廣東天龍油墨集團股份有限公司股利政策分析

引言股利分配政策影響企業(yè)股權和資金狀況，以股權分配為內容的股利分配政策勢必產生股權分散，打破股權高度集中局面，影響大股東控制企業(yè)；現金分紅的股利分配政策對公司的營運資金和內部積累產生直接影響。因此股利政策對于企業(yè)經營管理尤為重要，科學合理選擇股利分配方式，制定股利分配比例有利于企業(yè)吸引資本市場投資者資金，為公司積累資金，同時也有利于調動企業(yè)經營積極性，提高經營業(yè)績，實現投資者更高收益需求。目前我國上市公司普遍進行股利分配，以兌現對投資者的收益期望，但各公司的股利分配方式和內容差異較大，產生的效果也不盡相同。作為上市公司，如何選擇適合于企業(yè)投資和運營需求的股利分配政策，實現企業(yè)和大小股東的多方受益，是每個上市公司關注的重要問題。本文以廣東天龍油墨集團股份有限公司股利政策為例，運用案例分析法和財務分析法，對公司的股利分配政策的具體分配方式、分配內容，以及對企業(yè)運營產生的作用影響進行一一具體分析，并揭示目前天龍公司在股利政策中的不足，提出優(yōu)化措施，促進公司股利分配政策向科學化合理化方向發(fā)展，為公司今后平衡股利分配和資金積累間的關系，實現企業(yè)和投資者雙贏目標提供參考建議。1研究的理論基礎1.1股利政策內涵股利政策是股份制公司的產物，股份制企業(yè)將其內部經營所產生的利潤或股權，按照各股東所持股份的比例進行分配的具體政策即為股利政策。股份公司往往按照年度為周期計算當年度盈余狀況，因此股利分配往往以年度為周期進行分配，分配時間集中于會計期末。1.2股利分配的方式目前國際上常用的股利分析方式包括有現金股利、股票股利、財產股利和債券股利，但我國制度規(guī)定國內上市公司可采取現金股利和股票股利的兩種方式進行股利分配?，F金股利即企業(yè)按照股份數量以現金形式發(fā)放的股利，據統計我國上市公司中目前大多企業(yè)采用現金分紅的方式進行股利分配，一方面現金分紅能夠讓投資者直接受益，另一方面現金分紅體現公司業(yè)績良好，現金流動充足，更有利于吸引投資者資金。股票股利即上市公司通過增發(fā)股票的方式，按照持股數量進行分配，股東所得到的投資收益以股票數量增加的形式體現。目前我國上市公司采用股票分紅的方式少于現金分紅分配方式，股票分紅有利于企業(yè)籌集資金，不影響企業(yè)內部資金積累。1.3股利政策影響因素企業(yè)股利分配政策受到綜合性因素影響，既有行業(yè)、政策等企業(yè)外部因素，也有企業(yè)盈利等內部因素影響。股利政策制定時應充分考慮不同影響因素，平衡不同資源間的關系，尋求最優(yōu)化股利分配方案。1.3.1外在因素影響企業(yè)股利分配的外部因素主要有行業(yè)因素、投資市場因素和政策因素。（1）行業(yè)因素。企業(yè)的經營狀況受到行業(yè)因素影響重大，行業(yè)整體狀況決定企業(yè)能夠實現經營業(yè)績的上升空間，比如工業(yè)制造行業(yè)的整體經營業(yè)績較醫(yī)藥、科技等行業(yè)處于較低水平，因此工業(yè)企業(yè)受到行業(yè)影響，其經營業(yè)績難以達到其他高盈利行業(yè)的企業(yè)水平，工業(yè)企業(yè)的股利支付率也難以達到高盈利行業(yè)的企業(yè)水平。（2）投資者因素。投資者的期望影響企業(yè)股利分配政策，對于投資者而言其更愿意獲得現金分紅，實現直接收益，而非其他非現金股利形式，因此當前上市公司中超過80%以上個來采取現金分紅或現金+股票的分紅方式進行股利分配。（3）政策因素。政策因素從宏觀層面影響企業(yè)股利分配，在我國政策指導下上市公司股利分配政策趨于規(guī)范化，為企業(yè)股利分配提供制度性依據，治理不分紅等不利于投資者的上市公司。因此在政策性因素的指導下上市公司股利分配將得到健康發(fā)展，形成良性資本市場。1.3.2內在因素（1）盈利狀況。盈利狀況良好的企業(yè)能夠積累大量的資金，用于支付現金分紅所需要的資金。因此在投資者傾向于現金分紅的股利分配方式時，企業(yè)想要吸引到投資者資金，維持資金結構的穩(wěn)定，需要不斷滿足投資者對現金收益的需求，因此上市公司需要努力提升經營業(yè)績，形成良好盈利狀況，滿足股利分配條件。（2）營運狀況。企業(yè)營運狀況表示對資產的使用效益水平，營運周轉水平越高，表示盈利能力越強，因此營運狀況一定程度影響股利分配具體政策。強化企業(yè)營運能力，通過提高資產效率水平，實現企業(yè)業(yè)績的上升，能夠為企業(yè)進行股利分配提供更多運作空間。（3）凈現金流量。凈現金流量表示企業(yè)可用現金量，企業(yè)采用現金分紅方式進行股利分配時，需要充足凈現金流量滿足現金股利分配的資金需求，因此采用現金分紅進需要企業(yè)累積較多的凈現金，形成充足凈現金流量，才能保障實現完成現金分紅股利分配政策。（4）決策因素。決策因素是企業(yè)股利分配采用何種方式，確定分配比例的決策性環(huán)節(jié)，上市公司中股利分配政策的決定因素往往是持股比例占優(yōu)勢的大股東，大股東由于在控股權中占絕對優(yōu)勢，因此在股利政策中起決定性因素，而大股東為了維護自身利益，在決策股利政策時，選擇有利于大股東而損害小股東利益的股利分配方案。因此在股利政策決策中如何平衡大小股東利益，保護小股東權益是股利分配政策的關鍵。2廣東天龍油墨集團股份有限公司簡介及股利政策現狀2.1廣東天龍油墨集團股份有限公司簡介廣東天龍油墨股份公司成立于1003年，位于廣東肇慶市，公司主要從事研發(fā)、生產、銷售“天龍牌”水性油墨、“天龍牌”溶劑油墨和“天龍牌”膠印油墨三大系列產品。公司于2010年在深圳證券交易所上市，上市以來公司經營業(yè)績穩(wěn)定，發(fā)展至今公司已在北京、上海等城市建立有7家子公司，在全國設有50多個銷售網點，銷售業(yè)績在國內油墨行業(yè)居于首位，是亞洲地區(qū)油墨行業(yè)企業(yè)中居于前位。2019年公司股東結構如下，在下表1廣東天龍油墨股份公司股東結構表中列示前十大股東占股權52%，占股權結構中控股優(yōu)勢，其余48%為中小股東構成。公司前三大股東依次是馮毅，程宇，常州長平資本管理公司。表1廣東天龍油墨股份公司股東結構表編號股東名稱持股數量(股)持股比例(%)1馮792程宇731584739.773常州長平資本管理有限公司428759905.724上海進承投資管理中心211066002.825馮華202250002.76常州京江永暉投資中心175611552.347蕪湖聯企投資咨詢合伙企業(yè)142919971.918馮軍141500001.899張偉祥84659001.1310王娜70000000.93數據來源：新浪財經天龍油墨股權結構說明2.2廣東天龍油墨集團股份有限公司股利政策現狀2.2.1股利分配方案分析對天龍油墨公司2010年證券市場上市以來的股利分配政策進行分析，根據表2廣東天龍油墨股份公司股利分配表分析內容，了解掌握公司股利分配政策發(fā)展變化趨勢。對天龍油墨公司2010年證券市場上市以來的股利分配政策分析顯示，公司上市到至今的10個年度內，2010年、2018年和2019年的3個年度未進行股利分配，2011年、2013年、2015年、2016年的4個年度采取現金分紅的方式進行股利分配，分配額度分別為每10股3元、1元、0.2元、0.2元的標準進行分配；2012年和2014年則采用轉增股和現金分紅方式進行股利分配。表2廣東天龍油墨股份公司股利分配表單位：元分配日期送股轉增現金分紅實施狀況2010-4-27000不分配2011-4-26003實施2012-4-17051.5實施2013-6-25001實施2014-6-110101實施2015-6-26000.2實施2016-5-31000.2實施2017-6-160150.5實施2018-4-26000不分配2019-4-24000不分配數據來源：新浪財經天龍油墨股利分配說明2.2.2股利分配支付率分析公司近10年的股利支付率進行分析如表3廣東天龍油墨股份公司現金分紅支付率表所示，表中顯示自2010年至2019年天龍油墨公司的股利支付率平均達到234%,即公司分紅所支付的現金超過每股收益率，實質上是公司將超出當期收益的部分用于現金分紅，特別是在2014和2017年公司盈利水平較低及處于虧損狀態(tài)時，公司仍以1元/10股和0.5元/10股的標準進行現金分紅，這種股利分配方案下對于公司造成了較大資金壓力。表3廣東天龍油墨股份公司現金分紅支付率表年度現金分紅每股收益股利支付率201000.410201130.19157.89%20121.50.14107.14%201310.1471.43%201410.00771298.70%20159%20160%20170.5-0.43-11.63%20180-1.25020190_0數據來源：新浪財經天龍油墨公司2010年至2019年股利分配說明及財務報表數據2.2.3股利分配與經營業(yè)績現狀分析公司對公司自上市以來的經營業(yè)績進行分析，凈利潤在2010年至2016年間呈現盈利狀態(tài)，特別是2016年的凈利潤上升明顯，達到1.43億元的較高業(yè)績水平，但2017開始公司的經營由盈利轉為虧損，2018年延續(xù)虧損經營狀態(tài)，導致公司這兩個年度未進行股利分配。每股收益是從投資者收益角度作出的經營業(yè)績水平的評價，圖1廣東天龍油墨股份公司經營業(yè)績趨勢圖表中顯示公司每股收益變動狀況。2010年每股收益水平最高為每股0.41元，2010年上市之初未進行分配，積累至2011年按照3元/10股高分配率進行了分配。在今后年度，公司每股收益基本是每次股利分配的底線，極少有低于每股收益的分配標準。2017年和2018年的每股收益分別為-0.43元/股和-1.25元/股，這種狀況下公司難以籌集到充足資金用于支付股利，因此這兩個年度未進行股利分配。圖1廣東天龍油墨股份公司經營業(yè)績趨勢圖表數據來源：廣州天龍油墨公司2010年至2018年年報3對股利政策影響因素分析3.1外在因素分析3.1.1行業(yè)因素對與天龍油墨公司以油墨產品生產制造的同行業(yè)上市公司進行對比，查找到科斯伍德和樂通股份兩家企業(yè)與天龍公司產品相近，屬于同一行業(yè)企業(yè)，在股利分配政策方面具有可比性。在表4廣東天龍油墨股份公司股利政策與同行業(yè)對比分析表中對天龍油墨公司和同行業(yè)的另兩家企業(yè)股利分配政策進行對比分析。對股利分配方式進行比較，科斯伍德采用轉增與現金分紅兩種方式進行股利分配，與天龍油墨股利分配方式相同，樂通股份則完全以現金分紅方式進行股利分配。對現金分紅的比例比較，科斯伍德公司現金分紅最高達到2元/10股，最低為0.2元/10股，2018年和2019年則未進行股利分配。樂通股份公司的現金分紅最高為1元/股，最低到達0.05元/10股，2017年和2019年則未進行股利分配。與這兩家公司相比較，天龍油墨現金分紅最高為3元/10股，最低為0.2元/10股，2018年和2019年則未進行股利分配。同行業(yè)的股利分配比對顯示，油墨業(yè)上市公司的股利分配政策以現金分紅為主，與當下上市公司的股利分配整體趨向于現金分紅為主相同；油墨業(yè)上市公司的股利分配的水平整體偏低，即投資這一行業(yè)的投資者所獲得的投資收益低于高盈利行業(yè)投資收益水平，特別是2017年至2019年油墨業(yè)上市公司的經營業(yè)績普遍不佳，天龍油墨公司出現連續(xù)兩個年度虧損而未進行股利分配的狀況。表4廣東天龍油墨股份公司股利政策與同行業(yè)對比分析表年度科斯伍德樂通股份天龍油墨轉增現金分紅轉增現金分紅轉增現金分紅201010020111032012520.551.5201311012014120.50.31012020160.50.0500.220170.2不分配150.520180不分配0.1620不分配20190不分配0不分配0不分配數據來源：新浪財經天龍油墨、科斯伍德、樂通股份的股利分配說明3.1.2投資者因素投資者進行股票投資的目的是獲得投資收益，在股利分配方式中，投資者更貨幣傾向于現金分紅的方式。目前天龍油墨的股利分配方式以現金分紅為主，因此分配方式對于投資者具有吸引力。但就目前的股利支付率來看，公司的股利支付率的整個資本市場中屬于較低水平，因此在投資收益角度對投資者的吸引力變小，不利于公司在資本市場中的籌資活動。因此今后公司應適當提升現金分紅水平，吸引優(yōu)質投資者。3.1.3政策因素天龍油墨公司的股利分配符合國家關于股利分配的相關文件規(guī)定，目前公司的股利分配已經形成每年分配1次的規(guī)范化行為，在股票分配中公司按照公告和規(guī)定的支付渠道進行現金分紅支付，在股利政策未發(fā)現違反規(guī)定的行為。3.2內在因素分析3.2.1公司盈利因素盈利因素是影響企業(yè)股利分配的重要因素，本文選擇天龍油墨公司盈利能力指標銷售凈利率、銷售毛利率和凈資產收益率，在表5廣東天龍油墨股份公司財務能力指標分析表中進行分析，從主營業(yè)務和投資者反映公司盈利狀況的變化。盈利能力指標銷售凈利率、銷售毛利率和凈資產收益率從主營業(yè)務和投資者反映公司盈利狀況的變化，銷售毛利率與銷售凈利潤率的趨勢呈現逐年下降的趨勢，特別是2017年和2018年銷售凈利率指標呈現負值，表示公司處于虧損的狀態(tài)。凈資產收益率反映凈資產獲得凈利潤的能力，反映投資者收益的高低，公司這一指標與銷售凈利率呈現相同趨勢。盈利指標的走勢反映公司的盈利水平，也影響公司的股利政策，可以看出公司的股利政策與盈利狀況關系較大，隨著盈利水平的下降，股利分配中現金分紅也從最初的3元/10股下降至1.5元/10股、1元/10股和1元/10股以下，特別是在2017年和2018年公司盈利指標顯示為虧損時，公司停止了對股東進行現金分紅，采取不分紅的股利政策。表5廣東天龍油墨股份公司財務能力指標分析表財務能力科目\時間201020112012201320142015201620172018盈利能力指標銷售凈利率9.55%5.57%4.04%2.39%0.39%2.51%2.70%-4.79%-11.36%銷售毛利率29.74%21.94%23.48%19.23%16.12%17.48%11.60%9.26%7.71%凈資產收益率5.07%3.01%2.25%2.25%0.24%5.16%6.70%-15.13%-63.19%數據來源：廣州天龍油墨公司2010年至2018年年報3.2.2公司營運能力營運能力反映企業(yè)資產營運狀況，營運能力高則代表企業(yè)資產周轉效率水平高，有利于公司發(fā)放較高現金股利。表6廣東天龍油墨股份公司財務能力指標分析表中對廣東天龍油墨公司的營業(yè)周期、存貨周轉率和應收賬款周轉天數等主要營運指標進行分析，評價營運能力對股利分配政策的影響。營運能力指標中營業(yè)周期、存貨周轉率和應收賬款周轉天數顯示出不同資產營運能力得到提升，公司營運能力增強，這種狀況下股利政策不受到營運能力影響，特別是營運周期縮短，存貨和應收賬款回收加快，表明公司資金的回籠速度得到提升，因此資產的管理效益水平較高，能夠滿足現金分紅所需資金，對股利分配起到積極作用。表6廣東天龍油墨股份公司財務能力指標分析表財務能力科目\時間201020112012201320142015201620172018營運能力指標營業(yè)周期(天)222.58205.1256.7186.4185171.1574.5967.8465.72存貨周轉率(次)3.383.742.743.634.027.1721.3926.4931.07應收賬款周轉天數116.14108.72125.4987.1295.49120.9557.7654.2554.14數據來源：廣州天龍油墨公司2010年至2018年年報3.2.3公司凈現金流量凈現金流量代表企業(yè)內部資金的周轉水平，凈流量規(guī)模大時，公司可實施較寬松的股利分配政策，反之則影響股利分配的支付水平。圖2廣東天龍油墨股份公司凈現金流量趨勢圖表中對天龍公司近10年的凈現金流量進行分析。天龍油墨公司的凈現金流量在2010年初入市時，籌集資金量集中，因此當年的凈現金流量處于較高水平，隨著2011年生產規(guī)模擴大，投資流出增多，以及股利分配資金的流出，凈現金流量在2011年至2014年呈現為現金流出為主的趨勢，這種狀態(tài)下顯示凈現金流量趨于緊張，用于支付現金股利的資金壓力增加。2015年到2017年公司的凈現金流量增加，同期間內的現金分紅減少，因此公司的資金壓力下降，凈現金證明呈現流入為主趨勢。2018年凈現金流量受到虧損影響，呈現現金流出為主的趨勢，無法滿足現金分紅的需求，因此當年未進行股利分配。圖2廣東天龍油墨股份公司凈現金流量趨勢圖表數據來源：廣州天龍油墨公司2010年至2018年年報3.2.4公司決策因素目前公司的股利分配政策主要由控股大股東所決定，公司大股東操縱股利分配政策，在2011年、2012年和2014年以較高分配比率進行現金分紅，股利支付率超過公司每股收益水平，大股東在此分配政策下得到最有利分配方案，大股東獲得經濟利益越高。由于天龍油墨公司大股東在控股權中占絕對優(yōu)勢，因此在股利政策中起決定性因素，而大股東為了維護自身利益，在決策股利政策時，選擇有利于大股東而損害小股東利益的股利分配方案。4廣東天龍油墨股份公司股利政策存在的問題4.1公司的股利分配比例偏低就目前天龍油墨公司股利分配的現狀顯示，公司的現金分紅與在與同行業(yè)的兩家企業(yè)的比較中高于行業(yè)內平均水平，略高于其他兩家企業(yè)現金分紅比例，但面對資本市場中的眾多上市公司，天龍油墨的現金分紅只位于較低水平。例如飲料食品行業(yè)的五糧液2018年現金分紅13元/10股，2019年現金分紅達到17元/10股，信息技術行業(yè)的用友軟件2019年現金分紅2.5元/10股；醫(yī)藥行業(yè)的恒瑞醫(yī)藥2019年現金分紅2.2元/10股，與這些高股利支付率的上市公司相比較，天龍油墨在股利分配方面對于投資并不具有吸引力。天龍油墨股利分配水平不應與行業(yè)內相比，應看到與股利分配率高企業(yè)間的差異，努力在今后的股利分配中提升現金分紅比例，吸引市場投資者資金投入，并以高收益水平構建穩(wěn)定投資結構，將投資者資金吸引成為長期投資，為公司生產經營籌集到優(yōu)質資金。4.2公司虧損嚴重影響股利分配天龍油墨公司的經營業(yè)績分析和盈利指標分析均說明公司在2017年和2018年虧損十分嚴重，甚至影響到了公司的股利分配，致使公司這兩個年度未對股東進行現金分紅，也未進行股票分配。這種狀況十分不利于投資者繼續(xù)進行投資，可能造成投資者撤資等不利影響。分析公司損失原因主要是由于其旗下子公司廣州橙果和北京智創(chuàng)出現虧損所致，影響天龍油墨損失9.06億元，同期計提商譽準備9.06億元。可以看出天龍公司的虧損主要是由于其投資子公司失敗所造成。目前公司的連續(xù)兩年虧損已經產生了重大停市風險，因此公司目前面臨最嚴重問題是如何扭轉虧損，實現盈利穩(wěn)定增長的經營發(fā)展走勢，能夠逐年按照較高分紅比例對股東進行股利分配，吸引到更多投資資金，促進公司生產經營規(guī)模的擴大，形成經營和股利分配的良性運轉機制。4.3股利支付率過高在對公司股利政策分析中發(fā)現，公司在2011年、2012年和2014年股利支付率超過公司每股收益水平，即公司以超過股東平均凈收益的水平向股東進行股利分配，特別是2014年股利支付率達到1298.7%，表明股利支付率超過每股收益率12倍以上。這種狀況最得利的是公司的大股東，由于其所持的股份比例高，數量多，因此現金分紅的比例越高，則大股東獲得經濟利益越高。但這種以超過每股收益水平的分配往往需要以公司的經營生產或者投資資金用于彌補現金分紅的資金所需，最后留給公司的經營、投資的資金十分有限，不利于公司的再生產和經營規(guī)模擴大。因此過高的股利支付率實質上并不利于企業(yè)長久發(fā)展，一定程度上是對于小股東權益的損害。小股東由于其所占股份比例較高，即使公司現金分紅比例高，但小股東所得到的實際收益數量并不大，小股東更希望能夠保持長久的股利分配機制，以逐年穩(wěn)定上升的現金分紅代替某一年度的過高股利支付，但大股東操縱下的過高股利支付，讓在股東攫取大量企業(yè)利潤，公司內部發(fā)展資金不足，不能得到長效發(fā)展，不利于形成穩(wěn)定增長的股利分配模式，對于小股東的長久利益造成損害。4.4股利支付資金壓力大天龍油墨公司2018年經營活動產生的現金流量凈額為-77,494,893.94元，是自2015年以來的首次經營活動凈額為負值，投資活動現金凈額為-35323521元，籌資活動現金凈額為433832508元，主要是通過公司增發(fā)股票籌集到的資金為主要來源。2018年公司的現金凈流量為負值，顯示公司無法為現金分紅積累充足資金，即使2018年公司不分紅，但下一年度公司盈利后想進行現金分紅時，公司可能無法籌集到充足的現金，不能滿足對股東進行分紅的資金需求。因此就目前公司的現金凈流量不能實現現金流入，不能積累充足現金的狀況來看，對于股利支付資金的壓力較大，一旦公司資金周轉不足，無法支付股利分配所需資金時，公司的投資形象將受到損害，或者公司必將通過債務等其他形式進行籌資，增加企業(yè)運營成本，不利于未來經營業(yè)績的提升。5完善廣東天龍油墨股份公司股利政策具體建議5.1適當配合其他股利分配方式公司的股利分配方式以現金分紅為主，雖然現金分紅的股利分配方式能夠讓投資者得到直接經濟利益，但現金分紅對于天龍公司目前盈利能力下降，經營業(yè)績虧損的狀態(tài)而言，壓力過大。這種形式下，公司可以考慮以其他股利分配方式進行彌補，構建多元化的股利分配政策。就我國目前股利分配政策范圍，除了現金分紅方式外，上市公司還要可采用股權分紅的方式，即通過增發(fā)股票的方式對股東進行股利分配。股票股利即公司以增發(fā)股票的方式，根據股東持股比例，以增發(fā)的股票為分配內容進行分配。股票股利的優(yōu)勢在于：一能夠對于投資者起到降低稅負的目的，個人所得稅規(guī)定現金分紅所得部分按照20%納稅，而對于股票分配后出售所得，則按照個人所得稅一半繳稅，對于投資者增加了資本收益。二是股票股利可以增加流通股票的數量從而降低每股股票的價格，這樣可以吸引更多的投資者來購買公司股票，增加了股票的流動性。5.2提高企業(yè)經營業(yè)績目前公司經營業(yè)績下降，經營連續(xù)兩年虧損，公司面臨退市風險，兩年未進行股利分配，對投資者投資熱情造成打擊。公司要扭轉這一困難局面，重新回到進行正常股利分配軌道上來，需要從根本上針對盈利虧損原因，采取具體措施解決問題：5.2.1重新調整投資結構天龍公司近年來一直擴大對外投資規(guī)模，意圖構建公司傳統產業(yè)外的多元化投資結構，以形成多渠道盈利，能夠抵御行業(yè)的風險的現代經營模式，目前公司將投資方向選定為新媒體方向，并陸續(xù)收購廣東橙果、北京智創(chuàng)等多家信息軟件公司，但經營效益并未達到預期效益，反而拖累公司經營業(yè)績下滑，進入虧損局面?？紤]到這一現狀，公司應重新制定科學戰(zhàn)略投資方向，目前新媒體為主的高科技企業(yè)的風險極高，大多這類企業(yè)名聲大、方案做得好，但經濟效益水平較低，并不能滿足追求較高經濟效益水平企業(yè)的投資需求。結合天龍公司業(yè)務特點，建議公司今后向其已有產業(yè)林業(yè)產品方向發(fā)展，以生態(tài)化、綠色化、個性化為特點，打造具有企業(yè)特色的林業(yè)產品。另一方面公司油墨產品也可以嘗試向新興技術方向發(fā)展，突破傳統產品限制，從民族特色、文化遺產方向著手，打造傳統產品和創(chuàng)新產品為主的經營路線。在保持原主營業(yè)務正常發(fā)展的基礎上，對目前已投資的互聯網企業(yè)進行重新評估考察，對于預計經濟收益水平低，甚至可能虧損的企業(yè)，盡快出售或轉讓股權，獲得資金后重新投資于其他行業(yè)，實現企業(yè)多元化的經營結構目標，增強盈利能力，奠定高股利分配的基礎。5.2.2確定未來投資方向隨著天龍公司經營規(guī)模的不斷擴大，構建多元化投資結構是其集團化發(fā)展的必然走勢，但目前互聯網項目投資的失敗給企業(yè)帶來較大損失，未來選擇向哪一方向和行業(yè)投資，是公司戰(zhàn)略發(fā)展中的關鍵環(huán)節(jié)。本人認為當前傳統工業(yè)制造行業(yè)的平均利潤率過低，不適合于公司未來投資需求，還著眼于收益較高行業(yè)進行投資。目前上市行業(yè)中收益較高行業(yè)集中于醫(yī)藥行業(yè)、食品行業(yè)、化工行業(yè)等，而公司原來矚目的新媒體是虧損嚴重的行業(yè)之一，因此公司在戰(zhàn)略投資中應避免選擇虧損面較大行業(yè)，應穩(wěn)妥選擇收益保障較高，投資風險較小的幾個高盈利行業(yè)，對現有投資結構進行戰(zhàn)略性調整，形成具有樂觀投資前景的經營模式，從而實現經濟效益的穩(wěn)定增長，由投資收益對主營業(yè)務利潤形成有益補充，提高投資者收益水平，為公司進行現金股利分配提供業(yè)績支持，實現投資者預期收益目標的同時，為贏得更多投資者資金流入創(chuàng)造條件。5.3健全小股東保護機制大股東操縱現象在股利分配中十分普遍，就天龍公司而言，今后應從三個方面健全小股東保護機制，減少大股東操縱股利分配現象發(fā)生，從根本上保護小股東利益：一增加小股東席位，公司應適當增加小股東席位，增加小股東發(fā)言權和表決權，利用現代信息技術，以網絡會議的方式，邀請小股東參會并發(fā)言，履行表決權。對于股利分配政策的表決應適度放大小股東表決比例，從權益上保持小股東利益。二保障監(jiān)事會和獨立董事履行職責，公司的監(jiān)事會和獨立董事往往并不能完全為小股東發(fā)聲，應切斷監(jiān)事會和獨立董事與大股東，以及股利分配利益的聯系，對其實行年薪制，不允許與大股東存在利益關系的人員擔任監(jiān)事委員和獨立董事。并對其職責履行進行考核評價，促使其為小股東權利履行職責，對于不能履行職責的委員和董事，應予以辭退，以此機制保障小股東權益。5.4以債務融資為主補充資金目前公司面臨著嚴重的現金不足問題，對于未來公司進行股利分配形成資金風險。對于這一問題，結合目前公司債務融資規(guī)模較小，償債能力較強的特點，公司應考慮在近期內通過債務融資方式為公司籌集所需資金。債務融資分為短期和長期貸款，目前公司資金負債率處于較低水平，在進行債務融資時，可選擇側重于長期融資方式為主，短期融資方式為次的融資方式。債務融資的特點較公司增發(fā)股票融資手續(xù)更為簡單，效率高，而且債務融資產生的費用能夠在所得稅中扣減，降低企業(yè)綜合成本。因此就當前公司股利分配存在的資金不足風險，可以通過債務融資方式獲得解決。6結論股利政策對于上市公司影響重大，科學合理的股利政策能夠實現企業(yè)營造資本市場中良好投資形象，為企業(yè)記得投資資金，同時能夠促進企業(yè)積極經營的內動力，建立穩(wěn)定增長的盈利模式。本文以天龍油墨股份有限公司為例，對公司自2010年上市以來股利政策進行了研究分析。研究結果顯示天龍公司的股利分配以現金分紅的分配方式為主，分配比例在油墨行業(yè)內屬于較好水平，但與高派現股利分配的上市公司相比較，公司在股利分配方面仍不具優(yōu)勢。分析發(fā)現影響公司股利政策的主要問題是公司的股利分配比例偏低、公司虧損嚴重影響股利分配、大股東操縱股利分配、股利支付資金壓力大。對此本文結合天龍公司經營特點，提出適當配合其他股利分配方式、提高企業(yè)經營業(yè)績、健全小股東保護機制、以債務融資為主補充資金的具體解決措施，實現推進公司進一步完善股利政策，促進公司建立長期增長的盈利結構，保護中小股東權益的研究目標。參考文獻：[1]董竹,張欣.現金股利政策差異化、股利分紅意愿與分紅水平[J].改革:2019（08）：1-15[2]張瑤,黃俊榮.上市公司實行高派現股利政策的影響因素研究——以江蘇洋河股份為例[J].天津商務職業(yè)學院學報,2019,7(05):61-66.[3]趙愛玲,趙康旭.上市公司高派現、高送轉股利政策影響因素研究——以大富科技為例[J].財會月刊,2019(17):36-44.[4]王建梅,楊怡康.上市公司股利分配政策研究[J].河北企業(yè),2019(09):62-63.[5]趙紫晴,劉猛.關于固定或穩(wěn)定增長股利政策的建議[J].財會學習,2019(23):217-218.[6]陳靜.股利政策對企業(yè)的影