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精品文檔就在這里-------------各類專業(yè)好文檔,值得你下載,教育,管理,論文,制度,方案手冊,應(yīng)有盡有-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------精品文檔---------------------------------------------------------------------富銀基金分析開放式基金贖回困惑什么是開放式基金贖回困惑開放式基金贖回困惑即基金贖回率與業(yè)績增長正相關(guān),而且資金凈申購不是出現(xiàn)在業(yè)績增長最高時(shí)而是最低時(shí)。我國開放式基金贖回困惑我國自2001年9月推出首只開放式基金以來,其數(shù)量、規(guī)模、質(zhì)量都實(shí)現(xiàn)了快速增長,成為一種越來越受歡迎的投資工具。截止到2011年底我國共有開放式基金964只,資產(chǎn)凈值合計(jì)20693.45億元,占全部基金資產(chǎn)凈值的94.41%,份額規(guī)模合計(jì)25147.80億份,占全部基金份額規(guī)模的94.86%,成為我國證券市場的一支重要力量。然而一直以來,我國開放式基金都面臨著一個(gè)很嚴(yán)重的問題——“贖回困惑”,即基金持有人在盈利狀態(tài)下和在虧損狀態(tài)下對風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出來的偏好與厭惡不同:基金業(yè)績越好,基金持有人越愿意贖回該基金;基金業(yè)績越不好,持有人越不愿意贖回該基金。投資者的申購贖回行為沒有表現(xiàn)出“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制,反而促進(jìn)了“劣勝優(yōu)汰”。顯然投資者的這種投資行為是非理幽,并且對我國基金業(yè)的發(fā)展非常不利。行為金融學(xué)對贖回困惑的解釋1、噪音交易噪音交易指非理性地把噪音當(dāng)作信息來進(jìn)行交易。噪音交易者即缺乏理性的交易者,是對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來收益分布形成錯(cuò)誤理念的投資人,他們可能因?yàn)樵谛畔⒌氖占吞幚砩铣霈F(xiàn)偏差,或是因?yàn)檫^度相信自己的判斷而錯(cuò)誤地評估了與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),并以此作出投資行為。一般認(rèn)為,機(jī)構(gòu)投資者的投資行為較為理性,較少受行為因素的影響,而個(gè)人投資者受信息收集和處理能力的限制以及一些行為因素的影響,往往與噪音交易聯(lián)系在一起。我國開放式基金的投資者以個(gè)人為主,他們的投資行為較為短期,熱衷于波段操作,很容易受風(fēng)吹草動(dòng)的影響而變更投資計(jì)劃。當(dāng)市場出現(xiàn)一些垃圾信息或謠言,噪音交易者便迅速贖回業(yè)績好的開放式基金以實(shí)現(xiàn)收益,噪音交易行為的社會性又使得這種非理性行為逐漸放大,最終表現(xiàn)為整個(gè)市場的賣盈留虧的“贖回困惑”現(xiàn)象。2、處置效應(yīng)處置效應(yīng)是指投資者在處理證券時(shí),傾向賣出賺錢的證券、繼續(xù)持有賠錢的證券,也就是所謂的“出贏保虧”效應(yīng)。這意味著當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)回避者,而處于虧損狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。正是這種心理導(dǎo)致了人們長時(shí)間地持有賠錢的投資,而不是賺錢的投資。我國開放式基金的“贖回困惑”現(xiàn)象也可以看作是“處置效應(yīng)”在基金市場的一種表現(xiàn)。一方面我國證券市場發(fā)展時(shí)間短,上市公司素質(zhì)普遍不高,績優(yōu)藍(lán)籌股稀缺,所以開放式基金管理人難以進(jìn)行各種不同類型的股票投資組合,其結(jié)果只能是多家開放式基金重倉持有某一只股票情況的出現(xiàn),這與開放式基金所提倡的分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的宗旨顯然背道而馳。另一方面,由于上市公司業(yè)績波動(dòng)幅度極大,分紅隨意性強(qiáng),使得開放式基金公司難以準(zhǔn)確預(yù)測未來持有期內(nèi)的現(xiàn)金收入流量,既不利于基金公司進(jìn)行長遠(yuǎn)規(guī)劃安排,也不利于基金的資產(chǎn)凈值保持相對的穩(wěn)定,其后果只會于封閉式基金的主要優(yōu)勢所在,這些方法在降低開放式式基金巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也削弱了開放式基金的贖回機(jī)制帶來的自由靈活性。因此,在提高贖回成本時(shí)要注意權(quán)衡一個(gè)最優(yōu)的范圍,防止過分提高成本造成抑制開放式基金的發(fā)展。(2)對基金持有人進(jìn)行清單管理,建立贖回預(yù)測機(jī)制。實(shí)際上,不管采取什么措施都只能減少基金贖回,而不能完全避免贖回,因此基金應(yīng)當(dāng)建立贖回預(yù)測機(jī)制,為應(yīng)對贖回做好準(zhǔn)備。據(jù)此基金管理人要建立基金投資者清單,根據(jù)資金來源、持有動(dòng)機(jī)、對證券市場的敏感程度、對利率的敏感程度等因素對投資者進(jìn)行以分類,制定出一份對基金表現(xiàn)最敏感的投資者在未來一段時(shí)期的贖回要求并定期加以評估,隨時(shí)與之進(jìn)行溝通,對可能產(chǎn)生的贖回進(jìn)行測算,以做好應(yīng)對措施。當(dāng)各種可能引起大規(guī)模贖回的因素?zé)o法避免時(shí),基金管理人就應(yīng)該積極做好應(yīng)對贖回的準(zhǔn)備。(3)做好投資者行為研究,加強(qiáng)與投資者的溝通,培養(yǎng)中長期投資群體。行為金融學(xué)認(rèn)為,優(yōu)秀的基金管理人不僅要具有豐富的金融專業(yè)理論和實(shí)踐知識,而且還應(yīng)當(dāng)了解投資者會產(chǎn)生什么樣的心理和行為偏差。我國開放式基金投資中出現(xiàn)的高比例贖回率,其很大一部分原因是投資者存在著心理偏差,如果基金管理人做好了投資者行為研究,了解投資者的非理性心理,就能及時(shí)與投資者進(jìn)行溝通,糾正其非理I生心理,培養(yǎng)健康的投資心理,能夠在一定程度上避免非

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