基于財(cái)務(wù)報(bào)告的卓勝微投資價(jià)值研究論文

本科論文本科論文摘要研究上市公司投資價(jià)值的主要依據(jù)是財(cái)務(wù)報(bào)告。本杰明·格雷厄姆、大衛(wèi).L.多德與沃倫·巴菲特對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有更深的認(rèn)識(shí)。財(cái)務(wù)報(bào)告是分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不可或缺的載體，其詳細(xì)反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)水平，是定期對(duì)外公布上市公司財(cái)務(wù)狀況的重要文獻(xiàn)。首先，本文在了解卓勝微情況的基礎(chǔ)上，對(duì)卓勝微財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行單項(xiàng)指標(biāo)和綜合指標(biāo)分析；其次運(yùn)用SWOT分析與PEST分析從更廣闊的視角探討卓勝微的投資價(jià)值，最后采用市凈率（P/E）對(duì)卓勝微的投資價(jià)值進(jìn)行綜合分析。希望本文所應(yīng)用的分析手段和結(jié)論能在廣大投資者尋找投資機(jī)會(huì)時(shí)提供借鑒。關(guān)鍵字:投資價(jià)值，財(cái)務(wù)分析，PEST，市凈率，卓勝微本科論文本科論文AbstractFinancialreportisthemainbasisforstudyingtheinvestmentvalueoflistedcompanies.BenjaminGraham,Davy.L.DowdandWarrenBuffetthadadeeperunderstandingoffinancialreporting,andtheirsubsequentconceptoffundamentalvalueanalysisdemonstratedtheimportanceoffinancialreporting.Financialreportisanindispensablecarriertoanalyzethefinancialstatusofanenterprise,whichreflectsthefinancialstatusandoperatinglevelofanenterpriseindetail.BasedonMaxscend'sunderstanding,thispaperfirstanalyzestheindividualandcompleteindicatorsofMaxscend'sfinancialstatements,thenusesSWOTanalysisandPESTanalysistoexploreMaxscend'sinvestmentvaluefromabroaderperspective,andfinallyusestheprice-to-bookratio(p/e)toprovideacomprehensiveanalysisofMaxscend'sinvestmentvalue.Keywords:Investmentvalue,Financialanalysis,PEST,P/E,Maxscend本科論文本科論文目錄TOC\o"1-3"\h\u摘要 IAbstract II目錄 III前言 11緒論 21.1研究背景和意義 21.2國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 21.2.1國(guó)外研究綜述 21.2.2國(guó)內(nèi)研究綜述 21.3研究?jī)?nèi)容 32投資價(jià)值分析的理論和估值模型 42.1投資價(jià)值分析的理論 42.1.1本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德 42.1.2沃倫·巴菲特 42.2估值模型 42.2.1相對(duì)估值模型 43影響卓勝微投資價(jià)值的相關(guān)因素分析 53.1公司基本情況 53.2國(guó)內(nèi)射頻前端芯片行業(yè)概況分析 53.3卓勝微投資環(huán)境分析 53.3.1SWOT分析方法 53.3.2PEST分析方法 73.4卓勝微財(cái)務(wù)狀況分析 83.4.1三大財(cái)報(bào)分析 83.4.2相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 133.4.3杜邦分析方法 164卓勝微投資價(jià)值評(píng)估 184.1卓勝微估值模型的選擇 184.1.1市盈率估值模型與市凈率估值模型選擇比較 184.2卓勝微投資價(jià)值的評(píng)估 184.2.1市凈率(P/B)模型估值分析 18結(jié)論 19致謝 20參考文獻(xiàn) 21本科論文本科論文前言在保持經(jīng)濟(jì)中高速發(fā)展的新時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了提質(zhì)增效的全面發(fā)展階段。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)了資本市場(chǎng)的全面崛起。企業(yè)在擴(kuò)張時(shí)，不僅要依靠逐步經(jīng)營(yíng)來(lái)發(fā)展，還要使用并購(gòu)等快速擴(kuò)張的資本運(yùn)營(yíng)手段。因此，財(cái)務(wù)分析對(duì)投資者的投資活動(dòng)和企業(yè)決策起著決定性的作用。目前，國(guó)內(nèi)芯片行業(yè)，尤其是射頻前端行業(yè)，正處于企業(yè)間激烈競(jìng)爭(zhēng)的階段。與此同時(shí)，國(guó)外芯片巨頭也垂涎中國(guó)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)，目標(biāo)直指中國(guó)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。面對(duì)如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)芯片企業(yè)是否有投資的價(jià)值？所有這些問(wèn)題引起了筆者對(duì)國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的研究和思考，希望能夠基于財(cái)務(wù)報(bào)告，從投資價(jià)值的角度對(duì)國(guó)內(nèi)射頻前端芯片企業(yè)的代表卓勝微進(jìn)行詳細(xì)的分析，總結(jié)出卓勝微的盈利模式和財(cái)務(wù)特點(diǎn)，并對(duì)投資者的投資活動(dòng)提出一些有價(jià)值的方法或啟示。1緒論1.1研究背景和意義隨著社會(huì)技術(shù)的進(jìn)步，上市公司開(kāi)始實(shí)行登記制度。我國(guó)資本市場(chǎng)順應(yīng)時(shí)代發(fā)展，步入了一個(gè)全新的時(shí)代。對(duì)于投資者而言，為了能從眾多上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中挖掘出具有潛在投資價(jià)值的公司，就需要依靠財(cái)務(wù)報(bào)表。投資者可以通過(guò)分析和研究財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，分析數(shù)據(jù)之間的關(guān)系和變化，以便理性地看待上市公司的狀況，進(jìn)行有價(jià)值的投資。本文旨在通過(guò)對(duì)卓勝微各項(xiàng)指標(biāo)的研究，分析其潛在的投資價(jià)值，為廣大普通投資者，提供一份專(zhuān)業(yè)可靠、通俗易懂、投資價(jià)值高的研究報(bào)告。1.2國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)外研究綜述一百多年前，外國(guó)就出現(xiàn)了以“公司”命名的新型生產(chǎn)關(guān)系組織，外國(guó)人也較早的開(kāi)始了公司投資價(jià)值的研究，并涌現(xiàn)出一大批優(yōu)秀的理論成果，為公司投資價(jià)值理論做出了突出貢獻(xiàn)。二十世紀(jì)初，Prat.S.S.認(rèn)為公司的股價(jià)與投資價(jià)值在一定時(shí)間段是有差距的REF_Ref25834\r\h[1]。Dodd,D,L和Graham,B認(rèn)為投資者只有細(xì)致的分析和研究公司的一切相關(guān)資料，才能夠真正的發(fā)現(xiàn)該公司的投資價(jià)值[2]。Williams,J.B則自己形成了一套評(píng)估股票投資價(jià)值的理論。他認(rèn)為“公司未來(lái)產(chǎn)生的各期收益的現(xiàn)值之和決定公司投資價(jià)值”REF_Ref30451\r\h[3]。Beaver和Kettlerscholes(1970)敏銳的發(fā)現(xiàn)目標(biāo)銀行的投資價(jià)值與其成長(zhǎng)性、規(guī)模和流動(dòng)比率之間的關(guān)系顯著無(wú)關(guān)REF_Toc19300\r\h[4]。1.2.2國(guó)內(nèi)研究綜述公司投資價(jià)值理論研究在我國(guó)還處于初級(jí)階段。伴隨著改革開(kāi)放的東風(fēng)，公司制進(jìn)入了我國(guó)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也在逐步形成。在這時(shí)，如何判斷一家企業(yè)是否具有投資價(jià)值則成了國(guó)內(nèi)學(xué)界亟待解決的問(wèn)題。一批開(kāi)明的學(xué)者緊跟潮流，率先將外國(guó)的先進(jìn)理論與我國(guó)的實(shí)際情況相結(jié)合，形成了一批具有中國(guó)特色的研究成果，對(duì)中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)做出了貢獻(xiàn)。陳靖，徐宏峰(2008)經(jīng)研究發(fā)現(xiàn):在實(shí)證的研究時(shí)間段，目標(biāo)公司的股票價(jià)格、成交量、流通市值對(duì)其股票的報(bào)酬率影響明顯REF_Ref30755\r\h[5]。汪平(2004)探索了公司投資價(jià)值分析新方法，形成了一種以公司現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，以公司管理決策為中心的方法REF_Ref31414\r\h[6]。范龍振、王海濤(2003)對(duì)上滬交所部分股票進(jìn)行了深入細(xì)致的研究，他們發(fā)現(xiàn)賬面市值比、市盈率效應(yīng)等因素對(duì)A股市場(chǎng)的走勢(shì)影響較大REF_Toc23439\r\h[7]。以往對(duì)上市公司投資價(jià)值的研究和分析并不完善，僅僅將目光集中在對(duì)公司自身業(yè)務(wù)流程和業(yè)績(jī)的分析上，這會(huì)誤導(dǎo)投資者忽視被投資公司的外部環(huán)境。而本文將彌補(bǔ)這一缺憾，增加外部市場(chǎng)環(huán)境對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響的評(píng)估報(bào)告。希望本文能在實(shí)踐中為投資者提供具有建設(shè)性的建議，開(kāi)闊投資者的視野。1.3研究?jī)?nèi)容本文的研究?jī)?nèi)容主要包括以下幾個(gè)部分:首先是緒論部分。本部分主要說(shuō)明研究背景、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，提出本文的研究思路及研究?jī)?nèi)容。其次是投資價(jià)值分析的理論和估值模型部分。本部分主要介紹了以前的理論成果和下文即將采用的估值模型，為以后的實(shí)際案例分析提供了理論依據(jù)。再次是影響卓勝微投資價(jià)值的相關(guān)因素分析部分。該部分包括公司基本情況介紹、投資環(huán)境分析和相關(guān)財(cái)務(wù)分析。再次是卓勝微投資價(jià)值評(píng)估部分。采用市盈率法對(duì)卓勝微進(jìn)行投資價(jià)值評(píng)估。最后是結(jié)論部分。文章最后總結(jié)了公司的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)。2投資價(jià)值分析的理論和估值模型2.1投資價(jià)值分析的理論2.1.1本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德經(jīng)過(guò)多年的研究，本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德得出了新的結(jié)論。多德認(rèn)為在對(duì)該公司投資價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)，還需要考慮公司價(jià)值對(duì)外在因素的影響REF_Ref25203\r\h[2]。2.1.2沃倫·巴菲特沃倫·巴菲特吸收前人的思想，融入了自己多年對(duì)股票市場(chǎng)的理解，提出了新的思想。他認(rèn)為目標(biāo)公司的投資價(jià)值和購(gòu)買(mǎi)價(jià)格之間的差額只有在較大的情況下才能確保REF_Ref25641\r\h[8]。因此，影響公司投資價(jià)值的內(nèi)部因素和外部因素在本文的分析環(huán)節(jié)都會(huì)涉及。只有采用這種更為全面的綜合分析，才能在瞬息萬(wàn)變的投資市場(chǎng)中敏銳的捕捉到投資機(jī)會(huì)。希望這個(gè)方法能對(duì)投資者有所啟發(fā)。2.2估值模型2.2.1相對(duì)估值模型相對(duì)估值模型是一種基于賬面盈利的估值模型。相對(duì)估值模型包括市盈率、市凈率等估值模型REF_Ref217\r\h[9]。具體問(wèn)題需要具體分析，因?yàn)槲覈?guó)的市場(chǎng)化程度與外國(guó)不同，本文僅對(duì)在我國(guó)使用較為廣泛的市盈率和市凈率估值模型進(jìn)行展示。市盈率(P/E)估值模型市盈率=每股價(jià)格/每股凈收益。市凈率(P/B)估值模型市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)。3影響卓勝微投資價(jià)值的相關(guān)因素分析3.1公司基本情況卓勝微于2012年在江蘇省無(wú)錫市成立。公司專(zhuān)注于射頻集成電路領(lǐng)域的研發(fā)和銷(xiāo)售，并憑借其優(yōu)秀卓越的科研技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)，成為在射頻器件和無(wú)線(xiàn)連接領(lǐng)域擁有頂尖實(shí)力的公司REF_Ref1252\r\h[10]。卓勝微的產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)射頻前端領(lǐng)域。隨著我國(guó)提出興建包含5G基站在內(nèi)的“新基建”工程，5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)在我國(guó)發(fā)展的良好勢(shì)頭前所未有。更多的基站和更快的網(wǎng)速，都將促使智能手機(jī)的需求進(jìn)一步擴(kuò)大。卓勝微將充分受益于5G網(wǎng)絡(luò)的更換和零部件國(guó)產(chǎn)化，迎來(lái)一個(gè)快速增長(zhǎng)的時(shí)期。3.2國(guó)內(nèi)射頻前端芯片行業(yè)概況分析中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)在近年來(lái)發(fā)展迅速，在需求、政策的驅(qū)動(dòng)下國(guó)內(nèi)集成電路行業(yè)迅速擴(kuò)張。就需求而言，電子消費(fèi)品的迅速發(fā)展為國(guó)內(nèi)集成電路行業(yè)的提供了廣闊的發(fā)展空間。在消費(fèi)市場(chǎng)中，消費(fèi)者對(duì)智能手機(jī)和平板電腦的需求促使了芯片產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，芯片也在諸如汽車(chē)電子和智能家居中得到廣泛應(yīng)用。伴隨著我國(guó)信息化與智能化水平的提高，手機(jī)、平板電腦等移動(dòng)終端的銷(xiāo)量保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。市場(chǎng)廣泛認(rèn)為，隨著5G商業(yè)化的逐步推進(jìn)，現(xiàn)有的5G標(biāo)準(zhǔn)和物聯(lián)網(wǎng)通信標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)統(tǒng)一。因此射頻芯片產(chǎn)品下的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大范圍，整個(gè)行業(yè)將迎來(lái)千載難逢的市場(chǎng)機(jī)遇。由此可見(jiàn)，卓勝微作為射頻前端芯片的領(lǐng)導(dǎo)者，可以借助這市場(chǎng)的“東風(fēng)”，獲得更多的發(fā)展機(jī)遇。3.3卓勝微投資環(huán)境分析要想了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和投資價(jià)值，如果僅僅只分析財(cái)務(wù)報(bào)表，可能會(huì)因?yàn)榭紤]不周而致使投資失敗。因此本文將引入SWOT-PEST分析框架，由大及小，從宏觀、微觀和自身環(huán)境三個(gè)方面進(jìn)行分析，為后面對(duì)卓勝微的投資價(jià)值分析奠定基礎(chǔ)。3.3.1SWOT分析方法如果要選擇一種能通過(guò)綜合考慮企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的各種因素來(lái)選擇最佳經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析方法，很多人第一個(gè)想到的一定是SWOT分析方法。作為一種簡(jiǎn)潔易懂但又不失嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐獠凯h(huán)境分析工具，SWOT分析方法廣受好評(píng)。SWOT四個(gè)英文字母分別代表的是企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)、企業(yè)內(nèi)部劣勢(shì)、企業(yè)外部環(huán)境機(jī)會(huì)和企業(yè)外部環(huán)境威脅[11]。但是，在SWOT分析中，優(yōu)劣勢(shì)和機(jī)會(huì)威脅所處的位置并不相同。外部環(huán)境因素是通過(guò)改變競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)劣勢(shì)比較，為主體創(chuàng)造一定的機(jī)會(huì)或威脅，這是SWOT分析的基本結(jié)構(gòu)REF_Ref1977\r\h[12]。優(yōu)勢(shì)分析（S）產(chǎn)品技術(shù)含量高。卓勝微經(jīng)過(guò)多年的潛心研發(fā)，在射頻前端芯片領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)力。截至到2020年4月，卓勝微共已獲得65項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，其中包括48項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利和9項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)。供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢(shì)。卓勝微作為一家芯片設(shè)計(jì)制造商，卻并不直接制造芯片，而是與世界一流的制造商合作。這樣，在保持“輕資產(chǎn)”的大前提下，也有效保證了產(chǎn)品的生產(chǎn)和供應(yīng)能力。在生產(chǎn)運(yùn)作過(guò)程中，卓勝微與這些廠商形成了穩(wěn)定的合作機(jī)制，建立了良好的合作關(guān)系。有經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)管理團(tuán)隊(duì)。公司成立了以公司創(chuàng)始人作為領(lǐng)導(dǎo)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)成員均在國(guó)內(nèi)外一流的大學(xué)或研究機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)和工作，具有優(yōu)秀的技術(shù)能力和豐富的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。擁有如此強(qiáng)大的科研團(tuán)隊(duì)，卓勝微的科研能力不容小覷。劣勢(shì)分析（W）國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力大目前，全球射頻前端芯片市場(chǎng)由大型外國(guó)公司主導(dǎo)。全球射頻前端市場(chǎng)85%的份額被歐洲、美國(guó)和日本的主要射頻前端芯片制造商占據(jù)。受限于國(guó)內(nèi)有限的消費(fèi)市場(chǎng)，卓勝微一直想將自己的產(chǎn)品銷(xiāo)往海外，但在如此大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力下，卓勝微“走出去”的步伐將受到阻礙。5G時(shí)代下，公司面臨挑戰(zhàn)SAW濾波器是卓勝微的核心產(chǎn)品，但其因?yàn)檩d波頻率的不同已不再適用于5G時(shí)代。卓勝微計(jì)劃投資1.39億元來(lái)解決這一問(wèn)題，于是其在招股計(jì)劃書(shū)中，卓勝微提出“將建設(shè)一個(gè)低功耗技術(shù)研發(fā)平臺(tái)和新材料、新工藝應(yīng)用平臺(tái)，對(duì)現(xiàn)有的系列產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)研發(fā)”。所以，卓勝微能否在5G時(shí)代依舊保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位還有待觀察。客戶(hù)依賴(lài)度較高影響營(yíng)收穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)在新型冠狀病毒流行期間，世界經(jīng)濟(jì)大幅衰退。在這個(gè)嚴(yán)酷的背景下，卓勝微因受下游需求量減少的影響，訂單量大幅萎縮。華為、三星、小米等主要客戶(hù)紛紛減少對(duì)卓勝微射頻芯片的需求。如果卓勝微不能根據(jù)現(xiàn)狀及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略和擴(kuò)展新客戶(hù)，其2020年業(yè)績(jī)將存在較大不確定性。發(fā)展機(jī)會(huì)（O）卓勝微的發(fā)展機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：其一是得益于龐大的消費(fèi)者群體與完善的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我國(guó)的手機(jī)生產(chǎn)量極大，卓勝微的發(fā)展有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)；其二，以美國(guó)為首的部分西方國(guó)家限制對(duì)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)零部件的出口，國(guó)內(nèi)手機(jī)生產(chǎn)廠家不得不尋找國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)與研發(fā)企業(yè)，卓勝微的優(yōu)勢(shì)明顯。發(fā)展威脅（T）卓勝微發(fā)展的主要威脅其一是因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致的產(chǎn)品出口減少；其二是過(guò)于依賴(lài)三星等幾個(gè)大公司的訂單，沒(méi)有形成完備的客戶(hù)體系，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足；其三是受全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響，全球手機(jī)需求量下降。小結(jié)經(jīng)過(guò)以上分析，可以清楚地看出，卓勝微現(xiàn)有的產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)、濾波器和模塊等新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和對(duì)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的布局，都將極大地促進(jìn)其發(fā)展。值得一提的是，隨著5G逐步商業(yè)化，射頻前端芯片的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，這些利好消息都會(huì)使公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。但需要警惕的是，卓勝微新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)未能達(dá)到預(yù)期中的程度，而且受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和5G商業(yè)應(yīng)用程序發(fā)展較慢的影響，都會(huì)影響卓勝微的投資價(jià)值。通過(guò)SWOT分析最終可以得出：卓勝微的投資潛力大于仍其面臨的威脅與挑戰(zhàn)，值得投資者關(guān)注。3.3.2PEST分析方法PEST分析法是一種常用的分析工具，通常涉及到政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和技術(shù)等方面的技術(shù)要素。本文將嘗試運(yùn)用這一模型來(lái)分析我國(guó)射頻前端芯片行業(yè)的宏觀競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，研究卓勝微的投資價(jià)值。胡守慶（2015）認(rèn)為PEST宏觀分析模型在某一項(xiàng)目中運(yùn)用的根本原因是由該領(lǐng)域的特征決定的REF_Ref3159\r\h[13]。因此，在分析之前，必須準(zhǔn)確把握政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和技術(shù)因素對(duì)市場(chǎng)的影響，明白企業(yè)如何轉(zhuǎn)化、消化和吸收這些影響的。政治法律環(huán)境分析(P)政治因素在第十九次全國(guó)人大之后，我國(guó)政府把發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)當(dāng)做促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，各地政府也紛紛響應(yīng)號(hào)召，出臺(tái)諸如針對(duì)高新產(chǎn)業(yè)的減免稅等利好政策。法律因素法律是國(guó)家強(qiáng)制性政治力量的體現(xiàn)。隨著我國(guó)逐漸重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)在科技發(fā)展中的重要作用，與經(jīng)濟(jì)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)的法律法規(guī)不斷修改，我國(guó)現(xiàn)有的法律環(huán)境日趨完善。經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析(E)國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境近幾年，隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的開(kāi)始，美國(guó)開(kāi)始加大對(duì)中國(guó)在高新技術(shù)等方面的出口限制，這一舉措對(duì)中國(guó)的手機(jī)、通訊等領(lǐng)域造成極大沖擊。另外，美國(guó)還限制一些具有美國(guó)公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商品出口到中國(guó)，這使得國(guó)內(nèi)相關(guān)下游廠商更加難捱。在外部孤立無(wú)援的情況下，中國(guó)不得不將目光投向國(guó)內(nèi)企業(yè)，尋找可替代的供應(yīng)商。值此背景下，卓勝微格外引人注目。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境隨著貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)入白熱化階段，中國(guó)一方面積極爭(zhēng)取海外供應(yīng)商，另一方面也著重扶持國(guó)內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。值此背景之下，卓勝微作為一家擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和良好名聲的企業(yè)，自然受到各方的重點(diǎn)關(guān)注。自其2019年上市，在不到一年之內(nèi)股價(jià)位列A股第二，僅次于神股貴州茅臺(tái)?？梢哉f(shuō)，未來(lái)幾年是卓勝微發(fā)展的最佳時(shí)間。社會(huì)文化環(huán)境分析(S)任何企業(yè)都處于當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)文化環(huán)境中，中國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也不例外。中國(guó)特定的社會(huì)文化環(huán)境必然會(huì)影響和制約卓勝微的業(yè)務(wù)發(fā)展。當(dāng)前，隨著我國(guó)對(duì)高新技術(shù)自主開(kāi)發(fā)重視程度的提高，相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)也越來(lái)越受到投資者的關(guān)注?？茖W(xué)技術(shù)環(huán)境分析(T)目前，我國(guó)芯片企業(yè)科技環(huán)境的發(fā)展主要體現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)水平兩個(gè)方面。在基礎(chǔ)設(shè)施方面，中國(guó)晶圓廠的建設(shè)正在加速，半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)有望受益。在技術(shù)方面，國(guó)家發(fā)布了一批具有前瞻性的發(fā)展規(guī)劃綱要，這為未來(lái)中國(guó)芯片的前景做出了指導(dǎo)。小結(jié)卓勝微在國(guó)家政策的扶持與國(guó)產(chǎn)芯片需求旺盛的幫助下，必將再上一個(gè)臺(tái)階，贏得更多發(fā)展機(jī)會(huì)。并且卓勝微率先布局5G產(chǎn)業(yè)，并已量產(chǎn)5G產(chǎn)品。由此可知，卓勝微極具投資價(jià)值。3.4卓勝微財(cái)務(wù)狀況分析根據(jù)信號(hào)傳遞理論，高質(zhì)量公司的管理層會(huì)向投資者傳遞高質(zhì)量的信號(hào)，以影響投資者的投資決策，最終使公司股價(jià)上漲REF_Ref10964\r\h[14]。因此，本節(jié)將全面分析和評(píng)價(jià)卓勝微的各種財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)指標(biāo)，力求在繁雜的數(shù)據(jù)中提取有助于投資價(jià)值研究的部分，從而揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并評(píng)估其投資價(jià)值。3.4.1三大財(cái)報(bào)分析資產(chǎn)負(fù)債表分析當(dāng)宏觀、中觀、微觀層次的流動(dòng)性發(fā)生改變，都會(huì)體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，由此產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)主體的種種壓力REF_Ref25183\r\h[15]。所以，分析好資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)了解卓勝微的投資價(jià)值有著重要意義。表3.1卓勝微資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告日期2020/3/312019/12/312019/9/302019/6/302019/3/31貨幣資金(萬(wàn)元)45906476916182811987732064交易性金融資產(chǎn)(萬(wàn)元)509015051545000應(yīng)收賬款(萬(wàn)元)347883783025145126876572預(yù)付款項(xiàng)(萬(wàn)元)601832143835931536其他應(yīng)收款(萬(wàn)元)--198--98105存貨(萬(wàn)元)5140736611265901777413501其他流動(dòng)資產(chǎn)(萬(wàn)元)26452337175019791744流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)(萬(wàn)元)19200817839616497215334654522長(zhǎng)期股權(quán)投資(萬(wàn)元)24232427244324152398固定資產(chǎn)原值(萬(wàn)元)--10332--72425069固定資產(chǎn)(萬(wàn)元)--7212--52643504無(wú)形資產(chǎn)(萬(wàn)元)515512505511521長(zhǎng)期待攤費(fèi)用(萬(wàn)元)1041409899107遞延所得稅資產(chǎn)(萬(wàn)元)791744539464479其他非流動(dòng)資產(chǎn)(萬(wàn)元)283928824522--非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)(萬(wàn)元)1530813917963887767009資產(chǎn)總計(jì)(萬(wàn)元)20731619231317460916212261531應(yīng)付賬款(萬(wàn)元)1350613019956595575578預(yù)收賬款(萬(wàn)元)--266281965981應(yīng)付職工薪酬(萬(wàn)元)1050232421651276616應(yīng)交稅費(fèi)(萬(wàn)元)48264319457123711251應(yīng)付股利(萬(wàn)元)2450其他應(yīng)付款(萬(wàn)元)--964--1222789流動(dòng)負(fù)債合計(jì)(萬(wàn)元)202352089220513153919216長(zhǎng)期遞延收益(萬(wàn)元)202229507509312遞延所得稅負(fù)債(萬(wàn)元)169314421139916733非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)(萬(wàn)元)18951671164614251045負(fù)債合計(jì)(萬(wàn)元)2213022563221591681610262實(shí)收資本(或股本)(萬(wàn)元)100001000010000100007500資本公積(萬(wàn)元)9395193951939519395113565盈余公積(萬(wàn)元)50005000397239722800未分配利潤(rùn)(萬(wàn)元)7623061050446283764427710歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)(萬(wàn)元)18580617031115291914570951606少數(shù)股東權(quán)益(萬(wàn)元)-619-560-469-403-337所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì)(萬(wàn)元)18518716975015245014530651269如表3.1REF_Ref25728\r\h[16]所示，卓勝微的總資產(chǎn)在2019年3月至2020年3月期間增加約145785萬(wàn)元。在過(guò)去的一年里，公司的總資產(chǎn)一直保持著快速增長(zhǎng)，企業(yè)的規(guī)模一直在擴(kuò)大，公司的實(shí)力隨著資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)而更加強(qiáng)大。進(jìn)一步的分析表明，總資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要是由近年來(lái)卓勝微上市所獲得的大量資金導(dǎo)致的。隨著公司總資產(chǎn)的增加，公司的負(fù)債和股東權(quán)益也在增加，這一切共同構(gòu)成了公司的主要資本來(lái)源。這意味著投資者在公司投入的資本價(jià)值得到了提升。卓勝微的固定資產(chǎn)投資規(guī)模在這一年以來(lái)一直在擴(kuò)大，其固定資產(chǎn)金額達(dá)到了7212萬(wàn)元。2020年3月的應(yīng)收賬款的增速得到一定程度的遏制。和一年前相比，增長(zhǎng)幅度有所減緩，這說(shuō)明卓勝微也正在努力為了降低短期償債風(fēng)險(xiǎn)而采取各種手段。而且卓勝微的預(yù)收賬款比一年前少了很多，也能側(cè)面反映出卓勝微在有意識(shí)的在控制公司擴(kuò)張速度?？傮w來(lái)說(shuō):卓勝微總資產(chǎn)繼續(xù)保持其穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但負(fù)債的增幅不大，所有者權(quán)益也有增幅。總之，卓勝微的資產(chǎn)中，權(quán)益和負(fù)債的結(jié)構(gòu)比例適當(dāng)，有投資的價(jià)值。表3.2資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析表項(xiàng)目名稱(chēng)2019/9/302019/6/302018/12/31余額（萬(wàn)元）百分比（%）余額（萬(wàn)元）百分比（%）余額（萬(wàn)元）百分比（%）貨幣資金6182838.111987773.92654349應(yīng)收賬款2514514.412687745448存貨2659015.21777410.91346024.8流動(dòng)資產(chǎn)16497294.415334694.54762787.9非流動(dòng)資產(chǎn)8776596385652212資產(chǎn)總計(jì)17460916212254149過(guò)去一年的數(shù)據(jù)顯示，流動(dòng)資產(chǎn)比率分別為94.4%、94.5%和87.9%。受較強(qiáng)的資產(chǎn)流動(dòng)性影響，可以了解到卓勝微資產(chǎn)價(jià)值的增長(zhǎng)主要依賴(lài)于其流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)。此外，流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金所占比例也較高，這表明卓勝微流動(dòng)資產(chǎn)的短期流動(dòng)性較強(qiáng)。利潤(rùn)表分析企業(yè)一定期間的經(jīng)營(yíng)成果由利潤(rùn)表所反映。如果投資者僅憑單一數(shù)據(jù)是無(wú)法進(jìn)行可靠的投資者活動(dòng)的。因此利潤(rùn)表披露內(nèi)容的種類(lèi)、披露的詳盡程度對(duì)反映企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量有著很大的作用REF_Ref27952\r\h[17]。表3.3卓勝微利潤(rùn)表報(bào)告日期2020/3/312019/12/312019/9/302019/6/302019/3/31營(yíng)業(yè)總收入(萬(wàn)元)45091151239984885152318127營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元)45091151239984885152318127營(yíng)業(yè)總成本(萬(wàn)元)2742292913595723315913477營(yíng)業(yè)成本(萬(wàn)元)213437189146483242558560研發(fā)費(fèi)用(萬(wàn)元)507413765862050811931營(yíng)業(yè)稅金及附加(萬(wàn)元)87928316254123銷(xiāo)售費(fèi)用(萬(wàn)元)708427434102218898管理費(fèi)用(萬(wàn)元)570328724311784559財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬(wàn)元)-360-1231-1687-433532公允價(jià)值變動(dòng)收益(萬(wàn)元)386515投資收益(萬(wàn)元)9077925627對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益(萬(wàn)元)-4284316-1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)176825626537263173634893營(yíng)業(yè)外收入(萬(wàn)元)--1861341011營(yíng)業(yè)外支出(萬(wàn)元)190185113--利潤(rùn)總額(萬(wàn)元)174925626637385174614894所得稅費(fèi)用(萬(wàn)元)2367682052962296774凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)151254944632089151654120歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)151814971732267152834177少數(shù)股東損益(萬(wàn)元)-56-271-177-118-57基本每股收益1.525.683.872.040.56稀釋每股收益1.525.683.872.040.56凈利潤(rùn)分析預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量可以通過(guò)分析凈利潤(rùn)(收益)來(lái)實(shí)現(xiàn)。對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行估算，以保證現(xiàn)金收支的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。圖3.1凈利潤(rùn)趨勢(shì)圖據(jù)表3.3REF_Ref28171\r\h[16]與圖3.1可知，卓勝微2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)向好。從2019年3月年至2019年12月，其資產(chǎn)銷(xiāo)售能力大幅提高。根據(jù)卓勝微2019年財(cái)務(wù)報(bào)告，其凈利潤(rùn)為4.97億元，同比增長(zhǎng)206.27%。卓勝微的每股收益為5.68元。凈利潤(rùn)在2020年3月下降的原因是因?yàn)楣居?jì)劃支付現(xiàn)金股利（含稅價(jià)每10股10元，每10股增加8股）。通過(guò)分析凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的關(guān)系，可以得出結(jié)論:凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量有密切的關(guān)系。強(qiáng)流動(dòng)性和強(qiáng)財(cái)務(wù)適應(yīng)性是卓勝微的一大特點(diǎn)?，F(xiàn)金流量表分析可以從現(xiàn)金流量表中了解企業(yè)現(xiàn)金的來(lái)源和使用。現(xiàn)金流量表可以為企業(yè)制定現(xiàn)金流量計(jì)劃、組織現(xiàn)金調(diào)度和合理、經(jīng)濟(jì)地使用現(xiàn)金創(chuàng)造條件，為投資者評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量、作出投資決策提供必要的信息REF_Ref28928\r\h[18]。表3.4卓勝微利潤(rùn)表報(bào)告日期2020/3/312019/9/302019/6/302019/3/31銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金(萬(wàn)元)50905793494424716533收到的稅費(fèi)返還(萬(wàn)元)2657657237431358收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(萬(wàn)元)41616861185603經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(萬(wàn)元)53978876074917518495購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金(萬(wàn)元)4685868516309289358支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金(萬(wàn)元)3580544736322173支付的各項(xiàng)稅費(fèi)(萬(wàn)元)16481973906451支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(萬(wàn)元)1561363226931595經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(萬(wàn)元)53647795693815913577經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(萬(wàn)元)3318038110164918收回投資所收到的現(xiàn)金(萬(wàn)元)50001850381674718取得投資收益所收到的現(xiàn)金(萬(wàn)元)95524028投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(萬(wàn)元)50951855582084745購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金(萬(wàn)元)32352152290177投資所支付的現(xiàn)金(萬(wàn)元)70006211367843424投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(萬(wàn)元)73236732890743601投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(萬(wàn)元)-2228-48773-8671144吸收投資收到的現(xiàn)金(萬(wàn)元)--8409384093--籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(萬(wàn)元)084093840930支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(萬(wàn)元)--104966952籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(萬(wàn)元)0839466952籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(萬(wàn)元)07569983424-52匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響(萬(wàn)元)113320-240-490現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額(萬(wàn)元)-178435285933335521加:期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(萬(wàn)元)47691265432654326543期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(萬(wàn)元)459066182811987732064凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)151654120資產(chǎn)減值準(zhǔn)備(萬(wàn)元)1399757無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)(萬(wàn)元)3015長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)(萬(wàn)元)3517財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬(wàn)元)242384投資損失(萬(wàn)元)16-27遞延所得稅資產(chǎn)減少(萬(wàn)元)111-125遞延所得稅負(fù)債增加(萬(wàn)元)294111存貨的減少(萬(wàn)元)5283-787經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少(萬(wàn)元)7574-1139經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加(萬(wàn)元)66121180經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~(萬(wàn)元)110164918現(xiàn)金的期末余額(萬(wàn)元)459066182811987732064現(xiàn)金的期初余額(萬(wàn)元)47691265432654326543現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額(萬(wàn)元)-178435285933335521根據(jù)卓勝微發(fā)布的年度報(bào)告，2019年卓勝微的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流較2018年增加了36012336.79元人民幣，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力大大提高。卓勝微的償債能力、到期還款能力與企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力都得到了提高，這有利于企業(yè)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。 綜上所述，卓勝微內(nèi)部現(xiàn)金產(chǎn)生能力強(qiáng)，現(xiàn)金流質(zhì)量高。卓勝微目前處于生命周期中的成熟期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供了足夠的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)、分配紅利。但是，卓勝微的發(fā)展仍擁有成長(zhǎng)期的特點(diǎn)，仍然存在大規(guī)模的投資。此外卓勝微還具有很強(qiáng)的融資能力。3.4.2相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析影響上市公司股票價(jià)格的重要因素之一是企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。經(jīng)過(guò)對(duì)多家上市公司的研究，文海濤等人發(fā)現(xiàn)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)之間都存在一定的相關(guān)性，除了虧損的公司外，每股收益與股價(jià)之間存在正相關(guān)關(guān)系REF_Ref12136\r\h[19]。所以，深入理解卓勝微的財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以幫助投資者認(rèn)識(shí)到其投資價(jià)值。償債能力分析許存興、張芙蓉(2014)針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)償債能力問(wèn)題提出了中肯的建議REF_Ref49\r\h[20]。由此，本部分也將對(duì)卓勝微的償債能力進(jìn)行分析，幫助投資者辨別其投資價(jià)值。表3.5償債能力指標(biāo)表報(bào)告日期2020/3/312019/12/312019/9/302019/6/302019/3/31流動(dòng)比率(%)9.498.548.049.965.92速動(dòng)比率(%)6.956.796.758.814.45現(xiàn)金比率(%)226.87228.27301.41778.87347.9資產(chǎn)負(fù)債率(%)10.6711.7312.6910.3716.68股東權(quán)益比率(%)89.3388.2787.3189.6383.32負(fù)債與所有者權(quán)益比率(%)11.9513.2914.5411.5720.02短期償債能力分析由表3.5可知，卓勝微的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率指標(biāo)均呈上升趨勢(shì)，表明公司的短期償債能力正在增強(qiáng)。人們普遍同意，這一比率應(yīng)至少保持在1:1以上，才能被視為財(cái)務(wù)健全。卓勝微的速效比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1，表明企業(yè)的短期償債能力正在加強(qiáng)，公司的管理水平相對(duì)較好。長(zhǎng)期償債能力分析從相關(guān)指標(biāo)中看出，在長(zhǎng)期償債能力基本保持不變的前提下，卓勝微的資產(chǎn)負(fù)債率較上年略有下降。從指標(biāo)本身看，該數(shù)值在同行業(yè)中也算較低的水平?？偟膩?lái)說(shuō)。卓勝微的資產(chǎn)負(fù)債率適中，經(jīng)營(yíng)狀況良好。企業(yè)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)負(fù)債的擔(dān)保能力能通過(guò)現(xiàn)金總負(fù)債比率體現(xiàn)。該比率越高，證明企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。卓勝微雖然通過(guò)上市籌集了大量資金，但凈現(xiàn)金流量并沒(méi)有迅速增長(zhǎng)，18-19年的公司比例較低，表明企業(yè)面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)能力分析羅淑芬認(rèn)為，中小上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)不能完全依賴(lài)所有者的投資來(lái)實(shí)現(xiàn)“無(wú)債經(jīng)營(yíng)”REF_Ref12878\w\h[21]。研究卓勝微的營(yíng)運(yùn)能力可以了解其經(jīng)營(yíng)狀況，有助于研究其投資價(jià)值。表3.6營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)表報(bào)告日期2020/3/312019/12/312019/9/302019/6/302019/3/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)35.983.26應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)72.4850.4340.730.127.6存貨周轉(zhuǎn)率(次)0.492.872.321.550.64固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)--29.56--12.445.55總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)60.480.31存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)185.57125.37116.32115.9141.73總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)398.76293.33313.55377.75287.17流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.241.340.930.510.35流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)369.61269291.42351.08253.59經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入比率(%)0.010.040.080.210.27資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率(%)00.030.050.070.08經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率(%)0.031.19經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率(%)0.010.250.360.660.48現(xiàn)金流量比率(%)1.6426.6239.1971.5753.36在過(guò)去的19年里，卓勝微的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了。這表明企業(yè)擁有高庫(kù)存，資本回報(bào)慢，其薄弱的經(jīng)營(yíng)能力將導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)增加。應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低，說(shuō)明企業(yè)的收款速度有點(diǎn)慢，平均收款周期有點(diǎn)長(zhǎng)，反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力較弱。然而，在9月19日，卓勝微的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率增加了，應(yīng)收帳款積壓的資金數(shù)額減少了，資金得到了更有效的使用。卓勝微的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019年3月至9月期間大幅上升，但其價(jià)值仍然較低，需要額外的流動(dòng)性來(lái)參與周轉(zhuǎn)，這可能導(dǎo)致資金浪費(fèi)，降低企業(yè)的盈利能力。根據(jù)上述指標(biāo)的結(jié)果，卓勝微的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率適中，并呈上升趨勢(shì)，這表明企業(yè)的銷(xiāo)售能力和利潤(rùn)有所增加。較短的運(yùn)營(yíng)周期表明，企業(yè)在利用其全部資產(chǎn)時(shí)具有較高的運(yùn)營(yíng)效率。盈利能力分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和生存發(fā)展的基礎(chǔ)是盈利。徐歆（2009）選取資產(chǎn)收益、凈資產(chǎn)報(bào)酬、主營(yíng)業(yè)務(wù)增率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)共同反映企業(yè)的盈利能力REF_Ref2561\r\h[22]。本部分也將對(duì)卓勝微的盈利能力進(jìn)行分析。表3.7獲利能力指標(biāo)表報(bào)告日期2020/3/312019/12/312019/9/302019/6/302019/3/31總資產(chǎn)利潤(rùn)率(%)7.325.7118.389.356.7主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)52.4751.8552.4852.4352.1總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(%)7.5740.1228.0614.027.12成本費(fèi)用利潤(rùn)率(%)78.2771.0973.3762.1945.86營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)39.2137.237.8333.726.99主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率(%)47.3347.5347.247.0847.22銷(xiāo)售凈利率(%)33.5432.6932.5829.4322.73凈資產(chǎn)收益率(%)8.1729.1921.110.498.09股本報(bào)酬率(%)151.25525.66320.89171.4375.8凈資產(chǎn)報(bào)酬率(%)8.1730.9721.0511.811.09資產(chǎn)報(bào)酬率(%)7.327.3318.3810.579.24三項(xiàng)費(fèi)用比重(%)2.0310.97非主營(yíng)比重(%)-0.570.140.570.880.57主營(yíng)利潤(rùn)比重(%)135.27139.38138.26154.71192.96卓勝微的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率自19年前以來(lái)有所增長(zhǎng)，這表明公司銷(xiāo)售的盈利能力一直在提高。凈資產(chǎn)收益率，是衡量公司所有者權(quán)益投資的回報(bào)率。其9月份數(shù)值比6月和3月份均有所提高，反映了企業(yè)資本獲得收益能力的增強(qiáng)。卓勝微的銷(xiāo)售凈收益率自2019年3月以來(lái)一直在增長(zhǎng)，這表明公司銷(xiāo)售的盈利能力一直很強(qiáng)。公司所有者權(quán)益的投資回報(bào)率由總資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率共同決定。但卓勝微的總資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率都大幅下降。因?yàn)楣驹?020年3月派發(fā)現(xiàn)金股利的原因，致使其凈利潤(rùn)下降，正是由于其凈利潤(rùn)的下降，最終導(dǎo)致了其凈資產(chǎn)收益率下降。成長(zhǎng)能力分析表3.8成長(zhǎng)能力指標(biāo)表報(bào)告日期2020/3/312019/12/312019/9/302019/6/302019/3/31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)148.75169.98123.899.0841.97凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)267.08208.31136.07120.472.21凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)261.2259.354.12總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)236.93255.1662.51成長(zhǎng)型企業(yè)的特點(diǎn)一般是經(jīng)營(yíng)單一和主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。因此，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率這一指標(biāo)可以檢驗(yàn)公司的成長(zhǎng)性。30%以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，是判斷一家公司是不是一個(gè)有活力的成長(zhǎng)型企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)之一。卓勝微的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超30%，這表明卓勝微的產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力強(qiáng)。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最終結(jié)果是凈利潤(rùn)，而凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)也能體現(xiàn)公司是否在成長(zhǎng)。卓勝微的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為267.08%，足以顯示其出色的成長(zhǎng)能力。3.4.3杜邦分析方法作為一個(gè)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，杜邦分析法具有顯著的系統(tǒng)性特征。杜邦分析方法從系統(tǒng)和關(guān)聯(lián)的角度進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并分析其具體成因REF_Ref13514\w\h[23]。采用杜邦分析法，可以直觀的看到卓勝微的投資價(jià)值。圖3.2卓勝微杜邦財(cái)務(wù)分析凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)與公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)密切相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。這三個(gè)比率按照內(nèi)在聯(lián)系結(jié)合起來(lái)，形成了一個(gè)完整的指標(biāo)體系REF_Ref11870\r\h[24]。從以上數(shù)據(jù)可以看出，卓勝微的凈資產(chǎn)收益率較高，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。企業(yè)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系集中體現(xiàn)在銷(xiāo)售凈利率上。而卓勝微的銷(xiāo)售凈利率在年內(nèi)有所上升，顯示出公司盈利能力有所改善。企業(yè)負(fù)債程度與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿程度決定了權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值。這表明，一個(gè)公司高債務(wù)水平、高杠桿率與高風(fēng)險(xiǎn)的征兆是高資產(chǎn)負(fù)債比率。而卓勝微的資產(chǎn)負(fù)債比率一直在下降，可以看出管理層在管控公司運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。4卓勝微投資價(jià)值評(píng)估4.1卓勝微估值模型的選擇4.1.1市盈率估值模型與市凈率估值模型選擇比較陸靜、廖剛(2002)通過(guò)計(jì)算上市公司的收益，支持了市凈率相較于市盈率更適用于進(jìn)行股票投資分析與判斷REF_Ref11985\r\h[25]。所以相對(duì)來(lái)說(shuō)，在對(duì)卓勝微投資價(jià)值評(píng)估中使用市凈率(P/B)估值模型則比市盈率(P/E)估值模型更為可靠REF_Ref12040\r\h[26]。4.2卓勝微投資價(jià)值的評(píng)估4.2.1市凈率(P/B)模型估值分析圖4.1卓勝微與同行業(yè)其他公司市凈率對(duì)比由圖可知，卓勝微的市凈率達(dá)到了34.58倍，遠(yuǎn)超行業(yè)平均市凈率水平。在極高市凈率的背后，反映出卓勝微不凡的實(shí)力。不斷開(kāi)發(fā)并推出類(lèi)型豐富的高端產(chǎn)品以便進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)先機(jī)，這就是卓勝微的取勝之道。此外，受中美貿(mào)易摩擦影響，國(guó)產(chǎn)芯片替代外國(guó)同類(lèi)產(chǎn)品的進(jìn)程不斷加速。未來(lái)卓勝微的高速增長(zhǎng)有望持續(xù)。由此可見(jiàn)，未來(lái)投資卓勝微依舊是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。結(jié)論本文綜合采用多種分析方法，結(jié)合投資環(huán)境分析和市凈率估值模型對(duì)卓勝微投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，最終得出結(jié)論如下:(一)從卓勝微的戰(zhàn)略環(huán)境來(lái)看，憑借差異化的經(jīng)營(yíng)策略和較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，卓勝微在行業(yè)中一直處于領(lǐng)導(dǎo)者地位，自身成長(zhǎng)性可期。在中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響下，國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商積極尋求國(guó)內(nèi)替代產(chǎn)品，這使得卓勝微的業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，其投資價(jià)值也將穩(wěn)步增加。(二)從卓勝微的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，能看到卓勝微盈利水平良好，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，經(jīng)營(yíng)規(guī)模成長(zhǎng)較快，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。伴隨著5G基站的快速建設(shè)和5G手機(jī)普及率的提高，我國(guó)射頻芯片市場(chǎng)有望保持快速增長(zhǎng)。因此，卓勝微具有很大的發(fā)展?jié)摿蜐摿?，是一個(gè)值得投資的上市公司。(三)雖然卓勝微作為一家業(yè)績(jī)蒸蒸日上的明星企業(yè)，但也有其弱點(diǎn)與隱憂(yōu)。首先，開(kāi)發(fā)緩慢的射頻前端芯片新產(chǎn)品，其量產(chǎn)數(shù)量不及預(yù)期的多;其次，舊產(chǎn)品受到5G射頻技術(shù)變化的影響，開(kāi)始出現(xiàn)應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn);最后，5G滲透程度沒(méi)有達(dá)到預(yù)期設(shè)想的規(guī)模，仍需要等待市場(chǎng)機(jī)遇。本科論文致謝回顧起寫(xiě)論文以來(lái)的無(wú)數(shù)個(gè)日夜，我不僅付出了努力和汗水，還得到了論文導(dǎo)師和許多好老師、好朋友的親切指導(dǎo)和熱情支持。在山東交通學(xué)院短短四年的本科學(xué)習(xí)時(shí)間里，我學(xué)習(xí)了知識(shí)，得到了成長(zhǎng)。當(dāng)我寫(xiě)到論文結(jié)尾的時(shí)候，我心中充滿(mǎn)了對(duì)學(xué)校的不舍與感激。在此我首先要向我的導(dǎo)師王