期貨衍生品分析及應(yīng)用考試知識要點

利率互換合約可以看做面值等額的固定利率債券和浮動利率債券之間的交換，簽訂之初，固定利率債券和浮動利率債券的價值相等，互換合約的價值為零。無紅利標(biāo)的資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)C（看跌期權(quán)P）的定價公式（B-S-M模型）為：N(d)：標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)概率值，N(-d)=1-N(d).從公式可以看出，在風(fēng)險中性的前提下，投資者的預(yù)期收益率用無風(fēng)險利率r替代。N(d2)表示在風(fēng)險中性市場中（標(biāo)的資產(chǎn)在T時刻的價格）大于K的概率，或者說是歐式看漲期權(quán)被執(zhí)行的概率。N(d1)是看漲期權(quán)價格對資產(chǎn)價格的導(dǎo)數(shù)，它反映了很短時間內(nèi)期權(quán)價格變動與其標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的比率，所以說如果要抵消標(biāo)的資產(chǎn)價格變化給期權(quán)價格帶來的影響，一個單位的看漲期權(quán)多頭就需要N(d1)單位的標(biāo)的資產(chǎn)空頭加以對沖。資產(chǎn)的價格波動率用于度量資產(chǎn)所提供收益的不確定性，人們經(jīng)常采用歷史數(shù)據(jù)和隱含波動率來估計。存續(xù)期內(nèi)支付紅利的模型假設(shè)在存續(xù)期間內(nèi)t時刻支付紅利I，其他不變。則B-S-M模型可寫為：股指期權(quán)定價股票指數(shù)成分股分紅的差異性以及該期權(quán)產(chǎn)品實行現(xiàn)金交割的特性均要求B-S-M定價公式進行修正，具體公式如下：二叉樹模型（一）單步二叉樹模型看漲期權(quán)的定價公式為：其中，p也被稱為“風(fēng)險中性概率”，計算方法如下：計算上，已知股票的歷史波動率（年），可以取。兩步二叉樹模型其中，影響期權(quán)價格的因素主要有標(biāo)的資產(chǎn)價格、標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率，無風(fēng)險市場利率和期權(quán)到期時間等。無套利定價理論被用在均衡市場上不存在任何套利策略（機會）的金融資產(chǎn)定價。其基本思想是，在有效的金融市場上，任何一項金融資產(chǎn)的定價，應(yīng)當(dāng)使得利用該項金融資產(chǎn)進行套利的機會不復(fù)存在。如果解釋變量之間存在嚴格或者近似的線性關(guān)系，就產(chǎn)生了多重共線性問題，本質(zhì)為解釋變量之間高度相關(guān)。在兩個變量的樣本散點圖中，其樣本點分布在從左上角到右下角的區(qū)域，則兩個變量具有負相關(guān)關(guān)系。若樣本點分布從左下角到右上角的區(qū)域，則兩個變量具有正相關(guān)關(guān)系。檢驗異方差的方法有很多，常用的方法有帕克（Park）檢驗與戈里瑟（Gleiser）檢驗、戈德菲爾德-匡特檢驗（G-Q檢驗）、懷特（White）檢驗、ARCH檢驗等。備注：為相關(guān)系數(shù)上述的可決系數(shù)是反映回歸直線與樣本觀察值擬合程度的量是擬合優(yōu)度。期四個階段。一旦現(xiàn)貨價格形成上漲趨勢，在短短的幾個月內(nèi)是很難逆轉(zhuǎn)的。但是它在上漲的過程中會有回調(diào)，每次的回調(diào)都是購進的良機。在通縮初期，商品期貨價格經(jīng)過一輪又一輪的上漲后，就會產(chǎn)生泡沫，政府為了控制通貨膨脹，會采取一系列收緊銀根的宏觀調(diào)控措施。此時商品期貨價格指數(shù)將會做高臺跳水式調(diào)整。期貨交易所對串換限額有所規(guī)定：在交易所規(guī)定的一個倉單有效期內(nèi)，當(dāng)交割倉庫的串換限額不得低于該交割倉庫可注冊標(biāo)準(zhǔn)倉單最大量的20%，具體串換限額由交易所代為公布。對基差賣方來說，基差交易模式是比較有利的，原因包括：采購或銷售的商品有了確定的上家或下家，可以先提貨或先交貨，有利于合理安排生產(chǎn)或降低庫容；擁有定價的主動權(quán)和可選擇權(quán)，靈活性強，具有降低采購成本或提高銷售利潤的商機；增強企業(yè)參與國際市場的競爭力。在研究基差圖時應(yīng)注意以下幾點：選取的歷史數(shù)據(jù)范圍應(yīng)當(dāng)廣泛一些。一般來說，5年以上比較好，這樣得出的結(jié)論比較可靠。在現(xiàn)貨價格的選取上應(yīng)當(dāng)盡量真實?；钯u方可以采取的管理基差變動風(fēng)險的主要措施包括：建立合理的基差風(fēng)險評估和監(jiān)控機制；建立嚴格的止損計劃，以規(guī)避異?；钭兓男「怕适录L(fēng)險。基差在較弱的時候，未來將走強，做賣出套期保值有可能獲得全保值或凈盈利；而基差處于較強的位置的時候，未來將會走弱，做買入套期保值有可能獲得完全保值或凈盈利。未來盡量避免或減少因?qū)r格判斷錯誤導(dǎo)致點價策略失誤造成的巨大風(fēng)險，基差買方應(yīng)該采取有效措施管理敞口風(fēng)險。主要措施包括：制定當(dāng)價格向不利方向發(fā)展時的止損性點價策略。當(dāng)價格向不利方向發(fā)展時，及時在期貨市場進行相應(yīng)的套期保值交易，鎖住敞口風(fēng)險。運用期權(quán)工具對點價策略進行保護。運用期權(quán)工具對點價策略進行保護的優(yōu)點包括：a）采用期權(quán)套期保值的策略靈活多樣；B）用期權(quán)做套期保值的結(jié)果可以兩頭兼顧，既能保住點價獲益的機會，又能規(guī)避價格不利時的風(fēng)險。84、如果是期貨價格漲幅大于現(xiàn)貨價格漲幅，或是現(xiàn)貨價格跌幅大于期貨價格跌幅導(dǎo)致的基差走弱，則盡早點價或分批點價，并將所接現(xiàn)貨拋到期貨市場賣出套期保值；如果是期貨價格漲幅小于現(xiàn)貨價格漲幅，或者是期貨價格跌幅大于現(xiàn)貨價格跌幅導(dǎo)致的基差走強，即現(xiàn)貨貼水?dāng)U大時，將點價時間盡量往后拖延。申請串換的客戶、非期貨公司會員應(yīng)當(dāng)在合約最后交割日當(dāng)天（9:30-14:30）通過期貨公司會員向交易所提交串換申請（非期貨公司會員直接向交易所辦理申報手續(xù)），串換申請包括擬串換倉庫及擬串換數(shù)量等內(nèi)容。儲備企業(yè)的套期保值操作主要可以分成兩個部分，一個是輪出保值，另一個是輪入保值。輪出保值，是指儲備企業(yè)對大宗商品輪出期間，為防止價格下跌而在期貨市場合適的價位拋空需要輪出的數(shù)量，并隨輪出數(shù)量確定的同時平掉期貨頭寸的做法。輪入保值就是在收購過程中，為防止價格上漲而在期貨市場買入同等數(shù)量的期貨合約，并隨輪入數(shù)量確定的同時平掉期貨頭寸的做法?；钯u方風(fēng)險主要集中在與基差買方簽訂合同前的階段。在賣方叫價交易中，基差買方通過買入看跌期權(quán)做套期保值，既可以鎖定價格下跌造成的銷售利潤損失的風(fēng)險，同時又保留了價格上漲后點價獲利的機會。賣出期權(quán)適合于期貨價格中性或者小幅波動的前行，而買入期權(quán)則適合期貨價格大幅波動的情況。對于賣方叫價交易，不論價格如何變化，買入套期保值的基差賣方幾乎也都可以實現(xiàn)盈利性套期保值。權(quán)益類衍生品包括股指期貨、股票期貨，以及它們的期權(quán)、遠期、互換等衍生品，還有一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品或者奇異期權(quán)中包含股票的也都可以算權(quán)益類衍生品。戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置，是指確定股票、債券或其他資產(chǎn)的長期配置比例，從而滿足投資者的風(fēng)險收益偏好，以及投資者面臨的各種約束條件。投資者確定的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置不因短期資本市場的條件變化而改變。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是因為某種大類資產(chǎn)收益的預(yù)期變化而驅(qū)動的。它通常是指由于市場過度反應(yīng)而導(dǎo)致的“反向”買賣模式——在價值高估時出售而在價值低估時購買。指數(shù)化投資主要是通過投資于既定市場里代表性較強、流動性較高的股票指數(shù)成份股，來獲取與目標(biāo)指數(shù)走勢一致的收益率。指數(shù)化投資是一種被動型投資策略，即建立一個跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)業(yè)績的投資組合，獲取與基準(zhǔn)指數(shù)相一致的收益率和走勢。被動型管理策略主要就是復(fù)制某市場指數(shù)走勢，最終目的為達到優(yōu)化投資組合與市場基準(zhǔn)指數(shù)的跟蹤誤差最小，而非最大化收益。合成指數(shù)基金可以通過保持先進儲備與購買股指期貨合約來建立。更進一步，如果積極管理先進資產(chǎn)，產(chǎn)生的收益超過無風(fēng)險利率，指數(shù)基金的收益就將會超過證券指數(shù)本身，獲得超額收益，即為增強型指數(shù)基金。期貨加固定收益?zhèn)鲋挡呗允琴Y金配置型的，也會稱為期貨加先進增值策略。這種策略是利用股指期貨來模擬指數(shù)。股指期貨保證金占用資金為一小部分，余下的現(xiàn)金全部投入固定收益產(chǎn)品，以尋求較高的匯報。期貨現(xiàn)貨互換套利策略是利用期貨相對于現(xiàn)貨出現(xiàn)一定程度的價差時，期貨現(xiàn)貨進行相互轉(zhuǎn)換。這種策略本身是被動的，當(dāng)?shù)凸垃F(xiàn)象出現(xiàn)時，進行頭寸轉(zhuǎn)換。該策略執(zhí)行的關(guān)鍵是準(zhǔn)確界定期貨價格低估的水平。權(quán)益證券市場中立策略是指持有一定頭寸的股指期貨，一般占資金比例的10%，其余90%的資金用于買賣股票現(xiàn)貨。90/10策略將10%的投資資金購買看漲期權(quán)，90%的資金用于貨幣市場投資，直到看漲期權(quán)到此為止。備兌看漲期權(quán)又稱拋補式看漲期權(quán)，指買入一種股票的同時賣出一個該股票的看漲期權(quán)，或者針對投資者手中持有的股票賣出看漲期權(quán)。投資組合保險是在投資組合管理中，通過改變無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)的比例規(guī)避投資風(fēng)險的一種方式。在市場發(fā)生不利變化時保證組合價值不會低于設(shè)定的最低收益；同時在市場發(fā)生不利變化時，組合價值也隨之上升。保護性看跌期權(quán)策略是在持有某種資產(chǎn)的同時，購進以該資產(chǎn)為標(biāo)的看跌期權(quán)，從而在一定期限內(nèi)保障資產(chǎn)價值不會低于某一限定值，而在市場價格上升時，組合價值則隨之上升。國債期貨的基差是指經(jīng)過轉(zhuǎn)換因子調(diào)整之后的期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的差額。由于最便宜可交割券可能會變化，同時受到流動性的影響，使得基差不一定等于持有期收益，又由于空頭可以選擇用何種券僅限交割，在無套利基礎(chǔ)下，基差和持有期收益之間的差值衡量了國債期貨空頭選擇權(quán)的價值?；畹亩囝^從基差的擴大中獲得利潤，如果國債凈持有收益為正，那么基差的多頭同樣可以獲得持有收益。而基差的空頭從基差的縮小中獲得利潤，但如果持有收益為正，會產(chǎn)生損失。資產(chǎn)配置通常可分為三個層面：戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置，指確定股票、債券或其他資產(chǎn)的長期配置比例，從而滿足配置比例，從而滿足投資者的風(fēng)險收益偏好，以及投資者面臨的各種約束條件；戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置，指利用發(fā)現(xiàn)的資本市場機會來改變戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置；市場條件下的資產(chǎn)配置。權(quán)益類衍生品除了可作為套期配置和套利的有效工具外，還未機構(gòu)投資者提供了一個管理資產(chǎn)組合的良好工具，通過使用權(quán)益類衍生品工具可從結(jié)構(gòu)上優(yōu)化資產(chǎn)組合。被動型管理策略主要就是復(fù)制某市場指數(shù)走勢，最終的目的為達到優(yōu)化投資組合與市場基準(zhǔn)指數(shù)的跟蹤誤差最小，而非最大化化收益。如何復(fù)制指數(shù)，如何界定跟蹤誤差的業(yè)績評價成為指數(shù)化產(chǎn)品策略的核心內(nèi)容，也是眾多研究機構(gòu)現(xiàn)在所集中投入研究的內(nèi)容。備兌看漲期權(quán)策略適用于認為股票價格看漲，又認為變動幅度會比較小的投資者；或者相對于追求最大收益，投資者更在意某一最低收益目標(biāo)能否達到的情況。備兌看漲期權(quán)策略的盈利情況：出售看漲期權(quán)在股價較低時盈利；持有股票在股價較低時虧損；綜合收益在股價較高時盈利，且收益歲股價上升而上升。投資者可采用不同的方法來規(guī)避由于非預(yù)期的市場價格下降而發(fā)生損失的風(fēng)險：改變組合β系數(shù)的方法，即利用股指期貨調(diào)整整個資產(chǎn)組合的β系數(shù)；組合保險利用看漲期權(quán)進行投資組合保險保護性看跌期權(quán)策略?；罱灰资侵富畹念A(yù)期變化，在國債現(xiàn)券和國債期貨市場同時進行交易：“買入基差”或“基差多頭”，指買入現(xiàn)貨國債并賣出相當(dāng)于轉(zhuǎn)換因子數(shù)量的期貨合約；“賣出基差”或“基差空頭”指賣出現(xiàn)貨國債并買入相當(dāng)于轉(zhuǎn)換因子數(shù)量的期貨合約。基差交易在實際操作過程中主要涉及以下風(fēng)險：基差風(fēng)險，未來基差未能按照頭寸建立方向運行；保證金風(fēng)險，國債期貨頭寸面臨著保證金變化的風(fēng)險；流動性風(fēng)險，國債現(xiàn)貨和國債現(xiàn)券都可能存在流動性匱乏的狀況。套期保值比率的計算分為兩種比較常用的方法：用BPV計算，按照修正久期來計算：永久計算的套保所需國債現(xiàn)貨數(shù)量=非可交割券包括剩余期限過短、過長的國債，浮動付息債券，金融債，央票，信用債等債券。目前在我國債券市場，買入基差較容易操作。實時觀測到可交割券及國債期貨的基差，并預(yù)期基差將增大，就可以入市進行買入債券、賣出期貨的操作。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略只需要在期貨市場上通過買賣股指期貨來實現(xiàn)，無需在股票市場進行股票交易；戰(zhàn)略資產(chǎn)配置則需要開始時在期貨市場上進行，隨后在現(xiàn)貨市場進行永久性交易。β=1的證券稱為中立型證券，風(fēng)險和收益與市場水平相當(dāng)；如果β接近于0，那么該證券的風(fēng)險就很低，收益則接近于無風(fēng)險收益率。貨幣互換一般在期初按約定匯率交換兩種貨幣本金，并在期末以相同匯率、相同金額進行一次本金的反向交換。信用風(fēng)險緩釋合約是指交易雙方達成的約定在未來一定期限內(nèi)，信用保護買方按照約定的標(biāo)準(zhǔn)和方式向信用賣方支付信用保護費用，并由信用保護賣方就約定的標(biāo)的債務(wù)向信用保護買方提供信用風(fēng)險保護的金融合約。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的金融衍生工具的主要功能在于，將標(biāo)的資產(chǎn)價格或變量的風(fēng)險，即市場風(fēng)險，引入到結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，使得投資者通過承擔(dān)一定程度的市場風(fēng)險，而獲得一定的風(fēng)險收益。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品可以歸納為三個類型：分別是本金保護類、收益增強類和杠桿參與類。收益增強股指聯(lián)結(jié)票據(jù)具有收益增強結(jié)構(gòu)，使得投資者從票據(jù)中獲得的利息率高于市場同期的利息率。為了產(chǎn)生高出市場同期的利息現(xiàn)金流，通常需要在票據(jù)中嵌入股指期權(quán)空頭或者價值為負的股指期貨或遠期合約。參與型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品能夠讓產(chǎn)品的投資者參與到某個在常規(guī)條件下這些投資者不能參與的領(lǐng)域的投資。一般來說，利率互換合約交換的只是不同特征的利息，而不涉及本金的互換，所以將其本金稱為名義本金。浮動利率債券的定價基本上可以參考市場價格，因為市場上有實時的成交價格作為參考，而固定利率債券則有固定的未來現(xiàn)金流，所以其定價要依賴與當(dāng)前的整條利率曲線。信用風(fēng)險緩釋憑證實行的是集中登記、集中托管、集中清算，有利于增強市場的透明度，防范市場風(fēng)險。通過股票收益互換，投資者可以實現(xiàn)杠桿交易，股票套期保值或創(chuàng)建結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等目的。結(jié)構(gòu)換產(chǎn)品中的固定收益證券的主要功能是使得結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在存續(xù)期間能夠提供一定的利息，并確保產(chǎn)品到期時獲得一部分或者全部的初始投資資金；而金融衍生工具的主要功能則在于將標(biāo)的資產(chǎn)價格或變量的風(fēng)險，即市場風(fēng)險，引入到結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，使得投資者通過承擔(dān)一定程度的市場風(fēng)險，而獲得一定的風(fēng)險收益。零息債券的面值等于投資本金，從而保證了到期時投資者回收的本金不低于初始投資本金，這就是保本結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的賣方在產(chǎn)品存續(xù)期間需要調(diào)整該結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品項下的資產(chǎn)頭寸，但是其調(diào)整的對象通常是衍生工具的頭寸。之所以需要調(diào)整，是因為二級市場中衍生工具的期限，規(guī)模通常無法安全匹配結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品所涉及的期限，規(guī)模等條款。利率互換交易中固定利率的支付者稱為互換買方，或互換多方；固定利率的收取者稱為互換賣方，或互換空方。一個結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的運行周期通常需要經(jīng)歷創(chuàng)設(shè)--發(fā)行--對沖--清算這四個階段；通常情況下，創(chuàng)設(shè)者并不直接想投資者發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，而需要通過具有高信用評級的金融機構(gòu)來發(fā)行，目的在于將結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的信用風(fēng)險盡量降到最低，使得產(chǎn)品的風(fēng)險主要由市場風(fēng)險組成。股票收益互換合約所交換的兩系列現(xiàn)金流，其中一系列掛鉤與另外一個股票或某個股票的價格指數(shù)，而另一系列現(xiàn)金流則掛鉤于某個固定或浮動的利率，也可以掛鉤于另外一個股票或股指的價格，這是股票收益互換的典型特征。在場外期權(quán)交易中，提出需求的一方基本上分為兩類：對沖風(fēng)險，即通過場外期權(quán)的一次交易，把現(xiàn)有資產(chǎn)組合的價格風(fēng)險對沖到目標(biāo)水平，而風(fēng)險對沖持續(xù)時間與該場外期權(quán)合約持續(xù)的時間基本一致；通過承擔(dān)風(fēng)險來謀取收益，即通過場外期權(quán)的一次交易而獲得一定規(guī)模的風(fēng)險暴露，從而在標(biāo)的資產(chǎn)價格向預(yù)期的水平演進時獲得投資收益。場外秋安合約的條款主要有：合約基準(zhǔn)日、合約到期日、合約標(biāo)的、合約乘數(shù)、合約基準(zhǔn)價、乙方義務(wù)、甲方義務(wù)等。保本型股指聯(lián)結(jié)票據(jù)是由固定收益證券與股指期權(quán)組合構(gòu)成的，具有本金保護結(jié)構(gòu)，適合風(fēng)險厭惡程度比較高、同時又愿意在一定程度上承擔(dān)股票市場風(fēng)險暴露的投資者。企業(yè)通過出售現(xiàn)有的互換合約、對沖原互換協(xié)議、解除原有的互換協(xié)議這三種方式來結(jié)清現(xiàn)有的互換合約頭寸時，其實際操作和效果有差別的主要原因是利率互換中信用風(fēng)險的存在。合約基準(zhǔn)價格=100×（1-下跌幅度）。將向下敲出看跌期權(quán)多頭的頭寸增加一賠，看跌期權(quán)頭寸的一般被用來對沖指數(shù)下跌的損失，從而實現(xiàn)一定幅度的保本；剩余的一般頭寸則用來補充收益，即當(dāng)指數(shù)下降的時候看跌期權(quán)帶來額外的收益。100×市場利率=100×息票率-期權(quán)組合價值×（1+市場利率）。凸性描述了價格-收益率曲線的彎曲程度。凸性是債券價格對收益率的二階導(dǎo)數(shù)。債券的價格與收益率成反向關(guān)系。在收益率增加相同單位時，凸性大的債券價格減少幅度較?。辉谑找媛蕼p少相同單位時，凸性大的債券價格增加幅度較大。VaR（在線價值）金融機構(gòu)風(fēng)險度量工作的主要內(nèi)容和關(guān)鍵點包括：明確風(fēng)險因子變化導(dǎo)致金融資產(chǎn)價值變化的過程；根據(jù)實際金融資產(chǎn)頭寸計算出變化的概率；根據(jù)實際金融資產(chǎn)頭寸計算出變化的大小。敏感性分析是指在保持其他條件不變的情況下，研究單個風(fēng)險因子的變化對金融產(chǎn)品或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟價值產(chǎn)生的可能影響。如果利率變化，將會導(dǎo)致債券價格變化，也會導(dǎo)致期權(quán)價值變化。前者可以用久期和凸性的定義來計算，而后者則可以用普通歐式看漲期權(quán)的ρ的定義來計算。修正久期的計算公式：。久期D的含義是指在其他條件不變的情況下，當(dāng)利率水平增減1%時，導(dǎo)致債券價格的增減變化。期權(quán)的ρ的含義是指在其他條件不變的情況下，當(dāng)利率水平增減1%時，每份產(chǎn)品的期權(quán)價值的增減變化。期權(quán)δ的含義是指當(dāng)上證指數(shù)漲跌1個指數(shù)點時，每份產(chǎn)品中的期權(quán)價值的增減變化。期權(quán)ν的含義是指當(dāng)上證指數(shù)的波動率增減1%時，每份產(chǎn)品中的期權(quán)價值的增減變化。在風(fēng)險度量的在險價值計算中，Prob（·）是資產(chǎn)組合價值變動這個隨機變量的分布函數(shù)，表示資產(chǎn)組合未來價值變動的分布特征。計算VaR至少需要三方面的信息：時間長度N；置信水平資產(chǎn)組合未來價值變動的分布特征。恰當(dāng)?shù)乩脠鰞?nèi)金融工具來對沖風(fēng)險，是金融機構(gòu)內(nèi)部運營能力的體現(xiàn)。如果金融機構(gòu)內(nèi)部運營能力不足，無法利用場內(nèi)工具來對沖風(fēng)險，那么可以通過外部采購的方式來獲得金融服務(wù)，并將其銷售給客戶，以滿足客戶的需求。股票價格及其指數(shù)、利率、匯率和信用利差，大宗商品期貨和現(xiàn)貨價格等多種風(fēng)險因子中的一個或者多個隨著行情的變化而變化，都會導(dǎo)致金融機構(gòu)資產(chǎn)價值的變化。敏感性分析具有一定的局限性，主要表現(xiàn)在比較復(fù)雜的金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險因子