企業(yè)資本系列講座

企業(yè)資本系列講座新三板2015年4月企業(yè)生存與發(fā)展的核心要素：1、好的商業(yè)模式：市場運營能力2、核心競爭力的產(chǎn)品：產(chǎn)品研發(fā)能力3、優(yōu)秀的運營團隊：組織管理能力4、充分的資本運用：資本運營能力資本是企業(yè)生存和發(fā)展的必要核心元素企業(yè)與資本的關(guān)系

※企業(yè)的資本運用包括：融資、投資、并購等，主要用資本為杠桿，加速企業(yè)發(fā)展！企業(yè)的生命周期與資本運營方式選擇種子期創(chuàng)業(yè)期擴張期成熟期市場調(diào)研取得研究成果設(shè)立公司開始生產(chǎn)經(jīng)營開拓市場富有激情擴大產(chǎn)能和規(guī)模以增長為目標管理不規(guī)范品牌建設(shè)注重管理企業(yè)運作制度化融資方式資本運用創(chuàng)業(yè)者自有資金信用借貸股權(quán)新三板、定增風(fēng)險投資，私募基金，戰(zhàn)略投資者創(chuàng)業(yè)板資本市場：基金、機構(gòu)投資者、股民等；、信托、銀行定主板資本市場（包括主板和中小板、并購、被并購、借殼上市、信托、銀行企業(yè)融資與資本運用主板市場二板市場北斗星通新三板：中國的納斯達克三板市場

中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“發(fā)動機”A股主板地方區(qū)域股權(quán)交易市場（如：上海股交所）四板市場建議：中小企業(yè)在符合新三板基本條件時，可爭取在新三板先掛牌，然后再根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段進行轉(zhuǎn)板、并購等資本運作。藍天環(huán)保凱英科技、億創(chuàng)科技、中興通常德欣悅食品企業(yè)資本與中國資本板塊的關(guān)系中國多層次資本市場提示：四板、三板在符合條件下轉(zhuǎn)板升級到創(chuàng)業(yè)板、主板等上市板塊匯冠新技術(shù)、佳訊飛鴻利亞德光電關(guān)于新三板最新消息：1、新三板企業(yè)已經(jīng)為2372家（832372西藏能源）

2、新三板在2014年整體整體漲幅39.29%，創(chuàng)業(yè)板漲幅為20.21%（安信數(shù)據(jù)）。

3、交易行情：430032（凱英信業(yè)）

協(xié)議融資金額1200.00，股份200.00，前收盤價：1.50現(xiàn)價格4.50，增長300.00%。一、新三板發(fā)展歷程1992199919932010年2011年7月12日STAQ系統(tǒng)開始試運行，開創(chuàng)了法人股流通市場NET系統(tǒng)試運行與STAQ系統(tǒng)同為法人股流通市場為整頓金融秩序防范金融風(fēng)險STAQ、NET系統(tǒng)相繼關(guān)閉證券業(yè)協(xié)會為解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司的股份流通問題，開展了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。為解決主板退市問題以及原STAQ、NET系統(tǒng)遺留問題，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式成立后被稱為“老三板”2013年1月16日至今2012年7月2006年2006年初北京中關(guān)村科技園區(qū)建立新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，因與“老三板”標的明顯不同，被形象稱為“新三板”新三板前世今生新三板擴容至全國全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌在中關(guān)村園區(qū)基礎(chǔ)上，新增上海張江高新、武漢東湖、天津濱海三個試點區(qū)二、新三板掛牌基本條件依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算。業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力。公司治理機制健全，合法規(guī)范經(jīng)營。股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)。主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。重點關(guān)注：掛牌企業(yè)不受股東所有制限制，國有企業(yè)和外資企業(yè)亦可申請掛牌。掛牌企業(yè)不限于高新技術(shù)企業(yè)。兩年指兩個完整的會計年度。房地產(chǎn)行業(yè)禁止到新三板掛牌。關(guān)聯(lián)交易允許存在，但同業(yè)競爭嚴格禁止。

三、新三板掛牌流程及時間盡職調(diào)查掛牌交易方案論證1-2個月股份改制2-3個月全國股轉(zhuǎn)公司審查證監(jiān)會核準（股東超過200人）2個月盡職調(diào)查1-2個月擬掛牌公司了解新三板審計評估業(yè)務(wù)計劃激勵機制評估報告審計報告股份公司設(shè)立完成掛牌編制掛牌備案材料公司決策掛牌新三板公司戰(zhàn)略組織結(jié)構(gòu)法律意見書掛牌后定向融資及持續(xù)的信息披露公司從選定中介開始，整體掛牌時間一般需要6個月左右選定中介四、企業(yè)在新三板掛牌價值五、掛牌企業(yè)的新三板應(yīng)用1、融資、并購運用銀行貸款融資-信用貸款股權(quán)質(zhì)押融資中小企業(yè)私募債融資股權(quán)融資（定向增發(fā)）：新三板已建立以“小額、快速、靈活”為主要特色的普通股發(fā)行制度，掛牌公司股票發(fā)行以事后備案為基礎(chǔ)，不設(shè)財務(wù)條件，也不限制發(fā)行間隔，根據(jù)企業(yè)的資金需求安排定向增發(fā)。并購融資年度股票融資金額（億元）2006—2013年度32.862014年年度129.99

——數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會官方微博2、信用運營掛牌公司作為公眾公司納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管，履行了充分、及時、完整的信息披露義務(wù)，信用增進效應(yīng)明顯，市場認可度大幅提升。廣告效應(yīng)提升公司整體品牌形象，提高公司知名度，對公司整體宣傳效果遠遠好于廣告。業(yè)務(wù)拓展增強公司信用度，獲得新老客戶的信賴，更利于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展。政策支持在全國性交易所亮相，進入地方政府視野，更利于公司獲得政策支持。五、掛牌企業(yè)的新三板應(yīng)用3、增強股權(quán)流動性（交易）掛牌公司可選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓、競價轉(zhuǎn)讓，股票流動性增強。掛牌公司的股票可以在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓，為公司股東、離職高管以及創(chuàng)投、風(fēng)投和PE等機構(gòu)提供退出渠道。為看好公司發(fā)展的外部投資者提供進入的渠道。4、價值發(fā)現(xiàn)（做市）股票充分流動后，二級市場將充分挖掘公司股權(quán)價值，提升公司估值水平，充分體現(xiàn)公司的成長性。做市商制度、競價交易制度使公司股票更加活躍，對于公司定向增發(fā)、股票質(zhì)押、并購重組、轉(zhuǎn)板上市都至關(guān)重要。五、掛牌企業(yè)的新三板應(yīng)用5、股權(quán)激勵（人才）新三板掛牌為公司實施股權(quán)激勵帶來了可操作性。中小型民營企業(yè)發(fā)展過程中面臨兩大難題：一是資金問題，我們可以借助定向增發(fā)等方式解決；二是人才問題，很多民營企業(yè)都是家族式管理，短期內(nèi)或許對企業(yè)的發(fā)展有一定積極意義，但家族式管理會限制公司引進人才的范圍，不利于公司長遠發(fā)展和做大做強。股權(quán)激勵的常見方式原股東將部分股權(quán)直接轉(zhuǎn)讓給激勵對象通過定向增發(fā)，由激勵對象認購增發(fā)股份

限制性股票：按照預(yù)先確定的條件授予激勵對象一定數(shù)量的本公司股票，激勵對象只有在工作年限或業(yè)績目標符合股權(quán)激勵計劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。五、掛牌企業(yè)的新三板應(yīng)用6、規(guī)范治理（管理）主辦券商、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等專業(yè)中介機構(gòu)作為公司的智囊團，為公司提供金融、法律、財務(wù)相關(guān)專業(yè)服務(wù)；幫助公司建立起以“三會”為基礎(chǔ)的現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)，梳理規(guī)范業(yè)務(wù)流程、賬務(wù)處理和內(nèi)部控制制度，大大提升公司經(jīng)營決策的有效性和風(fēng)險防控能力；主辦券商對掛牌公司實施持續(xù)督導(dǎo)，幫助掛牌公司熟悉資本市場，為掛牌公司提供融資、做市、并購重組等資本市場綜合服務(wù)。7、股票市值管理：如何進行？五、掛牌企業(yè)的新三板應(yīng)用諾思蘭德（430047）一家人員少、收入少、注冊資金少的新藥研發(fā)公司，一度面臨破產(chǎn)。時至今日，仍然是一家處于虧損邊緣的公司，但是在新三板的市值已經(jīng)接近3億元，并成功融資4000萬元。2009年2月18日，公司正式掛牌。當(dāng)時公司僅18名員工、194.6萬元凈利潤和950萬元注冊資金。2010年11月，公司發(fā)布定向增資方案，原本無人問津的虧損公司在不到一個月時間內(nèi)吸引了15家機構(gòu)參與認購，意向資金高達8000萬元。2011年2月，公司以20元的價格成功完成定向增資，共募集資金4000萬元；掛牌交易價格達到30元?！半m然公司最初也有目標，但實現(xiàn)起來很慢。上了新三板后，各種規(guī)劃越來越實在。以前夠不著的目標現(xiàn)在有了時間表?！薄麻L許松山如是說。經(jīng)典案例－諾思蘭德典案例－諾思蘭德第一部分：掛牌公司的主體資格公司設(shè)立過程中常見問題（1）未經(jīng)驗資—違反公司法29條規(guī)定（2）未辦理財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)—違反公司法28條（3）股改時未取得政府批文—違反公司法77條

整體變更設(shè)立股份公司過程中常見問題

（1）根據(jù)審計凈資產(chǎn)，不能評估調(diào)賬（2）折股時留有余地（3）申報財務(wù)報表最近一期截止日不得早于改制基準日

公司股東是否具有作為股東的法律障礙不能做股東的情況：公務(wù)員：《公務(wù)員法》53條銀行在職人員:《國家工商行政管理局<關(guān)于金融工會和銀行在職員工是否可以投資辦企業(yè)問題的請示>的答復(fù)》（工商企字〔1999〕第63號）黨員領(lǐng)導(dǎo)干部及部分近親屬:《中國共產(chǎn)黨黨員領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔從政若干準則》第二條高校黨政領(lǐng)導(dǎo)人員:

《關(guān)于加強高等學(xué)校反腐倡廉建設(shè)的意見》

第二部分：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)出資是否真實1、股東是否辦理了財產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)——特別需要注意的是不動產(chǎn)出資2、股東用于出資的財產(chǎn)是否歸其所有——是否存在以公司資產(chǎn)出資的情況3、股東有無抽逃出資的行為（1）資金占用——償還并支付資金使用費（2）過橋資金——償還并出具承諾或說明

無形資產(chǎn)出資問題1、產(chǎn)權(quán)歸屬問題自然人以無形資產(chǎn)出資，必須能夠明確證明該無形資產(chǎn)不屬于職務(wù)發(fā)明。2、無形資產(chǎn)價值問題價值評估手續(xù)不合法或估值過高問題解決方法：（1）減資——注銷無形資產(chǎn)（2）現(xiàn)金替換---補足的現(xiàn)金直接計入資本公積。

是否存在代持股（1）湊人數(shù)型解決辦法：還原、確認（2）實際持股人身份敏感性解決辦法：違法，根據(jù)實際情況選擇還原或轉(zhuǎn)讓等處理方案。（3）規(guī)避最高人數(shù)要求型解決辦法：一般是改制型企業(yè)，全員持股導(dǎo)致人數(shù)超編。一般解決辦法就是還原與轉(zhuǎn)讓。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為是否合法合規(guī)1、是否履行了必要的內(nèi)外部審批程序（1）有限公司股東對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)（對外增資）時，是否保障了內(nèi)部股東的優(yōu)先購買權(quán)（認購權(quán)）。（2）國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，是否履行了必要的評估及審批備案手續(xù)

《國有資產(chǎn)評估管理辦法》（3）虛假轉(zhuǎn)讓問題—股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議非本人所簽或非本人意思表示。2、公司股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為是否合法合規(guī)主要考察有沒有擅自公開或變相公開發(fā)行證券的行為（36個月）

公司治理機制健全：（1）建立三會一層的治理架構(gòu)（2）制定相應(yīng)的公司治理制度（3）有效運行按照相應(yīng)制度履行決策、管理程序。及時召開會議、履行通知程序、保留會議記錄等。

第三部分：公司治理合法合規(guī)經(jīng)營常見法律問題：（1）報告期存在行政處罰——如未及時納稅而被行政處罰。中介機構(gòu)需判斷是否為重大行政處罰。（2）因違法經(jīng)營存在被行政處罰的風(fēng)險——常見在境外投資資金，未經(jīng)外匯管理機關(guān)備案而出境；存在虛假票據(jù)問題。中介機構(gòu)一般會要求相關(guān)管理機構(gòu)對上述違法行為進行界定。掛牌企業(yè)獨立性問題1、同業(yè)競爭：

要求實際控制人出具避免同業(yè)競爭的承諾2、關(guān)聯(lián)交易（1）關(guān)注點：是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系非關(guān)聯(lián)化的情形，例如，與非正常業(yè)務(wù)關(guān)系單位或個人發(fā)生的偶發(fā)性或重大交易，缺乏明顯商業(yè)理由的交易，實質(zhì)與形式明顯不符的交易，交易價格、條件、形式等明顯異?；蝻@失公允的交易。（2）解決辦法：如存在關(guān)聯(lián)交易，需要論證關(guān)聯(lián)方交易存在的必要性和持續(xù)性，以及減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的具體安排，關(guān)聯(lián)交易價格是否公允。第四部分：資產(chǎn)問題常見問題（1）對關(guān)鍵生產(chǎn)場所沒有合法所有權(quán)或使用權(quán)，一般會要求公司進行整改；（2）公司關(guān)鍵技術(shù)專利不具有所有權(quán)，該技術(shù)可能掌握在實際控制人的手里，一般會要求實際控制人將相關(guān)專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓給掛牌公司；（3）已經(jīng)繳納土地出讓金，但因各種原因沒有取得土地使用證，一般會要求當(dāng)?shù)赝恋夭块T出具何時給核發(fā)相關(guān)證照的說明；（4）掛牌公司使用實際控制人的資產(chǎn)、土地、房產(chǎn)的情況，一般會要求公允計價并簽訂相關(guān)協(xié)議，相關(guān)當(dāng)事人出具承諾或說明。

第五部分：公司經(jīng)營業(yè)務(wù)。(二)具有持續(xù)經(jīng)營能力影響持續(xù)經(jīng)營能力的主要因素：（1）經(jīng)營環(huán)境問題（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題（3）重大客戶變動問題（4）經(jīng)營資質(zhì)問題

社會保險及住房公積金繳付過程中常見問題（1）公司沒有開立社保及公積金賬戶規(guī)范要求：要求公司設(shè)立相關(guān)賬戶，以防出現(xiàn)行政處罰（2）公司雖然有社保及公積金賬戶但幾乎沒有給員工繳納社報及公積金規(guī)范要求：盡量全員繳納（3）公司僅給管理層員工繳納社保及公積金規(guī)范要求：盡量全員繳納（4）公司不給農(nóng)民工繳納社保及公積金規(guī)范要求：確認農(nóng)民工是否繳納了農(nóng)村醫(yī)療與農(nóng)村養(yǎng)老保險，如其已經(jīng)繳納相關(guān)保險且不同意繳納社保及公積金的，可以不繳納。第六部分：社保與公積金問題（5）公司存在退休返聘人員或?qū)嵙?xí)生，沒有繳納社保與公積金規(guī)范要求：依法可以不繳納（6）公司沒有給試用期的員工繳納社保及公積金規(guī)范要求：要求公司及時繳納，試用期員工應(yīng)該繳納社保及公積金（7）公司沒有足額繳納社保及公積金規(guī)范要求：盡量要求公司足額繳納，實在不能足額繳納的，實際控制人出具承諾。

新三板交易規(guī)則投資人退出機制新制度體系下全新的新三板交易規(guī)則交易方式協(xié)議成交----效率低，完成過渡競價方式-----集合競價、連續(xù)競價，與主板一致做市商制度---做市商提供市場流動性，同時向市場報出買價和買家重大的制度突破、國際主流模式（NASDAQ、美國OTC、臺灣興柜等）投資者門檻注冊資本500萬元人民幣以上的法人機構(gòu)實繳出資總額500萬元人民幣以上的合伙企業(yè)集合信托計劃、證券投資基金、銀行理財產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計劃證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上，且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷公司掛牌前的股東買賣其持有或曾持有的股票不受上述條件限制[掛牌公司屬于公眾公司，股東人數(shù)不受200人的限制]新制度體系下全新的新三板交易規(guī)則交易單位買賣股票的申報數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)倍。股票轉(zhuǎn)讓單筆申報最大數(shù)量不得超過100萬。促進股票流動性，更適合個人投資者參與投資。新制度體系下全新的新三板交易規(guī)則漲跌幅限制新三板股票買賣不設(shè)漲跌幅限制主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板均為10%的漲跌幅限制新制度體系下全新的新三板交易規(guī)則轉(zhuǎn)板制度根據(jù)國務(wù)院49號文的精神，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司可以直接申請到證券交易所上市。股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則已為掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板做出了相應(yīng)的程序安排，但轉(zhuǎn)板機制尚未全面鋪開。新制度體系下全新的新三板交易規(guī)則股份鎖定與解禁股份公司的發(fā)起人，自股份公司成立之日起，1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓控股股東及實際控制人所持股票，分三批解禁（掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年）掛牌前12個月內(nèi)控股股東及實際控制人直接或間接持有的股票進行過轉(zhuǎn)讓的，該股票的管理按照前款規(guī)定執(zhí)行[根據(jù)需求，應(yīng)當(dāng)盡早進行股改和股份安排，使得掛牌后可盡早解禁。]新制度體系下全新的新三板交易規(guī)則

關(guān)于方亞服務(wù)機構(gòu)

機構(gòu)一：北京方亞律師事務(wù)所（法律風(fēng)控系列服務(wù)機構(gòu)）

“方亞”創(chuàng)新法律服務(wù)是由北京方亞律師事務(wù)所提供；方亞律所是合伙制綜合性律師事務(wù)所。方亞律所以向企業(yè)、金融機構(gòu)、政府、社會團體、各類企業(yè)孵化中心等提供法律服務(wù)為核心；業(yè)務(wù)涵蓋：基金管理、PE、VC投資、知識產(chǎn)權(quán)保護、科技企業(yè)政策運用，企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險控制，金融機構(gòu)風(fēng)險控制，企業(yè)資本投資與并購，企業(yè)改制、新三板、上市等融資。

機構(gòu)二：北京方亞金橋知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)公司（知識產(chǎn)權(quán)運營機構(gòu)）；

“方亞”創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)機構(gòu)是以知識產(chǎn)權(quán)保護和企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略實施、應(yīng)用為特色，致力打造成能夠提供全方位知識產(chǎn)權(quán)保護解決方案，知識產(chǎn)權(quán)信息和法律服務(wù)市場研究的專業(yè)服務(wù)平臺。知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)的核心：各類知識產(chǎn)權(quán)包括專利、商標申請、著作權(quán)（版權(quán)）、計算機軟著注冊、高新及雙軟認定、知識產(chǎn)權(quán)訴訟保護、知識產(chǎn)權(quán)的交易、轉(zhuǎn)化、知識產(chǎn)權(quán)的投資、融資、知識產(chǎn)權(quán)的深度運用等。

機構(gòu)簡介