融資租賃公司2023年分類別專題研究

融資租賃公司2023年分類別專題研究融資租賃公司2023年分類別專題研究聯(lián)合資信評估股份有限公司金融評級二部劉鵬張帆劉嘉本文將債券市場有存續(xù)債券的融資租賃公司分為產(chǎn)業(yè)類融資租賃公司（以下簡稱“產(chǎn)業(yè)類租賃公司”）、平臺類融資租賃公司（以下簡稱“平臺類租賃公司”）和綜合類融資租賃公司（以下簡稱“綜合類租賃公司”產(chǎn)業(yè)類租賃公司主要圍繞股東集團內(nèi)部兄弟單位或股東產(chǎn)業(yè)上下游開展租賃業(yè)務；平臺類租賃公司股東背景多為地方國資委，融資租賃業(yè)務主要圍繞一定區(qū)域內(nèi)的公共事業(yè)和基礎設施建設等行業(yè)；綜合類租賃公司主要是業(yè)務布局多元化發(fā)展，行業(yè)分部較廣，且成立時間較長的融資租賃企業(yè)。.綜合類租賃公司受市場化競爭壓力和股東要求的資本高回報率下，業(yè)務風格相對積極，截至2022年末，杠桿倍數(shù)有所上升，資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益增速較為平穩(wěn)，但是不良率處于三類租賃公司最高水平。.產(chǎn)業(yè)類租賃公司股東背景和資本實力較強，資產(chǎn)投放客戶群體穩(wěn)定，但受其股東所處行業(yè)影響大，截至2022年末，產(chǎn)業(yè)類租賃公司單一客戶集中度略高于監(jiān)管指標，存在一定的轉(zhuǎn)型壓力，撥備覆蓋率增長較快，資產(chǎn)質(zhì)量良好。.2022年，平臺類融資租賃公司資產(chǎn)增速保持較快增長，杠桿水平保持較低水平，受益于不良率較低，平臺類融資租賃公司凈利潤增速較其他兩類租賃公司更快，凈資產(chǎn)收益率較高，但面臨行業(yè)監(jiān)管及顯著的區(qū)域風險。以下樣本選取市場發(fā)債的融資租賃公司，樣本個數(shù)47家，每組選取樣本絕對值差距較大，可能會有存在規(guī)模因素影響。產(chǎn)業(yè)類租賃公司樣本群主要業(yè)務投向電力、新能源、航空設備、綠色民生等，主要樣本個數(shù)24家，主要有中飛租融資租賃有限公司、華能天成融資租賃公司、大唐融資租賃有限公司和中核融資租賃有限公司等。平臺類租賃公司樣本個數(shù)8家，如：廣州越秀融資租賃有限公司、青島城鄉(xiāng)建設融資租賃和杭州金投融資租賃有限公司等。綜合類租賃公司樣本個數(shù)15家，如：遠東國際融資租賃有限公司、海通恒信國際融資租賃有限公司和誠泰融資租賃（上海）有限公司等。從選取的樣本企業(yè)中，產(chǎn)業(yè)類租賃公司AAA級別客戶占比最高，該類型客戶多為央企和國企，股東實力強；綜合類租賃公司AAA級別占比次之，該樣本中部分租賃企業(yè)成立時間久，已經(jīng)形成了一定業(yè)務規(guī)模；平臺類租賃公司業(yè)務主要圍繞城市基礎建設，整體級別分布較為均衡；整體看，產(chǎn)業(yè)類租賃公司信用級別高于其他兩類租賃公司。表1截至2022年末樣本企業(yè)主體級別分布情況（單位：個）93AA+483112100資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理研究報告1截至2022年末，三類融資租賃公司平均資產(chǎn)總額保持增長，但增速均較2021年均有所回落，其中產(chǎn)業(yè)類租賃公司增速明顯放緩，平臺類租賃公司增速仍保持相對較快，平臺類企業(yè)對租賃公司的資金需求仍很大。從資產(chǎn)增速來看，2020－2022年末，三類融資租賃公司平均資產(chǎn)總額均持續(xù)增長，平臺類租賃公司由于體量較小，年均復合增長率最高，綜合類租賃公司資產(chǎn)體量最大，年均復合增長率最低。2021年及2022年，綜合類租賃公司增速較為平穩(wěn)；產(chǎn)業(yè)類租賃公司2022年增速放緩明顯，主要系個別產(chǎn)業(yè)類租賃公司受宏觀經(jīng)濟影響較大，部分產(chǎn)業(yè)投放乏力，以及部分企業(yè)受杠桿限制，增速有限等綜合原因所致；平臺類租賃公司2022年增速有所下降，但增速仍保持相對較快。圖1樣本企業(yè)平均資產(chǎn)總額對比（單位：億元）資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理表2樣本企業(yè)平均資產(chǎn)總額增速對比表資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理截至2022年末，三類租賃公司所有者權(quán)益增速除平臺類租賃公司外，均有所回落；平臺類租賃公司受持續(xù)增資的帶動，所有者權(quán)益增幅大幅提升，且部分企業(yè)增資規(guī)模顯著。2020－2022年末，三類融資租賃公司平均所有者權(quán)益均實現(xiàn)了持續(xù)增長，綜合類融資公司整體資本實力最強，平臺類租賃公司實力相對較弱。綜合類租賃公司和產(chǎn)業(yè)類租賃公司2022年增速均有所放緩；平臺類租賃公司2022年增速較快，其中A公司2022年實收資本增加30.00億元、B公司2022年實收資本增加17.94億元，相對樣本公司的原有所有者權(quán)益規(guī)模較大。研究報告2圖2樣本企業(yè)平均所有者權(quán)益對比（單位：億元）資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理表3樣本企業(yè)平均所有者權(quán)益增速對比表資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理截至2022年末，產(chǎn)業(yè)類客戶集中度存在一定的轉(zhuǎn)型壓力，綜合類和平臺類單一客戶集中度較低。單一客戶集中度方面，產(chǎn)業(yè)類租賃公司單一客戶集中度顯著高于其他類租賃公司，主要系產(chǎn)業(yè)類租賃公司主要服務于集團內(nèi)成員單位，對產(chǎn)業(yè)投資單筆金額較大，且風險相對易于把控，因此產(chǎn)業(yè)類租賃公司對單一客戶的集中度限制相對弱化，截至2022年末，產(chǎn)業(yè)類租賃公司單一客戶集中度略高于監(jiān)管指標（對單一承租人的全部融資租賃業(yè)務余額不得超過凈資產(chǎn)的30%），未來仍有轉(zhuǎn)型壓力。綜合類租賃公司、平臺類租賃公司單一客戶集中度較為接近，且近年來對單一客戶集中度有所壓降。圖3樣本企業(yè)平均單一客戶集中度對比（單位：%）注：剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本企業(yè)資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理截至2022年末，綜合類租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量較上年有所好轉(zhuǎn)、杠桿有所上升，但仍處于行業(yè)高位，研究報告3產(chǎn)業(yè)類和平臺類租賃公司不良率整體較為穩(wěn)定，三類租賃公司的撥備覆蓋率整體有所抬升，資產(chǎn)質(zhì)量進一步夯實。杠桿倍數(shù)方面，三類融資租賃公司杠桿水平區(qū)分度較為明顯且變動各異。截至2022年末，產(chǎn)業(yè)類租賃公司杠桿水平相對最高，但較2021年末有所下降，主要系產(chǎn)業(yè)類投放需求下降影響；綜合類租賃公司杠桿水平居中，相較于2021年末有所提升；平臺類租賃公司杠桿水平相對最低，2022年末杠桿小幅下降，主要受部分企業(yè)增資影響。圖4樣本企業(yè)平均杠桿倍數(shù)對比（單位：倍）資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理從不良率指標來看，2020－2022年末，產(chǎn)業(yè)類租賃公司和平臺類租賃公司不良率平均值波動很小，整體較為穩(wěn)定。產(chǎn)業(yè)類租賃公司因主要服務于集團內(nèi)成員企業(yè)或集團上下游產(chǎn)業(yè)鏈合作企業(yè)等原因，截至2022年末，不良率增加0.07個百分點，變化很??；綜合類租賃公司不良率有所下降，但是仍明顯高于其他兩類租賃公司；平臺類租賃公司不良率有所下降，2023年以來，融資租賃與平臺企業(yè)訴訟糾紛多發(fā)，地方財政承壓的區(qū)域的平臺類企業(yè)信用環(huán)境的趨緊，未來預計平臺類企業(yè)投放弱資質(zhì)的區(qū)域環(huán)境的租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量承壓，區(qū)域風險持續(xù)暴露。圖5樣本企業(yè)平均不良融資租賃資產(chǎn)率對比（單位：%）注：綜合類租賃公司不良率口徑剔除了異常數(shù)據(jù)資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2020－2022年，綜合類和產(chǎn)業(yè)類租賃公司撥備覆蓋率均呈上升趨勢，平臺類租賃公司撥備覆蓋率處于波動上升趨勢；2022年，綜合類、產(chǎn)業(yè)類和平臺類租賃公司撥備覆蓋率分別為223.21%、研究報告231.85%和262.62%，較年初均有所增加，其中綜合類租賃公司對利潤的要求較大，計提比例弱于其他兩類租賃公司，整體看租賃資產(chǎn)質(zhì)量進一步夯實。圖6樣本企業(yè)撥備覆蓋率對比（單位：%）注：已經(jīng)剔除部分異常的樣本企業(yè)撥備覆蓋率資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理隨著綜合類融資租賃公司的不良租賃資產(chǎn)逐漸暴露，綜合類租賃公司加大減值計提比例，2022年利潤出現(xiàn)負增長，產(chǎn)業(yè)類、平臺類租賃公司凈利潤增長情況較好。2020－2022年，綜合類、產(chǎn)業(yè)類和平臺類租賃公司凈利潤年均復合增長率分別為8.91%、21.33%和20.40%，綜合類融資租賃公司凈利潤年均復合增長率最低，主要系隨著綜合類融資租賃公司的不良租賃資產(chǎn)逐漸暴露，減值計提比例在三類租賃公司中最多。2022年產(chǎn)業(yè)類租賃公司凈利潤增速低于平臺類租賃公司，主要系產(chǎn)業(yè)類租賃公司租賃資產(chǎn)投放增速有所放緩以及撥備計提大幅增長等因素綜合所致；2022年綜合類租賃公司利潤出現(xiàn)負增長，主要系個別大型綜合類融資租賃公司凈利潤高位回落所致。圖7樣本企業(yè)平均凈利潤對比（單位：億元）資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理研究報告5表4樣本企業(yè)平均凈利潤增速對比表資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理從盈利指標來看，2020－2022年，平臺類融資租賃公司凈資產(chǎn)收益率整體高于綜合類、產(chǎn)業(yè)類租賃公司，但是杠桿倍數(shù)處于相對較低水平，主要系具有較低不良率的租賃資產(chǎn)導致股東回報增長。綜合類租賃公司和平臺類租賃公司均為波動上升。2022年凈資產(chǎn)收益率均有所抬升，產(chǎn)業(yè)類租賃公司凈資產(chǎn)持續(xù)攀升。2022年，平臺類平均凈資產(chǎn)收益率仍保持高位，主要系平臺類服務對象主要是區(qū)域內(nèi)區(qū)縣級城投公司，企業(yè)資質(zhì)相對下沉，資產(chǎn)收益率相對較高；產(chǎn)業(yè)類租賃公司凈資產(chǎn)收益率略高于綜合類租賃公司。綜合類租賃公司整體體量較大、租賃資產(chǎn)不良率較高，凈資產(chǎn)收益率相對較低。圖8樣本企業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率注：ROE為左軸，杠桿倍數(shù)為右軸資料來源：Win