保險行業(yè)分析

三、行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析1.市場集中度分析壽險業(yè)、財險業(yè)，都?xì)w于保險業(yè)，卻如此不同。有此差別的一個最直接的解釋是，新型壽險公司準(zhǔn)確地用“產(chǎn)品收益高”來獲得客戶認(rèn)可，而財險行業(yè)則不容易解決客戶的“痛點(diǎn)”，因而小公司難以逆襲。2015年度保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，壽險行業(yè)市場集中度進(jìn)一步下降，保費(fèi)前十壽險公司的市場份額由2014年的81.7%下降6個百分點(diǎn)，而2014年較2013年降低4個百分點(diǎn)。與之明顯不同，財產(chǎn)險行業(yè)的三巨頭依然保持了六成以上的市場占有率，人保、平安和太保合計擁有市場份額為64%，相較之下，2014年為64.7%，2013年為64.8%。壽險行業(yè)和財險行業(yè)之所以呈現(xiàn)出如此不同的市場競爭態(tài)勢，一個最直接的解釋是，“逆襲”的新壽險公司準(zhǔn)確地把握住了“產(chǎn)品收益高”的抓手，贏得了客戶并搶占了市場，相對而言，財險行業(yè)則不容易找到和解決客戶的“痛點(diǎn)”，同時財險業(yè)又趨向于服務(wù)行業(yè)，獲取市場份額只能靠價格戰(zhàn)，但這類產(chǎn)品對價格并不十分敏感，反而是大公司的網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)營、服務(wù)能力往往都占優(yōu)勢，因此集中度不易降低。（1）壽險市場集中度分析2015年，壽險業(yè)務(wù)取得高速增長。保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，74家人身險公司共計實(shí)現(xiàn)1.59萬億元原保險保費(fèi)收入，同比增長25.0%；實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)2.42萬億元，同比增長43.1%。市場規(guī)模增長的同時，競爭也越發(fā)激烈。《證券日報》記者統(tǒng)計的結(jié)果顯示，2015年原保險保費(fèi)前十壽險公司合計市場份額為75.85%，較2014年的81.7%下降5.85個百分點(diǎn)。而在更早的2013年，壽險前十的市場份額還高達(dá)85.73%。另外，2015年前十壽險公司成員和座次亦較2014年有一定變化。2015年以原保險保費(fèi)(市場份額)排行的前十家壽險公司為，第一中國人壽(22.96%)、第二平安人壽(13.14%)、第三新華保險(7.05%)、第四太保壽險(6.85%)、第五人保壽險(5.64%)、第六太平人壽(5.04%)、第七富德生命人壽(4.98%)、第八泰康人壽(4.79%)、第九安邦人壽(3.44%)和第十陽光人壽(1.96%)。2014年前十市場份額依次為，中國人壽(26.1%)、平安人壽(13.7%)、新華保險(8.7%)、太保壽險(7.8%)、人保壽險(6.2%)、泰康人壽(5.4%)、太平人壽(5.1%)、安邦人壽(4.2%)、富德生命人壽(2.9%)和中郵保險(1.7%)。兩年數(shù)據(jù)顯示，“原保險保費(fèi)收入前十”中，前五家公司位次保持穩(wěn)定，在六至十位的公司中，2014年“老前十”中有兩家公司的位次在2015年獲得進(jìn)一步提升，其中，富德生命人壽提升兩個位次，太平人壽提升一個位次。同時，陽光人壽在2015年成為新的“原保險保費(fèi)前十”成員。大型壽險公司所占的市場份額逐漸流失到中小型險企和新險企中，2015年新展業(yè)的人身險公司共4家，分別為渤海人壽、國聯(lián)人壽、太保安聯(lián)健康、上海人壽，盡管為新成立，但這4家公司合計年度原保險保費(fèi)亦達(dá)到48億元，市場份額0.31%，而若以總保費(fèi)指標(biāo)計算，這4家公司的市場份額達(dá)0.79%。（2）財險市場集中度分析不同于壽險公司市場集中度快速下降的情況，財險市場集中度則保持了一定程度的穩(wěn)定性，三年來，幾乎無變化。2015年，人保財險、平安財險和太保財險3家巨頭公司的市場份額合計為64%，僅較2014年下降0.7個百分點(diǎn)。而2013年，這3家公司的市場份額為64.8%。數(shù)據(jù)顯示，2015年，國內(nèi)73家財產(chǎn)險公司中規(guī)模最大的人保財險、平安財險和太保財險的原保費(fèi)收入分別為2810億元、1636億元和944億元，同比分別增長11%、14%、1.7%，市場份額依次為33.36%、19.43%、11.21%，合計市場份額64%。2014年，這三家財險公司的市場份額合計64.70%，人保財險、平安財險和太保財險分別為33.46%、18.94%、12.31%。另外，2015年保費(fèi)前十的公司及其位次較2014年均保持不變，依次為人保財險、平安財險、太保財險、國壽財險、中華聯(lián)合、大地財險、陽光財險、出口信用保險、太平財險和天安財險。2015年開始展業(yè)的有7家財險公司，包括恒邦財險、合眾財險、燕趙財險、中原農(nóng)業(yè)保險、中路財險、中鐵自保公司、泰康在線，但7家公司合計僅占0.05%的市場份額。（3）總結(jié)行業(yè)集中度是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個指標(biāo)，可以反映一個市場的競爭或壟斷程度，數(shù)值上為某一市場的幾大巨頭總共所占的市場份額。集中度越高，代表市場越趨于壟斷而非競爭，也就是行業(yè)巨頭的競爭力越強(qiáng)，而集中度越低，代表行業(yè)的競爭越激烈。以上的數(shù)據(jù)顯示，盡管財險業(yè)和壽險業(yè)2015年都有新的市場進(jìn)入者，但財險業(yè)較高的集中度仍然保持了相當(dāng)程度的穩(wěn)定性，沒有隨著新的市場主體的加入而降低，而壽險行業(yè)集中度則在快速下降。這兩個保險細(xì)分行業(yè)為何有如此迥異的市場競爭格局？可以從產(chǎn)品和銷售模式兩方面比較。從產(chǎn)品上說，平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師繳文超在接受《證券日報》記者采訪時分析，最近幾年部分新壽險公司和中小壽險公司之所以快速“逆襲”，簡單說就是抓住了產(chǎn)品收益高這一個點(diǎn)，但是這一點(diǎn)做得出色就足夠獲得客戶認(rèn)可，獲取市場份額。這些公司充分利用了壽險產(chǎn)品設(shè)計靈活的特性，利用市場化改革政策和銷售渠道的創(chuàng)新，按照市場的需求更新產(chǎn)品，找準(zhǔn)了客戶的“痛點(diǎn)”。反觀財險公司，盡管出現(xiàn)了信用擔(dān)保類的保證保險、投資型的財產(chǎn)險，但少數(shù)幾家公司的業(yè)務(wù)在量上對原保險保費(fèi)的貢獻(xiàn)不大，因此其影響也尚未到引發(fā)行業(yè)集中度變化的層面。而由于財險偏同質(zhì)化，更多的財險公司開展業(yè)務(wù)占領(lǐng)市場只能打價格戰(zhàn)，但車險等財產(chǎn)險對于價格的敏感度并不是特別高，客戶注重的還是理賠等服務(wù)體驗(yàn)，從這方面看，大型公司更有優(yōu)勢。而從銷售模式上看，壽險行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)不同模式，新壽險公司往往選擇輕資產(chǎn)模式的銀保渠道和互聯(lián)網(wǎng)渠道，所以盡管減掉了傳統(tǒng)個險渠道培育市場的過程，但由于主打高收益產(chǎn)品，保費(fèi)仍能在短期就實(shí)現(xiàn)快速增長。而財產(chǎn)險行業(yè)整體比較統(tǒng)一，大部分業(yè)務(wù)依靠中介機(jī)構(gòu)銷售，少量通過網(wǎng)銷直銷，且在網(wǎng)銷這一新渠道上，大公司因品牌反而更具優(yōu)勢，小公司難以突圍。2.行業(yè)布局特點(diǎn)分析（1）重個險、重期交方針不改變，價值成長延續(xù)大型上市公司市場地位較為穩(wěn)固，已經(jīng)初步走過了單純搶占市場份額的時期，而在近年來開始注重業(yè)務(wù)的價值貢獻(xiàn)和公司的長期發(fā)展；由于個險渠道的銷售特性，產(chǎn)品多具有組合復(fù)雜、期限長、價值貢獻(xiàn)高的特點(diǎn)，符合公司價值轉(zhuǎn)型的需要，更加成為公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)條線；上市公司的壽險業(yè)務(wù)普遍把價值增長、期交業(yè)務(wù)增長的重要性放在了最為優(yōu)先的位臵。個人代理渠道保費(fèi)占比方面，平安占比達(dá)87%以上，2014年略有下降；其余3家公司都有不同程度的提升；太保提升程度最為明顯，“聚焦個險、聚焦期交”的戰(zhàn)略得到了較好的貫徹效果。從個人代理渠道新業(yè)務(wù)價值占比來看，4家公司在2014年都有不同程度的提升，且基本構(gòu)成新業(yè)務(wù)價值的主體。從新業(yè)務(wù)價值同比增速來看，個險渠道增速顯著高于整體，太保和新華的增速更為明顯。（2）傳統(tǒng)固定收益投資占比下降，帶來利潤和業(yè)務(wù)調(diào)整空間各家公司投資資產(chǎn)規(guī)模，自A股上市以來都有了顯著提升；其中定期存款和債券的規(guī)模增長較為平穩(wěn)，依然是投資資產(chǎn)的主體；股票及基金的規(guī)模受市場波動影響存在趨勢性的變動；增長最為明顯的是其他投資，包括前述三類投資之外的理財產(chǎn)品、信托計劃、債權(quán)計劃、長期股權(quán)投資等。（3）積極擁抱行業(yè)熱點(diǎn)，業(yè)務(wù)架構(gòu)不斷完善中國平安在綜合金融、互聯(lián)網(wǎng)金融方面有較明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，并以成為國際領(lǐng)先的個人金融服務(wù)的提供商為愿景，超過8千萬的線下客戶也為這一愿景提供了充足的客戶資源和廣闊市場。除傳統(tǒng)人身、財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)保持兩位數(shù)的穩(wěn)定高增長之外，還致力于建立5大開放性市場，即醫(yī)療健康服務(wù)市場（在健康管理、醫(yī)保外包服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等領(lǐng)域積極拓展）、金融資產(chǎn)交易市場（陸金所是全球最大的非標(biāo)資產(chǎn)交易平臺、國內(nèi)最大的P2P平臺，未來致力于專注平臺業(yè)務(wù)，剝離信貸風(fēng)險）、房產(chǎn)市場（建立房產(chǎn)金融O2O）、汽車市場（目前中國最大的二手車C2B平臺）、積分市場（消費(fèi)積分互助市場，全球最大的通用積分市場，用戶超過7千萬）。中國太保近年來也在進(jìn)行著電子商務(wù)平臺和大數(shù)據(jù)的建設(shè)、并開始取得成效。自2012年“太保商城”投入運(yùn)營，到后續(xù)的“太保家園”等會員互動平臺，以“多觸點(diǎn)、全內(nèi)容、智能化、優(yōu)體驗(yàn)”為理念，開展綜合性的互聯(lián)網(wǎng)保險銷售及相關(guān)服務(wù)；在財險、壽險業(yè)務(wù)中，利用移動應(yīng)用、大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，對產(chǎn)品的銷售支持、客戶服務(wù)、以及協(xié)助理賠等進(jìn)行技術(shù)和服務(wù)支持。此外，“太保安聯(lián)健康”公司將更多開展與壽險差異化的業(yè)務(wù)，更好的順應(yīng)健康保險的市場熱點(diǎn)；“太保養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資管理公司”也將更多承擔(dān)起公司以城市中心為特色、輕資產(chǎn)的養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)務(wù)；受讓部分“安信農(nóng)險”股權(quán)，在農(nóng)業(yè)保險領(lǐng)域?qū)⒂懈笞鳛?。新華保險在2015年獲批籌建養(yǎng)老險公司，壽險業(yè)務(wù)架構(gòu)進(jìn)一步完善，配合即將陸續(xù)投產(chǎn)的北京、三亞養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目，未來公司養(yǎng)老險業(yè)務(wù)也將有立體增長的空間。在電子商務(wù)方面，公司也成立了“世紀(jì)金服”公司，并不局限于新華的保險銷售業(yè)務(wù)，而是定位于獨(dú)立的第三方平臺，綜合開展車險、理財?shù)榷嘣a(chǎn)品的業(yè)務(wù)，繼續(xù)堅(jiān)定在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面的探索。中國人壽也在充分研討健康險政策以及專業(yè)機(jī)構(gòu)的布局，同時電子商務(wù)公司及強(qiáng)大的數(shù)據(jù)中心也已建立并不斷完善，組織架構(gòu)的梳理將成為重要影響因素。四、行業(yè)競爭狀態(tài)分析1.競爭格局概述近年來，中國保險業(yè)的發(fā)展總體不斷向好。2011年，歐債危機(jī)和較低的利率環(huán)境對保險公司的投資收益情況產(chǎn)生了很大的影響，保險行業(yè)經(jīng)歷了艱難的一年，全球保費(fèi)收入下降了2.7%，國內(nèi)保險行業(yè)也未能擺脫大市場的低迷態(tài)勢。2012年，隨著市場整體的緩和、政策的刺激，保險行業(yè)扭轉(zhuǎn)了負(fù)增長的局面，但由于市場對于保險產(chǎn)品認(rèn)知的調(diào)整，行業(yè)的發(fā)展速度放緩，以至保險深度有所下降，但保險密度的上升顯示出人們對于保險行業(yè)認(rèn)知的良性改觀，行業(yè)的成長空間因此更加凸顯。2013年，保險業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)回升，全年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1.72萬億元，同比增長11.2%，扭轉(zhuǎn)了近幾年業(yè)務(wù)增速連續(xù)下滑的態(tài)勢。保險企業(yè)整體實(shí)力持續(xù)走強(qiáng)，保費(fèi)規(guī)模全球排名第四，平安保險集團(tuán)入選全球九家系統(tǒng)重要性保險機(jī)構(gòu)。保險經(jīng)營風(fēng)險得到有效防范，妥善應(yīng)對集中滿期給付和退保高峰的沖擊，個別地區(qū)集中退保風(fēng)險得到有效處置。壽險費(fèi)率市場化增強(qiáng)了市場活力，資金運(yùn)用改革拓寬了投資渠道、優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益3658.3億元，收益率5.04%，是近年最好水平。服務(wù)能力不斷提升，在農(nóng)業(yè)保險、責(zé)任保險、出口信用保險、大病保險和重大災(zāi)害保險等領(lǐng)域發(fā)揮積極作用。2.國內(nèi)主要競爭格局（1）人身險公司市場價值最大保險公司業(yè)務(wù)基本由財產(chǎn)險、人身險和投資三部分業(yè)務(wù)構(gòu)成，其市場價值也主要來源于財險公司和人身險公司的價值貢獻(xiàn)。保費(fèi)收入是保險公司價值的核心，具體來說，人身險收入一直占據(jù)保費(fèi)收入的最大組成部分，1999年1月至2014年6月平均占比為71.28%，2014年1-6月為68.47%。2013年全國保險業(yè)原保費(fèi)收入1.72萬億元，同比增長11.2%。其中，人身保險業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入1.1萬億元，占比63.9%，同比增長8.4%。財產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入6212億元，占比36.1%，同比增長16.5%。全國保險業(yè)原保險賠付支出6213億元，同比增長31.7%;業(yè)務(wù)及管理費(fèi)2460億元，同比增長13.3%。2013年末，保險資金運(yùn)用余額7.69萬億元，同比增長12.2%。其中，保險公司銀行存款2.26萬億元，同比增長-3.4%;投資5.42萬億元，同比增長20.3%。2013年末，保險業(yè)總資產(chǎn)8.29萬億元，同比增長12.7%;凈資產(chǎn)8475億元，同比增長7%。從保險公司的市場價值分析，2013年12月31日，中國保險公司市場價值總計為2.8萬億元，到2014年6月31日，已上升至3.13萬億元。其中，人身險公司總體市場價值1.48萬億元，占保險公司市場價值的47.4%;財險公司總體市場價值0.47萬億元，占15.1%;人保集團(tuán)、人壽集團(tuán)、平安集團(tuán)、再保集團(tuán)、太保集團(tuán)、太平集團(tuán)、華泰集團(tuán)、安邦集團(tuán)、陽光集團(tuán)和中華控股等十大保險集團(tuán)的市場價值1.17萬億元，占37.5%?？偲饋砜矗松黼U公司市場價值最大，保險集團(tuán)公司次之，而財險公司市場價值占比最低，但也最具發(fā)展?jié)摿Α＃?）呈壟斷競爭格局目前中國保險業(yè)的競爭呈現(xiàn)壟斷格局。市場價值最高的前三大保險公司(或集團(tuán))的市場集中度(CR3)為34.3%，前五大保險公司的市場集中度(CR5)為46.4%，前十大保險公司的市場集中度(CR10)為64.6%，表明行業(yè)整體競爭度不足。在財險方面，2014年市場價值排名前三、前五、前十大財險公司的市場價值占比分別為53.7%、62.3%和76.5%。財險行業(yè)的保險公司的市場價值集中度如此之高，也間接反映了這一行業(yè)以壟斷競爭為主。在人身險方面，經(jīng)測算發(fā)現(xiàn)，前三、前五、前十大壽險公司的市場價值占整個壽險行業(yè)市場價值的比例分別為50.4%、62.4%、77.9%。總體來看，市場集中度維持在50%以上，說明壽險市場的整體競爭程度跟財險行業(yè)極為相似，壟斷競爭特征明顯。另外，考察不同產(chǎn)權(quán)、不同業(yè)務(wù)屬性下的市場價值分布情況發(fā)現(xiàn)，中資壽險和中資財險公司的數(shù)量和市場價值占比都具絕對優(yōu)勢，而合資壽險公司的數(shù)量也比較多，有27家，但是市場價值占比很小。外資財險公司的數(shù)量目前也達(dá)到17家，但是其總市值僅180億元，在中國市場的競爭力還較弱。目前中國主要有3家合資財險公司，其市場價值之和也非常小，僅42億元。（3）東部與中西部發(fā)展極不均衡分區(qū)域看，保險公司呈現(xiàn)出“東部多中西部少”的不均衡格局，2013年在中部和西部注冊的保險公司為7家和9家，而注冊在東部省份的保險公司有129家。其中，注冊在北京、上海和廣東的保險公司最多，分別為56家、37家和16家。另外，江蘇5家，天津4家，四川、重慶、浙江、遼寧和吉林各3家，山東和福建各2家，云南、廣西、山西、陜西、安徽、湖北、湖南各1家。還有一些省份，如西藏、新疆、貴州等因金融保險業(yè)發(fā)展環(huán)境不佳等問題，保險公司選擇遷出或者不在此地注冊。由于地域分布的不均衡，對應(yīng)東、中、西部地區(qū)的保險公司的市場價值在中國地域間的分布也極不均衡。其中，注冊在東部地區(qū)的保險公司的總市值為3.09萬億元，占比為98.9%;而注冊在中部和西部地區(qū)的保險公司的總市值分別僅為120.9億元、占比為0.4%以及214.4億元、占比為0.7%。在東部地區(qū)，北京、上海、廣東注冊的保險公司的市值總額分別為1.85萬億元、0.34萬億元和0.83萬億元。廣東地區(qū)保險公司市場價值約為上海保險公司市場價值的2.4倍，這主要源于平安集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)各公司的貢獻(xiàn)。再來分析各財險公司和人身險公司在中國各區(qū)域市場價值的分布狀況。2014年，東部地區(qū)52家財險公司的市場價值為4493億元，東部地區(qū)67家人身險公司市場價值為14725億元。而中部地區(qū)只有1家人身險公司，市場價值僅18.7億元，有6家財險公司，市場價值為102億元。另外，西部地區(qū)有2家壽險公司和7家財險公司，市場價值分別僅為69.6億元和144.7億元。由此可見，東、中、西部地區(qū)保險市場的極度不均衡問題與各地區(qū)擁有的保險公司的數(shù)量和市場價值不均衡有直接關(guān)系。（4）平安集團(tuán)市場價值居十大保險集團(tuán)公司之首截至2013年底，中國保險市場共有171家保險機(jī)構(gòu)(含保險資產(chǎn)管理公司)，較2012年增加了7家。從產(chǎn)權(quán)屬性看，中資保險機(jī)構(gòu)在2013年共達(dá)117家，其中保險集團(tuán)或控股公司10家，財險公司43家，人身險公司42家，再保險公司3家。而外資機(jī)構(gòu)共達(dá)54家，其中包括財險公司21家，人身險公司28家，再保險公司5家。從主營險種看，目前中國財險公司64家，人身保險公司70家，再保險公司8家。在此要特別注意的是保險集團(tuán)公司。近年來，市場上保險主體逐步增多，越來越多的保險主體開始向集團(tuán)化方向發(fā)展，不僅如此，各路資本都期望謀求全牌照經(jīng)營，走集團(tuán)化道路。目前中國共有10家保險集團(tuán)公司，分別是人保集團(tuán)、人壽集團(tuán)、平安集團(tuán)、再保集團(tuán)、太保集團(tuán)、太平集團(tuán)、華泰集團(tuán)、安邦集團(tuán)、陽光集團(tuán)和中華控股。如果加上正在籌建的富德保險控股股份有限公司，保險集團(tuán)公司已達(dá)11家。這些集團(tuán)公司下屬的子公司具備經(jīng)營財險、壽險和資管的全部或部分牌照，在保險業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，也在中國保險行業(yè)發(fā)揮了主導(dǎo)作用。具體看十大保險集團(tuán)，根據(jù)測算，平安集團(tuán)的市場價值最大，其次是國壽集團(tuán)，接下來是太平洋集團(tuán)和人保集團(tuán)。陽光集團(tuán)、中華控股和華泰集團(tuán)的市場價值相較平安集團(tuán)和人壽集團(tuán)的差距巨大。從財險公司市場競爭格局看，人保財險、平安財險和太保財險處于財險行業(yè)第一梯隊(duì)，三大財險公司2014年市場價值合計占全國財險業(yè)市場價值的59.3%，較上年同期減少0.46個百分點(diǎn)。其中，人保財險一直穩(wěn)居首位，平安財險從2009年起超越太保財險，位居次席。安邦財險、中國財產(chǎn)再保險、國壽財險、中華財險、出口信用保險和大地財險市場價值合計占比為23.1%。除這九大財險公司外，其余財險公司市場份額占比非常低，基本都未超過1%，且大多處于虧損邊緣。在各壽險公司中，市場價值占比排名前五的依次為中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華人壽、人保人壽，中國人壽的市場價值份額依然占據(jù)絕對優(yōu)勢，接近平安人壽、新華人壽和太保人壽三家之和。平安人壽和太保人壽市場價值分別位居第二和第三。新華人壽和人保壽險二者差距不大。（5）保險公司市場價值與投資收益率負(fù)相關(guān)保險公司最主要的現(xiàn)金流來源于保費(fèi)收入，隨著市場競爭的增強(qiáng)，保險產(chǎn)品的利潤率越來越低，保險公司的營業(yè)利潤較大部分來源于其投資收益。當(dāng)前，保監(jiān)會對險資投資范圍限制有所放寬，保險公司投資收益情況有向好趨勢。對于保險企業(yè)，承保業(yè)務(wù)是經(jīng)營發(fā)展的根本，只有承保業(yè)績扎實(shí)，投資才有資金來源。截至2013年末，中國保險業(yè)保費(fèi)收入和資金運(yùn)用余額呈持續(xù)增長態(tài)勢，2013年資金運(yùn)用余額增長近1萬億元，達(dá)7.6萬億元。其中，銀行存款占29.7%，債券占43.6%，證券投資基金占4.2%，股票投資占5.5%。此外，一些高收益的債券類品種投資占比上升明顯。總的來說，中國保險資金運(yùn)用扭轉(zhuǎn)了投資收益率連續(xù)三年下滑的趨勢，這得益于2012年以來保監(jiān)會逐步松綁投資范圍釋放的政策紅利和相對平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，年度保險資金運(yùn)用收益率達(dá)到5.02%。從投資收益率角度看，市場價值大的保險公司由于可運(yùn)用資金規(guī)模較大，在投資收益率上并無優(yōu)勢。例如，2014年1-6月，市場價值最大的財險公司人保財險投資收益率為2.16%，低于行業(yè)平均投資收益率2.32%，而投資收益率最高的三家財險公司(永安財險、中石油專屬、國元農(nóng)險)皆是中小財險公司。2014年1-6月，十大保險集團(tuán)平均投資收益率為2.29%，其中市場價值最大的三家保險集團(tuán)平均投資收益率為2.17%，低于十大保險集團(tuán)平均投資收益率，而投資收益率最高的兩家保險集團(tuán)(中再集團(tuán)和中華控股)都是市場價值排名中后的保險集團(tuán)。五、行業(yè)生命周期分析1.行業(yè)生命周期概述行業(yè)的生命周期主要是通過產(chǎn)品的生命周期體現(xiàn)的，產(chǎn)品的升級、更新依靠不斷的技術(shù)創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)。依據(jù)產(chǎn)品的生命周期理論，一個產(chǎn)品引入市場以后必然要經(jīng)歷銷售量逐漸擴(kuò)大且增長速度越來越快的成長期，市場需求不斷被滿足、產(chǎn)品銷售量的增長速度放緩的成熟期，因出現(xiàn)更能滿足市場需求的新產(chǎn)品而退出市場的衰退期。如果行業(yè)內(nèi)有先進(jìn)技術(shù)能力支撐，能改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品，研發(fā)新產(chǎn)品就能維持或者擴(kuò)大銷售量，保證行業(yè)基業(yè)常青。根據(jù)行業(yè)生命周期理論，借鑒發(fā)達(dá)國家保險市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，保險市場發(fā)展可以分為四個階段：第一階段是投入期。保險行業(yè)最初的發(fā)展是要打開市場，最為重要的就是要給予消費(fèi)者信心，在最初會大量投入以宣傳。第二階段是成長期。這一階段最主要的特點(diǎn)是產(chǎn)品高價和產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，由于前期投入宣傳獲得效果，在此階段，保險行業(yè)迎來發(fā)展的高峰期，市場發(fā)展欣欣向榮。第三階段是成熟期。這一階段的特點(diǎn)是保險產(chǎn)品適度降價，成長期的高速發(fā)展使保險市場趨于飽和，為了達(dá)到持續(xù)吸引消費(fèi)者的目的，保險行業(yè)會將產(chǎn)品降價，這也是生命周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。第四階段是衰退期。這一階段的特點(diǎn)是低價，保險行業(yè)發(fā)展到此階段說明即將退出市場或者被新行業(yè)替代，各保險公司也會轉(zhuǎn)型或者退出市場。我國目前保險行業(yè)處在第二階段，也就是成長期。2.我國保險行業(yè)現(xiàn)階段生命周期行業(yè)現(xiàn)狀分析我國保險行業(yè)處于成長期，2015年保險行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)12.36萬億元，相比年初增長21.66%。根據(jù)目前近幾年的增速趨勢來看，從2008年來大部分年份總資產(chǎn)的增速都在20%左右，符合我們的預(yù)期。目前，保險資金投資渠道逐步開放并多元化，加快重點(diǎn)領(lǐng)域保險業(yè)務(wù)發(fā)展，保險的經(jīng)濟(jì)助推器和社會穩(wěn)定器作用日益凸顯。 2015年底保險資金運(yùn)用余額為111795.49億元，較年初增長19.81%。2015年我國保險資金運(yùn)用余額突破了10萬億大關(guān)。根據(jù)保監(jiān)會主席項(xiàng)俊波出席中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會成立大會時的講話：“按照《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》確定的目標(biāo)，2020年全國保費(fèi)收入將達(dá)到5.1萬億元。2014年到2020年，7年間保險資金可運(yùn)用規(guī)模預(yù)計將超過20萬億元”，保險資金可運(yùn)用規(guī)模的不斷快速增長，可投資渠道的不斷放開，將為整個行業(yè)的發(fā)展帶來機(jī)遇和挑戰(zhàn)。2001年以來，保險資金運(yùn)用總體收益逐步改善。在此期間，伴隨資本市場高速發(fā)展，保險資金投資收益率從2003年的2.7%大幅提高到2007年的12.2%；2008年以來，受到全球金融危機(jī)的負(fù)面沖擊和國內(nèi)資本市場的轉(zhuǎn)弱，2008年投資收益出現(xiàn)歷史新低。隨著保險投資新政密集出臺以來，險資投資運(yùn)作空間的大幅增加，目前保險機(jī)構(gòu)通過在資產(chǎn)端適度拉長投資資產(chǎn)久期以及提升高收益率資產(chǎn)配比，拓展多元化投資，激活市場活力，使保險業(yè)投資收益率得到有效提升。2015年保險資金實(shí)現(xiàn)投資收益7803.6億元，同比增長45.6%，平均投資收益率達(dá)到7.56%，同比提高了1.16個百分點(diǎn)，2008年以來最好水平。2015年1-12月保險資金運(yùn)用余額中銀行存款24349.67億元，占比21.78%；債券38446.42億元，占比34.39%；股票和證券投資基金16968.99億元，占比15.18%；其他投資32030.41億元，占比28.65%。而13年4月底保監(jiān)會初次公布該項(xiàng)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)時，其他投資規(guī)模僅為7851.71億元，占保險資金運(yùn)用余額的比例為11.25%。約兩年半的時間，保險另類投資規(guī)模增長2.42萬億元，占比增加17.4個百分點(diǎn)。隨著險資參與非標(biāo)市場程度的逐漸深入，保險行業(yè)投資收益率的水平將逐步增加，今年的投資收益數(shù)據(jù)也充分證實(shí)了這一點(diǎn)。從保險資金運(yùn)用比例看，銀行存款和債券投資比例呈現(xiàn)逐步減少的趨勢，主要原因是對非標(biāo)、股票和證券投資基金的投資比例增加。2015年上半年A股的牛市也帶動了保險資金進(jìn)入股市的熱情，在2015年5月達(dá)到最高值16.07%。隨著下半年股市的去杠桿和疲軟，險資投資股市和證券投資基金的占比開始下降，到2015年12月是出現(xiàn)了反彈，占比達(dá)到15.18%，接近5月份的占比水平。2015年，險資投資非標(biāo)的占比也開始超過投資銀行存款的占比，這有助于提高保險資金利用率和收益率。3.小結(jié)根據(jù)上面關(guān)于行業(yè)技術(shù)，行業(yè)競爭態(tài)勢以及行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的分析和前面我國保險行業(yè)特點(diǎn)部分的數(shù)據(jù)論證，我們可以認(rèn)為我國的保險行業(yè)處于成長期的生命周期環(huán)節(jié)。6、行業(yè)財務(wù)分析6.1、償債能力分析企業(yè)的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。6.1.1、短期償債能力分析對于短期償債能力的分析，有以下三個財務(wù)指標(biāo)作為判斷：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。流動比率是流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之則弱。速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)。而流動資產(chǎn)中存貨、1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等則不應(yīng)計入。現(xiàn)金比率通過計算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動負(fù)債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動負(fù)債。短期債券能力指標(biāo)7、保險行業(yè)發(fā)展趨勢一、保險行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀（一）保費(fèi)收入穩(wěn)定增長，健康險業(yè)務(wù)持續(xù)亮點(diǎn)截至2015年5月，行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入11,666.41億元，同比增長19.46%；其中產(chǎn)險公司原保險保費(fèi)收入3,488.31億元，同比增長12.41%；壽險公司原保險保費(fèi)收入8,178.04億元，同比增長22.75%?？傮w來看，由于2011至2013年保險市場的相對低迷，2014年同期及全年的保費(fèi)同比增速有較大提升；在2014年高基數(shù)的情況下，2015年前五個月的保費(fèi)仍保持了20%左右的同比增長水平、并且有保持較高增速的趨勢，預(yù)計2015年行業(yè)保費(fèi)增速仍會保持在一個理想水平。按業(yè)務(wù)分類累計保費(fèi)同比增長情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理從各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比來看，壽險業(yè)務(wù)在年度中存在前高后低的趨勢，由于2015年壽險開門紅業(yè)務(wù)增長較為顯著，所以在年初時占比較大；隨著時間推移這一占比在逐步降低，但仍略高于同期水平；與降息環(huán)境下壽險產(chǎn)品的吸引力提升，以及前期權(quán)益類市場的良好表現(xiàn)帶動壽險公司投資需求、加大銷售力度有關(guān)。健康險業(yè)務(wù)的占比伴隨著高速增長有進(jìn)一步提升，2013年同期占比僅為5.87%，2014全年占比為7.84%，截至2015年5月這一占比為8.63%；隨著健康險稅收優(yōu)惠產(chǎn)品具體方案的落地實(shí)施，預(yù)計健康險保費(fèi)增速仍將保持在較高水平，占比將不斷擴(kuò)大。同時，商業(yè)健康保險在完善消費(fèi)者健康管理，居民社會基本醫(yī)療保障的服務(wù)、補(bǔ)充等方面日益發(fā)揮更大功用。按業(yè)務(wù)分類累計保費(fèi)收入占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理（二）權(quán)益投資謹(jǐn)慎中保持積極，類固定收益投資渠道更加豐富截至2015年5月，保險資金運(yùn)用余額達(dá)103,054.77億元，權(quán)益類投資占比為16.07%；該比例自2014年股票市場行情啟動后一路攀升，并帶動保險公司取得了良好的投資收益，凈利潤得到大幅改善。與此同時，降息的環(huán)境使得作為保險投資主體的債券的收益在長期承壓，為應(yīng)對這一趨勢，一方面政策逐步放寬，另一方面公司也在通過投資定向增發(fā)、長期股權(quán)投資、國家戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、海外投資等方式提升類固定收益的投資回報水平。“其他投資”的占比在近年來有了顯著的提升，在提升險資收益率水平方面同樣發(fā)揮了重要作用。資金運(yùn)用占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理（三）賠款支出較穩(wěn)定，費(fèi)用水平得到較好控制從各項(xiàng)業(yè)務(wù)同比增速來看，財險、意外險在前期承保業(yè)務(wù)質(zhì)量的把控方面有所完善；同時該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)在保費(fèi)增速方面較為平穩(wěn)，考慮到一年期產(chǎn)品理賠的時滯，預(yù)計全年賠款支出增速會略高于當(dāng)前水平、但仍保持在比較理想的范圍。健康險理賠支出增速較快，但仍保持在低于保費(fèi)增長的水平。一方面，首套重疾表在疾病保險的定價經(jīng)驗(yàn)上提供了更多的指引；另一方面，擁抱互聯(lián)網(wǎng)，在醫(yī)療保險理賠控制中與醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的公司合作，積極利用互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)，提高理賠效率、降低賠付成本。按業(yè)務(wù)分類累計賠款、給付同比增長情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理從各項(xiàng)業(yè)務(wù)賠款、給付支出占比來看，2015年前5個月壽險賠付及支出水平也略高于前期，主要受保費(fèi)端和自身規(guī)模增長的雙重影響。意外險占比基本穩(wěn)定，財險和健康險占比保持在一個相對較低的水平。按業(yè)務(wù)分類累計賠款、給付占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理在業(yè)務(wù)及管理費(fèi)保費(fèi)收入占比方面，截至2015年5月為10.19%，低于過去兩年的同期水平；從這一角度來看，推測今年保費(fèi)的增長更多的因素是源自需求、而非加大銷售力度。累計業(yè)務(wù)及管理費(fèi)保費(fèi)收入占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理（四）產(chǎn)險市場集中度加強(qiáng)，壽險市場競爭更加多樣產(chǎn)險市場2015年重要事件之一，當(dāng)屬商業(yè)車險費(fèi)率市場化改革落地，先期確定黑龍江、山東、廣西、重慶、陜西、青島等六個保監(jiān)局所轄地區(qū)為改革試點(diǎn)地區(qū)，2015年4月1日起可以根據(jù)《關(guān)于深化商業(yè)車險條款費(fèi)率管理制度改革的意見》申報商業(yè)車險條款和費(fèi)率，并于6月1日期正式施行。壽險市場競爭相對活躍，市場龍頭的份額在進(jìn)一步減少、排名有微妙變化；同時市場格局繼續(xù)在規(guī)模型公司的帶動下變化顯著，平臺型的公司憑借強(qiáng)大的投資能力、項(xiàng)目資源優(yōu)勢等，繼續(xù)擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模，獲取投資市場上的收益；銀行系的公司依舊憑借有力的銷售渠道擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模，其中中航三星在正式完成銀行系化后，預(yù)計保費(fèi)也會出現(xiàn)同類的爆發(fā)式增長。但規(guī)模型的保險公司存在償二代標(biāo)準(zhǔn)下較大的償付能力壓力，過渡期中預(yù)計面臨增資或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的問題。2015年1至5月代表型公司規(guī)模保費(fèi)等相關(guān)情類型公司規(guī)模保費(fèi)收入同比增長率（%）市場份額（%）市場份額較同期變化（%）排名排名較同期變化平臺型華夏人壽703.1794.256.3062.1203上升5生命人壽508.4944.094.5600.4797上升2安邦人壽370.7164.713.3250.72210持平和諧健康141.85645.511.2721.05218上升20前海人壽267.48108.712.3990.91711上升3珠江人壽92.9689.790.8340.26723上升3光大永明151.29233.221.3570.83216上升12國華人壽181.8691.431.6310.53215上升2銀行系工銀安盛145.23127.501.3020.56417上升3農(nóng)銀人壽110.7184.740.9930.30022下降1建信人壽240.93113.602.1610.85613上升3招商信諾32.9179.830.9250.08436上升5中航三星6.8873.560.0620.01656上升1資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理二、新監(jiān)管體系引領(lǐng)行業(yè)系統(tǒng)性優(yōu)化，細(xì)分政策落地提供更多機(jī)遇一）“償二代”體系標(biāo)準(zhǔn)落地，過渡期促行業(yè)健康轉(zhuǎn)型2015年2月，保監(jiān)會正式發(fā)布中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系（“償二代”）17項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則，償二代體系正式確立。同時，為了避免直接切換帶來部分公司償付能力的休克，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系過渡期有關(guān)事項(xiàng)的通知》，設(shè)臵了靈活、富有彈性的過渡期。保險公司自2015年1季度起，編報償二代下的償付能力報告，但仍以償一代作為監(jiān)管依據(jù)。保監(jiān)會將根據(jù)過渡期試運(yùn)行情況，確定新舊體系的全面切換時間。償付能力風(fēng)險構(gòu)成資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理在新體系下，償付能力充足率不再是獨(dú)立于風(fēng)險的單純的資本比率；在銷售渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資標(biāo)的、運(yùn)營管理、風(fēng)險集中度等方面，都對保險公司提出了更全面的風(fēng)險管理要求，引導(dǎo)行業(yè)長期健康發(fā)展。上市公司償付能力充足率情況（一代）資料來源：上市公司公開信息披露，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理二）機(jī)構(gòu)組織形式嘗試更多探索，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新1）相互保險隨著市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人們風(fēng)險防范需求增加，各類社會主體發(fā)展相互保險的愿望愈發(fā)強(qiáng)烈，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展使相互保險面臨新的發(fā)展機(jī)遇。保監(jiān)會在2015年1月印發(fā)《相互保險組織監(jiān)管試行辦法》的通知（保監(jiān)發(fā)[2015]11號），鼓勵探索相互保險的發(fā)展。相互保險是指“具有同質(zhì)風(fēng)險保障需求的單位或個人，通過訂立合同成為會員，并繳納保費(fèi)形成互助基金，由該基金對合同約定的事故發(fā)生所造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任，或者當(dāng)被保險人死亡、傷殘、疾病或者達(dá)到合同約定的年齡、期限等條件時承擔(dān)給付保險金責(zé)任的保險活動”，是一種古老的組織形式，在所有制和治理方式方面區(qū)別于股份制。根據(jù)國際相互合作保險組織聯(lián)盟統(tǒng)計，2013年全球相互保險保費(fèi)收入達(dá)1.23萬億美元，占全球保險市場的26.7%，覆蓋人群8.25億人，相互保險組織總資產(chǎn)超過7.8萬億美元。相互保險有助于改善我國保險市場組織新式單一的局面。同時，在互聯(lián)網(wǎng)時代，以互聯(lián)網(wǎng)為媒介組織相互保險公司，具備運(yùn)營成本更低、覆蓋人群更廣更便利、溝通更及時等優(yōu)勢，已經(jīng)有相關(guān)機(jī)構(gòu)在監(jiān)管審批設(shè)立進(jìn)程中。2）員工持股保監(jiān)會在2015年6月發(fā)布了《關(guān)于保險機(jī)構(gòu)開展員工持股計劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，有助于維持行業(yè)、公司的人員穩(wěn)定；促使公司更多的中層、基層員工更好的發(fā)揮主觀能動性、將公司和行業(yè)的經(jīng)營發(fā)展帶上更為有效的道路；有助于國企改革和民營體制激勵的實(shí)現(xiàn)。3）互聯(lián)網(wǎng)保險為貫徹落實(shí)“國十條”精神和國務(wù)院關(guān)于“互聯(lián)網(wǎng)+”的戰(zhàn)略部署，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)保險在促進(jìn)金融普惠、服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展方面的獨(dú)特優(yōu)勢，近期保監(jiān)會積極推進(jìn)專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險公司試點(diǎn)工作。一方面，已經(jīng)于2013年11月成立的“眾安在線”，在2014年服務(wù)商業(yè)個體和個人創(chuàng)業(yè)2億人次，投保件數(shù)近10億件，提供風(fēng)險保障近20萬億元；截至2015年5月，公司保費(fèi)收入5.90億元，同比增長337.31%，在69家財險公司中排名第31、較同期上升24名。近期，眾安在線在監(jiān)管部門支持下，將增加機(jī)動車保險和金融信息服務(wù)等業(yè)務(wù)，并增資57.6億元以提高償付能力充足水平；與華大基因合作，推出國內(nèi)首款互聯(lián)網(wǎng)基因檢測保險計劃“知因?！?，該計劃主要針對乳腺癌疾病提供專項(xiàng)健康管理，是“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)技術(shù)+健康管理”的一次積極創(chuàng)新嘗試。另一方面，為進(jìn)一步發(fā)揮保險業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)化方面的先發(fā)優(yōu)勢，有序增加專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險公司試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，保監(jiān)會近日批準(zhǔn)籌建易安財產(chǎn)保險股份有限公司、安心財產(chǎn)保險有限責(zé)任公司、泰康在線財產(chǎn)保險股份有限公司等三家互聯(lián)網(wǎng)保險公司；同時，監(jiān)管部門也在抓緊完善配套監(jiān)管規(guī)則，未雨綢繆有效防范相關(guān)風(fēng)險。2014年互聯(lián)網(wǎng)保險總共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入858.9億元，同比增長195%；其中財產(chǎn)保險約506億元、同比增長114%；壽險約353億元、同比增長約5.5倍。三）融資、投資方式更加靈活，調(diào)節(jié)機(jī)制更加多樣在2014年，保監(jiān)會研究起草了《保險公司資本補(bǔ)充管理辦法（征求意見稿）》，建立了由“資本分級、資本工具、公司資本管理、監(jiān)督檢查”組成的行業(yè)資本補(bǔ)充機(jī)制，規(guī)定了普通股、優(yōu)先股、資本公積、留存收益、債務(wù)性資本工具、應(yīng)急資本、保單責(zé)任證券化產(chǎn)品、財務(wù)再保險八大類資本補(bǔ)充渠道，豐富了保險公司的融資渠道，打開了保險公司資本工具的創(chuàng)新空間。在2015年3月，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險資金境外投資有關(guān)政策的通知》（保監(jiān)發(fā)[2015]33號），將受托管理保險資金可投資市場由香港擴(kuò)展到包括香港在內(nèi)的25個發(fā)達(dá)市場，以及20個新興市場；投資境外股票由上述發(fā)達(dá)市場、新興市場的主板市場，擴(kuò)展了香港創(chuàng)業(yè)板市場；投資境外債券類固定收益產(chǎn)品時，其計價貨幣不再限于國際主要流通貨幣，同時評級要求也有所放寬。2015年7月，國務(wù)院原則同意《中國保險投資基金設(shè)立方案》（國函[2015]104號）?；鹪谑袌龌椭С謬抑卮髴?zhàn)略的總體思路下，一方面作為直投基金，滿足國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略、混改等需求；另一方面作為母基金對接國內(nèi)外各類、特別是政府參與的類似投資基金?；鹂傄?guī)模預(yù)計為3,000億元。首期1,000億元，存續(xù)期限5至10年；基金主要向保險機(jī)構(gòu)募集，保險機(jī)構(gòu)出資不低于基金總規(guī)模的80%。基金投資范圍以國家戰(zhàn)略性項(xiàng)目為基礎(chǔ)，并可投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代物流、健康養(yǎng)老、能源資源、信息科技、綠色環(huán)保、中小微企業(yè)等領(lǐng)域?；鹜顿Y形式主要包括上市和非上市股權(quán)、優(yōu)先股、債權(quán)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以及股權(quán)基金、并購基金、夾層基金等各類投資基金?；鹜顺鰴C(jī)制，以股權(quán)方式投資的，采取公開上市、“新三板”掛牌、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購、股權(quán)臵換等方式退出；以債權(quán)方式投資的，應(yīng)當(dāng)明確投資期限和增信安排，按投資協(xié)議約定到期退出；以優(yōu)先股或夾層基金等方式投資的，應(yīng)明確股權(quán)回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等退出方式。四）政策兌現(xiàn)漸行漸近，健康、養(yǎng)老培育新增長點(diǎn)隨著我國人口老齡化的進(jìn)程，醫(yī)療、養(yǎng)老領(lǐng)域的社會壓力在增加，無論從新“國十條”賦予保險的使命，還是商業(yè)保險自身發(fā)展的要求，都需要保險更廣泛深入的參與到醫(yī)療、養(yǎng)老的社會服務(wù)和保障中去，形成系統(tǒng)的體制。在健康保險方面，2015年5月初，財政部、國家稅務(wù)總局、保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展商業(yè)健康保險個人所得稅政策試點(diǎn)工作的通知》，擬在各地選擇一個中心城市開展試點(diǎn)工作，其中北京、上海、天津、重慶四個直轄市全市試點(diǎn)。對于個人年稅前列支的2,400元額度，預(yù)計會帶來約500億的增量保費(fèi)，市場培養(yǎng)和消費(fèi)者引導(dǎo)的意義更加深遠(yuǎn)；一方面促進(jìn)保險公司填補(bǔ)商業(yè)健康保險中長期護(hù)理保險和失能收入保障保險的產(chǎn)品空白，另一方面以商業(yè)保險去補(bǔ)充“社會基本醫(yī)療保險”和“城鄉(xiāng)居民大病保險”保障范圍和金額以外的醫(yī)療和疾病支出。具體稅優(yōu)產(chǎn)品的細(xì)則在征求意見進(jìn)程中，預(yù)計落地時間為三季度末、四季度初。在養(yǎng)老保險方面，隨著國務(wù)院《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》（國辦發(fā)[2015]18號）的頒布，居民養(yǎng)老保險在第二支柱的二元化體制從根本上消除，為推進(jìn)第三支柱個人商業(yè)養(yǎng)老保險的建設(shè)奠定了制度基礎(chǔ)?！巴晟贫鄬哟蔚酿B(yǎng)老保險體系”在新“國十條”的規(guī)劃之內(nèi)、并已提上日程，但由于養(yǎng)老體系涉及的財稅政策、地方差異等影響比較復(fù)雜，相關(guān)的制度還在權(quán)衡制定，預(yù)計年內(nèi)左右會方案落地。三、上市公司價值轉(zhuǎn)型為基礎(chǔ)，行業(yè)熱點(diǎn)布局更加積極（一）重個險、重期交方針不改變，價值成長延續(xù)大型上市公司市場地位較為穩(wěn)固，已經(jīng)初步走過了單純搶占市場份額的時期，而在近年來開始注重業(yè)務(wù)的價值貢獻(xiàn)和公司的長期發(fā)展；由于個險渠道的銷售特性，產(chǎn)品多具有組合復(fù)雜、期限長、價值貢獻(xiàn)高的特點(diǎn)，符合公司價值轉(zhuǎn)型的需要，更加成為公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)條線；上市公司的壽險業(yè)務(wù)普遍把價值增長、期交業(yè)務(wù)增長的重要性放在了最為優(yōu)先的位臵。個人代理渠道保費(fèi)占比方面，平安占比達(dá)87%以上，2014年略有下降；其余3家公司都有不同程度的提升；太