【基本分析】跟隨經(jīng)濟(jì)周期-踩準(zhǔn)行業(yè)波動(dòng)脈搏

【基本分析】跟隨經(jīng)濟(jì)周期踩準(zhǔn)行業(yè)波動(dòng)脈搏我們把2005年至2009年，五年來牛熊交替的行情中顯現(xiàn)的牛股數(shù)量分行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)覺在不管是時(shí)期性行情中，年度行情中依舊五年來的長期行情中，機(jī)械設(shè)備，金屬非金屬，石油化工，醫(yī)藥生物，房地產(chǎn)，商業(yè)貿(mào)易，采掘業(yè)，食品飲料等行業(yè)都位居牛股數(shù)量前十名，這八個(gè)行業(yè)在各個(gè)統(tǒng)計(jì)區(qū)間累計(jì)制造了72.53%的牛股。進(jìn)一步研究這八個(gè)行業(yè)的景氣情形與行業(yè)的市場表現(xiàn)，我們發(fā)覺五年這八個(gè)行業(yè)的市場表現(xiàn)跟隨了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)及其自身行業(yè)景氣周期變化，同時(shí)基金對(duì)這些行業(yè)的持有情形也與其市場表現(xiàn)和景氣周期出現(xiàn)正向波動(dòng)?；鸪涞男袠I(yè)恰是牛股集中、經(jīng)濟(jì)周期受益、行業(yè)景氣高位或上升中且市場表現(xiàn)較好的行業(yè)1、2005年至2009年的五年間，從季度行業(yè)超(低)配比例來看，基金關(guān)于強(qiáng)周期行業(yè)的超(低)配跟隨了經(jīng)濟(jì)增長的周期波動(dòng)、行業(yè)景氣變化以及行業(yè)市場表現(xiàn)。2005年-2007年3季度，相伴著企業(yè)業(yè)績增長，股票市場也走出了前所未有的大牛市。2002-2007年的經(jīng)濟(jì)增長要緊靠投資拉動(dòng)，政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出亞洲金融危機(jī)的陰影后，由于剛剛完成房改，商品房市場處于大力進(jìn)展時(shí)期，也確實(shí)是講房地產(chǎn)行業(yè)盡管是周期性行業(yè)，但在中國這段專門的歷史時(shí)期，它有高成長的特點(diǎn)，這段時(shí)期房地產(chǎn)行業(yè)景氣處于上升期。房地產(chǎn)行業(yè)成為期間經(jīng)濟(jì)快速增長的核心推動(dòng)力。2005-2007年間房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速進(jìn)展，第二產(chǎn)業(yè)的比例持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)資源的需求處于加速時(shí)期。對(duì)資源的大量需求成為金屬非金屬行業(yè)、采掘業(yè)和石油石化行業(yè)進(jìn)展的要緊推動(dòng)力。這段時(shí)期強(qiáng)周期行業(yè)景氣度隨GDP震蕩上揚(yáng)。基金在這段時(shí)期對(duì)這些行業(yè)全部超配，這些行業(yè)在A股市場也表現(xiàn)為漲幅持續(xù)擴(kuò)大的趨勢。2007年4季度-2008年4季度，國際金融危機(jī)疊加在中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整周期上，中國經(jīng)濟(jì)增長顯現(xiàn)明顯下滑。2007年3季度，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，GDP顯現(xiàn)向下的拐點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入自身調(diào)整時(shí)期。2008年爆發(fā)的百年不遇的國際金融危機(jī)使得中國出口受到專門大阻礙，加大了中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整速度與幅度。周期性行業(yè)景氣顯現(xiàn)迅速下滑，在股票市場上位居行業(yè)跌幅榜前列。強(qiáng)周期行業(yè)遭到基金減持，石油化工、采掘業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)盡管沒有被調(diào)為低配，但也大幅降低了其配置比重至標(biāo)配，金屬非金屬行業(yè)則直截了當(dāng)被調(diào)為低配并逐季下調(diào)。2009年1季度-2009年3季度，在世界各國政府連續(xù)推出史無前例的救市政策后，中國政府挽救危機(jī)的政策成效初步顯現(xiàn)，周期性行業(yè)的景氣開始有所復(fù)原，GDP也走平后緩步向上，中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象越來越明顯。A股市場上，周期性行業(yè)再成為領(lǐng)漲行業(yè)。強(qiáng)周期性行業(yè)再次得到基金的青睞，超配比重比經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期有所上升，但仍未回到經(jīng)濟(jì)繁榮背景下的大牛市時(shí)期。2、2005年至2009年的五年間，從季度行業(yè)超(低)配比例來看，基金關(guān)于處于高速成長期的弱周期行業(yè)的超(低)配，跟隨了行業(yè)景氣變化以及行業(yè)市場表現(xiàn)。食品飲料和商業(yè)貿(mào)易盡管屬于防備型行業(yè)，受到中國人口眾多，人均收入增長和城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升的長期動(dòng)力驅(qū)動(dòng)，2005-2007年行業(yè)一直保持高景氣。2008年受到國際金融危機(jī)阻礙，行業(yè)景氣度有所下降，2009年再回到高位?；?年中關(guān)于這兩個(gè)行業(yè)一直超配，超配的幅度差不多跟隨了其行業(yè)景氣指數(shù)變化情形及其行業(yè)市場表現(xiàn)。醫(yī)藥行業(yè)屬于成長性行業(yè)，由于關(guān)系到國計(jì)民生，其專門屬性使其和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的關(guān)系不大。醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)展要緊受政策支撐、收入水平提升和人口老齡化趨勢的阻礙。2005-2009年醫(yī)藥行業(yè)始終處于較高景氣度，并有連續(xù)上升的態(tài)勢，基金關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)的配置也出現(xiàn)逐步上升趨勢。2005-2007年經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，周期型行業(yè)時(shí)期景氣指數(shù)較高時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)的市場表現(xiàn)較為平穩(wěn)，活躍度低于周期性行業(yè)，基金對(duì)其保持了標(biāo)配。2008年-2009年基金超配醫(yī)藥生物行業(yè)的比重加速增長，其時(shí)醫(yī)藥行業(yè)也成為漲幅居前的行業(yè)。機(jī)械設(shè)備行業(yè)中子行業(yè)眾多，其中服務(wù)于周期型行業(yè)的子行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)阻礙較大。服務(wù)于成長型行業(yè)的子行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期阻礙較小。整體來看2005-2009年機(jī)械設(shè)備行業(yè)盡管表現(xiàn)出周期性波動(dòng)的特點(diǎn)，但該行業(yè)部分子行業(yè)的具有高成長性，不同子行業(yè)在不同的行情時(shí)期各領(lǐng)風(fēng)騷，成為制造牛股的溫床。2008年-2009年國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，基金超配該行業(yè)的比重大幅增加，表現(xiàn)出成長性行業(yè)的特點(diǎn)?；痍P(guān)于該行業(yè)一直超配，由于基金關(guān)于機(jī)械行業(yè)的子行業(yè)配置情形沒有完整的數(shù)據(jù)，我們無法做進(jìn)一步分析。3、基金低配了牛股顯現(xiàn)少的行業(yè)，其中即有防備型的行業(yè)，也有成長型的行業(yè)。防備型的行業(yè)盡管受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)阻礙較小，但由于缺乏成長性，基金在5年中一直給予標(biāo)配甚至低配，其中也少有大牛股產(chǎn)生。部分在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中屬于成長型的行業(yè)在中國行業(yè)景氣盡管上升，但尚且處于稚嫩期，投資風(fēng)險(xiǎn)較大?；蛘吣承┬袠I(yè)的上市公司對(duì)行業(yè)的代表性較差。這些行業(yè)中有少數(shù)牛股產(chǎn)生，但波動(dòng)性較大?；饘?duì)這些行業(yè)也給予低配。2005-2007年大牛市中，基金關(guān)于防備型行業(yè)和部分成長型行業(yè)的低配比重較高。2008年國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，基金對(duì)這些行業(yè)的配置比重有逐步提升的趨勢。2005-2009年間基金低配的行業(yè)牛股顯現(xiàn)的頻率與數(shù)量都較低，但隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，部分行業(yè)隨著景氣度提升，逐步開始受到基金關(guān)注，這或許將是下個(gè)五年制造牛股的溫床。牛股成長過程相伴著基金參與數(shù)和持倉比重的持續(xù)增加2005年-2009年，不管是在時(shí)期性行情中依舊在年度行情的牛股中，基金的整體持倉與牛股的上漲出現(xiàn)正向有關(guān)?；鹌骄钟屑覕?shù)和持有股數(shù)占總股本的平均比重差不多上逐季增加的。在2005年6月6日至2007年10月16日大牛市行情中，隨著牛股上漲，參與牛股的基金平均家數(shù)由期初的7家增加到期末的34家，基金持股占這些牛股總股本的平均比重由期初的2.80%上升到14.43%;2007年10月17日至2008年10月28日股票市場調(diào)整中，盡管抗跌的基金寥若晨星，但參與其中的基金平均家數(shù)由期初的8家增加到期末的21家，基金持股占這些牛股總股本的平均比重由期初的7.14%上升到10.25%;在2008年10月29日至2009年8月4日的市場反彈中，持有牛股的基金平均家數(shù)由期初的7家增加到期末的17家，基金持股占這些牛股總股本的平均比重由期初的2.30%上升到4.74%;2009年8月5日至2009年12月31日，只有2009年報(bào)一個(gè)報(bào)告期的數(shù)據(jù)，顯示持有牛股的基金平均家數(shù)為19家，基金持股占這些牛股總股本的平均比重為9.94%。我們能夠看到，2005-2009年的五年期間和各年度內(nèi)，基金平均持有家數(shù)和持有股數(shù)占總股本的平均比重差不多上逐季增加的。2005-2009年五年間，基金持有牛股平均家數(shù)由期初的6家增加到期末的47家，基金持股占這些牛股總股本的平均比重由期初的2.72%上升到14.41%;2005年股票市場出現(xiàn)V字型震蕩，基金持有牛股平均家數(shù)由期初的9家增加到期末的19家，基金持股占這些牛股總股本的平均比重由期初的4.27%上升到9.08%;2006年大牛市中，基金持有牛股平均家數(shù)由期初的10家增加到期末的23家，基金持股占這些牛股總股本的平均比重由期初的4.73%上升到11.10%;2007年大牛市高潮時(shí)期牛股奔騰，基金持股相對(duì)分散，基金持有當(dāng)年牛股平均家數(shù)由期初的3家增加到期末的14家，基金持股占這些牛股總股本的平均比重由期初的1.42%上升到7.14%;2008年調(diào)整市來臨，只有極少數(shù)基金實(shí)現(xiàn)正收益，基金持這些股票的平均家數(shù)由期初的2家增加到期末的12家，基金持股占這些牛股總股本的平均比重由期初的1.86%上升到7.47%;2009年市場大幅反彈，基金持有牛股平均家數(shù)由期初的6家增加到期末的19家，基金持股占這些牛股總股本的平均比重由期初的2.78%上升到7.06%。通過上述分析我們得到如此的一條線索：不管長期大牛市，依舊震蕩市;不管股市的豐收年，依舊歉收年。絕大多數(shù)的牛股顯現(xiàn)在位居漲幅榜前列的行業(yè)中。而在我們所選取的各個(gè)時(shí)刻段中均排在牛股制造數(shù)前十名