2023年信息技術(shù)材料行業(yè)分析報(bào)告

2023年信息技術(shù)材料行業(yè)分析報(bào)告目錄一、新一代信息技術(shù)商業(yè)模式：從“非綁定”式轉(zhuǎn)向細(xì)分多元化 PAGEREFToc373869398\h4二、華為智慧城市方案商業(yè)模式 PAGEREFToc373869399\h61、價(jià)值主張：構(gòu)建高效政府、綠色產(chǎn)業(yè)，打造平安城市、幸福民生 PAGEREFToc373869400\h82、關(guān)鍵業(yè)務(wù)：打造一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建三張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò) PAGEREFToc373869401\h93、客戶細(xì)分：政府、產(chǎn)業(yè)、民眾 PAGEREFToc373869402\h104、核心資源：六大核心資源，保障集成項(xiàng)目成功交付 PAGEREFToc373869403\h125、渠道通路：三大模式 PAGEREFToc373869404\h136、成本：ICT（信息和通訊技術(shù)）集成框架 PAGEREFToc373869405\h147、收入：經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)收益 PAGEREFToc373869406\h158、華為智慧城市商業(yè)模式總結(jié)思考 PAGEREFToc373869407\h15三、從智慧城市看信息技術(shù)裝備材料投資機(jī)會(huì) PAGEREFToc373869408\h171、通信設(shè)備材料投資機(jī)會(huì)分類(lèi) PAGEREFToc373869409\h182、感知層：智慧城市的觸角 PAGEREFToc373869410\h21（1）傳感器 PAGEREFToc373869411\h21（2）智能卡及芯片 PAGEREFToc373869412\h223、網(wǎng)絡(luò)層：智慧城市的信息通道 PAGEREFToc373869413\h23（1）網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及光通信設(shè)備 PAGEREFToc373869414\h23（2）光纖光纜 PAGEREFToc373869415\h23（3）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備 PAGEREFToc373869416\h24（3）射頻器件 PAGEREFToc373869417\h25（4）專(zhuān)網(wǎng)通信 PAGEREFToc373869418\h26（5）移動(dòng)終端零部件（天線） PAGEREFToc373869419\h274、應(yīng)用層：信息集中、處理后的應(yīng)用 PAGEREFToc373869420\h27（1）三網(wǎng)融合 PAGEREFToc373869421\h27四、投資策略 PAGEREFToc373869422\h28附錄：2023年我國(guó)智慧城市試點(diǎn)名單 PAGEREFToc373869423\h30一、新一代信息技術(shù)商業(yè)模式革新：從“非綁定”式轉(zhuǎn)向細(xì)分多元化“非綁定”式商業(yè)模式是指一個(gè)企業(yè)存在三種不同的基本業(yè)務(wù)類(lèi)型：客戶關(guān)系型業(yè)務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新型業(yè)務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)備型業(yè)務(wù)。這三種業(yè)務(wù)類(lèi)型存在于一家公司中，每種類(lèi)型都包含不同的三種驅(qū)動(dòng)因數(shù)：經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素、競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)因素、文化驅(qū)動(dòng)因數(shù)，通常會(huì)形成難以妥協(xié)的業(yè)務(wù)沖突，而三種業(yè)務(wù)“分離”成獨(dú)立的實(shí)體，可以避免業(yè)務(wù)沖突，更利于各業(yè)務(wù)的發(fā)展。傳統(tǒng)的通信運(yùn)營(yíng)商屬于典型“非綁定”式商業(yè)模式，具有三大業(yè)務(wù)，在拓展、維護(hù)客戶的同時(shí)，既要提供創(chuàng)新型產(chǎn)品，也要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。近年來(lái)，通信運(yùn)營(yíng)商形成業(yè)務(wù)分拆化趨勢(shì)。以前傳統(tǒng)電信運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)緊緊圍繞著網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，但是現(xiàn)在它們與競(jìng)爭(zhēng)者共享網(wǎng)絡(luò)，或?qū)⒕W(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)全部外包給設(shè)備制造商。因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)商的核心資產(chǎn)不再是網(wǎng)絡(luò)，而是品牌、渠道與客戶關(guān)系。例如法國(guó)電信、荷蘭皇家電信、沃達(dá)豐等電信運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)將它們已經(jīng)將一部分網(wǎng)絡(luò)外包給諾基亞—西門(mén)子網(wǎng)絡(luò)公司、阿爾朗特—朗訊和愛(ài)立信等電信設(shè)備制造商。通信運(yùn)營(yíng)商拆分為運(yùn)營(yíng)商、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與服務(wù)商、內(nèi)容供應(yīng)商三大部分。分拆后客戶關(guān)系是電信運(yùn)營(yíng)商的核心資產(chǎn)與核心業(yè)務(wù)，通過(guò)改善客戶關(guān)系提高現(xiàn)有客戶的單客戶貢獻(xiàn)率，通過(guò)增加服務(wù)內(nèi)容獲取更廣泛的而客戶資源，改進(jìn)自己對(duì)品牌和區(qū)域客戶以及服務(wù)的關(guān)注。對(duì)于新的產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新，電信運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)向與規(guī)模更小、具有創(chuàng)新性的公司（內(nèi)容供應(yīng)方），與大量第三方在創(chuàng)新技術(shù)、新服務(wù)和媒體內(nèi)容上合作，諸如地圖、游戲、視屏和音樂(lè)等。電信設(shè)備制造商服務(wù)多個(gè)電信運(yùn)營(yíng)商，通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)可以以更低的成本運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。作為信息通信技術(shù)的主體，通信運(yùn)營(yíng)商三大業(yè)務(wù)的細(xì)化拆分，使得信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式從傳統(tǒng)的“非綁定”式商業(yè)模式轉(zhuǎn)向多種類(lèi)型的商業(yè)模式。從三大業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)、競(jìng)爭(zhēng)、文化看至少對(duì)應(yīng)三種不同的商業(yè)模式。所以說(shuō)新一代信息技術(shù)相對(duì)傳統(tǒng)信息技術(shù)存在兩大革新：信息技術(shù)的進(jìn)步和商業(yè)模式的創(chuàng)新。從拆分后的三大業(yè)務(wù)模式看，客戶關(guān)系管理與產(chǎn)品創(chuàng)新主要偏重于軟系統(tǒng)實(shí)力及新技術(shù)創(chuàng)新，與材料領(lǐng)域相關(guān)性較小，本篇我們重點(diǎn)分析基礎(chǔ)設(shè)施管理領(lǐng)域，即信息設(shè)備供應(yīng)管理。信息設(shè)備分為多個(gè)子領(lǐng)域，各產(chǎn)品供應(yīng)集成形成一個(gè)整體產(chǎn)品，我們通過(guò)代表性公司商業(yè)模式的分析，探討信息設(shè)備領(lǐng)域的核心因素及投資邏輯。華為公司經(jīng)過(guò)快速成長(zhǎng)，已成為全球領(lǐng)先的信息設(shè)備供應(yīng)商，加上2023年金融危機(jī)以來(lái)智慧城市成為新一代信息技術(shù)的主要推動(dòng)力，我們通過(guò)分析“華為智慧城市”商業(yè)模式的關(guān)鍵因素，找出信息設(shè)備與材料相關(guān)的重點(diǎn)領(lǐng)域。二、華為智慧城市方案商業(yè)模式2023年底，IBM首席執(zhí)行官彭明盛提出“智慧地球”概念，“智慧地球”提出通過(guò)新一代信息技術(shù)改變?nèi)藗兘换サ姆绞剑岣邔?shí)時(shí)信息處理能力及響應(yīng)速度，增強(qiáng)業(yè)務(wù)彈性和連續(xù)性，促進(jìn)社會(huì)各項(xiàng)事業(yè)全面和諧發(fā)展。2023年底，IBM公司公布了IBM“智慧的城市”概念及其軟件解決方案。智慧城市是智慧地球發(fā)展的重要組成部分，是智慧地球在城市的具體體現(xiàn)?！爸腔鄢鞘小崩砟罹褪前殉鞘斜旧砜闯梢粋€(gè)生態(tài)系統(tǒng)，城市中的市民、交通、能源、商業(yè)、通信、水資源構(gòu)成了一個(gè)個(gè)子系統(tǒng)。借助新一代物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、決策分析優(yōu)化等信息技術(shù)，通過(guò)感知化、物聯(lián)化、智能化的方式，可以將城市中的物理基礎(chǔ)設(shè)施、信息基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施連接起來(lái)，成為新一代智慧化基礎(chǔ)設(shè)施，使城市中各領(lǐng)域、各子系統(tǒng)之間的關(guān)系顯現(xiàn)出來(lái)，就好像給城市裝上網(wǎng)絡(luò)神經(jīng)系統(tǒng)，使之成為可以指揮決策、實(shí)時(shí)反應(yīng)、協(xié)調(diào)運(yùn)作的“系統(tǒng)之系統(tǒng)”。智慧城市意味著在城市不同部門(mén)和系統(tǒng)之間實(shí)現(xiàn)信息共享和協(xié)同作業(yè)，更合理的利用資源、做出最好的城市發(fā)展和管理決策、及時(shí)預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)突發(fā)事件和災(zāi)害。我們通常所說(shuō)的數(shù)字城市、無(wú)線城市都可以納入SmartCity的范疇。它的運(yùn)作形態(tài)是：遍布各處的傳感器和智能設(shè)備組成“物聯(lián)網(wǎng)”，對(duì)城市運(yùn)行的核心系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)量、監(jiān)控和分析，隨時(shí)隨地進(jìn)行全面感測(cè)；“物聯(lián)網(wǎng)”與互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)完全連接和融合，將數(shù)據(jù)整合為城市核心系統(tǒng)的運(yùn)行全圖，提供智慧的基礎(chǔ)設(shè)施；基于智慧的基礎(chǔ)設(shè)施，城市里的各個(gè)關(guān)鍵系統(tǒng)和參與者進(jìn)行和諧高效地協(xié)作，達(dá)成城市運(yùn)行的最佳狀態(tài)。智慧城市承建商主要包括通信設(shè)備運(yùn)營(yíng)商、通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商兩大類(lèi)，我們以華為智慧城市為例，對(duì)智慧城市的商業(yè)模式進(jìn)行探討，探尋華為智慧城市為我們帶來(lái)怎樣的新價(jià)值，公司客戶群體類(lèi)型以及如何向客戶推介其價(jià)值，公司如何利用核心資源，通過(guò)何種渠道實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，同時(shí)通過(guò)關(guān)鍵業(yè)務(wù)、成本結(jié)構(gòu)以及收入來(lái)源的分析，確立在價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)及重點(diǎn)領(lǐng)域。1、價(jià)值主張：構(gòu)建高效政府、綠色產(chǎn)業(yè)，打造平安城市、幸福民生華為充分利用數(shù)字化及相關(guān)計(jì)算機(jī)技術(shù)，對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施以及生活發(fā)展相關(guān)的各方面內(nèi)容進(jìn)行全面的信息化處理和利用，形成對(duì)城市地理、資源、生態(tài)、環(huán)境、人口、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等復(fù)雜系統(tǒng)的數(shù)字網(wǎng)絡(luò)化管理、服務(wù)與決策體系。華為智慧城市秉承安全、協(xié)作、有序、綠色、持續(xù)、創(chuàng)新的理念，構(gòu)建高效政府、綠色產(chǎn)業(yè)，打造平安城市、幸福民生。智慧城市將通過(guò)建設(shè)寬帶多媒體信息網(wǎng)絡(luò)、地理信息系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，整合城市信息資源、為市民提供無(wú)處不在的公共服務(wù)，為政府公共管理（市政監(jiān)控、智能交通、電子醫(yī)療、數(shù)字旅游、城市安全等層面需求）提供高效而有競(jìng)爭(zhēng)力的手段，為企業(yè)提升工作效率，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)能力，最終使城市在信息化時(shí)代的發(fā)展中獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2、關(guān)鍵業(yè)務(wù)：打造一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建三張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)從信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展看，未來(lái)信息網(wǎng)絡(luò)將向全面感知和智能應(yīng)用兩個(gè)方向拓展、延伸和突破。物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展為智能城市的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)；基于物聯(lián)網(wǎng)蓬勃興起的業(yè)務(wù)與應(yīng)用逐漸成為智能城市的主流應(yīng)用；智能城市對(duì)各種應(yīng)用之間的融合與協(xié)作提出了新的要求；智慧城市需要打造一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建三張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)分層建設(shè)，達(dá)到平臺(tái)能力及應(yīng)用的可成長(zhǎng)、可擴(kuò)充，創(chuàng)造面向未來(lái)的智慧城市技術(shù)框架。華為智慧城市的技術(shù)架構(gòu)自下而上分為：感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層四個(gè)層次。3、客戶細(xì)分：政府、產(chǎn)業(yè)、民眾華為智慧城市方案為客戶提供領(lǐng)先適用的信息化解決方案，幫助客戶提升信息化水平，提高工作效率。同時(shí)通過(guò)合作與集成，創(chuàng)造一個(gè)全新的合作模式，同合作伙伴一起為最終用戶創(chuàng)造價(jià)值。主要客戶包括政府、產(chǎn)業(yè)、民眾，通過(guò)政務(wù)、產(chǎn)業(yè)、民生智能化升級(jí)，從不同層面實(shí)現(xiàn)政府的三大目標(biāo)，即保增長(zhǎng)：智慧電網(wǎng)、智慧交通、智慧金融、智慧園區(qū)；保民生：食品安全、醫(yī)療保障、水源水質(zhì)、智能樓宇；保穩(wěn)定：公共安全、工作就業(yè)、政府服務(wù)、指揮中心。政務(wù)智能化是以政務(wù)信息資源開(kāi)發(fā)利用與共享為核心，以關(guān)鍵業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)為重點(diǎn)，以網(wǎng)絡(luò)與信息安全體系建設(shè)為保障，推進(jìn)無(wú)線電子政務(wù)，加強(qiáng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資源、政務(wù)信息資源建設(shè)，推動(dòng)部門(mén)間信息共享和業(yè)務(wù)協(xié)同。強(qiáng)化資源整合、信息共享和業(yè)務(wù)協(xié)同，推進(jìn)無(wú)線電子政務(wù)工程，構(gòu)建移動(dòng)政務(wù)平臺(tái)，提高政府的執(zhí)政能力和服務(wù)水平，促進(jìn)服務(wù)型政府的建設(shè)。細(xì)分客戶包括稅務(wù)、醫(yī)療、法院、民政、郵政等。產(chǎn)業(yè)智能化是通過(guò)新的技術(shù)模式開(kāi)啟數(shù)字產(chǎn)業(yè)的新時(shí)代，改變我們的社會(huì)和生活模式。數(shù)字產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的科技的創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)揮著首要作用，為保增長(zhǎng)，保就業(yè)，保穩(wěn)定創(chuàng)造和諧社會(huì)發(fā)揮關(guān)鍵作用。細(xì)分客戶包括旅游景區(qū)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、電信運(yùn)營(yíng)、能源行業(yè)等。民生智能化是隨著通信技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的成熟與廣泛應(yīng)用，將科技改變生活進(jìn)一步滲透到我們生活中的各個(gè)領(lǐng)域。隨著互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎，門(mén)戶網(wǎng)站，虛擬社區(qū)，電子商務(wù)等多種應(yīng)用，人們?nèi)粘Ｉ盍?xí)慣已發(fā)生巨大變化。細(xì)分客戶包括醫(yī)療、社區(qū)、教育等。4、核心資源：六大核心資源，保障集成項(xiàng)目成功交付華為智慧城市方案具有六大核心資源，保障集成項(xiàng)目成功交付，分別為：高層資源支持、商業(yè)咨詢團(tuán)隊(duì)、解決方案團(tuán)隊(duì)、本地研發(fā)中心、完善供應(yīng)鏈、技術(shù)支持與服務(wù)。高層資源支持是產(chǎn)品線管理團(tuán)隊(duì)，做重大項(xiàng)目的贊助人；商業(yè)咨詢團(tuán)隊(duì)做客戶市場(chǎng)需求研究，參與運(yùn)營(yíng)服務(wù)，規(guī)劃網(wǎng)絡(luò)發(fā)展路標(biāo)并提供解決方案支持，聯(lián)合新業(yè)務(wù)規(guī)劃、設(shè)計(jì)；解決方案團(tuán)隊(duì)是專(zhuān)屬的客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)，端到端的解決方案，順暢的對(duì)話渠道及快速響應(yīng)；本地研發(fā)中心主要指各省研發(fā)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，提供定制化開(kāi)發(fā)支撐及快速響應(yīng)專(zhuān)職服務(wù)；供應(yīng)鏈上提供優(yōu)先供應(yīng)保障，大客戶標(biāo)簽，支撐采購(gòu)計(jì)劃銜接，降低成本；技術(shù)支持與服務(wù)主要是全網(wǎng)統(tǒng)一版本管理，專(zhuān)職大客戶服務(wù)人員，高質(zhì)量交付與維護(hù)。5、渠道通路：三大模式智慧城市以政務(wù)應(yīng)用、商業(yè)應(yīng)用、生活應(yīng)用為核心，構(gòu)成對(duì)社會(huì)創(chuàng)造廣泛價(jià)值的新型智能化城市。構(gòu)建智慧城市的市場(chǎng)模式主要包括三大類(lèi)型：1.政府獨(dú)自投資建網(wǎng)（紐約）；2.運(yùn)營(yíng)商獨(dú)立投資建網(wǎng)運(yùn)營(yíng)（東京）；3.政府和運(yùn)營(yíng)商合作建網(wǎng)（新加坡、廈門(mén)、臺(tái)北）6、成本：ICT（信息和通訊技術(shù)）集成框架智慧城市突破了傳統(tǒng)無(wú)線城市單純網(wǎng)絡(luò)覆蓋的局限，最大限度挖掘應(yīng)用價(jià)值與潛力。以現(xiàn)代通信模式和ICT技術(shù)為基礎(chǔ)、以WIFI/WIMAX為補(bǔ)充，免費(fèi)與收費(fèi)模式并行，形成真正滿足各種需求的新型智慧城市。ICT（信息和通訊技術(shù)）集成框架成本費(fèi)用包括：規(guī)劃設(shè)計(jì)費(fèi)用、部署實(shí)施成本、運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用。7、收入：經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)收益運(yùn)營(yíng)商的收益中主要分為社會(huì)收益及經(jīng)濟(jì)收益兩大部分，社會(huì)收益主要有增進(jìn)政府客戶關(guān)系、捆綁政府優(yōu)質(zhì)客戶資源，體現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任感、樹(shù)立運(yùn)營(yíng)商品牌，掌握城市精確化數(shù)據(jù)、有助后期精細(xì)化營(yíng)銷(xiāo)；經(jīng)濟(jì)效益主要有推動(dòng)網(wǎng)路建設(shè)、填補(bǔ)全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)短板，通過(guò)智慧城市建設(shè)切入行業(yè)市場(chǎng)，業(yè)務(wù)的持續(xù)收益、套餐、月租等收益。8、華為智慧城市商業(yè)模式總結(jié)思考在中國(guó)，隨著城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展，人口膨脹、資源緊張、交通擁擠、環(huán)境惡化等資源和環(huán)境矛盾日益突出，迫切要求加快城市管理和運(yùn)行創(chuàng)新，智慧城市已經(jīng)成為新一輪信息技術(shù)革命背景下推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)、解除城市危機(jī)、增強(qiáng)城市競(jìng)爭(zhēng)力的主導(dǎo)戰(zhàn)略?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著城市智能發(fā)展模式的推進(jìn)，智慧城市建設(shè)將逐漸改變著中國(guó)新一輪城市競(jìng)爭(zhēng)格局。華為智慧城市通過(guò)將新一代信息技術(shù)融入到政府政務(wù)、產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)、民眾生活的各個(gè)領(lǐng)域，為政府打造更高效的公共管理，為企業(yè)提升工作效率，為市民提供便捷生活，通過(guò)融合三大群體，實(shí)現(xiàn)城市綜合價(jià)值的提升，最終使城市在信息化時(shí)代發(fā)展中獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。政府、產(chǎn)業(yè)、民眾作為三大客戶群體，即有明顯類(lèi)別區(qū)分，同時(shí)又相互依賴，呈現(xiàn)多邊關(guān)系，華為智慧城市就是為多邊客戶群體創(chuàng)建一個(gè)多邊綜合平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多邊客戶從相對(duì)獨(dú)立到相互融合的過(guò)程，多邊平臺(tái)通過(guò)促進(jìn)三大客戶群體的互動(dòng)來(lái)創(chuàng)造價(jià)值，這種模式可以說(shuō)是典型的多邊平臺(tái)式商業(yè)模式。多邊平臺(tái)吸引的客戶越多，其價(jià)值就得到更大的提升，這種現(xiàn)象我們稱(chēng)為“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”。就是說(shuō)，多邊平臺(tái)對(duì)于某個(gè)特定群體的價(jià)值本質(zhì)上依賴于這個(gè)平臺(tái)“其他邊”的用戶數(shù)量。為了吸引更多的客戶，多邊平臺(tái)經(jīng)常會(huì)通過(guò)為一個(gè)群體提供低價(jià)甚至免費(fèi)的服務(wù)來(lái)吸引他們，并依靠這個(gè)群體去吸引與之相對(duì)應(yīng)的其他群體。華為智慧城市就是首先以較低的價(jià)格為政府搭建智能平臺(tái)，從而吸引產(chǎn)業(yè)及民眾參與，達(dá)到整體價(jià)值的提升。具體運(yùn)營(yíng)模式有政府獨(dú)自投資建網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商獨(dú)立投資建網(wǎng)、政府和運(yùn)營(yíng)商合作建網(wǎng)三種模式。華為作為國(guó)際先進(jìn)通信設(shè)備制造商，在智慧城市建設(shè)中充當(dāng)信息通信技術(shù)（ICT）集成商角色，其核心是通過(guò)整合資源為城市打造一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建三張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，具體來(lái)看可以分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層四個(gè)層次的建設(shè)，其主要成本包括規(guī)劃設(shè)計(jì)費(fèi)用、部署實(shí)施成本、運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用。從華為智慧城市建設(shè)架構(gòu)看，感知層、網(wǎng)絡(luò)層主要是電子和通信設(shè)備建設(shè)，平臺(tái)層、應(yīng)用層偏重軟件服務(wù)，與材料相關(guān)的領(lǐng)域集中在感知層和網(wǎng)絡(luò)層。以下我們結(jié)合新一代信息技術(shù)探討智慧城市相關(guān)設(shè)備器材的投資機(jī)會(huì)。三、從智慧城市看信息技術(shù)裝備材料投資機(jī)會(huì)通過(guò)華為智慧城市方案的分析，我們看到智慧城市就是要借助新一代信息技術(shù)的發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、電信網(wǎng)、廣電網(wǎng)、無(wú)線寬帶網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)組合為基礎(chǔ)，以智慧技術(shù)高度集成、智慧產(chǎn)業(yè)高端發(fā)展、智慧服務(wù)高效便民為主要特征的城市發(fā)展新模式。其核心包括對(duì)現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、傳感器技術(shù)、智能信息處理等信息技術(shù)的高度集成，可以說(shuō)智慧化是繼工業(yè)化、電氣化、信息化之后，世界科技革命又一次新的突破。新一代信息技術(shù)主要包括新型終端、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)三大部分，其中關(guān)鍵材料主要有新型平板顯示材料、通信設(shè)備材料、傳感器材料。新型平板顯示包括液晶顯示材料、OLED顯示材料及觸摸屏材料，液晶顯示材料主要有顯示面板中的ITO玻璃、液晶材料、彩色濾光片以及背光模塊中的LED燈條、反射片、導(dǎo)電板、擴(kuò)散片、增亮膜。新型平板顯示材料在節(jié)能環(huán)保篇中已有詳細(xì)論述，本篇我們重點(diǎn)分析通信設(shè)備材料及傳感器。1、通信設(shè)備材料投資機(jī)會(huì)分類(lèi)通信設(shè)備行業(yè)是信息技術(shù)業(yè)的重要組成部分，體現(xiàn)了某一國(guó)家和地區(qū)信息技術(shù)的綜合發(fā)展水平，是現(xiàn)代微電子技術(shù)、微波技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)和軟件技術(shù)的綜合應(yīng)用。通信設(shè)備主要由三個(gè)專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域構(gòu)成：核心網(wǎng)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備和終端用戶設(shè)備。行業(yè)細(xì)分情況如下圖所示：1）核心網(wǎng)設(shè)備：以交換機(jī)為代表，核心網(wǎng)設(shè)備承擔(dān)通信網(wǎng)絡(luò)的數(shù)據(jù)交換和業(yè)務(wù)控制功能。2）網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備：網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備包括核心覆蓋設(shè)備（基站、微基站、光網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)、光線路終端OLT、ONU）和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備。①核心覆蓋設(shè)備：網(wǎng)絡(luò)覆蓋系統(tǒng)的核心設(shè)備為基站設(shè)備及光線網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)②網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備用于信號(hào)盲區(qū)的加強(qiáng)覆蓋。3）終端用戶設(shè)備：終端用戶設(shè)備即最終用戶產(chǎn)品。根據(jù)通信行業(yè)的三大領(lǐng)域構(gòu)成以及申萬(wàn)的行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，通訊設(shè)備行業(yè)可以分為終端設(shè)備、通信傳輸設(shè)備和通信配套服務(wù)等三子行業(yè)，總共包括59家上市公司，其中終端設(shè)備17家、通信傳輸設(shè)備25家、通信配套服務(wù)17家。在通信設(shè)備板塊投資分析過(guò)程中，我們挑選推動(dòng)智慧城市發(fā)展的相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)分析。智慧城市主要有感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層四個(gè)層次建設(shè)，綜合了計(jì)算機(jī)軟硬件、傳感器技術(shù)、集成電路技術(shù)、電子應(yīng)用技術(shù)為一體的復(fù)雜技術(shù)。其中，感知層有傳感器、智能卡、其他智能終端；網(wǎng)絡(luò)層有網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及光通信設(shè)備、光纖光纜、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)計(jì)、射頻器件、專(zhuān)網(wǎng)通信、移動(dòng)終端天線；平臺(tái)層主要是軟件服務(wù)；應(yīng)用層有三網(wǎng)融合、云計(jì)算等。從分類(lèi)看，與設(shè)備及材料相關(guān)的主要集中在感知層和網(wǎng)絡(luò)層。如果把智慧城市用人體做一個(gè)簡(jiǎn)單比喻，傳感器相當(dāng)于人的眼睛、鼻子、皮膚等感官，傳輸網(wǎng)絡(luò)就是神經(jīng)系統(tǒng)用來(lái)傳遞信息，平臺(tái)層則是人的大腦進(jìn)行數(shù)據(jù)集中及處理，應(yīng)用層是信息處理后的應(yīng)用。這個(gè)例子很形象的描述了智慧城市的結(jié)構(gòu)層次。2、感知層：智慧城市的觸角（1）傳感器物聯(lián)網(wǎng)是物與物、人與物之間的信息傳遞與控制。在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中有三項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，即傳感器技術(shù)、RFID標(biāo)簽、嵌入式系統(tǒng)技術(shù)，我們重點(diǎn)關(guān)注傳感器領(lǐng)域。傳感器技術(shù)，這也是計(jì)算機(jī)應(yīng)用中的關(guān)鍵技術(shù)。絕大部分計(jì)算機(jī)處理的都是數(shù)字信號(hào)。自從有計(jì)算機(jī)以來(lái)就需要傳感器把模擬信號(hào)轉(zhuǎn)換成數(shù)字信號(hào)計(jì)算機(jī)才能處理。RFID標(biāo)簽也是一種傳感器技術(shù)，RFID技術(shù)是融合了無(wú)線射頻技術(shù)和嵌入式技術(shù)為一體的綜合技術(shù)，RFID在自動(dòng)識(shí)別、物品物流管理有著廣闊的應(yīng)用前景。（2）智能卡及芯片智能卡（SmartCard）：內(nèi)嵌有微芯片的塑料卡的通稱(chēng)。智能卡配備有CPU和RAM，可自行處理數(shù)量較多的數(shù)據(jù)而不會(huì)干擾到主機(jī)CPU的工作?？▋?nèi)的集成電路包括中央處理器CPU、可編程只讀存儲(chǔ)器EEPROM、隨機(jī)存儲(chǔ)器RAM和固化在只讀存儲(chǔ)器ROM中的卡內(nèi)操作系統(tǒng)COS(ChipOperatingSystem)?？ㄖ袛?shù)據(jù)分為外部讀取和內(nèi)部處理部分。一些智能卡包含一個(gè)RFID芯片，所以它們不需要與讀寫(xiě)器的任何物理接觸就能夠識(shí)別持卡人。射頻識(shí)別即RFID（RadioFrequencyIDentification）技術(shù)，又稱(chēng)無(wú)線射頻識(shí)別，是一種通信技術(shù)，可通過(guò)無(wú)線電訊號(hào)識(shí)別特定目標(biāo)并讀寫(xiě)相關(guān)數(shù)據(jù)，而無(wú)需識(shí)別系統(tǒng)與特定目標(biāo)之間建立機(jī)械或光學(xué)接觸。RFID讀寫(xiě)器也分移動(dòng)式的和固定式的，目前RFID技術(shù)應(yīng)用很廣，如：圖書(shū)館，門(mén)禁系統(tǒng)，食品安全溯源等。RFID技術(shù)的飛速發(fā)展對(duì)于物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的進(jìn)步具有重要的意義。智能卡具有包括身份識(shí)別、支付工具、加密解密、信息存儲(chǔ)多種用途，智慧城市的快速推進(jìn)加大智能卡的應(yīng)用需求。此外，智能移動(dòng)的快速發(fā)展，移動(dòng)從單純功能，擴(kuò)展到網(wǎng)絡(luò)聯(lián)機(jī)功能，使得SIM卡需求量大增。智能卡領(lǐng)域重點(diǎn)公司有東信和平、恒寶股份、天喻信息等。3、網(wǎng)絡(luò)層：智慧城市的信息通道（1）網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及光通信設(shè)備網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及部件是連接到網(wǎng)絡(luò)中的物理實(shí)體。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的種類(lèi)繁多，且與日俱增。基本的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備有：計(jì)算機(jī)（無(wú)論其為個(gè)人電腦或服務(wù)器）、集線器、交換機(jī)、網(wǎng)橋、路由器、網(wǎng)關(guān)、網(wǎng)絡(luò)接口卡（NIC）、無(wú)線接入點(diǎn)（WAP）、打印機(jī)和調(diào)制解調(diào)器等。相關(guān)重點(diǎn)公司有中興通訊、烽火通信、新海宜。光通信就是利用光波作為載波來(lái)傳送信息，而以光纖作為傳輸介質(zhì)實(shí)現(xiàn)信息傳輸，達(dá)到通信目的的一種最新通信技術(shù)。從通信網(wǎng)來(lái)發(fā)展過(guò)程來(lái)看，第一代為純電信網(wǎng)；第二代通信網(wǎng)僅僅是用光纖代替銅線，使通信網(wǎng)的性能得到了某種改善，而網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)涔羌芑旧鲜侵暗哪Ｊ?，光波通信的潛力尚未完全發(fā)揮；第三代通信網(wǎng)為全光通信網(wǎng)。光通信設(shè)備相關(guān)重點(diǎn)公司有光訊科技、日海通訊、烽火通信。（2）光纖光纜光纖是由兩個(gè)或多個(gè)玻璃或塑料光纖芯組成，這些光纖芯位于保護(hù)性的覆層內(nèi)，由塑料PVC外部套管覆蓋。光纖使用最廣泛的介質(zhì)材料是石英玻璃(SiO2)。通過(guò)在石英玻璃中摻鍺、磷、氟、硼等雜質(zhì)的方法調(diào)節(jié)纖芯或包層的折射率。在3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、FTTH(光纖到戶)實(shí)施、三網(wǎng)融合試點(diǎn)等多重利好驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)光纖光纜行業(yè)高速發(fā)展，目前光纖通信正朝高速、超高速、超大容量的光纖傳輸及全光網(wǎng)方向發(fā)展。在光纖通信傳輸領(lǐng)域重點(diǎn)公司有中天科技、亨通光電等，此外在光纖生產(chǎn)中需要添加鍺，關(guān)注我國(guó)鍺生產(chǎn)重點(diǎn)公司云南鍺業(yè)。（3）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化是指通過(guò)各種硬件或軟件技術(shù)使網(wǎng)絡(luò)性能達(dá)到我們需要的最佳平衡點(diǎn)，硬件方面指在合理分析系統(tǒng)需要后在性能和價(jià)格方面作出最優(yōu)解，軟件方面指通過(guò)對(duì)軟件參數(shù)的設(shè)臵以期取得在軟件承受范圍內(nèi)達(dá)到最高性能負(fù)載。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化主要分為設(shè)備及服務(wù)兩個(gè)方面，其中規(guī)劃、測(cè)評(píng)、優(yōu)化屬于服務(wù)行業(yè)；測(cè)評(píng)系統(tǒng)和覆蓋設(shè)備屬于通信設(shè)備制造業(yè)。重點(diǎn)公司有奧維通信、三維通信、三元達(dá)等。（3）射頻器件射頻（RF）是RadioFrequency的縮寫(xiě)，表示可以輻射到空間的電磁頻率，頻率范圍從300KHz～300GHz之間。射頻簡(jiǎn)稱(chēng)RF射頻就是射頻電流，它是一種高頻交流變化電磁波的簡(jiǎn)稱(chēng)。每秒變化小于1000次的交流電稱(chēng)為低頻電流，大于10000次的稱(chēng)為高頻電流，而射頻就是這樣一種高頻電流；射頻（300K-300G）是高頻的較高頻段；微波頻段（300M-300G）又是射頻的較高頻段。射頻器件的主要應(yīng)用領(lǐng)域是通信，用于移動(dòng)通訊基站建設(shè)及通信信號(hào)接收。后來(lái)延伸到射頻設(shè)別技術(shù)以及醫(yī)學(xué)射頻消融等。我們重點(diǎn)關(guān)注通信射頻器件，重點(diǎn)公司有武漢凡谷、大富科技、吳通通訊。（4）專(zhuān)網(wǎng)通信專(zhuān)網(wǎng)通信是指在一些行業(yè)、部門(mén)或單位內(nèi)部，為滿足其進(jìn)行組織管理、安全生產(chǎn)、調(diào)度指揮等需要所建設(shè)的通信網(wǎng)絡(luò)。公網(wǎng)和專(zhuān)網(wǎng)共同構(gòu)成了一個(gè)國(guó)家的通信系統(tǒng)。隨著信息通信技術(shù)（ICT）的發(fā)展，通過(guò)信息化與工業(yè)化的融合發(fā)展，來(lái)提升傳統(tǒng)行業(yè)、企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，降低排放，使得ICT能直接為國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)、發(fā)展服務(wù)。通信系統(tǒng)不再只是一種生活、娛樂(lè)的工具，客戶群體從普通消費(fèi)者延伸到各大行業(yè)，客戶群是各個(gè)行業(yè)（工業(yè)、農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)）和企業(yè)。目前，我國(guó)能源、交通運(yùn)輸和公共事務(wù)等重點(diǎn)行業(yè)已經(jīng)通過(guò)信息化改造實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益的提升，對(duì)結(jié)合行業(yè)安全生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)管理、應(yīng)急處臵等功能的專(zhuān)網(wǎng)有迫切的需求，將成為下一步專(zhuān)網(wǎng)通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。例如，全國(guó)公安指揮調(diào)度、應(yīng)急處臵、重大活動(dòng)安全保衛(wèi)、報(bào)警監(jiān)控專(zhuān)網(wǎng)，電力監(jiān)控系統(tǒng)、電力通信及數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)專(zhuān)網(wǎng)等等。專(zhuān)網(wǎng)和公網(wǎng)將長(zhǎng)期共存、互補(bǔ)發(fā)展。如果把3G寬帶移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)看成現(xiàn)代社會(huì)的信息高速公路，而專(zhuān)網(wǎng)則是服務(wù)于行業(yè)信息化和應(yīng)急通信等專(zhuān)業(yè)通信領(lǐng)域的專(zhuān)用高速通道。專(zhuān)網(wǎng)通信領(lǐng)域重點(diǎn)公司有海能達(dá)、海格通信、佳訊飛鴻、網(wǎng)宿科技、星網(wǎng)銳捷等。（5）移動(dòng)終端零部件（天線）在無(wú)線通信系統(tǒng)中，與外界傳播媒介接口是天線系統(tǒng)。天線輻射和接收無(wú)線電波：發(fā)射時(shí)，把高頻電流轉(zhuǎn)換為電磁波；接收時(shí)把電磁波轉(zhuǎn)換為高頻電流。天線的型號(hào)、增益、方向圖、驅(qū)動(dòng)天線功率、簡(jiǎn)單或復(fù)雜的天線配臵和天線極化等都影響系統(tǒng)的性能。天線的選取和設(shè)計(jì)直接關(guān)系到整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量。生產(chǎn)天線的主要企業(yè)有信維通信、碩貝德。4、應(yīng)用層：信息集中、處理后的應(yīng)用（1）三網(wǎng)融合三網(wǎng)融合是指電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)在向?qū)拵ㄐ啪W(wǎng)、數(shù)字電視網(wǎng)、下一代互聯(lián)網(wǎng)演進(jìn)過(guò)程中，三大網(wǎng)絡(luò)通過(guò)技術(shù)改造，其技術(shù)功能趨于一致，業(yè)務(wù)范圍趨于相同，網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)互通、資源共享，能為用戶提供語(yǔ)音、數(shù)據(jù)和廣播電視等多種服務(wù)。三網(wǎng)融合與智慧城市息息相關(guān)，遍及智能交通、環(huán)境保護(hù)、政府工作、公共安全、平安家居等多個(gè)領(lǐng)域。在通信設(shè)備領(lǐng)域相關(guān)公司有億通科技、初靈信息。四、投資策略新一代信息技術(shù)商業(yè)模式革新：從“非綁定”式轉(zhuǎn)向細(xì)分多元化。傳統(tǒng)的通信運(yùn)營(yíng)商屬于典型“非綁定”式商業(yè)模式，具有三大業(yè)務(wù)，在拓展、維護(hù)客戶的同時(shí)，既要提供創(chuàng)新型產(chǎn)品，也要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。近年來(lái)，通信運(yùn)營(yíng)商形成業(yè)務(wù)分拆化趨勢(shì)。作為信息通信技術(shù)主體，通信運(yùn)營(yíng)商三大業(yè)務(wù)拆分，使得信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式從傳統(tǒng)的“非綁定”式商業(yè)模式轉(zhuǎn)向多元化，三大業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)、競(jìng)爭(zhēng)、文化，形成各自的新型商業(yè)模式。所以說(shuō)新一代信息技術(shù)相對(duì)傳統(tǒng)信息技術(shù)存在兩大革新：信息技術(shù)的進(jìn)步和商業(yè)模式的革新。從拆分后的三大業(yè)務(wù)模式看，客戶關(guān)系管理與產(chǎn)品創(chuàng)新主要偏重于軟系統(tǒng)實(shí)力及新技術(shù)創(chuàng)新，與材料緊密相關(guān)的是基礎(chǔ)設(shè)施管理領(lǐng)域，即信息設(shè)備供應(yīng)管理。我們通過(guò)分析“華為智慧城市”商業(yè)模式的關(guān)鍵因素，找出信息設(shè)備與材料相關(guān)的重點(diǎn)領(lǐng)域。華為智慧城市通過(guò)將新一代信息技術(shù)融入到政府政務(wù)、產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)、民眾生活的各個(gè)領(lǐng)域，政府、產(chǎn)業(yè)、民眾作為三大客戶群體，即有明顯類(lèi)別區(qū)分，同時(shí)又相互依賴，呈現(xiàn)多邊關(guān)系，華為智慧城市就是為多邊客戶群體創(chuàng)建一個(gè)多邊綜合平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多邊客戶從相對(duì)獨(dú)立到相互融合的過(guò)程，多邊平臺(tái)通過(guò)促進(jìn)三大客戶群體的互動(dòng)來(lái)創(chuàng)造價(jià)值，華為智慧城市是多邊平臺(tái)式商業(yè)模式。華為作為國(guó)際先進(jìn)通信設(shè)備制造商，在智慧城市建設(shè)中充當(dāng)信息通信技術(shù)（ICT）集成商角色，其核心是通過(guò)整合資源為城市打造一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建三張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，具體來(lái)看可以分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層四個(gè)層次的建設(shè)，從華為智慧城市建設(shè)架構(gòu)看，感知層、網(wǎng)絡(luò)層主要是電子和通信設(shè)備建設(shè)，平臺(tái)層、應(yīng)用層偏重軟件服務(wù)，與材料相關(guān)的領(lǐng)域集中在感知層和網(wǎng)絡(luò)層。其中，感知層有傳感器、智能卡、其他智能終端；網(wǎng)絡(luò)層有網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及光通信設(shè)備、光纖光纜、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)計(jì)、射頻器件、專(zhuān)網(wǎng)通信、移動(dòng)終端天線；平臺(tái)層主要是軟件服務(wù)；應(yīng)用層有三網(wǎng)融合、云計(jì)算等。這些子版塊中與智慧城市發(fā)展最為緊密的有傳感器、智能卡、光通信設(shè)備、光纖光纜、射頻器件、專(zhuān)網(wǎng)通信、三網(wǎng)融合。通過(guò)對(duì)相關(guān)子版塊重點(diǎn)公司的梳理，我們建議關(guān)注的優(yōu)勢(shì)企業(yè)主要有傳感器：漢威電子、中航電測(cè)，智能卡：恒寶股份、天喻信息，光通信設(shè)備：烽火通信、光迅科技、日海通訊，光纖光纜：中天科技、亨通光電、云南鍺業(yè)，射頻器件：武漢凡谷、大富科技，專(zhuān)網(wǎng)通信：海格通信、佳訊飛鴻、網(wǎng)宿科技、星網(wǎng)銳捷，三網(wǎng)融合：億通科技、初靈信息。附錄：2023年我國(guó)智慧城市試點(diǎn)名單

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來(lái)看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開(kāi)始，雖然終端零售金額的增速并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷(xiāo)量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來(lái)分析，從2022年秋冬開(kāi)始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷(xiāo)去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開(kāi)始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來(lái)修復(fù)路徑也將從終端開(kāi)始。由于終端銷(xiāo)售低迷，2021年下半年開(kāi)始行業(yè)整體都在通過(guò)頻繁的打折促銷(xiāo)（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問(wèn)題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開(kāi)始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開(kāi)始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷(xiāo)售低迷等一系列問(wèn)題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷(xiāo)售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來(lái)將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來(lái)的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來(lái)更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來(lái)行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過(guò)去本土品牌服飾行業(yè)依靠開(kāi)店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過(guò)去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒(méi)有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒(méi)有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法彌補(bǔ)銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來(lái)越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過(guò)去粗放的開(kāi)店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開(kāi)店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過(guò)程，2021年起不少品牌公司凈開(kāi)店速度開(kāi)始下降，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加。我們判斷經(jīng)過(guò)這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來(lái)渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開(kāi)店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無(wú)法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過(guò)適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開(kāi)始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來(lái)的庫(kù)存積壓等問(wèn)題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類(lèi)公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來(lái)提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷(xiāo)活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開(kāi)始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過(guò)設(shè)立專(zhuān)屬品牌、專(zhuān)供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來(lái)電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來(lái)分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)合適的激勵(lì)方式來(lái)平衡各方利益，是本土品牌公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過(guò)多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過(guò)程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無(wú)不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過(guò)程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開(kāi)了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過(guò)15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來(lái)的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷(xiāo)售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來(lái)越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來(lái)看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開(kāi)始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問(wèn)題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷(xiāo)頻率、可比同店銷(xiāo)量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開(kāi)店等。打折促銷(xiāo)頻率的減少，一方面可以說(shuō)明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來(lái)的增長(zhǎng)更多將來(lái)自銷(xiāo)量的帶動(dòng)?？杀韧赇N(xiāo)量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開(kāi)始不少品牌公司放緩了開(kāi)店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門(mén)店各類(lèi)成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來(lái)越注重鞏固現(xiàn)有門(mén)店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開(kāi)店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門(mén)店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷(xiāo)活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷(xiāo)量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過(guò)去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來(lái)的庫(kù)存問(wèn)題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過(guò)去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過(guò)程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來(lái)估值溢價(jià)。經(jīng)過(guò)行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過(guò)深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來(lái)龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類(lèi)我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類(lèi)未來(lái)一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來(lái)行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來(lái)內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來(lái)自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來(lái)自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來(lái)的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專(zhuān)屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專(zhuān)屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來(lái)的快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)豐富產(chǎn)品品類(lèi)，進(jìn)一步打開(kāi)公司銷(xiāo)售與市值空間。3、探路者考慮到國(guó)內(nèi)戶外用品市場(chǎng)較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長(zhǎng)，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類(lèi)型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢(shì)。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過(guò)較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營(yíng)管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過(guò)去粗放的開(kāi)店模式下的問(wèn)題。2021年起公司未雨綢繆通過(guò)開(kāi)展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場(chǎng)需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號(hào)召力，公司設(shè)立Discovery與電商專(zhuān)屬品牌阿肯諾，為中長(zhǎng)期的發(fā)展做好儲(chǔ)備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國(guó)VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來(lái)營(yíng)收和市值打開(kāi)了更大空間。對(duì)比其他品牌服飾企業(yè)，公司對(duì)電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個(gè)投入層次，首先積極推動(dòng)加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營(yíng)，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過(guò)對(duì)網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線上平臺(tái)的推廣；最后是通過(guò)搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺(tái)，帶領(lǐng)公司建立強(qiáng)大的品牌號(hào)召力與忠實(shí)的客戶群，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國(guó)內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長(zhǎng)。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場(chǎng)行業(yè)集中度較低，個(gè)性化與差異化特征超過(guò)其他服飾子行業(yè)，進(jìn)入壁壘比較高，同時(shí)受外資沖擊不大，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)較好。朗姿作為A股第一家純粹的中