《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》（第11版）課件 Chap007 現(xiàn)金流量分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析

K.R.Subramanyam07CHAPTER現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量表現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)-具有流動(dòng)性和靈活性-公司業(yè)務(wù)循環(huán)的起點(diǎn)和終點(diǎn)·對(duì)比:應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)和收付實(shí)現(xiàn)制會(huì)計(jì)-現(xiàn)金流量?jī)纛~是衡量盈利能力的終極指標(biāo)-現(xiàn)金流量分析有助于估計(jì)公司的流動(dòng)性、償付能力及財(cái)務(wù)彈性現(xiàn)金的相關(guān)性現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表(SCF)有助于解決以下問(wèn)題:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了了多少現(xiàn)金，用了多少現(xiàn)金?哪些支出是來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金支付的?當(dāng)發(fā)生經(jīng)營(yíng)虧損時(shí)是如何支付股利的?償債的現(xiàn)金從何而來(lái)?投資中新增的資金是如何融得的?新增廠場(chǎng)資產(chǎn)的資金從何而來(lái)?為什么收益增加現(xiàn)金反而減少了?從籌資活動(dòng)中新獲得的現(xiàn)金是如何使用的?現(xiàn)金的相關(guān)性現(xiàn)金流量表SCF通過(guò)經(jīng)營(yíng)、融資和投資活動(dòng)報(bào)告現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支付經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是公司與盈利相關(guān)的活動(dòng)。按活動(dòng)進(jìn)行報(bào)告除了體現(xiàn)在損益表中的收入和費(fèi)用活動(dòng)外，還包括其他相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(如擴(kuò)大對(duì)顧客的信用額度、增加存貨投資和從供應(yīng)商那里獲得商業(yè)信用)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入和流出凈額?，F(xiàn)金流量表投資活動(dòng)是取得或處置非現(xiàn)金資產(chǎn)的手段-涉及可望給公司帶來(lái)收益的資產(chǎn);貸出資金及貸款本金的收回?；I資活動(dòng)是分配、支取或提供資金以維持商務(wù)活動(dòng)的行為。-包括以債券和其他貸款方式借入和償還資金;所有者投入資本、支取現(xiàn)金，以及獲得投資回報(bào)（股利）。按活動(dòng)進(jìn)行報(bào)告現(xiàn)金流量表按活動(dòng)進(jìn)行報(bào)告現(xiàn)金流量表間接法-凈收入按非現(xiàn)金收入(費(fèi)用)項(xiàng)目和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，以產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流直接法-每個(gè)收入項(xiàng)目都根據(jù)相關(guān)的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整這兩種方法產(chǎn)生相同的結(jié)果，只是表示格式不同?，F(xiàn)金流量表的編制現(xiàn)金流量表首先考慮來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金編制現(xiàn)金流量表(間接法)現(xiàn)金流量表折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)加回編制現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表收入和現(xiàn)金流量-例子現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債表賬戶變動(dòng)的調(diào)整可以歸納如下:編制現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表編制現(xiàn)金流量表１.公司于本年購(gòu)入卡車一輛，價(jià)格30000美元，資金完全來(lái)自制造商。２.以7000美元的價(jià)格出售一輛成本為10000美元、賬面凈值為2000美元的卡車。沒(méi)有其他可折舊資產(chǎn)的銷售。３.第2年支付股利51000美元現(xiàn)金流量表編制現(xiàn)金流量表的步驟從凈收入開(kāi)始調(diào)整凈收入為非現(xiàn)金費(fèi)用和收益確認(rèn)流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債的變化導(dǎo)致的現(xiàn)金流入(流出)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生凈現(xiàn)金流的總和長(zhǎng)期資產(chǎn)的變化產(chǎn)生投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益賬戶的變化產(chǎn)生了籌資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流從經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)中獲得的現(xiàn)金流量之和，以產(chǎn)生現(xiàn)金凈變化在期初現(xiàn)金余額中加入現(xiàn)金凈變動(dòng)，從而產(chǎn)生期末現(xiàn)金現(xiàn)金流量表權(quán)益法下的投資-投資方根據(jù)在被投資公司收益中所占比例來(lái)記錄收益，所收到的股利則作為投資余額的扣減項(xiàng)-未分配的部分收益作為非現(xiàn)金收益，應(yīng)該從現(xiàn)金流量表中剔除·以股票收購(gòu)公司-這些收購(gòu)都是非現(xiàn)金的-資產(chǎn)負(fù)債表上反映被收購(gòu)公司的變化將不等于SCF報(bào)告的現(xiàn)金流入(流出)特殊議題現(xiàn)金流量表·退休后福利費(fèi)用-在計(jì)算經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流時(shí)，必須將凈退休福利費(fèi)用超過(guò)支付的現(xiàn)金福利的部分加到凈收入中·應(yīng)收賬款證券化-公司將應(yīng)收賬款的減少作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的增加，因?yàn)檫@與流動(dòng)資產(chǎn)有關(guān)-分析人員應(yīng)該質(zhì)疑，它究竟是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)真正意義上的改進(jìn)，還是一種掩飾下的借貸行為。特殊議題現(xiàn)金流量表直接(或流入-流出)法報(bào)告與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出總額，主要是將應(yīng)計(jì)制下的各個(gè)損益表項(xiàng)目調(diào)整為現(xiàn)金制。-報(bào)告公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入和流出的總額-分析人員和債權(quán)人的首選-實(shí)施成本-當(dāng)公司使用直接法報(bào)告時(shí)，他們必須在一個(gè)單獨(dú)的報(bào)表中披露凈收益調(diào)整到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的過(guò)程(間接法)直接法現(xiàn)金流量表從間接法到直接法的轉(zhuǎn)換現(xiàn)金流量的分析意義目前的現(xiàn)金流量報(bào)告存在以下局限：-實(shí)務(wù)中并不要求單獨(dú)披露有關(guān)非常項(xiàng)目和終止經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流量。-收到的利息、股利，以及付出的利息在分類上被劃做經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。-所得稅被劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。-將出售固定資產(chǎn)或投資的稅前（而非稅后）利得或損失從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中移除，可能同時(shí)扭曲我們對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)的分析?，F(xiàn)金流量報(bào)告的局限性現(xiàn)金流量的分析意義現(xiàn)金流量的分析意義現(xiàn)金流量和凈收入的解釋現(xiàn)金流量的分析意義損益表記錄收入和費(fèi)用-沒(méi)有顯示現(xiàn)金流入和流出的時(shí)間，也沒(méi)有顯示經(jīng)營(yíng)對(duì)流動(dòng)性和償付能力的影響-該信息可在SCF中獲得。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(CFO)是一個(gè)比凈收入更廣泛的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的觀點(diǎn)。-它不是衡量盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)。注:凈值標(biāo)，無(wú)論是凈收入還是來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，其作用有限。關(guān)鍵是關(guān)于這些凈額的組成部分的信息?，F(xiàn)金流量和凈收入的解釋現(xiàn)金流量的分析意義應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)的收益確定，大量依賴各種估計(jì)、遞延、分?jǐn)偤凸纼r(jià)。-主觀性注:CFO有效地作為凈收入的憑證，但不能代替凈收入?！FO排除了不影響當(dāng)期現(xiàn)金的收入和費(fèi)用要素的。-我們對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和盈利能力的分析不能忽略這些要素。解釋現(xiàn)金流和凈收入現(xiàn)金流量分析在評(píng)估現(xiàn)金的來(lái)源和使用時(shí)，分析人員應(yīng)該關(guān)注以下問(wèn)題:資產(chǎn)更新采用內(nèi)部還是外部籌資？擴(kuò)張和購(gòu)并的資金由何而來(lái)？公司是否很依賴外部融資？公司的投資需求和機(jī)會(huì)何在？公司融資有什么要求，屬于什么類型？管理政策（如股利政策）是否對(duì)現(xiàn)金流量高度敏感？現(xiàn)金流量分析金寶湯現(xiàn)金流案例分析現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析的推論包括:管理部門(mén)將其資源用于何處如何減少投資額外的現(xiàn)金從何而來(lái)如何減少對(duì)公司的索賠收益的處置及可以隨意使用的現(xiàn)金流量的投資情況經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的規(guī)模、構(gòu)成、模式及穩(wěn)定性現(xiàn)金流量分析的結(jié)論現(xiàn)金流量分析凈收益加折舊和攤銷-EBITDA(利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn))替代性現(xiàn)金流量指標(biāo)現(xiàn)金流量分析長(zhǎng)期應(yīng)折舊資產(chǎn)的使用是一項(xiàng)無(wú)法忽略的真實(shí)費(fèi)用。加回折舊費(fèi)用并不產(chǎn)生現(xiàn)金。它只是從凈收益中沖銷非現(xiàn)金費(fèi)用。現(xiàn)金只能靠經(jīng)營(yíng)和籌資活動(dòng)獲得，而不能靠折舊。凈收益加折舊忽略了營(yíng)運(yùn)資本賬戶的變動(dòng)，這些賬戶包含了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~的剩余部分。誠(chéng)然，營(yíng)運(yùn)資本賬戶的變動(dòng)通常包含了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的很大一部分。息稅前利潤(rùn)的問(wèn)題現(xiàn)金流量分析雖然公司無(wú)論是否成功，都可能受到經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量問(wèn)題的困擾，但其原因可能是截然不同的。我們還需要從經(jīng)濟(jì)環(huán)境的角度來(lái)解釋公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目的變動(dòng)。通貨膨脹作為一種環(huán)境條件會(huì)在增加公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，使公司面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。公司及經(jīng)濟(jì)條件現(xiàn)金流量分析自由現(xiàn)金流量另一個(gè)被廣泛使用的定義是:FCF=NOPAT-NOA的變化(稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（ＮＯＰＡＴ）減去凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（ＮＯＡ）的增加額)現(xiàn)金流量分析公司的增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)彈性需要充足的自由現(xiàn)金流量。

·我們必須認(rèn)識(shí)到，維持生產(chǎn)能力所需的資本支出一般不會(huì)單獨(dú)披露出來(lái)，而是包含在總的資本支出中進(jìn)行披露?？傎Y本支出中必定包含擴(kuò)大生產(chǎn)能力所需的支出。自由現(xiàn)金流量正的自由現(xiàn)金流量代表在目前水平下，除去維持生產(chǎn)能力所要求的籌資和投資活動(dòng)所需現(xiàn)金之外剩余可用于商務(wù)活動(dòng)的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量表在確定誤導(dǎo)性或錯(cuò)誤經(jīng)營(yíng)成果與預(yù)期方面具有重要作用?，F(xiàn)金流量作為校驗(yàn)器SCF為我們提供了重要的線索:資本支出融資的可行性擴(kuò)張融資的現(xiàn)金來(lái)源對(duì)外部融資的依賴程度未來(lái)股利