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文檔簡介

第二節(jié)零增長模型

零增長模型（Zero-GrowthModel）股息增長率如果能夠準(zhǔn)確地預(yù)測股票未來每期的股息，就可以計算股票的內(nèi)在價值．在對股票未來每期股息進(jìn)行預(yù)測時，關(guān)鍵在于預(yù)測每期股息的增長率．如果用gt表示第t期的股息增長率，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

零增長模型零增長模型是股息貼現(xiàn)模型的一種特殊形式，它假定股息是固定不變的．換言之，股息的增長率等于零．零增長模型不僅可以用于普通股的價值分析，而且適用于統(tǒng)一公債和優(yōu)先股的價值分析．股息不變的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：零增長模型當(dāng)r大于零時，小于1，可以將上式簡化為：例題例題1：假定投資者預(yù)期某公司每期支付的股息將永久性地固定為1.15美元/股，并且股權(quán)資本成本率定為13.4%，那么，該公司股票的內(nèi)在價值等于多少？計算過程如下：

例題例題（續(xù)）：如果該公司股票當(dāng)前的市場價格等于10.58

美元，投資者將如何買賣？解：凈現(xiàn)值為：NPV=V-P=8.58-10.58=-2美元《0

由于其凈現(xiàn)值小于零，所以該公司的股票被高估了2美元．如果投資者認(rèn)為其持有的該公司股票處于高估的價位，他們可能拋售該公司的股票．例題解：可以使用內(nèi)部收益率的方法，進(jìn)行判斷：

紅利貼現(xiàn)模型解：所以，該公司股票的內(nèi)部收益率等于10.9%．由于：IRR《r=13.4%

，股票被高估，所以該公司的股票應(yīng)該賣出．==1.15/10.58=10.9%

紅利貼現(xiàn)模型例題2：某公司在未來無限時期支付的股利為8元，其公司的必要

收益率為10%，假如此時公司股票價格為65元．試問該股

是否可以買進(jìn)？解：

D08V=-----=------=80元

r10%

NPV=80-65=15元》0買進(jìn)

D08

又IRR=------=-----=12.3%》10%P65

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