對稱導(dǎo)致3G業(yè)務(wù)快速削弱等因素影響，中國聯(lián)通2016年盈利能力指標(biāo)大幅下降。資產(chǎn)負(fù)債水平方面，中國聯(lián)通為三家運(yùn)營商中最高，其次是中國電信，中國移動最低。三大運(yùn)營商近六年資產(chǎn)負(fù)債率均呈現(xiàn)上漲趨勢（具體見下表所示）。表2三大運(yùn)營商財務(wù)指標(biāo)對比（單位：%）總體看，我國電信運(yùn)營行業(yè)屬于典型的寡頭壟斷市場，在競爭局面上，中國移動無論用戶規(guī)模、盈利能力還是負(fù)債水平，均具有較大的競爭優(yōu)勢。但同時應(yīng)注意，相關(guān)部門非對稱發(fā)牌也是造成這種競爭局面的重要因素。電信行業(yè)作為重要的戰(zhàn)略行業(yè)，受到國家的嚴(yán)格管控，國家政策對行業(yè)的發(fā)展和競爭態(tài)勢起到?jīng)Q定作用。通信設(shè)備行業(yè)屬于資本與智力均比較密集行業(yè)，行業(yè)壁壘較高，國際國內(nèi)行業(yè)集中度均比較高，呈現(xiàn)寡頭壟斷的競爭態(tài)勢；近些年，以華為、中興為代表的我國優(yōu)秀通信設(shè)備制造商逐漸涌現(xiàn)，從資產(chǎn)及利潤規(guī)模來看，我國通信設(shè)備制造商可劃分為三個梯隊國際方面，近年來，國際經(jīng)濟(jì)形勢變幻莫測，通信制造業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化，所有通信廠商都經(jīng)歷了非常嚴(yán)酷的考驗。從最早期的愛立信、摩托羅拉等國際傳統(tǒng)電信設(shè)備巨頭，到今天中興、華為等中國龍頭企業(yè)，世界通信制造業(yè)的格局變動較大。2016年11月，諾基亞完成對阿爾卡特-朗訊的收購，諾基亞和阿爾卡特-朗訊的合并，使得國際通信設(shè)備制造市場演變成華為、諾基亞、愛立信和中興四大廠商的新競爭格局，通信設(shè)備制造業(yè)的行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。國內(nèi)方面，隨著我國通信業(yè)的蓬勃發(fā)展，國內(nèi)優(yōu)秀通信設(shè)備制造商逐漸涌現(xiàn)，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2017年10月底，通信設(shè)備行業(yè)滬深上市公司共計80家，但從2016年營業(yè)收入口徑看，前五名企業(yè)分別是中興通訊、中天科技、亨通光電、烽火通信和聞泰科技（2011~2015年第五名均為大唐電信，2016年中茵股份進(jìn)行資產(chǎn)重組收購聞泰通訊股份有限公司51%股權(quán)后更名為聞泰科技），2016年這五家企業(yè)營業(yè)收入合計占80家通信設(shè)備上市公司營業(yè)收入的比重為56.70%；其中中興通訊一家營業(yè)收入占比為33.29%，我國通信設(shè)備行業(yè)集中度很高。中興通訊是全球領(lǐng)先的綜合性通信制造業(yè)上市公司，是近年全球增長較快的通信解決方案提供商，擁有無線產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、終端產(chǎn)品和數(shù)據(jù)產(chǎn)品四大產(chǎn)品系列，在國際及國內(nèi)市場擁有很重要的地位。中天科技是國內(nèi)光電纜品種最齊全的專業(yè)企業(yè)、國家級重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，主營光纖通信和電力傳輸，在國內(nèi)率先建成海底光纜完整生產(chǎn)線，擁有海底光纜制造的核心技術(shù)，其旗下子公司中天科技海纜有限公司是我國第一家擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的海底光纜廠商，旗下控股子公司中天科技光纖有限公司是一家專業(yè)從事光纖生產(chǎn)的高科技制造商，處于國內(nèi)同行前列并進(jìn)入世界前十名，已成為中國移動、中國網(wǎng)通、中國電信省公司等集中采購主流供應(yīng)商。亨通光電也是一家主營光纖光纜生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，主要從海外進(jìn)口預(yù)制棒，并自主拉絲生產(chǎn)光纖，然后制造成光纜出售，其產(chǎn)品直接銷售給中國移動、中國聯(lián)通、中國電信等國內(nèi)電信、廣電系統(tǒng)的客戶。大唐電信主要從事微電子、軟件、通信設(shè)備及配套設(shè)施、通信線纜、通信終端、通信工程、行業(yè)信息化等領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)與銷售，覆蓋領(lǐng)域廣泛，是國內(nèi)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的信息產(chǎn)業(yè)高科技骨干企業(yè)。聞泰科技主營業(yè)務(wù)為以智能手機(jī)為主的移動互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)與制造業(yè)務(wù)，服務(wù)的客戶均為華為、榮耀、小米、聯(lián)想、MOTO、魅族、華碩、360、創(chuàng)維、暴風(fēng)科技、中國移動等全球主流品牌。另外，未上市的華為是我國通信設(shè)備制造企業(yè)的絕對龍頭，同中興通訊一樣，華為也是一家綜合性通信制造企業(yè)，2016年華為實(shí)現(xiàn)銷售收入5,216億人民幣，同比增長32.04%，收入總量超過諾基亞、愛立信和中興之和。從財務(wù)指標(biāo)來看，資產(chǎn)規(guī)模方面，華為和中興是我國通信設(shè)備企業(yè)的絕對龍頭；營收規(guī)模方面，華為和中興通訊已經(jīng)達(dá)到千億級別，屬第一梯隊，中天科技、亨通光電、烽火通信和聞泰科技是百億級別，屬第二梯隊，大唐電信為十億級別，為第三梯隊；但從利潤規(guī)模來看，華為優(yōu)勢更加明顯，2016年華為利潤總額440.58億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)企業(yè)通信設(shè)備商；2016年中興通訊利潤總額為負(fù)主要系中興通訊因違反美國出口管制法律等美國法律法規(guī)，受到美國政府部門對其處罰所致；資產(chǎn)負(fù)債率方面，近六年整個行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率尚可，在60%左右。表3代表企業(yè)財務(wù)指標(biāo)對比（單位：%）無論國際還是國內(nèi)，通信設(shè)備行業(yè)均呈現(xiàn)較高的行業(yè)集中度，龍頭企業(yè)無論資產(chǎn)規(guī)模還是利潤水平均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，整個行業(yè)呈現(xiàn)較為明顯的寡頭壟斷的競爭態(tài)勢。造成這一現(xiàn)象的原因主要是通信設(shè)備制造業(yè)屬于資本和智力高度密集型產(chǎn)業(yè)，先發(fā)企業(yè)會形成較高的進(jìn)入壁壘，而且隨著先發(fā)企業(yè)的技術(shù)和專利的積累，會形成較為明顯的“馬太效應(yīng)”?？傮w看，通信設(shè)備行業(yè)屬于資本和智力高度密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)整體集中度較高。四、通信行業(yè)上市公司財務(wù)分析1．電信運(yùn)營行業(yè)從資產(chǎn)規(guī)模來看，目前我國雖然有四家電信運(yùn)營商，但中國移動資產(chǎn)規(guī)模大抵同中國聯(lián)通和中國電信兩者之和相當(dāng)，中國廣電目前只有固定寬帶接入服務(wù)，其網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍和質(zhì)量與另外三家電信運(yùn)營商還是有很大差距。近三年，在3G和4G投資的帶動下，我國電信運(yùn)營商資產(chǎn)規(guī)模均呈逐年增長態(tài)勢。截至2017年6月底，中國移動資產(chǎn)規(guī)模1.57萬億元，中國聯(lián)通和中國電信資產(chǎn)規(guī)模分別為5,981.98億元和6,654.91億元。從資產(chǎn)負(fù)債率看，中國移動負(fù)債率最低且較穩(wěn)定，2014~2016年分別為33.77%、35.54%和35.43%；中國電信近三年資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.31%、51.59%和51.52%；中國聯(lián)通資產(chǎn)負(fù)債率高于中國移動和中國電信，近三年分別為57.90%、61.96%和62.57%；三家運(yùn)營商的資產(chǎn)負(fù)債率水平與其規(guī)模相反。整體看，我國電信運(yùn)營商資產(chǎn)負(fù)債率水平不高。從盈利能力看，2014~2016年，中國移動營業(yè)收入分別為6,420.30億元、6,694.66億元和7,096.25億元，年均復(fù)合增長5.13%；中國電信營業(yè)收入分別為3,243.94億元、3,312.02億元和3,522.85億元，年均小幅增長4.21%；而中國聯(lián)通三年營業(yè)收入分別為2,856.51億元、2,779.74億元和2,741.97億元，年均復(fù)合下降2.52%；三家運(yùn)營商中僅中國聯(lián)通營業(yè)收入逐年下降。營業(yè)收入增長率方面，2014年，受移動互聯(lián)網(wǎng)OTT業(yè)務(wù)的沖擊，話音業(yè)務(wù)收入下降，非話音業(yè)務(wù)如流量業(yè)務(wù)又受“提速降費(fèi)”政策等因素的影響，三大運(yùn)營商營業(yè)收入增長率均出現(xiàn)大幅下降；2015年，在移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量大幅增長帶動流量業(yè)務(wù)收入增長的情況下，三大運(yùn)營商的收入增速有所回穩(wěn)，其中中國移動營業(yè)收入增速為4.27%，較上年回升2.47個百分點(diǎn)；中國電信營業(yè)收入增速為2.10%，較上年上升1.23個百分點(diǎn)；中國聯(lián)通營業(yè)收入增速為-3.99%，維持上年增速下降的態(tài)勢。2016年，三大運(yùn)營商營業(yè)收入增速繼續(xù)回升，中國移動營業(yè)收入增速為6.00%，中國電信為6.37%，中國聯(lián)通-1.03%。中國聯(lián)通在營業(yè)收入上呈現(xiàn)此種表現(xiàn)，主要系在3G時代，由于聯(lián)通制式上的優(yōu)勢，其3G業(yè)務(wù)發(fā)展較好，但隨著2013年中國移動率先拿到4G牌照開始加碼4G的建設(shè)和推廣，中國聯(lián)通面臨越來越大的競爭壓力，其既有3G業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢快速減弱所致。利潤水平方面，三家運(yùn)營商表現(xiàn)各有差異，中國移動近三年凈利潤分別為1,094.05億元、1,086.55億元和1,088.39億元；中國聯(lián)通近三年凈利潤分別為119.68億元、104.34億元和4.80億元；中國電信近三年凈利潤分別為177.59億元、201.42億元和181.09億元；中國移動依然是最大贏家，中國電信中規(guī)中矩，而中國聯(lián)通就稍顯遜色，2016年凈利潤大幅下降主要系2015年出售鐵塔資產(chǎn)取得營業(yè)外收入使得當(dāng)年凈利潤規(guī)模較大以及聯(lián)通加大對4G的投資建設(shè)所致。2017年1~6月，中國移動和中國電信營業(yè)收入延續(xù)增長的趨勢，中國聯(lián)通依舊小幅下降；凈利潤方面，三大運(yùn)營商同比均有所增長，其中中國聯(lián)通2017年1~6月凈利潤同比大幅增長73.67%，主要系中國聯(lián)通移動業(yè)務(wù)、固網(wǎng)業(yè)務(wù)以及網(wǎng)絡(luò)建設(shè)業(yè)務(wù)均有較大提升；中國聯(lián)通盈利指標(biāo)穩(wěn)步回升，盈利能力有所改善，整體處于上升通道。圖162014~2017年6月三大運(yùn)營商收入情況（單位：億元，%）圖172014~2017年6月三大運(yùn)營商利潤情況（單位：億元，%）總體看，三大運(yùn)營商整體資產(chǎn)負(fù)債率水平不高；中國移動在資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力方面均一枝獨(dú)秀，中國聯(lián)通由于3G優(yōu)勢被4G削弱，老用戶流失，導(dǎo)致近三年盈利能力有所下滑。2．通信設(shè)備行業(yè)受益于4G建設(shè)，國內(nèi)通信設(shè)備上市公司迅速崛起，但行業(yè)內(nèi)部存在分化，龍頭企業(yè)收入增速較快且瓜分了大部分利潤，中小企業(yè)利潤薄弱近三年，隨著我國4G逐步建設(shè)，下游通信設(shè)備商迅速崛起，這80家上市公司資產(chǎn)總額分別為3,134.09億元、3,736.27億元和4,513.41億元，年均復(fù)合增長20.00%。中興通訊是我國通信設(shè)備上市公司的龍頭企業(yè)，近三年其資產(chǎn)總額分別為1,062.14億元、1,208.94億元和1,416.41億元，刨除中興通訊，近三年我國通信設(shè)備上市公司資產(chǎn)總額分別為2,071.95億元、2,527.33億元和3,097.00億元，年均復(fù)合增長22.26%。由于中興通訊資產(chǎn)以及營收規(guī)模較大，以下財務(wù)分析均將其單獨(dú)進(jìn)行分析。刨除中興通訊后，我國79家上市通信設(shè)備企業(yè)平均資產(chǎn)規(guī)模近三年分別為26.23億元、31.99億元和39.20億元，整體資產(chǎn)規(guī)模一般。2016年，資產(chǎn)規(guī)模在100億元以上的企業(yè)共有8家（刨除中興通訊），50~100億元的企業(yè)共有10家，50億元以下的共有61家。按照資產(chǎn)規(guī)?？梢詫⑼ㄐ旁O(shè)備企業(yè)分為三組，第一組為資產(chǎn)規(guī)模為100億元以上企業(yè)，第二組為資產(chǎn)規(guī)模在50~100億元的企業(yè)，第三組為資產(chǎn)規(guī)模在50億元以下的企業(yè)。從盈利能力看，資產(chǎn)規(guī)模100億元以上的8家企業(yè)近三年營業(yè)收入合計分別為472.95億元、635.64億元和940.51億元，年均復(fù)合增長41.02%；資產(chǎn)規(guī)模50~100億元的10家企業(yè)近三年營業(yè)收入合計分別為274.99億元、338.20億元和415.71億元，年均復(fù)合增長22.95%；資產(chǎn)規(guī)模在50億元以下的61家企業(yè)近三年營業(yè)收入合計分別為566.36億元、642.35億元和672.59億元，年均復(fù)合增長8.98%。中興通訊近三年營業(yè)收入分別為814.71億元、1,001.86億元和1,012.33億元，年均復(fù)合增長11.47%。從營業(yè)收入口徑來看，近三年在我國4G建設(shè)投資的驅(qū)動下以及大數(shù)據(jù)、IDC及增值服務(wù)等新興板塊蓬勃發(fā)展，通信設(shè)備制造行業(yè)收入增幅較大，而且資產(chǎn)規(guī)模相對越大的企業(yè)，收入增速越快，形成這一現(xiàn)象的原因主要是通信設(shè)備制造業(yè)屬于資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)很易形成“馬太效應(yīng)”，在高端、高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域較易形成寡頭壟斷，而中低端產(chǎn)品則由于進(jìn)入壁壘較低，競爭較為激烈無序，容易形成無效率的競爭，所以在4G技術(shù)驅(qū)動的這一輪周期中，大型企業(yè)成長的相對較快。從利潤水平來看，近三年，資產(chǎn)規(guī)模在100億元以上的企業(yè)凈利潤合計分別為43.91億元、51.31億元和47.51億元，年均復(fù)合增長4.02%；50~100億元的企業(yè)凈利潤合計分別為20.37億元、20.99億元和27.50億元，年均復(fù)合增長16.19%；50億元以下的企業(yè)凈利潤合計分別為31.90億元、44.84億元和52.25億元，年均復(fù)合增長27.98%；中興通訊凈利潤分別為27.28億元、37.40億元和-14.08億元，其中2016年中興通訊凈利潤為負(fù)主要系中興通訊因違反美國出口管制法律等美國法律法規(guī)，受到美國政府部門對其處罰，中興通訊和美國政府部門達(dá)成的8.92億美元賠款協(xié)議全部在2016年計提所致，若除去巨額罰款，實(shí)際凈利潤為38.30億元，則年均復(fù)合增長18.49%。2016年，100億元以上的企業(yè)以及中興通訊（除去罰款所得凈利潤）共6家企業(yè)的凈利潤合計占通信設(shè)備上市企業(yè)凈利潤的比重51.83%，而50家資產(chǎn)規(guī)模在50億元以下的企業(yè)平均凈利潤僅為0.86億元?？梢?，通信設(shè)備行業(yè)利潤主要被幾家大型公司（主要是中興通訊、烽火通信、信威集團(tuán)、中天科技和亨通光電）瓜分，中小企業(yè)雖然在4G驅(qū)動的這一輪周期中也有所受益，但受益較小。圖182014~2016年我國通信設(shè)備上市企業(yè)營業(yè)收入情況（單位：億元，%）圖192014~2016年我國通信設(shè)備上市企業(yè)凈利潤情況（單位：億元，%）從資產(chǎn)負(fù)債率看，近三年，中興通訊資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.25%、64.14%和71.13%；資產(chǎn)規(guī)模100億元以上企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率5分別為48.65%、48.94%和58.06%；規(guī)模在50~100億元的企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.05%、43.43%和40.23%；規(guī)模在50億元以下的企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.14%、40.73%和38.44%。由于下游電信運(yùn)營商結(jié)算周期較長，較大的電信設(shè)備商有能力承攬更多的業(yè)務(wù)但同時存在為電信運(yùn)營商墊款的現(xiàn)象，導(dǎo)致規(guī)模越大的電信設(shè)備商，負(fù)債率越高。整體來看，通信設(shè)備行業(yè)負(fù)債率水平一般，行業(yè)風(fēng)險整體可控?？傮w看，在4G投資驅(qū)動的這一輪周期中，通信設(shè)備行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、收入和利潤水平均有較大幅度的增長，但行業(yè)內(nèi)部存在分化，資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)收入增速較快，而且利潤也主要被大企業(yè)瓜分，資產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè)由于競爭較為激烈，盈利能力稍弱；行業(yè)整體負(fù)債率一般，且在這輪周期中，行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但行業(yè)內(nèi)部也存在一定分化，資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)在支出及墊資影響下，資產(chǎn)負(fù)債率水平有所上升，但行業(yè)整體風(fēng)險可控。3．通信增值服務(wù)行業(yè)根據(jù)中信證券行業(yè)分類，通信增值服務(wù)行業(yè)上市企業(yè)共12家，分別是鵬博士、網(wǎng)宿科技、二六三、天源迪科、北緯通信、朗瑪信息、拓維信息、恒信東方、茂業(yè)通信、超訊通信、平治信息和會暢通訊。其中鵬博士資產(chǎn)規(guī)模較大，截至2016年底，鵬博士資產(chǎn)規(guī)模占這12家上市公司資產(chǎn)總額的比重為42.97%。從資產(chǎn)規(guī)模上看，近三年，得益于移動互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，這12家通信增值服務(wù)上市公司資產(chǎn)規(guī)模大幅增長，2014~2016年，上述12家上市公司資產(chǎn)合計從291.15億元增長至477.27億元，5此處平均資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額年均復(fù)合增長28.03%；其中鵬博士資產(chǎn)規(guī)模由2014年的153.47億元增長至2016年的205.08億元。從負(fù)債水平看，近三年，12家通信增值服務(wù)上市公司負(fù)債總額增速基本同資產(chǎn)總額增速保持一致。2014~2016年，12家通信增值服務(wù)上市公司負(fù)債合計從134.59億元增至195.00億元，年均增幅20.37%；其中鵬博士負(fù)債總額由103.95億元增至141.20億元。從資產(chǎn)負(fù)債率看，由于通信增值服務(wù)企業(yè)主要提供增值服務(wù)，因此行業(yè)整體負(fù)債率水平較低。2014~2016年，12家通信增值服務(wù)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為46.23%、46.95%和40.86%；其中鵬博士資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)中處于較高水平，近三年分別為67.73%、70.14%和68.85%，主要系鵬博士預(yù)收的客戶寬帶服務(wù)費(fèi)規(guī)模較大所致，若剔除預(yù)收款項，鵬博士的實(shí)際負(fù)債率水平不高。截至2016年底，僅超訊通信資產(chǎn)負(fù)債率高于40%，為54.51%，其他10家公司資產(chǎn)負(fù)債率水平均低于40%。通信增值服務(wù)行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平。從盈利能力看，營業(yè)收入方面，鵬博士營收規(guī)模占行業(yè)比重較大；近三年，鵬博士營業(yè)收入分別為69.63億元、79.26億元和88.50億元，占行業(yè)營業(yè)收入合計的比重分別為45.44%、43.23%和40.00%。刨除鵬博士來看，近三年，通信增值服務(wù)行業(yè)剩余11家上市公司營業(yè)收入總額分別為83.61億元、104.07億元和132.73億元，年均復(fù)合增長26.00%。其中超訊通信、朗瑪信息和網(wǎng)宿科技收入增幅較大，其收入年均增幅分別為94.33%、81.13%和52.55%。從凈利潤看，近三年，12家通信增值服務(wù)行業(yè)上市公司凈利潤合計分別為15.48億元、22.24億元和24.56億元，年均復(fù)合增長25.95%，其增長主要來自鵬博士和網(wǎng)宿科技兩家公司。2014~2016年，鵬博士凈利潤分別為5.34億元、7.18億元和7.59億元；網(wǎng)宿科技凈利潤分別為4.84億元、8.30億元和12.48億元。其他如二六三凈利潤從2014年的1.48億元大幅減少至2016年的-3.79億元；恒信東方和會暢通訊凈利潤均有所下降。整體看，通信增值服務(wù)行業(yè)利潤水平出現(xiàn)分化，盡管整個行業(yè)市場空間很大，但不同企業(yè)之間的利潤水平卻出現(xiàn)分化，行業(yè)利潤逐漸向優(yōu)勢企業(yè)集中，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損?？傮w看，從12家上市的通信增值服務(wù)企業(yè)看，近幾年，得益于移動互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，通信增值服務(wù)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L，行業(yè)整體負(fù)債水平較低，盈利能力方面則出現(xiàn)分化，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)利潤水平大幅增長，而經(jīng)營能力較差的企業(yè)利潤減少甚至出現(xiàn)虧損，在激烈競爭中存活下來的龍頭未來將延續(xù)優(yōu)勢地位。五、通信行業(yè)政策隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，通信行業(yè)變革成為主旋律，2017年，一系列政策級重要事項推動著通信產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，并針對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、技術(shù)更新等出現(xiàn)的問題提出了建議。2017年1月，經(jīng)國務(wù)院同意，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委正式印發(fā)了《信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》（以下簡稱“指南”），指南提出了增強(qiáng)體系化創(chuàng)新能力、構(gòu)建協(xié)同優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)信息技術(shù)深度融合應(yīng)用、建設(shè)新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施、提升信息通信和無線電行業(yè)管理水平、強(qiáng)化信息產(chǎn)業(yè)安全保障能力、增強(qiáng)國際化發(fā)展能力7大任務(wù)，確定了計算機(jī)與通信設(shè)備、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等9個領(lǐng)域的發(fā)展重點(diǎn)?！缎畔⑼ㄐ判袠I(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016~2020年）》工信部于2017年1月17日發(fā)布了《信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016~2020年）》，（以下簡稱“發(fā)展規(guī)劃”），《發(fā)展規(guī)劃》提出到2020年，信息通信業(yè)整體規(guī)模進(jìn)一步壯大，綜合發(fā)展水平大幅提升，“寬帶中國”戰(zhàn)略各項目標(biāo)全面實(shí)現(xiàn)，基本建成高速、移動、安全、泛在的新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施。覆蓋陸?？仗斓膰倚畔⑼ㄐ啪W(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步完善。光網(wǎng)和4G網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋城鄉(xiāng)，寬帶接入能力大幅提升，5G啟動商用服務(wù)?！栋l(fā)展規(guī)劃》明確了“十三五”期間我國通信業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想、目標(biāo)和重點(diǎn)任務(wù)，將深入推進(jìn)信息通信業(yè)與經(jīng)濟(jì)社會各行業(yè)各領(lǐng)域的融合發(fā)展，指導(dǎo)我國通信業(yè)未來五年的發(fā)展。《云計算發(fā)展三年行動計劃（2017－2019年）》工信部于2017年4月10日印發(fā)了《云計算發(fā)展三年行動計劃（2017-2019年）》（以下簡稱“《行動計劃》”），《行動計劃》從產(chǎn)業(yè)規(guī)模、行業(yè)應(yīng)用、綠色節(jié)能、標(biāo)準(zhǔn)制定、企業(yè)發(fā)展、安全保障等方面提出了云計算未來三年的發(fā)展目標(biāo)，其中要求到2019年，我國云計算產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到4,300億元，云計算服務(wù)能力達(dá)到國際先進(jìn)水平。聯(lián)通完成混改經(jīng)國資委批復(fù)、證監(jiān)會核準(zhǔn)，中國聯(lián)通于2017年11月完成非公開發(fā)行股票引入中國人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商等戰(zhàn)略投資者。通過混改，聯(lián)通內(nèi)部得到瘦身健體，外部與BATJ等合作，培育經(jīng)營特色，形成差異化競爭，同時利用外部資本加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)，彌補(bǔ)短板?？傮w看，2017年，國家為推動通信行業(yè)的發(fā)展制定了較為支持的行業(yè)政策，聯(lián)通混改的完成表明國家對電信行業(yè)進(jìn)行體制改革的決心，未來電信行業(yè)的國企改革可能會給電信行業(yè)的發(fā)展帶來新的活力。六、通信行業(yè)未來發(fā)展1．電信運(yùn)營行業(yè)對于電信運(yùn)營商而言，流量經(jīng)營是其確定性發(fā)展方向；即將到來的5G及物聯(lián)網(wǎng)時代將會催生出對數(shù)據(jù)流量更大的需求，運(yùn)營商數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)將會迎來更大的爆發(fā)；運(yùn)營商受到移動互聯(lián)網(wǎng)的沖擊日益強(qiáng)烈，OTT業(yè)務(wù)給話音和短信業(yè)務(wù)帶來巨大的影響，移動數(shù)據(jù)流量呈爆發(fā)式增長，但增量卻不增收，信息消費(fèi)不斷向終端和應(yīng)用轉(zhuǎn)移，運(yùn)營商面臨很大的“管道化”風(fēng)險。但另一方面，4G牌照發(fā)放后，用戶爭奪加劇，運(yùn)營商資本開支維持高位，同時面臨“提速降費(fèi)”的政策要求，運(yùn)營商面臨較大的經(jīng)營壓力。但未來的發(fā)展趨勢已經(jīng)非常明顯，爆發(fā)式增長的數(shù)據(jù)流量將是運(yùn)營商未來深耕的重點(diǎn)。第五代移動通信技術(shù)，即5G，是4G之后的延伸；2015年，ITU定義了5G的三大典型應(yīng)用場景：一是增強(qiáng)型移動寬帶（eMBB），主要場景包括3D/超高清視頻直播和分享、虛擬現(xiàn)實(shí)等；二是大連接物聯(lián)網(wǎng)（mMTC），主要場景包括車聯(lián)網(wǎng)、智能物流、智能資產(chǎn)管理等；三是低時延、高可靠通信（uRLLC），主要場景包括無人駕駛汽車、工業(yè)互聯(lián)及自動化等。5G高速率、低時延適應(yīng)了物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展需求，有望推動整體物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)我國5G推進(jìn)計劃，預(yù)計2020年實(shí)現(xiàn)5G商用。2017年6月6日，工信部正式發(fā)布了對5G部署初始頻率的規(guī)劃：為適應(yīng)和促進(jìn)IMT-2020在我國的應(yīng)用和發(fā)展，3300~3600MHz和4800~5000MHz頻段將作為IMT-2020工作頻段。物聯(lián)網(wǎng)（InternetofThings，簡稱IoT），通過射頻識別（RFID）、紅外感應(yīng)器、導(dǎo)航定位系統(tǒng)、激光掃描器等傳感設(shè)備，按某種協(xié)議把物品與互聯(lián)網(wǎng)相連接，進(jìn)行信息交換和通信，以實(shí)現(xiàn)智能化識別、定位、跟蹤、監(jiān)控和管理。移動互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了人之間的互聯(lián)，而物聯(lián)網(wǎng)時代將實(shí)現(xiàn)人與物、物與物之間的交互，可廣泛應(yīng)用于智能制造、智能農(nóng)業(yè)、智能電網(wǎng)、智能交通、智能物流、智能醫(yī)療、智能家居等領(lǐng)域，以連接海量智能終端為特征。2017年5月，中國電信宣布建成全球首個覆蓋最廣的商用NB-IoT網(wǎng)絡(luò)，并發(fā)布全球首個NB-IoT套餐。2017年11月，工信部首次向三大運(yùn)營商頒發(fā)物聯(lián)網(wǎng)號段，國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模商用進(jìn)程有望加快，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。隨著物聯(lián)網(wǎng)時代的來臨，可以預(yù)見海量智能終端的互聯(lián)將會催生數(shù)據(jù)流量的爆發(fā)式增長，而且也可以預(yù)見未來企業(yè)將是數(shù)據(jù)流量支付的重要主體。但物