上市公司盈利能力分析中國家電制造業(yè)上市公司盈利能力研究來自2009年年報(bào)數(shù)據(jù)

上市公司盈利能力分析中國家電制造業(yè)上市公司盈利能力研究來自2009年年報(bào)數(shù)據(jù)

加入wto后，中國的家電工業(yè)已經(jīng)完全融入世界競爭。隨著國際著名能源公司進(jìn)入中國市場，國內(nèi)能源公司面臨更難的挑戰(zhàn)。作為我國市場化程度最高的行業(yè)之一,家電制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績受到普遍關(guān)注。國內(nèi)已有一些針對(duì)前幾年上市公司經(jīng)營業(yè)績的綜合評(píng)價(jià)研究,但是缺乏對(duì)家電制造業(yè)近年盈利能力的研究。因此本文以家電制造業(yè)盈利能力為研究對(duì)象,試圖找到提高盈利能力的途徑,實(shí)現(xiàn)獲取超額收益和提高中國這個(gè)制造業(yè)大國的國際分工地位的目標(biāo)。一、盈利能力分析盈利能力也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力,通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。盈利能力是決定企業(yè)價(jià)值的重要因素,即在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下,獲取盡可能多的利潤,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。對(duì)于上市公司來說,投資者、債權(quán)人、管理層都很關(guān)心其盈利能力。投資者取得投資收益,債權(quán)人取得本息,都與公司的盈利能力息息相關(guān)。管理層則通過盈利能力體現(xiàn)其業(yè)績,通過對(duì)盈利能力的分析,可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題。本文選取深、滬兩市A股家電制造業(yè)上市公司中的14家公司作為研究對(duì)象,利用其2009年年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行盈利能力分析。分析的內(nèi)容包括盈利能力比較分析和影響因素分析,分析思路是先通過對(duì)14家家電制造業(yè)上市公司的6個(gè)盈利能力指標(biāo)分析初步判斷盈利水平,然后采用杜邦分析找到影響盈利能力的因素,為提高盈利能力提供思路。(一)生產(chǎn)經(jīng)營增長進(jìn)行盈利能力比較分析時(shí)選取的六個(gè)指標(biāo)包括銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、營業(yè)利潤率、銷售凈利率、總資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)收益率。表1(14家家電制造業(yè)上市公司的盈利能力指標(biāo)比較分析表,略)反映了14家上市公司的6個(gè)盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)以及比較結(jié)果。1.占銷售收入的比率該指標(biāo)反映了公司所有產(chǎn)品銷售收入扣除銷售成本后的毛利占銷售收入的比率。銷售毛利率的平均值為23.38%,其中九陽股份最高,指標(biāo)為38.6%,廣電信息最低,指標(biāo)為6.3%,其余公司的指標(biāo)均超過了15%。2.對(duì)利潤的影響該指標(biāo)是主營業(yè)務(wù)利潤占主營業(yè)務(wù)收入的比率。與主營業(yè)務(wù)銷售毛利率相比,考慮了主營業(yè)務(wù)稅金及附加對(duì)利潤的影響。對(duì)于家電制造業(yè)來說,由于主營業(yè)務(wù)稅金及附加主要是根據(jù)應(yīng)納增值稅額計(jì)算的城建稅和教育費(fèi)附加,數(shù)額不大,因此該指標(biāo)值與銷售毛利率基本接近。該指標(biāo)平均值為22.89%,其中九陽股份最高,指標(biāo)為38.5%,廣電信息最低,指標(biāo)為5.6%,與銷售毛利率分析結(jié)果相同。3.盈利能力分析該指標(biāo)是將主營業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)綜合考慮,此外還要扣除管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用。14家公司的該指標(biāo)值與銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率形成了巨大差異。該指標(biāo)平均值為5.91%,足足降低了16%以上,其中寧波富達(dá)最高,指標(biāo)為23.8%,廣電信息最低,指標(biāo)為0.2%。扣除期間費(fèi)用后,盈利能力最高的公司變?yōu)閷幉ǜ贿_(dá)。說明九陽股份的期間費(fèi)用較高,其他業(yè)務(wù)盈利水平低,造成由主營業(yè)務(wù)利潤率38.5%變?yōu)闋I業(yè)利潤率15.8%,降低幅度高達(dá)22%。4.企業(yè)非經(jīng)營活動(dòng)對(duì)盈利的影響該指標(biāo)更為綜合,在營業(yè)利潤率基礎(chǔ)上,營業(yè)利潤經(jīng)過投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收入、營業(yè)外支出以及所得稅費(fèi)用調(diào)整后得到凈利潤,凈利潤占銷售收入的比率即為銷售凈利率。因此,該指標(biāo)受到非經(jīng)營活動(dòng)影響較大,如果非經(jīng)營活動(dòng)形成利得,利潤則會(huì)高于營業(yè)利潤,反之則低于營業(yè)利潤,即使沒有非經(jīng)營活動(dòng)的影響,由于所得稅費(fèi)用的增加,該指標(biāo)也會(huì)低于營業(yè)利潤率。因此該指標(biāo)反映了企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最終的成果,綜合性強(qiáng),不利于判斷企業(yè)的持續(xù)盈利能力。銷售凈利率平均值為5.63%,與營業(yè)利潤率十分接近,說明企業(yè)的非經(jīng)營活動(dòng)對(duì)凈利潤影響極小,各上市公司主業(yè)突出。其中寧波富達(dá)最高,指標(biāo)為19.9%,深康佳A最低,指標(biāo)為1.1%。寧波富達(dá)的該指標(biāo)低于營業(yè)利潤率將近4%,說明其非經(jīng)營活動(dòng)造成了負(fù)面影響,而九陽股份的這兩個(gè)指標(biāo)則很接近,說明非經(jīng)營活動(dòng)幾乎沒有影響。通過非經(jīng)營活動(dòng)提高利潤的公司還有小天鵝A、廣電信息和深康佳A,但是幅度都很小。5.注重合性強(qiáng)該指標(biāo)衡量了企業(yè)總資產(chǎn)的回報(bào)率,反映了資產(chǎn)使用效率,綜合性很強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)利潤率的平均值為5.33%,其中九陽股份指標(biāo)最高,達(dá)到17.82%,廣電信息指標(biāo)最低,僅有0.90%,之間差異為16.92%,其余公司的指標(biāo)值差異不大。6.家電行業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)率分析該指標(biāo)衡量了股東投資的回報(bào)率,其中回報(bào)指利潤總額,因此該指標(biāo)綜合性極強(qiáng)。前面四個(gè)指標(biāo)主要是利潤與收入的關(guān)系,同屬家電行業(yè)其價(jià)格與成本投入差異有限,因此企業(yè)之間的差異不太大。但是凈資產(chǎn)收益率則是加入了企業(yè)經(jīng)營效率、資本結(jié)構(gòu)的影響,因此差異明顯。凈資產(chǎn)收益率平均值為13.65%,其中格力電器最高,指標(biāo)為29.2%,四川長虹最低,指標(biāo)為1.2%,高低差異為28%,整體分布不太集中。結(jié)論:由以上分析可知,從銷售毛利率的角度講,九陽股份、寧波富達(dá)和萬家樂的指標(biāo)均超過30%,屬于行業(yè)佼佼者?？紤]到期間費(fèi)用后,寧波富達(dá)的指標(biāo)最高,九陽股份則位居第二,其他公司的指標(biāo)平均值為3.6%,可見家電行業(yè)的產(chǎn)品利潤率極低。銷售凈利率反映了,家電行業(yè)的主要利潤來源為家電產(chǎn)品的銷售,通過非經(jīng)營活動(dòng)影響利潤的現(xiàn)象極少?？傎Y產(chǎn)利潤率方面,九陽股份遙遙領(lǐng)先,其他公司平均保持了4.4%的水平。凈資產(chǎn)收益率方面,超過20%的公司有美的電器、美菱電器、萬家樂、格力電器和九陽股份,只有九陽股份顯示了與前述分析一致的結(jié)果,寧波富達(dá)則降為第10名,反差較大。凈資產(chǎn)收益率結(jié)果的原因要用杜邦分析才可以解釋。(二)盈利能力分析杜邦分析法主要是利用一些基本財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在數(shù)量關(guān)系,建立一套系列相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合模型,從投資者對(duì)企業(yè)要求的最終目標(biāo)出發(fā),經(jīng)過層層指標(biāo)分解,系統(tǒng)地分析了解影響企業(yè)最終財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的各項(xiàng)因素影響作用的一種方法。利用杜邦分析法進(jìn)行綜合分析一般是以凈資產(chǎn)收益率為綜合指標(biāo),進(jìn)行層層分解,本文就是通過這種方法深入研究家電制造業(yè)上市公司盈利能力的影響因素。(表214家家電制造業(yè)上市公司的杜邦分析匯總表,略)杜邦分析公式:凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)該公式表達(dá)的含義是,凈資產(chǎn)收益率這一綜合指標(biāo)受到銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)影響。銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系,它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。前一部分分析主要解決了銷售凈利率的問題?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用來衡量企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快慢的指標(biāo),計(jì)算公式為:營業(yè)收入/資產(chǎn)總額,影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額,它由流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)組成,它們的結(jié)構(gòu)合理與否將直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。權(quán)益乘數(shù)是(1-資產(chǎn)負(fù)債率)的倒數(shù),是資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的另一種表現(xiàn)形式。資產(chǎn)負(fù)債越大,權(quán)益乘數(shù)就越高。在資產(chǎn)總額不變的條件下,開展合理的負(fù)債經(jīng)營,可以減少所有者權(quán)益所占的比例,獲得潛在的財(cái)務(wù)杠桿效益和可能的超額收益,從而達(dá)到提高凈資產(chǎn)收益率的目的。權(quán)益乘數(shù)可以反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。下面將采用杜邦分析對(duì)凈資產(chǎn)收益率超過20%的5家公司、低于5%的3家公司以及特殊公司加以分析,以便找到深層次原因。1.在其他行業(yè)的平均收益凈資產(chǎn)收益率超過20%的公司有美的電器、美菱電器、萬家樂、格力電器和九陽股份。從銷售凈利率來看,每個(gè)公司都高于4%,雖然該比率與其他行業(yè)相比較低,但是與同行相比該比率是實(shí)現(xiàn)高收益的保證,那些銷售凈利率處于1%-2%之間的公司普遍凈資產(chǎn)收益率都較低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面,每家公司在平均值1.29左右,但是最低也超過1,但凡該指標(biāo)低于平均值的公司,之所以凈資產(chǎn)收益率仍然超過20%,是由于其銷售凈利率都比較高,才得以彌補(bǔ)。權(quán)益乘數(shù)方面,高于平均值的公司有三家,低于平均值的公司,都有較高的銷售凈利率才得以維持。2.銷售凈利率方面凈資產(chǎn)收益率低于5%的公司為四川長虹、廣電信息和深康佳A。銷售凈利率方面,每家公司均低于2%,這是收益率低的重要原因?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)全部低于平均值。說明凈資產(chǎn)收益率低的公司在產(chǎn)品獲利能力、資產(chǎn)營運(yùn)效率和財(cái)務(wù)杠桿的利用都不高。3.資產(chǎn)營運(yùn)能力低寧波富達(dá)公司最為特殊,銷售凈利率最高,但是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低。這也就解釋了為什么銷售凈利率最高的公司沒有進(jìn)入凈資產(chǎn)收益率高公司行列。該公司的總資產(chǎn)營運(yùn)能力太低,僅為0.24,嚴(yán)重影響了收益。結(jié)論:要提高公司綜合盈利能力,必須要在產(chǎn)品獲利、資產(chǎn)營運(yùn)與財(cái)務(wù)杠桿利用上下功夫。尤其是產(chǎn)品獲利方面,如果產(chǎn)品毛利率低,期間費(fèi)用高,最終將導(dǎo)致銷售凈利率為負(fù),那么資產(chǎn)運(yùn)營與財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用將惡化虧損。二、分析中國家電工商行業(yè)收入狀況的原因(一)影響企業(yè)凈利率由杜邦分析可知,銷售凈利率直接影響企業(yè)最終凈資產(chǎn)收益率,而銷售凈利率又取決于銷售收入與凈利潤。由于家電制造業(yè)上市公司的非經(jīng)營活動(dòng)對(duì)經(jīng)營業(yè)績的影響微乎其微,而營業(yè)稅金及附加、所得稅費(fèi)用并非企業(yè)所能控制,因此影響銷售凈利率的因素主要是銷售收入、銷售成本和期間費(fèi)用。由于家電行業(yè)競爭趨于白熱化,收入高出成本的空間很小,尤其是自主研發(fā)能力低的企業(yè),關(guān)鍵配件主要依賴進(jìn)口,成本控制能力低,很難獲得較高超額利潤,這也是我國作為制造業(yè)大國最為嚴(yán)重的問題。再加上企業(yè)的期間費(fèi)用普遍較高,最后導(dǎo)致銷售凈利率較低。(二)不同績效管理使用速度下的營運(yùn)能力差異企業(yè)的營運(yùn)能力主要是指營運(yùn)資產(chǎn)的效率和效益,營運(yùn)資產(chǎn)的主體是流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn),其效率通常是指流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)等的周轉(zhuǎn)使用速度,而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映營運(yùn)能力的主要指標(biāo)。根據(jù)國資委頒布的企業(yè)績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超過2的屬于優(yōu)秀值,海信電器和青島海爾的營運(yùn)能力最好,低于1的數(shù)值屬于較低水平,則四川長虹、廣電信息和寧波富達(dá)的營運(yùn)能力較差。營運(yùn)能力較差的主要原因是資產(chǎn)產(chǎn)出產(chǎn)品少,或者產(chǎn)出多賣出少造成。(三)負(fù)債經(jīng)營程度對(duì)公司盈利能力的影響資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各部分資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系,以及各部分資本占資本總額的關(guān)系,資本結(jié)構(gòu)可以從權(quán)益乘數(shù)上體現(xiàn)出來。一定比例的負(fù)債會(huì)使企業(yè)加權(quán)平均資本成本下降,企業(yè)總價(jià)值上升。但是,超過一定程度,負(fù)債成本會(huì)隨負(fù)債比率的增大而上升,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之增大,平均加權(quán)資本成本開始上升。當(dāng)平均加權(quán)資本成本由下降轉(zhuǎn)為上升時(shí),公司實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)。一般說來,當(dāng)負(fù)債的比率達(dá)到一定程度后,息稅前利潤便會(huì)下降。因此,資本結(jié)構(gòu)是影響上市公司盈利能力的一個(gè)重要因素,管理層可以選擇不同的資本結(jié)構(gòu)來影響盈利能力。通過對(duì)以上14家上市公司的杜邦分析,我們了解到公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力直接相關(guān)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營程度的高低對(duì)企業(yè)的盈利能力有直接的影響。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率高于企業(yè)借款利息率時(shí),企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以提高企業(yè)的獲利能力,否則企業(yè)負(fù)債經(jīng)營會(huì)降低企業(yè)的獲利能力。有些企業(yè)只注重增加資本投入、擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模,而忽視了資本結(jié)構(gòu)是否合理,有可能會(huì)妨礙利潤增長。三、提高中國家電工商事務(wù)系統(tǒng)盈利能力的對(duì)策(一)第二,自主研發(fā)企業(yè)我國家電制造業(yè)的要價(jià)能力很低,主要是由于大部分企業(yè)產(chǎn)品沒有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),進(jìn)口主要部件的環(huán)節(jié)就將利潤分割給外國企業(yè)。價(jià)格戰(zhàn)使這類企業(yè)的利潤一降再降,但是對(duì)于自主研發(fā)產(chǎn)品的企業(yè)來說,降價(jià)空間更大,并能保持較高利潤。因此只有注重技術(shù)創(chuàng)新并將技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為核心競爭力的企業(yè),才能有較高的市場占有率。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)在強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新理念的企業(yè)文化中,改革企業(yè)現(xiàn)有研究機(jī)構(gòu)的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制,加大技術(shù)人才的培養(yǎng)與激勵(lì),提高技術(shù)人才的創(chuàng)新積極性,最終使企業(yè)擁有更多的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),為企業(yè)競爭樹起堅(jiān)強(qiáng)后盾。(二)“渠道壟斷”是造成家電制造業(yè)發(fā)展困境的主要根源期間費(fèi)用包括管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。其中管理費(fèi)用的降低主要是通過改革管理機(jī)制和嚴(yán)格執(zhí)行費(fèi)用預(yù)算管理來實(shí)現(xiàn)。銷售費(fèi)用是家電制造業(yè)的重要支出,企業(yè)應(yīng)當(dāng)研究自建的營銷網(wǎng)絡(luò)與利用外界專業(yè)銷售渠道營銷的成本與收益,進(jìn)行科學(xué)決策。但是,國際上的家電行業(yè)經(jīng)歷了非常殘酷的“渠道為王”法則,類似于國美、蘇寧的營銷渠道壟斷了家電零售,他們具有很強(qiáng)的買方壟斷勢力,能夠不斷壓低家電企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格,從而損害制造業(yè)的利益。因此家電制造業(yè)還需要高瞻遠(yuǎn)矚建立聯(lián)盟以對(duì)抗?fàn)I銷渠道壟斷。財(cái)務(wù)費(fèi)用的高低取決于資本結(jié)構(gòu)的選擇,企業(yè)只能通過降低貸款成本來降低。(三)貨幣資金管理。在資由以上盈利能力現(xiàn)狀分析我們知道提高企業(yè)營運(yùn)能力的重要性,并且也了解到企業(yè)應(yīng)從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面合理規(guī)劃。例如貨幣資金是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營必不可少的部分,但其收益性較差,持有較多的貨幣資金可以降低風(fēng)險(xiǎn),但同時(shí)也降低了收益性。而短期投資是公司剩余資金的存放形式,其變現(xiàn)能力較強(qiáng),短期內(nèi)可以迅速變現(xiàn)。因此,公司要保持合理的貨幣資金,可以在綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的基礎(chǔ)上在貨幣資金與短期投資之間進(jìn)行權(quán)衡。對(duì)企業(yè)來說,存貨資產(chǎn)占比并不是越大越好,對(duì)存貨資產(chǎn)的管理關(guān)鍵在于保持存貨資產(chǎn)的適度性,防止存貨的毀損和減值。企