關(guān)于設(shè)立證券投資保險基金的思考

關(guān)于設(shè)立證券投資保險基金的思考

一、保險公司的投資方式自20世紀80年代中國的保險行業(yè)恢復以來，中國的保險資金使用可分為三個階段。第一階段從1980-1987年,為無投資或忽視投資階段,保險公司的資金基本上進入了銀行,形成銀行存款。第二階段從1987-1995年,為無序投資階段,房地產(chǎn)、有價證券、信托,甚至借貸,無所不及,從而形成大量不良資產(chǎn)。第三階段始于1995年10月,為逐步規(guī)范階段。1995年以來先后頒布了《中華人民共和國保險法》、《中華人民共和國銀行法》、《保險公司管理規(guī)定》等有關(guān)金融法律法規(guī)。《保險法》第104條規(guī)定,保險公司的資金運用,限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式,保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)和向企業(yè)投資。1998年,人民銀行允許保險公司參與銀行間債券市場從事現(xiàn)券交易。經(jīng)國務(wù)院批準,保險公司可以在中國保監(jiān)會申請、國務(wù)院批復的額度內(nèi)購買信用評級在AA+以上的中央企業(yè)債券,并可在滬深兩家證券交易所交易該類上市債券。保險公司可進入銀行間同業(yè)債券市場辦理國債回購。1998年財政部在發(fā)行國債的總額內(nèi)向數(shù)家保險公司發(fā)行了60億元人民幣的定向債券,該國債為附息國債,期限5年,年利率為5.68%(當時5年期存款年利率為5.22%)。1999年10月27日,國務(wù)院批準保險公司可以通過購買證券基金間接進入股票二級市場,保險公司可以在二級市場上買賣已上市的證券投資基金和在一級市場上配售新發(fā)行的證券投資基金。投資比例為公司資產(chǎn)的5%。1999年10月29日,我國首批獲配原始新基金的11家保險公司(包括中外合資公司)認購同盛證券投資基金9億份基金單位。2000年3月至6月,保監(jiān)會批準平安等5家保險公司將證券投資基金比例提高到10%;6月初,保監(jiān)會批準太保證券投資基金比例提高到15%;6月8日,平保透露保監(jiān)會已同意該公司將投資連結(jié)產(chǎn)品部分證券投資基金的比例可提高到30%。2001年3月,保監(jiān)會批復平安等3家壽險公司投資連結(jié)保險在證券投資基金的比例從30%100%。綜上所述,我國的保險資金運用經(jīng)歷了一個從無投資或忽視投資階段到無序投資階段、逐步規(guī)范階段的過程。1995年《保險法》的頒布,對以往保險公司的無序投資進行了一次全面整頓與強制性制度變遷。近年來,在規(guī)范投資行為的前提下,國家對保險投資實行進一步鼓勵與放開的政策。但是,我國的保險資金運用還存在著諸多方面的問題,主要表現(xiàn)在:1.政府債券金融債券1998年以前,我國保險資金運用的法定渠道是:銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。2000年3月1日起實行的《保險公司管理規(guī)定》,保險資金運用限于:銀行存款;買賣政府債券;買賣金融債券;買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券;國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用方式。而西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較為廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險公司可進行政府債券、公司債券、股票、抵押放款、不動產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。2.保險業(yè)資金投資的必要性保險資金的利用率,在國外基本上達到90%,而在我國還不到50%,有限的保險資金主要限于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計,1998年人保、平保和太保三大保險公司保險資金的40%—60%局限于現(xiàn)金和銀行存款。截止1999年底,中國人民保險公司的資金運用率還不足20%。中國人壽保險公司2000年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為:銀行存款39.14%,國債34.87%,基金3.28%,不動產(chǎn)12.65%,其他資產(chǎn)10.26%。保險公司資金主要用于銀行存款存在著較大的利率風險。所以,單靠銀行存款的利息已經(jīng)遠遠不能使保險資金保值升值了,保險公司必須開拓出投資新領(lǐng)域來保證其給付的可靠性。如果不提高保險資金運用的效益,我國保險業(yè),尤其是壽險業(yè)將會出現(xiàn)未來支付缺口的潛在風險。對于保險資金如何投資問題,目前主要有兩種基本觀點:一種觀點認為保險公司應以安全性為第一位,保險基金不宜投資于高風險的投資方式及行業(yè),只能限于銀行存款,買賣金融債券和政府債券。另一種觀點主張放松保險投資的管制,認為保險投資的方式應靈活些,除上述投資方式外,還應當允許投資于股票、不動產(chǎn)、公司債券、抵押貸款,同時規(guī)定投資比例。二、日本保險公司投資狀況美國的保險投資方式一般為:債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)投資。美國沒有聯(lián)邦的保險法,但每一個州都有自己的保險法。上個世紀美國壽險公司資產(chǎn)分布狀況見表1。從美國壽險公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況我們可以看出,1917年,債券為42.8%、股票1.4%、貸款47.6%、不動產(chǎn)3%,貸款第一,債券第二,不動產(chǎn)第三,股票的比重很低。1985年,債券比重超過貸款,股票投資上升到10%。1994年,抵押貸款比例大幅度下降,股票投資的比重增加,不動產(chǎn)投資比較穩(wěn)定。1997年,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重依次為:公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款、不動產(chǎn)。由于美國政府對保險投資的嚴格管理,確保了保險公司的償付能力。第二次世界經(jīng)濟危機中無一家壽險公司破產(chǎn),便是極好的證明。與美國相比,英國的保險投資較為分散。20世紀90年代中期,英國保險公司資產(chǎn)分布狀況見表2。從英國保險公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布狀況我們可以看出,英國保險投資方式較為分散,有價證券占80%,而股票投資大于債券投資,資金投資率達到90%左右。美國和英國保險投資的顯著特點是資產(chǎn)證券化程度很高,有價證券投資在70%以上,這有利于資產(chǎn)的盈利性,同時可兼顧流動性。20世紀30年代至90年代,日本壽險公司各項投資占總資產(chǎn)比重情況見表3。從日本壽險公司各項投資占總資產(chǎn)比重情況我們可以看出,日本80年代以前的投資比例依次為:貸款、有價證券、不動產(chǎn)、存款;80年代以后,有價證券和存款的比例呈上升趨勢,貸款和不動產(chǎn)投資的比例呈下降趨勢。1986年證券投資占第一位,貸款退居第二位,1984-1986年存款上升至第三位,不動產(chǎn)退居第四位。其中,從1975年-1989年間,壽險業(yè)的投資中,貸款從67.9%下降到27.3%,有價證券從21.7%上升到43.7%,不動產(chǎn)從7.9%降為4.7%,其他資產(chǎn)從1.4%上升為14.7%。1986年是個轉(zhuǎn)折點,有價證券的比例首次超過貸款。日本保險投資對日本的經(jīng)濟增長發(fā)揮了重要作用。20世紀50年代至60年代,日本側(cè)重發(fā)展重工業(yè),重工業(yè)經(jīng)濟效益較好,于是保險公司投資于機械制造和化工工業(yè);70年代末至80年代初,日本保險公司投資轉(zhuǎn)向以輕工業(yè)的中小企業(yè)為主,同期壽險公司短期貸款占61.7%;后來證券投資效益較好,保險公司又轉(zhuǎn)向證券投資,1975年證券投資比重為21.7%,1984、1986年分別為35.1%和41%,貸款投資占總資產(chǎn)的比率由1975年的67.9%下降為1986、1988年的39.2%和30%。1986年,日本的保險投資已從貸款為主轉(zhuǎn)向證券投資為主,貸款退居第二位,并且進一步向資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)變。從美、英、日三國保險公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況分析,我們可以得到以下幾點啟示:1.發(fā)達國家的保險投資方法相對靈活,不同保險公司可根據(jù)自身的特點選擇投資方式,將盈利性大、流動性強和安全性高的不同投資方式進行有效的投資組合。2.在確定投資模式的同時,規(guī)定投資比例,從而為控制投資風險提供了條件。3.投資是保險投資的主要組成部分4.保險投資的結(jié)構(gòu)份額、壽險不同而不同,產(chǎn)險業(yè)投資要求的流動性優(yōu)于壽險業(yè),而壽險業(yè)的盈利性和安全性優(yōu)于產(chǎn)險業(yè)。三、完善中國保險投資的一些概念(一)擴大保險投資渠道1.保險公司組織成立保險基金由幾家保險公司以私募的形式共同發(fā)起設(shè)立開放式的證券投資保險基金,選擇已經(jīng)成立的、信譽良好的基金管理公司,或由證券公司、保險公司等發(fā)起成立新的保險基金管理公司,來負責保險資金的運作,各保險公司按出資比例分享利潤,共擔風險。2.面向保險公司的披露定向的長期特種國債、金融債。3.企業(yè)債券的品種保險資金的運用可以買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券。目前保險資金只限于購買鐵路債券、電力債券和三峽建設(shè)債券,對此,筆者認為,保險資金的運用應擴大到其他的企業(yè)債券;盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞,或者說存在風險,但應當相信保險公司是有一定的鑒別和規(guī)避能力的。4.大量資金的資金我國正在進行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),需要大量資金?；A(chǔ)設(shè)施投資特點是周期長,但風險較小,回報較高。保險資金,特別是壽險資金投資于此,可謂一舉兩得。5.直接投資股票保險資金進入股票市場,是世界各國和地區(qū)的普遍做法。股票投資的特點是高風險、高收益。保險資金可以戰(zhàn)略投資者身份參與國有股、法人股(二)委托投資基金根據(jù)西方分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的原則,保險公司不能直接進入股票市場。為了妥善解決這一矛盾,西方國家一般均采用間接的方式,一是在同一集團下設(shè)獨立的投資子公司;二是委托投資基金進行投資。這樣做,不僅有利于集中專門人才,提高規(guī)模效益,更有利于防范證券市場的風險向保險業(yè)轉(zhuǎn)換,保證金融運行的安全。