固定資產(chǎn)貸款項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告樣本

項(xiàng)

目

評(píng)

估

報(bào)

告（合用于固定資產(chǎn)貸款）

項(xiàng)目名稱：

引進(jìn)一架波音B737-700飛機(jī)

借款人名稱：

中華人民共和國(guó)東方航空股份有限公司

經(jīng)辦機(jī)構(gòu)：

經(jīng)辦機(jī)構(gòu)公章

目

錄

第一章結(jié)論第二章項(xiàng)目背景及融資概況第三章項(xiàng)目參加人分析第四章產(chǎn)品及市場(chǎng)分析第五章償債能力分析第六章銀行有關(guān)效益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估第七章總評(píng)價(jià)TOC\o"1-2"\h\z\u

第一章結(jié)論一、項(xiàng)目基本信息(一)項(xiàng)目基本信息表項(xiàng)目名稱引進(jìn)一架波音B737-700飛機(jī)借款人名稱中華人民共和國(guó)東方航空股份有限公司項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)

項(xiàng)目所屬行業(yè)交通運(yùn)送、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)-航空運(yùn)送業(yè)-航空客貨運(yùn)送-航空旅客運(yùn)送項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模及產(chǎn)品方案向美國(guó)波音公司引進(jìn)一架波音B737-700飛機(jī)將于7月交機(jī)，購(gòu)機(jī)合同總價(jià)（不含有關(guān)保險(xiǎn)費(fèi)用）不超過(guò)4400萬(wàn)美元。重要產(chǎn)品生產(chǎn)能力B737-700飛機(jī)屬新一代波音737系列中一種，新一代波音737飛機(jī)以出眾技術(shù)贏得了市場(chǎng)青睞，被稱為賣得最快民航客機(jī)，在老式型737飛機(jī)基本上，對(duì)機(jī)翼進(jìn)行改進(jìn)，換裝推力更大、性能更好CFM56-7發(fā)動(dòng)機(jī)，使航程加大，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手空中客車A320同樣具備了橫跨美國(guó)大陸飛行能力，采用了波音777飛機(jī)最先進(jìn)數(shù)字化設(shè)計(jì)和制造技術(shù)，其中B737-700型為原則型，可以載客126－149名。項(xiàng)目總投資(元)

資本金(元)

28600000資本金比例(%)10

項(xiàng)目擬申請(qǐng)我行貸款金額(元)

與否具備項(xiàng)目批準(zhǔn)文獻(xiàn)

是批復(fù)部門、文獻(xiàn)名稱及文號(hào)

《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于關(guān)于航空公司引進(jìn)波音B737系列飛機(jī)批復(fù)》（發(fā)改基本[]727號(hào)文）與否具備環(huán)保批復(fù)文獻(xiàn)

-批復(fù)部門、文獻(xiàn)名稱及文號(hào)

-與否具備土地批復(fù)文獻(xiàn)

-批復(fù)部門、文獻(xiàn)名稱及文號(hào)

-與否具備其她需具備行政允許文獻(xiàn)

-批復(fù)部門、文獻(xiàn)名稱及文號(hào)

-

本項(xiàng)目為引進(jìn)飛機(jī)項(xiàng)目，無(wú)需環(huán)保批復(fù)及土地批復(fù)文獻(xiàn)。項(xiàng)目總投資4400萬(wàn)美元(二)項(xiàng)目評(píng)估簡(jiǎn)要簡(jiǎn)介

中華人民共和國(guó)東方航空股份有限公司（下稱“東航股份”）本次引進(jìn)一架波音B737-700飛機(jī)擬定于7月交機(jī)，購(gòu)機(jī)合同總價(jià)（不含有關(guān)保險(xiǎn)費(fèi)用）不超過(guò)4400萬(wàn)美元。擬向分行申請(qǐng)不超過(guò)4400萬(wàn)美元貸款，期限，擬由分行提供擔(dān)保。

二、評(píng)估結(jié)論及建議建議與否承諾貸款是貸款金額（元）39,600,000.00美元貸款期限(年月)貸款利率（%）6個(gè)月LIBOR+1.1%貸款條件:

核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及防范辦法:重要存在政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等（詳見(jiàn)第六章）。重要風(fēng)險(xiǎn)防范辦法為融資飛機(jī)抵押和保險(xiǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓。三、評(píng)估數(shù)據(jù)內(nèi)容指標(biāo)名稱指標(biāo)值投資估算與融資方案1、評(píng)估項(xiàng)目總投資(元)286,000,000.002、資本金(元)28,600,000.003、項(xiàng)目資本金比例（%）10%4、銀行貸款金額(元)257,400,000.00其中：我行貸款金額(元)257,400,000.005、其她資金(元)0項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益測(cè)算1、項(xiàng)目投資利潤(rùn)率（%）-2、項(xiàng)目銷售利潤(rùn)率（%）-3、項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（元）-其中：折現(xiàn)率（%）-4、項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）-貸款償還能力本項(xiàng)目貸款償還期（年）公司整體貸款償還期（年）10.66年

依照項(xiàng)目特點(diǎn)，本評(píng)估重要通過(guò)度析預(yù)測(cè)東航股份整體經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流水平，估算公司整體貸款償還期限。未測(cè)算項(xiàng)目投資利潤(rùn)率、項(xiàng)目銷售利潤(rùn)率、項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率等有關(guān)指標(biāo)。

第二章項(xiàng)目背景及融資概況一、項(xiàng)目背景依照《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于關(guān)于航空公司引進(jìn)波音B737系列飛機(jī)批復(fù)》（發(fā)改基本[]727號(hào)文）：“為適應(yīng)航空運(yùn)送市場(chǎng)形勢(shì)，滿足公司發(fā)展需要，批準(zhǔn)有關(guān)航空公司引進(jìn)32架波音B737系列飛機(jī)?！逼渲?，中華人民共和國(guó)東方航空股份有限公司引進(jìn)架數(shù)為2架。據(jù)悉，向美國(guó)波音公司引進(jìn)一架波音B737-700飛機(jī)將于7月交機(jī)，購(gòu)機(jī)合同總價(jià)（不含有關(guān)保險(xiǎn)費(fèi)用）不超過(guò)4400萬(wàn)美元。中華人民共和國(guó)東方航空股份有限公司（下稱“東航股份”）擬向我行海外分行申請(qǐng)不超過(guò)3960萬(wàn)美元貸款，期限，由我行上海市分行提供擔(dān)保。二、項(xiàng)目的物概況該項(xiàng)目的物B737-700飛機(jī)，引進(jìn)后將用于東航股份國(guó)內(nèi)所有航線統(tǒng)籌安排。波音737飛機(jī)是波音公司生產(chǎn)雙發(fā)動(dòng)機(jī)中短程運(yùn)送機(jī)，被稱為世界航空史上最成功民航客機(jī)。東航股份本次引進(jìn)737-700機(jī)型，屬新一代波音737系列中一種，新一代波音737飛機(jī)以出眾技術(shù)贏得了市場(chǎng)青睞，被稱為賣得最快民航客機(jī)，在老式型737飛機(jī)基本上，對(duì)機(jī)翼進(jìn)行改進(jìn)，換裝推力更大、性能更好CFM56-7發(fā)動(dòng)機(jī)，使航程加大，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手空中客車A320同樣具備了橫跨美國(guó)大陸飛行能力，采用了波音777飛機(jī)最先進(jìn)數(shù)字化設(shè)計(jì)和制造技術(shù)，其中B737-700型為原則型，可以載客126－149名，1993年11月17日開(kāi)始研制，1997年2月9日首飛，1997年終交付啟動(dòng)顧客美國(guó)西南航空使用。新一代737機(jī)翼弦長(zhǎng)增長(zhǎng)了50厘米，翼展增長(zhǎng)了5米，使得機(jī)翼總面積增長(zhǎng)了25%，燃油容量提高了30%。先進(jìn)翼型設(shè)計(jì)使新一代737最大航程達(dá)到6000公里；選取了CFM56-7發(fā)動(dòng)機(jī)作為動(dòng)力。這種新型發(fā)動(dòng)機(jī)采用了代表最先進(jìn)技術(shù)寬弦電扇和全權(quán)限數(shù)字式發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)（FADEC)。與老式型737上配備CFM56-3發(fā)動(dòng)機(jī)相比，其推力增長(zhǎng)了11%，其噪聲遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于三級(jí)噪聲原則，并且它還具備油耗低和維護(hù)費(fèi)用低特點(diǎn)；與老式型737具備相似零部件與地面支持設(shè)備，完全相似地面維護(hù)。此外，新一代波音737四種機(jī)型間具備98％機(jī)械零部件通用性和100％發(fā)動(dòng)機(jī)通用性，從而為航空公司顧客帶來(lái)了滿意運(yùn)營(yíng)成本；客艙內(nèi)飾也應(yīng)客戶規(guī)定做了很大改進(jìn)：設(shè)計(jì)采用了波音777飛機(jī)客艙頂板設(shè)計(jì)技術(shù)，飛機(jī)靈活性大大改進(jìn)了，航空公司可以在不到1分鐘時(shí)間里；將新一代737客艙布局從公務(wù)艙每排5應(yīng)改成經(jīng)濟(jì)艙每排6座；也可以在不到1個(gè)小時(shí)時(shí)間里，將新一代737客機(jī)改裝成貨機(jī)。三、融資概況及條件本次東航股份因引進(jìn)一架波音B737-700飛機(jī)，擬向我行海外分行申請(qǐng)購(gòu)機(jī)合同總價(jià)90%即3960萬(wàn)美元貸款，貸款期限。我行對(duì)項(xiàng)目貸款提供融資擔(dān)保，擔(dān)保辦法為融資飛機(jī)抵押及保險(xiǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓。該筆貸款擬采用等額本金還款方式，每半年還款一次，貸款發(fā)放半年后開(kāi)始還款，按本金等額遞減法，即分20期，每期還款198萬(wàn)美元。擔(dān)保人擬一次性收取0.75%前端擔(dān)保費(fèi)，由借款人于交機(jī)日后兩個(gè)工作日內(nèi)一次性支付給擔(dān)保人。四、我行授信批復(fù)及授信使用狀況（一）授信批復(fù)依照總行批復(fù)，批準(zhǔn)予以中華人民共和國(guó)東方航空股份有限公司額度授信*******億元，授信期限自12月30日至12月29日。（二）授信使用截止5月24日，我行保證業(yè)務(wù)余額為*****億元

第三章項(xiàng)目參加人評(píng)價(jià)一、借款人分析(一)借款人基本信息表借款人名稱中華人民共和國(guó)東方航空股份有限公司借款人類型□總行級(jí)重點(diǎn)客戶□一級(jí)分行級(jí)重點(diǎn)客戶□非重點(diǎn)客戶注冊(cè)地址上海市浦東新區(qū)國(guó)際機(jī)場(chǎng)機(jī)場(chǎng)大道66號(hào)成立時(shí)間1995-04-14法定代表人（或授權(quán)代理人）劉紹勇聯(lián)系地址及郵編聯(lián)系地址：虹橋路2550號(hào)，郵政編碼：35電話、傳真電話:62693779，傳真:

營(yíng)業(yè)執(zhí)照號(hào)碼企股滬總字第032138號(hào)（市局）營(yíng)業(yè)執(zhí)照到期日9999-12-31法人代碼證號(hào)74160298-1貸款卡(證)號(hào)碼0532稅務(wù)登記證號(hào)國(guó)稅:981

地稅:981基本賬戶開(kāi)戶行中華人民共和國(guó)我行經(jīng)營(yíng)范疇1.主營(yíng)業(yè)務(wù):經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)和經(jīng)批準(zhǔn)國(guó)際、地區(qū)航空客、貨、郵、行李運(yùn)送業(yè)務(wù)及延伸服務(wù)；通用航空業(yè)務(wù)；航空器維修；航空設(shè)備制造與維修；國(guó)內(nèi)外航空公司代理業(yè)務(wù)及與航空運(yùn)送關(guān)于其她業(yè)務(wù)。2.兼營(yíng)業(yè)務(wù)：無(wú)所有制類別外商經(jīng)濟(jì)組織類別股份有限（公司）行業(yè)(國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類原則)交通運(yùn)送、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)-航空運(yùn)送業(yè)-航空客貨運(yùn)送-航空旅客運(yùn)送注冊(cè)資本(元)11,276,539,000.00注冊(cè)資本到位率(%)100.00%財(cái)務(wù)狀況報(bào)告期

-12-31總資產(chǎn)（元）

84,625,027,000所有者權(quán)益（元）

17,466,330,000資產(chǎn)負(fù)債率79.36%流動(dòng)比率

0.3195存貨周轉(zhuǎn)率

4103.16%利潤(rùn)總額（元）

4,865,187,000資產(chǎn)報(bào)酬率6.8%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

2166.08%利息備付率

21.99資本積累率

202.74%

(二)借款人狀況詳細(xì)分析

1、借款人分析1.1、基本狀況中華人民共和國(guó)東方航空股份有限公司（下稱“東航股份”）成立于1995年4月，截止當(dāng)前，公司股本112.77億元人民幣，其中：中華人民共和國(guó)東方航空集團(tuán)公司（下稱“東航集團(tuán)”）48.31億元，占42.84%；HKSCCNOMINEESLIMITED（含東航國(guó)際控股（香港）有限公司）34.75億元，占30.81%；上海聯(lián)和投資有限公司4.27億元，占3.79%，其她A股股東22.56%。東航股份注冊(cè)地址為上海市浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)機(jī)場(chǎng)大道66號(hào)，法定代表人劉紹勇，公司重要經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)和經(jīng)批準(zhǔn)國(guó)際、地區(qū)航空客、貨、郵、行李運(yùn)送業(yè)務(wù)及延伸服務(wù)；通用航空業(yè)務(wù)；航空器維修；航空設(shè)備制造與維修；國(guó)內(nèi)外航空公司代理業(yè)務(wù)及與航空運(yùn)送關(guān)于其她業(yè)務(wù)。東航股份總部設(shè)在上海，在全球擁有11家分公司、44家海外營(yíng)業(yè)部及辦事處，同步擁有國(guó)內(nèi)最大航空貨運(yùn)公司等20家全資及控股子公司。分公司涉及北京、天津、河北、山東、浙江、西北、江西、四川等；子公司涉及中華人民共和國(guó)貨運(yùn)航空有限公司、上海航空有限公司、上海東方遠(yuǎn)航物流有限公司、中華人民共和國(guó)東方航空武漢有限公司、中華人民共和國(guó)東方航空江蘇有限公司等。1.2、發(fā)展沿革與資本構(gòu)造東航股份成立于1995年4月，1997年2月在香港和紐約兩地發(fā)行了15.67億H股，并在香港聯(lián)合證券交易所和紐約證券交易所（以美國(guó)存托憑證ADR方式）上市；1997年5月在境內(nèi)向社會(huì)公眾增發(fā)普通股3億股，同年10月在上海證券交易所上市。年6月東航股份向東航集團(tuán)全資公司東航國(guó)際定向增發(fā)143737.5萬(wàn)股H股，并向東航集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行143737.5萬(wàn)股A股，上述增發(fā)完畢后，我司股份總數(shù)增長(zhǎng)至774170萬(wàn)股。東航股份于年12月向東航國(guó)際定向增發(fā)49000萬(wàn)股H股，并向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行135000萬(wàn)股A股，其中向東航集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行49000萬(wàn)股A股，上述增發(fā)完畢后，我司股份總數(shù)增長(zhǎng)至958170萬(wàn)股。截至年12月31日，公司股份總數(shù)為958170萬(wàn)股，其中A股為608737.5萬(wàn)股，H股為349432.5萬(wàn)股。2月2日，東航股份完畢換股吸取合并上海航空股份有限公司（下稱“上海航空”）流程，上海航空股東按照1：1.3比例將上海航空股份換為東航股份A股股份，東航股份注冊(cè)資本由人民幣95.82億元增至112.77億元。1.3、組織架構(gòu)及人員狀況1.3.1、組織架構(gòu)股東大會(huì)股東大會(huì)董事會(huì)董事會(huì)秘書總經(jīng)理副總經(jīng)理總師監(jiān)事會(huì)客艙服務(wù)部規(guī)劃發(fā)展部財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部人力資源部服務(wù)質(zhì)量管理部飛行技術(shù)管理部運(yùn)營(yíng)質(zhì)量管理部安全監(jiān)察部信息技術(shù)管理部保衛(wèi)部培訓(xùn)中心采購(gòu)中心客運(yùn)營(yíng)銷委員會(huì)貨運(yùn)管理部綜合管理部運(yùn)營(yíng)控制中心中華人民共和國(guó)東方航空江蘇有限公司上海東方飛行培訓(xùn)有限公司東航大酒店有限公司中華人民共和國(guó)貨運(yùn)航空有限公司東方公務(wù)航空服務(wù)有限公司東方航空進(jìn)出口有限公司上海國(guó)際貨運(yùn)航空有限公司上海東方遠(yuǎn)航物流有限公司中華人民共和國(guó)聯(lián)合航空有限公司上海航空有限公司上海航空國(guó)際旅游（集團(tuán)）有限公司上?？萍加詈接邢薰旧虾|聯(lián)航空機(jī)輪剎車大修工程有限公司上海民航華東凱亞系統(tǒng)集成有限公司上海普惠飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)維修有限公司東方航空食品投資有限公司辦公室上海保障部上海東方航空傳媒有限公司中華人民共和國(guó)東方航空武漢有限公司國(guó)外辦事處國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)部3.1.3.2、重要管理人員及員工狀況東航股份公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)劉紹勇先生，兼任中華人民共和國(guó)東方航空集團(tuán)公司總經(jīng)理。10月至8月任中華人民共和國(guó)民用航空總局副局長(zhǎng)，8月至12月任中華人民共和國(guó)南方航空集團(tuán)公司總經(jīng)理，11月至12月任中華人民共和國(guó)南方航空股份有限公司董事長(zhǎng)。12月起任中華人民共和國(guó)東方航空集團(tuán)公司總經(jīng)理，2月3日起公司現(xiàn)任執(zhí)行董事、總經(jīng)理、黨委副書記馬須倫，兼任中華人民共和國(guó)東方航空集團(tuán)公司黨組副書記。9月至1月任中華人民共和國(guó)國(guó)際航空股份有限公司總裁，黨委副書記，12月至12月任中華人民共和國(guó)航空集團(tuán)公司黨構(gòu)成員，1月至12月任中華人民共和國(guó)航空集團(tuán)公司副總裁，12月起任公司總經(jīng)理、黨委副書記，中華人民共和國(guó)東方航空集團(tuán)公司黨組副書記，2月3日起任公司董事。公司現(xiàn)任財(cái)務(wù)總監(jiān)吳永良，至3月任中華人民共和國(guó)東方航空集團(tuán)公司副總會(huì)計(jì)師兼財(cái)務(wù)部部長(zhǎng)，4月起任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。末東航員工57096名，其中管理人員占10.96%，專業(yè)技術(shù)人員占18.29%，飛行員占8.03%，乘務(wù)員12.61%，銷售人員占7.19%，財(cái)務(wù)人員占2.04%，地面服務(wù)等其她人員占40.87%。1.4、經(jīng)營(yíng)狀況1.4.1、重要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)截至末，公司共運(yùn)營(yíng)355架飛機(jī)（其中：約30%為經(jīng)營(yíng)性租賃飛機(jī)，別的為自購(gòu)或融資性租賃飛機(jī)），涉及337架100座以上噴氣式客機(jī)和18架噴氣式貨機(jī)。共經(jīng)營(yíng)客運(yùn)航線593條，貨運(yùn)航線16條，并經(jīng)營(yíng)臺(tái)灣常態(tài)化包機(jī)客運(yùn)航線5條，貨運(yùn)航線1條。公司以總部上海為核心樞紐，西安、昆明為區(qū)域樞紐，航線網(wǎng)絡(luò)通達(dá)全球145個(gè)重要都市。近三年?yáng)|航重要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)較變動(dòng)幅度載運(yùn)力可用噸公里（百萬(wàn)噸公里）11642.2312505.5317887.3643.04%可用座公里（百萬(wàn)座公里）75964.2884456.39119450.8841.43%載運(yùn)量客運(yùn)量（萬(wàn)人次）3723.154404.36493.0447.43%貨郵運(yùn)量（萬(wàn)噸）88.9594.39146.4955.20%客運(yùn)周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)人公里）53785.2760942.0993152.7652.85%貨郵周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）2420.142474.194308.4774.14%總周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）7218.997908.6912598.9859.31%載運(yùn)率客座率（%）70.872.1677.985.82%載運(yùn)率（%）62.0163.2470.447.20%1.4.2、與上海航空合并對(duì)東航股份影響2月，東航股份完畢對(duì)上海航空吸取合并，上海航空成為東航股份全資子公司。東航股份與上海航空合并后，減少了重復(fù)建設(shè)，理順了航線時(shí)間，經(jīng)營(yíng)規(guī)模明顯擴(kuò)大；在票價(jià)制定上避免了惡性競(jìng)爭(zhēng)，兩家航空公司票價(jià)水平較本來(lái)有了一定上升空間。合并上航使公司（合并）經(jīng)營(yíng)規(guī)模明顯擴(kuò)大，，東航股份實(shí)現(xiàn)了總周轉(zhuǎn)量59.31%增幅，遠(yuǎn)超過(guò)其她三家大型上市航空公司，市場(chǎng)份額增長(zhǎng)了4.88個(gè)百分點(diǎn)（按總周轉(zhuǎn)率計(jì)算），也超過(guò)了其她三家大型上市航空公司；不但營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，還能在成本方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，避免重復(fù)建設(shè)和惡性競(jìng)爭(zhēng)。新東航上?；乜刂屏γ黠@增強(qiáng)，虹橋和浦東機(jī)場(chǎng)按旅客吞吐量計(jì)市場(chǎng)份額為52%和38%。1.5、財(cái)務(wù)狀況母公司近三年及近來(lái)一期財(cái)務(wù)報(bào)表單位：萬(wàn)元科目3月總資產(chǎn)6,594,2416,534,8488,462,5038,633,619流動(dòng)資產(chǎn)972,038729,6161,009,492989,026貨幣資金447,588156,110240,735293,668應(yīng)收賬款153,404161,766254,590252,580預(yù)付賬款41,23632,42734,04531,912其她應(yīng)收款196,562258,027367,451291,512存貨70,75975,205103,328111,585非流動(dòng)資產(chǎn)5,622,2045,805,2327,453,0117,644,593長(zhǎng)期股權(quán)投資385,845364,516601,017597,141固定資產(chǎn)4,382,6044,709,6455,129,1915,088,156在建工程682,356570,530704,915940,915總負(fù)債7,570,0925,957,9016,715,8706,805,377流動(dòng)負(fù)債4,957,6793,106,9113,159,2173,506,849短期借款1,754,829686,661924,3291,130,617應(yīng)付票據(jù)384,009493,63799,16418,484應(yīng)付賬款841,916716,019757,628885,149預(yù)收賬款107,552149,700229,809176,075其她應(yīng)付款158,358144,649236,912222,150一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債849,110563,765505,573700,943非流動(dòng)負(fù)債2,612,4122,850,9903,556,6533,298,528長(zhǎng)期借款704,5081,090,1781,824,1541,577,353長(zhǎng)期應(yīng)付款1,864,3321,706,9841,611,4351,598,851所有者權(quán)益-975,850576,9471,746,6331,828,242股本486,695958,1701,127,6541,127,654資本公積99,9601,044,8031,558,4871,562,361合計(jì)虧損-1,562,505-1,426,027-939,508-861,773收入損益類營(yíng)業(yè)收入3,317,7223,215,5494,509,3041,160,072營(yíng)業(yè)成本3,438,4783,002,8393,662,742975,790營(yíng)業(yè)稅金及附加66,23179,49983,04921,503銷售費(fèi)用215,854253,023362,91478,504管理費(fèi)用118,963121,145165,33431,733財(cái)務(wù)費(fèi)用14,291140,71123,1782,259公允價(jià)值變動(dòng)收益-640,099377,46982,85610,443投資收益24,23811,860130,5412,690營(yíng)業(yè)外收入58,364139,26394,43614,788凈利潤(rùn)-1,258,088136,478486,51977,735鈔票流經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流325,328361,583654,227232,075投資性凈鈔票流-291,126-717,982-801,702-282,230籌資性凈鈔票流101,742231,468121,767154,653重要財(cái)務(wù)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率114.80%91.17%79.36%78.82%流動(dòng)比率0.200.230.320.28存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)7.59.110.340.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)18.119.721.679.8預(yù)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)4.43.93.412.3其她應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)22.930.630.6103.9應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)89.487.075.5307.2預(yù)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)11.817.018.663.9應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)40.860.09.922.0其她應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)16.817.623.685.9毛利率-3.6%6.6%18.8%15.9%銷售凈利率-37.9%4.2%10.8%6.7%財(cái)務(wù)科目分析：1.5.1、資產(chǎn)類科目：1.5.1.1、貨幣資金：底余額為24.07億元，較上年增長(zhǎng)8.46億元，重要系銷售收入大幅上升帶來(lái)票款銷售收到銀行存款大幅增長(zhǎng)所致；3月余額為29.37億元；1.5.1.2、應(yīng)收帳款：重要為應(yīng)收國(guó)內(nèi)外票款金額。底余額為25.46億元，其中帳齡一年以內(nèi)占比93%，較上年增長(zhǎng)9.28億元，重要系銷售票款上升所致；3月余額為25.26億元；1.5.1.3、預(yù)付賬款：重要為預(yù)付租金、預(yù)付固定資產(chǎn)采購(gòu)款和預(yù)付航材采購(gòu)款，總體占資產(chǎn)規(guī)模份額較小，且變化幅度不大。底余額為3.40億元，3月余額為3.19億元；1.5.1.4、其她應(yīng)收款：重要涉及應(yīng)收購(gòu)買飛機(jī)回扣款、應(yīng)收地面服務(wù)收入、應(yīng)收租賃押金、應(yīng)收稅費(fèi)返還。底余額為36.75億元，較上年增長(zhǎng)10.95億，重要系公司經(jīng)營(yíng)租賃飛機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)，應(yīng)收租賃押金相應(yīng)增長(zhǎng)；3月余額為29.15億元；1.5.1.5、存貨：重要涉及航材消耗件、普通器材等。東航股份始終維持較低存貨水平，各會(huì)計(jì)期間存貨金額變動(dòng)不大。底余額為10.33億元；3月余額為11.16億元；1.5.1.6、長(zhǎng)期股權(quán)投資：底余額共計(jì)為60.10億元，其中：子公司余額45.96億元、合營(yíng)公司余額4.06億元、聯(lián)營(yíng)公司余額7.88億元。底余額較上年增長(zhǎng)23.65億元，系公司于完畢對(duì)上海航空有限公司吸取合并增長(zhǎng)了約7.87億元長(zhǎng)期股權(quán)投資以及對(duì)中華人民共和國(guó)東方航空江蘇有限公司增資7億元所致；3月余額為59.71億元；1.5.1.7、固定資產(chǎn)：重要涉及飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)、高價(jià)周轉(zhuǎn)件、房屋及建筑物等。隨公司引進(jìn)飛機(jī)固定資產(chǎn)逐漸增長(zhǎng)，、、底余額分別為438億元、471億元、513億元；3月余額為509億元；1.5.1.8、在建工程：重要系支付引進(jìn)飛機(jī)預(yù)付款等，底余額為70.49億元；3月余額為94.09億元；1.5.2、負(fù)債類科目：1.5.2.1、短期借款：底余額為92.43億元，較上年增長(zhǎng)23.76億元；3月余額為113.06億元；1.5.2.2、應(yīng)付票據(jù)：底余額為9.92億元，較上年終減少39.44億元，系開(kāi)票成本上升，公司減少了應(yīng)付票據(jù)使用；3月余額為1.85億元。1.5.2.3、應(yīng)付賬款：重要涉及應(yīng)付起降費(fèi)、應(yīng)付航油費(fèi)、應(yīng)付飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)大修費(fèi)等經(jīng)常業(yè)務(wù)需支付費(fèi)用。底余額為75.76億元，較上年增長(zhǎng)4.16億元，重要系承運(yùn)增長(zhǎng)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)成本提高所致；3月余額為88.51億元；1.5.2.4、預(yù)收帳款：底為22.98億元，較上年增長(zhǎng)8.01億元，系航空出行旅客增多，預(yù)售機(jī)位所得票款增長(zhǎng)；3月為17.61億元；1.5.2.5、其她應(yīng)付款：重要為預(yù)收發(fā)動(dòng)機(jī)修理回扣款、票務(wù)銷售代理訂金等。底余額23.69億元，較上年增長(zhǎng)9.23億，重要系票務(wù)銷售代理人押金增長(zhǎng)所致；3月余額22.22億元；1.5.2.6、長(zhǎng)期借款：重要為引進(jìn)飛機(jī)借款。底余額182.42億元，較上年增長(zhǎng)73.4億元，重要系公司調(diào)節(jié)借款構(gòu)造增長(zhǎng)長(zhǎng)期借款所致；3月余額157.74億元；1.5.2.7、長(zhǎng)期應(yīng)付款：重要為以融資租賃方式引進(jìn)飛機(jī)應(yīng)付融資租賃款。底余額為161.14億元；3月余額為159.89億元；1.5.2.8、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債：重要是一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款及一年內(nèi)到期應(yīng)付融資租賃款。底余額為50.56億元；3月余額為70.09億元；1.5.3、股東權(quán)益類科目：1.5.3.1、股本、資本公積：底分別為112.77億元、155.85億元，分別較上年增長(zhǎng)16.95億元、51.37億元，系公司于完畢對(duì)上航股份換股，發(fā)行A股所致，同步由于換股發(fā)行A股產(chǎn)生了股本溢價(jià)；1.5.3.2、合計(jì)虧損：、、底余額分別為-156億元、-143億元、-94億元，公司實(shí)現(xiàn)賺錢48.65億元，為公司歷史上最佳經(jīng)營(yíng)成績(jī)；1.5.4、收入損益類科目：1.5.4.1、營(yíng)業(yè)收入：、、分別為332億元、322億元、451億元。、營(yíng)業(yè)收入較上年同期有所下降，重要系受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)影響，航空客貨運(yùn)需求有所減少；收入大幅增長(zhǎng)，較上年增長(zhǎng)40.06%，重要是由于受經(jīng)濟(jì)回暖和上海世博會(huì)積極影響，總體銷售承運(yùn)上升；1.5.4.2、營(yíng)業(yè)成本：為366.27億元，較上年同期增長(zhǎng)21.98%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為357.69億元，較上年同期增長(zhǎng)21.96%，公司（合并）共計(jì)消耗航油約385萬(wàn)噸，航油支出216.06億元，平均價(jià)格約5611.95萬(wàn)元/噸，航油支出約占公司營(yíng)業(yè)成本35.58%，較上年比例有所增長(zhǎng)，重要系油價(jià)上升所致。1.5.4.3、公允價(jià)值變動(dòng)收益：為8.29億元，其中：原油期貨合約（為減少市場(chǎng)航油價(jià)格波動(dòng)對(duì)飛機(jī)航油成本帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)）公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生凈收益為8億元，較上年大幅減少，重要是由于國(guó)際油價(jià)較為穩(wěn)定，原油期權(quán)合約公允價(jià)值轉(zhuǎn)回幅度不大。底，公司持有未交割合約均于以往年度訂立，且分別于-間到期。據(jù)年報(bào)分析，以12月31日原油收盤價(jià)為基準(zhǔn)，若原油價(jià)格上升5%，則公司期權(quán)合約公允價(jià)值收益將增長(zhǎng)0.24億元；若原油價(jià)格下降5%，則公司期權(quán)合約公允價(jià)值收益將減少0.88億元；1-3月公允價(jià)值變動(dòng)收益為1.04億元；1.5.4.4、投資收益：為13.05億元，重要系某些聯(lián)營(yíng)公司虧損較上年有所減少或者賺錢較上年增長(zhǎng)，以及處置長(zhǎng)期股權(quán)產(chǎn)生收益；1.5.4.5、營(yíng)業(yè)外收入：為9.44億元，重要為公司收到政府補(bǔ)貼，較上年減少4.49億元，重要系獲得民航基本設(shè)施建設(shè)基金返還，而無(wú)此類狀況；1.5.4.6、凈利潤(rùn)：、、分別為-125.8億元、13.6億元、48.65億元。賺錢大幅增長(zhǎng)重要原由于：①受經(jīng)濟(jì)回暖影響，行業(yè)景氣度大幅提高，中華人民共和國(guó)成為全球增長(zhǎng)最快、最重要民航市場(chǎng)之一。，全行業(yè)完畢運(yùn)送總周轉(zhuǎn)量538.45億噸公里，比上年增長(zhǎng)26.1%；完畢旅客運(yùn)送量2.68億人次，比上年增長(zhǎng)16.1%；完畢貨郵運(yùn)送量563萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)26.4%。②合并上航帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)。合并上航不但使得公司（合并）經(jīng)營(yíng)規(guī)模明顯擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，還能在成本方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，避免重復(fù)建設(shè)和惡性競(jìng)爭(zhēng)。新東航上?；乜刂屏γ黠@增強(qiáng)，虹橋和浦東機(jī)場(chǎng)按旅客吞吐量計(jì)市場(chǎng)份額為52%和38%。③世博會(huì)商機(jī)有效提高公司營(yíng)業(yè)收入。1-3月凈利潤(rùn)為7.77億元；1.5.5、鈔票流分析：-經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流分別為32.5億元、36.2億元、65.4億元，經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流大幅增長(zhǎng)，重要系銷售收入大幅增長(zhǎng)所致；-籌資性凈鈔票流分別為10.2億元、23.1億元、12.2億元，較為穩(wěn)定；1.5.6、重要財(cái)務(wù)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率：-資產(chǎn)負(fù)債率分別為114.08%、91.17%、79.36%。較上年有較大下降，重要系公司當(dāng)年賺錢大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致所有者權(quán)益增長(zhǎng)所致；3月為78.82%；1.5.7、銀行授信狀況：末各家銀行予以東航股份授信總額達(dá)1000億元。綜上所述，東航股份在行業(yè)景氣度提高、合并上航、世博會(huì)等有利因素影響下，實(shí)現(xiàn)歷史最佳經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降。但公司底合計(jì)虧損仍有93.95億元，且公司營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)對(duì)銀行長(zhǎng)、短期借款及其她融資渠道依賴性較強(qiáng)。2、四大上市航空公司經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較如下為東航股份與其她三家大型上市航空公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)比較表。其她三家大型上市航空公司為：中華人民共和國(guó)國(guó)際航空股份有限公司（下稱“國(guó)航股份”）、中華人民共和國(guó)南方航空股份有限公司（下稱“南航股份”）、海南航空股份有限公司（下稱“海航股份”）。國(guó)航股份營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）467974646591686204056營(yíng)業(yè)成本（萬(wàn)元）428209138932264639915銷售毛利率8.50%18.59%25.21%凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）-830555435985805019經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流（萬(wàn)元）6204256634681631043百元收入鈔票流131426資產(chǎn)總額（萬(wàn)元）96824561041309812340211資產(chǎn)負(fù)債率77.40%74.81%67.01%流動(dòng)比率0.150.140.43客座率（%）74.8876.5380.03載運(yùn)率（%）56.8154.2372.41客運(yùn)量（萬(wàn)人次）3613.644127.876000.62貨郵運(yùn)量（萬(wàn)噸）98.0197.40134.72客運(yùn)周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)人公里）68747.0675473.77105694.99貨郵周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）3610.563528.374840.9總周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）9787.3310293.5614294.41南航股份營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）442490043562006088900營(yíng)業(yè)成本（萬(wàn)元）435100038709004967300銷售毛利率1.67%11.14%18.42%凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）-47900010300485700經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流（萬(wàn)元）257100919000952400百元收入鈔票流62116資產(chǎn)總額（萬(wàn)元）706460080326009331200資產(chǎn)負(fù)債率92.73%89.76%74.63%流動(dòng)比率0.210.210.42客座率（%）73.875.379.2載運(yùn)率（%）64.465.268.5客運(yùn)量（萬(wàn)人次）5823.746628.037645.56貨郵運(yùn)量（萬(wàn)噸）83.4786.19111.73客運(yùn)周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)人公里）83183.6093001.82111327貨郵周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）1785.681781.313196總周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）9199.6910067.4713103海航股份營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）87730710283731476163營(yíng)業(yè)成本（萬(wàn)元）8268548830281325619銷售毛利率3.1%16.3%10.2%凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）-9251421316243769經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流（萬(wàn)元）288628239183788747百元收入鈔票流332353資產(chǎn)總額（萬(wàn)元）394279647804285840417資產(chǎn)負(fù)債率81.96%84.72%78.3%流動(dòng)比率0.270.480.53客座率（%）78.578.02%81.74%載運(yùn)率（%）70.967.14%71.21%客運(yùn)量（萬(wàn)人次）14381743.091863貨郵運(yùn)量（萬(wàn)噸）18.6523.628.25客運(yùn)周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）1943.042495.592857.74貨郵周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）357.33499.02669.09總周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）2303.142994.613526.83東航股份營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）331772232155494509304營(yíng)業(yè)成本（萬(wàn)元）343847830028393662742銷售毛利率（萬(wàn)元）-3.6%6.6%18.8%凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）-1258088136478496519經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流（萬(wàn)元）325328361583654227百元收入鈔票流41115資產(chǎn)總額（萬(wàn)元）659424165348488462503資產(chǎn)負(fù)債率114.80%91.17%79.36%流動(dòng)比率0.200.230.32客座率（%）70.872.1677.98載運(yùn)率（%）62.0163.2470.44客運(yùn)量（萬(wàn)人次）3723.154404.36493.04貨郵運(yùn)量（萬(wàn)噸）88.9594.39146.49客運(yùn)周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)人公里）53785.2760942.0993152.76貨郵周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）2420.142474.194308.47總周轉(zhuǎn)量（百萬(wàn)噸公里）7218.997908.6912598.982.1、資產(chǎn)規(guī)模：四大上市航空公司中，資產(chǎn)規(guī)模從大到小依次為：國(guó)航股份、南航股份、東航股份、海航股份。東航股份列第三；2.2、賺錢能力：四大上市航空公司銷售毛利率從高到低依次為：國(guó)航股份（25.21%）、東航股份（18.8%）、南航股份（18.42%）、海航股份（10.2%）。東航股份列第二；2.3、償債能力：四大航空公司資產(chǎn)負(fù)債率從低到高依次為：國(guó)航股份（67.01%）、南航股份（74.63%）、海航股份（78.3%）、東航股份（79.36%）。東航股份列第四；四大航空公司流動(dòng)比率從高到低依次為：海航股份（0.53）、國(guó)航股份（0.43）、南航股份（0.42）、東航股份（0.32）。東航股份列第四；2.4、百元收入鈔票流：四大上市航空公司百元收入鈔票流從高到低依次為：海航股份（53元）、國(guó)航股份（26元）、海航股份（16元）、東航股份（15元）。東航股份列第四；2.5、載運(yùn)率：四大上市航空公司客座率從高到低依次為：海航股份（81.74%）、國(guó)航股份（80.03%）、南航股份（79.2）、東航股份（77.98%）。東航股份列第四；四大上市航空公司載運(yùn)率從高到低依次為：國(guó)航股份（72.41%）、海航股份（71.21%）、東航股份（70.44%）、南航股份（68.5%）。東航股份列第三；2.6、載運(yùn)量：四大上市航空公司客運(yùn)量從高到低依次為：南航股份（7645.56萬(wàn)人次）、東航股份（6493.04萬(wàn)人次）、國(guó)航股份（6000.62萬(wàn)人次）、海航股份（1863萬(wàn)人次）。東航股份列第二；四大上市航空公司貨郵周轉(zhuǎn)量從高到低依次為：國(guó)航股份（4840.9百萬(wàn)噸公里）、東航股份（4308.47百萬(wàn)噸公里）、南航股份（3196百萬(wàn)噸公里）、海航股份（669.09百萬(wàn)噸公里）。東航股份列第二。綜上，東航股份賺錢能力較上年有一定提高，在四大上市航空公司中排位從上年第四位升至第二位，其她經(jīng)營(yíng)指標(biāo)無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。

二、投資人分析(一)投資人基本信息表投資人名稱

中華人民共和國(guó)東方航空集團(tuán)公司注冊(cè)地址

上海市長(zhǎng)寧區(qū)虹橋路2550號(hào)投資人類型■總行級(jí)重點(diǎn)客戶□一級(jí)分行級(jí)重點(diǎn)客戶□非重點(diǎn)客戶所在行業(yè)

航空旅客運(yùn)送法人代表（授權(quán)代理人）劉紹勇?tīng)I(yíng)業(yè)執(zhí)照號(hào)碼

6（2-1）法人代碼證號(hào)

74424573-X貸款證/卡號(hào)

7048基本賬戶開(kāi)戶行

工行長(zhǎng)寧支行所有制類別

國(guó)有經(jīng)濟(jì)注冊(cè)資本(元)9,707,764,801.25注冊(cè)資本到位率（%）

100在項(xiàng)目中擔(dān)任角色

無(wú)財(cái)務(wù)狀況報(bào)告期

-12-31總資產(chǎn)（元）.04所有者權(quán)益（元）.38資產(chǎn)負(fù)債率

39.5%流動(dòng)比率

0.57存貨周轉(zhuǎn)率

/利潤(rùn)總額（元）

-.21資產(chǎn)報(bào)酬率

-1.05%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

/利息備付率

-0.13資本積累率

8.89%注：1、投資人涉及所有股東，每個(gè)股東單列一張表，股東如為自然人股東不填該表。

2、如一種投資人在項(xiàng)目中承擔(dān)各種角色，需一并填寫。(二)投資人狀況詳細(xì)分析東航股份控股股東為東航集團(tuán)，如下為東航集團(tuán)評(píng)價(jià)：1、基本狀況東航集團(tuán)是中華人民共和國(guó)三大國(guó)有大型骨干航空公司集團(tuán)之一，于在原東方航空集團(tuán)基本上，兼并中華人民共和國(guó)西北航空公司，聯(lián)合云南航空公司重組而成。注冊(cè)資金為人民幣117.8萬(wàn)元。公司注冊(cè)地為上海市虹橋路2550號(hào)，公司法人代表為劉紹勇。東航集團(tuán)經(jīng)營(yíng)著400多條國(guó)際、國(guó)內(nèi)航線，形成以上海為樞紐，輻射全國(guó)，連接?xùn)|南亞、日韓港和歐洲、澳洲、北美洲航線運(yùn)送網(wǎng)絡(luò)。在全國(guó)重要都市都建立了自己龐大銷售渠道。東航集團(tuán)還廣泛涉及進(jìn)出口、金融、航空食品、房產(chǎn)、廣告?zhèn)髅?、機(jī)械制造等行業(yè)，擁有20家一級(jí)控股子公司。東航集團(tuán)系總行級(jí)重點(diǎn)客戶。截至5月24日，東航集團(tuán)在上海分行信貸業(yè)務(wù)總額為12、財(cái)務(wù)狀況截止底，東航集團(tuán)母公司資產(chǎn)總額為2328100萬(wàn)元，負(fù)債總額919548萬(wàn)元，所有者權(quán)益1408552萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為39.50%。東航集團(tuán)近三年財(cái)務(wù)報(bào)表如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元科目總資產(chǎn)1736395.192182741.312328100.28貨幣資金717972.3158298.89109314.11其他應(yīng)收款382728.65355499.10305466.38長(zhǎng)期股權(quán)投資618435.161581251.671721418.16固定資產(chǎn)凈額8741.9810454.8210994.4總負(fù)債742753.50889243.65919548.41短期借款278000.00246000.00296000.00其他應(yīng)付款163656.13163160.22150742.01一年內(nèi)到期長(zhǎng)期負(fù)債293457.02293241.43286319.03長(zhǎng)期負(fù)債共計(jì)5257.00184765.65184849.01長(zhǎng)期借款0146000.00146000.00所有者權(quán)益993641.691293498.661408551.87實(shí)收資本970776.481178036.481287632.08資本公積42493.23103027.86102058.96未分派利潤(rùn)19797.5212433.3218860.83營(yíng)業(yè)總收入2745.363744.862687.88營(yíng)業(yè)總成本13769.2723915.8229894.29投資收益15381.6213638.973502.23凈利潤(rùn)4269.57-6669.29-23724.62經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流4142.68-16778.585537.97凈鈔票流711216.43-659673.4251015.22流動(dòng)比率1.50.590.57資產(chǎn)負(fù)債率42.78%40.74%39.50%財(cái)務(wù)簡(jiǎn)要分析：2.1、貨幣資金：底為109314萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)51015萬(wàn)元；2.2、長(zhǎng)期股權(quán)投資：底余額為172.14億元，其中：對(duì)子公司（共19家）長(zhǎng)期股權(quán)投資為167.67億元。長(zhǎng)期股權(quán)投資金額較大公司涉及：東航股份108.9億元、東航金戎控股有限責(zé)任公司24.38億元、中華人民共和國(guó)東方航空集團(tuán)云南公司13.45億元。底余額較上年同期增長(zhǎng)14.01億元，重要系：①依照國(guó)務(wù)院國(guó)資委《關(guān)于長(zhǎng)城航空有限公司國(guó)有股權(quán)免費(fèi)劃轉(zhuǎn)關(guān)于問(wèn)題批復(fù)》，確認(rèn)對(duì)長(zhǎng)城航空有限公司投資95955990元；②對(duì)子公司上海東航投資有限公司增資10億元；③對(duì)東方通用航空有限責(zé)任公司增資2億元；2.3、短期借款：底為296000萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)20.33%，短期借款用于尋常周轉(zhuǎn)；2.4、一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款：底為286319萬(wàn)元，所有為中華人民共和國(guó)西北航空公司通過(guò)行政性劃撥方式并入東航集團(tuán)時(shí)由東航集團(tuán)承辦貸款；2.5、實(shí)收資本：底為128.8億元，較上年同期增長(zhǎng)11億元，重要系國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)增長(zhǎng)出資10億元；2.6、營(yíng)業(yè)總收入：為2687.88萬(wàn)元，重要為租賃收入、雜志服務(wù)收入、投資性房地產(chǎn)銷售收入；2.7、營(yíng)業(yè)總成本：為29894萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)約5978萬(wàn)元，重要系公司利息支出增長(zhǎng)6784萬(wàn)元，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)；2.8、投資收益：為3502萬(wàn)元，其中：長(zhǎng)期股權(quán)投資收益-6619萬(wàn)元（重要涉及權(quán)益法核算聯(lián)營(yíng)公司國(guó)泰人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司投資收益-9135萬(wàn)元；成本法核算子公司投資收益1806萬(wàn)元）、委托貸款收益3119萬(wàn)元。金額較上年減少10137萬(wàn)元，其中：長(zhǎng)期股權(quán)投資收益減少3977萬(wàn)元、委托貸款收益減少13162萬(wàn)元；2.9、凈利潤(rùn)：為-23725萬(wàn)元，較上年減少17056萬(wàn)元，重要為營(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)以及投資收益減少所致；2.10、經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流：為5538萬(wàn)元；2.11、流動(dòng)比率：流動(dòng)比率為0.57，較上年略有下降，重要系公司流動(dòng)負(fù)債有所增長(zhǎng)；2.12、資產(chǎn)負(fù)債率：底為39.50%，保持在較低水平。綜上，東航集團(tuán)經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率較低，國(guó)資委增資對(duì)其資金實(shí)力有一定保障。三、其她參加人分析

無(wú)。

第四章產(chǎn)品及市場(chǎng)分析一、國(guó)際航空運(yùn)送業(yè)概況隨著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全球民航運(yùn)送市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展成熟期。同步，經(jīng)濟(jì)全球化使區(qū)域經(jīng)濟(jì)融入世界大市場(chǎng)，極大地增強(qiáng)了資源和人員流動(dòng)性，推動(dòng)了航空運(yùn)送自由化、區(qū)域化和聯(lián)盟化。是全球航空運(yùn)送業(yè)迅速增長(zhǎng)一年。依照國(guó)際航空運(yùn)送協(xié)會(huì)（IATA）記錄，各地區(qū)航空運(yùn)送增長(zhǎng)呈現(xiàn)喜人增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，除了拉美地區(qū)浮現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)外，別的地區(qū)客運(yùn)業(yè)增速均超過(guò)5%。，全球航空運(yùn)送業(yè)實(shí)現(xiàn)了以來(lái)初次賺錢。依照IATA最新數(shù)據(jù)，國(guó)際航空運(yùn)送業(yè)利潤(rùn)水平達(dá)到了56億美元，客運(yùn)量同比增幅5.9%，共交付飛機(jī)1041架。，由于全球金融風(fēng)暴和信貸緊縮日益加劇，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)減速減少航運(yùn)需求，而旺盛原油需求不斷推動(dòng)燃油價(jià)格上漲導(dǎo)致成本上升，利潤(rùn)較有巨大下降,虧損達(dá)到50億美元。全球航空運(yùn)送業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)依然有所增長(zhǎng)，只是幅度已明顯放緩，客運(yùn)量增幅減少到1.6％，交付飛機(jī)840架。，全球經(jīng)濟(jì)衰退依然是影響航空業(yè)重要因素，營(yíng)業(yè)收入和客運(yùn)量都大幅下降，雖然自三季度起，受新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)拉動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)逐漸走出衰退陰霾，航空運(yùn)送業(yè)客貨運(yùn)有所增長(zhǎng)，但由于票價(jià)依然較低，燃油價(jià)格也有所升高，航空公司收益增幅緩慢，因而全球航空運(yùn)送業(yè)仍虧損99億美元。從至，全球航空公司虧損額達(dá)到491億美元，平均每年虧損50億美元。隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)好，航空運(yùn)送需求迅速回升。

依照國(guó)際航協(xié)（IATA）3月發(fā)布數(shù)據(jù)，航空運(yùn)送業(yè)實(shí)現(xiàn)151億美元賺錢。然而，凈利潤(rùn)率仍低于正常水平，僅為2.9%。航空業(yè)正常凈利潤(rùn)率應(yīng)為7%或8%。國(guó)際航空運(yùn)送協(xié)會(huì)（IATA）首席執(zhí)行長(zhǎng)GiovanniBisignani預(yù)測(cè)，客運(yùn)量增幅不及運(yùn)力增速導(dǎo)致航空業(yè)利潤(rùn)率下滑，預(yù)測(cè)全球航空業(yè)利潤(rùn)將下降近40%至91億美元。經(jīng)濟(jì)全球化以及簡(jiǎn)化管理航空運(yùn)送政策增進(jìn)了航空公司之間競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致航空運(yùn)送業(yè)成為微利行業(yè)。為了獲取較高利潤(rùn)空間，航空公司在經(jīng)營(yíng)中不得不采用更加經(jīng)濟(jì)、更加高效辦法，當(dāng)前，航空公司提高利潤(rùn)手段從市場(chǎng)轉(zhuǎn)向了公司內(nèi)部管理，并逐漸將它們重要精力集中于核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，減少經(jīng)營(yíng)成本。二、國(guó)內(nèi)航空運(yùn)送業(yè)市場(chǎng)分析（一）行業(yè)基本狀況國(guó)內(nèi)航空運(yùn)送業(yè)通過(guò)近年發(fā)展，形成了三大航空運(yùn)送集團(tuán)（中華人民共和國(guó)航空集團(tuán)公司、中華人民共和國(guó)南方航空集團(tuán)公司和中華人民共和國(guó)東方航空集團(tuán)公司）、三大機(jī)場(chǎng)集團(tuán)（首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司、上海機(jī)場(chǎng)（集團(tuán)）有限公司和廣東省機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)公司注：中華人民共和國(guó)航空集團(tuán)公司簡(jiǎn)稱“注：中華人民共和國(guó)航空集團(tuán)公司簡(jiǎn)稱“中航集團(tuán)”、中華人民共和國(guó)南方航空集團(tuán)公司簡(jiǎn)稱“南航集團(tuán)”、中華人民共和國(guó)東方航空集團(tuán)公司簡(jiǎn)稱“東航集團(tuán)”、首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司簡(jiǎn)稱“首都機(jī)場(chǎng)”、上海機(jī)場(chǎng)（集團(tuán)）有限公司簡(jiǎn)稱“上海機(jī)場(chǎng)”、廣東省機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)公司簡(jiǎn)稱“廣東機(jī)場(chǎng)”，下同。當(dāng)前，中華人民共和國(guó)航空運(yùn)送業(yè)市場(chǎng)共有138家航空公司。其中，國(guó)內(nèi)公司43家，國(guó)外公司95家。這些航空公司擁有運(yùn)送飛機(jī)1597架，經(jīng)營(yíng)著1880條定期航班航線。同步，中華人民共和國(guó)航空運(yùn)送市場(chǎng)上尚有53個(gè)國(guó)家95家航空公司，經(jīng)營(yíng)著至中華人民共和國(guó)內(nèi)地388條航線。中華人民共和國(guó)國(guó)內(nèi)有16家航空公司飛行至國(guó)外54個(gè)國(guó)家110個(gè)都市，經(jīng)營(yíng)著297條航線。國(guó)內(nèi)境內(nèi)民用航空通航機(jī)場(chǎng)共有175個(gè)（不含香港和澳門），其中定期航班通航機(jī)場(chǎng)152個(gè)。定期航班通航都市172個(gè)。（二）行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀1、重要生產(chǎn)指標(biāo)，民航完畢運(yùn)送總周轉(zhuǎn)量538.45億噸公里，同比增長(zhǎng)26.1%；旅客運(yùn)送量2.68億人次，周轉(zhuǎn)量4031.62億人公里，分別同比增長(zhǎng)16.1%和19.4%；貨郵運(yùn)送量563萬(wàn)噸，周轉(zhuǎn)量178.9億噸公里，分別同比分別增長(zhǎng)26.4%和41.7%；民航正班飛機(jī)客座率、載運(yùn)率分別為80.2%、71.6%，同比分別提高3.9、4.4個(gè)百分點(diǎn)。-國(guó)內(nèi)民航業(yè)重要生產(chǎn)指標(biāo)項(xiàng)目單位同比增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)總周轉(zhuǎn)量?jī)|噸公里373.473.6%427.0713.4%538.4526.1%旅客周轉(zhuǎn)量?jī)|客公里28663.2%337517.1%4031.6219.4%旅客運(yùn)送量?jī)|人1.923.6%2.3119.7%2.6816.1%貨郵周轉(zhuǎn)量?jī)|噸公里1182.6%1265.6%178.941.7%貨郵運(yùn)送量萬(wàn)噸4032.0%4459.3%56326.4%客座率%74.7%-76.3%-80.2%載運(yùn)率%66.4%-67.0%-71.6%飛機(jī)平均日運(yùn)用率小時(shí)/日8.6-9.2-9.35數(shù)據(jù)來(lái)源：中經(jīng)網(wǎng)中華人民共和國(guó)航空運(yùn)送行業(yè)分析報(bào)告從市場(chǎng)構(gòu)造來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)均迅速增長(zhǎng)；從市場(chǎng)增長(zhǎng)狀況來(lái)看，國(guó)際貨郵增速最高，依次分別為：國(guó)際客運(yùn)、國(guó)內(nèi)貨運(yùn)和國(guó)內(nèi)客運(yùn)。《中經(jīng)網(wǎng)中華人民共和國(guó)航空運(yùn)送業(yè)分析報(bào)告》預(yù)測(cè)全行業(yè)運(yùn)送總周轉(zhuǎn)量600億噸公里，旅客運(yùn)送量3億人，貨郵運(yùn)送量620萬(wàn)噸。全行業(yè)凈增運(yùn)送飛機(jī)187架，比原籌劃調(diào)減40架。預(yù)測(cè)全行業(yè)凈增運(yùn)送飛機(jī)223架。2、經(jīng)濟(jì)效益，受世博會(huì)等積極因素帶動(dòng)，民航業(yè)回暖迅速，增速加快。全行業(yè)完畢營(yíng)業(yè)收入4115億元，利潤(rùn)總額437億元，比上年增長(zhǎng)37.2%和300%。國(guó)內(nèi)各重要航空公司賺錢均較上年有大幅增長(zhǎng)，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率整體減少。其中：國(guó)航實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)122.08億元，南方航空實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)58.05億元，東航實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)57.03億元，海航實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.1億元。-航空公司經(jīng)濟(jì)效益項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入（億元）1940.721204115利潤(rùn)總額（億元）-70.774437（三）政策扶持12月，國(guó)家民航局出臺(tái)了航空業(yè)“十項(xiàng)辦法”，旨在協(xié)助航空公司積極應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)所帶來(lái)危機(jī)?！笆?xiàng)辦法”中有多項(xiàng)針對(duì)航空公司增長(zhǎng)補(bǔ)貼、減免稅費(fèi)，重要涉及：1、貫徹國(guó)家財(cái)經(jīng)政策：返還國(guó)內(nèi)航空公司繳納下半年民航基本設(shè)施建設(shè)基金，免征上半年民航基本設(shè)施建設(shè)基金，共計(jì)約40億元；貫徹國(guó)家已經(jīng)擬定對(duì)某些航空公司注資、免征燃油附加營(yíng)業(yè)稅、國(guó)際及港澳航班使用國(guó)產(chǎn)航油增值稅返還等有關(guān)政策。2、實(shí)行價(jià)格收費(fèi)調(diào)節(jié)：減少航油綜合采購(gòu)成本；完善國(guó)內(nèi)航線頭等艙、公務(wù)艙票價(jià)政策；上半年機(jī)場(chǎng)收費(fèi)原則最高按照基準(zhǔn)價(jià)執(zhí)行，起降費(fèi)收費(fèi)原則暫不上?。幻銊?lì)民航計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)收費(fèi)實(shí)行優(yōu)惠政策。上述可為航空公司增收節(jié)支近20億元。3、積極推動(dòng)節(jié)能減排：合理安排飛機(jī)推出、開(kāi)車時(shí)間，積極和關(guān)于方面協(xié)商，使用直飛航線，縮短飛行時(shí)間，每個(gè)航班空中飛行和地面等待時(shí)間平均減少3分鐘，每年減少虛耗近20萬(wàn)小時(shí)，可節(jié)支約45億元。4、予以特殊航線政策補(bǔ)貼：對(duì)于老少邊窮地區(qū)有市場(chǎng)前景100條航線在既有基本上增長(zhǎng)補(bǔ)貼，對(duì)新開(kāi)辟獨(dú)家航空公司運(yùn)營(yíng)航線予以3年保護(hù)期，對(duì)特殊政策性遠(yuǎn)程國(guó)際航線實(shí)行補(bǔ)貼，同步繼續(xù)貫徹支線航空補(bǔ)貼政策，投入4億元。上述國(guó)家扶持辦法實(shí)行，至少可使國(guó)內(nèi)航空公司減少成本約85億元（民航建設(shè)基金20億元+價(jià)格收費(fèi)調(diào)節(jié)20億元+節(jié)能45億元）。三、國(guó)內(nèi)航空運(yùn)送業(yè)重要特點(diǎn)（一）民航運(yùn)送業(yè)屬典型資金密集型行業(yè)航空運(yùn)送業(yè)屬資金密集型行業(yè)，機(jī)場(chǎng)建設(shè)及飛機(jī)購(gòu)買均需大量資金作為支撐，而建設(shè)及購(gòu)買資金大某些來(lái)自于銀行貸款，導(dǎo)致其全行業(yè)具備較高資產(chǎn)負(fù)債率（特別是航空公司平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)80%以上），多數(shù)公司存在鈔票流不充分狀況，自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也不不大于其她行業(yè)。（二）行業(yè)發(fā)展受宏觀經(jīng)濟(jì)及突發(fā)事件影響較大交通行業(yè)中，航空運(yùn)送業(yè)與境內(nèi)外市場(chǎng)有關(guān)度最高，作為國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)晴雨表，其對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)變化敏感度也相對(duì)較高。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP與民航客運(yùn)量之間存在著正有關(guān)關(guān)系。且民航客運(yùn)增長(zhǎng)率波動(dòng)比GDP增長(zhǎng)率波動(dòng)大得多，當(dāng)GDP增長(zhǎng)率有所下降時(shí)，民航增長(zhǎng)率先以更加激烈方式下降。自改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)內(nèi)航空運(yùn)送總周轉(zhuǎn)量年均增長(zhǎng)速度是同期GDP增長(zhǎng)速度1.87倍。同步，由于航空運(yùn)送業(yè)外幣負(fù)債較多，其經(jīng)營(yíng)效益也受人民幣價(jià)格影響。如果人民幣升值，則會(huì)對(duì)航空運(yùn)送業(yè)公司收益產(chǎn)生正面影響，一是升值當(dāng)期產(chǎn)生一次性賬面匯兌損益，二是在長(zhǎng)期內(nèi)將使航油成本、經(jīng)營(yíng)性租賃等支出減少，航空公司毛利率上升。經(jīng)測(cè)算，人民幣每升值1%，航空公司毛利率將提高0.5%百分點(diǎn)。三是人民幣升值還將增進(jìn)航空出境游迅速增長(zhǎng)，進(jìn)而提高航空公司收益。如果人民幣貶值，該某些收益將不復(fù)存在，甚至?xí)‖F(xiàn)凈虧損。再者，航空運(yùn)送業(yè)受突發(fā)事件影響也較大，SARS疫情、冰雪災(zāi)害、四川地震以及奧運(yùn)安保均對(duì)航空運(yùn)送業(yè)正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了較大不利影響。（三）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈中華人民共和國(guó)航空運(yùn)送業(yè)市場(chǎng)上共有138家國(guó)內(nèi)外航空公司。其中，國(guó)內(nèi)航空公司43家，尚有外國(guó)航空公司95家，她們經(jīng)營(yíng)著至中華人民共和國(guó)內(nèi)地388條航線。由此可以看出，中華人民共和國(guó)航空運(yùn)送市場(chǎng)是一種競(jìng)爭(zhēng)激烈市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)航空公司不但面臨著本土航空公司爭(zhēng)奪航線、客源競(jìng)爭(zhēng)，還面臨著外國(guó)航空公司強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壓力。（四）其她運(yùn)送方式代替沖擊交通運(yùn)送系統(tǒng)涉及鐵路、公路、水運(yùn)、航空等運(yùn)送方式。-，國(guó)內(nèi)民航客運(yùn)量占交通運(yùn)送客運(yùn)量比重分別為0.79%、0.77%、0.83%（同期鐵路客運(yùn)量占交通運(yùn)送客運(yùn)量比重分別為6.09%、5.15%、5.2%；公路客運(yùn)量占交通運(yùn)送客運(yùn)量比重分別為92.11%、93.33、93.28%）。航空公司面對(duì)著來(lái)自鐵路和公路雙重壓力。當(dāng)前，在國(guó)家大力發(fā)展高速鐵路（如下簡(jiǎn)稱“高鐵”）形勢(shì)下，某些線路已經(jīng)由于高鐵線路建成運(yùn)營(yíng)導(dǎo)致該線路上經(jīng)營(yíng)重疊航線航空公司客流量減少，收益減少。高鐵對(duì)航空公司構(gòu)成代替效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。-全社會(huì)客運(yùn)量比例分布項(xiàng)目占比占比占比客運(yùn)量共計(jì)100.00%100.00%100.00%其中：鐵路6.09%5.15%5.20%公路92.11%93.33%93.28%水運(yùn)1.00%0.75%0.69%民航0.79%0.77%0.83%旅客周轉(zhuǎn)量共計(jì)100.00%100%100%其中：鐵路33.16%32.18%31.81%公路54.22%54.02%53.53%水運(yùn)0.32%0.29%0.25%民航12.30%13.51%14.40%四、高鐵建設(shè)對(duì)航空運(yùn)送業(yè)影響（一）高鐵規(guī)劃及建設(shè)狀況依照《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃（調(diào)節(jié)）》，為滿足迅速增長(zhǎng)旅客運(yùn)送需求，建立省會(huì)都市及大中都市間迅速客運(yùn)通道，規(guī)劃“四縱四橫”等客運(yùn)專線以及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和人口稠密地區(qū)城際客運(yùn)系統(tǒng)，規(guī)劃到，國(guó)內(nèi)鐵路網(wǎng)總里程將達(dá)到12萬(wàn)公里以上，其中客運(yùn)專線1.6萬(wàn)公里?！八目v四橫”客運(yùn)專線如下表所示。“四縱四橫”客運(yùn)專線數(shù)據(jù)縱橫專線里程設(shè)計(jì)時(shí)速（公里/小時(shí)）歷時(shí)約（年）全線通車時(shí)間作用縱線京滬13183505貫通京津至長(zhǎng)江三角洲東部沿海京廣22303509連接華北和華南地區(qū)京哈1800200以上9前連接?xùn)|北和關(guān)內(nèi)地區(qū)滬深1600200以上8前連接長(zhǎng)江、珠江三角洲和東南沿海橫線徐蘭1400200以上7前連接西北和華東地區(qū)滬昆206635010連接華中和華東地區(qū)青太770200以上3前連接華北和華東地區(qū)滬蓉207820010連接西南和華東地區(qū)截止末，中華人民共和國(guó)投入運(yùn)營(yíng)高速鐵路已達(dá)8358營(yíng)業(yè)公里，居世界第一位。正在建設(shè)中高速鐵路規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)公里。預(yù)測(cè)到，新線投產(chǎn)達(dá)到2.6萬(wàn)公里，其中客運(yùn)專線9200公里。究竟，國(guó)內(nèi)鐵路營(yíng)業(yè)里程將達(dá)到11萬(wàn)公里以上，其中客運(yùn)專線和城際鐵路將達(dá)到1.3萬(wàn)公里。鄰近省會(huì)都市將形成1至2小時(shí)交通圈、省會(huì)與周邊都市形成半小時(shí)至1小時(shí)交通圈。北京到全國(guó)絕大某些省會(huì)都市將形成8小時(shí)以內(nèi)交通圈。（二）高鐵建設(shè)對(duì)航空業(yè)影響高鐵開(kāi)通已導(dǎo)致某些曾經(jīng)給航空公司帶來(lái)穩(wěn)定收入航線航班停飛，或者客座率浮現(xiàn)大幅下滑。據(jù)民航局研究，從客流量來(lái)說(shuō)，特別是在一定距離范疇內(nèi)，高鐵對(duì)民航?jīng)_擊還是比較大，在500公里以內(nèi)高鐵對(duì)民航?jīng)_擊達(dá)到50%以上，500公里—800公里高鐵對(duì)民航?jīng)_擊達(dá)到30%以上，1000公里以內(nèi)高鐵對(duì)民航?jīng)_擊大概是20%，1500公里大概是10%，1500公里以上沒(méi)有影響。但同步，高鐵建設(shè)對(duì)民航也有協(xié)助，即在緩和民航壓力同步，有利民航進(jìn)一步調(diào)節(jié)構(gòu)造。1、高鐵對(duì)短線航空客運(yùn)量分流。國(guó)泰君安行業(yè)分析報(bào)告預(yù)測(cè)全國(guó)客運(yùn)量增長(zhǎng)將放緩至12.5%，在前，預(yù)測(cè)高鐵每年將分流航空1.3%-5.3%客運(yùn)量。高鐵開(kāi)通已經(jīng)對(duì)短途、支線航空產(chǎn)生巨大影響。中短距離客運(yùn)民航優(yōu)勢(shì)喪失。以武漢為例，自12月武廣高鐵開(kāi)通以來(lái)，距武漢600公里如下航程航班已有近7成停飛，僅恩施線維持，運(yùn)城、太原線較為正常，而800公里左右廣州、上海流失嚴(yán)重。依照全國(guó)機(jī)場(chǎng)客流吞吐量排名，武漢天河國(guó)際機(jī)場(chǎng)從11位跌落到14位，全年客流吞吐量?jī)H為3%，在全國(guó)20大機(jī)場(chǎng)中排列墊底。中華人民共和國(guó)民用航空局自１月１日起，對(duì)支線飛機(jī)直飛國(guó)內(nèi)支線航班機(jī)場(chǎng)管理建設(shè)費(fèi)予以免征，旨在通過(guò)減少旅客出行成本來(lái)刺激支線航空需求，但收效不大。2、動(dòng)力不同導(dǎo)致成本差別。高鐵用電作為動(dòng)力來(lái)源，國(guó)家對(duì)高鐵使用電價(jià)可以進(jìn)行控制和限制，而飛機(jī)使用航油隨石油價(jià)格變化而波動(dòng)，油價(jià)一漲再漲令航企成本壓力較大。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)IEA在其報(bào)告《世界能源展望》中指出，石油需求繼續(xù)增長(zhǎng)也許會(huì)在先后帶來(lái)嚴(yán)重供應(yīng)問(wèn)題，屆時(shí)供應(yīng)面緊張也許導(dǎo)致油價(jià)大幅上漲。而因一季度中東地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩，3月投行巴克萊資本調(diào)高了其對(duì)于原油價(jià)格預(yù)期：英國(guó)布倫特原油（Brent）每桶單價(jià)（每桶）由91美元調(diào)節(jié)至112美元，而西德州中級(jí)原油（WTI）單價(jià)由91美元調(diào)節(jié)至106美元。油價(jià)上漲必然會(huì)導(dǎo)致民航運(yùn)送成本上升，使在沖高利潤(rùn)發(fā)生波動(dòng)。而如果航空公司因成本上升而上調(diào)票價(jià)，那么相對(duì)于高鐵本來(lái)就相對(duì)較低票價(jià)，將更加難以保障客源。3、京滬高鐵建成或?qū)骄€產(chǎn)生影響。京滬高鐵將于建成通車，按照全程1318公里距離推算，大概4小時(shí)即可實(shí)現(xiàn)京滬陸路通達(dá)，而當(dāng)前京滬航線運(yùn)營(yíng)時(shí)間約2個(gè)小時(shí)，加之票價(jià)、便捷限度、準(zhǔn)點(diǎn)率等因素綜合影響，京滬高鐵對(duì)京滬航線將產(chǎn)生沖擊。當(dāng)前，東航在京滬航線上每天約有55個(gè)來(lái)回航班，占據(jù)京滬航線重要市場(chǎng)份額，京滬高鐵開(kāi)通將會(huì)對(duì)東航導(dǎo)致一定沖擊。（三）航空運(yùn)送業(yè)比較優(yōu)勢(shì)與高鐵建設(shè)與運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)相比，航空運(yùn)送具備如下幾種方面比較優(yōu)勢(shì)：1、長(zhǎng)距離航線優(yōu)勢(shì)依然突出。一方面，大多數(shù)飛機(jī)時(shí)速都在800公里以上，因而承擔(dān)較長(zhǎng)運(yùn)距客運(yùn)服務(wù)，航空運(yùn)送時(shí)間優(yōu)勢(shì)依然明顯。另一方面航空運(yùn)送在高空完畢運(yùn)送作業(yè)，幾乎不受地面障礙物影響，能實(shí)現(xiàn)兩點(diǎn)間直線運(yùn)送，并可以到達(dá)其她運(yùn)送工具不能到達(dá)地方，這也是鐵路無(wú)法比擬比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2、航線覆蓋范疇具備優(yōu)勢(shì)。底，國(guó)內(nèi)共有定期航班航線1880條，按不重復(fù)距離計(jì)算航線里程為276.5萬(wàn)公里；通航國(guó)家達(dá)54個(gè)。航空運(yùn)送技術(shù)特性決定了航空運(yùn)送在國(guó)際運(yùn)送市場(chǎng)中優(yōu)勢(shì)地位，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，航空運(yùn)送國(guó)際化優(yōu)勢(shì)將更加突出。此外在高鐵未能通達(dá)支線航線，特別是較為偏遠(yuǎn)或鐵路建設(shè)有困難地區(qū)，支線航線有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。3、基建成本低，占地面積小。與高鐵建設(shè)動(dòng)輒上百億投資額相比，航空運(yùn)送公司開(kāi)辟航線所需投資相對(duì)較低。與公路、鐵路等其他交通運(yùn)送方式相比，民用機(jī)場(chǎng)建設(shè)土地資源占用少，按照單位客運(yùn)量占地面積計(jì)算，民航分別是公路、鐵路3.4%和22%。這也意味著，航空運(yùn)送網(wǎng)絡(luò)發(fā)展速度可以大幅度快于高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度。4、具備靈活調(diào)節(jié)航線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。與列車只能在既有線路上行駛不同，在兩地之間只要有機(jī)場(chǎng)和必備通信導(dǎo)航施設(shè)，航空公司就可以開(kāi)辟航線。與其他交通運(yùn)送方式相比較，航空運(yùn)送不受地面條件限制，此外，飛機(jī)可以按班期飛行，也可以在固定航線飛行。并且可以依照客貨流量大小和流向變化及時(shí)調(diào)節(jié)航線和機(jī)型。5、人民幣升值預(yù)期對(duì)航空業(yè)發(fā)展利好。人民幣升值將促使航空公司產(chǎn)生較大匯兌收益，航空公司大多有較大額美元負(fù)債，如果人民幣升值，將減少航空公司實(shí)際負(fù)債。另一方面，人民幣升值有望進(jìn)一步減少航空公司航油航材成本。再者人民幣升值使旅客航空旅行成本下降同步也將使居民具備更強(qiáng)境外消費(fèi)承受能力，這將促使國(guó)內(nèi)出境游增長(zhǎng)，進(jìn)而加速國(guó)際航線增長(zhǎng)。五、東航行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)東航股份賺錢能力較上年有一定提高，在四大上市航空公司中排位從上年第四位升至第二位，公司在地理區(qū)位、與上海航空整合效應(yīng)、虹橋樞紐“空鐵聯(lián)運(yùn)”方面具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（一）地理區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯以上海為中心長(zhǎng)三角地區(qū)是中華人民共和國(guó)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)地區(qū)之一，上海是中華人民共和國(guó)最大航空港，客貨流量巨大，與國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)文化交流頻繁。且近期上海市政府已與中華人民共和國(guó)民航總局等關(guān)于各方密切協(xié)作，全力將上海打造為國(guó)際大型航空樞紐港，民航總局將通過(guò)予以充分航班自主權(quán)、航權(quán)開(kāi)放方面優(yōu)先考慮等辦法予以支持。東航股份作為以上海為中心、航線網(wǎng)絡(luò)輻射全球航空公司，市場(chǎng)潛力較大。公司在上海世博會(huì)期間作為唯一航空客運(yùn)承運(yùn)人，實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)。（二）與上海航空整合效應(yīng)2月，東航股份完畢對(duì)上海航空吸取合并，通過(guò)資源、服務(wù)整合減少了重復(fù)建設(shè)，減少經(jīng)營(yíng)成本；避免了票價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)。合并上航不但使得公司（合并）經(jīng)營(yíng)規(guī)模明顯擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，還能在成本方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，避免重復(fù)建設(shè)和惡性競(jìng)爭(zhēng)。新東航上?；乜刂屏γ黠@增強(qiáng)，虹橋和浦東機(jī)場(chǎng)按旅客吞吐量計(jì)市場(chǎng)份額為52%和38%。（三）虹橋樞紐“空鐵聯(lián)運(yùn)”底，東航宣布，為了應(yīng)對(duì)高鐵帶來(lái)挑戰(zhàn)，東航籌劃將在長(zhǎng)三角地區(qū)初步實(shí)現(xiàn)“空鐵聯(lián)運(yùn)”,即把高鐵車次、時(shí)間和飛機(jī)航線進(jìn)行搭配，旅客只需要買一張?zhí)灼本涂梢詫?shí)現(xiàn)飛機(jī)和火車換乘，形成互動(dòng)出行方式，對(duì)外組合式銷售。公司基地在上海，虹橋樞紐建設(shè)使機(jī)場(chǎng)、高鐵、城鐵、磁浮、地鐵、公交等各種出行信息在虹橋樞紐匯聚，這都使得上海具備了較好開(kāi)展空鐵聯(lián)運(yùn)基本條件。隨著京滬高鐵正式運(yùn)營(yíng)，東航這個(gè)籌劃或?qū)⒉痪米兂涩F(xiàn)實(shí)。隨著數(shù)條重要高鐵線路陸續(xù)開(kāi)通，空鐵聯(lián)運(yùn)將成為將來(lái)重要發(fā)展方向。

第五章償債能力分析一、償債能力分析如下重要通過(guò)度析預(yù)測(cè)東航股份整體經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流水平，估算公司整體貸款償還期限。（一）可還款鈔票流（經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流）分析公司整體可還款鈔票流重要來(lái)源為東航股份息前稅后利潤(rùn)、折舊、攤銷、可用于還款經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收（應(yīng)付）項(xiàng)目增（減）額等。評(píng)估預(yù)測(cè)重要參照東航股份近三年年報(bào)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)，以數(shù)據(jù)為重要基數(shù)，依照東航股份-飛機(jī)引進(jìn)籌劃預(yù)測(cè)將來(lái)各年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率，并假定自起，公司各年經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流保持58.5億元不變。詳細(xì)如下表所示。東航股份貸款償還期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流測(cè)算單位：萬(wàn)元序號(hào)項(xiàng)目現(xiàn)狀預(yù)測(cè)1營(yíng)業(yè)收入4509304476606250549145375861558447657289022營(yíng)業(yè)成本3662742421796444735994757637494226150700783營(yíng)業(yè)稅金及附加830501191521263731343971396121432234銷售費(fèi)用3629143835784068254326554494454610695管理費(fèi)用1653341653341653341653341653341653346營(yíng)業(yè)外收入9443659502595025950259502595027營(yíng)業(yè)外支出（扣除固定資產(chǎn)處置損失）4712471247124712471247128所得稅0000009小計(jì)（=1-2-3-4-5+6-7-8）324988-65176-62427-59372-57386-5601110固定資產(chǎn)折舊50111151890753892756117157563058564011無(wú)形資產(chǎn)攤銷64426442644264426442644212長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷19624196241962419624196241962413存貨減少-6215-15663-7212-8013-5208-360614經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目減少-179311-51576-28291-31435-20432-14146其中：應(yīng)收賬款減少-93228-15175-17072-18969-12330-8536預(yù)收款項(xiàng)增長(zhǎng)80109-14848130281447594096514其她應(yīng)收款減少-166191-21553-24247-26941-17512-1212315經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增長(zhǎng)-5878503583947421052696842547371其中：應(yīng)付賬款增長(zhǎng)4160911484652877587523818926439應(yīng)付票據(jù)增長(zhǎng)-39447436307928015311272023314007預(yù)付款項(xiàng)減少-1618-10255-2685-2983-1939-1342其她應(yīng)付款增長(zhǎng)214978359131653518372119428267應(yīng)付工資增長(zhǎng)11069600000應(yīng)交稅金增長(zhǎng)229310000016其她調(diào)節(jié)-653500000經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流共計(jì)（=9+10+11+12+13+14+15+16）654227916140561805593686587094585314測(cè)算闡明：1、營(yíng)業(yè)收入：以營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，參照東航股份年報(bào)發(fā)布-飛機(jī)交付籌劃，假定不考慮交付飛機(jī)種類差別，按飛機(jī)規(guī)模年增長(zhǎng)率，測(cè)算將來(lái)各年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)。詳細(xì)飛機(jī)交付籌劃如下：年份/項(xiàng)目本年交付（架）年末共計(jì)（架）增長(zhǎng)率本年交付飛機(jī)闡明162935.78%11架A320、3架A330、1架B737-700、1架B737-800183116.14%12架A320、3架A330、2架B737-700、1架B737-800203316.43%7架A320、6架A330、3架B737-700、4架B737-800133443.93%4架A330、5架B737-700、4架B737-80093532.62%4架B737-700、5架B737-800（注：東航股份年報(bào)發(fā)布-飛機(jī)交付籌劃數(shù)據(jù)較有大幅增長(zhǎng)，但為與上航合并口徑，因未從客戶處獲知東航股份自身籌劃，故仍參照發(fā)布數(shù)據(jù)。）2、營(yíng)業(yè)成本：評(píng)估按11.5%毛利率水平估算營(yíng)業(yè)成本，公司毛利率為18.8%，一季度公司毛利率為15.9%，均為公司歷史上較好水平，預(yù)測(cè)今年航油價(jià)格將會(huì)維持高位，此外京滬高鐵開(kāi)通對(duì)公司經(jīng)營(yíng)將導(dǎo)致一定沖擊，預(yù)測(cè)公司毛利率將有回落，將來(lái)年度保持11.5%左右毛利率水平；3、營(yíng)業(yè)稅金及附加：東航股份-營(yíng)業(yè)稅金及附加占營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.0%、2.5%、2.5%，評(píng)估參照水平按2.5%估算；4、銷售費(fèi)用：東航股份-銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為6.5%、7.9%、8.0%，評(píng)估參照水平按8.0%估算；5、管理費(fèi)用：評(píng)估參照水平估算，保持不變；6、營(yíng)業(yè)外收入：東航股份-營(yíng)業(yè)外收入分別為5.8億元、13.9億元、9.4億元，因營(yíng)業(yè)外收入重要為民航基本設(shè)施建設(shè)基金返還及各地政府予以若干財(cái)政補(bǔ)貼、航線補(bǔ)貼及其她航空業(yè)發(fā)展補(bǔ)貼收入，該項(xiàng)收入與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切有關(guān)且符合國(guó)家政策規(guī)定，因而，列為經(jīng)常性損益項(xiàng)目，計(jì)入經(jīng)營(yíng)性凈鈔票流。評(píng)估預(yù)測(cè)—營(yíng)業(yè)外收入以年報(bào)披露政府補(bǔ)貼（合并）6.6億元扣除上航獲得6360萬(wàn)政府補(bǔ)貼為根據(jù)，按5.95億元計(jì)，并保持不變；7、營(yíng)業(yè)外支出：營(yíng)業(yè)外支出共計(jì)1970.6萬(wàn)元，不考慮當(dāng)年固定資產(chǎn)處置收益（計(jì)入投資性凈鈔票流），為4712萬(wàn)元。評(píng)估預(yù)測(cè)—營(yíng)業(yè)外支出按水平4712萬(wàn)元計(jì)，并保持不變；8、固定資產(chǎn)折舊：為東航股份既有固定資產(chǎn)折舊加上-新增固定資產(chǎn)折舊。新增固定資產(chǎn)折舊參照東航股份既有水平（約30%為經(jīng)營(yíng)性租賃飛機(jī)，別的為自購(gòu)或融資租賃飛機(jī)并形成固定資產(chǎn)），按將來(lái)交付飛機(jī)約70%形成新增固定資產(chǎn)、單價(jià)飛機(jī)原值28600萬(wàn)元（即4400萬(wàn)美元，1美元=6.5元人民幣）、綜合折舊年限估算；9、無(wú)形資產(chǎn)攤銷：按水平6442萬(wàn)元估算；10、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷：按水平19624萬(wàn)元估算；11、存貨減少：-存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為7.5、9.1、10.3，評(píng)估參照水平按存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)10.3天估算；12、應(yīng)收帳款減少：-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為18.1、19.7、21.6，評(píng)估參照水平按應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)21.6天估算；13、預(yù)收款項(xiàng)增長(zhǎng)：東航股份-預(yù)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為11.8、17.0、18.6，評(píng)估參照水平按預(yù)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)18.6天估算；14、其她應(yīng)收款減少：其她應(yīng)收款重要為應(yīng)收購(gòu)買飛機(jī)回扣款、應(yīng)收地面服務(wù)收入、應(yīng)收租賃押金、應(yīng)收稅費(fèi)返還等，依照公司實(shí)際狀況，評(píng)估按經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目計(jì)。-其她應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為22.9、30.6、30.6，評(píng)估參照水平按其她應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)30.6天估算；15、應(yīng)付賬款增長(zhǎng)：東航股份-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為89.4、87.0、75.5，評(píng)估參照水平按應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)75.5天估算；16、預(yù)付帳款減少：-預(yù)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為4.4、3.9、3.4，評(píng)估參照水平按預(yù)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)3.4天估算；17、應(yīng)付票據(jù)增長(zhǎng)：東航股份-應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為40.8、60、9.9，評(píng)估按應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)40天估算；18、其她應(yīng)付款增長(zhǎng)：其她應(yīng)付款重要為預(yù)收發(fā)動(dòng)機(jī)修理回扣款、票務(wù)銷售代理訂金等，依照公司實(shí)際狀況，評(píng)估按經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目計(jì)。-其她應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為16.8、17.6、23.6，評(píng)估參照水平按其她應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)23.6天估算。（二）貸款償還期測(cè)算評(píng)估基本假設(shè)及有關(guān)闡明：1、不考慮東航股份原有短期貸款償還，僅考慮公司原有長(zhǎng)期貸款、原有長(zhǎng)期應(yīng)付款、-引進(jìn)飛機(jī)新增貸款償還、本項(xiàng)目新增銀行借款。末公司原有長(zhǎng)期借款共計(jì)213.1億元（長(zhǎng)期借款182.4億元+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款30.7億元）；原有長(zhǎng)期應(yīng)付款共計(jì)181億元（長(zhǎng)期應(yīng)付款161.1億元+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期應(yīng)付款19.9億元）。2、因未獲得-引進(jìn)飛機(jī)融資籌劃，評(píng)估暫按-引進(jìn)飛機(jī)76架中70%全額融資（剩余30%為經(jīng)營(yíng)性租賃飛機(jī)）、單架飛機(jī)融資金額28600萬(wàn)元（4400萬(wàn)美元，1美元=6.5元人民幣）估算，需新增銀行借款共計(jì)152.2億元，扣除本項(xiàng)目新增銀行借款后為149.6億元。3、本項(xiàng)目新增銀行借款：本項(xiàng)目總投資4400萬(wàn)美元，融資金額3960萬(wàn)美元，約合2.57億元人民幣（按1美元=6.5元人民幣估算），貸款償還期按計(jì)。4、所有長(zhǎng)期貸款利率按年報(bào)披露綜合利率水平4.55%計(jì)（年報(bào)未披露綜合利率水平）。經(jīng)測(cè)算，