銅價反彈持續(xù)期

銅價反彈持續(xù)期

在此期間，金屬價格發(fā)生了上漲和下跌，銅價格顯示出個性，再次達到歷史峰值。一度被市場傳言的人民幣升值成為現(xiàn)實，但是2%的升值幅度卻在金屬價格一片漲聲中被淹沒。我們認為其對于金屬市場的短期影響遠小于長期。氧化鋁進料加工貿(mào)易優(yōu)惠政策取消，對于部分來料加工電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生較大影響，但是由于商務部給予年內(nèi)續(xù)單安排，因此年內(nèi)影響較小。受國際鋁消費強勁以及供應增速減緩影響，LME鋁價7月份出現(xiàn)上揚態(tài)勢。根據(jù)國際原鋁組織IAI統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份全球原鋁產(chǎn)量同比去年6月增長10萬噸，但環(huán)比5月份卻下滑4.4萬噸。由于油價高企，全球眾多地區(qū)電價出現(xiàn)較大幅度上漲，從而導致較多原鋁生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)和停產(chǎn)關閉現(xiàn)象。6月底以來，全球幾大鋁業(yè)公司挪威NorskHydro公司、AL-COA等紛紛開始關閉在德國等歐洲地區(qū)的冶煉廠，并且美洲地區(qū)關停消息也頻傳。預計歐洲接近1/4的產(chǎn)能存在關閉可能，未來全球電解鋁供應將滯后于消費，對鋁價也存在正向推動。國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)依然面臨高成本壓力。氧化鋁進料加工貿(mào)易優(yōu)惠政策的取消將給部分加工企業(yè)增加新的成本壓力。在眾人迷茫之際，國際銅價又創(chuàng)歷史新高。消費淡季并沒有和往常一樣給銅價帶來多大的負面影響，并且人民幣升值也只是在銅價創(chuàng)新高中一帶而過。毫無疑問，短期銅價強勢特征十分明顯。從近期國內(nèi)外銅冶煉企業(yè)與銅精礦生產(chǎn)商達成的加工費合約來看，其加工費依然看漲。此舉表明銅精礦的供應正在日益充足，結合國內(nèi)外銅冶煉企業(yè)推行的大幅擴張產(chǎn)能計劃看，未來銅供應將呈現(xiàn)逐步增長態(tài)勢，將有效緩解市場供應短缺狀況。近期國外眾多銅礦工人罷工事件也成為銅價上漲的刺激因素。伴隨著銅價一路走高，上市公司業(yè)績也將呈現(xiàn)大幅上漲。國際鉛鋅研究組織ILZSG的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月全球精鋅礦產(chǎn)量400.5萬噸，精鋅產(chǎn)量433.9萬噸，精鋅需求量439.1萬噸。通過以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，精礦供應依然是困擾冶煉企業(yè)的關鍵因素，行業(yè)整體供求依然呈現(xiàn)短缺態(tài)勢。未來鋅價仍將受益于供應吃緊的局面。本期鉛市受庫存快速增長影響，價格出現(xiàn)回落。自2000年以來，西方精鉛產(chǎn)量首次出現(xiàn)增長，折射出全球未來精鉛產(chǎn)量正呈現(xiàn)增長勢頭。預計西方精鉛供需缺口將由去年的24.2萬噸削減到今年的4萬噸左右，并且明年可能出現(xiàn)近7萬噸的過剩。與此同時，來自消費增長趨緩，庫存增加將給鉛價帶來負面影響。受消費淡季影響，鎳價本期出現(xiàn)一定幅度回落。但是我們預期進入四季度后，隨著不銹鋼消費的增長，鎳需求也將有所回升從而推動鎳價上漲。預計全球鎳市今年基本供需平衡，由于庫存依然處于較低位置，并且未來短期擴產(chǎn)效果并不明顯，因此將在一定程度上支撐鎳價。來自于需求的增長和供應滯后以及黃金作為硬貨幣金融特性的再次浮現(xiàn)，將有效支撐金價長期走勢。從實際需求的變化看，根據(jù)世界黃金協(xié)會(WorldGoldCouncil)6月份報告﹐全球五大主要黃金需求地區(qū)在今年第一季度的需求較去年同期增加了26%，環(huán)比2004年四季度的平均值上升了12%，其中首飾商的需求上升了5%，而58%的需求來自交易所交易基金及其它基金。從全球的供給來看，近年來已經(jīng)滯后于需求增長，并且隨著國際上一些老礦礦石品位下降后，其未來黃金產(chǎn)出量也有可能呈現(xiàn)滑坡態(tài)勢，從而推動金價上漲。美國經(jīng)濟持續(xù)進入可以持續(xù)強本期金屬價格在經(jīng)歷高點后，普遍開始回落。實際上，多數(shù)金屬的現(xiàn)貨市場供求關系并沒有出現(xiàn)明顯的拐點。而美元的反彈已經(jīng)成為打壓金屬價格的重要因素。受近期一連串美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)等向好的刺激（如國內(nèi)貿(mào)易逆差縮減、商品零售額增長等），市場開始預期美國經(jīng)濟可能沒有象想像中那樣出現(xiàn)衰退，依然保持良好態(tài)勢，從而刺激美元出現(xiàn)持續(xù)走強?；窘饘俸唾F金屬市場因此受壓。我們認為美聯(lián)儲持續(xù)加息，市場對美國經(jīng)濟的新預期可能推動美元繼續(xù)走強。短期金屬價格仍有可能受到?jīng)_擊。人民幣責任調整將會增加國內(nèi)價格走勢揮之不去的人民幣升值問題最近急劇升溫，成為金屬市場和證券市場關注的焦點。靜態(tài)看，人民幣升值最先造成的將是國內(nèi)金屬價格的下跌，盡管對于部分進口原料比例較大的企業(yè)可以有效降低其采購成本，但是其產(chǎn)品價格下跌帶來的利潤削減將大于其成本下降。因此，人民幣升值對于行業(yè)來說無疑是負面影響更大。少數(shù)供求關系依然較為緊張的品種則有望通過產(chǎn)品價格提升緩解人民幣升值帶來的經(jīng)營壓力。電價調整幅度較小一直備受關注的煤電聯(lián)動政策已經(jīng)開始實施。相關高耗能的子行業(yè)如電解鋁等影響較大，地區(qū)間電價調整幅度各異。據(jù)悉，一些煤炭資源充足和價格相對便宜的地區(qū)（甘肅、內(nèi)蒙），電價調整幅度較小。對于高耗能的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，各地方政府在貫徹執(zhí)行電價調整時，依然采用區(qū)別對待的優(yōu)惠政策，提價幅度小于正常水平。預計平均提價幅度在0.003～0.01元。我們預計，下半年可能還存在一次電價上調的可能性，電力成本將達到高峰，但是從明年開始電力成本將基本呈現(xiàn)平穩(wěn)并逐步回落。減少稀土金屬出口繼早前電解鋁、銅鎳等金屬出口退稅政策變動之后，近期部分金屬如錫、鎢、鋅、銻等產(chǎn)品出口退稅率出現(xiàn)下調，其中錫、鎢、鋅、銻等金屬及制品出口退稅統(tǒng)一調整到8%，而稀土金屬則取消出口退稅，并禁止來料加工。實際上，一直以來中國都是大量進口原料通過加工形成附加值低的初級產(chǎn)品以后出口，或者是直接出口一些優(yōu)勢礦石原料。一般而言，冶煉加工的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)往往存在高耗能、高污染的特點。因此出于緩解國內(nèi)電力能源緊張和環(huán)?？紤]，近年來，有關部門已經(jīng)開始著手控制該類業(yè)務的擴張。出口退稅優(yōu)惠政策的調整成為其中重要的調控手段。出口退稅稅率的調整將削減相關產(chǎn)品的利潤率，影響相關企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。受此影響較大的有廈門鎢業(yè)、錫業(yè)股份等。銅精礦加工費c/rc銅價在經(jīng)歷高位盤整后開始出現(xiàn)回落，伴隨著人民幣升值和美元走強壓力，銅價調整將持續(xù)。另外，由于進口銅精礦加工費Tc/Rc以美元結算，因此人民幣升值將降低銅精礦進料加工業(yè)務利潤水平。短期內(nèi)，銅行業(yè)負面影響較大。盡管銅價開始回落，但是由于銅價依然處于高位，因此相關企業(yè)二季度業(yè)績將依然受益于產(chǎn)品價格高企。支撐市場走向平衡未來的市場將繼續(xù)驗證我們先前一貫的判斷：“中