企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告

項(xiàng)目融資

一、項(xiàng)目融資概述項(xiàng)目融資概念項(xiàng)目融資作用項(xiàng)目融資特點(diǎn)項(xiàng)目融資參加者項(xiàng)目融資步驟項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第1頁項(xiàng)目融資概念傳統(tǒng)融資方式是一個(gè)企業(yè)主要利用本身資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時(shí)主要依據(jù)是企業(yè)作為一個(gè)整體資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量情況，對(duì)詳細(xì)項(xiàng)目標(biāo)考慮是次要。項(xiàng)目融資是為一個(gè)特定項(xiàng)目所安排融資，貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，以該項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款資金起源，以該項(xiàng)目資產(chǎn)抵押作為貸款安全保障。假如項(xiàng)目標(biāo)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以保障貸款安全，則貸款人可能需求借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问浇o予項(xiàng)目附加信用支持。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第2頁項(xiàng)目融資特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向主要依賴于項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于投資者或發(fā)起人資信來安排融資有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)非企業(yè)負(fù)債型融資（off-balancefinance）貸款信用支持結(jié)構(gòu)多樣化利用蔽稅收益降低融資成本融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，融資成本較高企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第3頁項(xiàng)目融資作用為超出投資者本身籌資能力大型項(xiàng)目融資。為政府建設(shè)項(xiàng)目提供形式靈活多樣融資，滿足政府在資金安排方面特殊需要。為跨國(guó)企業(yè)海外投資項(xiàng)目安排有限追索權(quán)融資，以限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)收益率。在一定程度上隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資者風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第4頁項(xiàng)目融資參加者直接主辦者（通常是項(xiàng)目企業(yè)）實(shí)際投資者貸款銀行(通常是多家銀行組成國(guó)際銀團(tuán))產(chǎn)品購(gòu)置者或設(shè)施使用者工程承包商設(shè)備、材料、能源供給商融資顧問相關(guān)政府機(jī)構(gòu)法律與稅務(wù)顧問企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第5頁項(xiàng)目融資參加者之間基本協(xié)議關(guān)系企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第6頁完成項(xiàng)目融資階段與步驟投資決議分析項(xiàng)目可行性研究，投資決議融資決議分析融資方式、融資目標(biāo)、融資顧問選擇融資結(jié)構(gòu)分析設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)融資談判選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資提議書、組織貸款銀團(tuán)、起草融資法律文件、融資談判項(xiàng)目融資執(zhí)行簽署融資文件、執(zhí)行投資計(jì)劃、控制與管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第7頁項(xiàng)目融資成功條件認(rèn)真完成項(xiàng)目標(biāo)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無誤及早確定項(xiàng)目標(biāo)主要資金起源確保項(xiàng)目管理結(jié)構(gòu)合理性建立對(duì)應(yīng)平衡制約機(jī)制，明確要求項(xiàng)目標(biāo)決議程序，妥善處理項(xiàng)目投資(或參加)各方利益沖突確保項(xiàng)目標(biāo)主要投資者投入足夠資源，并負(fù)擔(dān)起項(xiàng)目標(biāo)管理責(zé)任組織一支有經(jīng)驗(yàn)盡職項(xiàng)目管理隊(duì)伍充分利用各項(xiàng)目參加方對(duì)項(xiàng)目利益追求和熱情企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第8頁項(xiàng)目融資基本要素項(xiàng)目權(quán)益投資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資產(chǎn)全部權(quán)結(jié)構(gòu)，即投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益法律擁有形式項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)融資方式及其組合，慣用融資方式包含：投資者直接融資、經(jīng)過項(xiàng)目企業(yè)融資、利用“設(shè)施使用協(xié)議”融資、生產(chǎn)貸款、杠桿租賃、BOT方式等項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)股本資金、準(zhǔn)股本資金(無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券、貸款擔(dān)保留款、備用信用證等)和債務(wù)資金形式、百分比及起源項(xiàng)目標(biāo)信用確保結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第9頁二、項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)指項(xiàng)目資產(chǎn)全部權(quán)結(jié)構(gòu)，主要投資結(jié)構(gòu)有：企業(yè)型合資結(jié)構(gòu)合作制結(jié)構(gòu)契約型合資結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第10頁投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)考慮主要原因項(xiàng)目資產(chǎn)擁有形式擁有企業(yè)股份或直接擁有部分項(xiàng)目資產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)品分配形式分配產(chǎn)品或分配利潤(rùn)項(xiàng)目管理決議方式與程序不一樣投資者決議和管理權(quán)、實(shí)際參加管理形式及程度、決議機(jī)制債務(wù)責(zé)任項(xiàng)目現(xiàn)金流量控制稅務(wù)安排會(huì)計(jì)處理考慮投資百分比、財(cái)務(wù)策略、法律法規(guī)投資可轉(zhuǎn)讓性轉(zhuǎn)讓程序、轉(zhuǎn)讓成本、借款人違約處理項(xiàng)目類型資金投入量、產(chǎn)品類型、市場(chǎng)情況投資者長(zhǎng)久發(fā)展計(jì)劃資本運(yùn)作、資源控制企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第11頁企業(yè)型合資結(jié)構(gòu)企業(yè)是獨(dú)立于其投資者法律實(shí)體。企業(yè)權(quán)利和義務(wù)是由國(guó)家相關(guān)法律以及企業(yè)章程所決定。企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立法人擁有并有權(quán)處置全部企業(yè)資產(chǎn)，同時(shí)負(fù)擔(dān)一切相關(guān)債務(wù)。企業(yè)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和權(quán)益擁有和處置權(quán)不受其股東改變影響。投資者經(jīng)過持股擁有企業(yè)，經(jīng)過選舉任命董事會(huì)組員對(duì)企業(yè)運(yùn)作進(jìn)行管理。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第12頁企業(yè)型合資結(jié)構(gòu)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任融資安排比較輕易投資轉(zhuǎn)讓比較輕易股東之間關(guān)系清楚能夠安排非企業(yè)負(fù)債型融資結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：對(duì)現(xiàn)金流量難以直接控制稅務(wù)靈活性差企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第13頁簡(jiǎn)單企業(yè)型合資結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第14頁收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)合資企業(yè)結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第15頁收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)合資企業(yè)出資百分比單位：百萬元企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第16頁普通合作制結(jié)構(gòu)普通合作制結(jié)構(gòu)中合作人稱為普通合作人(GeneralPartners)。普通合作制中全部合作人對(duì)于合作制結(jié)構(gòu)經(jīng)營(yíng)、債務(wù)、以及其它經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶無限責(zé)任。普通合作制結(jié)構(gòu)普通被用來組成一些專業(yè)化工作組合，比如，會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所，以及作為一些小型項(xiàng)目開發(fā)投資結(jié)構(gòu)。普通合作制結(jié)構(gòu)中投資者(合作人)以合作形式共同擁有資產(chǎn)，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并以合作制結(jié)構(gòu)名義共同安排融資。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第17頁合作制結(jié)構(gòu)特點(diǎn)合作制資產(chǎn)是由合作人所擁有合作人對(duì)普通合作制項(xiàng)目標(biāo)債務(wù)負(fù)擔(dān)個(gè)人責(zé)任；每個(gè)合作人均能夠要求以全部合作人名義去執(zhí)行合作制項(xiàng)目標(biāo)權(quán)利；在合作制解散時(shí)，合作人給予合作制貸款要在全部外部債權(quán)人收回債務(wù)之后才能收回；合作制結(jié)構(gòu)法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須要得到其它合作人同意；普通合作制結(jié)構(gòu)中，每個(gè)合作人都有權(quán)參加合作制經(jīng)營(yíng)管理；合作制結(jié)構(gòu)中對(duì)合作人數(shù)目普通有所限制。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第18頁采取普通合作制項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第19頁經(jīng)過項(xiàng)目子企業(yè)建立普通合作制企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第20頁采取合作制結(jié)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目融資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：稅務(wù)安排含有靈活性:

合作人可將從合作制結(jié)構(gòu)中獲取收益（或虧損）與其它起源收入進(jìn)行稅務(wù)合并。缺點(diǎn)：無限責(zé)任每個(gè)合作人都含有約束合作制能力融資安排相對(duì)比較復(fù)雜企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第21頁有限合作制結(jié)構(gòu)有限合作制結(jié)構(gòu)需要包含最少一個(gè)普通合作人和一個(gè)有限合作人（LimitedPartner）。普通合作人負(fù)責(zé)合作制項(xiàng)目標(biāo)組織和經(jīng)營(yíng)管理，并負(fù)擔(dān)對(duì)合作項(xiàng)目債務(wù)無限責(zé)任；而有限合作人不參加項(xiàng)目日常管理，對(duì)合作項(xiàng)目標(biāo)債務(wù)責(zé)任限于已投入和承諾投入資本。有限合作制結(jié)構(gòu)是經(jīng)過有限合作制協(xié)議組織起來，在協(xié)議中對(duì)合作各方資本投入、項(xiàng)目管理、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利潤(rùn)及虧損分配百分比和標(biāo)準(zhǔn)等均需要有詳細(xì)要求。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第22頁有限合作制項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第23頁有限合作制結(jié)構(gòu)吸引力所在有限合作制具備普通合作制在稅務(wù)安排上優(yōu)點(diǎn)，又在一定程度上防止了責(zé)任連帶問題。在有限合作制項(xiàng)目中，普通合作人普通是在該項(xiàng)目領(lǐng)域含有技術(shù)管理專長(zhǎng)企業(yè)。出于資金、風(fēng)險(xiǎn)、投資成本等多方面考慮，吸收有限合作人參加投資，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并分享利潤(rùn)。有限合作人能夠利用項(xiàng)當(dāng)前期虧損和投資優(yōu)惠取得稅務(wù)上好處。并可借參加有限合作制項(xiàng)目進(jìn)入某贏利前景很好而本身不具備技術(shù)和管理能力投資領(lǐng)域。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第24頁契約型合資結(jié)構(gòu)契約型合資結(jié)構(gòu)依據(jù)投資者間合資協(xié)議建立。在契約型合資項(xiàng)目中，每個(gè)投資者直接擁有全部項(xiàng)目資產(chǎn)一部分；依據(jù)項(xiàng)目投資計(jì)劃，每個(gè)投資者投入一定百分比資金，并有權(quán)獨(dú)立處置對(duì)應(yīng)百分比最終產(chǎn)品；投資者之間關(guān)系是合作關(guān)系而非合作關(guān)系，每個(gè)投資者都不能代表其它投資者，對(duì)其它投資者債務(wù)或民事責(zé)任也不負(fù)共同和連帶責(zé)任。由項(xiàng)目管理委員會(huì)負(fù)責(zé)重大決議，項(xiàng)目管理委員會(huì)指定項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)項(xiàng)目日常管理。項(xiàng)目管理委員會(huì)組成、其決議方式與程序，項(xiàng)目經(jīng)理責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)，由合資協(xié)議或者單獨(dú)管理協(xié)議要求。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第25頁契約型合資結(jié)構(gòu)優(yōu)缺點(diǎn)

（適合用于產(chǎn)品“可分割”項(xiàng)目）優(yōu)點(diǎn)：投資者不負(fù)擔(dān)連帶責(zé)任和共同責(zé)任稅務(wù)安排靈活融資安排靈活投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活：

可在協(xié)議法規(guī)范下，按照投資者目標(biāo)經(jīng)過合資協(xié)議安排投資結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在一定不確定性原因投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜管理程序比較復(fù)雜

缺乏現(xiàn)成法律規(guī)范管理行為，投資者權(quán)益要依賴合資協(xié)議來保護(hù)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第26頁簡(jiǎn)單契約型合資結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第27頁信托基金結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)是一個(gè)投資基金管理結(jié)構(gòu)，在投資方式上屬于間接投資形式。信托基金參加者包含：信托單位持有些人（Unitholders）信托基金受托管理人（Trustee）

代表信托單位持有些人持有信托基金結(jié)構(gòu)一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署法律文件。受托管理人普通由銀行或受托管理企業(yè)（TrustCompany）擔(dān)任。信托基金經(jīng)理（Manager） 由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資項(xiàng)目標(biāo)日常經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第28頁信托基金結(jié)構(gòu)特征信托基金經(jīng)過信托契約（TrustDeed）建立，信托契約是規(guī)范信托單位持有些人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間法律關(guān)系基本協(xié)議。信托基金在法律上不是一個(gè)獨(dú)立法人，受托管理人負(fù)擔(dān)信托基金起訴和被起訴責(zé)任。受托管理人受信托單位持有些人委托持有資產(chǎn)，信托單位持有些人對(duì)信托基金資產(chǎn)按百分比擁有直接法律權(quán)益。受托管理人作為信托基金法定代表，其所代表責(zé)任與個(gè)人責(zé)任不能分割。但普通情況下債權(quán)人同意受托管理人債務(wù)責(zé)任限于信托基金資產(chǎn)。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第29頁經(jīng)典信托基金投資結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第30頁信托基金結(jié)構(gòu)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任融資安排比較輕易項(xiàng)目現(xiàn)金流量控制相對(duì)比較輕易缺點(diǎn)：稅務(wù)安排靈活性差投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第31頁項(xiàng)目融資中信用確保包含新內(nèi)容銀行對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量控制項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收入必須進(jìn)入指定專門銀行帳戶融資協(xié)議中要要求該帳戶資金用途、使用范圍、使用手續(xù)、以及使用優(yōu)先序列。經(jīng)典優(yōu)先序列是：生產(chǎn)成本；項(xiàng)目再投資；債務(wù)還本；項(xiàng)目擴(kuò)建及發(fā)展；投資者利潤(rùn)分配。銀行對(duì)項(xiàng)目決議程序控制 確保包括資金決議不損害貸款銀行利益。銀行對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)處置權(quán)控制 超出一定金額資產(chǎn)處置須經(jīng)貸款銀行同意。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第32頁投資結(jié)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目融資安排影響貸款分割企業(yè)型合資結(jié)構(gòu)作為一個(gè)整體有利于銀行對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量、決議權(quán)和資產(chǎn)處置權(quán)監(jiān)控；非企業(yè)型合資結(jié)構(gòu)因?yàn)橘J款分割增加增加了銀行對(duì)項(xiàng)目監(jiān)控難度。交叉擔(dān)保及其優(yōu)先序列非企業(yè)型合資結(jié)構(gòu)中若某一投資者同時(shí)交叉違約和融資違約，會(huì)包括違約處理優(yōu)先序問題對(duì)債務(wù)追索權(quán)限制對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)控制企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第33頁合資協(xié)議中一些關(guān)鍵性條款合資項(xiàng)目標(biāo)經(jīng)營(yíng)范圍投資者在合資項(xiàng)目中權(quán)益項(xiàng)目標(biāo)管理和控制項(xiàng)目預(yù)算審批程序違約行為處理融資安排優(yōu)先購(gòu)置權(quán)決議僵局處理方法企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第34頁三、主要項(xiàng)目融資模式投資者直接安排項(xiàng)目融資模式投資者經(jīng)過項(xiàng)目企業(yè)安排項(xiàng)目融資模式以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資BOT模式企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第35頁項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)考慮原因?qū)崿F(xiàn)有限追索分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過稅務(wù)安排降低投資成本和融資成本有效地利用財(cái)務(wù)杠桿項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間關(guān)系近期和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略綜合考慮實(shí)現(xiàn)非企業(yè)負(fù)債型融資企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第36頁項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)經(jīng)典安排企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第37頁項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)經(jīng)典安排企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第38頁投資者直接安排項(xiàng)目融資(一)依據(jù)合資協(xié)議，投資者分別投入一定百分比自有資金，統(tǒng)一安排項(xiàng)目融資，由各投資者獨(dú)立與貸款銀行簽協(xié)議；投資者按投資百分比合資組建一個(gè)項(xiàng)目管理企業(yè)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)，代表投資者簽署工程建設(shè)協(xié)議，監(jiān)督項(xiàng)目建設(shè)，支付項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用；項(xiàng)目建成后，項(xiàng)目管理企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目標(biāo)經(jīng)營(yíng)與管理，并作為投資者代理人銷售項(xiàng)目產(chǎn)品；項(xiàng)目標(biāo)銷售收入進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控下賬戶，按融資協(xié)議中要求資金使用優(yōu)先序列用于支付生產(chǎn)費(fèi)用、再投資，到期債務(wù)及盈余資金分配。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第39頁投資者直接安排項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)之一企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第40頁投資者直接安排項(xiàng)目融資(二)投資者按照投資百分比，直接支付項(xiàng)目標(biāo)建設(shè)費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，依據(jù)自己財(cái)務(wù)情況自行安排融資；項(xiàng)目投資者依據(jù)合資協(xié)議組建合資項(xiàng)目，任命項(xiàng)目管理企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目標(biāo)建設(shè)和生產(chǎn)管理項(xiàng)目管理企業(yè)代表投資者安排項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，組織原材料供給，并依據(jù)投資百分比將項(xiàng)目產(chǎn)品分配給項(xiàng)目投資者；投資者按協(xié)議要求價(jià)格購(gòu)置產(chǎn)品，銷售收入依據(jù)與貸款銀行之間簽署現(xiàn)金流量管理協(xié)議進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控帳戶，并按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)行分配。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第41頁投資者直接安排項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)之二企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第42頁投資者直接安排項(xiàng)目融資優(yōu)點(diǎn)投資者能夠依據(jù)其投資戰(zhàn)略需要較靈活地安排融資結(jié)構(gòu)不一樣投資者能夠依據(jù)需要在各種融資方式和資金起源中進(jìn)行自主選擇和組合投資者能夠依據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流和本身資金情況較靈活地安排債務(wù)百分比信譽(yù)好投資者能夠充分利用其商業(yè)信譽(yù)得到優(yōu)惠貸款條件投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)并控制現(xiàn)金流量，有利于作靈活稅務(wù)安排企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第43頁投資者直接安排項(xiàng)目融資缺點(diǎn)貸款由投資者安排并直接負(fù)擔(dān)債務(wù)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)有限追索在法律上相對(duì)較復(fù)雜若不一樣投資者在信譽(yù)、財(cái)務(wù)情況、營(yíng)銷和管理能力等方面不一致，以現(xiàn)金流量及項(xiàng)目資產(chǎn)作為融資擔(dān)保和抵押在法律上就較為復(fù)雜；在安排融資時(shí)需要?jiǎng)澢逋顿Y者在項(xiàng)目中所負(fù)擔(dān)融資責(zé)任和其它業(yè)務(wù)責(zé)任之間界限。較難安排成為非企業(yè)負(fù)債型融資企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第44頁經(jīng)過項(xiàng)目企業(yè)安排項(xiàng)目融資兩種基本形式：經(jīng)過項(xiàng)目子企業(yè)安排融資 建立項(xiàng)目子企業(yè)，以該子企業(yè)名義與其它投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資。因?yàn)轫?xiàng)目子企業(yè)缺乏必要信用統(tǒng)計(jì)，可能需要投資者提供一定信用支持和確保。經(jīng)過項(xiàng)目企業(yè)安排融資 由投資者共同投資組建一個(gè)項(xiàng)目企業(yè)，以項(xiàng)目企業(yè)名義建設(shè)、擁有、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和安排有限追索融資。項(xiàng)目建設(shè)期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第45頁投資者經(jīng)過項(xiàng)目企業(yè)安排融資企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第46頁投資者經(jīng)過合作制項(xiàng)目安排融資企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第47頁經(jīng)過項(xiàng)目企業(yè)安排項(xiàng)目融資優(yōu)點(diǎn)法律關(guān)系較簡(jiǎn)單，便于銀行就項(xiàng)目資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益，融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款銀行接收投資者債務(wù)責(zé)任清楚，項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目企業(yè)中，易實(shí)現(xiàn)有限追索和非企業(yè)負(fù)債型融資可防止投資者之間在融資方面相互競(jìng)爭(zhēng)可利用大股東資信優(yōu)勢(shì)取得優(yōu)惠貸款條件項(xiàng)目資產(chǎn)全部權(quán)集中在項(xiàng)目企業(yè)，便于管理。管理上較靈活，項(xiàng)目企業(yè)可直接運(yùn)作項(xiàng)目，也可僅在法律上擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，而將項(xiàng)目運(yùn)作委托給另外管理企業(yè)。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第48頁經(jīng)過項(xiàng)目企業(yè)安排項(xiàng)目融資缺點(diǎn) 缺乏靈活性，極難滿足不一樣投資者對(duì)融資各種要求，主要表現(xiàn)在：在稅務(wù)安排上缺乏靈活性；債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性，即使投資者能夠選擇各種形式進(jìn)行投資，但因?yàn)橥顿Y者難以直接控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量，各個(gè)投資者難以單獨(dú)選擇債務(wù)形式。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第49頁以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資設(shè)施使用協(xié)議（TollingAgreement）是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施提供者和使用者之間達(dá)成含有“不論使用是否均需付款”性質(zhì)協(xié)議。以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)，項(xiàng)目投資者能夠利用與項(xiàng)目利益相關(guān)第三方（即項(xiàng)目設(shè)施使用者）信用來安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)。以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資方式適合用于資本密集，收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目。這種融資方式在項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇上比較靈活。成敗關(guān)鍵是設(shè)施使用者能否提供一個(gè)“不論使用是否均需付款”性質(zhì)承諾。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第50頁以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資實(shí)例企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第51頁以杠桿租賃為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資 以杠桿租賃為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資模式，是指在項(xiàng)目投資者要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中資產(chǎn)出租人融資購(gòu)置項(xiàng)目標(biāo)資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項(xiàng)目投資者）一個(gè)融資結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)出租人收入主要來自蔽稅收益和租賃費(fèi)，貸款銀行得到信用確保主要是項(xiàng)目標(biāo)資產(chǎn)資產(chǎn)以及對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量控制。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第52頁以杠桿租賃為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資

參加者之間法律關(guān)系租賃協(xié)議貸款協(xié)議 信用確保協(xié)議合作制結(jié)構(gòu)協(xié)議管理協(xié)議： 合作制代理人協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)承租協(xié)議現(xiàn)金流量管理協(xié)議資產(chǎn)出租人/承租人資產(chǎn)出租人/銀行資產(chǎn)出租人/銀行/承租人股本參加者

經(jīng)理人/資產(chǎn)出租人 經(jīng)理人/資產(chǎn)承租人 經(jīng)理人/債務(wù)參加者企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第53頁杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)中各參加者之間關(guān)系企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第54頁杠桿租賃項(xiàng)目融資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以利用項(xiàng)目蔽稅收益降低融資和投資成本。應(yīng)用范圍比較廣泛，既適合于大型項(xiàng)目融資，也適合于專項(xiàng)設(shè)備融資。缺點(diǎn)：融資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資靈活性較小。成功關(guān)鍵：資產(chǎn)出租人收入主要來自蔽稅收益和租賃費(fèi)，融資成功關(guān)鍵在于稅務(wù)安排有效性以及蔽稅收益數(shù)額。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第55頁以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第56頁以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資由貸款銀行或項(xiàng)目投資者建立一個(gè)融資中介機(jī)構(gòu)(普通為信托基金結(jié)構(gòu))，由該機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目企業(yè)簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，購(gòu)置項(xiàng)目全部或一定百分比資源儲(chǔ)量或未來生產(chǎn)資源性產(chǎn)品產(chǎn)量。融資中介機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目企業(yè)提供項(xiàng)目標(biāo)建設(shè)資金，而項(xiàng)目企業(yè)則承諾按照一定價(jià)格計(jì)算公式安排生產(chǎn)支付，并以項(xiàng)目固定資產(chǎn)抵押和完工擔(dān)保作為項(xiàng)目融資信用確保。以生產(chǎn)支付協(xié)議權(quán)益為抵押，貸款銀行為融資中介機(jī)構(gòu)安排用于購(gòu)置這部分資源性產(chǎn)品資金。在項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)期后，依據(jù)銷售代理協(xié)議，項(xiàng)目企業(yè)作為融資中介機(jī)構(gòu)代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進(jìn)入融資中介機(jī)構(gòu)用以償還債務(wù)。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第57頁以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資特點(diǎn)普通用于資源貯量已經(jīng)探明而且項(xiàng)目現(xiàn)金流能夠較準(zhǔn)確計(jì)算資源開發(fā)型項(xiàng)目。融資信用確保是由貸款銀行直接擁有一定資源儲(chǔ)量和銷售收入權(quán)益，資源銷售收益是主要償債資金起源。項(xiàng)目投資者和經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)、資信、技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮主要原因。受資源儲(chǔ)量和經(jīng)濟(jì)生命期限制。優(yōu)點(diǎn)：較易于被安排成無追索或有限追索融資形式，較少受債務(wù)百分比限制，融資靈活性較大。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第58頁以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第59頁BOT模式BOT既是一個(gè)融資方式，也是一個(gè)投資方式。項(xiàng)目融資只是BOT一個(gè)階段。政府是BOT項(xiàng)目實(shí)施過程主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，但擁有終極全部權(quán)。政府不干涉項(xiàng)目企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，但要參加項(xiàng)目實(shí)施過程組織協(xié)調(diào)，并對(duì)項(xiàng)目服務(wù)質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)行監(jiān)督。政府與項(xiàng)目企業(yè)是經(jīng)濟(jì)協(xié)議關(guān)系，在法律上是平等經(jīng)濟(jì)主體。BOT以項(xiàng)目為融資主體，項(xiàng)目企業(yè)負(fù)擔(dān)債務(wù)責(zé)任。項(xiàng)目特許權(quán)通常經(jīng)過規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)來授予。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第60頁BOT模式主要內(nèi)容項(xiàng)目企業(yè)以同政府簽署“特許權(quán)協(xié)議”作為項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)和安排融資基礎(chǔ)。項(xiàng)目企業(yè)將特許權(quán)協(xié)議等權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀團(tuán)作為抵押，并提供其它信用擔(dān)保，安排融資。工程承包商與項(xiàng)目企業(yè)簽署承包協(xié)議進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，并提供完工擔(dān)保。經(jīng)營(yíng)企業(yè)依據(jù)經(jīng)營(yíng)協(xié)議負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)行、維護(hù)，取得投資收益并支付貸款本息。特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)將項(xiàng)目移交給政府。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第61頁BOT概念模型企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第62頁BOT衍生形式Build-Operate-Transfer(BOT)Build-Own-Operate(BOO)Build-Transfer-Operate(BTO)Build-Lease-Transfer(BLT)Design-Build-Finance-Operate(DBFO)Rehabilitate-Operate-Transfer(ROT)Purchase-Operate-Transfer(POT) Transfer-Operate-Transfer(TOT) Build-Own-Operate-Transfer(BOOT)Finance-Build-Own-Operate-Transfer(FBOOT) Design-Build-Operate-Transfer(DBOT)建設(shè)－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓 建設(shè)－擁有－經(jīng)營(yíng) 建設(shè)－轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營(yíng) 建設(shè)－租賃－轉(zhuǎn)讓 設(shè)計(jì)－建設(shè)－融資－經(jīng)營(yíng)改造－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓 購(gòu)置－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓 轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓 建設(shè)－擁有－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓融資－建設(shè)－擁有－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓 設(shè)計(jì)－建設(shè)－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第63頁BOT項(xiàng)目實(shí)施步驟1.項(xiàng)目識(shí)別a.項(xiàng)目識(shí)別b.確定是否以BOT方式執(zhí)行c.預(yù)可行性研究2.協(xié)議采購(gòu)a.確定采購(gòu)方式： 公開招標(biāo)、有限招標(biāo)、獨(dú)家談判等b.確定項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)行規(guī)則c.確定投標(biāo)資格d.研究確定技術(shù)參數(shù)，準(zhǔn)備招標(biāo)文件e.確定投標(biāo)評(píng)價(jià)準(zhǔn)則f.投標(biāo)者資格預(yù)審g.邀請(qǐng)投標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第64頁BOT項(xiàng)目實(shí)施步驟3.有投資意向者投標(biāo)a.組建投資者財(cái)團(tuán)b.可行性研究c.準(zhǔn)備投標(biāo)文件4.選擇投資者a.對(duì)標(biāo)書進(jìn)行評(píng)價(jià)b.澄清與調(diào)整標(biāo)書， 進(jìn)行協(xié)議談判c.授項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)， 簽署項(xiàng)目委托協(xié)議5.項(xiàng)目開發(fā)a.組建項(xiàng)目企業(yè)b.投入股本金c.簽署貸款協(xié)議d.簽署工程承包協(xié)議e.簽署材料供給協(xié)議f.簽署設(shè)備購(gòu)置協(xié)議g.簽署保險(xiǎn)協(xié)議h.簽署設(shè)施經(jīng)營(yíng)維修協(xié)議6.項(xiàng)目執(zhí)行a.建造設(shè)施、安裝設(shè)備b.項(xiàng)目驗(yàn)收7.項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)人員培訓(xùn)，運(yùn)行管理8.項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第65頁BOT項(xiàng)目基本結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第66頁采取BOT模式融資經(jīng)典結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第67頁BOT項(xiàng)目主要參加者目標(biāo)政府：利用外資或民間資金建設(shè)公共設(shè)施；引進(jìn)新技術(shù)，改進(jìn)和提升項(xiàng)目標(biāo)管理水平；取得間接經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。項(xiàng)目投資者：找到新商業(yè)機(jī)會(huì)，經(jīng)過提供有競(jìng)爭(zhēng)力服務(wù)取得滿意利潤(rùn)；最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn)，尤其是無法管理風(fēng)險(xiǎn)。貸款銀行：確保項(xiàng)目貸款安全性，能夠準(zhǔn)期收回貸款本金并取得利息收入。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第68頁BOT項(xiàng)目發(fā)起人關(guān)心問題項(xiàng)目標(biāo)建設(shè)成本、工期、特許期限、建成后運(yùn)行成本、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及其調(diào)整程序和方法；項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)金流能否滿足償還債務(wù)要求并為投資者帶來滿意投資回報(bào)；政府對(duì)BOT項(xiàng)目是否有明確政策、規(guī)則或?qū)ｉT法規(guī)，這些政策和法規(guī)對(duì)項(xiàng)目標(biāo)影響；項(xiàng)目所在國(guó)政治經(jīng)濟(jì)情況、建設(shè)條件及競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目標(biāo)情況，這些原因?qū)?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)影響；政府是否愿意分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，尤其是那些投資者不能控制風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第69頁貸款銀行關(guān)心問題項(xiàng)目完工計(jì)劃和技術(shù)目標(biāo)可行性，若項(xiàng)目未能按時(shí)完工或未到達(dá)原設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)由誰負(fù)擔(dān)；項(xiàng)目絕大部分建設(shè)資金落實(shí)情況；償還債務(wù)收入起源是否有可靠，能否確保一部分項(xiàng)目收入用于償還債務(wù)；貸款擔(dān)保條件，項(xiàng)目發(fā)起人及其它參加者作出承諾，貸款人擁有多大追索權(quán)；政府實(shí)施項(xiàng)目標(biāo)決心、實(shí)力及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)態(tài)度。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第70頁BOT項(xiàng)目協(xié)議采購(gòu)特點(diǎn)為了充分發(fā)揮投標(biāo)者創(chuàng)新能力，招標(biāo)文件中普通只粗略地列出項(xiàng)目應(yīng)滿足條件或性能指標(biāo)；協(xié)議包括包含項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分配等復(fù)雜財(cái)務(wù)安排問題；BOT項(xiàng)目招標(biāo)更重視競(jìng)爭(zhēng)者質(zhì)量而不是數(shù)量，普通要進(jìn)行嚴(yán)格競(jìng)標(biāo)者資格預(yù)審；評(píng)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)不但包含投標(biāo)報(bào)價(jià)，還包含競(jìng)標(biāo)者提出一攬子財(cái)務(wù)計(jì)劃吸引力、項(xiàng)目企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)營(yíng)管理水平等；要先與中標(biāo)人進(jìn)行談判并簽署投資意向書，待深入考慮和落實(shí)未決問題后再簽署特許權(quán)協(xié)議書。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第71頁BOT項(xiàng)目協(xié)議采購(gòu)策略明確界定項(xiàng)目目標(biāo)采購(gòu)程序要規(guī)范、透明、公平促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)勉勵(lì)創(chuàng)新保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)取投資者信任及時(shí)與公眾溝通盡可能降低項(xiàng)目協(xié)議采購(gòu)費(fèi)用和時(shí)間合理項(xiàng)目投資回報(bào)率企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第72頁競(jìng)標(biāo)方案評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)包含內(nèi)容技術(shù)方案：項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案技術(shù)優(yōu)點(diǎn)；滿足招標(biāo)要求程度；對(duì)環(huán)境問題考慮；項(xiàng)目標(biāo)質(zhì)量確保體系。項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)：提議人在項(xiàng)目管理、融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)及運(yùn)行方面經(jīng)驗(yàn)；項(xiàng)目企業(yè)組織及人員組成；提議項(xiàng)目管理方式。財(cái)務(wù)方案：提議融資安排；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與調(diào)價(jià)方式；項(xiàng)目特許期，政府投入與收益，利潤(rùn)封頂機(jī)制；對(duì)鄰近區(qū)域土地利用方案。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第73頁競(jìng)標(biāo)方案評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)包含內(nèi)容資金實(shí)力：提議人資金實(shí)力及相關(guān)證據(jù)；對(duì)必要股本金投入所持態(tài)度；對(duì)投資承諾必定程度。風(fēng)險(xiǎn)與收益分配：對(duì)項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)行及維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范方法；提議商務(wù)協(xié)議中政府與項(xiàng)目提議人之間風(fēng)險(xiǎn)與收益分配方法；降低項(xiàng)目成本和風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新性提議。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第74頁BOT項(xiàng)目主要風(fēng)險(xiǎn)宏觀投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（或稱國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)）政治風(fēng)險(xiǎn)，主要指國(guó)家政局不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要指匯率和利率變動(dòng)、外匯管制及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)；法律和政策變動(dòng)造成政府違約風(fēng)險(xiǎn)。詳細(xì)項(xiàng)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，指項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)失敗風(fēng)險(xiǎn)；工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，包含項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)和成本超支風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，包含相關(guān)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、供給風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第75頁BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分配標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目參加各方負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)要與期望收益相匹配；將特定風(fēng)險(xiǎn)分配給最有能力負(fù)擔(dān)或管理一方?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)方法經(jīng)過簽署協(xié)議及協(xié)議將各種風(fēng)險(xiǎn)盡可能“鎖定”，即協(xié)議各方在對(duì)應(yīng)條款中提供履約承諾和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，使得項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在政府與財(cái)團(tuán)之間、債主與股東之間、財(cái)團(tuán)與分包商之間有一個(gè)合理分配，組成整個(gè)項(xiàng)目標(biāo)安全確?？蚣?。企業(yè)項(xiàng)目融資研究報(bào)告第76頁BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)政府可負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)包含：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律與政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、一部分國(guó)別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、一部分不能保險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、一部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及由政府方面原因造成完工延期和項(xiàng)目費(fèi)用增加風(fēng)險(xiǎn)等。由項(xiàng)目發(fā)起