匯創(chuàng)達(dá)-市場前景及投資研究報(bào)告：主營穩(wěn)定增長連接器、新能源業(yè)務(wù)

證券研究報(bào)告2022年3月9日【方正汽車·公司深度報(bào)告】匯創(chuàng)達(dá)：主營穩(wěn)定增長，連接器及新能源業(yè)務(wù)為公司打開新空間核心觀點(diǎn)1、公司深耕電子產(chǎn)業(yè)，營收利潤快速增長，進(jìn)軍連接器和新能源市場：公司在導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件、精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件領(lǐng)域深耕多年，是該領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。公司始終圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的拓展延伸，持續(xù)推進(jìn)應(yīng)用和產(chǎn)品創(chuàng)新，從薄膜開關(guān)、背光模組到MiniLED背光、FPC，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的縱深布局和產(chǎn)品的升級(jí)迭代。公司培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，進(jìn)軍精密連接器和新能源市場并投資擴(kuò)產(chǎn)FPC模組和CCS產(chǎn)線。目前公司營收主要是導(dǎo)光結(jié)構(gòu)及組件和精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件，2021年公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件和精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件營收占比分別為73.9%和11.75%，SMT打件業(yè)務(wù)占比9.44%。公司營收和凈利潤快速增長，2011-2021年公司營收CAGR達(dá)32%，凈利潤C(jī)AGR達(dá)69%。公司盈利能力強(qiáng)，毛利率和凈利率高于行業(yè)水平。公司具有良好客戶基礎(chǔ)，研發(fā)投入持續(xù)提升，在技術(shù)優(yōu)先的發(fā)展戰(zhàn)略下，應(yīng)用創(chuàng)新能力持續(xù)增強(qiáng)，新項(xiàng)目空間廣闊。2、公司主營業(yè)務(wù)快速增長，基本盤穩(wěn)固：公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件

2013-2021年?duì)I收CAGR達(dá)54.17%。導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件主要包括導(dǎo)光膜、背光模組等產(chǎn)品，公司主要業(yè)務(wù)為筆記本鍵盤背光模組，背光模組在全球筆記本電腦鍵盤的滲透率持續(xù)提升，公司在背光模組領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，進(jìn)入全球主流筆記本廠商供應(yīng)鏈體系，市場份額持續(xù)提高。同時(shí)公司基于背光模組，拓展MiniLED背光項(xiàng)目，主要應(yīng)用于汽車內(nèi)飾背光、鍵盤背光和顯示屏背光，MiniLED背光在顯示性能方面兼具OLED與LCD的優(yōu)勢，且具有壽命長、不燒屏等特點(diǎn)，公司背光模組業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定增長。公司精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件營收和毛利快速增長，

2021年?duì)I收同比增長68.73%。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能終端領(lǐng)域集中Click

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按鍵、智能可穿戴設(shè)備、手機(jī)主鍵及側(cè)鍵、摩托車手柄按鍵、各類家用電器控制面板及遙控器、游戲手柄。公司成功研發(fā)超小型防水輕觸開關(guān)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，可穿戴設(shè)備將成為重要市場，預(yù)計(jì)公司精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件業(yè)務(wù)仍將維持高速增長。2核心觀點(diǎn)3、公司布局連接器，擴(kuò)產(chǎn)FPC及CCS，培育盈利新增長極：公司擬收購信為興100%股份，并投資擴(kuò)產(chǎn)CCS及FPC模組。信為興是專注于精密連接器及精密五金的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)類電子（如手機(jī)、智能穿戴設(shè)備、智能家居等）及新能源汽車等領(lǐng)域，具備良好客戶基礎(chǔ)，與公司主營業(yè)務(wù)協(xié)同互補(bǔ)。同時(shí)，公司使用部分超募資金投資建設(shè)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組建設(shè)項(xiàng)目，總投資金額預(yù)計(jì)5.65億。項(xiàng)目建成后，公司將新增年產(chǎn)CCS模組1200萬套和FPC模組3900萬件的產(chǎn)能。公司已具備大規(guī)模生產(chǎn)FPC的技術(shù)能力，CCS模組是公司FPC業(yè)務(wù)的延伸，是公司圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步延伸。公司目前營收主要來自導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件、精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件的銷售，在新業(yè)務(wù)的拓展下，公司從消費(fèi)電子領(lǐng)域向新能源動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。CCS模組主要運(yùn)用于動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域。新能源汽車行業(yè)和儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展為CCS模組提供了極大的市場機(jī)會(huì)。相比傳統(tǒng)方案，CCS方案優(yōu)勢明顯，已成為新能源汽車主流解決方案。根據(jù)我們測算，2025年新能源車CCS市場規(guī)模高達(dá)172億元，預(yù)計(jì)未來三年CAGR達(dá)23%。在新能源汽車與儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展下，公司CCS/FPC業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊。4、盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.94/16.45/26.78億元，YOY

8.07%/84.05%/62.76%

,歸母凈利潤1.58/2.67/4.03億，YOY

6.09%/68.97%/

50.92%

，EPS1.04/1.76/2.66元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。5、風(fēng)險(xiǎn)提示

:全球經(jīng)濟(jì)景氣不及預(yù)期、新能源汽車銷量不及預(yù)期、公司并購及投資擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、公司新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期3目錄一、公司深耕電子產(chǎn)業(yè)，進(jìn)軍連接器和新能源市場公司深耕電子產(chǎn)業(yè)，進(jìn)軍精密連接器和新能源汽車市場，培育

公司研發(fā)投入持續(xù)提升，技術(shù)優(yōu)先的發(fā)展戰(zhàn)略下，應(yīng)用創(chuàng)新能新增長點(diǎn)力持續(xù)提升導(dǎo)光結(jié)構(gòu)及組件和精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件占公司營收公司客戶基礎(chǔ)好，基本盤業(yè)務(wù)可持續(xù)性強(qiáng)85.65%堅(jiān)持和大行業(yè)小領(lǐng)域高毛利產(chǎn)品路線，新項(xiàng)目打開新公司2011-2021年?duì)I收CAGR達(dá)32%，歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)69%

空間公司盈利能力強(qiáng)，毛利率和凈利率高于行業(yè)水平二、公司主營業(yè)務(wù)快速增長，基本盤穩(wěn)固公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件2013-2021年?duì)I收CAGR達(dá)54.17%公司持續(xù)提升產(chǎn)品性能，適應(yīng)廣泛應(yīng)用場景導(dǎo)光膜是背光模組中的關(guān)鍵組件，背光模組是LCD液晶面板的

超小型防水輕觸開關(guān)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，可穿戴設(shè)備將成為重要市核心部件之一公司主要業(yè)務(wù)為筆記本鍵盤背光模組，背光模組在全球筆記本

我國智能穿戴設(shè)備市場規(guī)模和可穿戴設(shè)備出貨量穩(wěn)定增長電腦鍵盤的滲透率持續(xù)提升

公司向MiniLED背光應(yīng)用領(lǐng)域拓展，新能源車領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)公司在背光模組領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，進(jìn)入全球主流筆記本廠商供應(yīng)

MiniLED背光面板優(yōu)勢明顯場鏈體系，市占率持續(xù)提高M(jìn)iniLED在車載顯示領(lǐng)域的應(yīng)用MiniLED行業(yè)迎來快速發(fā)展期公司精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件營收利潤快速增長4目錄三、公司布局連接器，擴(kuò)產(chǎn)FPC及CCS，培育盈利新增長極公司布局連接器業(yè)務(wù)，開拓盈利新增長點(diǎn)信為興具備較強(qiáng)技術(shù)與品牌優(yōu)勢，公司并購信為興具有協(xié)同效應(yīng)我國是全球最大連接器銷售市場，通信與汽車行業(yè)對(duì)連接器需求保持強(qiáng)勁公司擴(kuò)產(chǎn)FPC模組及CCS，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶來新增長點(diǎn)FPC和CCS應(yīng)用場景景氣度高新能源汽車電池CCS價(jià)值量明顯提升CCS方案優(yōu)勢明顯，已成為新能源汽車主流解決方案CCS方案對(duì)汽車安全性能起關(guān)鍵作用新能源汽車與儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展為公司CCS/FPC業(yè)務(wù)提供廣闊空間公司CCS業(yè)務(wù)具優(yōu)勢2025年我國新能源車CCS市場規(guī)模高達(dá)172億，預(yù)計(jì)未來三年CAGR達(dá)23%四、財(cái)務(wù)預(yù)測分業(yè)務(wù)營收預(yù)測/盈利預(yù)測/公司財(cái)務(wù)預(yù)測表/可比公司一致預(yù)期/投資建議/風(fēng)險(xiǎn)提示5公司深耕電子產(chǎn)業(yè)，進(jìn)軍連接器和新能源市場公司深耕電子產(chǎn)業(yè)，進(jìn)軍精密連接器和新能源汽車市場，培育新增長點(diǎn)導(dǎo)光結(jié)構(gòu)及組件和精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件占公司營收85.65%公司2011-2021年?duì)I收CAGR達(dá)32%，歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)69%公司盈利能力強(qiáng)，毛利率和凈利率高于行業(yè)水平公司研發(fā)投入持續(xù)提升，技術(shù)優(yōu)先的發(fā)展戰(zhàn)略下，應(yīng)用創(chuàng)新能力持續(xù)提升公司客戶基礎(chǔ)好，基本盤業(yè)務(wù)可持續(xù)性強(qiáng)堅(jiān)持和大行業(yè)小領(lǐng)域高毛利產(chǎn)品路線，新項(xiàng)目打開新空間6公司深耕電子產(chǎn)業(yè)，進(jìn)軍精密連接器和新能源汽車市場，培育新增長點(diǎn)?

公司成立于2004年，在導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件、精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件領(lǐng)域深耕多年，是該領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。?

公司始終圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的拓展延伸，持續(xù)推進(jìn)應(yīng)用和產(chǎn)品創(chuàng)新，從薄膜開關(guān)、背光模組到MiniLED背光、FPC，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的縱深布局和產(chǎn)品的升級(jí)迭代。公司培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，進(jìn)軍精密連接器和新能源市場并投資擴(kuò)產(chǎn)FPC模組和CCS產(chǎn)線。?

2022年12月公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買信為興100%股權(quán)獲深交所通過，信為興在連接器領(lǐng)域深耕多年，專注于精密連接器及精密五金的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，將產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域從消費(fèi)類電子拓展至新能源汽車等應(yīng)用領(lǐng)域，具有較強(qiáng)品牌優(yōu)勢和技術(shù)實(shí)力。公司還布局動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組，從消費(fèi)電子領(lǐng)域向新能源動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)領(lǐng)域拓展。公司依托自身在精密開關(guān)行業(yè)的積累，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善在電子設(shè)備制造領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈的布局，增強(qiáng)整體優(yōu)勢。公司發(fā)展歷程2004年2007年2010年2016年2018年2021年公司成立小尺寸導(dǎo)光膜二代，采用絲網(wǎng)印刷工藝東莞聚明電子科技公司成立SMT、彩膜事業(yè)部成立擬全資收購信為興，2022年12月獲深交所通過，2023年1月獲證監(jiān)會(huì)同意注冊獲“高新技術(shù)企業(yè)”

新三板上市制造薄膜開關(guān)2006年2008年2013年2017年2020年2022年電致發(fā)光片小尺寸導(dǎo)光膜三代，

中尺寸背光，采用采用熱壓工藝

微納米加工工藝防水輕觸開關(guān)（打破日本壟斷，實(shí)現(xiàn)

）投資建設(shè)動(dòng)力電池創(chuàng)業(yè)板上市小尺寸導(dǎo)光膜一代，采用激光工藝及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用FPC事業(yè)部成立CCS及FPC模組大尺寸背光：照明、顯示屏背光蘇州匯億達(dá)科技公司成立數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)、公司公告、方正證券研究所7導(dǎo)光結(jié)構(gòu)及組件和精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件占公司營收85.65%?

公司營收主要是導(dǎo)光結(jié)構(gòu)及組件和精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件，2021年公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件和精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件營收占比分別為73.9%和11.75%，SMT打件業(yè)務(wù)占比9.44%。?

公司未來將繼續(xù)深耕導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件和精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件各類產(chǎn)品。在背光模組業(yè)務(wù)，公司鞏固和提升輸入設(shè)備背光模組的市場份額，尋求照明設(shè)備背光模組、顯示設(shè)備背光模組等領(lǐng)域增長點(diǎn)。在精密按鍵業(yè)務(wù)，公司重點(diǎn)拓展超小型輕觸防水開關(guān)市場，未來進(jìn)入汽車電子應(yīng)用的輕觸開關(guān)領(lǐng)域，通過代加工業(yè)務(wù)為成為智能家居行業(yè)的ODM廠商奠定基礎(chǔ)。公司收入構(gòu)成（2021年）公司產(chǎn)品導(dǎo)光膜背光模組金屬薄膜開關(guān)超小型防水輕觸開關(guān)導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件SMT打件業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件配件及其他數(shù)據(jù)：wind、公司資料、方正證券研究所8公司2011-2021年?duì)I收CAGR達(dá)32%，歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)69%?

公司營收和凈利潤快速增長。公司營收2011-2021年CAGR達(dá)32%。公司提前對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行布局，對(duì)產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，同時(shí)持續(xù)發(fā)力組裝代工業(yè)務(wù)，基本盤穩(wěn)固。?

公司凈利潤2011-2021年CAGR達(dá)69%。2022年前三季度凈利潤同比下降6%，主要是受到股權(quán)激勵(lì)計(jì)費(fèi)用影響，同時(shí)公司及時(shí)調(diào)整

“以產(chǎn)定采”的模式，增加供應(yīng)緊張的原材料庫存，應(yīng)對(duì)原材料采購成本上漲。公司營收（百萬元）和增速（%）公司歸母凈利潤（百萬元）和增速（%）營業(yè)總收入YOY(%)歸母凈利潤YOY(%)900160%140%120%100%80%1602000%1800%1600%1400%1200%1000%800%8007006005004003002001000136%1749%1401201008065%60%50%45%40%34%36%60600%25%19%20%400%402%0%253%200%-8%2094%88%41%57%19%-20%-40%30%-6%0%-200%-23%-33%-68%0數(shù)據(jù)：wind、方正證券研究所9公司盈利能力強(qiáng)，毛利率和凈利率高于行業(yè)水平?

公司毛利率和凈利率穩(wěn)定，高于行業(yè)水平，2022年前三季度毛利率為33.71%，凈利率為16.24%。?

公司主營產(chǎn)品的毛利率保持在較高水平，導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件毛利率在2020年后略有下降，但仍維持在37%以上，精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件毛利率穩(wěn)步增長，公司期間費(fèi)用率穩(wěn)定，2022年上半年公司精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件毛利率達(dá)48.52%。毛利率和凈利率行業(yè)比較各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率匯創(chuàng)達(dá)毛利率茂林光電毛利率蘇大維格毛利率導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件配件及其他精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件其他業(yè)務(wù)40%30%20%10%0%60%40%20%0%2016年2017年2018年2019年2020年2022H1期間費(fèi)用率穩(wěn)定匯創(chuàng)達(dá)凈利率茂林光電凈利率蘇大維格凈利率期間費(fèi)用率管理費(fèi)用率（包含了研發(fā)費(fèi)用）銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率30%20%10%0%30%20%10%0%-10%-20%-30%2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022Q3-10%數(shù)據(jù)：wind、方正證券研究所10公司研發(fā)投入持續(xù)提升，技術(shù)優(yōu)先的發(fā)展戰(zhàn)略下，應(yīng)用創(chuàng)新能力持續(xù)提升?

公司重視研發(fā)，研發(fā)投入持續(xù)提升，公司2020年和2021年的研發(fā)費(fèi)用占比分別為

4.21%和4.96%，2022年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用占比為6.11%。公司緊緊圍繞技術(shù)優(yōu)先的發(fā)展戰(zhàn)略，通過先進(jìn)制造、規(guī)范化、規(guī)?；a(chǎn)，不斷提高自身研發(fā)能力與產(chǎn)品質(zhì)量，提升綜合實(shí)力。?

公司立足微納米熱壓印技術(shù)，并不斷創(chuàng)新，突破技術(shù)壁壘，為導(dǎo)光膜、背光模組、金屬薄膜開關(guān)、超小型防水輕觸開關(guān)、電阻式應(yīng)變規(guī)傳感方式的指向桿、MiniLED封裝測試應(yīng)用領(lǐng)域與超薄型不銹鋼基板光學(xué)鍵盤背光整合型應(yīng)用等細(xì)分行業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司經(jīng)過多年的研發(fā)和生產(chǎn)實(shí)踐，技術(shù)優(yōu)勢明顯，實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口替代，并實(shí)現(xiàn)無人化生產(chǎn)。截至2021年12月31日，公司擁有專利有效數(shù)量127件，其中實(shí)用新型114件，發(fā)明專利11件，外觀專利1件，歐盟和美國專利各1件。?

公司不斷拓寬光學(xué)微結(jié)構(gòu)導(dǎo)光組件及金屬薄膜開關(guān)的應(yīng)用領(lǐng)域，形成技術(shù)驅(qū)動(dòng)力，推動(dòng)公司應(yīng)用創(chuàng)新能力持續(xù)提升，并形成新的利潤增長點(diǎn)。公司核心技術(shù)產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢超薄金屬彈片沖壓技術(shù)產(chǎn)品大類產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢微納米熱壓印工藝攻克國外技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)在超薄的鋼帶上高速精密沖壓。導(dǎo)光膜基于自身導(dǎo)光膜產(chǎn)品結(jié)合微納米熱壓印工藝的延伸產(chǎn)品；自主設(shè)計(jì)的檢查、測量、包裝一體機(jī)，其中檢查部分采用了獨(dú)特的自動(dòng)視覺系統(tǒng)，能實(shí)現(xiàn)多種外觀缺陷檢知和尺寸測量。自動(dòng)化視覺技術(shù)導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件背光模組公司加強(qiáng)自動(dòng)化生產(chǎn)線的研發(fā)，進(jìn)一步提高產(chǎn)線自動(dòng)化程度，增強(qiáng)生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)了多

種工藝的自動(dòng)化生產(chǎn)。2017年成功研發(fā)超小型防水輕觸開關(guān)，突破了國外技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。指向裝置供應(yīng)端目前形成臺(tái)灣廠商單一供貨商壟斷態(tài)勢。公司順利實(shí)現(xiàn)了研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品進(jìn)入市場推廣階段。公司的背光模組產(chǎn)品采用卷狀套位滾壓連片生產(chǎn)技術(shù)和全自動(dòng)貼合生產(chǎn)技術(shù)，可以獨(dú)立完成中小尺寸膜材料的組裝及產(chǎn)品性能檢測。公司擁有從微納米原版制作、原版電鑄到微納米壓印設(shè)備成套設(shè)備開發(fā)的成熟工藝。良率可達(dá)到95%以上，且模具加工速度快，模具的制作時(shí)間平均為25-30分鐘。自動(dòng)化制造工藝超小型防水輕觸開關(guān)微納米壓印模具開發(fā)精密開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件電阻式應(yīng)變規(guī)傳感方式的指向桿光學(xué)微結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將最大化利用LED的光源數(shù)據(jù)：公司公告、公司資料、方正證券研究所11公司客戶基礎(chǔ)好，基本盤業(yè)務(wù)可持續(xù)性強(qiáng)?

公司是國內(nèi)導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，在導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件領(lǐng)域的直接客戶有群光、傳藝、光寶等，面向的終端客戶主要為聯(lián)想、惠普、戴爾、華碩等筆記本電腦終端客戶，上述客戶均為行業(yè)內(nèi)主導(dǎo)廠商，對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、質(zhì)量等均有著較高要求。?

公司與客戶的合作穩(wěn)定，背光模組出貨量以及市場占有率都呈現(xiàn)快速上漲的態(tài)勢，基本盤業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)可持續(xù)性。公司金屬薄膜開關(guān)等功能性結(jié)構(gòu)件及組件的下游客戶包括聯(lián)想，戴爾，諾基亞，小米，oppo，vivo，哈雷摩托等。?

公司擬收購東莞市信為興電子有限公司100%股權(quán)，拓寬在電接插元件行業(yè)的產(chǎn)品管線。信為興與華勤、傳音、聞泰、、榮耀、TCL、龍旗、富士康等國內(nèi)外知名公司建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司和信為興均從事精密電子元器件的研發(fā)，從業(yè)務(wù)領(lǐng)域、技術(shù)研發(fā)、客戶資源、供應(yīng)鏈方面形成優(yōu)勢互補(bǔ)和資源共享。匯創(chuàng)達(dá)主要客戶信為興主要客戶代工端客戶終端品牌客戶數(shù)據(jù)：公司公告、wind、方正證券研究所12堅(jiān)持和大行業(yè)小領(lǐng)域高毛利產(chǎn)品路線，新項(xiàng)目打開新空間?

公司堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，繼續(xù)堅(jiān)持走以及大行業(yè)小領(lǐng)域高毛利的產(chǎn)品路線，從生產(chǎn)自動(dòng)化走向生產(chǎn)智動(dòng)化，不斷提高自身研發(fā)能力與產(chǎn)品質(zhì)量，打造綜合優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平保持穩(wěn)健增長。?

此外，公司在鞏固傳統(tǒng)市場的基礎(chǔ)上，積極開拓新產(chǎn)品、新市場，通過并購進(jìn)軍精密連接器市場，并布局動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組、MiniLED背光項(xiàng)目和微壓力應(yīng)變器項(xiàng)目，公司在投項(xiàng)目為公司發(fā)展打開了新的空間。?公司在導(dǎo)光業(yè)務(wù)板塊將繼續(xù)圍繞著行業(yè)龍頭客戶為主，在保證筆記本電腦鍵盤客戶的需求基礎(chǔ)上，繼續(xù)挖掘顯示背光和照明背光在工業(yè)控制屏、顯示設(shè)備及室內(nèi)外照明領(lǐng)域的應(yīng)用。在投項(xiàng)目連接器產(chǎn)品?應(yīng)用廣泛，包括手機(jī)、智能硬件、新能源汽車（高壓連接器）導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件??拓展MiniLED背光產(chǎn)品領(lǐng)域應(yīng)用。公司計(jì)劃重點(diǎn)開發(fā)MiniLED背光在車載、

TV、

筆電、平板、電競、VR等相關(guān)領(lǐng)域應(yīng)用。整合型MiniLED鍵盤背光產(chǎn)品附加值高，預(yù)計(jì)成為公司業(yè)務(wù)增長方向。?在研項(xiàng)目：低壓連接器動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組?動(dòng)力電池注塑隔離板CCS，可對(duì)溫度電壓采集，過流保護(hù)????智能終端、智能穿戴設(shè)備是未來的發(fā)展趨勢。公司將繼續(xù)大力拓展智能終端在智能穿戴、智能手機(jī)、電子觸摸板等應(yīng)用領(lǐng)域。?整合CCS模組上游供應(yīng)鏈發(fā)展電阻式應(yīng)變規(guī)傳感方式的指向桿，對(duì)指點(diǎn)桿模塊進(jìn)行筆記本計(jì)算機(jī)與二合一皮套鍵盤相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品進(jìn)入市場推展階段。精密開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件子公司東莞聚明MiniLED背光項(xiàng)目?應(yīng)用于汽車內(nèi)飾背光，鍵盤背光，顯示屏背光公司將向連接器及精密五金行業(yè)布局。擬通過收購東莞市信為興電子有限公司100%股權(quán)，拓展在電接插元件行業(yè)的產(chǎn)品市場渠道。從自給自足邁向外部接單。以客戶需求為導(dǎo)向，對(duì)外承接組裝業(yè)務(wù)，將加大投入培養(yǎng)研發(fā)和工程設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，致力于成為智能家居行業(yè)的ODM廠商，為客戶提供更多的整體解決方案。微壓力應(yīng)變器?壓感按鍵項(xiàng)目(iQOO8,9,10屏下雙控壓感

/汽車交互內(nèi)飾背光)數(shù)據(jù)：公司公告、公司資料、方正證券研究所13公司主營業(yè)務(wù)快速增長，基本盤穩(wěn)固公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件2013-2021年?duì)I收CAGR達(dá)54.17%，毛利CAGR達(dá)46.68%導(dǎo)光膜是背光模組中的關(guān)鍵組件，背光模組是LCD液晶面板的重要部件之一公司主要業(yè)務(wù)為筆記本鍵盤背光模組，背光模組在全球筆記本電腦鍵盤的滲透率持續(xù)提升公司在背光模組領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，進(jìn)入全球主流筆記本廠商供應(yīng)鏈體系，市占率持續(xù)提高公司精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件營收利潤快速增長公司持續(xù)提升產(chǎn)品性能，適應(yīng)廣泛應(yīng)用場景超小型防水輕觸開關(guān)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，可穿戴設(shè)備將成為重要市場我國智能穿戴設(shè)備市場規(guī)模和可穿戴設(shè)備出貨量穩(wěn)定增長公司向MiniLED背光應(yīng)用領(lǐng)域拓展，新能源車領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)MiniLED背光面板優(yōu)勢明顯MiniLED在車載顯示領(lǐng)域的應(yīng)用MiniLED行業(yè)迎來快速發(fā)展期14公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件2013-2021年?duì)I收CAGR達(dá)54.17%，毛利CAGR達(dá)46.68%?

2013-2021年，公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件業(yè)務(wù)營收和毛利穩(wěn)定快速增長，營收CAGR達(dá)54.17%，毛利CAGR達(dá)46.68%。2022年上半年，公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.81億元，實(shí)現(xiàn)毛利1.05億元。?

公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件業(yè)務(wù)毛利率在2017年下降至低點(diǎn)33.85%，主要受高毛利導(dǎo)光膜業(yè)務(wù)萎縮、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，2018年公司提高背光模組核心原件的自制能力，毛利率明顯回升，2020年后采購成本上升導(dǎo)致毛利率下降，2022年上半年公司該業(yè)務(wù)毛利率為37.47%

，隨著2021年公司研發(fā)出新一代自動(dòng)化產(chǎn)線，繼續(xù)大幅減少人工成本，同時(shí)公司堅(jiān)持采購成本持續(xù)降價(jià)策略，預(yù)計(jì)公司該業(yè)務(wù)盈利能力仍有提升空間。公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件營收（百萬元）和增速（%）導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件毛利（百萬元）和增速（%）營收營收YOY(%)毛利毛利YOY(%)7006005004003002001000500%400%300%200%100%0%25020015010050400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-100%0數(shù)據(jù)：wind、方正證券研究所15導(dǎo)光膜是背光模組中的關(guān)鍵組件，背光模組是LCD液晶面板的重要部件之一?

導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件主要包括導(dǎo)光膜、背光模組等產(chǎn)品，其主要功能在于通過將LED光源發(fā)出的平行光線進(jìn)行折射、反射，將點(diǎn)光源轉(zhuǎn)換為面光源，從而使產(chǎn)品輸入設(shè)備、顯示設(shè)備、照明設(shè)備等指定區(qū)域發(fā)光。背光模組是以導(dǎo)光膜為核心部件的組件產(chǎn)品，按其下游應(yīng)用領(lǐng)域可分為輸入設(shè)備背光模組、顯示設(shè)備背光模組、照明設(shè)備模組等。?

背光模組是LCD液晶面板的核心部件之一，隨著LCD液晶屏的需求量而穩(wěn)定增長。全球LCD顯示面板市場規(guī)模（億美元）國內(nèi)LCD出貨量（百萬片）1200顯示器LCD出貨量NBLCD出貨量TV

LCD出貨量9719739080706050403020100100080060040020009278488517262016年2017年2018年2019年2020年2021年數(shù)據(jù)：wind、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、方正證券研究所16公司主要業(yè)務(wù)為筆記本背光模組，背光模組在全球筆記本電腦鍵盤的滲透率持續(xù)提升?

輸入設(shè)備背光模組主要應(yīng)用于筆記本電腦、手機(jī)、智能家居、汽車電子等，目前公司在輸入設(shè)備背光模組領(lǐng)域主要應(yīng)用于筆記本電腦鍵盤背光，屬于消費(fèi)電子產(chǎn)品主要部件細(xì)分領(lǐng)域。筆記本電腦作為日常生活和工作的必需品，無論是商務(wù)應(yīng)用市場，還是家庭應(yīng)用市場，消費(fèi)需求強(qiáng)勁穩(wěn)定。?

公司目前主要業(yè)務(wù)是筆記本背光模組。受疫情對(duì)混合辦公推動(dòng)的影響，全球筆記本電腦2021年出貨量同比增長19.4%，全球筆記本電腦市場需求未來幾年還將維持穩(wěn)定，對(duì)應(yīng)的筆記本電腦背光模組市場空間開闊。?

背光模組在全球筆記本電腦鍵盤的滲透率約

40%，市場份額還在不斷提升，高端筆記本將更傾向于MiniLED背光產(chǎn)品，公司也在持續(xù)拓展MiniLED背光產(chǎn)品領(lǐng)域應(yīng)用。筆記本電腦出貨量2019-2023年全球筆電出貨量預(yù)估（單位：百萬臺(tái)）3002502001501005030%20%10%0%25.9%206.1246.119.4%189.6176.6163.70%-6.9%-10%-20%-30%-23.0%2022（E）0201920202021出貨量2023（F）年成長率數(shù)據(jù)：公司公告、集邦咨詢、方正證券研究所17公司在背光模組領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，進(jìn)入全球主流筆記本廠商供應(yīng)鏈體系，市占率持續(xù)提高?

公司在2016年成功進(jìn)入全球主流筆記本廠商供應(yīng)鏈體系，在筆記本電腦鍵盤背光模組市場占有率比例逐年提高，面向的終端客戶主要為聯(lián)想、惠普、

戴爾、華碩等行業(yè)內(nèi)主導(dǎo)廠商。?

公司在背光模組領(lǐng)域具有技術(shù)和成本優(yōu)勢。公司立足微納米熱壓印技術(shù)，致力于研發(fā)透光率高、量輕、所需能耗小的導(dǎo)光產(chǎn)品。公司加強(qiáng)自動(dòng)化生產(chǎn)線的研發(fā)，進(jìn)一步提高產(chǎn)線自動(dòng)化程度，以提升良品率、提高生產(chǎn)效率、降低人工成本，從而提升盈利能力。導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件產(chǎn)品介紹輸入設(shè)備背光模組終端客戶主要產(chǎn)品產(chǎn)品介紹應(yīng)用領(lǐng)域終端客戶薄膜零件，可以將LED點(diǎn)光源轉(zhuǎn)換為面光源，從而實(shí)現(xiàn)指定區(qū)域發(fā)光。具智能音箱、部分智能手機(jī)有成本低、網(wǎng)點(diǎn)精度高、發(fā)光亮度高、

機(jī)型的按鍵背光，

家用電導(dǎo)光膜發(fā)光均勻、視覺效果好、性能穩(wěn)定、品質(zhì)穩(wěn)定、良品率高、制程環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)器、汽車電子、儀器儀表面板等應(yīng)用于輸入設(shè)備、顯示設(shè)備、照明設(shè)備?，F(xiàn)主要應(yīng)用于以筆記本電腦發(fā)光鍵盤為代表的電子產(chǎn)品輸入設(shè)備由導(dǎo)光膜、FPC、LED、遮光膜和反射膜等組合的模組件，能根據(jù)客戶的需求靈活調(diào)整亮度、

均勻度等光學(xué)參數(shù)，且具備超薄、節(jié)能等優(yōu)點(diǎn)背光模組數(shù)據(jù)：公司公告、方正證券研究所18公司精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件營收利潤快速增長?

公司精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件快速增長，2021年?duì)I收達(dá)9,716萬元，同比增長68.73%，這主要得益于筆記本電腦更新迭代帶來的靜音開關(guān)（輕觸開關(guān)）增長。2022年公司該業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，2022年上半年公司該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入5,919.33萬元，同比增長48.42%。精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件營收（百萬元）和增速（%）精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件毛利（百萬元）和增速（%）營業(yè)收入營收YOY(%)毛利毛利YOY(%)12010080604020080%70%60%50%40%30%20%10%0%3530252015105100%80%60%40%20%0%-20%-40%02016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022H12022H12016年2017年2018年2019年2020年數(shù)據(jù)：wind、方正證券研究所19公司持續(xù)提升產(chǎn)品性能，適應(yīng)廣泛應(yīng)用場景?

公司精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件主要產(chǎn)品包括金屬薄膜開關(guān)、超小型防水輕觸開關(guān)等。?

金屬薄膜開關(guān)應(yīng)用范圍廣，適用于手機(jī)、筆記本電腦、數(shù)碼、遙控器、醫(yī)療設(shè)備、車載等。超小型防水輕觸開關(guān)，相比傳統(tǒng)金屬薄膜開關(guān)，在產(chǎn)品規(guī)格、手感、防水、防塵等方面有了較大提升，以適應(yīng)越來越廣泛的應(yīng)用場景對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品按鍵性能的更高要求。?

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能終端領(lǐng)域集中Click

Pad按鍵、智能可穿戴設(shè)備、手機(jī)主鍵及側(cè)鍵、摩托車手柄按鍵、各類家用電器控制面板及遙控器、游戲手柄。精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件產(chǎn)品介紹薄膜開關(guān)應(yīng)用示例薄膜開關(guān)應(yīng)用示例主要產(chǎn)品產(chǎn)品介紹應(yīng)用領(lǐng)域合作客戶以PET膜作為電路圖形載體，并貼裝金屬彈片的一種結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品。主要下游客戶和最終應(yīng)用品牌包括聯(lián)想、戴爾、諾基亞、小米、OPPO、VIVO、康佳集團(tuán)、哈雷摩托等。手機(jī)鍵盤及側(cè)鍵、ClickPad、摩托車手柄以及各類家用電器面板及遙控器、游戲金屬薄膜開關(guān)具有體積小，安裝方便，超薄的特點(diǎn)。

手柄等Click

Pad按鍵手機(jī)側(cè)鍵摩托車手柄按鍵由底座、金屬彈片、觸點(diǎn)和薄膜組成的超小型開關(guān)。具有密封性好,按壓壽命長且防塵防水等特點(diǎn)。獲得客戶小米、、榮耀、華勤、聞泰等國內(nèi)廠商的認(rèn)可，已進(jìn)入批量交付階段。超小型防水輕觸開關(guān)智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備等按鍵開關(guān)部位等家電控制面板游戲手柄數(shù)據(jù)：公司公告、公司資料、方正證券研究所20超小型防水輕觸開關(guān)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，可穿戴設(shè)備將成為重要市場?

隨著消費(fèi)者對(duì)電子產(chǎn)品用戶體驗(yàn)要求的提高、新型高端的智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備的出現(xiàn)，越來越多的超小型防水輕觸開關(guān)得以應(yīng)用。長期以來超小型防水輕觸開關(guān)生產(chǎn)技術(shù)一直掌握在日本企業(yè)松下電器、阿爾卑斯和西鐵城手中。?

2017年公司成功研發(fā)超小型防水輕觸開關(guān)，突破了技術(shù)壁壘，打破日本廠商的市場壟斷，實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。同時(shí)也獲得客戶小米、、榮耀、華勤、聞泰等國內(nèi)廠商的認(rèn)可。?

公司致力于拓展超小型防水輕觸開關(guān)的應(yīng)用。除了新型高端的智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備，同步拓展家用電器、機(jī)械設(shè)備和醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域。未來可穿戴設(shè)備市場將成為公司超小型防水輕觸開關(guān)產(chǎn)品的重要市場。超小型防水輕觸開關(guān)下游應(yīng)用領(lǐng)域家用電器汽車電子消費(fèi)電子下游應(yīng)用領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備可穿戴設(shè)備機(jī)械設(shè)備超小型防水輕觸開關(guān)應(yīng)用于穿戴耳機(jī)、智能手表、智能手環(huán)數(shù)據(jù)：公司公告、方正證券研究所21我國智能穿戴設(shè)備市場規(guī)模和可穿戴設(shè)備出貨量穩(wěn)定增長?

我國智能穿戴設(shè)備市場規(guī)模保持增長趨勢，從2017年的212.6億元增長至2021年的698.5億元，CAGR達(dá)34.63%。同時(shí)我國可穿戴設(shè)備出貨量逐年增長，從2017年的5700萬臺(tái)增長至2021年的14000萬臺(tái)，CAGR為25.19%。受局部疫情反復(fù)，消費(fèi)情緒回落和行業(yè)升級(jí)瓶頸的影響，2022年前三季度出貨量為8600萬臺(tái)。?

智能手機(jī)的普及下，圍繞其發(fā)展出越來越多的外圍產(chǎn)品，開拓了比起計(jì)算機(jī)時(shí)代更加新穎及龐大的科技應(yīng)用領(lǐng)域，智能穿戴裝置未來需求會(huì)穩(wěn)定增長。中國智能穿戴設(shè)備市場規(guī)模（億元）和增速（%）中國可穿戴設(shè)備出貨量（億臺(tái)）和增速（%）市場規(guī)模YOY（%）出貨量YOY（%）900800700600500400300200100050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%1.61.41.2140%35%30%25%20%15%10%5%0.80.60.40.200%0%2017年2018年2019年2020年2021年

2022年(E)2017年2018年2019年2020年2021年2022Q3數(shù)據(jù)：研究院、方正證券研究所22公司向MiniLED背光應(yīng)用領(lǐng)域拓展，新能源車領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)?

公司正向更多MiniLED相關(guān)背光應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行拓展，包含顯示/儀表設(shè)備MiniLED背光模組與智能座艙人車交互系統(tǒng)組件相關(guān)整合設(shè)計(jì)，并將車用領(lǐng)域相關(guān)MiniLED背光產(chǎn)品作為發(fā)展重點(diǎn)。公司的背光產(chǎn)品擴(kuò)展到車載顯示屏，并與下游客戶聯(lián)合進(jìn)行車內(nèi)氛圍燈、指示燈結(jié)合按鍵交互領(lǐng)域應(yīng)用領(lǐng)域的開發(fā)。?

公司憑借在背光行業(yè)長期的技術(shù)積累和成熟的人才隊(duì)伍，完成了專業(yè)技術(shù)開發(fā)服務(wù)團(tuán)隊(duì)的組建，相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品正與客戶配合進(jìn)行開發(fā)驗(yàn)證階段。項(xiàng)目進(jìn)展2.4GHz低延時(shí)無線通信

–

在Nordic

nrf5340通訊平臺(tái)已開發(fā)完成樣品三合一不銹鋼基板完成功能樣品membrane鍵盤膜配套開發(fā)完成功能樣品三合一CSPMiniLED結(jié)合鍵盤線路應(yīng)用開發(fā)完成功能樣品導(dǎo)光rubber

dome進(jìn)行微透鏡導(dǎo)光硅膠壓模方向研發(fā)數(shù)據(jù)：公司資料、方正證券研究所23MiniLED在車載顯示領(lǐng)域的應(yīng)用?

目前車載領(lǐng)域面板可供選擇的技術(shù)路線包括MicroLED、OLED和MiniLED。MicroLED面板顯示技術(shù)難度高，尚無搭載該技術(shù)的量產(chǎn)車輛，OLED有燒屏的問題，且OLED材料使用壽命偏低，MiniLED背光在顯示性能方面兼具OLED與LCD的優(yōu)勢，且具有壽命長、不燒屏等特點(diǎn)。?

新能源汽車的車載顯示屏從功能占比到使用頻率都在快速攀升，其本身品質(zhì)對(duì)于智能交通車載服務(wù)差異化和消費(fèi)者體驗(yàn)均有較大影響，目前長城汽車、上汽、理想、蔚來、凱迪拉克、飛凡等汽車品牌均有車型開始采用MiniLED車載顯示屏。品牌產(chǎn)品世紀(jì)CENTURYL9車內(nèi)應(yīng)用尺寸別克儀表、中控32英寸理想駕駛交互屏環(huán)幕式大屏-凱迪拉克LYRIQ33英寸10.2英寸/6.6英蔚來長城榮威飛凡ET7及ES系列“機(jī)甲龍”RX5儀表屏、空調(diào)屏寸汽車尾部的外顯屏幕-全景智能交互滑移屏27英寸10.25英寸/12.3英寸R7儀表屏、副駕屏數(shù)據(jù)：亞洲新能源汽車網(wǎng)、公司資料、方正證券研究所24MiniLED行業(yè)迎來快速發(fā)展期?

MiniLED行業(yè)迎來發(fā)展期。Arizton預(yù)計(jì)2021-2024年全球MiniLED市場規(guī)模有望從1.5億美元增至23.2億美元。?

MiniLED背光應(yīng)用場景也加快了商業(yè)化，未來將在車載顯示、筆電、智能穿戴等應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)力。萬象智庫數(shù)據(jù)顯示車載MiniLED市場規(guī)模2021年為10萬臺(tái)，預(yù)計(jì)2025年將增長為450萬臺(tái)，滲透率從0.1%提升至2%。車載MiniLED市場空間和滲透率MiniLED市場規(guī)模（億美元）全球

MiniLED

市場規(guī)模車載MiniLED市場空間及滲透率

（單位：百萬臺(tái)）23.22520151055432104.51.11.50.102021年2023年2025年2021年2024年（E）0.1M—4.5M滲透率：

（0.1%—2%）數(shù)據(jù)：萬象智庫、Arizton、方正證券研究所25公司布局連接器，擴(kuò)產(chǎn)FPC及CCS，培育盈利新增長極公司布局連接器業(yè)務(wù)，開拓盈利新增長點(diǎn)信為興具備較強(qiáng)技術(shù)與品牌優(yōu)勢，公司并購信為興具有協(xié)同效應(yīng)我國是全球最大連接器銷售市場，通信與汽車行業(yè)對(duì)連接器需求保持強(qiáng)勁公司擴(kuò)產(chǎn)FPC模組及CCS，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶來新增長點(diǎn)FPC和CCS應(yīng)用場景景氣度高新能源汽車電池CCS價(jià)值量明顯提升CCS方案優(yōu)勢明顯，已成為新能源汽車主流解決方案CCS方案對(duì)汽車安全性能起關(guān)鍵作用新能源汽車與儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展為公司CCS/FPC業(yè)務(wù)提供廣闊空間公司CCS業(yè)務(wù)具優(yōu)勢2025年我國新能源車CCS市場規(guī)模高達(dá)172億，預(yù)計(jì)未來三年CAGR達(dá)23%26公司布局連接器業(yè)務(wù)，開拓盈利新增長點(diǎn)?

公司擬收購信為興，信為興是專注于精密連接器及精密五金的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)類電子（如手機(jī)、智能穿戴設(shè)備、智能家居等）及新能源汽車等領(lǐng)域。公司通過收購信為興，拓寬了在電接插元件行業(yè)的產(chǎn)品管線，并開拓了盈利新增長點(diǎn)，交易完成后，信為興將成為公司的全資子公司。?

本次交易的業(yè)績承諾期為

2022

年、2023

年、2024

年三個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度，承諾實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別為

4,000萬元、4,400

萬元和

4,800萬元。公司在投連接器產(chǎn)品公司主要客戶手機(jī)：多功能彈片、精密五金件、TYPE-C連接器、耳機(jī)連接器、SIM卡連接器、多合一卡托、MICRO

USB連接器智能硬件：TWS、移動(dòng)電源、手表&無人機(jī)、電腦、安防攝像頭、筆記本：SD卡連接器、SIM卡連接器、

DC

JACK、USB

連接器、HDMI

連接器新能源汽車：高壓連接器適用于電池包、配電盒、電機(jī)控制器、車載充電機(jī)在研項(xiàng)目：低壓連接器導(dǎo)航/中控主機(jī)/儀表盤、360全景，中控主機(jī)、電池/電池包、車載

網(wǎng)、新能源連接器數(shù)據(jù)：公司公告、公司資料、方正證券研究所27信為興具備較強(qiáng)技術(shù)與品牌優(yōu)勢，公司并購信為興具有協(xié)同效應(yīng)?

經(jīng)過十余年的積累，信為興累計(jì)取得了

80

項(xiàng)專利技術(shù)（包括

6項(xiàng)發(fā)明專利），形成了較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢和技術(shù)實(shí)力。在消費(fèi)類電子領(lǐng)域，信為興直接為傳音、、榮耀、聯(lián)想、OPPO、TCL

等廠商供貨，通過向華勤、聞泰、龍旗、天瓏、福日電子等公司供貨將產(chǎn)品應(yīng)用在小米、VIVO、三星等消費(fèi)電子品牌；在新能源汽車領(lǐng)域，信為興直接或間接與比亞迪、開沃汽車等企業(yè)建立了穩(wěn)定合作關(guān)系。?

信為興從業(yè)務(wù)領(lǐng)域、技術(shù)研發(fā)、客戶資源、供應(yīng)鏈方面，能夠與公司優(yōu)勢互補(bǔ)和資源共享，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。公司與信為興協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)信為興收入構(gòu)成（

2022年H1

）業(yè)務(wù)領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)3C

連接器五金屏蔽罩五金彈片汽車連接器其他信為興所涉及的精密連接器及精密五金領(lǐng)域，公司涉足較少，可以擴(kuò)寬公司業(yè)務(wù)的覆蓋面。信為興較早建立了研發(fā)中心，和公司均從事精密電子元器件的研發(fā)，能夠形成優(yōu)勢互補(bǔ)和資源共享；2.99%0.48%10.74%39.97%客戶資源供應(yīng)鏈信為興和公司下游客戶均包括了國內(nèi)外知名的消費(fèi)類電子制造企業(yè)，雙方的結(jié)合有助于滿足客戶多元化產(chǎn)品需求的能力。雙方的結(jié)合，意味著原材料需求的進(jìn)一步增長，有助于對(duì)供應(yīng)商形成更強(qiáng)的議價(jià)能力，從而降低采購成本。45.81%數(shù)據(jù)：公司公告、方正證券研究所28我國是全球最大連接器銷售市場，通信與汽車行業(yè)對(duì)連接器需求保持強(qiáng)勁?

Bishop&Associates數(shù)據(jù)顯示2021年我國連接器市場規(guī)模為249.78億美元，同比增長23.8%，我國是全球最大的連接器銷售市場，占全球連接器市場份額的32%。?

連接器下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)豐富，其中通信與汽車行業(yè)對(duì)連接器需求保持強(qiáng)勁，是連接器產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域。連接器市場規(guī)模（單位：百萬美元）2021年全球連接器下游應(yīng)用市場份額占比中國連接器市場規(guī)模全球連接器市場規(guī)模通信汽車電腦&電腦外圍設(shè)備工業(yè)交通運(yùn)輸其他90000800007000060000500004000030000200001000022%23%7%22%13%13%02020年2021年數(shù)據(jù)：Bishop&Associates、方正證券研究所29公司擴(kuò)產(chǎn)FPC模組及CCS，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶來新增長點(diǎn)?

2022年11月公司公告使用部分超募資金投資建設(shè)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組建設(shè)項(xiàng)目，總投資金額預(yù)計(jì)5.65億。本項(xiàng)目建設(shè)周期初步擬定為36個(gè)月，項(xiàng)目建成后，公司將新增年產(chǎn)CCS模組1,200萬套和

FPC模組3,900萬件的產(chǎn)能，實(shí)施主體為子公司東莞聚明。?

目前公司根據(jù)客戶需求已完成了CCS模組的設(shè)計(jì)技術(shù)和生產(chǎn)技術(shù)的驗(yàn)證，現(xiàn)階段正進(jìn)行生產(chǎn)方案優(yōu)化，下一階段將進(jìn)行小批量生產(chǎn)。公司已具備大規(guī)模生產(chǎn)FPC的技術(shù)能力，CCS模組是公司FPC業(yè)務(wù)的延伸，是公司圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步延伸，公司目前營收主要來自導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件、精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件的銷售，在新業(yè)務(wù)的拓展下，公司從消費(fèi)電子領(lǐng)域向新能源動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。項(xiàng)目計(jì)劃（單位：萬元）項(xiàng)目產(chǎn)品與應(yīng)用市場包括CCS及FPC模組，主要應(yīng)用市場為新能源汽車動(dòng)力電池領(lǐng)域及電化學(xué)儲(chǔ)能市場。工程項(xiàng)目估算價(jià)格占項(xiàng)目總資金比例建設(shè)投資場地租賃費(fèi)42,755.501,998.004,270.0032,611.111,590.5634575.62%3.53%7.55%57.67%2.81%0.61%東莞聚明作為公司全資子公司，成立之初其主要產(chǎn)能保障母公司配套供應(yīng)背光模組零部件供應(yīng)。經(jīng)過幾年發(fā)展，現(xiàn)已掌握FPC成品模組核心生產(chǎn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了FPC業(yè)務(wù)從自給自足邁向外部接單。公司近年來也投入了FPC生產(chǎn)線并對(duì)SMT產(chǎn)生進(jìn)行了升級(jí)改造，F(xiàn)PC以及SMT加工方面均得到了鞏固和提升。實(shí)施主體裝修工程費(fèi)設(shè)備購置費(fèi)設(shè)備安裝費(fèi)工程建設(shè)其他費(fèi)用通過本項(xiàng)目的實(shí)施，公司將建設(shè)集智能化、自動(dòng)化、數(shù)字化為一體的模組生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)對(duì)CCS及FPC模組產(chǎn)品的數(shù)字化生產(chǎn)，以更好地滿足市場對(duì)CCS及FPC

模組的需求，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并提升公司在CCS及FPC模組領(lǐng)域的收入規(guī)模，為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)，增強(qiáng)盈利能力，提高整體競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。預(yù)備費(fèi)1,940.8313,787.9656543.463.43%24.38%100%目標(biāo)鋪底流動(dòng)資金總投資金額數(shù)據(jù)：公司公告、方正證券研究所30FPC和CCS應(yīng)用場景景氣度高?

FPC（柔性電路板）是以柔性的絕緣基材制成的印刷電路，是電子產(chǎn)品的關(guān)鍵電子互連件，起到導(dǎo)通和傳輸?shù)淖饔?，具有配線密度高、重量輕、厚度薄、彎折性好的特點(diǎn)。在新能源汽車領(lǐng)域，F(xiàn)PC主要應(yīng)用于汽車動(dòng)力電池的采集線，以代替?zhèn)鹘y(tǒng)的銅線線束方案。?

CCS（集成母排）是FPC的下游集成產(chǎn)品，屬于汽車BMS動(dòng)力系統(tǒng)的一部分，由FPC、塑膠結(jié)構(gòu)件、銅鋁排集成在一起。同時(shí)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展也對(duì)其需求有效拉動(dòng)。汽車動(dòng)力電池FPC產(chǎn)品汽車動(dòng)力電池CCS產(chǎn)品數(shù)據(jù)：深微智控、方正證券研究所31新能源汽車電池CCS價(jià)值量明顯提升?

新能源汽車動(dòng)力電池由多個(gè)電池模組組成，單車模組數(shù)量根據(jù)設(shè)計(jì)不同有較大差異，目前主流車型大多為7-12個(gè)模組，單個(gè)電池模組對(duì)應(yīng)1個(gè)CCS，1個(gè)CCS一般配置1-2個(gè)FPC，由于CCS集成塑膠結(jié)構(gòu)件、銅鋁排等結(jié)構(gòu)，因而在新能源汽車上，CCS單車價(jià)值量明顯提升，約為FPC單車價(jià)值量的2-3倍。?

新能源汽車電池CCS產(chǎn)品制造中，集合了從模具技術(shù)、精密沖壓、精密注塑、表面處理到集成組裝等制程，F(xiàn)PC類型總成的CCS模組包括FPC+SMT、隔離板、匯流排和正負(fù)極，具有（FPC+隔離板）、（FPC+吸塑）、（FPC+壓膜）的多樣設(shè)計(jì)與制造方案。FPC類型總成的CCS模組數(shù)據(jù)：深微智控、YDET、方正證券研究所32CCS方案優(yōu)勢明顯，已成為新能源汽車主流解決方案?

傳統(tǒng)銅線線束方案在連接電池包時(shí)每一根線束到達(dá)一個(gè)電極，需要多根線束配合動(dòng)力電池包中的多個(gè)電流信號(hào)，對(duì)空間的擠占大。Pack裝配環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)線束依賴工人手工將端口固定在電池包上，自動(dòng)化程度低。?

CCS集成母排由FPC替代動(dòng)力電池的采集線，并將之前分開裝配的塑膠結(jié)構(gòu)件、銅鋁排等與FPC集成到一起。相較銅線線束，F(xiàn)PC由于其集成度高、超薄及柔軟度強(qiáng)等特點(diǎn)，在安全性、輕量化、工藝靈活性和自動(dòng)化成產(chǎn)等方面具明顯優(yōu)勢，目前已經(jīng)成為新能源汽車的主流解決方案。ccs方案與傳統(tǒng)銅線線束方案對(duì)比方案組成FPC及CCS方案優(yōu)勢CCS

集

成

母

排

由

FPC（柔性電路板）、塑料結(jié)構(gòu)件、銅鋁排等組成。?FPC是以柔性覆銅板為基材制成的一種具有高度可靠性的電路板。FPC用金屬片與匯流排進(jìn)行連接，添加了熔斷保護(hù)電流設(shè)計(jì)，保證了信息的高速傳輸路線，同時(shí)會(huì)避免引起電池包其他部分的燃燒或爆炸。安全性能CCS方案銅鋁排將多個(gè)電芯通過機(jī)關(guān)焊接進(jìn)行串并聯(lián)，F(xiàn)PC通過與銅鋁排、塑膠結(jié)構(gòu)件連接從而構(gòu)成電氣連接與信號(hào)檢測結(jié)構(gòu)部件。??FPC軟板電池包內(nèi)所占的空間更小并且布局規(guī)整，可以自由彎曲、卷繞、可依照空間布局要求布置移動(dòng)。輕量化傳統(tǒng)銅線線束方案當(dāng)動(dòng)力電池包電流信號(hào)較多時(shí)，需多根線束，從而導(dǎo)致空間上的擁擠。?相較擁有眾多的接插點(diǎn)和復(fù)雜手工接插環(huán)節(jié)，F(xiàn)PC柔性線路板突破了工藝選擇的局限，具有良好的散熱性和可焊接性以及易于裝連，產(chǎn)品可以進(jìn)行超聲波、焊接等多種工藝選擇。工藝靈活性傳統(tǒng)銅線線束方案傳統(tǒng)線束主要有銅線外部的包圍塑料組成，幾股線包成絕緣體形成的一根線束。??FPC

柔性線路飯形狀規(guī)整，且設(shè)計(jì)集成度更高，可以省去大量多余的排線連接工作，十分適合機(jī)械規(guī)模化大批量生產(chǎn)，在大大縮短組裝工時(shí)、節(jié)省人工的同時(shí)，為動(dòng)力電池組裝環(huán)節(jié)的自動(dòng)化生產(chǎn)。傳統(tǒng)的線束在Pack裝配環(huán)節(jié)，需要依賴人工手動(dòng)將端口固定于電池包上，機(jī)械化、自動(dòng)化程度低。自動(dòng)化成產(chǎn)數(shù)據(jù)：EV汽車邦、方正證券研究所33CCS方案對(duì)汽車安全性能起關(guān)鍵作用?

CCS作為新能源汽車動(dòng)力電池安全監(jiān)控中心的核心部分，對(duì)汽車安全性能起著關(guān)鍵作用，因此對(duì)其工藝制造有著極高的精度需求。CCS方案工藝流程圖pass原材料信息全部流程所有信息必須可控并能追溯FPC投入錫膏印刷SPI貼片回流焊AOI+目視passpassX-ray檢查√所有材料信息√所有工藝條件√所有人員信息√所有設(shè)備信息√所有防呆信息固化點(diǎn)膠板面清潔passpasspasspass功能測試焊接耐壓測試OQC包裝出貨CCS制造關(guān)鍵點(diǎn)元件焊接強(qiáng)度熱壓強(qiáng)度激光焊接強(qiáng)度激光焊接狀態(tài)點(diǎn)膠密封性表面潔凈度鎳鈀焊接氣泡數(shù)據(jù)：公司資料、方正證券研究所34新能源汽車與儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展為公司CCS/FPC業(yè)務(wù)提供廣闊空間?

CCS模組主要運(yùn)用于動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域。新能源汽車行業(yè)和儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展為CCS模組提供了極大的市場機(jī)會(huì)。?

受益于新能源汽車市場需求增長，我國動(dòng)力電池裝車量高速增長，2021年我國動(dòng)力電池裝車量同比增長142.8%。新能源汽車動(dòng)力電池市場方面，2021年全球新能源汽車銷量同比大幅增長109%，我國新能源汽車銷量同比大幅增長157.57%。電化學(xué)儲(chǔ)能市場方面，根據(jù)中國能源研究會(huì)儲(chǔ)能專委會(huì)/中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟（CNESA）全球儲(chǔ)能項(xiàng)目庫的不完全統(tǒng)計(jì)，2021年以電化學(xué)儲(chǔ)能為主的新型儲(chǔ)能的全球累計(jì)裝機(jī)規(guī)模同比增長

67.7%，我國新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模同比增長74.5%。全球動(dòng)力電池需求量預(yù)測全球儲(chǔ)能電池需求量預(yù)測至2025年全球鋰電池在動(dòng)力電池領(lǐng)域需求量預(yù)測至2025年全球鋰電池在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域需求量預(yù)測單位：GWh單位：GWh16891800160014001200100080018016014012010080163120113592735624796006041297400402214711720082000201920202021

2022(f)

2023(f)

2024(f)

2025(f)2019202020212022(f)

2023(f)

2024(f)

2025(f)數(shù)據(jù)：Marklines、DIGITIMES

Research、方正證券研究所35公司CCS業(yè)務(wù)具優(yōu)勢?

CCS模組是公司FPC業(yè)務(wù)的延伸，公司FPC以及SMT加工方面的不斷積累，為公司CCS業(yè)務(wù)提供了技術(shù)保障。?

經(jīng)過長期發(fā)展，公司不僅積累了豐富的生產(chǎn)制造和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，還打造了一支技術(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富、層次清晰、梯度合理的高素質(zhì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)由自動(dòng)化、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、材料學(xué)等專業(yè)人才組成，完成了

FPC、SMT

加工等研發(fā)成果應(yīng)用落地，為公司在FPC和SMT加工方面及相關(guān)業(yè)務(wù)的延伸拓展方面提供技術(shù)支撐。公司ccs產(chǎn)品核心優(yōu)勢更易集成化上游供應(yīng)鏈整合、縱向一體化、集成化，是CCS發(fā)展的趨勢。使用原材料使用原材料使用原材料使用原材料鎳片電極????銅箔?鍍鎳巴、鋁巴連????聚酰亞胺或聚酯塑料上蓋板半固化黑色聚酯薄膜技術(shù)含量高技術(shù)研發(fā)上供應(yīng)鏈管理?聚酰亞胺薄膜或聚酯薄膜自研粘接膠分離膜接器上游的幾個(gè)零部件，技術(shù)含量比CCS本身高。半固化覆蓋膜局部補(bǔ)強(qiáng)板圖形轉(zhuǎn)移、蝕刻高溫高壓壓合???溫度傳感器壓敏粘接膠膜SMT回流焊點(diǎn)膠前后貫通同步聯(lián)動(dòng)的技術(shù)研發(fā)和工藝進(jìn)步，有利于提高客戶與供應(yīng)鏈的溝通效率、縮短客戶研發(fā)時(shí)間。?????高溫高壓壓合超聲波焊接和激光焊接高溫滾壓縱向一體化整合生產(chǎn)，減少了供應(yīng)商數(shù)量，有利于客戶的供應(yīng)鏈管理和成本管理。反應(yīng)更快成本優(yōu)勢縱向一體化整合生產(chǎn)，集中管理，反應(yīng)時(shí)間更快?？v向一體化生產(chǎn)，管理成本更低。④鍍鎳巴毛利更高同樣的銷售額、毛利更高。更強(qiáng)綜合競爭力競爭優(yōu)勢技術(shù)研發(fā)較強(qiáng)、有實(shí)際制造和管理經(jīng)驗(yàn)。數(shù)據(jù)：公司資料、方正證券研究所362025年我國新能源車CCS市場規(guī)模172億元，預(yù)計(jì)未來三年CAGR23%基于：?

2022年我國乘用車銷量2356.3萬輛，同比增長9.5%。我們以2022年乘用車銷量2356.3萬輛為基數(shù)，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)及新能源市場高增速下，假設(shè)2023-2025年乘用車銷量增速3%/3%/2%，我們測算，2025年新能源車CCS市場規(guī)模高達(dá)172.1億元，未來三年CAGR達(dá)23%。我們對(duì)于2025年CCS市場規(guī)模的測算2022A2356.328%2025E2549.845%乘用車銷量（萬輛）新能源車基于乘用車市占率（預(yù)估）新能源車銷量（萬輛）654.88001147.4800新能源車FPC單車價(jià)值量（元）新能源車CCS單車價(jià)值量（元）新能源車FPC市場空間測算（億元）150052.39150091.79新能源車CCS市場空間測算（億元）98.23172.11數(shù)據(jù)：wind、公司資料、方正證券研究所37盈利預(yù)測?

分業(yè)務(wù)營收預(yù)測?

盈利預(yù)測?

公司財(cái)務(wù)預(yù)測表?

可比公司一致預(yù)期&投資建議&風(fēng)險(xiǎn)提示38分業(yè)務(wù)營收預(yù)測2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入營收（百萬元）營收YOY（%）毛利率(%)827.2035.90%34.55%893.958.07%33.98%1645.3084.05%31.46%2677.9362.76%30.07%導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件營收（百萬元）營收YOY（%）毛利率(%)611.28623.502.00%37.00%717.0315.00%37.50%824.5815.00%38.00%精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件營收97.16145.7550.00%45.00%211.3345.00%44.00%295.8740.00%43.00%營收YOY（%）毛利率(%)SMT打件業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)營收118.760.00%124.705.00%6.00%130.945.00%7.00%137.485.00%7.00%營收YOY（%）毛利率(%)新業(yè)務(wù)營收營收YOY（%）毛利率(%)586.001,420.00142.32%25.00%25.00%數(shù)據(jù)：wind、方正證券研究所39盈利預(yù)測單位