機械工業(yè)行業(yè)半年報：傳統(tǒng)板塊23Q2總結工程機械、核心部件及油服等盈利修復期待制造業(yè)投資、國產(chǎn)化加快

目 錄終端&制造業(yè)投資相關等板塊2023H1&2023Q2總結 9機械行業(yè)終端&制造業(yè)投資相關等板塊業(yè)績概覽 9核心影響因子追蹤：原材料成本、匯率、海運情況 9終端投資相關：工程機械、軌交、3C設備 12工程機械：盈利能力已顯著修復，行業(yè)景氣度仍承壓 12板塊指標回顧 12板塊經(jīng)營回顧 13板塊總結與展望 14軌交裝備：利潤率下行，行業(yè)景氣度有待修復 14板塊指標回顧 153C設備：Q2歸母凈利潤增速環(huán)比下降；固定投資節(jié)奏快于終端銷售 16板塊指標回顧 16板塊經(jīng)營回顧 17板塊總結與展望 17制造業(yè)相關：數(shù)控機床和刀具、自動化設備和核心部件 18機床&數(shù)控系統(tǒng)：制造業(yè)景氣度偏弱，高端裝備國產(chǎn)化空間大 18板塊指標回顧 18板塊經(jīng)營回顧 19板塊總結與展望 21刀具：收入增速放緩，期待高端產(chǎn)能逐步釋放 21板塊指標回顧 21板塊經(jīng)營回顧 22板塊總結與展望 23自動化設備：Q2收入和利潤環(huán)比加速提升 23板塊指標回顧 24板塊經(jīng)營回顧 24板塊總結與展望 25自動化核心部件：1H23企業(yè)表現(xiàn)有所分化，利潤趨勢得到改善 25板塊指標回顧 26板塊經(jīng)營回顧 27板塊總結與展望 27油服板塊：盈利能力提升，油氣行業(yè)景氣度維持 28板塊指標回顧 28板塊經(jīng)營回顧 29板塊總結與展望 29風險提示 31圖目錄圖1 鋼材價格 10圖2 LME鋁現(xiàn)貨結算價 10圖3 布倫特原油期貨結算價(連續(xù)) 圖4 匯率 圖5 波羅的海干散貨指數(shù)(BDI) 圖6 CCFI:綜合、美西、美東、歐洲航線 圖7 主要工程機械設備公司營收增速中位數(shù) 12圖8 主要工程機械設備公司歸母凈利潤增速中位數(shù) 12圖9 主要工程機械設備公司毛利率中位數(shù) 13圖10 主要工程機械設備公司凈利率中位數(shù) 13圖主要工程機械設備公司信用減值損失中位數(shù) 13圖12 主要工程機械設備公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù) 13圖13 主要工程機械設備公司資產(chǎn)負債率中位數(shù) 13圖14 主要工程機械設備公司應收賬款同比增長中位數(shù) 13圖15 小松開機小時數(shù) 14圖16 液壓挖掘機銷量及同比增速 14圖17 軌交設備板塊毛利率（中位數(shù)）變化 15圖18 軌交設備板塊凈利率（中位數(shù)）變化 15圖19 軌交應收賬款周轉率（中位數(shù)）變化（年化，次） 15圖20 軌交設備經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化 15圖21 3C設備板塊毛利率（中位數(shù)）變化 16圖22 3C設備板塊凈利率（中位數(shù)）變化 16圖23 3C設備應收賬款周轉率（中位數(shù)）變化 17圖24 3C設備經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化 17圖25 智能手機當月出貨量 17圖26 電子信息產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額 17圖27 機床&數(shù)控系統(tǒng)主要公司毛利率變化（%） 18圖28 機床和數(shù)控系統(tǒng)主要公司凈利率變化（%） 18圖29 機床&數(shù)控系統(tǒng)主要公司應收賬款周轉天數(shù)變化（天） 19圖30 機床&數(shù)控系統(tǒng)主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比值（%） 19圖31 機床&數(shù)控系統(tǒng)主要公司合同負債（預收款）變化 19圖32 機床&數(shù)控系統(tǒng)主要公司存貨變化 19圖33 中國PMI數(shù)據(jù) 19圖34 中國企（事）業(yè)中長期貸款同比增長率 19圖35 中國制造業(yè)貸款需求指數(shù)（%） 20圖36 中國金屬切削機床月度產(chǎn)量及同比增長率 20圖37 中國機床月度進出口數(shù)量 20圖38 中國機床月度進出口金額 20圖39 中國機床月度進出口數(shù)量 20圖40 日本機床訂單總體情況 21圖41 日本機床外需訂單分國家地區(qū)情況 21圖42 刀具主要公司毛利率變化 22圖43 刀具主要公司凈利率變化 22圖44 刀具主要公司應收賬款周轉率變化 22圖45 刀具主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入/收入變化 22圖46 中國刀具市場消費總規(guī)模 23圖47 中國刀具行業(yè)進出口金額 23圖48 碳化鎢粉價格（元公斤） 23圖49 自動化設備板塊毛利率（中位數(shù)）變化 24圖50 自動化設備板塊凈利率（中位數(shù)）變化 24圖51 自動化設備應收賬款周轉率（中位數(shù)）變化（年化，次） 24圖52 自動化設備經(jīng)營性現(xiàn)金流收入（中位數(shù)）變化 24圖53 中國工業(yè)機器人當月產(chǎn)量 25圖54 日本對中國出口機器人金額 25圖55 中國工業(yè)機器人分季度市場規(guī)模（出貨臺數(shù)） 25圖56 中國叉車銷量 25圖57 自動化核心部件毛利率（中位數(shù)）變化 26圖58 自動化核心部件凈利率（中位數(shù)）變化 26圖59 自動化核心部件應收賬款周轉率（中位數(shù)）變化（年化） 26圖60 自動化核心部件經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化 26圖61 2021-2023H1匯川技術工控部件市場份額（%）情況 27圖62 2020、2021年減速器市場份額（%）情況 27圖63 2020、2021年諧波減速器市場份額（%）情況 27圖64 Nabtesco減速器業(yè)務訂單同比增速 27圖65 油服板塊毛利率中位數(shù) 28圖66 油服板塊凈利率中位數(shù) 28圖67 油服板塊應收賬款周轉率（次）中位數(shù) 29圖68 油服板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化 29圖69 布倫特原油期貨結算價 29圖70 美國鉆機數(shù)量 29圖71 國內(nèi)能源依賴度 30圖72 國內(nèi)油氣公司勘探生產(chǎn)開發(fā)資本開支（億元） 30表目錄表1 機械行業(yè)分析樣本明細（8個子行業(yè)72家上市公司） 9表2 機械行業(yè)傳統(tǒng)板塊業(yè)績表現(xiàn) 9表3 工程機械公司業(yè)績表現(xiàn) 12表4 軌交設備關注公司業(yè)績表現(xiàn) 15表5 3C設備公司收入及業(yè)績表現(xiàn) 16表6 機床&數(shù)控系統(tǒng)板塊公司業(yè)績表現(xiàn)（中位數(shù)口徑） 18表7 刀具關注公司業(yè)績表現(xiàn) 21表8 自動化設備關注公司2022年、2023H1業(yè)績表現(xiàn) 24表9 自動化設備關注公司2023H1、2023Q2業(yè)績表現(xiàn) 26表10 油服板塊公司業(yè)績表現(xiàn)（中位數(shù)口徑） 28終端制造業(yè)投資相關等板塊2023H1&2023Q2總結8722023Q2的業(yè)績表現(xiàn)進行分析，子行業(yè)包括：工程機械、軌交裝備、3C機床系統(tǒng)、刀具、自動化設備、自動化核心部件及油服板塊。表1機械行業(yè)分析樣本明細（8個子行業(yè)72家上市公司）子行業(yè) 公司（）上市公司稱工程機械 8 三一重、中重科柳工建機械、立液、艾精密徐機械、江鼎力軌交裝備 永貴電器、華銘智能、鼎漢技術、運達科技、中鐵工業(yè)、康尼機電、眾合科技、中國中車、神州高鐵、思維列控新筑股份德龍激光數(shù)控機床/系統(tǒng)10海天精工、紐威數(shù)控、國盛智科、秦川機床、科德數(shù)控、創(chuàng)世紀、亞威股份、合鍛智能、華中數(shù)控、宇環(huán)數(shù)控德龍激光數(shù)控機床/系統(tǒng)10海天精工、紐威數(shù)控、國盛智科、秦川機床、科德數(shù)控、創(chuàng)世紀、亞威股份、合鍛智能、華中數(shù)控、宇環(huán)數(shù)控刀具4華銳精密、中鎢高新、新銳股份、歐科億自動化設備6埃斯頓、埃夫特、安徽合力、杭叉集團、拓斯達、伊之密自動化核心部件7綠的諧波、雙環(huán)傳動、國茂股份、匯川技術、信捷電氣、禾川科技、中大力德油服板塊 15 中海油服、海油工程、石化機械、石化油服、杰瑞股份、惠博普、通源石油、貝肯能源、仁智股份、神開股份、準油股份、山東墨龍、道森股份、如通股份、迪威爾資料來源：wind，機械行業(yè)終端&制造業(yè)投資相關等板塊業(yè)績概覽從收入增速來看，工程機械、軌交裝備、數(shù)控機床/系統(tǒng)、刀具、自動化設備、自動化核心部件、74個子行業(yè)同比增長為正，其中油服板塊增長較快。2023Q2床/6中油服板塊增長較快；（2）從歸母凈利潤來看，工程機械、自動化設備、自動化核心4個子行業(yè)同比增長為正，其中自動化設備增長較快。表2機械行業(yè)傳統(tǒng)板塊業(yè)績表現(xiàn)子行業(yè)收入增速（%子行業(yè)收入增速（%）歸母凈利潤增速（%）2022年2023H1 2023Q22022年2023H1 2023Q2工程機械-18.697.228.55-47.2324.5134.17軌交裝備-1.245.59-1.51-10.150.75-18.973C設備14.84-3.11-1.7728.00-8.55-15.24數(shù)控機床/系統(tǒng)2.063.048.65-20.83-10.22-19.15刀具16.0412.3813.944.94-0.3-0.06自動化設備9.948.3013.2723.4522.3858.98自動化核心部件2.7518.9918.18-17.85-4.993.58油服板塊13.7821.0223.8052.7542.6032.51資料來源：，核心影響因子追蹤：原材料成本、匯率、海運情況從2023年看，4月份至今鋼材、鋁材價格持續(xù)回落，原油價格維持高位，人民幣呈現(xiàn)貶值趨勢，BDI有所下跌，CCFI運價綜指下降。根據(jù)數(shù)據(jù)：2015年至今整體呈現(xiàn)震蕩上升趨勢，從2015年1月初的83.99點上漲至2020年4月底的92.50點，而后急速攀升，20215175.0720221129.31點，近期呈現(xiàn)小幅下跌趨勢，202391-0.63%，環(huán)比前一周-0.28%。LME鋁現(xiàn)貨結算價：20151821.50美元/20184月中旬2602.50美元/202041421.50美元/噸，之后開始加速202233984.50美元/度震蕩，2023年8月31日為2165.5美元/噸，同比-8.57%，環(huán)比前一周+2.17%。（連續(xù)201556.42美元419.33美元3127.98美元/桶后，近期呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢，2023831日為86.86美元/桶，同比-9.98%，環(huán)比前一周+4.20%。人民幣匯率：CFETS人民幣匯率指數(shù)持續(xù)上漲，2023825CFETS人民幣匯率指數(shù)為97.33，同比+0.14%，環(huán)比前一周-4.50%；美元兌人民幣即期匯率于2年2月底達到6.13年9月1日美元兌人民幣即期匯率為，5.28%0.34%。2020393點后開始急劇攀升，2021年10月初達到歷史高位5650點后開啟大幅回落，近期跌至2021年以來最低水平，呈現(xiàn)低位震蕩趨勢，2023831BDI1086，同比+12.54%，環(huán)比前一周-2.16%。運價：CCFI20209月底開始大幅增長，20222月中旬到達3587.91點，近期回落至低位，202391CCFI892.98，同比-69.19%，環(huán)比前一周-0.19%；2023825CCFI776.90，同比-67.09%，環(huán)比前一周+2.96%；CCFI904.80，同比-68.09%，環(huán)比前一周-0.08%；CCFI-76.31%，環(huán)比前一周-1.55%。我們認為，隨著上述主要原材料價格與海運價格大幅回落，機械行業(yè)整體成本壓力有望減緩，期待盈利能力逐步回升。圖1鋼材價格資料來源：，

圖2LME鋁現(xiàn)貨結算價資料來源：，圖3布倫特原油期貨結算價(連續(xù))資料來源：，

圖4匯率資料來源：，圖5波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)資料來源：，

圖6CCFI:綜合、美西、美東、歐洲航線資料來源：，終端投資相關：工程機械、軌交、3C設備工程機械：盈利能力已顯著修復，行業(yè)景氣度仍承壓82021/2022/2023H1/2023Q216.04%/-18.69%/7.22%/8.55%。從歸母凈利潤增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2工程機械公司中位數(shù)分別為-11.43%/-47.23%/24.51%/34.17%。表3工程機械公司業(yè)績表現(xiàn)20212022202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2三一重工6.82-24.38-0.3310.88-22.04-64.4929.0780.81中聯(lián)重科3.11-37.9813.0320.93-13.88-63.2218.9051.96柳工10.48-7.749.223.02-30.90-39.9028.0532.96建設機械18.08-17.71-11.75-9.11-32.29-111.93-245.92-740.58恒立液壓18.51-11.9514.5520.1019.51-13.0320.9723.50艾迪精密18.99-24.5510.6022.76-8.97-46.9333.5871.58徐工機械14.01-19.67-4.780.1050.57-47.53-2.1029.35浙江鼎力67.0510.245.236.2333.1742.1544.8735.37中位數(shù)16.04-18.697.228.55-11.43-47.2324.5134.17

收入增速（%） 歸母凈利潤增速（%）資料來源：，板塊指標回顧盈利能力同比回升，2021/2022/2023H1/2023Q2工程機械板塊主要公司銷售毛利率中位數(shù)分別為27.59%/23.25%/28.06%/28.88%，同比-4.77/-4.34/+4.29/+3.94pct；2021/2022/2023H1/2023Q2工程機械板塊主要公司銷售凈利率中位數(shù)分別為10.56%/5.62%/9.04%/9.44%，同比-4.33/-4.95/+1.47/+3.02pct。圖7主要工程機械設備公司營收增速中位數(shù)資料來源：，

圖8主要工程機械設備公司歸母凈利潤增速中位數(shù)資料來源：，圖9主要工程機械設備公司毛利率中位數(shù)資料來源：，

圖10主要工程機械設備公司凈利率中位數(shù)資料來源：，2021/2022/2023H1-2.48/-1.93/-1.51億元；2021/2022/2023H1經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù)分別為7.65%/6.32%/2.532021/2022/2023H1應收賬款同比增長率中位數(shù)分別為26.44%/24.03%/10.69%；2023H1資產(chǎn)負債率中位數(shù)為58.03%。圖11主要工程機械設備公司信用減值損失中位數(shù)資料來源：，

圖12主要工程機械設備公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù)資料來源：，圖13主要工程機械設備公司資產(chǎn)負債率中位數(shù)資料來源：，

圖14主要工程機械設備公司應收賬款同比增長中位數(shù)資料來源：，板塊經(jīng)營回顧從銷量指標看，根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會公眾號，20231月-7月納入統(tǒng)計的12142424.60%5614344.1%652817.62%。從開工指標看，根據(jù)小松官網(wǎng)，2023789.4小時，同8.7%。圖15小松開機小時數(shù)（小時）資料來源：小松官網(wǎng)，圖16液壓挖掘機銷量及同比增速資料來源：，板塊總結與展望我們認為，雖然行業(yè)中短期壓力較大，但是需求仍有韌性。隨著逆周期政策的逐步發(fā)力，國內(nèi)需求環(huán)比可能出現(xiàn)一定復蘇，并且行業(yè)歷經(jīng)新一輪價格戰(zhàn)后，格局可能再次觸底向好。另外，龍頭企業(yè)海外布局完善進入收獲期，出口可能繼續(xù)維持增長趨勢，有望平抑內(nèi)銷下行帶來的行業(yè)波動，整體行業(yè)銷量增速有望改善。建議關注三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、恒立液壓、艾迪精密、建設機械、浙江鼎力。風險提示：固定資產(chǎn)投資放緩、資金面收緊、應收賬款及存貨風險。軌交裝備：利潤率下行，行業(yè)景氣度有待修復軌交裝備板塊，我們關注永貴電器、華銘智能、鼎漢技術、運達科技、中鐵工業(yè)、康尼機電、眾合科技、神州高鐵、思維列控、新筑股份等。從收入增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2關注公司收入增速中位數(shù)分別為9.08%/-1.24%/5.59%/-1.51%。從凈利潤增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2關注公司歸母凈利潤增速中位數(shù)分別為-9.08%/-10.15%/0.75%/-18.97%。表4軌交設備關注公司業(yè)績表現(xiàn)20212022202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2永貴電器9.0831.410.05-4.9516.4326.57-15.27-21.04華銘智能-52.505.09-0.48-41.85-249.18132.0395.3474.62鼎漢技術13.28-8.155.590.05104.24-1085.56112.3234.24運達科技15.110.53-4.55-10.83-36.96-57.17-48.90-29.45中鐵工業(yè)11.806.118.2412.221.660.588.0412.56康尼機電6.00-6.53-12.99-13.82-13.16-27.51-29.81-48.71眾合科技-0.71-11.93-23.54-29.69255.54-71.89-181.35-143.04中國中車-0.85-1.247.398.44-9.0813.1110.53-2.27神州高鐵15.50-19.9541.777.38-55.8939.310.75-53.97思維列控26.190.2527.9912.70167.12-10.1531.6330.91新筑股份-46.67-4.3411.75-1.51-578.99-142.65-27.17-18.97中位數(shù)9.08-1.245.59-1.51-9.08-10.150.75-18.97

收入增速（%） 歸母凈利潤增速（%）資料來源：，2.2.1 板塊指標回顧軌交裝備板塊家公司2021/2022/2023H1/2023Q2銷售毛利率中位數(shù)分別為33.47%/30.83%/31.50%/33.01%，2021/2022/2023H1/2023Q2銷售凈利率中位數(shù)分別6.84%/6.44%/5.20%/6.15%2021/2022/2023H1（年化中位數(shù)分2.23/1.61/0.68次，2021/2022/2023H1/2023Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù)分別為7.90%/5.76%/-3.56%/7.94%。圖17軌交設備板塊毛利率（中位數(shù)）變化資料來源：，

圖18軌交設備板塊凈利率（中位數(shù)）變化資料來源：，圖19軌交應收賬款周轉率（中位數(shù)）變化（年化，次）資料來源：，

圖20軌交設備經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化資料來源：，3C設備：Q2售3C速看，2021/2022/2023H1/2023Q2+16.01%/+14.84%/-3.11%/-1.77%。從凈利潤增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2關注公司歸母凈利潤增速中位數(shù)為+2.53%/+28.00%/-8.55%/-15.24%。表53C設備公司收入及業(yè)績表現(xiàn)202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2聯(lián)得裝備13.389.9332.5433.01-69.6524.05174.25101.04精測電子16.0113.350.461.49-20.9441.36-58.56-71.86矩子科技21.9316.24-3.11-1.7712.9928.005.3010.96華興源創(chuàng)20.4314.84-19.57-27.5918.435.44-23.91-20.63天準科技31.2325.6010.412.5024.9113.4036.242.70快克股份45.9015.48-5.83-16.2851.062.14-22.55-32.71智云股份-40.23-36.561.79-24.36-1905.5256.18420.6422887.93賽騰股份14.3126.3641.0320.422.5371.17122.6951.49科瑞技術7.2950.20-4.90-17.72-88.05793.38-8.55-15.24博杰股份-11.770.23-13.94-1.92-28.71-16.96-89.54-47.50德龍激光31.083.48-14.832.7530.47-23.16-85.18-174.24中位數(shù)16.0114.84-3.11-1.772.5328.00-8.55-15.24資料來源：，板塊指標回顧3C2021/2022/2023H1/2023Q2銷售毛利率中位數(shù)分別為42.45%/40.55%/40.70%/41.89% ， 同 比 -0.03/-1.90/-2.81/-3.04pct ；2021/2022/2023H1/2023Q210.60%/11.82%/10.21%/11.37%比-5.20/+1.22/-0.17/+2.26pct；2021/2022/2023H1應收賬款周轉率（年化）中位數(shù)為2.66/2.56/1.03次，同比-0.06/-0.10/-0.20次；2021/2022/2023H1/2023Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù)為4.43%/5.55%/-0.18%/-4.93%，同比-5.52/+1.12/+1.17/+-12.92pct。圖213C設備板塊毛利率中位數(shù)）變化資料來源：，（20172017）

圖223C設備板塊凈利率（中位數(shù)）變化資料來源：，（20172017）圖233C設備應收賬款周轉率（中位數(shù)）變化資料來源：，（20172017）

圖243C設備經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化資料來源：，（20172017）板塊經(jīng)營回顧2023年上半年智能手機出貨量浮動，智能手機出貨量同比小幅下滑；電子信息產(chǎn)業(yè)固定投資累計同比降低。2023年上半年智能手機出貨量為12441萬部，同比-6.93%；2023年1-7月電子信息產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額為24233.47億元，同比+9.80%。圖25智能手機當月出貨量資料來源：，

圖26電子信息產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額資料來源：，板塊總結與展望我們認為，5G帶來的手機換機潮有望逐漸體現(xiàn)，對于手機的總銷量影響不大，但是對于行業(yè)設備的投資有望增加。風險提示：5G推廣進度不及預期，固定投資規(guī)模不及預期。件機床數(shù)控系統(tǒng)：制造業(yè)景氣度偏弱，高端裝備國產(chǎn)化空間大機床&10從收入增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位數(shù)為+2.06%/+3.04%/+8.65%；2）從歸母凈利潤增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司歸母凈利潤增速中位數(shù)為-20.83%/-10.22%/-19.15%。表6機床&數(shù)控系統(tǒng)板塊公司業(yè)績表現(xiàn)（中位數(shù)口徑）股票代碼證券簡稱收入增速（%）2021 2022 2023H1歸母凈利潤增速（%）2023Q2 2021 2022 2023H1 2023Q2601882.SH海天精工67.3016.3711.8712.61168.4640.3125.7027.8768869.SH紐威數(shù)控47.7.7631.1138.9062.0655.5930.5626.34688558.SH國盛智科54.542.320.314.6866.74-7.48-14.68-15.3800083.SZ秦川機床23.38-18.83-7.67-5.1383.68-2.07-48.26-76.47688305.SH科德數(shù)控27.9924.3942.7744.60106.81-17.0473.464.02300083.SZ創(chuàng)世紀53.60-1 97-19.61-26.87171.63-32.94-25.71-22.93002559.SZ亞威股份22.00-8.45-3.64-5.81-4.41-94.22-5.75-40.85603011.SH合鍛智能43.9643.785.7816.63148.38-79.65-29.54-32.60300161.SZ華中數(shù)控23.551.8141.3539.1312.44-46.2028.02150.98002903.SZ宇環(huán)數(shù)控44.-18.39-19.16-12.1969.63-24.63-47.98-77.32中位數(shù)44.032.063.048.6576.65-20.83-10.22-19.15資料來源：，板塊指標回顧機床&10盈利能力：2023H1/2023Q2毛利-0.24pct/-0.23pct，2023Q2環(huán)比12.16%/11.77%，同比-0.22pct/-0.84pct，2023Q2環(huán)比-0.70pct；2）應收周轉情況：2023H1108.58天，同比+42.96天；3）合同負債：202362.556月末存貨平均數(shù)為10.40億元，同比+7.18%。圖27機床&數(shù)控系統(tǒng)主要公司毛利率變化（%）資料來源：，

圖28機床和數(shù)控系統(tǒng)主要公司凈利率變化（%）資料來源：，圖29機床數(shù)控系統(tǒng)主要公司應收賬款周轉天數(shù)變化（天） 圖30機床數(shù)控系統(tǒng)主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比值（%）資料來源：， 資料來源：，圖31機床&數(shù)控系統(tǒng)主要公司合同負債（預收款）變化資料來源：，

圖32機床&數(shù)控系統(tǒng)主要公司存貨變化資料來源：，板塊經(jīng)營回顧8月中國PMI位于榮枯線之下，7月企（事）業(yè)制造業(yè)貸款同比提升，期待制造20238PMIPMIPMIPMI分49.7%/50.2%/47.2%/51.9%；企（事）業(yè)中長期貸款增幅進一步擴大，20237（事17.92%202311.59pct；制造業(yè)6+4.4pct，20233月-9.8pct。圖33中國PMI數(shù)據(jù)資料來源：，

圖34中國企（事）業(yè)中長期貸款同比增長率資料來源：，圖35中國制造業(yè)貸款需求指數(shù)（%）資料來源：，中國金屬切削機床7月產(chǎn)量202374.70萬臺，yoy-2.1%；2）中國機床進口出口金額分別為5.12億美元/9.13億美元，yoy-29.1%/-1.0%；進口/4466臺/144.30萬美元/633美元，yoy+9.8%/+41.1%圖36中國金屬切削機床月度產(chǎn)量及同比增長率資料來源：，

圖37中國機床月度進出口均價資料來源：，圖38中國機床月度進出口金額資料來源：，

圖39中國機床月度進出口數(shù)量資料來源：，日本機床訂單跟蹤：20237億日元，yoy-19.7%；394億日元，yoy-24.2%750億日元，yoy-17.1%；從日本機床外需訂單的地區(qū)和國家來看，中國/歐洲/178/191/195億日元，分別yoy-36.4%/-3.1%/-14.3%。圖40日本機床訂單總體情況 圖41日本機床外需訂單分國家/地區(qū)情況資料來源：日本工業(yè)機械工業(yè)會官網(wǎng)， 資料來源：日本工業(yè)機械工業(yè)會官網(wǎng)，板塊總結與展望/數(shù)控在中高端裝備上的突破。我們建議關注具備核心部件研制能力的中高端機床公司：紐威數(shù)控、海天精工、科德數(shù)控、秦川機床、創(chuàng)世紀等。風險提示：機床市場競爭加??；下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資不及預期；出口不及預期；新冠疫情對行業(yè)的影響。刀具：收入增速放緩，期待高端產(chǎn)能逐步釋放42021/2022/2023H1/2023Q2關注公司歸母凈利潤增速中位數(shù)為94.61%/4.94%/-0.38%/-0.06%。表7刀具關注公司業(yè)績表現(xiàn)202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2華銳精密55.5123.9323.4233.5382.412.20-27.35-17.10中鎢高新21.928.16-3.54-7.19138.601.324.9515.78新銳股份22.5632.3534.3434.8919.667.6813.0422.11歐科億41.046.561.34-5.65106.828.94-5.72-15.89中位數(shù)31.8016.0412.3813.9494.614.94-0.38-0.06資料來源：，板塊指標回顧42021/2022/2023H1/2023Q2銷售毛利率中位數(shù)分別為35.58%/33.32%/32.52%/32.22%，同比+0.07/-2.26/-1.22/-1.59pct；221/202/2023H/223Q2銷售凈利率中位數(shù)為1.6%/18.4%/1.3%/1.00%比+3.40/-1.13/-2.78/-2.15pct，2021/2022/2023H1應收賬款周轉率（年化）中位數(shù)為7.27/5.25/1.72次，同比+1.26/-2.03/-1.12次，2021/2022/2023H1/2023Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù)為12.17%/11.12%/-4.90%/6.63%，同比-3.11/-1.05/-11.92/-11.29pct。圖42刀具主要公司毛利率變化資料來源：，

圖43刀具主要公司凈利率變化資料來源：，圖44刀具主要公司應收賬款周轉率變化（年化）資料來源：，

圖45刀具主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入/收入變化資料來源：，板塊經(jīng)營回顧中國刀具市場規(guī)模小幅下滑，國產(chǎn)刀具市場占比繼續(xù)提升。2022年我國刀具市場4642.7338億元人民幣，占比為72.8%0.3%12627.2%8.7%。國產(chǎn)刀具在中國市場大幅增長，占比與2021年相比增加1.8個百分點。2023年上半年0.44%43.35億元，同比下10.89%。原材料價格高位震蕩。刀具的主要原材料碳化鎢粉價格自2020年7月以來呈現(xiàn)上行趨勢，2023年8月31日價格為269.50元/千克，同比增長1.70%。圖46中國刀具市場消費總規(guī)模資料來源：中國機床工具工業(yè)協(xié)會，

圖47中國刀具行業(yè)進出口金額資料來源：中國機床工具工業(yè)協(xié)會、智研咨詢百家號，圖48碳化鎢粉價格（元/公斤）資料來源：，板塊總結與展望有望持續(xù)受益于中高端產(chǎn)品延伸，獲取超額增長。風險提示：市場競爭加?。幌掠涡袠I(yè)固定資產(chǎn)投資不及預期等。自動化設備：Q2收入和利潤環(huán)比加速提升自動化設備板塊，我們關注埃斯頓、埃夫特、安徽合力、杭叉集團等工業(yè)機器人、工業(yè)叉車、注塑機企業(yè)。從收入增速看，2021/2022/2023H1關注公司收入增速中位數(shù)為Q12023H1/2023Q2關注公司歸母凈利潤增速中位數(shù)為+22.38%/+58.98%，2023Q2表8自動化設備關注公司2022年、2023H1業(yè)績表現(xiàn)收入增速（%） 歸母凈利潤增速（%）20212022202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2埃斯頓20.3328.4935.3847.55-4.7536.2827.66234.92埃夫特1.1915.7346.9055.53-14.4610.6317.1151.68安徽合力20.471.667.339.37-13.4042.6252.5166.28杭叉集團26.53-0.539.279.488.428.7371.5384.39拓斯達19.5051.362.9417.05-87.42144.16-17.5549.15伊之密29.974.162.148.3164.24-21.434.7324.86中位數(shù)20.409.948.3013.27-9.0723.4522.3858.98資料來源：，板塊指標回顧62022/2023H118.16%/20.57%，2023H1同比+1.63pct，2023Q2同比+3.47pct；2022/2023H1銷售凈利率中位數(shù)為5.63%/6.53%，2023H1同比+0.98pct，2023Q2同比+2.29pct，上半年關注公司利潤率呈現(xiàn)修復。2022/2023H1應收賬款周轉率（年化）4.98/3.92次，2023H1同比-1.41次。2022/2023H1經(jīng)營性現(xiàn)金流/3.57%/-4.11%，2023H1同比-1.32pct。圖49自動化設備板塊毛利率（中位數(shù)）變化資料來源：，

圖50自動化設備板塊凈利率（中位數(shù)）變化資料來源：，圖51自動化設備應收賬款周轉率（中位數(shù)）變化（年化，次）資料來源：，

圖52自動化設備經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化資料來源：，板塊經(jīng)營回顧工業(yè)機器人行業(yè)需求平淡。2022年工業(yè)機器人累計產(chǎn)量為44.3萬臺，同比減少4.8%，202322.25.40%MIR睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2023141%。從日本出口中國Q2分別同比+4.1%出口金額同比-8.4%。圖53中國工業(yè)機器人當月產(chǎn)量資料來源：，

圖54日本對中國出口機器人金額資料來源：，日本機器人協(xié)會，1H2322104.804.68%。58.555.82%。圖55中國工業(yè)機器人分季度市場規(guī)模（出貨臺數(shù)）資料來源：MIR睿工業(yè)公眾號，

圖56中國叉車銷量資料來源：，板塊總結與展望我們認為，當前通用自動化行業(yè)需求處于筑底階段，同時部分新能源行業(yè)提供結構性增長機會。未來隨著制造業(yè)資本開支回暖，新一輪自動化景氣上行周期啟動，整機中工業(yè)機器人行業(yè)或率先受益；另外，工業(yè)機器人市場自主研發(fā)趨勢持續(xù)，領先企業(yè)有望繼續(xù)在新能源汽車、鋰電池、3C等外資占主導地位的行業(yè)提升市場份額，獲取超額增長。風險提示：制造業(yè)投資低迷，行業(yè)競爭加劇。自動化核心部件：1H23企業(yè)表現(xiàn)有所分化，利潤趨勢得到改善2021/2022/2023H1+38.13%/2.75%/18.99%，23H12021/2022/2023H1關注公司歸母凈利潤增速中位數(shù)為23H1凈利潤趨22年有所改善。表9自動化設備關注公司2023H1、2023Q2業(yè)績表現(xiàn)收入增速（%） 歸母凈利潤增速（%）證券簡稱

2021 2022 2023H1 2023Q2 2021 2022 2023H1 2023Q2匯川技術55.8728.2319.7636.5070.1520.895.175.75信捷電氣14.542.756.099.51-8.46-26.87-23.343.58禾川科技38.1325.6628.8918.182.97-17.85-11.65-22.49綠的諧波104.770.54-29.52-44.48130.56-17.91-44.74-52.86雙環(huán)傳動47.1326.8418.9931.31536.9878.3746.8949.38國茂股份34.81-8.41-0.59-3.2528.66-10.42-4.99-21.35中大力德25.30-5.8119.0329.0315.85-18.436.9832.82中位數(shù)38.132.7518.9918.1828.66-17.85-4.993.58資料來源：，板塊指標回顧72022/2023H130.44%/29.76%，2023H1同比-2.75pct；2022/2023H115.27%/12.74%，2023H1同比-0.56pct。2022/2023H1應收賬款周轉率（年化）6.52/4.77次，2023H1同比-1.70次。2022/2023H1經(jīng)營性現(xiàn)金流13.04%/9.42%，2023H1同比+6.55pct。圖57自動化核心部件毛利率（中位數(shù)）變化資料來源：，

圖58自動化核心部件凈利率（中位數(shù)）變化資料來源：，圖59自動化核心部件應收賬款周轉率（中位數(shù)）變化（年化）資料來源：，

圖60自動化核心部件經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化資料來源：，板塊經(jīng)營回顧工業(yè)自動化以及核心零部件自主研發(fā)持續(xù)進行，工控龍頭企業(yè)匯川技術通用伺服系統(tǒng)市場份額由2021年的16.3%提升到2022年的21.5%，2023上半年已提升至24.3%，拿下中國市場第一；低壓變頻器產(chǎn)品市場份額由12.9%、14.9%提升至17.5%，是中國市場份額第一名的企業(yè)；小型PLC產(chǎn)品市場份額由6.89%提升到11.9%、15.4%，為中國市場第二。RV202055.2%202151.8%。9.4%15.1%202037.1%202135.5%21.4%24.7%。圖612021-2023H1匯川技術工控部件市場份額（%）情況資料來源：，

圖622020、2021年RV減速器市場份額（%）情況資料來源：頭豹產(chǎn)業(yè)研究院，Nabtesco減速器業(yè)務訂單同比持續(xù)下滑。減速機龍頭企業(yè)納博特斯克減速器訂單22Q4以來進入負增長區(qū)間，22Q4、23Q1、23Q2分別同比-8%、-11%、-15%。圖632020、2021年諧波減速器市場份額（%）情況資料來源：頭豹產(chǎn)業(yè)研究院，

圖64Nabtesco減速器業(yè)務訂單同比增速資料來源：Bloomberg，板塊總結與展望我們認為，當前通用自動化行業(yè)需求處于筑底階段，同時部分新能源行業(yè)提供結構性增長機會。此外，工業(yè)自動化核心零部件在新興和傳統(tǒng)市場的自主研發(fā)空間都較為廣闊，細分市場機會眾多。近幾年國內(nèi)企業(yè)市場份額不斷提升，優(yōu)勢企業(yè)通過抓住結構性增長機會和持續(xù)拓展存量市場，有望保持穩(wěn)健的收入增長。風險提示：制造業(yè)投資下行，行業(yè)競爭加劇。油服板塊：盈利能力提升，油氣行業(yè)景氣度維持油服板塊，我們重點分析中海油服、海油工程、石化機械、石化油服、杰瑞股份等15家上市公司。1）從收入增速看，2022/2023H1/2023Q2油服板塊收入增速中位數(shù)為202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2601808.SH202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2601808.SH中海油服0.8422.1124.0723.80-88.