汽車行業(yè)雙積分正式版深度解讀

汽車行業(yè)2020年雙積分正式版深度解讀

，搜索下載。核心觀點(diǎn)：2020年新修訂的雙積分正式版落地，有效托底行業(yè)，新能源車發(fā)展迎強(qiáng)支撐。?傳統(tǒng)能源乘用車中低油耗乘用車的生產(chǎn)量在積分達(dá)標(biāo)時的核算優(yōu)惠力度，從2019版征求意見稿的0.2倍，改為2021-2023年為0.5、0.3、0.2倍。短期優(yōu)惠幅度有減小，利好車企通過發(fā)展新能源車滿足積分要求，略超此前預(yù)期。?BEV積分核算方法較更加嚴(yán)格。以400km續(xù)航車型為例，2020正式版可獲積分較2017版、2019版分別下降47%、6%。此外引入續(xù)駛里程調(diào)整系數(shù)、能量密度調(diào)整系數(shù)，對續(xù)航里程低于300km、能量密度低于125Wh/kg的車型，給予一定積分折扣。我們認(rèn)為此政策對A00級車型影響較大，與此前國補(bǔ)指引方向一致。?乘用車企業(yè)可以使用2021年度產(chǎn)生的新能源汽車正積分對2020年度產(chǎn)生的新能源汽車負(fù)積分進(jìn)行抵償。我們此前測算2020年車企側(cè)積分壓力較大，本次調(diào)整將2020~2021年新能源車積分放在一起考核，考慮疫情沖擊下，繼續(xù)提供中長期強(qiáng)支撐。過往行業(yè)存在的積分富余問題在2019年有所改善，我們測算2020年、2021年行業(yè)CAFC積分將面臨較大壓力，消耗掉2017~2019年行業(yè)富余的積分，預(yù)計(jì)雙積分政策將在2022年起推動行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。?2019年全行業(yè)正積分總量過剩問題相較2018年有所改善。2019年全行業(yè)NEV過剩327萬分，較2018年過剩量減少72萬分，全行業(yè)CAFC正積分過剩129萬分，較2018年過剩量減少599萬分。?我們測算2017~2019年富余的雙積分經(jīng)過2020、2021年的結(jié)轉(zhuǎn)抵償?shù)玫胶棉D(zhuǎn)，雙積分政策約束力逐漸增強(qiáng)且在2022年起推動行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。具體看車企方面，上汽、廣汽、東風(fēng)等品牌壓力較大。我們預(yù)計(jì)2020~2023年國內(nèi)新能源車乘用車銷量113、176、235、291萬輛。投資建議：與歐盟碳排放法規(guī)相比，雙積分政策更多的考慮了車企的實(shí)際情況，給與了車企更長的準(zhǔn)備期(如BBA、豐田、本田、標(biāo)致等車企均在加速電動平臺的研發(fā))，為消費(fèi)者提供更好的產(chǎn)品，真正做到促進(jìn)行業(yè)健康、穩(wěn)健發(fā)展。我們看好成為我國十四五新能源發(fā)展重要的壓艙石，將先發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為能源革命的勝