中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系構(gòu)建研究

中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系構(gòu)建研究

在市場經(jīng)濟(jì)時代，科技是社會發(fā)展的重要動力。創(chuàng)業(yè)活動是科學(xué)技術(shù)與實踐生產(chǎn)力的接口。這是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力。一、資決策的用量對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價是進(jìn)行風(fēng)險投資決策的重要依據(jù)。然而我國風(fēng)險投資發(fā)展較晚,對風(fēng)險投資績效評價相關(guān)研究還存在諸多問題,因此對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價的研究非常有必要。(一)績效評價體系偏重于財務(wù)評價,不能真正反映企業(yè)發(fā)展道路和價值總體來看,我國中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價工作主要存在以下兩方面的問題:首先,現(xiàn)有的評價指標(biāo)體系不合理。從風(fēng)險投資者的角度來看,風(fēng)險投資與借貸資本不同,它是一種權(quán)益性的投資。風(fēng)險投資者更注重企業(yè)的發(fā)展前景和增長潛力。風(fēng)險投資的目的是通過向被投資企業(yè)提供資本和非資本增值服務(wù)促使其不斷發(fā)展,最終通過合理方式退出,實現(xiàn)投資增值變現(xiàn)。因此,風(fēng)險投資者對科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效進(jìn)行評價的重點并不是企業(yè)當(dāng)前的盈虧狀況,而是對其創(chuàng)新能力、市場競爭力、團(tuán)隊與管理等方面全面、合理的持續(xù)評價?，F(xiàn)有的企業(yè)績效評價體系偏重于財務(wù)評價,關(guān)注短期獲利能力,并且不能全面反映出風(fēng)險投資增值服務(wù)對企業(yè)績效的影響,不能真正反映出風(fēng)險投資的績效;從中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)角度來看,中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有知識密集和技術(shù)密集的特點,無形資產(chǎn)、人力資源、創(chuàng)新能力、成長性等指標(biāo)非常重要。傳統(tǒng)的績效評價重點關(guān)注的是企業(yè)財務(wù)方面的評價,指標(biāo)體系不健全,評價面過窄,不能客觀、公允地反映出其績效,尤其是企業(yè)的成長性和持續(xù)發(fā)展能力。其次,風(fēng)險投資者偏重于投資前項目的評價。風(fēng)險投資一項非常重要的作用就是積極參與被投資企業(yè)的管理活動以實現(xiàn)中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的增值。在這個過程中風(fēng)險投資者需要持續(xù)地對科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和評價(二)風(fēng)險投資績效評價的意義從上述分析可知,對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效進(jìn)行客觀的評價無論對風(fēng)險投資者進(jìn)行科學(xué)決策,還是對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展都有非常重要的意義。首先,對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價的研究具有重要的理論意義。風(fēng)險投資項目的評價是風(fēng)險投資運作流程中非常重要的一個環(huán)節(jié)(見圖1),是風(fēng)險投資項目取得成功的關(guān)鍵。但現(xiàn)有有關(guān)風(fēng)險投資項目評價的研究主要集中于風(fēng)險投資前項目的篩選階段,很少有學(xué)者針對風(fēng)險投資全過程評價進(jìn)行研究,對風(fēng)險投資績效評價的研究也較薄弱,且主要采用實證的研究方法,因此,對中小型科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資績效評價的研究具有重要的理論意義。其次,有利于為風(fēng)險投資者進(jìn)行科學(xué)決策提供依據(jù)。風(fēng)險投資的運作過程包括投資資金的籌集、投資項目的尋找和篩選、投資項目的評估、投資項目的決策、投資后的監(jiān)管和投資撤出幾個階段,如圖1所示。從圖1可以看出在風(fēng)險投資的運作過程中,需要對投資項目不斷進(jìn)行評價,項目的評價是風(fēng)險投資取得成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。由于中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)在技術(shù)、市場等方面具有較高的不確定性,存在很高的風(fēng)險,加上管理不善和信息的不對稱,風(fēng)險投資者往往不能正確地評估企業(yè)的狀況。對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資進(jìn)行科學(xué)合理的評價有利于風(fēng)險投資者充分了解企業(yè)的經(jīng)營狀況,根據(jù)評價結(jié)果采取相應(yīng)的改進(jìn)措施,幫助企業(yè)改善經(jīng)營管理,提高風(fēng)險投資項目的成功率,降低風(fēng)險。第三,有利于中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的發(fā)展。中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常是由新技術(shù)的發(fā)明者創(chuàng)立,他們往往具有較強的技術(shù)創(chuàng)新能力,但是管理上的經(jīng)驗和技能比較缺乏,而且沒有足夠的時間與資源對其績效進(jìn)行全面、及時的評價。與一般的投資不同,風(fēng)險投資者在將資金投入風(fēng)險企業(yè)以后,還積極參與被投資企業(yè)的管理,為風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展提供幫助。風(fēng)險投資介入中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)后,由于利益上的一致性,風(fēng)險投資者將對企業(yè)的日常經(jīng)營進(jìn)行監(jiān)督,并持續(xù)對企業(yè)的風(fēng)險績效進(jìn)行評價,以幫助企業(yè)提高經(jīng)營管理水平,使企業(yè)能最大可能地獲取成功。中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以根據(jù)績效評價結(jié)果對自身的運營狀況、發(fā)展?jié)摿?、管理水平等進(jìn)行自我診斷,并以此為參考來進(jìn)行自我改造綜上所述,建立科學(xué)合理的中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系具有理論和現(xiàn)實意義,其作用如圖2所示:二、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的作用風(fēng)險投資主要的投資對象是高科技的創(chuàng)業(yè)企業(yè),風(fēng)險很高,為了降低失敗風(fēng)險,取得投資的成功,風(fēng)險投資者不僅僅為風(fēng)險企業(yè)提供資金支持,還非常注重參與企業(yè)的管理,為其提供各種非資本增值服務(wù)。因此,得到風(fēng)險投資支持的中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)不但能有效地解決經(jīng)營中的資金短缺問題,而且公司的治理水平會得到很大改善,進(jìn)而企業(yè)績效將得到提升。風(fēng)險投資對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效的作用機(jī)理如圖3所示:首先,風(fēng)險投資為中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金支持。風(fēng)險投資最基本的作用是為快速成長的風(fēng)險企業(yè)提供足夠的資金,以支持其生存和發(fā)展其次,風(fēng)險投資為中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供管理支持。創(chuàng)業(yè)者通常具有很強的創(chuàng)新能力,在技術(shù)上很有優(yōu)勢,但是管理、財務(wù)等能力卻非常缺乏,風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的介入可以為企業(yè)提供這些資源。風(fēng)險投資目的是從風(fēng)險企業(yè)中獲得超額的資本利得,幫助企業(yè)實現(xiàn)價值增值,通過適當(dāng)?shù)姆绞酵顺?實現(xiàn)增值變現(xiàn)第三,風(fēng)險投資為中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供豐富的社會資源。中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的社會經(jīng)驗與社會資本并不豐富,銷售渠道不暢,缺少客戶和供應(yīng)商資源。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)經(jīng)常和各種企業(yè)、社會中介、政府等部門交往,具備良好的行業(yè)資源,在社會上有很強的影響力。由于利益的一致性,風(fēng)險投資者可以利用自身的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢為中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供支持,包括為其尋找重要的客戶和供應(yīng)商、打通采購和銷售渠道、籌措資金、咨詢經(jīng)營活動中遇到的經(jīng)濟(jì)法律問題等,為中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供幫助。最后,風(fēng)險投資能提供認(rèn)證功能。風(fēng)險投資者大多都具有專業(yè)優(yōu)勢,掌握的信息比較充足,風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)向中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資可以向外界傳遞有利的信號,證明該企業(yè)具有很大的發(fā)展?jié)摿?有利于提升企業(yè)的信譽。一方面,這一認(rèn)證功能可以擴(kuò)展企業(yè)融資渠道:吸引大量的投資者投資這個企業(yè)三、“財務(wù)指標(biāo)+非財務(wù)指標(biāo)”的體系構(gòu)建通過以上分析,中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價體系應(yīng)該把財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來,包括財務(wù)狀況、管理能力、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場競爭能力、社會關(guān)系、經(jīng)濟(jì)效益、成長性7個維度(見圖4)。(一)風(fēng)險投資績效評估指標(biāo)風(fēng)險投資有利于中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)化。本文擬采用資產(chǎn)營運狀況、償債能力和財務(wù)安全性來衡量中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資的績效。其中,資產(chǎn)的營運狀況選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來表示;短期償債能力用流動比率來表示,長期償債能力用資產(chǎn)負(fù)債率來表示;財務(wù)的安全性選用自有資金比率來表示,即所有者權(quán)益總額占資本金總額的比率(2)評價指標(biāo)的確定風(fēng)險投資者注重參與風(fēng)險企業(yè)的管理,對企業(yè)的融資、生產(chǎn)經(jīng)營等環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)管,因此風(fēng)險投資的介入可以增強中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理能力,進(jìn)而提高企業(yè)績效。本文借鑒楊青和黃津金的觀點,初步確定選用以下評級指標(biāo):(1)管理者文化程度,即管理者的受教育水平;(2)管理者素質(zhì),其評價依據(jù)為管理者在身體素質(zhì)、道德素質(zhì)、經(jīng)營素質(zhì)等方面的水平;(3)管理制度的完善程度,其評價依據(jù)為企業(yè)的規(guī)章制度是否完善、是否健全,是否有效地向企業(yè)員工傳達(dá);(4)企業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的完善性,即監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否獨立于管理層,是否能充分發(fā)揮其作用;(5)管理團(tuán)隊的優(yōu)化,是指對于風(fēng)險投資者推薦的管理人員,企業(yè)是否能夠接受,以及企業(yè)的管理者是否能夠接受被取代(3)中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效評價建議技術(shù)是中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的立足之本,風(fēng)險投資對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供支持,對其技術(shù)創(chuàng)新能力有促進(jìn)作用,因此對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效評價應(yīng)該重點評價其技術(shù)創(chuàng)新能力。本文擬從以下幾個方面對技術(shù)創(chuàng)新能力進(jìn)行評價:(1)資金的投入,包括研發(fā)經(jīng)費投入和技術(shù)引進(jìn)經(jīng)費的投入,員工的培訓(xùn)支出;(2)人員的投入,即研發(fā)人員比重;(3)新產(chǎn)品的研發(fā)周期;(4)企業(yè)的專有技術(shù)數(shù)量;(5)新技術(shù)轉(zhuǎn)化率;(6)新產(chǎn)品產(chǎn)值,即新產(chǎn)品的銷售收入占中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售收入總額的比重。(4)中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)開拓市場的必要性風(fēng)險投資提供的資本和非資本增值服務(wù)都有助于中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)開拓市場,增強其市場競爭力。市場經(jīng)競爭力是指市場營銷及發(fā)展的能力,結(jié)合謝科范(5)社會資本風(fēng)險投資利用自身資源可以給企業(yè)帶來豐富的社會關(guān)系,從而增強企業(yè)競爭能力。對于中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會資本的評價,本文借鑒鄭美群(6)投資收益的分析企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低直接關(guān)系到風(fēng)險投資者的投資收益,對其進(jìn)行評價具有重要意義。因此,風(fēng)險投資者應(yīng)該對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評價。本文結(jié)合李喜榮(7)中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)與其他類型的企業(yè)相比,具有成長速度快的顯著特征,因此,要科學(xué)地評價中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效必須對其成長性進(jìn)行評價。本文結(jié)合鄭美群等人的觀點,擬將總資產(chǎn)增長率、資本積累率、營業(yè)利潤增長率和大專以上人員比重作為評價指標(biāo)來反映其成長性。(二)風(fēng)險投資對企業(yè)績效的作用機(jī)理以上初步構(gòu)建的中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系是依據(jù)中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點及風(fēng)險投資對企業(yè)績效的作用機(jī)理,在參閱了大量現(xiàn)行的企業(yè)績效評價指標(biāo)后確立的,具有很強的主觀性。為增強評價指標(biāo)的客觀性和合理性,有必要對初步確立的評價指標(biāo)體系進(jìn)行統(tǒng)計分析,以優(yōu)化中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系。1.最理想的指標(biāo)本文將初步確定的36個評價指標(biāo)制成問卷調(diào)查表,選擇高校的相關(guān)研究者和科技型企業(yè)的業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行調(diào)查,要求其根據(jù)自身知識和經(jīng)驗,從36個評價指標(biāo)中選出23-25個他們認(rèn)為最理想的指標(biāo)。作者共收回94份問卷,收回的問卷中有效問卷為77份。根據(jù)隸屬度的原理,將中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系{x}視為一個模糊集合,把每個評價指標(biāo)看作一個元素,如果調(diào)查對象對第i個評價指標(biāo)X通過對77份有效調(diào)查問卷的統(tǒng)計分析,得到了36個中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)的隸屬度,刪除隸屬度低于0.5的6個評價指標(biāo)(如表1所示),保留了30個評價指標(biāo),得到了中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價的第二輪的30個評價指標(biāo)體系。2.數(shù)理統(tǒng)計方法在中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價的第二輪的30個評價指標(biāo)中,一些指標(biāo)可能存在很高的相關(guān)性,這種相關(guān)性的存在會導(dǎo)致被評價對象信息的重復(fù)使用相關(guān)分析是用來分析兩個變量之間相關(guān)關(guān)系的一種數(shù)理統(tǒng)計方法。對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析是指通過分析各個指標(biāo)之間的相關(guān)度,刪除一些相關(guān)度較大的指標(biāo),以降低評價指標(biāo)的信息重疊對評價結(jié)果的影響我們通過深入調(diào)研,采集了第二輪評價指標(biāo)的相關(guān)數(shù)據(jù),共收回有效問卷119份。給定臨界值M為0.6,采用SPSS軟件對相關(guān)系數(shù)進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)有兩對評價指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)大于該指定的臨界值,刪除其中隸屬度較低的指標(biāo)(如表3所示),得到中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價第三輪的28個評價指標(biāo)體系。3.風(fēng)險投資績效差異中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)的鑒別力是指評價不同中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效差異的能力。如果所有被評價的中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)在某個指標(biāo)上的得分幾乎一致,那么就認(rèn)為該評價指標(biāo)幾乎沒有鑒別力,識別不出不同企業(yè)風(fēng)險投資的績效,反之就認(rèn)為該指標(biāo)具有較高的鑒別力(三)評價體系的建立通過對中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系的理論選取和隸屬度分析、相關(guān)分析和鑒別力分析,本文建立了一個包括23個指標(biāo)的具有較高鑒別能力、操作性較強的評價體系(如表4所示)。該指標(biāo)體系具有很強的針對性,數(shù)量適中,可以有效評價中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資的績效狀況。四、中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效的評價指標(biāo)體系風(fēng)險投資績效評價是風(fēng)險投資過程中非常重要的環(huán)節(jié),是風(fēng)險投資者減少風(fēng)險,確保實現(xiàn)投資收益的重要手段。中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)以技術(shù)密集和高成長性為特征,加上風(fēng)險投資對其績效的影響與傳統(tǒng)投資不同,有其獨特性。因此,用傳統(tǒng)的績效評價方法來評價中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效的結(jié)果可能存在偏差。目前大多數(shù)風(fēng)險投資者偏重于投資前項目的評價,風(fēng)險投資績效評價也大多數(shù)采用實證研究的方法選用幾個財務(wù)指標(biāo)來證明風(fēng)險投資是否能促進(jìn)科技型企業(yè)的發(fā)展,關(guān)于中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資績效到底該如