資金時(shí)間價(jià)值與投資可行性分析

資金時(shí)間價(jià)值與投資可行性分析

一、資金使用效率低下基金時(shí)間價(jià)值理論是一項(xiàng)重要的技術(shù)經(jīng)濟(jì)理論，清楚地表明基金時(shí)間價(jià)值的概念具有重要意義。任何企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動都是在一定的時(shí)空中進(jìn)行的,離開了資金時(shí)間價(jià)值因素,就無法正確計(jì)算不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收支,也無法正確評價(jià)投資活動的盈虧。我國過去曾長期忽視資金時(shí)間價(jià)值理論的運(yùn)用,資金使用效率低下,給經(jīng)濟(jì)工作帶來許多危害。比如,國家撥款的無償使用;企業(yè)許多固定資產(chǎn)閑里,材料物資大量積壓,流動資金占用過多;許多項(xiàng)目建設(shè)工期過長,資金回收慢,投資效果差等。因此,要把資金時(shí)間價(jià)值引入企業(yè)的生產(chǎn)中,在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和生產(chǎn)經(jīng)營活動中考慮這一因素,這是本文研究的重點(diǎn)。二、須基金的資金用途不同資金的一個(gè)重要特征是具有時(shí)間價(jià)值。在不同的時(shí)間付出或得到同樣數(shù)額的資金在價(jià)值上是不相等的,也就是說資金的價(jià)值會隨著時(shí)間而發(fā)生變化。今天可用于投資的一筆資金即使不考慮通貨膨脹因素,也比將來可獲得的同樣數(shù)額的資金更有價(jià)值。因?yàn)楫?dāng)前獲得的資金能立即用于投資,并帶來收益;而將來才可獲得的資金則無法用于當(dāng)前的投資,也無法獲得相應(yīng)的收益。不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上的差別稱為資金時(shí)間價(jià)值,即資金在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其循環(huán)周轉(zhuǎn)過程中.隨著時(shí)間的推移而產(chǎn)生的增值。它表現(xiàn)為同一數(shù)量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上有不同的價(jià)值。如果把資金積壓起來,不投入生產(chǎn)經(jīng)營中,時(shí)間再長,資金也不會增值,也就不存在資金的時(shí)間價(jià)值。三、基金的時(shí)間價(jià)值在現(xiàn)代企業(yè)資金管理中的應(yīng)用(一)凈現(xiàn)率分析模型企業(yè)的投資活動需要占用企業(yè)的一部分資金,這部分資金是否應(yīng)被占用,可以被占用多長時(shí)間,都是企業(yè)決策者需要運(yùn)用科學(xué)方法確定的問題,企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目可行性分析時(shí)需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值的影響。傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目評價(jià)中,一般采用靜態(tài)指標(biāo),在分析項(xiàng)目是否可行時(shí),往往不考慮資金時(shí)間價(jià)值,從而對項(xiàng)目投資的可行性得出過于樂觀的結(jié)論。而科學(xué)的評價(jià)方法是應(yīng)引入時(shí)間因素,在考慮時(shí)間價(jià)值的墓礎(chǔ)上對項(xiàng)目可行性作出評價(jià),主要指標(biāo)有財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、動態(tài)投資回收期等,由于凈現(xiàn)值方法操作起來簡單易行,企業(yè)大多采用凈現(xiàn)值法對投資項(xiàng)目進(jìn)行分析評價(jià)。凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是:假設(shè)預(yù)什的現(xiàn)金流入在年末可以實(shí)現(xiàn),并把初始投資看成是按預(yù)先給定的折現(xiàn)率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí),說明償還本息后該項(xiàng)目仍有剩余的收益,當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí),說明償還本息后一無所獲;當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí),該項(xiàng)目收益不足以償還本息。在項(xiàng)目的評價(jià)過程中,正確選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要.它直接影響項(xiàng)目評價(jià)的結(jié)論。運(yùn)用凈現(xiàn)值法的標(biāo)準(zhǔn)是,如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于零,該投資方案可行;如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零,該方案不可行;如果兩方案的投資額相同,并且凈現(xiàn)值都大于零,那么選凈現(xiàn)值最大的方案。這種方法引入了資金時(shí)間價(jià)值因素,考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)了投資決策的科學(xué)性,避免了傳統(tǒng)方法不考慮時(shí)間價(jià)值,直接將項(xiàng)目各年實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流進(jìn)行累加,得出過于樂觀的結(jié)論的錯(cuò)誤判斷方法。(二)動態(tài)盈虧平衡分析投資決策建立在對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果預(yù)測的基礎(chǔ)之上,而企業(yè)對未來的預(yù)測能力和影響能力是有限的。項(xiàng)目的未來實(shí)際經(jīng)濟(jì)效果與企業(yè)的預(yù)側(cè)結(jié)果可能有差距,即作為決策重要依據(jù)的經(jīng)濟(jì)效果本身具有不確定性,為了減少企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn),避免決策失誤,就必須對項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果的不確定性及項(xiàng)目對各種不確定性的承受能力進(jìn)行分析,也就是需要進(jìn)行不確定性分析。盈虧平衡分析是項(xiàng)目不確定性分析的重要方法之一。傳統(tǒng)盈虧平衡分析采用的是某一正常生產(chǎn)年份的數(shù)據(jù),以盈利為零作為盈虧平衡狀態(tài),沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。然而建設(shè)項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營期是一個(gè)長期的過程,不可能每一年的數(shù)據(jù)都相同,并且資金時(shí)間價(jià)值是客觀存在的,不容忽視,盈利為零實(shí)際上意味著項(xiàng)目已經(jīng)損失了募準(zhǔn)收益水平的收益。動態(tài)盈虧平衡分析就是將項(xiàng)目盈虧平衡狀態(tài)定義為凈現(xiàn)值等于零的狀態(tài),然后考察各個(gè)因素的變動對凈現(xiàn)值的影響,由于凈現(xiàn)值的實(shí)質(zhì)是項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)可以獲得的、超過其基準(zhǔn)收益水平的、以現(xiàn)值表示的超額凈收益,所以,凈現(xiàn)值等于零意味著項(xiàng)目剛好獲得了基準(zhǔn)收益水平的收益,實(shí)現(xiàn)了資金的基本水平的保值和真正意義上的“盈虧平衡”。根據(jù)凈現(xiàn)值為零的等式可以計(jì)算出銷咨收入、經(jīng)營成本、產(chǎn)量、價(jià)格、貼現(xiàn)率等因家的動態(tài)盈虧平衡點(diǎn)。用動態(tài)盈虧平衡分析取代傳統(tǒng)盈虧平衡分析,使理論分析更接近于實(shí)際,提高了投資決策的科學(xué)性和可靠性。在理論分析的基礎(chǔ)上,動態(tài)平衡分析還需要企業(yè)進(jìn)一步作大量的工作。(三)雙次折款技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)成品是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中占用資金最多的一個(gè)環(huán)節(jié),產(chǎn)成品除占用企業(yè)在生產(chǎn)過程所投入的資金外,還占用大量的庫存保存等資金。如何將產(chǎn)品盡快銷售出去,減少資金占用,使資金盡快回籠,是企業(yè)應(yīng)該仔細(xì)考慮的問題。因?yàn)槿绻a(chǎn)品積壓或者滯銷,企業(yè)將缺乏用于下一輪生產(chǎn)所需要的資金,其資金周轉(zhuǎn)將發(fā)生問題,這樣會影響企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營活動。因此,企業(yè)在產(chǎn)品定價(jià)過程中,在充分考慮其財(cái)務(wù)成本的基礎(chǔ)上,要考慮資金時(shí)間成本,對購買者的某些行為,如批量購買、提前付款、淡季購買等,可以將其產(chǎn)品成本價(jià)格調(diào)低,給購買者一定比例的價(jià)格優(yōu)惠。即采用價(jià)格策略促使資金盡快回籠。折扣價(jià)格策略其辦法有:1.現(xiàn)金折扣即對按約定日期付欲或提前付款的顧客給予一定的價(jià)格折扣。目的是鼓勵那些以分期付款方式購買產(chǎn)品的顧客按期或提前支付欠款,減少企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn),加速資金周轉(zhuǎn)。折扣的大小一般根據(jù)付軟期間的利息和風(fēng)險(xiǎn)成本等因素確定。折扣額可以采用公式:其中,P為收到的提前付款金額,t,為成品發(fā)賀日期,t2為收到預(yù)付欲時(shí)期,(t-t2)為提前付款時(shí)間(以天計(jì)),K為調(diào)整系數(shù),根據(jù)購買者提前付欲時(shí)間及金頓的不同進(jìn)行調(diào)整。2.數(shù)量折扣即根據(jù)購買數(shù)量或金額的差異給予不同的價(jià)格折扣。3.季節(jié)性折扣,指對在非消費(fèi)旺季購買企業(yè)產(chǎn)品的購買者提供的價(jià)格優(yōu)惠。目的在鼓勵購買者淡季購買,減少企業(yè)產(chǎn)品積壓,減少資金占用。(四)資金時(shí)間價(jià)值模型。資金會計(jì)是經(jīng)濟(jì)管理的重要組成部分,會計(jì)工作可以把企業(yè)日常發(fā)生的大量經(jīng)營活動數(shù)據(jù),通過鑒定、計(jì)量、分類、匯總、分析轉(zhuǎn)變?yōu)槿舾删C合有用的經(jīng)濟(jì)信息,以財(cái)務(wù)報(bào)表的形式總括反映出來,滿足管理當(dāng)局和有關(guān)方面預(yù)測、控制和決策的需要。資金時(shí)間價(jià)值的現(xiàn)值和終值概念用于會計(jì)的資本預(yù)算和財(cái)務(wù)報(bào)表構(gòu)成要素的計(jì)價(jià)上,可在制定長期資本支出計(jì)劃過程中,評價(jià)不同資本支出計(jì)劃的盈利能力。即企業(yè)先制定出現(xiàn)金流出的資本支出計(jì)劃,以此確定將來的現(xiàn)金流入量,運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值概念,就可計(jì)算出將來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值并做出資本預(yù)算,從而為企業(yè)的預(yù)測、決策、規(guī)劃、控制提供準(zhǔn)確、全面的信息,使會計(jì)“計(jì)算過去、控制現(xiàn)在、規(guī)劃將來”的作用得以充分發(fā)揮。(五)我國財(cái)政投入本期的管理辦法商品保本保利期管理是運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值原理管理商品資金的較好形式。它的理論基礎(chǔ)是資金占用與時(shí)間的關(guān)系。企業(yè)是在一定的時(shí)空中經(jīng)營,資金在時(shí)空中運(yùn)動。商品保本保利期管理就是把商品資金占用從動態(tài)中與時(shí)間聯(lián)系起來。由于商品儲存期間有一定的勞動消耗,因此儲存期越長,消耗越多,資金時(shí)間價(jià)值損失就越大。運(yùn)用商品保本保利期管理辦法,就是通過計(jì)算公式算出保本期或保利期天數(shù),確定商品儲存的經(jīng)濟(jì)時(shí)間,具體體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值原理,超越了保本天數(shù)就等于耗盡了資金增值部分,而發(fā)生虧損。因此,我們應(yīng)在資金時(shí)間價(jià)值原理指導(dǎo)下,搞好保本保利期管理,加速流動資金周轉(zhuǎn),提高經(jīng)濟(jì)效益。所謂“保本”,就是銷售成本與銷售收入相等,不盈不虧,此時(shí)的銷售成本與收入(或費(fèi)用額與收益額)處在保本點(diǎn),或叫盈虧臨界點(diǎn)上。如果某個(gè)時(shí)期的銷售收入大于銷售成本,則為盈利;如果銷售收入小于銷售成本,就是虧損。因此,在核算和研究經(jīng)營損益時(shí)務(wù)必充分注意到這個(gè)盈虧臨界點(diǎn)。儲存保本期(天數(shù))=銷售收入-銷售成本-間接費(fèi)用直接費(fèi)用(變動費(fèi)用)在開展商品保本保利期管理時(shí),應(yīng)特別注意費(fèi)用,即隨著儲存天數(shù)的延長而逐月增加利息、保管費(fèi)、商品損耗等項(xiàng)費(fèi)用的增減變化情況。因?yàn)?(1)變動費(fèi)用的增加,會導(dǎo)致銷售成本的增大;(2)成本與利潤此增彼減的關(guān)系,是由變動費(fèi)用的大小來調(diào)整;(3)毛利額減去間接費(fèi)用即不變費(fèi)用和稅金后的余額,與變動費(fèi)用存在著一種對比關(guān)系。(六)系統(tǒng)回收資金根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值原理,不同時(shí)點(diǎn)上的資金具有不同的價(jià)值。因此,拖欠發(fā)生時(shí)的資金與以后收回的資金是不可比的。只有考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,將以后收回的資金折算成現(xiàn)值,才能與拖欠發(fā)生時(shí)的資金進(jìn)行比較,從而判斷在資金循環(huán)中受到的損失,拖欠越長損失越大。因此,加強(qiáng)結(jié)算資金管理,提高結(jié)算資金的貨幣時(shí)間價(jià)值非常重要。壓縮結(jié)算資金占用的主要措施有:1.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售凈額/應(yīng)收帳款平均余額;平均收款期=1/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率*360這一指標(biāo)說明企業(yè)應(yīng)收帳款的收款期限。一般來說,越小越好,說明企業(yè)銷售貨款回收快,資金使用效率高。反之,則說明銷售貨款回收慢。2.嚴(yán)格按照《條例》進(jìn)行組織和管理(七)加強(qiáng)對國家商品資金的管理資金時(shí)間價(jià)值的一個(gè)重要特點(diǎn)是不同的周轉(zhuǎn)速度具有不同的時(shí)間價(jià)值。企業(yè)要加速流動資金的周轉(zhuǎn),提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益,必須分析資金的時(shí)間價(jià)值,采取切實(shí)可行的措施。如在進(jìn)貨時(shí)預(yù)付貨款要考慮資金時(shí)間價(jià)值。要管好在途商品資金,縮短在途時(shí)間,及時(shí)驗(yàn)收入庫,及時(shí)查詢商品短缺,及時(shí)銷售。選擇銷售方式也要考慮資金時(shí)間價(jià)值,對賒銷、分期付款、代銷、批發(fā)等,都要用資金的時(shí)間價(jià)值測算最優(yōu)的銷售方式。從而在整體上搞好商品流通,加強(qiáng)流動資金管理,做到在經(jīng)營量一定的情況下,千方百計(jì)地減少資金占用額;在資金占有量一定的情況下,努力擴(kuò)大經(jīng)營,加決資金周轉(zhuǎn)速度,用較少的錢辦較多的事,以提高經(jīng)濟(jì)效益。(八)減少資金占用資金成本是指企業(yè)在籌集和使用資金時(shí)所付出的代價(jià)。其實(shí)質(zhì)部分是資金占用費(fèi)。它在借入資金的籌措上表現(xiàn)為利息,在自有資金籌措上則表現(xiàn)為股息或期望的最低投資報(bào)酬。因此,降低資金成本,首要的是優(yōu)化資金總量,減少資金占用。一是在經(jīng)濟(jì)景氣、市場堅(jiān)挺時(shí)期,可以適當(dāng)增加借入資金,以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營,獲取更多的盈利;反之則應(yīng)少借入或不借入。二是在商品處于開發(fā)或成長階段,進(jìn)行市場預(yù)測后,確認(rèn)生產(chǎn)和銷售前景樂觀的,可以考慮增加借入資金;反之則不能盲目籌資擴(kuò)大生產(chǎn)或采購量。三是對優(yōu)質(zhì)名牌商品優(yōu)先貸款;對長線、淘汰、滯銷商品和重復(fù)進(jìn)貨嚴(yán)格控制貸款。四、強(qiáng)化資金使用,加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制現(xiàn)代企業(yè)管理制度的一個(gè)重要特征就是從粗放型向集約型管理轉(zhuǎn)變。集約經(jīng)營的核心內(nèi)涵是以最少的投入取得最大的產(chǎn)出,以提高經(jīng)濟(jì)效益,而重視資金時(shí)間價(jià)值加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算是改善企業(yè)管理,提高經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵問題。為此,企業(yè)必須按照資金時(shí)間價(jià)值的要求,控制和運(yùn)用資金,促使企業(yè)挖掘資金潛力,充分提高資金的使用效果?？己私Y(jié)算資金,應(yīng)以“應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率”為主。它是企業(yè)銷售凈額與企業(yè)應(yīng)收帳款平均余額的比例。要把住付款關(guān),購進(jìn)商品要堅(jiān)持“驗(yàn)貨付