2023年CDN行業(yè)分析報(bào)告

2023年CDN行業(yè)分析報(bào)告目錄一、中國的CDN業(yè)務(wù)有巨大的發(fā)展?jié)摿?PAGEREFToc369698694\h31、中國有最大的互聯(lián)網(wǎng)用戶基礎(chǔ)和最迫切的CDN建設(shè)需求 PAGEREFToc369698695\h32、中國的CDN仍在發(fā)展初期，需求迫切而且潛力巨大 PAGEREFToc369698696\h7二、CDN正快速增長，將受益于中國互聯(lián)網(wǎng)的變化 PAGEREFToc369698697\h101、寬帶中國戰(zhàn)略推進(jìn)，富媒體特征明顯，對加速需求持續(xù)增長 PAGEREFToc369698698\h102、OTT和IPTV推進(jìn)創(chuàng)造CDN新的市場 PAGEREFToc369698699\h123、互動視頻的流量對CDN業(yè)務(wù)的明顯推動 PAGEREFToc369698700\h134、電子商務(wù)的普及大幅拉動CDN的需求 PAGEREFToc369698701\h16三、標(biāo)桿分析：網(wǎng)宿科技將實(shí)現(xiàn)超過中國互聯(lián)網(wǎng)增速的高增長 PAGEREFToc369698702\h191、網(wǎng)宿已經(jīng)成為中國最大、國際一流的CDN廠商 PAGEREFToc369698703\h192、主流客戶的選擇和經(jīng)營情況體現(xiàn)網(wǎng)宿科技的競爭力和業(yè)務(wù)優(yōu)勢 PAGEREFToc369698704\h213、安全防護(hù)、云加速平臺、云存儲等對業(yè)務(wù)提升明顯 PAGEREFToc369698705\h234、中小網(wǎng)站和企業(yè)類網(wǎng)站市場空間大，產(chǎn)品利潤率高 PAGEREFToc369698706\h275、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及規(guī)模優(yōu)勢推動盈利能力連續(xù)提升 PAGEREFToc369698707\h296、業(yè)績持續(xù)高增長，盈利預(yù)測 PAGEREFToc369698708\h307、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc369698709\h32一、中國的CDN業(yè)務(wù)有巨大的發(fā)展?jié)摿?、中國有最大的互聯(lián)網(wǎng)用戶基礎(chǔ)和最迫切的CDN建設(shè)需求中國具有全球最大的網(wǎng)民數(shù)量和發(fā)展?jié)摿?，截?3年6月，中國的網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)達(dá)到5.91億元，遠(yuǎn)超過排名第二的美國，中國網(wǎng)民數(shù)量約占全球的15%。與之形成鮮明對照的是中國的網(wǎng)民滲透率僅為40%，略高于全球平均水平，按照中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率仍有非常大的發(fā)展?jié)摿?。另一方面，中國互?lián)網(wǎng)用戶的平均上網(wǎng)時間顯著高于發(fā)達(dá)國家，周平均上網(wǎng)時間達(dá)到20.5小時，平均為可比發(fā)達(dá)國家上網(wǎng)時間的1.5-2倍。中國擁有全球最大的用戶基礎(chǔ)和平均最高的上網(wǎng)時間，而且互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量和平均上網(wǎng)時間還在持續(xù)增長，反應(yīng)了中國互聯(lián)網(wǎng)市場的活力和成長性。同中國廣大的互聯(lián)網(wǎng)用戶基礎(chǔ)和相對較長的上網(wǎng)時間習(xí)慣相比，中國的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)水平相對落后，平均網(wǎng)絡(luò)接入速度只能排到全球98名，無論是光纖到戶還是主干網(wǎng)建設(shè)都相對滯后，都無法滿足中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶上網(wǎng)需求。中國的互聯(lián)網(wǎng)平均接入速度只有1.7M，雖然保持20%的高增長，但仍離全球平均的3.1M有很大差距，距離網(wǎng)絡(luò)建設(shè)比較發(fā)達(dá)的韓國、日本、中國香港、美國等國家也有較大距離；即使是同屬金磚四國相比，也僅強(qiáng)于印度。網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是多方面的，中國的光纖接入水平總體比較低，沿海城市的光纖覆蓋約有30%，內(nèi)陸大部分地區(qū)只有13%，目前大部分地區(qū)還是采用電話線撥號上網(wǎng)，這是網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)淖詈笠还飭栴}。而寬帶中國計(jì)劃建設(shè)的骨干網(wǎng)絡(luò)是互聯(lián)網(wǎng)傳輸?shù)牡谝还飭栴}。相比起來，中國的互聯(lián)網(wǎng)中間一公里問題更迫切，中國網(wǎng)通和聯(lián)通南北區(qū)域問題導(dǎo)致的網(wǎng)間傳輸問題將長期存在，除此之外，移動、教育網(wǎng)等其他骨干網(wǎng)絡(luò)的存在也使得網(wǎng)間傳輸和負(fù)載均衡成為持續(xù)存在的問題。做一下簡單的計(jì)算，按照中國5.9億的互聯(lián)網(wǎng)用戶3億同時接入計(jì)算，平均接入速度1.7M，那么所需要的理論并發(fā)速度需求是510TB，而中國的骨干網(wǎng)絡(luò)僅約1/10，所以即使目前全部光纖入戶，對網(wǎng)絡(luò)速度的提升并不明顯。這也解釋了為什么一線城市終端接入速度從2M升級到20M之后，網(wǎng)絡(luò)速度提升并不明顯，因?yàn)槟壳爸袊ヂ?lián)網(wǎng)傳輸?shù)钠款i不在最后一公里。所以，利用CDN進(jìn)行加速，成為目前中國互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)最迫切的需求。2、中國的CDN仍在發(fā)展初期，需求迫切而且潛力巨大關(guān)于國內(nèi)CDN的滲透率沒有明確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，賽迪顧問的一份調(diào)查報(bào)告統(tǒng)計(jì)韓國CDN利用率達(dá)到90%，由于韓國的基礎(chǔ)寬帶建設(shè)比較發(fā)達(dá)，同時CDN建設(shè)也比較發(fā)達(dá)，所以對韓國的視頻流媒體應(yīng)用和網(wǎng)絡(luò)游戲促進(jìn)比較大。按照賽迪的統(tǒng)計(jì)，美國的CDN利用率也達(dá)到80%以上，中國的CDN利用率僅為10%。按照我們對相關(guān)公司的了解，國內(nèi)的4家CDN廠商采購帶寬約5T-6T，占到國內(nèi)總帶寬的10-15%，國內(nèi)的CDN利用率總體肯定是偏低的，目前仍處在發(fā)展初期。雖然中國的CDN整體發(fā)展仍處于比較初級的階段，但是中國的CDN廠商的歷史比較久，當(dāng)前市場領(lǐng)先的網(wǎng)宿科技和藍(lán)汛分別成立于2023年和2023年，而國內(nèi)的CDN市場格局經(jīng)過十幾年的發(fā)展形成目前2強(qiáng)寡占的格局相對穩(wěn)定。從國際上的CDN廠商結(jié)構(gòu)來看，主要是專業(yè)的CDN廠商、運(yùn)營商并購以及互聯(lián)網(wǎng)公司自建CDN幾種結(jié)構(gòu)，從目前發(fā)展來看，無論是全球還是中國，發(fā)展比較好的仍然是專業(yè)的CDN廠商。專業(yè)性和服務(wù)性導(dǎo)向的行業(yè)特點(diǎn)決定了CDN廠商通常是贏家通吃的市場格局，美國市場主要是Akamai，Limelight和Level3都無法形成足夠的威脅；韓國市場則主要是CDNeworks（KDDI）?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭推出的相關(guān)服務(wù)更多的是配套的產(chǎn)品，由于資源配臵的原因，也無法對專業(yè)廠商形成足夠的競爭。比如中國市場上，阿里云的CDN服務(wù)推出，要求進(jìn)行加速的資源必須部署在阿里云ECS或OSS；CDN更多的是作為阿里云IAAS產(chǎn)品的配套出現(xiàn)的，而且提供的是相對標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，面向更小的互聯(lián)網(wǎng)客戶。另外，海外的CDN廠商沒有在國內(nèi)運(yùn)營的許可，這業(yè)務(wù)本土的CDN廠商競爭和成長提供了相對比較好的基礎(chǔ)條件。從Akamai在全球開展業(yè)務(wù)的70多個國家的情況來看，51個國家是開放的，有24個國家必須采用合作的形式提供服務(wù)，包括中國、日本、印尼、墨西哥、巴西、土耳其等。在中國的業(yè)務(wù)同網(wǎng)宿科技合作完成，有網(wǎng)宿為Akamai的客戶在中國的業(yè)務(wù)提供CDN服務(wù)。預(yù)計(jì)中國對于海外的CDN廠商未來在相當(dāng)長一段時間仍將保持禁入，而在中國互聯(lián)網(wǎng)和CDN業(yè)務(wù)高速發(fā)展的現(xiàn)在，有助于本土的CDN廠商在行業(yè)性機(jī)遇的條件下迅速成長。從行業(yè)格局來看，中國的互聯(lián)網(wǎng)人數(shù)每年仍保持約10%的增長，而網(wǎng)絡(luò)接入速度以20%-40%左右的速度增長，考慮CDN業(yè)務(wù)的價格下滑和滲透率提升，可以推斷在未來幾年仍將保持約40%的行業(yè)增速。二、CDN正快速增長，將受益于中國互聯(lián)網(wǎng)的變化1、寬帶中國戰(zhàn)略推進(jìn)，富媒體特征明顯，對加速需求持續(xù)增長2023年8月，國務(wù)院正式印發(fā)《“寬帶中國”戰(zhàn)略及實(shí)施方案》，將基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)作為國家戰(zhàn)略提出。目標(biāo)到2023年基本實(shí)現(xiàn)城市光纖到樓入戶、農(nóng)村寬帶進(jìn)鄉(xiāng)入村，固定寬帶家庭普及率達(dá)到50%，第三代移動通信及其長期演進(jìn)技術(shù)（3G/LTE）用戶普及率達(dá)到32.5%，行政村通寬帶（有線或無線接入方式，下同）比例達(dá)到95%，學(xué)校、圖書館、醫(yī)院等公益機(jī)構(gòu)基本實(shí)現(xiàn)寬帶接入。城市和農(nóng)村家庭寬帶接入能力基本達(dá)到20兆比特每秒（Mbps）和4Mbps，部分發(fā)達(dá)城市達(dá)到100Mbps。到2023年，我國寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展水平與發(fā)達(dá)國家之間的差距大幅縮小，國民充分享受寬帶帶來的經(jīng)濟(jì)增長、服務(wù)便利和發(fā)展機(jī)遇。寬帶網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋城鄉(xiāng)，固定寬帶家庭普及率達(dá)到70%，3G/LTE用戶普及率達(dá)到85%，行政村通寬帶比例超過98%。城市和農(nóng)村家庭寬帶接入能力分別達(dá)到50Mbps和12Mbps，發(fā)達(dá)城市部分家庭用戶可達(dá)1吉比特每秒（Gbps）。同時，按照“十四五”計(jì)劃，中國的骨干網(wǎng)帶寬將在十四五結(jié)束達(dá)到300TB的目標(biāo)，未來幾年將可以看到中國的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)大幅提升。寬帶提升對于用戶的深層需求激發(fā)明顯，同時互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的富媒體特征明顯：新聞、廣告、娛樂等互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容更多的以視頻的形式出現(xiàn)，而內(nèi)容的增加對于CDN的需求將大幅提升。2、OTT和IPTV推進(jìn)創(chuàng)造CDN新的市場2023年中國啟動“三網(wǎng)融合”戰(zhàn)略，并與當(dāng)時辦法了7張互聯(lián)網(wǎng)電視的牌照，即CNTV、百視通、華數(shù)、南方傳媒、湖南廣電、中央人民廣播電臺、中國國際廣播電臺。由于體制性的問題。截止2023年三季度，中國的IPTV用戶僅2830萬戶。IPTV推進(jìn)對于CDN廠商來說是一個新的市場，實(shí)際上百視通、CNTV、華數(shù)等廠商都選擇了網(wǎng)宿科技或者藍(lán)汛進(jìn)行分發(fā)和加速。但是由于體制性的問題，3年來IPTV的推進(jìn)速度總體是比預(yù)期的要慢很多。2023年，隨著樂視、小米等互聯(lián)網(wǎng)廠商推出盒子，OTT電視點(diǎn)播+直播的模式開始受到用戶接受，一方面互聯(lián)網(wǎng)公司擁有更強(qiáng)的營銷能力，視頻內(nèi)容的點(diǎn)播提供也創(chuàng)造了更豐富的內(nèi)容和價值，可以預(yù)計(jì)OTT電視將迎來一個快速發(fā)展的時期。對于現(xiàn)在的寬帶來說，OTT電視發(fā)展將進(jìn)一步增加網(wǎng)絡(luò)負(fù)荷，用戶和業(yè)務(wù)發(fā)展越快，對于CDN的需求就越多，可以預(yù)計(jì)CDN廠商將隨著中國OTT電視業(yè)務(wù)的推進(jìn)明顯的收益。3、互動視頻的流量對CDN業(yè)務(wù)的明顯推動除了基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容本身的變化也會對CDN業(yè)務(wù)的需求有影響。2023年歡聚時代（YY）的上市，將互動視頻這一互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域增長最快的內(nèi)容之一曝光。YY自11年推出YY音樂這一業(yè)務(wù)以來，收入每年以超過200%的速度在增長，2023年達(dá)到2.86億元，而13年上半年達(dá)到2.87億元?；右曨l即秀場模式的業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，因?yàn)橹饕氖杖虢Y(jié)構(gòu)來自于虛擬道具的銷售，所以商業(yè)模式上現(xiàn)金流非常好；相長視頻網(wǎng)站沒有版權(quán)采購的壓力。況且YY音樂13年上半年2.87億元的收入已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，國內(nèi)最大的視頻網(wǎng)站優(yōu)酷土豆13年上半年的收入也只有12.7億元。同時，一大批互動視頻的網(wǎng)站開始加入市場，除了傳統(tǒng)上經(jīng)營比較久的9158秀場之外，6間房和56視頻都憑借著互動視頻業(yè)務(wù)使原來瀕臨倒閉的視頻業(yè)務(wù)重新獲得較快發(fā)展；包括新浪秀場、呱呱秀場、酷我秀場、繁星網(wǎng)等一大批互動視頻網(wǎng)站等實(shí)現(xiàn)了較快的發(fā)展?；右曨l的核心競爭力肯定是人氣主播，但同時網(wǎng)絡(luò)條件同樣重要，互動視頻的直播具有實(shí)時性，必須要保持流暢，而且同一個秀場房間的用戶可以并發(fā)幾十萬人，對網(wǎng)絡(luò)的要求很高，所以互動視頻的興起對CDN公司的業(yè)務(wù)來說有明顯的推動。因?yàn)榛右曨l公司的IT能力相對大的視頻網(wǎng)站偏弱，而盈利條件有更好，所以更多的依賴專業(yè)的第三方CDN廠商。從第三方機(jī)構(gòu)的市場調(diào)查可以看出，互動視頻13年市場規(guī)模將突破30億元，而且將保持一個高速發(fā)展的速度；同時，互動視頻的用戶規(guī)模已經(jīng)于12年超過1億活躍用戶，即從13年開始互動視頻的活躍用戶已經(jīng)超過中國互聯(lián)網(wǎng)用戶的20%，互動視頻已經(jīng)是一個普及化的業(yè)務(wù)。從用戶滿意度調(diào)查來看，互動視頻網(wǎng)站的用戶對于主播滿意度普遍較高，而對于畫面清晰度、視頻/語音流暢性則滿意度比較低，說明了目前互動視頻業(yè)務(wù)發(fā)展的一個重要的阻礙就是網(wǎng)絡(luò)條件，專業(yè)的CDN公司對于互動視頻網(wǎng)站將有比較大的支持。4、電子商務(wù)的普及大幅拉動CDN的需求電子商務(wù)在中國越來越普及，2023年“雙十一”一天支付寶的交易額達(dá)到191億元，對整個行業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的沖擊。這一天的交易額超過王府井20多家門店一年的銷售額。電子商務(wù)對傳統(tǒng)零售的沖擊越來越大，以至于除了京東、淘寶等電商巨頭之外，以蘇寧為首的傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)也都在向電子商務(wù)轉(zhuǎn)型。2023年，中國電子商務(wù)交易額達(dá)到7.85萬億元，增長30.8%，占中國GDP總額超過15%；而且中國電子商務(wù)的交易額增長遠(yuǎn)高于中國經(jīng)濟(jì)的整體增速，這也意味著電子商務(wù)交易額將在經(jīng)濟(jì)中的占比持續(xù)提升。按照《寬帶中國》的戰(zhàn)略規(guī)劃，中國電子商務(wù)交易額將從2023年的10萬億元增長到2023年的18萬億元，即未來2年保持34.2%的復(fù)合增速，從目前的發(fā)展?fàn)顩r來看，這一目標(biāo)完成難度并不大。電子商務(wù)對交易的及時性、安全性、網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性要求比較高，而經(jīng)常進(jìn)行的促銷活動又使得網(wǎng)絡(luò)流量有突發(fā)性的沖擊，所以電子商務(wù)對CDN的需求很大，主流的電子商務(wù)網(wǎng)站都會選擇比較好的CDN廠商進(jìn)行合作，尤其是類似于“雙十一”這樣的大型活動，CDN廠商的支持尤為關(guān)鍵。電子商務(wù)對于CDN業(yè)務(wù)不僅是業(yè)務(wù)量上的需求提升，而且也對技術(shù)提出了更高的要求，交易的及時性、安全性都要求更高，除了靜態(tài)內(nèi)容緩存之外，動態(tài)的內(nèi)容加速也有需求，而高附加值業(yè)務(wù)也給CDN廠商提供高利潤產(chǎn)品提供機(jī)會。三、標(biāo)桿分析：網(wǎng)宿科技將實(shí)現(xiàn)超過中國互聯(lián)網(wǎng)增速的高增長1、網(wǎng)宿已經(jīng)成為中國最大、國際一流的CDN廠商中國CDN市場基本主要是網(wǎng)宿科技和藍(lán)汛2家廠商，合計(jì)約占國內(nèi)市場的70%-80%的份額，另外2家公司帝聯(lián)和北京快網(wǎng)規(guī)模相對較小，合計(jì)約占市場份額的15%-20%。下圖的市場結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)是賽迪在2023年中統(tǒng)計(jì)的行業(yè)數(shù)據(jù)。2023年9月，世紀(jì)互聯(lián)宣布股票加現(xiàn)金收購北京快網(wǎng)，以不超過2023萬美元的對價，約是快網(wǎng)12年和13年EBITDA的平均值5-7.35倍來估計(jì)，從規(guī)模來看，快網(wǎng)目前比網(wǎng)宿科技和藍(lán)汛還差距比較大，該并購對行業(yè)影響也比較小。從網(wǎng)宿和藍(lán)汛財(cái)務(wù)報(bào)告披露的規(guī)模來看，網(wǎng)宿科技的規(guī)模從2023年已經(jīng)超過競爭對手，成為中國最大的CDN廠商；從2家公司的增速來看，11年均保持了50%以上的收入增速，12年之后網(wǎng)宿科技的收入增速超過藍(lán)汛。一方面可以看到國內(nèi)CDN行業(yè)仍是高增長的領(lǐng)域，行業(yè)增速肯定在30%以上；另一方面可以看到網(wǎng)宿科技在競爭中的優(yōu)勢愈發(fā)明顯，業(yè)務(wù)規(guī)模和增長速度都超過競爭對手。從全球CDN的格局來看，目前是北美市場最大，亞太和西歐市場次之，南美、東歐、非洲及中東的規(guī)模都比較??；其中亞太市場發(fā)展最快，預(yù)計(jì)2023-2023年就將超過北美市場。2023年全球CDN市場規(guī)模約20億美元，其中亞洲約6億美元；2023年預(yù)計(jì)網(wǎng)宿科技收入將達(dá)到1.9億美元，其中CDN收入約為1.5億美元。即2023年，網(wǎng)宿科技的CDN業(yè)務(wù)在全球的市場份額已經(jīng)約為7.5%，在亞洲的份額約為25%。也就是說，從規(guī)模上來看，網(wǎng)宿科技已經(jīng)是全國最大、國際一流的CDN公司，而且在亞洲范圍內(nèi)也是最大的CDN廠商之一，從規(guī)模上來看同韓國的CDNetworks（KDDI子公司）相當(dāng)。一方面，網(wǎng)宿科技處在全球最具潛力的CDN市場，而且保持較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢；另一方面，隨著海外節(jié)點(diǎn)的部署，公司未來有機(jī)會走出中國，在海外有一定作為。2、主流客戶的選擇和經(jīng)營情況體現(xiàn)網(wǎng)宿科技的競爭力和業(yè)務(wù)優(yōu)勢關(guān)于國內(nèi)2家主要CDN廠商的競爭力市場一直存在爭論，但是龍頭客戶對于供應(yīng)商的選擇可以說明問題。騰訊是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)廠商，而且業(yè)務(wù)最復(fù)雜，也是CDN廠商最大的客戶，2023年藍(lán)汛的第一大客戶是騰訊，占當(dāng)年收入14.8%，約為4030萬元；而從2023年開始至今就再也不是藍(lán)汛的最大客戶，其中2023年占藍(lán)汛收入不到2.5%，約為1000萬元。而網(wǎng)宿科技從09-10年首次突破騰訊，開始為騰訊提供綜合性服務(wù)，其中簽訂09-10年約3000萬的CDN服務(wù)合同以及額外的IDC服務(wù)合同，2023年上半年網(wǎng)宿披露的前五大客戶中，騰訊的收入在半年就達(dá)到5714萬元，預(yù)計(jì)全年收入超過1億元。從藍(lán)汛的收入結(jié)構(gòu)分類中可以看到，移動網(wǎng)絡(luò)的收入主要是面向運(yùn)營商的收入，其中主要是通過中國移動的網(wǎng)絡(luò)上網(wǎng)所提供的網(wǎng)間流量緩存加速產(chǎn)品，可以看到藍(lán)汛的收入結(jié)構(gòu)中移動網(wǎng)絡(luò)收入占比從2023年以后出現(xiàn)下降；而2023恰好是網(wǎng)宿科技推出面向運(yùn)營商的CATM產(chǎn)品，而且11-12年保持了非常高的增速，由此可以推斷藍(lán)汛最大客戶中國移動有部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到網(wǎng)宿科技。網(wǎng)宿科技目前為中國移動的十幾個省份提供CATM業(yè)務(wù)服務(wù)，案例包括廣東移動、浙江移動、山西移動、新疆移動、湖南移動等，預(yù)計(jì)網(wǎng)宿科技將在中國移動的市場拿到更大比例的份額。除了客戶的變化，經(jīng)營情況同樣可以反映結(jié)果；因?yàn)樗{(lán)汛最近幾年經(jīng)營利潤都是負(fù)值，因?yàn)橛胁糠制跈?quán)費(fèi)用和會計(jì)準(zhǔn)則差異的影響，我們比較2個公司可比性更高的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。從現(xiàn)金流量表可以清楚的看到，藍(lán)汛的經(jīng)營情況從11年開始變差，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流最低也有3000多萬，說明經(jīng)營情況仍然是正面的，但是整體的經(jīng)營情況從11年開始明顯變差；相比較而言網(wǎng)宿科技的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流從11年開始大幅好轉(zhuǎn)，從大客戶的選擇和經(jīng)營情況可以判斷，這兩年網(wǎng)宿科技已經(jīng)徹底在全方位的超越競爭對手并拉大差距。3、安全防護(hù)、云加速平臺、云存儲等對業(yè)務(wù)提升明顯網(wǎng)宿科技作為國內(nèi)的領(lǐng)先的CDN及IDC服務(wù)廠商，除了基礎(chǔ)的靜態(tài)網(wǎng)頁加速、流媒體加速、下載加速等業(yè)務(wù)之外，面向中小網(wǎng)站提供的WSA全站加速產(chǎn)品、面向企業(yè)用戶提供的APPA應(yīng)用加速都有很大的市場空間。網(wǎng)宿科技自主研發(fā)的動態(tài)加速技術(shù)是既Akamai之后率先掌握動態(tài)加速技術(shù)的廠商，體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。網(wǎng)宿面向運(yùn)營商的CATM流量管理產(chǎn)品正在為公司貢獻(xiàn)更多業(yè)績。此外，公司正在提供安全防護(hù)、勻加速平臺、云存儲服務(wù)等一系列高附加值的產(chǎn)品和服務(wù)。根據(jù)全球監(jiān)控的網(wǎng)絡(luò)攻擊數(shù)據(jù)國家排名，中國持續(xù)排在網(wǎng)絡(luò)攻擊的首位，網(wǎng)絡(luò)安全對于中國的互聯(lián)網(wǎng)公司和用戶非常重要。網(wǎng)宿科技針對網(wǎng)絡(luò)攻擊狀況提供了SAS安全加速產(chǎn)品和WSS網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)服務(wù)，網(wǎng)宿的資源優(yōu)勢對于安全防護(hù)產(chǎn)品有先天的優(yōu)勢，目前安全業(yè)務(wù)正在成為公司重要的產(chǎn)品構(gòu)成。另外，針對網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容集中以及軟件在線交付的趨勢，公司開發(fā)了網(wǎng)宿云分發(fā)平臺過標(biāo)準(zhǔn)的API接口與各大公有云平臺實(shí)現(xiàn)對接，將云里的內(nèi)容和應(yīng)用快速、安全地分發(fā)到終端用戶手中。目前網(wǎng)宿云分發(fā)平臺已經(jīng)于騰訊、百度云、新浪的云平臺實(shí)現(xiàn)了對接。在國內(nèi)主流的互聯(lián)網(wǎng)廠商開始提供云平臺的趨勢下，網(wǎng)宿云分發(fā)平臺將占據(jù)業(yè)務(wù)的先機(jī)。公司提供云分發(fā)、加速、安全防護(hù)等系列產(chǎn)品都是基于國內(nèi)領(lǐng)先的帶寬和節(jié)點(diǎn)規(guī)模，目前網(wǎng)宿科技在全國擁有300多個節(jié)點(diǎn)，遍布六大骨干網(wǎng)絡(luò)；同時在海外有26個節(jié)點(diǎn)。作為獨(dú)立的第三方CDN廠商，擁有完整的跨網(wǎng)絡(luò)資源且提供跨網(wǎng)絡(luò)服務(wù)是其重要的競爭優(yōu)勢之一，預(yù)計(jì)網(wǎng)宿隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，對資源的利用效率將進(jìn)一步提升。對于海外節(jié)點(diǎn)，公司目前主要是為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)客戶提供海外地區(qū)和用戶訪問加速服務(wù)，隨著業(yè)務(wù)成熟，未來有機(jī)會將銷售進(jìn)一步推向海外；2023年公司成立了美國分公司，預(yù)計(jì)未來海外市場也是公司的重要擴(kuò)張方向之一。另外，隨著公司IDC資源的增加，利用IDC資源提供在線的存儲、備份和容災(zāi)產(chǎn)品提供了ECB產(chǎn)品和解決方案，相當(dāng)于利用公司的IDC資源提供IAAS云計(jì)算服務(wù)，產(chǎn)品推出約一年，目前已經(jīng)有比較好的盈利，而且對公司IDC業(yè)務(wù)的利潤率提升明顯。作為從事云計(jì)算業(yè)務(wù)的公司，能夠在一開始就盈利是非常好的起點(diǎn)。4、中小網(wǎng)站和企業(yè)類網(wǎng)站市場空間大，產(chǎn)品利潤率高針對于中小網(wǎng)站，公司推出了專門的全站加速產(chǎn)品，而且成立了專門的營銷團(tuán)隊(duì)，雖然中小網(wǎng)站目前收入占比仍比較小，但是中小網(wǎng)站有巨大的潛力，而且產(chǎn)品利潤率高，對未來的業(yè)績貢獻(xiàn)非常重要。企業(yè)類網(wǎng)站最重要的是營銷，所以在互聯(lián)網(wǎng)上的投入最大的是廣告，但是如果企業(yè)網(wǎng)站登錄和瀏覽不流暢，那么產(chǎn)品推廣和銷售肯定也會受影響，我們判斷企業(yè)如果對于加速產(chǎn)品投入在營銷的1/10，那么網(wǎng)絡(luò)加速產(chǎn)品的投入是值得的。由于企業(yè)類網(wǎng)站和中小網(wǎng)站的CDN產(chǎn)品滲透率很低，所以對于潛在的市場規(guī)模沒有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。我們采用可比的營銷支出10%的比例作為企業(yè)類網(wǎng)站和中小網(wǎng)站的CDN市場規(guī)模估。Baidu的收入來源幾乎都來自于企業(yè)和中小網(wǎng)站的在線推廣，百度12年的收入是223億元人民幣，按照10%的比例估算，可以估算企業(yè)網(wǎng)站和中小網(wǎng)站目前的市場潛力在每年約20億元。所以，雖然公司目前針對中小網(wǎng)站的收入比例仍比較低，我們?nèi)匀豢春梦磥磉@一部分業(yè)務(wù)收入。另外，由于企業(yè)網(wǎng)站和中小網(wǎng)站的流量比較小，所以可以采用點(diǎn)擊量或者時長等收費(fèi)方式，整體毛利率必然大幅高于大型網(wǎng)站，估算公司目前中小網(wǎng)站的毛利率可以達(dá)到60%，因?yàn)槟壳耙?guī)模比較小，隨意整體的費(fèi)用率仍比較高，但是隨著規(guī)模增加，整體的凈利率也將有較大比例的提升。5、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及規(guī)模優(yōu)勢推動盈利能力連續(xù)提升公司從2023年到2023年毛利率明顯提升，一方面是由于高利潤的CDN產(chǎn)品增長更快，另一方面得益于公司推出的一系列高毛利產(chǎn)品占比提升。面向運(yùn)營商的CATM產(chǎn)品預(yù)計(jì)毛利率在50%以上，而且面向各省級移動，銷售費(fèi)用比互聯(lián)網(wǎng)公司更低，隨著在移動的份額大幅增加，對整體利潤率貢獻(xiàn)明顯。另外，面向中小網(wǎng)站的WSA全站加速、面向企業(yè)應(yīng)用加速的APPA、安全加速SAS以及安全防護(hù)產(chǎn)品WSS等新產(chǎn)品毛利率預(yù)計(jì)都在50%以上。新產(chǎn)品持續(xù)推出是公司研發(fā)能力的體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)品創(chuàng)新仍將持續(xù)，推動公司的毛利率連續(xù)提升。另外CDN業(yè)務(wù)是資源定制化的服務(wù)業(yè)務(wù)，如果保持技術(shù)穩(wěn)定，業(yè)務(wù)量增長同寬帶資源的增長基本同步，而成本結(jié)構(gòu)中約90%來自于同運(yùn)營商租用的帶寬和機(jī)柜，另外約有10%來自于設(shè)備折舊。帶寬利用率是CDN公司最重要的運(yùn)營指標(biāo)，決定公司整體的盈利情況。帶寬利用率一方面取決于公司的管理能力，另一方面也取決于技術(shù)水平；隨著業(yè)務(wù)量形成一定規(guī)模，帶寬利用率整體會略有提升，而如果技術(shù)水平能夠優(yōu)化加速的算法，也可以看到帶寬利用率的提升。從費(fèi)用的角度來看，CDN業(yè)務(wù)的人員配套不需要隨著業(yè)務(wù)量增加而線性增加，所以可以實(shí)現(xiàn)員工費(fèi)用上的規(guī)模優(yōu)勢。統(tǒng)計(jì)網(wǎng)宿科技過去4年的人均收入可以明顯的看到，人均收入每年有13%-25%的提升，對應(yīng)著可以看到期間費(fèi)用率的下降?？梢钥吹匠?023年公司毛利率下滑較大之外，人均利潤水平也保持連續(xù)提升的過程，過去2年人均利潤分別提升20%和48%，即使考慮過去3年，人均利潤符合增速也達(dá)到16%。所以，未來幾年，我們?nèi)詫⒖吹骄W(wǎng)宿科技的人均收入和人均利潤進(jìn)一步提升。6、業(yè)績持續(xù)高增長，盈利預(yù)測網(wǎng)宿科技將在未來實(shí)現(xiàn)超過中國互聯(lián)網(wǎng)整體增速，在中國這個互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展具備最大潛力的市場，隨著CDN滲透率提升將有巨大成長潛力。另外，中國互聯(lián)網(wǎng)的變化將推動公司加速成長：寬帶中國計(jì)劃的推進(jìn)激發(fā)用戶深層需求，使互聯(lián)網(wǎng)公司增加對CDN的需求；OTT和IPTV的推進(jìn)將為CDN業(yè)務(wù)創(chuàng)造巨大新的市場；而互動視頻等互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)也對CDN需求拉動明顯；電子商務(wù)的普及和高增長不僅拉動CDN需求，而且在技術(shù)上也提出了更高的要求。此外，云計(jì)算的推進(jìn)、移動互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展都給CDN廠商帶來新的機(jī)遇。網(wǎng)宿科技將在未來幾年實(shí)現(xiàn)超過中國互聯(lián)網(wǎng)增速的持續(xù)高增長。對公司進(jìn)行盈利預(yù)測，我們對業(yè)務(wù)做了如下關(guān)鍵假設(shè)：CATM產(chǎn)品13-15年的收入分別是1.2億元、1.8億元和2.6億元，毛利率分別是58%、56%和55%；WSA、APPA、SAS以及WSS等高利潤產(chǎn)品13-15年收入分別是0.5億元、0.8億元和1.1億元，毛利率保持在60%以上；原有業(yè)務(wù)獲取更大的客戶基礎(chǔ)和更大的業(yè)務(wù)范圍，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)，主要的加速產(chǎn)品在13-15年收入分別是7.4億元、10.7億元和15.3億元，由于新產(chǎn)品的推出和規(guī)模優(yōu)勢，毛利率穩(wěn)中有升；IDC及相關(guān)增值服務(wù)13-15年增速分別是25%、22%和20%，由于云存儲等增值業(yè)務(wù)占比提升，毛利率提升明顯，分別為29%、30%和30%。公司的人均費(fèi)用保持每年10%的增長，員工數(shù)增長趨勢和過去幾年一致?；谏鲜黾僭O(shè)前提，公司13-15年的收入分別為11.8億元、16.6億元和22.9億元，復(fù)合增長61.2%；凈利潤分別為1.43億元、2.01億元和2.82億元，復(fù)合增長率為41.2%。7、風(fēng)險(xiǎn)因素市場競爭可能帶來潛在的客戶轉(zhuǎn)移和產(chǎn)品價格波動，創(chuàng)業(yè)板目前整體存在估值風(fēng)險(xiǎn)。

2023年出版行業(yè)分析報(bào)告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅(qū)動力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場，開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報(bào)紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們越來越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過提供內(nèi)容實(shí)現(xiàn)價值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長尾效應(yīng)作用更加突出;在定價機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場增速加快，美英市場發(fā)展最快。美國電子書市場占美國整個圖書市場份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國市場2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場不到整個圖書市場份額的1%，即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場占圖書市場的1.1%，即117億日元(9000萬英鎊)，韓國電子書市場銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來，我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長25%。2、新媒體時代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國18-70周歲國民包括書報(bào)刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報(bào)紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升?，F(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂活動以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場所的整塊閱讀時間漸漸萎縮。人們的時間被分散到上下班路途、會議就餐等過程中，形成越來越多的“時間碎片”。充分利用這些“時間碎片”的移動閱讀，釋放了大批有心沒時間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書等移動電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動化”。2023年，在報(bào)紙期刊閱讀率走弱之時，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國民綜合閱讀率上升的一個重要因素。2023年，我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個百分點(diǎn)，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計(jì)，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個百分點(diǎn)左右。3、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備，另一類是移動終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%，達(dá)到了2710萬臺的規(guī)模。據(jù)預(yù)測，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺，但是增長率放緩，約為37%。預(yù)計(jì)未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢，但增速會逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來自平板電腦，智能手機(jī)等移動終端的快速發(fā)展，也會影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過了全球市場PC(臺式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來移動終端是帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來趨勢是平臺化的運(yùn)作，通過云端進(jìn)行存儲和交互。在中國市場上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)出貨量在2023年將超過功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項(xiàng)目?！兑?guī)劃》指出，通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動電子書包的發(fā)展。2023年出臺的《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書包的標(biāo)準(zhǔn)等開始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開始了電子書包教學(xué)模式的實(shí)驗(yàn)和研究，研究涉及語文、數(shù)學(xué)、英語、科學(xué)、綜合活動等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點(diǎn)，數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化，教育部制定了100個示范區(qū)來進(jìn)行試驗(yàn)推廣，傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長態(tài)勢，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報(bào)紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢下，圖書內(nèi)生經(jīng)營而臨較大壓力，出版類公司的成長需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書銷售指數(shù)累計(jì)同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實(shí)現(xiàn)正增長。我們認(rèn)為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應(yīng)該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢資源(如市中心新華書店)，如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運(yùn)作，將有資產(chǎn)增值機(jī)遇