三 財務(wù)報表解讀

第三章企業(yè)財務(wù)報表解讀引言－問題和思考1，報表分析中發(fā)現(xiàn)問題的案例－－蘭田神話破滅

蘭田股份（600709）主營農(nóng)副產(chǎn)品的種養(yǎng)、加工。1996年上市后，蘭田的每股收益從未低于0.60元。湖北洪湖市。5年內(nèi)總資產(chǎn)從3.1億元上升到31.76億元；5年利潤分別為5927、14261、36472、51302和43162萬元；近3年凈資產(chǎn)收益率高達28.9％、29.3％和19.8％。疑點：1、應(yīng)收賬款奇低，2000年主營業(yè)務(wù)收入18.4億，99％是現(xiàn)金收入，應(yīng)收賬款僅為857萬元；2001年中期主營業(yè)務(wù)收入8.2億，而應(yīng)收賬款僅為742萬元；2、固定資產(chǎn)增加飛快，公司這幾年的經(jīng)營收入和其他資金來源大部分轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重高于同行業(yè)平均一倍多。3、占便宜的關(guān)聯(lián)交易，4、神奇的魚塘效益，蘭田魚塘每畝產(chǎn)值高達300萬元，而同為上市公司的武昌魚股份僅70萬元。劉姝威發(fā)現(xiàn)：蘭田股份2000年的流動比率＝0.77；速動比率＝0.35；凈營運資本＝流動資產(chǎn)－流動負債＝4.33億－5.61億＝－1.28億，企業(yè)的流動資產(chǎn)用短期債務(wù)融資多，短期償債能力有問題。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝63.68次；ACP＝6天（5.73天），遠低于同行業(yè)平均水平；銷售收入13億，高出同行業(yè)水平3倍，銷售方式為客戶上門提貨，“錢貨兩清”成交；存貨＝2.8億元，其中在產(chǎn)品＝2.13億，主營產(chǎn)品是水產(chǎn)品和飲料，占產(chǎn)品存貨總額82％，而且有逐年上升趨勢；主營業(yè)務(wù)收入18.4億，99％是現(xiàn)金收入，但流動比率小于1，短期債務(wù)很多；判斷：蘭田的現(xiàn)金流量和償債能力存在嚴(yán)重問題。一、財務(wù)分析的目的評價過去的經(jīng)營業(yè)績衡量當(dāng)前的財務(wù)狀況預(yù)測未來的發(fā)展趨勢為投資者和債權(quán)人進行決策提供依據(jù)為企業(yè)內(nèi)部管理人員評價經(jīng)營業(yè)績、改善經(jīng)營管理提供信息為國家經(jīng)濟管理部門進行宏觀調(diào)控和管理提供參考1．從企業(yè)投資者角度看財務(wù)分析的目的：贏利能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、支付能力及營運狀況．2．從企業(yè)債權(quán)人角度看財務(wù)分析的目的：各種債權(quán)人不僅要求本金和利息及時收回,而且看承擔(dān)的風(fēng)險程度：償債能力、收益狀況、風(fēng)險程度．3．從企業(yè)經(jīng)營者角度看財務(wù)分析的目的：綜合的、多方面的。贏利能力（原因、過程、結(jié)果）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、營運狀況、效率和效益、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、支付能力與償債能力等．4．其它財務(wù)分析的目的：指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的企業(yè)和國家行政管理與監(jiān)督部門．信用狀況、真實性、準(zhǔn)確性．二、某公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)分析

資產(chǎn)負債表

2006年12月31日單位：萬元

資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)負債和所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）年初數(shù)年末數(shù)流動資產(chǎn)：流動負債：貨幣資金867920994短期借款1376637225交易性金融性資產(chǎn)1000應(yīng)付票據(jù)50*減：投資跌價準(zhǔn)備27應(yīng)付賬款19383860交易性金融性資產(chǎn)凈額973預(yù)收賬款5901378應(yīng)收票據(jù)22732663應(yīng)付工資339224應(yīng)收股利應(yīng)付福利費139284應(yīng)收利息應(yīng)付股利228應(yīng)收賬款941913596應(yīng)交稅金61448其他應(yīng)收款34897215其他應(yīng)交款-1013*減：壞賬準(zhǔn)備352081其他應(yīng)付款26507463應(yīng)收款項凈額1287318730預(yù)提費用191預(yù)付賬款555614一年內(nèi)到期長期負債應(yīng)收補貼款其他流動負債存貨1304315976*減：存貨跌價準(zhǔn)備229存貨凈額1304315747待攤費用931其他流動資產(chǎn)

流動資產(chǎn)合計3743259752流動負債合計1975151086續(xù)上表長期投資：長期負債：長期股權(quán)投資長期負債長期債權(quán)投資1395715197應(yīng)付債券長期投資合計1395715197長期應(yīng)付款固定資產(chǎn)：專項應(yīng)付款固定資產(chǎn)原價4020268185其他長期負債640320減：累計折舊2016925246長期負債合計640320固定資產(chǎn)凈值2003342939負債合計2039151406在建工程99781431所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：固定資產(chǎn)清理103實收資本（或股本）1653524803固定資產(chǎn)合計3001144473減：已歸還投資無形及其他資產(chǎn)實收資本（或股本）凈額1653524803無形資產(chǎn)295892資本公積2575218101長期待攤費用395492盈余公積60177271無形資產(chǎn)等合計6901384其中：法定公益金10461481未分配利潤1339519225遞延稅項：所有者權(quán)益合計6169969400遞延稅款借項資產(chǎn)總計82090120806負債與所有者權(quán)益合計82090120806利潤表

2006年度利潤表單位：萬元項目2006年度2005年度一、營業(yè)收入4825841248減：營業(yè)成本3218726801營業(yè)稅金及附加267164二、業(yè)務(wù)毛利潤1579814283減：銷售費用14271380管理費用43302867財務(wù)費用17651715資產(chǎn)減值損失加：公允價值變動收益投資收益1450890三、營業(yè)利潤97329211加：營業(yè)外收入365692減：營業(yè)外支出3359四、利潤總額100649844減：所得稅35183224加*：財政返還18%所得稅18851123五、凈利潤84317743現(xiàn)金流量表

單位：萬元項目行次2006年度2005年度一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金3722544768收到退回的增值稅5414收到除增值稅以外的其他稅費返還19861304收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金12904335現(xiàn)金流入小計5214551821購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金2131724492支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金38864252實際交納的增值稅款20213942支付的所得稅款31332818支付的除增值稅和所得稅以外的其他稅費545190支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金142184268現(xiàn)金流出小計4512039962經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額702511859項目行次2006年度2005年度二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

收回投資所收到現(xiàn)金500分得股利或利潤所收到現(xiàn)金

102取得債券利息收入所收到現(xiàn)金處置固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)收到現(xiàn)金凈額30收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金779現(xiàn)金流入小計1411購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)所支付現(xiàn)金1088410797權(quán)益性投資所支付現(xiàn)金5390債權(quán)性投資所支付現(xiàn)金

10001408支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金流出小計1727412205投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

-15863-12205續(xù)上表項目行次2006年度2005年度三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金

9981借款所收到的現(xiàn)金

5122718137收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金239現(xiàn)金流入小計5146628118償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金2876720049發(fā)生籌資費支付現(xiàn)金296分配股利或利潤所支付現(xiàn)金償還利息所支付的現(xiàn)金

15561486

現(xiàn)金流出小計3032321831籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額

211436287四、匯率變動對現(xiàn)金的影響額10-68五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額

123155873續(xù)上表現(xiàn)金流量分析案例啤酒花（600090）2002年12月31日

企業(yè)現(xiàn)金凈流量為6474萬元，但經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為－3446萬元，投資現(xiàn)金凈流量2778萬元，融資現(xiàn)金凈流量7142萬元（主要為借款），屬于“－＋＋”型。該公司依靠借款維持生產(chǎn)經(jīng)營的需要，財務(wù)狀況惡化的趨勢，并且其投資活動現(xiàn)金凈流入主要來自于收回投資。從現(xiàn)金流量表情況來看，企業(yè)的形勢將較嚴(yán)峻，應(yīng)引起注意?，F(xiàn)金流量表的快速解讀1、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為“＋”，投資現(xiàn)金凈流量“＋”，融資現(xiàn)金凈流量“＋”。

現(xiàn)金流自給自足，投資收益良好，此時仍進行融資，如果沒有新的投資機會,會造成資金浪費.2、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為“＋”，投資現(xiàn)金凈流量“＋”，融資現(xiàn)金凈流量“－”。

經(jīng)營和投資處于良性循環(huán)，,融資出現(xiàn)負數(shù)是由于還款引起，不足以威脅企業(yè)財務(wù)狀況.3、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為“＋”，投資現(xiàn)金凈流量“－”，融資現(xiàn)金凈流量“＋”。

經(jīng)營良好企業(yè)處于擴張期.4、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為“＋”，投資現(xiàn)金凈流量“－”，融資現(xiàn)金凈流量“－”。

經(jīng)營狀況雖然良好，但企業(yè)既要償還債務(wù)，又要繼續(xù)投資，應(yīng)隨時注意財務(wù)狀況惡化.5、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為“－”，投資現(xiàn)金凈流量“＋”，融資現(xiàn)金凈流量“＋”。靠借錢維持生產(chǎn)經(jīng)營，財務(wù)狀況可能惡化，應(yīng)分析投資現(xiàn)金流入，是來自于投資收益還是收回投資，如果是后者，企業(yè)形勢將非常嚴(yán)峻.6、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為“－”，投資現(xiàn)金凈流量“＋”，融資現(xiàn)金凈流量“－”。經(jīng)營活動已發(fā)出危險信號，如投資現(xiàn)金流入來自于收回投資，企業(yè)將處于破產(chǎn)邊緣.7、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為“－”，投資現(xiàn)金凈流量“－”，融資現(xiàn)金凈流量“＋”。企業(yè)靠借債維持日常經(jīng)營和規(guī)模的擴大，財務(wù)狀況很不穩(wěn)定.8、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為“－”，投資現(xiàn)金凈流量“－”，融資現(xiàn)金凈流量“－”。企業(yè)財務(wù)狀況危急，必須及時扭轉(zhuǎn).1－1，一個企業(yè)有經(jīng)營現(xiàn)金凈收益是否就是有充足的現(xiàn)金？1－2，一個企業(yè)經(jīng)營虧損，是否就缺少現(xiàn)金？1－3，一個企業(yè)的稅后利潤高，是否表示該企業(yè)有較強的獲利能力？1－4，一個企業(yè)盈利高，是否表示為企業(yè)創(chuàng)造了價值？1－5，要求一個業(yè)務(wù)經(jīng)理在實現(xiàn)利潤最大化與提高服務(wù)質(zhì)量兩個目標(biāo)之間進行平衡，他該如何來做？問題與思考2－1：A、B兩公司的資產(chǎn)負債表如下：

A公司B公司

單位：百萬元

若權(quán)益資本的機會成本為5％，請問哪家公司的經(jīng)營好？流動資產(chǎn)50負債0流動資產(chǎn)50負債50固定資產(chǎn)50權(quán)益100固定資產(chǎn)50權(quán)益50總資產(chǎn)100負債加權(quán)益100總資產(chǎn)100負債加權(quán)益100稅后利潤3.5稅后利潤3三、企業(yè)經(jīng)營活動分析

企業(yè)經(jīng)營活動過程是資本的耗費過程和資本回收過程，包括發(fā)生各種成本費用和取得的各項收入．

目的在于以較低的成本費用，取得較多的收入，實現(xiàn)更多的利潤．1．經(jīng)營活動分析的主要內(nèi)容：利潤額增減變動分析，分析利潤的形成、管理業(yè)績及存在的問題．利潤結(jié)構(gòu)變動情況分析，揭示各項利潤及成本、費用與收入的關(guān)系．企業(yè)收入分析，收入的確認，影響因素，構(gòu)成分析等．成本費用分析，包括產(chǎn)品銷售成本分析和期間費用分析．2．各種利潤信息：營業(yè)毛利潤，即：營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)稅金及附加．營業(yè)利潤，反映企業(yè)自身經(jīng)營業(yè)務(wù)的利潤．

即：營業(yè)毛利潤－銷售費用－管理費用－財務(wù)費用－資產(chǎn)減值損失＋公允價值變動收益＋投資凈收益．利潤總額，即：營業(yè)利潤+營業(yè)外收支凈收益．凈利潤或稅后利潤，即：利潤總額－所得稅費用．四、財務(wù)報表分析的基本方法：比率分析法水平分析法構(gòu)成分析法趨勢分析法綜合分析法（一）財務(wù)比率分析常用五大類比率：變現(xiàn)能力比率；資產(chǎn)管理比率；長期償債能力比率；盈利能力比率；市場價值比率。1．變現(xiàn)能力比率，或短期償債能力比率（1）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債年初流動比率=37432/19751=1.90

年末流動比率=59752/51086=1.17盡管本年流動資產(chǎn)增長60%，但由于流動負債增長159%，流動比率下降。討論：某公司要向一些供應(yīng)商或短期借款人償還款項，問流動比率如何變化？某公司用現(xiàn)金購買一些原材料，問流動比率如何變化？某公司出售了一批產(chǎn)品，問流動比率如何變化？注意問題：結(jié)合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)注意人為因素影響結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營性質(zhì)與特點（2）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債

速動資產(chǎn)=貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款＋其他應(yīng)收款或=流動資產(chǎn)－存貨年初速動比率=（37432－13043）/19751=1.23年末速動比率=（59572－15747）/51086=0.86注意：應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款并不能保證按期收回。2．資產(chǎn)管理比率又稱營運效率比率，用于衡量企業(yè)運用各類資產(chǎn)賺取收入的能力。（1）存貨周轉(zhuǎn)率企業(yè)在一定時期存貨占用資金可周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或存貨每周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù).存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨

=32187/[（13043＋15747）/2]=32187/14395=2.24次存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)

=360/2.24=161（天）（2）應(yīng)收賬款平均回收期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款=48258/[（9384＋18730）/2]=3.43應(yīng)收賬款平均回收期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

=360/3.43=105（天）（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額=48258/[（82090＋120806）/2]=0.48；3.長期償債能力比率（1）資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負債率反映的是公司總資產(chǎn)中，債務(wù)（包括短期和長期債務(wù)）所占的份額，可以用來衡量公司的中長期財務(wù)風(fēng)險。

年初資產(chǎn)負債率=20391/82090=24.84%

年末資產(chǎn)負債率=51406/120806=42.55%預(yù)期狀況（1）蕭條狀況（2）營業(yè)收入$100.00$82.50營業(yè)成本70.0080.00經(jīng)營利潤（EBIT）$30.00$2.50利息費用0.000.00利潤總額$30.00$2.50所得稅（40%）12.001.00凈利潤（NI）$18.00$1.50ROEU=NI/普通股權(quán)益=NI/100=18.00%1.50%U公司（無負債）流動資產(chǎn)$50負債$0固定資產(chǎn)50普通股權(quán)益100資產(chǎn)合計$100負債與權(quán)益合計$100財務(wù)杠桿對股東收益的影響L公司（負債）流動資產(chǎn)$50負債（Kd=15%）$50固定資產(chǎn)50普通股權(quán)益50資產(chǎn)合計$100負債與權(quán)益合計$100預(yù)期狀況（1）蕭條狀況（2）營業(yè)收入$100.00$82.50營業(yè)成本70.0080.00經(jīng)營利潤（EBIT）$30.00$2.50利息費用7.507.50利潤總額$22.50－$5.00所得稅（40%）9.000.00凈利潤（NI）$13.50－$5.00ROEU=NI/普通股權(quán)益=NI/50=27.00%－10.00%（2）權(quán)益乘子

=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額

年初權(quán)益乘子=82090/61699=1.33

年末權(quán)益乘子=120806/69400=1.744.盈利能力比率（1）營業(yè)凈利潤率=凈利潤/營業(yè)收入

年初營業(yè)凈利潤率=7743/41248=18.77%

年末營業(yè)凈利潤率=8431/48258=17.47%（2）營業(yè)毛利率=營業(yè)毛利/銷售收入

=（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入年初營業(yè)毛利率=（41248－26801）/41248=35.02%年末營業(yè)毛利率=（48258－32187）/48258=33.30%（3）總資產(chǎn)收益率（ROA）ROA=凈利潤/平均資產(chǎn)總額

=8431/[（82090＋120806）/2]=8.3%（4）凈資產(chǎn)收益率（ROE）ROE=凈利潤/平均凈資產(chǎn)總額

=8431/[（61699＋69400）/2]=12.9%5.市場價值比率（1）每股收益（EPS）EPS=凈利潤/發(fā)行在外股數(shù)=8431/30000=0.28元/股（2）每股凈資產(chǎn)（每股賬面價值）每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/發(fā)行在外股數(shù)

=69400/30000=2.31元/股（3）每股紅利（DPS）DPS=現(xiàn)金紅利總額/發(fā)行在外股數(shù)

（4）價格/收益比率（P/E比或市盈率）市盈率=每股市場價格/每股收益（5）價格/凈資產(chǎn)比率（市凈率）市凈率=每股市場價格/每股凈資產(chǎn)（二）、企業(yè)增長能力分析資產(chǎn)增長率=本年資產(chǎn)增加額/上年資產(chǎn)總額=38716/82090=47.16%資本積累率=本年所有者權(quán)益增加額/年初所有者權(quán)益=7701/61699=12.48%營業(yè)增長率=本年營業(yè)增長額/上年營業(yè)總額=7010/41248=16.99%營業(yè)毛利潤增長率=本年營業(yè)毛利潤增長額/上年營業(yè)毛利潤=1515/14283=10.61%凈利潤增長率=本年凈利潤增長額/上年凈利潤=688/7743=8.89%（三）財務(wù)綜合分析－杜邦分析凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)

=凈利潤營業(yè)收入總資產(chǎn)

——*——*——

營業(yè)收入總資產(chǎn)凈資產(chǎn)

=營業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘子=凈利潤總資產(chǎn)

——*——

總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率12.16%總資產(chǎn)收益率：6.99%權(quán)益乘子：1.74營業(yè)凈利率17.47%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.40總資金120806所有者權(quán)益69400×

凈利潤8431營業(yè)收入48258營業(yè)收入48258資產(chǎn)總額120806所有者權(quán)益69400負債51406/

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+營業(yè)收入48258成本費用39827流動資產(chǎn)59752非流動資產(chǎn)61054長期負債320流動負債51086營業(yè)成本貨幣資金固定資產(chǎn)長期借款應(yīng)付票據(jù)銷售費用有價證券長期投資應(yīng)付債券應(yīng)付賬款管理費用應(yīng)收款項無形資產(chǎn)其它應(yīng)計費用財務(wù)費用預(yù)付款項遞延資產(chǎn)短期借款稅金存貨其它其它支出其它流動資產(chǎn)/

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+用年末數(shù)據(jù)：(四)財務(wù)比較分析（1）橫向分析：又稱水平分析法，是在會計報表中用金額、百分比的形式，對每個項目的本期或多期的金額與其基期的金額進行比較分析，以觀察企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的變化趨勢。橫向分析比較公司在相鄰若干年中報表的變動百分比，即：計算從基期到當(dāng)期的變動金額用變動金額除以基期金額（2）縱向分析：是對會計報表中某一期的各個項目，分別與其中一個作為基本金額的特定項目進行百分比分析，以觀察企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的變化趨勢?？v向分析揭示了每個報表數(shù)據(jù)與某個基數(shù)的關(guān)系。對資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)進行縱向分析時，基數(shù)通常為總資產(chǎn)。對損益表數(shù)據(jù)進行縱向分析時，基數(shù)通常為銷售收入。

資產(chǎn)負債表

2006年12月31日單位：萬元資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)增減金額增減百分比流動資產(chǎn)：貨幣資金86792099412315141.89%

交易性金融資產(chǎn)973973應(yīng)收票據(jù)2273266339017.16%應(yīng)收賬款1287318730585745.50%預(yù)付賬款5556145910.63%存貨1304315747270420.73%待攤費用93122244.44%

流動資產(chǎn)合計37432597522232059.63%

長期投資139571519712408.88%

固定資產(chǎn)30011444731446248.19%

無形資產(chǎn)

6901384694100.58%

資產(chǎn)總計820901208063871647.16%

負債與權(quán)益年初數(shù)年末數(shù)增減金額增減百分比

流動負債：短期借款137663722523459170.41%應(yīng)付票據(jù)50應(yīng)付賬款19383860192299.17%預(yù)收賬款5901378788133.56%應(yīng)計費用340786235216153.10%

流動負債合計197515108631335158.65%

長期負債640320-32