三精制藥財務分析報告

三精制藥財務分析報告孫瑩葛敏蕙姚文斌三精制藥公司背景企業(yè)戰(zhàn)略財務狀況企業(yè)前景報告結(jié)構(gòu)公司背景2004年進行資產(chǎn)重組，實現(xiàn)“借殼上市”2005年完成了后序重組，置出水泥資產(chǎn)，換入藥業(yè)股權(quán)，實現(xiàn)了母子公司合并2005年9月正式更名為哈藥集團三精制藥股份有限公司三精制藥是一家多品種、多劑型的大型綜合性制藥企業(yè)特色產(chǎn)品有三精葡萄糖酸鋅、葡萄糖酸鈣口服液、雙黃連口服液

企業(yè)戰(zhàn)略強化品牌

廣拓渠道推進“藍瓶”戰(zhàn)略，提升品牌價值延伸產(chǎn)品線，豐富品牌內(nèi)涵投身公益，強化品牌形象搭建特色營銷平臺，強化營銷網(wǎng)絡商業(yè)化戰(zhàn)略完善渠道管理，強化終端促銷財務狀況分析目錄利潤表分析

比率分析財務狀況

資產(chǎn)負債表分析杜邦分析杜邦分析資產(chǎn)凈利率0.130.120.13

權(quán)益乘數(shù)1.851.731.67╳銷售凈利率

0.390.170.19資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

0.330.710.701÷（1–45.81%）1÷（1–42.44%）1÷（1–40.27%）╳凈資產(chǎn)收益率

0.240.210.23

凈資產(chǎn)收益率基本穩(wěn)定負債比例降低導致權(quán)益乘子減少資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度明顯提高銷售利潤率經(jīng)歷了05年的高水平后，06、07年增幅放緩，趨于穩(wěn)定資產(chǎn)負債表項目05年06年06年增長率07年07年增長率貨幣資金967725041158.77%4098563.67%應收賬款134621602719.05%6837-57.34%應收票據(jù)494718759279.20%2447130.45%其他應收款2715914460-46.76%2083344.07%存貨9769101784.19%1653962.50%流動資產(chǎn)合計689628843328.23%11185326.48%長期投資287353221812.12%20647-35.91%固定資產(chǎn)423775652233.38%－－－－－－減：累計折舊847789365.41%－－－－－－固定資產(chǎn)凈值339004758640.37%503585.83%在建工程140202077-85.19%1365-34.28%固定資產(chǎn)合計47920496633.64%517234.15%無形資產(chǎn)36423546-2.64%439423.91%資產(chǎn)總計14925817386116.48%19237410.65%資產(chǎn)項目分析總資產(chǎn)增長趨勢逐步放緩流動資產(chǎn)保持高速增長固定資產(chǎn)高速增長后，對其投入趨于穩(wěn)定資產(chǎn)項目分析（續(xù)）項目05年增加額05年增長率06年增加額06年增長率07年增加額07年增長率流動資產(chǎn)43590171.80%1947128.23%2342026.48%長期投資-33197-53.60%348312.12%-11571-35.91%固定資產(chǎn)凈值334417285.62%1368640.37%27725.83%無形資產(chǎn)34111476.62%-96-2.64%84823.91%資產(chǎn)總計5907265.50%2460316.48%1851310.65%流動資產(chǎn)項目分析應收賬款存貨貨幣資金貨幣資金劇增原因何在？1應收賬款小幅波動2存貨增加，庫存囤積？3貨幣資金貨幣資金與銷售收入是否匹配項目06年增長率07年增長率貨幣資金158.77%63.67%銷售收入147.31%9.48%銷售增長充盈了貨幣資金07年兩者增長不匹配貨幣資金（續(xù)）07年公司投資收益和收回投資收到的貨幣資金分別是5004萬元、5001萬元在扣除這兩項現(xiàn)金流入后，三精07年貨幣資金增幅明顯縮水應收賬款加強收款力度運用票據(jù)結(jié)算優(yōu)化供應鏈增加回款保證產(chǎn)業(yè)鏈延伸０６年增長率１０７．７３％０７年增長率１５６．５３％０６年增長率８９．５３％０７年增長率３．１３％存貨項目2005年2006年06年增長率2007年07年增長率三精制藥2.0882384.983592138.65%3.374206-32.29%江中制藥4.21014.791513.81%3.9145-18.30%存貨（續(xù)）項目2005年2006年增長率2007年增長率存貨9769101784.19%1653962.50%銷售成本2040050723148.64%5580610.02%三精存貨周轉(zhuǎn)率變動分析２００５２００６２００７銷售規(guī)模擴張銷售成本上升存貨流轉(zhuǎn)速度加快存貨增幅62.5%庫存商品增幅48.6%銷售增幅僅9.5%商品積壓情況加重負債和所有者權(quán)益項目05年06年06年增長率07年07年增長率應付票據(jù)0815---0-100.00%應付賬款96391115515.73%9071-18.68%應計項目379904867728.13%508974.56%一年內(nèi)到期長期負71%1113289.16%流動負債合計525106477123.35%7547516.53%長期負債158599024-43.10%1991-77.94%普通股46542482303.63%41425-14.11%留存收益343475183650.92%7348241.76%所有者權(quán)益總額8088910006623.71%11490714.83%權(quán)益總額14925817386116.48%19237410.65%負債總規(guī)模下降流動負債20%左右增幅，長期負債急劇下降所有者權(quán)益總額保持10%以上增速權(quán)益結(jié)構(gòu)向減少負債方向傾斜負債和所有者權(quán)益（續(xù)）資產(chǎn)負債率穩(wěn)中有升流動負債增加主要源于一年內(nèi)到期長期負債激增長期負債減少明顯，籌資活動的現(xiàn)金凈流量為負權(quán)益與籌資活動現(xiàn)金流量項目2004年2005年2006年2007年借款所收到的現(xiàn)金2243716702000償還債務所支付的現(xiàn)金1534877239004050分配股利利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金66649119622624籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量43-1880-4685-4101自2005年起籌資活動的凈現(xiàn)金流量為負用于分配股利、償付利息的現(xiàn)金流出金額較大，且呈上升態(tài)勢以前年度債務使得企業(yè)承擔了較大的償債壓力，現(xiàn)金流出額較高利潤表水平分析項目2004年2005年05年增長率2006年06年增長率2007年07年增長率銷售收入390574981827.55%123204147.31%1348789.48%銷售成本2994220400-31.87%50723148.64%5580610.02%銷售毛利911529418222.74%72481146.38%790729.09%管理與營業(yè)費用640813447109.85%45227236.34%5371718.77%稅息前收益270715971489.99%2725470.65%25355-6.97%利息費用808296-63.37%45553.72%66145.27%稅前收益189915675725.43%2679970.97%24694-7.85%所得67%287476.64%2830-1.53%凈利潤293019441563.52%213559.85%2593321.44%重組后續(xù)工作完成后，06年企業(yè)生產(chǎn)步入正軌更換主營業(yè)務方向后，毛利率由23.65%躍至60%左右銷售收入、凈利潤保持連續(xù)增長利潤表垂直分析項目2004年2005年2006年2007銷售收入39057100%49818100%123204100%134878100%銷售成本2994276.66%2040040.95%5072341.17%5580641.38%銷售毛利911523.34%2941859.05%7248158.83%7907258.62%管理與營業(yè)費用640816.41%1344726.99%4522736.71%5371739.83%稅息前收益27076.93%1597132.06%2725422.12%2535518.80%利息費用8082.07%2960.59%4550.37%6610.49%稅前收益1899156752679924694所得稅15162728742830凈利潤29307.50%1944139.02%2135517.33%2593319.23%更換主營業(yè)務方向后，毛利率由23.34%躍至60%左右三精制藥銷售成本穩(wěn)定在四成左右管理與營業(yè)費用逐年大幅攀升凈利潤率雖保持增長，但增幅逐漸放緩利潤表（續(xù)）主營業(yè)務增長率05年27.55%，06年達到147.31%，07年態(tài)勢平穩(wěn)，主營業(yè)務收入較上年僅增長了11674萬元，增長率為9.48%相應的銷售毛利增長率為05年222.74%，06年146.38%，07年9.09%。三精制藥凈利潤增長趨勢相比銷售收入和銷售毛利明顯較緩。05~06年間銷售收入增長率146.3%，但是凈利潤僅為9.85%。在企業(yè)具有如此高毛利的產(chǎn)品的情況下，為什么其優(yōu)勢沒有在利潤指標中充分的體現(xiàn)出來？利潤表—毛利率三精、江中毛利率水平顯著高于行業(yè)均值三精中藥、西藥、保健品毛利率06年分別是50.65%、41.04%、79.57%；07年為47.38%、53.42%、81.05%針對兒童市場推出的一系列保健品優(yōu)勢明顯，市場占有率高利潤表—銷售利潤率毛利率高達60%，相應的利潤率卻不到20%，巨大落差原因何在？管理與營業(yè)費用逐年攀升，07年占到收入四成利潤表—成本與費用江中制藥進入醫(yī)藥行業(yè)多年，成本與費用水平穩(wěn)定三精新轉(zhuǎn)換主營方向，擴大業(yè)務需投入大量人力、物力、財力三精制藥與江中制藥銷售規(guī)模上的差距也導致兩者成本、費用的巨大差異三精的管理與營業(yè)費用是否過高？長此以往是否會削弱企業(yè)的盈利能力？利潤表—成本和費用（續(xù)）銷售費用管理費用營業(yè)成本其他橫向比較：兩家企業(yè)兩年來成本、費用比重基本持平縱向比較：成本、費用占收入比重接近醫(yī)藥行業(yè)特點企業(yè)管理、營業(yè)費用高凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量項目2004年2005年2006年2007年凈利潤2930194412135525933固定資產(chǎn)折舊3742102328295068應付賬款增加-107594553-2191-2084應收賬款減少6564-1939-14789190存貨減少1366-590-275-6361經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量37601649722692164342007年凈利潤遠高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，主要由于該年度凈利潤中包含較為可觀的投資收益資產(chǎn)、收入與利潤綜合分析項目2004年2005年05年增長率2006年06年增長率2007年07年增長率資產(chǎn)9018614925865.50%17386116.48%19237410.65%銷售收入390574981827.55%123204147.31%1348789.48%凈利潤293019441563.52%213559.85%2593321.44%隨著資產(chǎn)規(guī)模擴大，銷售收入與凈利潤相應增加資產(chǎn)、收入與利潤綜合分析（續(xù)）項目2004年2005年2006年2007年收回投資所收到的現(xiàn)金17370340901545001購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金508867624531036投資所支付的現(xiàn)金27312384326555558投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量-13361-5016-2443361106年管理與營業(yè)費用較05年大幅攀升管理與營業(yè)費用

05年13447萬元

06年45227萬元增幅36.71%06年銷售收入增幅巨大凈利潤增幅不明顯07年銷售收入漲幅較小凈利潤增長可觀07年收回投資收到現(xiàn)金5001萬元取得投資收益5004萬元增幅高達1257.65%剔除投資收益影響后，凈利潤增長率由21.43%變?yōu)?0.12%獲利能力比率市場價值比率負債管理比率流動性比率資產(chǎn)管理比率比率分析流動比率速動比率每股收益毛利率銷售利潤率總資產(chǎn)收益率股權(quán)收益率存貨周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負債率已獲利息倍數(shù)比率分析流動比率項目06年增長率07年增長率三精制藥3.96%8.55%江中制藥28.34%30.92%行業(yè)均值-13.87%8.05%項目2005年2006年06年增長率2007年07年增長率流動資產(chǎn)689628843328.23%11